转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（盐城篇）

转型背景下城投债券新增及地方债务可持续性观察（盐城篇）公共融资部 黄丹摘要（市经济实盐城市城投企业数量众多，业务范围存在一定交叉。20234359化情况仍需持续关注。内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u一、城区环分析 3（一区概况 3（二产禀及展征 3（三财实力 6（四下区（）开发概况 8二、城债可续观察 （一盐市务况 （二盐市投业产业主格局 13（三盐市投业券市表现 14（四盐市投业产业主债募资用途察 16（五盐市务持性分析 17图表目录图表1.2024年苏地市区产值成三产比况 3图表2.2023年国沿海口吐情（位：吨） 4图表3.城主工产品量 4图表4.苏各级工业加复增率况 5图表5.苏各市2023-2024年模上业增值速况 5图表6.城主上公司况 6图表7.苏各级上市司量总值况 6图表8.2022-2024年城市要政据单：亿） 7图表9.2024年苏地市政入况 7图表10.2024年苏各地税收构情（单：元） 7图表11.盐市政划 8图表12.2023年城下辖县市）GDP构情况单：元） 9图表13.2024年城下辖县市财情（单：元、） 9图表14.盐市要区财及务况单：亿） 10图表15.江省地般公预收及务速情况 11图表16.2023年江省各市务担况 12图表17.2023年盐市下区（）务担情况 12图表18.2023年盐市下区（）投业有债结及期付压情况 13图表19.2023年盐市下区（）标务占及付力况 13图表20.近年苏级市投净资况 15图表21.2023年来城市投发及融情况 15图表22.2024年城辖区（）投发及净资况 16图表23.2023年9月来募资偿有债的发主情（位亿元，）.16图表24.2021年来市资投营收构情况单：元、） 17图表25.江省地本外存款额银分布况 19一、盐城市区域环境分析（一）区域概况2024667.167%20201670.96万人，55.2620247779.20年第一、第二和第三产业增加值分别845.8亿元、3012.03921.43.4%、5.8%10.9:38.7:50.4。三产占比—右轴第三产业增加值（亿元）三产占比—右轴第三产业增加值（亿元）二产占比—右轴第二产业增加值（亿元）一产占比—右轴第一产业增加值（亿元）苏南 苏中 苏北淮安连云港南 苏 常 无 镇 泰 扬 南 徐 宿 盐京 州 州 锡 江 州 州 通 州 迁 城0.00%020.00%5,00040.00%10,00060.00%15,00080.00%20,000100.00%25,000数据来源：江苏省各市政府网站，新世纪评级整理、绘制（二）产业禀赋及发展特征1.8958252023年盐城港11.681大丰港、射阳港、滨海港、响水港、国际陆港合并统计数据。港口中降序排列第20位。图表2.2023年全国主要沿海港口吞吐量情况（单位：万吨）序号港口吞吐量序号港口吞吐量1宁波舟山13237011黄骅330832唐山8421812连云港321493上海7527713大连315884青岛6836714深圳286645广州6428315湛江282736日照5928416营口224487天津5588117厦门220208烟台4846518东莞195509广西北部湾4400319秦皇岛1896410福州3320220盐城16840数据来源：根据交通运输部网站、统计公报、评级报告等公开资料整理、计算2020/产值呈现赶超趋势。成品钢材（万吨）—右轴汽车（万辆）成品钢材（万吨）—右轴汽车（万辆）化学纤维（万吨）2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202310008006004002000706050403020100数据来源：盐城市统计年鉴图表4.江苏省各地级市工业增加值复合增长率情况苏南 苏中 苏北苏南 苏中 苏北近五年工业增加值复合增长率 近三年工业增加值复合增长率淮安连云港南 苏 常 无 镇 泰 扬 南 徐 宿 京 州 州 锡 江 州 州 通 州 迁 0%5%10%15%数据来源：江苏省统计年鉴（数据提取区间为2019-2023年）2024年以来，得益于新能源车型的积极布局和海外市场拓展，悦达起亚全24.8349.22024年全市汽车产业产值增长46.8%全市工业经济仍承压运行，20243.9%，较20234.23.813个地级市中仅高于南京和泰州。2024年规模以上工业增加值增速2023年规模以上工业增加值增速苏南 苏中 苏北淮安2024年规模以上工业增加值增速2023年规模以上工业增加值增速苏南 苏中 苏北淮安连云港南 苏 常 无 镇 泰 扬 南 徐 宿 京 州 州 锡 江 州 州 通 州 迁 30%25%20%15%10%5%0%数据来源：各地级市政府网站2025423ST7291.02数量和市值规模均较小。图表6.盐城市上市公司情况上市公司所属区域总市值（亿元）主营业务金财互联大丰区74.49热处理和数字化中汽股份大丰区74.32汽车试验智慧农业盐城经开区45.44机械制造、矿业采选悦达投资亭湖区36.84综合性投资丰山集团大丰区21.90化肥农药辉丰股份大丰区19.60化肥农药、石化ST永悦大丰区18.43化工原料数据来源：企业预警通，数据提取于2025年4月23日图表7.江苏省各地级市上市公司数量及总市值情况苏南 苏中 苏北苏南 苏中 苏北上市公司总市值（亿元） 上市公司数量（家）—右轴淮安连云港南 苏 常 无 镇 泰 扬 南 徐 宿 京 州 州 锡 江 州 州 通 州 迁 25020015010050018,0000数据来源：企业预警通，数据提取于2025年4月23日（三）财政实力盐城市财政实力居江苏省中上游，在苏北五市中排名前列，20241227.09136692.44为56.43%在江苏省内仅低于扬州。从一般公共预算收入的情况来看，2024496.2420241379.6857.569140.76居江苏省降序第12位。图表8.2022-2024年盐城市主要财政数据（单位：亿元）指标2022年2023年2024年一般公共预算收入453.26482.73496.24其中：税收收入297.26341.25335.26一般公共预算补助收入331.37444.07397.79政府性基金预算收入742.80810.19730.85其中：国有土地使用权出让收入724.90791.29692.44一般公共预算支出1093.911228.341141.28政府性基金预算支出587.73679.56648.38税收收入占比（%）65.5870.6967.56一般公共预算自给率（%）39.0839.3043.48数据来源：根据盐城市和江苏省政府官网公开资料整理、计算国有土地使用权出让收入/一般公共预算收入与政府性基金收入合计数（倍）—国有土地使用权出让收入/一般公共预算收入与政府性基金收入合计数（倍）—右轴苏北苏中苏南（）（安云港连 淮盐城南 苏 常 无 镇 泰 扬 南 徐 京 州 州 锡 江 州 州 通 州 0.700.600.500.400.300.200.100.004,0000数据来源：江苏省预决算公开统一平台图表10.2024年江苏省各地市税收收入构成情况其他税种占比其他税种占比所得税占比增值税占比土地及房地产相关税种占比苏南 苏中 苏北淮安连云港盐城宿迁徐州南通扬州泰州镇江无锡常州苏州南京100%80%60%40%20%0%数据来源：江苏省预决算公开统一平台（四）下辖区县（市）及开发区概况盐城市下辖亭湖、盐都、大丰3个区，建湖、射阳、阜宁、滨海、响水5个120158图表11.盐城市行政区划资料来源：全国行政区划信息查询平台（市2023GDP超过千亿元的区县（市；大丰经济总量仅次于东台市，区域内汇集了较多上市公（市10%15%（市的产业结构整体以第三产业为主导，但以钢铁产业为主导的响水县二产占比超过三产。图表12.2023市）GDP）三产占比三产占比—右轴第三产业增加值（亿元）二产占比—右轴第二产业增加值（亿元）第一产业增加值（亿元）响 射水 阳东北沿海主城西北东南沿海中心城区一产占比—右轴亭 盐 大 东 阜 建 滨湖 都 丰 台 宁 湖 海0.00%020.00%30040.00%60080.00%60.00%900100.00%1,200数据来源：盐城市及下辖区县（市）统计公报2024（市2023（市年各区（市3.3%，处全市末位。与经济实力相匹配，盐城市区县（市）2024年东台和大丰一般公共预算收入规模继续保持领先地位，亭湖、盐都及建（市67.50%（响水东台率较低，反映出盐城市税收分成机制向下辖区县（市）倾斜的特点。盐城市政府性基金收入主要集中于市本级及滨海，2024年政府性基金收入296.2279.4851.41%土地出让热度减弱，综合财力稳定性值得关注。图表13.2024年盐城市下辖区县（市）财政情况（单位：亿元、%）区域一般公共预算收入税收收入税收占比政府性基金收入财政自给率金额增速金额同比变动东台市67.984.6051.2375.3654.411.1043.90大丰区65.125.1048.0973.8644.1542.2053.35区域一般公共预算收入税收收入税收占比政府性基金收入财政自给率金额增速金额同比变动亭湖区45.710.3032.2570.5647.61-19.2080.18盐都区44.683.1033.5575.0833.59-22.4054.89建湖县42.632.6029.8269.9448.45-28.1035.90滨海县34.448.1026.5076.9679.48-5.5030.08阜宁县34.014.6025.1473.9252.774.3031.14射阳县33.592.0024.1972.0242.95-33.6033.75响水县28.183.4019.0267.5031.22-40.8039.72市本级99.90-0.8045.4045.45296.22-2.4046.89数据来源：江苏省预决算公开统一平台盐城市本级下辖盐城经济技术开发区（）和盐南高新技术产业开发区（）两个开发区，盐城经开区位于盐2010年经国务院批准升格为国家级经济技术开发区。盐城经开2018年正式获批为省级高新区，是盐（以园区规模均较小，信息披露有限。图表14.盐城市主要开发区财政及债务情况（单位：亿元）2023年所属区域开发区级别一般公共预算收入一般公共预算支出政府性基金预算收入政府债务余额盐南高新技术产业开发本级国家级31.1026.8732.2461.42盐城经济技术开发区本级国家级23.4531.1916.7057.75盐城高新技术产业开发盐都区国家级41.9175.6344.6291.342024年所属区域开发区级别一般公共预算收入一般公共预算支出政府性基金预算收入政府债务余额盐南高新技术产业开发区本级国家级23.4127.5935.2660.82盐城经济技术开发区本级国家级26.3129.1114.7164.11数据来源：盐城市财政预决算报告、评级报告，新世纪评级整理二、盐城市债务可持续性观察（一）盐城市债务概况20231654.87第七位，其中一般债和专项债分别为696.69亿元和958.18亿元，占比分别为42.10%57.90%20238636.415.22倍。受汽车和化工等产业发展不畅影响，盐城市财政自给率持续处于较58.88%，居省内降序第十位。城投债务近5年复合增速政府债务近城投债务近5年复合增速政府债务近5年复合增速一般公共预算收入近5年复合增速苏南 苏中 苏北淮安连云港南 苏 常 无 镇 泰 扬 南 徐 宿 京 州 州 锡 江 州 州 通 州 迁 0%5.96%5%8.88%20%15%10%23.33%25%数据来源：根据江苏省各地市决算报告及企业预警通整理、绘制，数据提取区间为2019-2023年从全市债务压力来看，盐城市政府债务和城投有息债务压力均较重。截至2023年末，全市政府债务余额是2023年一般公共预算收入和基金收入合计的1.28倍，降序排名和南通并列第四位；城投有息债务是2023年一般公共预算收入与基金收入合计数的6.68倍，降序排名省内第2位，仅次于泰州市。图表16.2023年末江苏省各地市债务负担情况20232023年末城投有息债务余额（亿元）2023年末政府债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数—右轴2023年末城投有息债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数—右轴苏北苏中苏南2023年末政府债务余额（亿元）南 苏 常 无 镇 泰 扬 南 徐 宿 盐 连 京 州 州 锡 江 州 州 通 州 迁 城 云 港8.006.004.002.000.000数据来源：根据企业预警通及江苏省各地市决算报告整理、绘制57.26%，处中心城区的亭湖和盐都政府债务规模相对较小。盐城市城投有息债务主要集中于市本级、盐都区和大丰区，上述三者城投债务合计占比66.83%2023年末政府债务余额与当年一般公共预算收入与基金收入合计1.5（市年末城投有息债务余额与当年一般公共预算收入与基金收入合计数的比值超过10倍，射阳、滨海和建湖该比率相对较低。图表17.2023年末盐城市下辖区县（市）债务负担情况20232023年末政府债务余额（亿元）2023年末城投有息债务余额（亿元）2023年末政府债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数—右轴2023年末城投有息债务余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数—右轴市本级射阳响水东北沿海亭 盐 大 东 阜 建 滨湖 都 丰 台 宁 湖 海中心城区 东南沿海 主城西北15.0012.009.006.003.000.004,0000数据来源：企业预警通、盐城市下辖区县（市）决算报告（市结构均以长期为主，短期债务占比处于30%-42%期带息债务占比偏高，在40%以上。但从短期偿付压力来看，盐城市下辖区县（市）33.14%。图表18.2023年末盐城市下辖区县（市）城投企业有息债务结构及短期偿付压力情况长期有息债务（亿元）长期有息债务（亿元）货币资金/短期有息债务—右轴短期有息债务（亿元）短期有息债务占比—右轴亭 盐 大 东 阜 建 滨 响 湖 都 丰 台 宁 湖 海 水 中心城区 东南沿海 主城西北 东北沿海 市本级50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%3,5000数据来源：企业预警通20231039.40的比重为12.04%，占盐城市202380.39%（市）2023一般公共预算收入与基金收入合计数。2023年末非标余额（亿元）2023年末非标占比2023年末非标余额（亿元）2023年末非标占比—右轴2023年末非标余额/2023年一般公共预算与基金收入合计数—右轴市本级中心城区射阳响水东北沿海亭 盐 大 东 阜 建 湖 都 丰 台 宁 湖 东南沿海 主城西北2.001.501.000.500.000数据来源：企业预警通、盐城市下辖区县（市）决算报告（二）盐城市城投企业及产业类主体格局盐城市城投企业数量众多，各层级开发区及城市功能区也都配备独立的开发2023（市42021本级，产业类资源有待进一步梳理。4国有资产投资集团有限公司（）下属子公司盐城市国能投资有限公司（）为市级能源产业投资运营主体。江苏悦达集团有限（有限公司（）为悦达集团金融服务产业管理和经营平台。江苏黄海金融控股集团有限公司（）为盐城市金融投资主体，承担区域金融发展的多项政策性职能。（三）盐城市城投企业债券市场表现随着城投债审核政策收紧，2024年城投债市场净融资呈下降趋势，江苏省1310个呈净偿还状态。2024853.81亿743.29110.52亿元，2024202472024年7月盐城市城投债平均发行利率为2.212023年初下降同时，盐城市城投债发行的平均期限也呈拉长趋势，2024年盐城市城投债的平3.4320230.87年。2024盐城市城投32AA1717.64%；AA+13家，57.82%，AAA224.54%；2024AA+及以上8.21个百分点。-500苏北2024年净融资（亿元）-500苏北2024年净融资（亿元）苏中2023年净融资（亿元）苏南2022年净融资（亿元）-300淮安连云港常 无 镇 泰 扬 南 徐 宿 州 锡 江 州 州 通 州 迁 苏州-100 南京100300500数据来源：企业预警通（按预警通城投债口径提取，数据提取时间为2025.1.23）图表21.2023年以来盐城市城投债发行及净融资情况（）—右轴平均发行利率（%）—右轴发行额（亿元）净融资额（亿元）-501.008 9101112121 2 3 4 5 6 7113 4 5 6 7 8 920231 202.002.21504.003.001005.001506.005.81（22512限根据发行规模加权平均计算，未考虑债券回售情况（市年盐城市城投债发行及净融资基本由市本级548.61102.78亿64.25%93.00%；盐都区和大丰区城投债发行规模亦较大，2024126.2581.5314.79%9.55%。从城投债发行利率来看，2024年各区域城投债发行利3.35%（阜宁）2.66%（市本级）5.004.554.15（市城投债平均发行期限基本位于3-42.59图表22.2024年盐城下辖区县（市）城投债发行及净融资情况平均发行利率（平均发行利率（%）—右轴发行额（亿元）净融资额（亿元）中心城区 东南沿海 主城西北 东北沿海 市本级0.00射阳响水滨海建湖阜宁东台大丰盐都亭湖5.003.004.151.003.783.003.543.004.552.592.0035025015050-503.005504503.40 4.00数据来源：企业预警通（按预警通城投债口径提取平均发行期限根据发行规模加权平均计算，未考虑债券回售情况（四）盐城市城投企业及产业类主体债券募集资金用途观察202393666“335”的政府性收入占比要求。图表23.2023年9月以来募集资金偿还有息债务的发行主体情况（单位：亿元，%）区域企业名称主体评级发行规模营收主要构成政府性收入占比政府性资产占比政府补贴占比企业预警通业务类型市场化主体不涉隐债声明本级盐城市国有资产投资集团有限公司AA+58.43大宗商品贸易未披露未披露未披露产投平台-有大丰江苏盐城港大丰港开发集团有限公司AA15.00贸易、港口6.1564.7610.83产投平台-有本级盐城市海兴集团有限公司AA+3.95基建、贸易、土地租赁74.2838.9821.00基础设施建设-有本级江苏盐城港控股集团有限公司AA+10.00贸易、港口10.6758.6325.70产投平台是有本级江苏银宝控股集团有限公司AA6.00粮油贸易、现代农业2.63未披露91.74产投平台--东台东台惠民城镇化建设集团有限公司AA2.60贸易、基础设施建设85.6860.44164.32产投平台是有数据来源：企业预警通城投大全、DM、各公司评级报告（数据提取区间为2023.9.1-2025.1.23）注：政府性收入占比、政府性资产占比、政府补贴占比和不涉隐债声明来自DM城投观察名单，其中政府性收入占比为剔除非市场化贸易类收入后政府性收入占比，营收主要构成系根据公开资料整理，其他数据均来自企业预警通20251月，盐城市城市资产投资集团有限公司（（2501250235号文发布以来盐城市首次实现项目建设用途的城投债新增。城2003年由盐城市人民政府出资组建，其股东和实控人均为盐城市DM2023（城建类资产（城建类收入83.25%69.17%7.52%2023年上半年就已取得发行许可；根据盐城市企业债券净融资规模来看，2024年盐城市26.801月城市资产投资新发债券14.10亿元，发行规模符合新增规模不超过地级市范围内企业债券到期余额的标准。图表24.2021年以来城