2025年中国白酒行业报告：高端量价双增次高端进入调整周期

2025年中国白酒行业报告——高端量价双增，次高端进入调整周期核心观点核心观点1、受外部环境影响，2024年白酒经销商备货意愿降低，渠道压力传导至报表端4、在消费分级背景下，白酒市场呈现差异化发展态势：超高端品牌维持量价双增，次高端阵营进入调整周期，区域名酒展现渠道韧性5、2024年中国白酒渠道变革呈现“传6、若剔除茅台，上市酒企营收、归⺟净利增速连续3个季度增速同比下滑，其中板块利润增速下滑幅度大于营收。2024年白酒板块营收、7、从2024年白酒上市企业数据来看，高端酒企业呈现显著的"高毛利、低营销投入"特征。贵州茅台、五粮液、泸州老窖以86.9%的平均毛利率领跑行业，但销售费用率仅8.9%8、贵州茅台凭借其高端品牌护城河与稳健经营策略，近五年实现营收从1094.64亿元9、⼭⻄汾酒在2020-2024年间通过稳步推进全国化战略，省外营收占比提升5.7个百分点至62.4%，成功确⽴省外市场为核⼼增⻓引擎白酒行业现状：“”零食行业渠道变迁：域突围三大分化格局消费市场回暖，中国白酒抗周期韧性消费市场回暖，中国白酒抗周期韧性受外部环境影响，2024年白酒经销商备现印证了白酒行业的抗周期韧性：一方面，中高端白酒持续受益于商务宴请、礼品市场的消费升级需求，品牌溢价能力凸显；另一方面，行业集中度提升加速，头部企业通过渠道优化和产品结构升级（如年份酒、文化IP联名款）抢占市场份额。数据来源：国家统计局，勤策消费研究中国白酒行业结构性调整规模收缩中国白酒行业结构性调整规模收缩的深化。数据来源：国家统计局，勤策消费研究中国白酒营收与利润“量减价升”中国白酒营收与利润“量减价升”数据来源：国家统计局，勤策消费研究消费市场回暖，白酒“量减价升”白酒发展趋势：次高端进入调整周期龙头牵引、次高端承压、区域突围三大分化格局高端品牌量价双增，次高端进入调整周期在消费分级背景下，白酒市场呈现差异化发展态势：超高端品牌维持量价双增，次高端阵营进入数据来源：同花顺，中银证券区域品牌分销网络持续扩容重点区域品牌分销网络持续扩容，渠道竞争力优势进一步凸显。根据2024年度市场调研数据显示，在抽样分析的1销商规模正增⻓。值得注意的是，区域性领军企业表现尤为突出，金徽酒、今世缘、⼭⻄汾酒及古井贡酒四家企业本年度新增经销商分别达137户、数据来源：同花顺，中银证券白酒渠道数字化深耕与场景创新重构但其增⻓引擎已转向团购渠道的精细化运营（如洋河“天网工程”通过数字化终端管理提升终端动销效率反映行业对存量市场的效率挖潜；而新兴渠道则通过差异化场景创新快速崛起：电商直营（25%）以茅台i茅台APP为代表，依托会员体系与私域流量茅台依赖下的白酒行业增⻓分化数据来源：同花顺，中银证券结构升级驱动毛利分化，费用博弈加剧行业分层收入占比持续扩大（2024年营收占比提升3pct）。部分酒企如⼭⻄汾酒、水井坊、老白干酒等通过次高端产品放量及结构升级实现毛利率显著增⻓，而其他企业受价格战、成本压力等因素拖累，毛利率普遍回落。过数字化降本增效，凸显头部企业精细化运营优势。数据来源：同花顺，中银证券头部扩张反噬盈利质量补贴及品牌投入（茅台批价年内跌15%全国化次高端（如汾酒、舍得）受跨区域扩张费用激增（销售费用率升1.8-3.9pct）及宴席消费降级（主流价格带下探至300元/瓶）拖累，毛销差降幅扩大至1.5个百分点；区域酒企（如古井、迎驾）则通过数字化管数据来源：同花顺，中银证券酱香主导、清香突围、浓香承压酱香主导、清香突围、浓香承压成为增速最快的品类，主要受益于汾酒全国化扩张及年轻消费群体对轻口感的偏好。整体市场集中度持续提升，酱香型头部效应与清香型差异化突围形成双主线竞争态势。数据来源：国家统计局，勤策消费研究消费市场回暖，白酒“量减价升”零食行业渠道变迁：中国白酒竞争格局：龙头牵引、次高端承压、区域突围三大分化格局2024年中国白酒上市企业数据企业类型全国化扩张的次高端名酒数据来源：企业公告，勤策消费研究院从2024年白酒上市企业数据来看，高端酒企业呈现显著的"高毛利、低营销投入"特的平均毛利率领跑行业，但销售费用率仅8.9%，反映出其品牌溢价能力强，市场地位稳固。全国化扩张的次高端企业则展现"高投入、高增⻓"策略，平均销售费用率高达24.3%，⼭⻄汾酒等品牌通过加大市场投入换取全国化布局，但74.7%的毛利率较高端酒低12个百分点。地产酒企业呈现明显分化，古井贡酒以79.9%毛利率显著优于同类，但顺鑫农业、金种子酒等部分企业毛利率不足40%，叠加23.8%的销售费用率，显示出区域市场竞争加剧背景下，缺乏品牌力的企业正面临盈利空间压缩的挑战。趋势推动结构性分化：高端酒通过控量保价维持品牌溢价（如茅台⻜天终端价跌至2100元仍稳居第一而大众价格带（80-200元）凭借性价比优势数据来源：企业公告，勤策消费研究院企业案例：贵州茅台贵州茅台企业介绍专注于高端白酒酿造与全球化品牌运营，致力于巩固全球蒸馏酒第一品牌地位并推动⺠族品牌振兴。作为酱香型白酒⿐祖，公司以茅台酒为核心，构建了覆盖多价格带的产品矩阵，包括⻜天茅台、精归⺟净利润从524.6亿元跃升至862.28亿元，净利率⻓期稳定在49%-52%的高位。核心产品茅台酒贡献超80%收入，系列酒（如茅台及全球化布局（2024年海外收入52亿元，增速19.3%巩固市场领导地位。同时，公司保持高分红与回购计划（2024年分红647亿数据来源：企业公告，勤策消费研究院数据来源：企业公告，勤策消费研究院数据来源：企业公告，勤策消费研究院数字化直销与品牌服务综合平台，旨在通过数字化转型推动营销体系改革，连接消费者、经销商与茅台集团月活用户近2000万，累计销售收入超566亿元（2023年销收入增⻓的核心引擎。余家供应商在线协同调运，通过区块链技术实现"一物一码"溯源。直销渠道毛利率显著高于批发渠道，2024年直茅台”平台。i茅台作为数字化直销主阵地，通过精准投放高毛利产品（如生肖酒、精品茅台）和直接触达终端消费者，迅速成为收入增⻓引擎——2023年该平台贡献223.74亿元销售收入（占直销收入的3式打破了传统经销层级，以1499元/瓶的官方指导价直接销售，不仅回收了渠道溢价利润（直销毛利率达95.46%，高于批发的89.29%还通过6700万注册用户的流量池实现消费场景创新（如NFT数字藏品与实物酒绑定销售重构了茅台与年轻消费者的连接方式。不过2024年直销占比回落至43.87%，主要因⻜天茅台提价后批发渠道收入反弹，叠加系列酒（如茅台1935）通过传统经销商放量所致。企业案例：⼭⻄汾酒⼭⻄汾酒企业介绍⼭⻄汾酒企业介绍⼭⻄杏花村汾酒集团（股票代码：600809.SH）是中国清香型白酒的领军企业，前身可追溯至1949年的国营杏花村汾酒⼚，现为⼭⻄省名商标，产品涵盖⻘花汾酒系列、巴拿⻢汾酒系列、老白汾酒系列阵式布局区域增速领跑；产品结构优化推动毛利率从75.37%升至78.79%（2025Q1）。但行业调整期增速逐年放缓（2024年营收增速12.8%→2025Q1仅7.7%库存压力显现（2024年库存量增17.2%需警惕渠道动销与酱香⻰头下沉竞争⻛险。未来聚数据来源：企业公告，勤策消费研究院⼭⻄汾酒高端化、全国化再突破高端化升级成效显著。这一趋势主要得益于⻘花系列（如⻘花20/30）在500-800元价格带的爆发式增⻓，叠加公司主动压缩低端低端市场渠道利润压缩及千元价格带（如⻘花40）与茅台、五粮液的