深度报告20250605浙商证券优刻得688158.SH优刻得深度报告从响应DeepSeek看优刻得云计算价值重估进行时191mb

证券研究报告

|

公司深度

|

IT

服务Ⅱ优刻得(688158)报告日期：2025

年

06

月

05

日从响应

DeepSeek

看优刻得，云计算价值重估进行时——优刻得深度报告投资要点中国领先的第三方云计算服务商公司是中国领先的第三方云计算服务商，以

IaaS（计算、存储、网络）、PaaS（数据库、缓存、容器）为核心，持续拓展大数据、人工智能等高附加值产品，构建了完整的云计算产品矩阵。服务模式分为公有云、混合云与私有云，2024

年分别占收入比例为

50.61%、34.93%、3.50%。其中，公有云客户以移动互联、互动娱乐、企业服务等互联网客户为主；混合云及私有云客户包括金融、政府机构等。管理层专业背景深厚，董事长曾获“上海市科学技术奖一等奖”、“中国通信学会科学技术奖（科技进步类）一等奖”等称号，曾在华为、腾讯等企业任职，可引领公司快速响应行业变化、把握行业趋势。DeepSeek

降低模型部署门槛，云计算厂商受益推理需求增加DeepSeek

推出

R1

系列模型并遵循

MIT

开源协议，模型参数量仅为

660B，并提供

1.5B-70B

系列蒸馏模型，大幅度降低了模型的部署门槛与推理成本。根据优刻得的配置建议，14B

模型仅需

2

卡

4090

即可部署。针对公有云服务，中小企业乃至个人用户均可通过云计算厂商提供的模型及算力资源服务调用

DeepSeek

模型

API、使用模型，

实现了低成本供给创造需求。针对私有化部署，

由于DeepSeek

系列模型参数量较小且性能与

OpenAI

o1

模型看齐，政企用户可实现以较低成本完成私有模型部署，从而创建机构内部的垂类模型，有望为公司带来私有模型部署的机遇。快速上线

DeepSeek

模型，第三方身份优势凸显快速上线

DeepSeek

模型反映出公司具备深刻的行业洞察以及强大的执行力，方能及时把握机遇。公司在

DeepSeek

Janus-Pro-7B

发布后第二天就上线了对应的模型，在

2

月

3日上线

R-1系列模型，可以在云端为用户提供模型服务。作为第三方云计算服务商，公司凭借独立性与中立性，有望成为对数据安全较为敏感的大模型企业、政企及金融客户的优先选择。此外，公司与智谱

AI

等大模型厂商合作，针对模型的训练推理环节中的算力运营，具备行业

know

how，有望助力公司在竞争中获得优势。盈利预测与估值我们预计公司云业务将持续增长，混合云、私有云将快速增长。预计

2025-2027年公司营业收入达到

18.49、21.56、24.59

亿元，

同比增速为+23.03%、+16.58%、+14.08%；归母净利润分别为-1.05、0.05、1.00

亿元。我们采用

PS

估值，以数据港、奥飞数据、网宿科技作为可比公司，可比公司

2026

年预测

PS

均值为

6

倍，公司

2026

年对应

4

倍

PS。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示技术进步不及预期、商业化不及预期、上游供应不及预期。投资评级:买入(首次)分析师：刘雯蜀执业证书号：S1230523020002liuwenshu03@分析师：童非执业证书号：S1230524050005tongfei01@研究助理：张致远zhangzhiyuan@基本数据收盘价￥22.16总市值(百万元)10,040.59总股本(百万股)453.10股票走势图相关报告286%226%167%107%48%-12%24/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0525/06优刻得上证指数1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度财务摘要2/19请务必阅读正文之后的免责条款部分(百万元)2024A2025E2026E2027E营业收入1,5031,8492,1562,459(+/-)-0.81%23.03%16.58%14.08%归母净利润-241-1055100(+/-)//105.09%1770.61%每股收益(元)-0.53-0.230.010.22P/E//1,878.74100.43资料来源：浙商证券研究所投资案件盈利预测、估值与目标价、评级预计公司云业务将持续增长，混合云、私有云将快速增长。预计

2025-2027

年公司营业收入达到

18.49、21.56、24.59

亿元，

同比增速为+23.03%、+16.58%、+14.08%；归母净利润分别为-1.05、0.05、1.00

亿元。我们采用PS

估值，以数据港、奥飞数据、网宿科技作为可比公司，可比公司

2026

年预测

PS

均值为

6

倍，公司

2026

年对应

4

倍

PS。首次覆盖，给予“买入”评级。关键假设国产模型持续突破，推理需求普及公司持续致力于提升毛利率、降本增效我们与市场的观点的差异市场认为：云计算公司难以盈利，同时相较于大厂公司缺乏明显竞争优势。我们认为：从优刻得在

DeepSeek

模型发布后及时响应并上线，反映出公司深刻的行业理解，在

DeepSeek

模型需求快速增长的背景下，公司作为第三方云厂商更受客户信任，有望优先受益。同时，公司调整业务结构，高毛利业务占比提升，未来公司有望扭亏为盈。股价上涨的催化因素DeepSeek

等国产模型产生新突破、DeepSeek

模型服务供不应求、公司实现盈利风险提示技术进步不及预期、商业化不及预期、上游供应不及预期。优刻得(688158)公司深度正文目录1

国内领先中立云计算服务商........................................................................................................................51.1

全栈产品体系，技术优势显著..........................................................................................................................................

51.2

产品矩阵日益完善..............................................................................................................................................................

82

快速响应

DeepSeek

机遇，中立定位与算力优势双重赋能....................................................................

112.1

DeepSeek

驱动推理需求增长，第三方中立带来市场机遇............................................................................................

112.2

算力储备充裕，快速全面适配

DeepSeek

.......................................................................................................................

123

盈利预测与估值..........................................................................................................................................164

风险提示

......................................................................................................................................................173/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度图表目录4/19请务必阅读正文之后的免责条款部分图

1：

公司基础云计算产品.............................................................................................................................................................

5图

2：

公司私有云产品特性.............................................................................................................................................................

6图

3：

公司安全屋产品.....................................................................................................................................................................

7图

4：

公司

UModelVerse

产品.........................................................................................................................................................

8图

5：

公司收入构成（2018-2024）

...............................................................................................................................................

8图

6：

2018-2024

公司营收及增速（亿元）...................................................................................................................................

9图

7：

2018-2024

公司归母净利润及增速（亿元）.......................................................................................................................

9图

8：

2018-2024

公司毛利率及净利率...........................................................................................................................................

9图

9：

2018-2024

公司销售、管理、研发费用率...........................................................................................................................

9图

10：

2022-2024

公司人员结构...................................................................................................................................................

10图

11：

2018-2024

公司人均创收与人均创利（万元）

...............................................................................................................

10图

12：

公司股权结构（截至

2025

年

Q1）

.................................................................................................................................

10图

13：

DeepSeek

API

异常

............................................................................................................................................................

11图

14：

优刻得

DeepSeek

配置建议...............................................................................................................................................

12图

15：

优云智算官网

DeepSeek-R1

镜像.....................................................................................................................................

13图

16：

优刻得

DeepSeek

私有化大模型服务平台.......................................................................................................................

14图

17：

优刻得乌兰察布智算中心.................................................................................................................................................

15图

18：

宾果智能

AI

助教机器人...................................................................................................................................................

16表

1：

公司

GPU

云主机...................................................................................................................................................................

6表

2：

混合云产品优势.....................................................................................................................................................................

7表

3：

董事长、COO、CTO

背景介绍..........................................................................................................................................

11表

4：

优刻得支持不同规模参数量模型.......................................................................................................................................

12表

5：

DeepSeek

系列模型官方发布及优刻得上线时间表..........................................................................................................

13表

6：

优刻得支持不同规模参数量模型.......................................................................................................................................

13表

7：

盈利预测（百万元，%）

...................................................................................................................................................

17表

8：

公司估值对比（其余公司营收数据来自

2025.6.4

wind

一致预期，总市值采用

2025.6.5

日数据）...........................

17表附录：三大报表预测值...............................................................................................................................................................

18优刻得(688158)公司深度国内领先中立云计算服务商全栈产品体系，技术优势显著优刻得是中国领先的中立云计算服务商，公司以

IaaS（计算、存储、网络）、PaaS（数据库、缓存、容器）为核心，持续拓展大数据、人工智能等高附加值产品，构建了完整的云计算产品矩阵，并通过行业定制化解决方案满足不同客户的数字化转型需求。公司的云产品主要分为公有云、私有云、混合云三类。公有云产品包括计算、网络、存储、数据库等类别，客户以互联网客户为主，逐步向传统行业拓展；私有云产品包括UMOS、UMstor、MCP

等，主要客户为传统企业；混合云产品包括多云管理平台

UCMP，支持对各类公有云、私有云运营数据进行整合，帮助公司降本增效。图1：

公司基础云计算产品资料来源：公司官网、浙商证券研究所公有云是公司的业务基础，成立之初公司便开展公有云业务，早期主要聚焦游戏、移动互联网等对弹性计算需求较高的领域。目前，公有云可提供包括

CPU

资源、CDN、存储、网络加速、GPU

算力在内的各种服务，产品矩阵日益丰富。云主机是公有云最为核心的服务载体，有些服务，如

IP、镜像、云硬盘等必须与云主机结合后使用，其他服务，如数据库、缓存、对象存储等可以和云主机结合共同构建

IT

架构。云主机提供可随时扩展的计算服务，每台云主机以虚拟机的形式运行，主机资源包含CPU、内存、磁盘等最基础的计算组件。公司的

GPU

云主机可提供

GPU

算力，目前提供

G1（采用

K80）、G2（采用

P40）、G3（采用

V100）、G4（采用

T4）以及

G7（T4

或

V100）机型。5/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度表1：

公司

GPU

云主机GPU

型号搭载显卡最多可选

GPU

数量GPUCPU

&

内存存储应用场景价格（元

/

月起）GPU型

G1K80

显卡2

颗单颗4C8G本地盘

20GAI推理2152GPU型

G2P40

显卡4

颗单颗4C8GSSD

云盘

20GAI

训练、推理2952GPU型

G3V100

16G

显卡4

颗单颗4C8GSSD

云盘

20GAI

训练、推理3897GPU型

G4T4

显卡4

颗单颗4C8GSSD

云盘

20GAI

推理、渲染1897GPU

型G7-1T4

显卡8

颗单颗4C8GSSD

云盘

20GAI

推理、渲染1944GPU

型G7-2V100

32G

显卡8

颗单颗10C32G本地盘

20GAI

分布式训练5827资料来源：公司官网、浙商证券研究所私有云为政企客户提供了安全合规的底座、灵活定制的能力、降本增效的路径，在信创及云化的趋势下，市场空间逐步打开。公司基于公有云的技术经验推出私有云服务UCloudStack，主打国产化适配和轻量化部署。UCloudStack

可将成熟的

IaaS、PaaS

及云安全等云计算服务能力，注入企业私有云，为企业客户量身打造的本地化云服务，赋能客户战略发展。图2：

公司私有云产品特性资料来源：公司官网、浙商证券研究所混合云业务采用“公有云+私有部署+专线网络”模式，深度整合公有云与客户自有环境或私有云资源。混合云具备在计算处理需求波动时将本地架构无缝扩展至公有云、无需向云服务商开放全部数据权限的特点，适用于金融、政府等有特殊监管及合规要求的行业，还可作为过渡方案降低企业

IT

架构转型上云的试错成本、保障业务稳定和平滑过渡。在管理方面，公司提供混合云多云管理平台

UCMP，打造集裸金属管理、云上资源管理、智能告警治理、自动化运维于一体的全体系统一管理平台，支持整合各类公有云、私有云运营数据，助力客户降本增效。6/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度表2：

混合云产品优势功能特性UCloud

混合云传统IDC自建私有云资源范围拥有全球多地

Tier

3

级别机房，接入电信、联通、移动、铁通、鹏博士多线BGP

网络海外机房覆盖较少，机房接入线路为电信、联通、移动等

BGP

线路机房机柜资源少扩容困难，机房接入线路较少，机房之间互通需要单独拉专线，实施周期长轻资产低成本投入，轻量级资产管理，灵活的架构设计一次性投入成本较高，弹性扩容能力弱重资产投入，需要自行搭建和维护云平台，维护成本高易用性专业的运维团队

7*24

小时服务，资源统一管理，线上操作下单，支持灵活的服务器扩容线上交付流程长，私有管理层次不齐独立管理，快速部署数据安全提供包括租户隔离、DDOS

防护、入侵检测、数据泄漏检测、漏洞防护等完善的安全防护方案，全方位保护业务数据安全支持基础网络隔离，打通云端网络较复杂支持租户隔离，整体安全防护需要借助其他安全厂商资料来源：公司官网、浙商证券研究所其他增值服务：数据可信流通平台安全屋将堡垒机、密钥管理、权限控制等安全技术相融合，确保数据所有者对数据的绝对控制权。公司目前已在政务、金融、医疗、工业制造等多个领域打造数字流通标杆，并于

2021

年成为上海数交所首批签约数商之一。针对大模型场景，公司打造了三款产品：提供一站式管理服务的智能算力平台“孔明”；简化

AI

应用开发流程的模型服务平台

UModelverse；满足大规模训练数据存储需求的

UPFS

并行文件存储产品。图3：

公司安全屋产品资料来源：公司官网、浙商证券研究所7/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度图4：

公司

UModelVerse

产品资料来源：公司官网、浙商证券研究所公司具备持续的自主研发能力，能够满足市场多变的需求。为了向客户提供安全、稳定、高效的云服务，云计算存在大量的优化空间，具备较多技术与经验壁垒。公司积累了包括超高性能弹性计算、物理云主机在内的

30

项原始创新核心技术。截至

2024

年

12

月

31日，公司已获得

208

项知识产权，包括

104

项发明专利。此外，公司仍有

10

个在研项目，其中

5

项行业领先，1

项国内领先1.2

产品矩阵日益完善公司产品矩阵日益完善。传统公有云服务收入占比从

2018

年的85.36%逐步下降至2023

年的

49.22%，同期混合云业务占比提升至

30.83%。同时，公司积极拓展边缘云、行业解决方案等高附加值业务，产品矩阵日趋完善。图5：

公司收入构成（2018-2024）资料来源：ifind、浙商证券研究所公司财务状况持续改善，亏损逐年下降。公司总营收于

2022

年下滑，归母净利润出现负值。自

2022

年起，亏损幅度逐步减小。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021202220232024公有云边缘云私有云混合云 云通信解决方案及其他 其他业务私有云及其他8/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度毛利率回暖：2020

年由于市场竞争加剧，公司采取降价策略以扩大市场份额，导致低毛利业务收入占比快速增长，加之服务器升级等原因，整体的毛利率出现缩减。2021

年起，毛利率逐年增加，2024

年恢复至

18.9%，主要得益于高毛利的

GPU

业务占比提升。净利率同样逐步改善。图8：

2018-2024

公司毛利率及净利率 图9：

2018-2024

公司销售、管理、研发费用率资料来源：wind、浙商证券研究所资料来源：ifind、浙商证券研究所公司员工结构稳定，人均创收超

170

万。2021

年至

2023

年，公司员工数量有所下降，但总体的人员结构基本保持稳定。2018

至

2022

年，人均薪酬持续上升，2023

年虽有所下降，仍超

50

万元。近三年人均创收均超

170

万，且人均亏损逐年减少。39.5%29.0%8.6%3.4%8.4%11.1%18.9%6.5%1.4%-14.0%-22.0%-21.3%-22.9%-16.1%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024销售毛利率销售净利率10.37%7.60%10.11%9.64%6.52%4.97%5.52%7.34%7.93%7.80%13.51%11.92%12.41%10.00%11.23%9.70%12.82%13.44%11.50%12.58%11.21%14%12%10%8%6%4%2%0%16%2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024销售费率管理费率研发费率图6：

2018-2024

公司营收及增速（亿元）图7：

2018-2024

公司归母净利润及增速（亿元）资料来源：ifind、浙商证券研究所资料来源：ifind、浙商证券研究所11.8715.1524.5529.0119.7215.1515.0327.58%62.06%18.17%-32.02%-23.17%-0.810%%-40%-20%20%40%60%80%353025201510502018

2019

2020

2021

2022

2023

2024营业总收入同比增长率0.770.21-3.43-6.33-4.13-3.43-2.41-72.56%-1717.50%-84.75%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%-1600%-1800%-2000%34.73%17.08%

29.607%%200%210(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024归母净利润同比增长率9/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度图10：

2022-2024

公司人员结构图11：

2018-2024

公司人均创收与人均创利（万元）资料来源：ifind、浙商证券研究所资料来源：ifind、浙商证券研究所季昕华、华琨和莫显峰三人为公司实际控制人，其中董事长兼总经理季昕华为最大股东，持股达到

11.22%，华琨和莫显峰均持有

5.17%的股份，共计

21.56%。图12：

公司股权结构（截至

2025

年

Q1）资料来源：企查查、浙商证券研究所管理团队技术背景深厚，对行业有深刻认识。公司董事长季昕华先生硕士毕业于复旦大学软件工程专业，具备专业背景，拥有超过二十年的从业经验，曾获上海市科学技术奖一等奖”、“中国通信学会科学技术奖（科技进步类）一等奖”等称号，曾在华为、腾讯等企业任职。7.53%7.84%12.37%31.12%28.95%29.60%43.82%45.10%43.01%15.39%2.13%15.57%2.54%12.72%2.31%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%202220232024行政人员销售人员技术人员财务人员生产人员38.8548.3159.6250.3448.01112.55145.81212.2233.03221.6174.77173.757.3237.822.04-29.62-50.86-46.44-39.53-27.8750

34.08-100-5002001501002502018

2019

2020

2021

2022

2023

2024人均薪酬人均创收人均创利10/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度表3：

董事长、COO、CTO

背景介绍姓名职位介绍季昕华董事长、CEO同济大学电气自动化控制本科，复旦大学软件工程硕士，现任国家工信部、上海市经信委、上海市科委技术专家。曾荣获

“上海市领军人才”、“中国双创先锋人物”、“上海市科学技术奖一等奖”、“中国通信学会科学技术奖（科技进步类）一等奖”等称号。2000

年

7

月至

2002

年

1

月，担任深圳市红军旗信息技术有限公司研究员；2002

年

1

月至

2004

年

11

月，担任华为技术有限公司信息安全部经理；2004

年

11

月至

2009

年

5

月，担任腾讯科技（深圳）有限公司安全中心副总经理；2009

年

6月至

2011

年

11

月，担任上海盛大网络发展有限公司副总裁兼盛大云总经理；2011

年

11

月至

2012

年3

月，作为共同创始人筹办优刻得有限；2012

年

3

月至

2018

年

7

月，担任优刻得有限董事长、首席执行官兼总裁；2018

年

7

月至今，任优刻得董事长、首席执行官兼总裁。曹宇董事、COO电子信息工程专业，本科学历，有超过

20

年的IT

及互联网行业从业经验。曾任职于

HP、Dell

等跨国企业高级管理岗位，负责国内行业解决方案及业务。2014

年，加入优刻得，历任公司事业部总经理、公司高级副总裁，2023

年

4

月至今，担任优刻得首席运营官（COO）；2024

年

1

月至今，担任优刻得董事。王凯董事、CTO本科毕业于国防科技大学信息通信学院；同济大学计算机应用技术硕士。2011

年至

2014

年，就职于盛大云计算；2014

年至

2015

年，就职于上海刻通信息技术有限公司；2015

年至

2023

年

3

月，担任优刻得基础架构平台线总经理、技术副总裁；2023

年

4

月至

2024

年

1

月，担任优刻得联席

CTO；2024

年

1

月至今，担任优刻得董事、CTO。资料来源：ifind、浙商证券研究所快速响应

DeepSeek

机遇，中立定位与算力优势双重赋能DeepSeek

驱动推理需求增长，第三方中立带来市场机遇自2024

年底以来，DeepSeek

接连发布V3、R1

等系列模型，通过MLA

注意力机制、动态专家选择等创新模型架构，显著降低了推理成本，为AI

应用的规模化落地提供了强有力的技术支持。DeepSeek-R1

在Chatbot

Arena

综合榜单上排名第三，与

OpenAI

的顶尖推理模型o1

并列，然而每百万输出

API

价格仅为

16

元，是o1

的

3.65%，参数量仅

660B，是o1的

37.2%。这一突破性进展大幅降低了

AI

应用的门槛。DeepSeek

官方模型访问量激增导致服务频繁中断，模型服务供不应求。2025

年1

月

26日-27

日，DeepSeek

出现服务终端现象。对此，DeepSeek

官方回应称，此次服务中断主要是由于新模型发布后用户访问量激增，服务器无法及时应对大量并发请求所致。图13：

DeepSeek

API

异常资料来源：每日经济新闻、浙商证券研究所在AI

推理需求爆发的背景下，第三方中立云计算厂商凭借其独立性和中立性，成为对数据安全敏感的大模型企业、政企及金融客户的优先选择。与业务竞争激烈的综合性云服11/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度务商不同，第三方厂商避免了商业利益绑定可能引发的市场争议，更专注于提供安全、高效的算力服务。这种中立定位不仅增强了客户信任，也为第三方厂商在

AI

推理市场中赢得了独特的竞争优势。作为第三方中立云服务商的代表，优刻得不仅提供基础的计算力资源，还特别推出了DeepSeek

模型的私有化部署服务。用户可以根据自身需求，将

DeepSeek

模型部署在本地服务器上，享受高性能

AI

计算能力的同时，确保数据安全性和业务自主可控。这一服务模式尤其适合对数据隐私和安全性要求较高的政府、金融机构及大型企业。地方层面，郑州市明确提出加快引入

DeepSeek

等大模型，以

AI

技术全面植入、赋能政务服务。与此同时，DeepSeek

R1

通过蒸馏技术推出的

1.5B、7B、8B、14B

等小模型，为中小企业提供了低成本的私有化部署方案。根据优刻得的配置建议，14B

模型仅需

2

卡4090

即可部署，极大地降低了中小企业的配置门槛和成本压力。图14：

优刻得

DeepSeek

配置建议资料来源：公司官网、浙商证券研究所2.2

算力储备充裕，快速全面适配

DeepSeek优刻得凭借强大的技术能力和与壁砺

TM

系列进行适配兼容，仅用数小时即完成了对DeepSeek

R1

全系列蒸馏模型的支持，涵盖了从

1.5B

到

70B

各等级参数版本，覆盖各种应用场景。在壁仞科技提供的国产

AI

算力的加持下，优刻得算力共享平台将全力支持DeepSeek

系列模型，全球开发者可云端体验

DeepSeek

全系列模型服务。表4：

优刻得支持不同规模参数量模型规模能力轻量级模型(1.5B-8B)适配智能终端与边缘计算设备，实现低延时实时推理。中大规模模型(14B-32B)服务于大规模企业级应用和高并发任务，满足数据安全与定制化需求。大规模模型(70B)依托云端超算集群，支撑前沿

AI

研究与复杂任务处理。资料来源：公司公众号、浙商证券研究所公司快速响应了

DeepSeek

系列模型的发布，优刻得在

DeepSeekJanus-Pro-7B

发布后第二天就上线了对应的模型。在

2

月

3

日上线

DeepSeek

R1

系列模型，可以在云端为用户提供模型服务。12/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度表5：

DeepSeek

系列模型官方发布及优刻得上线时间表名称模型发布日期优刻得上线日期DeepSeek

Janus-Pro-7B2025

年

1

月

28

日2025

年

1

月

29

日DeepSeek-R1DeepSeek-R1-Distill-Qwen-1.5BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-7BDeepSeek-R1-Distill-Llama-8B2025

年

1

月

20

日2025

年

2

月

3

日DeepSeek-R1-Distill-Qwen-14BDeepSeek-R1-Distill-Qwen-32BDeepSeek-R1-Distill-Llama-70B私有云

UCloudStack

DeepSeek

全系列/2025

年

2

月

6

日资料来源：公司公众号、新浪财经、百度百科、浙商证券研究所图15：

优云智算官网

DeepSeek-R1

镜像资料来源：公司官网、浙商证券研究所打造DeepSeek

一体机及私有化部署方案。公司推出预置

DeepSeek

全系列模型的优智推理一体机。支持国产

AI

芯片全适配，以软硬一体化的交付模式，客户均可在企业内部一键部署专属大模型，获得开箱即用、安全可靠的

AI

应用落地体验。表6：

优刻得支持不同规模参数量模型版本适用场景参数量配置支持团队人数探索版个人、办公场景14B高性价比

NV_24G

*220-50

人轻量版团队内部、小微企业32B高性价比

NV_24G

*450-100

人标准版中小企业的DeepSeek场景探索32B/70B高性价比

NV_24G

*8200

人增强版追求卓越性能，适用于

DeepSeek

深度使用671BNV_141G*

8500

人资料来源：公司官网、浙商证券研究所优刻得推出

DeepSeek私有化解决方案，上线私有化大模型服务平台。该平台集成企业AI

服务、大模型服务平台和底层资源调度管理，提供多场景

AI

应用。13/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度图16：

优刻得

DeepSeek

私有化大模型服务平台资料来源：公司官网、浙商证券研究所优刻得作为国内领先的中立云计算服务商，凭借其规模化与多样化的GPU

算力储备，在

AI

算力市场中占据了重要地位。公司自有算力规模已超

4700P，涵盖多种类型的算力资源，且这一规模仍在持续扩展中。在基础设施方面，优刻得依托内蒙古乌兰察布和上海青浦两大自建数据中心，构建了覆盖东西部的算力网络，深度融入国家“东数西算”战略。上海青浦数据中心定位为“东数”智算中心，地处长三角经济带核心区域，主要用于承载

AI

推理、芯片验证、脑机接口等高时效性业务，已成为公司在华东地区的云计算核心基地。而内蒙古乌兰察布数据中心则定位为“西算”智算中心，凭借其优越的地理位置和低成本能源优势，总计可容纳

12000

个机柜，并提供包括

NVIDIA

A100、V100S

以及

A800

等多款高性能

GPU

资源。通过高功率机柜定制、无损网络环境构建以及高性能存储系统的建设，乌兰察布数据中心能够有效解决AI

企业在算力资源不足、成本高昂和建设困难等方面的痛点，为大模型训练提供了更加丰富且低成本的智能算力支撑，实现“智算普惠、行业跃升”的目标。14/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度图17：

优刻得乌兰察布智算中心资料来源：存储在线、浙商证券研究所在国产化算力领域，优刻得同样走在前列。公司在上海青浦智算中心部署了首个“国产千卡智算集群”，打造了国产通用

GPU

算力底座。该集群目前已成功支持千亿参数级别的国产大模型研发与验证，展现了国产算力在高性能计算领域的巨大潜力。在推理端，优刻得通过“轻资产”联合运营模式，采用国产服务器作为替代方案，客户提供硬件资源，优刻得则提供云服务支持，既降低了客户的部署成本，又加速了国产化算力的普及与应用。为进一步扩大算力资源的覆盖范围并提升资源利用效率，优刻得创新性地推出了“算力合伙人计划”。该计划通过合建、合营模式整合外部

GPU

资源，形成规模化的算力网络。例如，合作伙伴可将本地

IDC

托管至乌兰察布智算中心，优刻得则提供技术支持和资源调度服务，从而实现算力资源的高效利用与共享。这一模式不仅降低了合作伙伴的算力建设成本，也进一步巩固了优刻得在算力市场的领先地位。联合智谱

AI，构建超千卡规模推理集群，积累宝贵经验。从

2022

年起，优刻得就开始为智谱

AI

提供强大的底层算力支持。目前，优刻得智算中心算力管理规模共计超过3000P。同时，在优刻得云互通产品的加持下，平台还具备强大的“混合组网能力”，让大模型得以实现训推一体化。基于全生命周期的算力资源管理，不仅确保了大模型的高效、稳定运行，使其能够应对各类复杂的推理任务，同时也为云上服务的实时响应提供了坚实的技术保障。通过服务于智谱等领先大模型企业，公司积累了大量的行业“know

how”，能够为客户提供更加安全高效的算力服务。15/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度

在“Agent

/

机器人”方面，公司在具身智能领域取得重大突破，联合众多行业客户开发出宠物陪伴类机器人、自变量机器人等，实现了商业化落地。报告期内，公司就与领先的具身智能创新与应用平台「宾果智能」达成战略合作。宾果智能深耕智慧教育领域，并将融合了大模型的

AI

助教机器人应用于教育领域。图18：

宾果智能

AI

助教机器人资料来源：宾果智能官网、浙商证券研究所3

盈利预测与估值我们预计未来公司云业务将持续增长，混合云、私有云将快速增长。预计

2025-2027年公司营业收入达到

18.49、21.56、24.59

亿元，同比增速为+23.03%、+16.58%、+14.08%；归母净利润分别为-1.05、0.05、1.00

亿元公有云：随着大模型部署门槛降低，中小企业与个人有望通过公有云调用大模型服务，有望带动公有云业务快速增长。预计2025-2027

年营收分别为9.74、11.68、13.44

亿元（+28.00%/+20.00%/+15.00%）。混合云：混合云计算使企业能够将其本地基础架构无缝扩展到公有云，而无需授予云计算服务商访问其整个数据的云部署模式。DeepSeek

降低了大模型私有化部署成本，预计未来盈利快速增长。预计

2025-2027

年营收分别为

6.56、7.55、8.68亿元（25.00%/+15.00%/+15.00%）。私有云：DeepSeek

降低了大模型私有化部署成本，面对旺盛的本地化部署需求，私有云业务有望上量。预计

2025-2027

年营收分别为

0.66、0.79、0.91

亿元（+25.00%/+20.00%/+15.00%）。毛利率：公有云领域，网络类、存储类和专有云产品底层资源的优化带来毛利率提升。混合云领域，随着国内第三方数据中心机柜资源的整合优化，及配合往自建数据中心的迁移，机柜托管业务的盈利能力得到提升。预计

2025-2027

年整体毛利率为

24.33%、29.05%、32.64%。费用率：受公司的战略发展方向对组织和人员进行适当优化调整，预计未来销售、管理、研发费用率呈下降趋势。16/19请务必阅读正文之后的免责条款部分优刻得(688158)公司深度表7：

盈利预测（百万元，%）20242025E2026E2027E总营收1503184921562459YOY-0.81%23.03%16.58%14.08%公有云76197411681344YOY1.98%28.00%20.00%15.00%私有云53667991YOY2.98%25.00%20.00%15.00%混合云525656755868YOY12.37%25.00%15.00%15.00%整体毛利率18.86%24.33%29.05%32.64%销售费用率11.21%10.50%10.00%10.00%管理费用率7.80%7.50%7.50%7.50%研发费用率12.58%12.50%12.00%12.00%归母净利润(241)(105)5100资料来源：wind，浙商证券研究所17/19请务必阅读正文之后的免责条款部分我们采用

PS

估值，以数据港、奥飞数据、网宿科技作为可比公司，可比公司

2026

年预测

PS

均值为

6

倍，公司

2026

年对应

4

倍

PS。首次覆盖，给予“买入”评级。表8：

公司估值对比（其余公司营收数据来自

2025.6.4

wind

一致预期，总市值采用

2025.6.5

日数据）总市值（亿元）营业收入（亿元）PS20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E603881.SH数据港17417.2118.2019.8921.0710.121098300738.SZ奥飞数据19921.6526.3534.5842.929.19865300017.SZ网宿科技25649.3253.1157.9663.135.19544平均值766688158.SH优刻得-W8915.0318.4921.5624.59544资料来源：wind、浙商证券研究所，注：优刻得使用本报告预测值4

风险提示技术进步不及预期风险：若公司在核心技术研发、产品迭代升级等环节遭遇技术瓶颈或研发周期延长，可能导致技术竞争力下滑，进而削弱市场优势与盈利能力。商业化不及预期风险：若市场需求拓展乏力、客户付费意愿低于预期或行业竞争加剧导致产品渗透率不足，可能拖累公司收入增速，延缓盈利拐点的到来。上游供应不及预期风险：若关键设备、核心零部件或算力资源等上游供应链出现短缺、价格波动或交付延迟，可能抬高公司运营成本并制约产能释放，影响业务连续性。优刻得(688158)公司深度表附录：三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)20242025E2026E2027E(百万元)20242025E2026E2027E流动资产1,4031,6031,9342,461营业收入1,5031,8492,1562,459现金7828881,0981,507营业成本1,2201,3991,5301,656交易性金融资产0000营业税金及附加87910应收账项467518603688营业费用168194216246其它应收款14212427管理费用117139162184预付账款5455研发费用189231259295存货25353434财务费用(9)(9)(11)(14)其他111139169199资产减值损失(6)(4)(4)(4)非流动资产1,9781,7561,4771,110公允价值变动损益2000金融资产类