百望股份开启AI战略转型数据智能未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分目录请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利测估值 3盈利测 3估值 3分项预依据 3财税能公司 4多业线筑望平台 4云及地署税字解决案 5数据动分服务 5数据产 5主要务据 62024年准销务导致入降 6低毛率精营收提高体利水平 6控费本著 6公司AI战略型 6进军据素场 6H全通 6风险示 7盈利预测和估值盈利预测我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同比增长29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为-787万/5190万/1.07亿元人民币，同比增长98.43%/759.27%/105.56%。估值我们采用PS和PSG两种估值法对公司进行估值。PS205年平均PS为7倍，参年动态9倍P36.48（人民币港元汇率按0.93计算。表1：可比公司PS估值表2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N25.6734.073.113.894.651197第四范式6682.HK42.70210.8456.8172.0289.98432商汤科技0020.HK1.36503.3040.7356.3272.371297平均976百望股份6657.HK36.0581.447.099.1610.911197数据来源：，Marketscreener，国泰海通证券研究注：百望股份采用国泰海通盈利预测，其他公司采用和Marketscreener一致预期；股价为2025年6月4日收盘价；表中股价、市值和收入货币单位为各公司所在上市地区货币；人民币港币汇率按0.93计算。PSG估值法：我们选取同样的可比公司，2025PSG0.3，参考2025038倍PSG（略低于0.4，合理估值为3.97港元（人民币港元汇0.93计算。表2：可比公司PSG估值表2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N2024A2025E2026E20242025E2026EC3.AIAI.N25.6734.073.113.894.650.50.40.3第四范式6682.HK42.70210.8456.8172.0289.980.10.10.1商汤科技0020.HK1.36503.3040.7356.3272.370.40.30.2平均0.30.30.2百望股份6657.HK36.0581.447.099.1610.910.50.40.3数据来源：，Marketscreener，国泰海通证券研究注：百望股份采用国泰海通盈利预测，其他公司采用和Marketscreener一致预期；股价为2025年6月4日收盘价；表中股价、市值和收入货币单位为各公司所在上市地区货币；人民币港币汇率按0.93计算。36.48评级。分项表预测依据60以上的高速增长；数据驱动的智能解决方案包括风险管理服务和精准营销服务；其中精准20%以上的增长。总体来说，该项业务受精准营销业务的影响，20252-3年随着风险管理业务的持续提升，总体业务会恢复增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分AIAI2025年将有150%左右的增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分表3：公司业务分拆（百万元）20242025E2026E2027E云化财税数字化解决方案营收（百万人民币）208.90349.22429.83479.90同比（%）-4.8567.1723.0811.65毛利率（%）52.2349.5049.0048.50数据驱动的智能解决方案营收（百万人民币）304.67280.98308.88356.62同比（%）-13.55-7.789.9315.46毛利率（%）39.5650.8454.7355.31本地部署财税数字化解决方案营收（百万人民币）144.99100.7695.3894.53同比（%）4.97-30.51-5.34-0.89毛利率（%）23.5720.0019.0019.00AI智能体营收（百万人民币）-120.00180.00252.00同比（%）--50.0040.00毛利率（%）-48.0050.0052.00总营收营收（百万人民币）659.20851.601014.741183.70同比（%）-7.5429.1919.1616.65毛利率（%）39.9646.1648.0348.88，国泰海通证券研究财税智能化公司百望股份有限公司成立于2015年，是一家数据驱动的人工智能公司，以大数据和人工智能技术为核心，构建可信赖的超级数据智能系统，让数字生产力融入人类社会的工作与生活中。（术和模式创新实现商业社会的减碳提效，助力产业互联网数字化变革。多业务线构筑百望云平台百望云平台是集数字证书、数字签名、开放固定版式文文件（OFD）大数据分I（案；(2)数据驱动的分析服务，包括数字精准营销服务及风险管理服务。图1：公司业务架构数据来源：公司招股说明书票据合规管理解决方案。（析到归档）数字化，协助企业提升运营效率、节约成本及合规。票据合规管理解决方案可让客户透过统一渠道，以集中、自动化的方式地开具、交付及管理税务票据，具有自动化税务票据处理功能及税务票据合规控制功能，使客户可以方便管理税务票据开具活动并提高发票及税法的合规性。财税管理解决方案。该方案简化、数字化及自动化企业支出及税务管理流程，包括税务发票收集、验证及认证、费用管理、电子会计归档及税务申报，使企业能够更有效控制支出，实现节省成本，优化税务管理并提高管理效率。供应链协同解决方案。该方案让企业能够与其供应链业务伙伴对接，实现账户付款管理流程自动化及简化交易各方之间的结算协同。数据驱动的分析服务数字精准营销服务。公司的数字精准营销服务让符合条件的潜在用户与合适的在提供数字精准营销服务时，公司委聘营销代理识别潜在产品用户，并协助潜在用户在公司的平台上注册及填写金融产品申请。公司一般就数字精准营销服务收取销售费。风险管理服务。主要包括企业经营报告服务、用户分析服务、风险分析服务及采购优化服务。企业经营报告服务使金融服务提供商能全面深入了解相关企业的数字交易凭证内反映的营运表现及财务状况。用户分析服务通过交易数据分析识别金融产品的潜在用户，促使金融服务提供商获取用户。风险分析服务为金融服务提供商设计和配置风险管理系统，能优化风险控制策略，提高其独立监控、侦测及管理风险的能力。采购优化服务使用公司的大数据算法计算平均商品价格，并将其作为客户的市场价格参考，协助客户作出更佳的采购决策及节省成本。数据资产公司的数据资产包括处理各种交易凭证，包括但并不限于发票、收据、单据及AI可以对内部业务运营及企业间交易产生差异化及丰富的数据洞察。请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年，公司云化财税数字化解决方案所服务的纳税人识别号数量达到8570206.845.0%953.5万亿元，同比增长9.4%2642.9%；云284018.8%请务必阅读正文之后的免责条款部分们认为，公司的数据资产是高价值资产和核心壁垒，随着客户数量及参与度的增加，公司能够不断扩展及升级解决方案及服务产品。主要财务数据2024年精准营销业务收缩导致收入下降2024年，公司实现总营收6.59亿元人民币，同比下降8%；其中，云化财税数2.094.8%5%3.0513.5%利于整体毛利率的提升，增强盈利能力。低毛利率的精准营销收缩提高整体毛利率水平2024年，公司毛利率为40%。其中，云化财税数字化解决方案毛利率52.2%，本地部署财税数字化解决方案毛利率23.6%39.6%（数字精准营销服务.9，风险管理服务7.1%控费降本显著202427.29%，24.30%13.92%。销4.159.79个百分点。公司在控费降本增20245.011.16亿元。公司AI战略转型2024年，公司以"AI智能体×数据要素"为引擎，经营质量提升与技术壁垒构筑202420252024年年报CEOCEOCEOAICEOAI战略转型。2024+赖的超级数据智能系统，通过“DataIntelligence”领域的转型和持续创新，推挖