财务管理复习课件

第一章总论第一节财务管理的概念第二节财务管理的目标第三节财务管理的原那么第四节财务管理的方法第一节财务管理的概念第二节财务管理目标财务管理的整体目标以总产值最大化为目标以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标总产值最大化缺点：(1)只抓生产，不抓销售。

(2)只求数量，不求质量。

(3)只讲产值，不讲效益。

(4)只重投入，不重挖潜。利润最大化股东财富最大化企业价值最大化V=∑FCF/(1+i)tV≈FCF/i优点：(1)企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；(2)企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；(3)企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为；(4)企业价值最大化注重在企业开展中考虑各方利益关系。第二章财务管理的价值观念第一节时间价值第二节风险报酬第三节利息率第四节证券估价

一、货币时间价值1.货币时间价值的的定义货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。

想想今天的100元与一年后的100元相等吗？

3.货币时间价值确实定从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。从绝对量上看，货币时间价值是货币的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。实务中，通常以相对量〔利率或称贴现率〕代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。

一、货币时间价值二、货币时间价值的计算2.复利终值

2.复利终值=或者==1611〔元〕=1000*1.611=1611〔元〕3.复利现值

双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？

PV5=500000×=500000×0.8638=431900〔元〕3.复利现值

年金

后付年金

先付年金

递延年金

永续年金二、货币时间价值的计算后付年金的终值后付年金的终值后付年金的终值双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10000元，银行存款年利率为6%，10年后的本利和是多少？10年后的本利和为：FVA10=10000×13.181=131810〔元〕后付年金的现值后付年金的现值某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。

PVA5=120*3.791后付年金的现值〔3〕先付年金先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的根底上用终值和现值的计算公式进行调整。二、货币时间价值的计算先付年金终值012n3n+1先付年金现值〔4〕延期年金延期年金是指在最初假设干期没有收付款项的情况下，后面假设干期等额的系列收付款项。假设最初有m期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，那么延期年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。二、货币时间价值的计算延期年金现值某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末归还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少?V0=1000·PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1000×6.710×0.463=3107(元)或V0=1000·(PVIFA8%,20–PVIFA8%,10)=1000×(9.818-6.710)=3108(元)延期年金的现值〔5〕永续年金永续年金是指无限期支付的年金。无期限债券的利息、优先股股利都可以看为永续年金。永续年金没有终止的时间，即没有终值。二、货币时间价值的计算

永续年金的现值5.时间价值计算中的几个特殊问题

(1)不等额现金流量现值的计算前面讲的年金是指每次收入或付出的款项都是相等的，但在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等。假设：A0——第0年初的付款A1——第1年初的付款A2——第2年初的付款An——第n年初的付款二、货币时间价值的计算不等额现金流量现值的计算

5.时间价值计算中的几个特殊问题(2)年金和不等额现金流量混合情况下的现值在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的局部便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。二、货币时间价值的计算5.时间价值计算中的几个特殊问题(3)计息期短于一年时时间价值的计算

二、货币时间价值的计算计息期短于一年时时间价值的计算

某人准备在第5年底获得1000元收入，年利息率为10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?〔3〕每季度计息一次，现在应存入多少钱?(1)(PVIF,I,n)PVIFi,n=PVIF10%,5(2)PVIFr,t=PVIF5%，10(3)PVIFr,t=PVIF2.5%,20第二节风险报酬风险报酬的概念单项资产的风险组合资产的风险资产的风险报酬风险与报酬的关系一、风险报酬的概念二、单项资产的风险(一)确定概率分布(二)计算期望报酬率(三)计算标准离差(四)计算标准离差率三、证券组合的风险〔1〕可分散风险。又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵销。三、证券组合的风险三、证券组合的风险四、资产的风险报酬

1、单一资产风险报酬〔1〕风险报酬率〔2〕资本资产定价模型单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬〔2〕资本资产定价模型=2.0×(10%-6%)=8%

=6%+8%=14%风险报酬率=四、资产的风险报酬2.证券组合的风险报酬

资本资产定价模型证券组合的风险报酬资本资产定价模型五、风险和报酬的关系

资本资产定价模型:

RF=K0+IP

同向变化五、风险和报酬的关系

资本资产定价模型:

Km-RF，市场风险报酬，同向变化五、风险和报酬的关系

资本资产定价模型:

核心理念：风险与报酬的权衡第三节利息率一、利息率的概念和种类二、决定利率上下的根本因素三、未来利率水平的测算一、利息率的概念和种类二、决定利息率上下的根本因素三、未来利率水平的测算一般而言，资金的利率由三局部构成：(1)纯利率；(2)通货膨胀补偿；(3)风险报酬。其中风险报酬又分为违约风险报酬、流动性风险报酬和期限风险报酬三种。这样，利率的一般计算公式就变为：K=K0+IP+DP+LP+MP式中：K——利率(指名义利率)K0——纯利率IP——通货膨胀补偿(或称通货膨胀贴水)DP——违约风险报酬LP——流动性风险报酬MP——期限风险报酬三、未来利率水平的测算三、未来利率水平的测算第四节证券估价一、债券估价第四节证券估价债券的估价:一般的估价模型IP1IIF0I23n第四节证券估价债券的估价:一次还本付息且不计复利的估价模型P1IF023n第四节证券估价d1P1d3dnVn0d223n第四节证券估价第四节证券估价

其中：D1为第1年的股利。第五节证券估价课堂练习1、不同经济情况下A公司和B公司的报酬率及概率分布见下表，比较两公司风险的大小。

经济情况发生概率

报酬率AB繁荣一般衰退0.30.40.3100%15%-70%20%15%10%课堂练习课堂练习第三章财务分析第一节财务分析概述第二节企业偿债能力分析第三节企业营运能力分析第四节企业获利能力分析第五节企业财务状况的趋势分析第六节企业财务状况的综合分析第一节财务分析概述一、财务分析的概念财务分析是以企业的财务报告等会计资料为根底，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。短期偿债能力分析——归还流动负债的能力第二节企业偿债能力分析第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析——归还长期负债的能力第二节企业偿债能力分析长期偿债能力分析——归还长期负债的能力第三节企业营运能力分析

企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好，资金周转速度快，企业资金占用量小，资金的利用高，企业营运能力高。销售在企业供产销各环节中有很重要的意义。第三节企业营运能力分析第三节企业营运能力分析第四节企业盈利能力分析第四节企业盈利能力分析第六节企业财务状况的综合分析1、杜邦分析法杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。因这种分析法是由美国杜邦公司首先创造的，故称杜邦分析法。这种分析法一般用杜邦系统图来表示。杜邦分析法根本公式杜邦分析法根本公式杜邦分析法1.从杜邦系统图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。2.资产报酬率是反映企业获利能力的一个重要财务比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。杜邦分析法3.从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系，企业应该从提高销售额，降低本钱两方面来提高销售净利率。4.在企业资产方面，主要应该分析以下两个方面：(1)分析企业的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。(2)结合销售收入，分析企业的资产周转情况。杜邦分析法总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及到产生经营活动的方方面面。股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、本钱水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。〔一〕财务比率的计算【资料】某企业2000年销售收入为20万元，毛利率为40%，赊销比例为80%，销售净利润率为16%，存货周转率为5次，期初存货余额为2万元，期初应收账款余额为4.8万元，期末应收账款余额为1.6万元，速动比率为1.6，流动比率为2，流动资产占资产总额的28%,该企业期初资产总额为30万元。该公司期末无待摊费用和待处理流动资产损失。【要求】1．计算应收账款周转率2．计算总资产周转率3．计算资产净利率第四章长期筹资概论第一节企业筹资的动机与要求第二节企业筹资的类型第三节企业筹资环境第四节筹资数量的预测第一节企业筹资的动机与要求筹资渠道与筹资方式吸收直接投资发行股票银行借款商业信用发行债券发行融资券租赁筹资国家财政资金ⅴⅴ银行信贷资金ⅴ非银行金融机构资金ⅴⅴⅴⅴⅴⅴⅴ其他企业资金ⅴⅴⅴⅴⅴⅴ民间资金ⅴⅴⅴⅴ企业自留资金ⅴⅴ外商资金ⅴⅴⅴⅴⅴⅴⅴ第二节企业筹资的类型第二节企业筹资的类型内部筹资与外部筹资内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。第二节企业筹资的类型第四节筹资数量的预测二、筹资数量预测的销售百分比法销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表工程之间的比例关系，预测各工程短期资金需要量的方法。运用销售百分比法，一般是通过预计资产负债表预测企业资金需要总额；通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资金来源的增加额；两者的差额即为外部筹资的增加额。预计资产负债表项目2005年实际数占销售收入比（%）2006年预计数资产：

现金应收账款存货预付费用固定资产净值资产总额7524002610102855380

0.5=75/1500016.017.433.990=18000*0.5%28803132102856397负债及所有者权益：应付票据

应付账款应付费用长期负债负债合计投入资本留用利润所有者权益合计负债及所有者权益总额

500264010555330012508302080538017.60.718.350031681265538496397资金需要总额=6397-3849-2080=468=3000*〔33.9%-18.3%〕=468筹资数量预测的销售百分比法

预计利润表项目2005年实际数占销售收入比（%）2006年预计数销售收入减：销售成本销售费用150001140060100.076.0(=11400/15000)0.4180001368072(=18000*0.4%)销售利润减：管理费用

财务费用354030603023.620.40.24248367234税前利润减：所得税4501803.0-540216税后利润270-324留用利润（50%）用于内部筹资162预计资产负债表项目2005年实际数占销售收入比（%）2006年预计数资产：

现金应收账款存货预付费用固定资产净值资产总额7524002610102855380

0.5=75/1500016.017.633.990=18000*0.5%28803168103356483负债及所有者权益：应付票据

应付账款应付费用长期负债负债合计投入资本留用利润所有者权益合计

追加外部投资额负债及所有者权益总额500264010555330012508302080

538017.50.718.3500315012612038961250992=830+1622242

306

6397外部筹资额345=507-162=6483-(3896+2242)资金需要总额=6483-3896-2080=507第四节筹资数量的预测当敏感工程占销售收入百分比不变，并且非敏感工程金额不变时：需要追加的外部筹资额=3000*〔33.9%-18.3%〕-162=306〔万元〕作业题七星公司的有关资料如下：1．七星公司预计2001年需要增加外部筹资49000元。2．该公司敏感负债与销售收入的比率为18%，税前利润占销售收入的比率为8%，所得税率33%，税后利润50%留用于企业。3．2000年销售收入为15000000元，预计2001年销售收入增长15%。要求：1测算2000年当年留用利润额。2测算2001年资产增加额。

1、2000年当年留用利润额为：15000000*8%*〔1-33%〕*50%=402000〔元〕2、2001年资产增加额=需要追加的外部筹资额+=49000+15000000*15%*18%+462300=916300〔元〕第五章长期筹资方式第一节投入资本筹资第二节发行普通股筹资第三节发行债券筹资第四节长期借款筹资第五节租赁筹资第六节混合性筹资第二节发行普通股筹资第二节发行普通股筹资第三节发行债券筹资债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。第三节发行债券筹资债券筹资的优缺点优点债券本钱较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构缺点财务风险较高限制条件较多筹资数量有限第四节长期借款筹资第四节长期借款筹资借款合同的内容根本条款限制条款长期借款的优缺点优点：筹资速度快、本钱较低、借款弹性较大、发挥财务杠杆作用。缺点：筹资风险较高、限制条件较多、筹资数量有限第五节租赁筹资第六节混合性筹资第六节混合性筹资优点有利降低资金本钱利于调整资本结构赎回条款利于防止损失缺点高的偿债压力时机本钱第六节混合性筹资第六章长期筹资决策第一节资本本钱第二节杠杆利益与风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策第一节资本本钱第一节资本本钱二、个别资本本钱率的计算——原理式中，K——资本本钱 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率第一节资本本钱长期债权资本本钱率长期借款本钱 Kl——长期借款本钱率 Il——长期借款年利息额 T——企业所得税税率 L——长期借款本金 Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率-债券本钱Kb——债券资本本钱率Ib——债券年利息B——债券发行额Fb——债券筹资费用率第一节资本本钱例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。Kl=10%

(1-33%)=6.7%例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％，余不变。

10%×(1-33%)Kb=————————＝6.7%/98%=6.84%1-2%第一节资本本钱留用利润资本本钱率的测算方法与普通股根本相同，只是不考虑筹资费用。第一节资本本钱第一节资本本钱三、综合资本本钱率的测算计算公式式中：Kw——综合资本本钱率 Kj——第j种个别资本本钱率 Wj——第j种资本比例资本价值根底的选择：按帐面价值确定比例——现实客观性按市场价值确定比例——市价波动〔平均价格〕按目标价值确定比例——未来目标价值主观性强第二节杠杆利益与风险固定本钱的存在使销售量变动一个百分比产生一个放大了的EBIT〔或损失〕变动百分比.营业杠杆--企业对固定经营本钱的使用.一、营业杠杆利益与风险一、营业杠杆利益与风险营业杠杆利益。营业杠杆利益是指在扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定本钱下降而给企业增加的营业利润。〔例6-16〕营业风险。营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。〔例6-17〕经营杠杆效应认为具有最大的固定本钱绝对额或相对额的企业会自动表现出最强的经营杠杆效应的看法是错误的.判断哪个企业对经营杠杆的存在最敏感——营业杠杆系数企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数.销售变动1%所导致EBIT变动的百分比.它反映着营业杠杆的作用程度，也可以估计营业杠杆利益的大小，评价营业风险的上下。营业杠杆系数推导简化：营业杠杆系数LisaMiller想知道销售水平为6000件时的

DOL.假定:F=100,000；P=43.75

元/件；V=18.75元/件第二节杠杆利益与风险二、财务杠杆利益与风险二、财务杠杆利益与风险财务杠杆系数判断企业对财务杠杆的存在的敏感度——财务杠杆系数企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数EBIT变动1%所导致EAT(EPS)变动的百分比.反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险程度的上下.财务杠杆系数推导简化：三、联合杠杆系数的测算联合杠杆系数=营业杠杆财务杠杆联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。一个企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，这种影响作用会更大。第四节资本结构决策资本本钱比较法 -初始资本结构决策 测算各方案加权平均资本本钱率 -追加资本结构决策 计算各方案加权边际资本本钱率 新结构下综合资本本钱率第四节资本结构决策每股利润分析法每股利润分析法是利用每股利润无差异点来进行资本结构决策的方法。所谓每股利润无差异点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点或筹资无差异点。第四节资本结构决策每股利润分析法每股利润税息前利润普通股筹资债务筹资优先股筹资无差别点无差别点每股利润分析法每股利润分析法(1)增发普通股与增加长期债务两种增资方式下的每股利润无差异点为：

(2)增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股利润无差异点为：

上列测算结果是：当息税前利润为870万元时，增发普通股和增加长期债务的每股利润相等；同样道理，当息税前利润为1173万元时，增发普通股和发行优先股的每股利润相等。每股利润分析法每股利润税息前利润普通股筹资债务筹资优先股筹资无差别点无差别点8701173第四节资本结构决策第四节资本结构决策第四节资本结构决策公司价值比较法公司资本本钱率的测算综合资本本钱率：按此种方法，可以得到使公司价值最高，公司资本成本率最低的最正确资本结构。公司价值比较法ABC公司现有全部长期资本均为普通股资本，无长期债务和优先股，账面价值20000万元。公司认为这种资本结构不合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备举借长期债务购回局部普通股予以调整。公司预计息税前利润为5000万元，公司所得税率33%。公司价值比较法〔一〕现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量1．初始现金流量2．营业现金流量现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现本钱)缴纳的税金〔二〕营业现金流量的计算3．终结现金流量固定资产的残值收入或变价收入垫支在流动资金上的资金的收回停止使用的土地的变价收入

步骤543216000600060006000600020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200080080080080080032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量单位：元12001200120012001200543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支现金流量合计营业现金流量543210甲方案乙方案

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612621.甲方案每年现金流量相等：

24812212345每年净现金流量

年度

18146——(二)平均报酬率优点：简便、易懂缺点：没有考虑资金的时间价值(三)净现值(NPV)

净现值贴现率第t年净现金流量资本本钱或企业要求的最低报酬率1．净现值的计算步骤2．净现值法的决策规那么独立决策净现值为正者那么采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

2020626468612622.乙方案净现值单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值20.568净现值〔NPV〕0.568(四)内部报酬率(IRR)

内部报酬率计算公式内部报酬率2．内部报酬率法的决策规那么(五)获利指数(PI)获利指数计算公式24812212345每年净现金流量

年度

18146——非贴现现金流量指标2、静态平均报酬率贴现现金流量指标：3、内部报酬率P301贴现现金流量指标：4、获利指数P303例：8-10

某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升。在这种情况下，由于价格不断上升，早开发的收入少，而晚开发的收入多；但另一方面，钱越早赚到手越好，因此，就必须研究开发时机问题。

在进行此类决策时，决策的根本规那么也是寻求使净现值最大的方案，但由于两个方案的开发时间不一样，不能把净现值简单比照，而必须把晚开发所获得的净现值换算为早开发的第1年初(t=0)时的现值，然后再进行比照晚开发工程的净现值的现值=NPV后*PVIFk,tT为晚开发的期数现在开发工程的净现值例8-12：6年后开发，产品价格上升30%0123456现在开发-80-10-90090909090100[2000*0.1-60-(80-0)/5]*0.6+16=909010NPV=90*PVIFA10%,4*PVIF10%,1+100*PVIF10%,6-90=266〔万元〕例8-12：0123456-80-10-900126126126126136[2000*0.13-60-(80-0)/5]*0.6+16=12612610NPV=[126*PVIFA10%,4*PVIF10%,1+136*PVIF10%,6-90]*PVIF10%,6=197〔万元〕067891011126年后开发：1.用资本资产定价模型来调整贴现率3.用风险报酬率模型来调整贴现率工程j的不可分散风险系数βBi工程i的风险报酬系数Vi工程i的标准离差率二、按风险调整现金流量法

确定当量法

确定当量法习题第十章营运资金概论第一节营运资金的概念与特点第二节企业筹资组合第三节企业资产组合第一节营运资金的概念与特点第二节企业筹资组合筹资组合-短期资金〔短期负债〕与长期资金〔长期负债与所有者权益〕的比例影响筹资组合的因素-短期资金与长期资金的风险与本钱-企业所处的行业——资产结构-经营规模——筹资的难易-利息率状况企业筹资组合策略长期流动资产短期流动资产长期资金短期长期资金短期长期资金短正常冒险保守减少利息支出增加财务风险时间第三节企业资产组合资产组合-流动资产与长期资产的比例影响资产组合的因素-流动资产与长期资产的风险与报酬-企业所处的行业——生产特点-经营规模——生产和筹资的方式-利息率状况企业资产组合策略4010203050100流动资产销售额适中的资产组合冒险的资产组合保守的资产组合第十一章流动资产第一节现金管理第二节存货管理第三节应收账款管理第一节现金管理现金库存现金、银行存款、其他货币资金流动性支付能力最强，收益性最弱保证日