黄金：关税风波再起

目录本周研究观点 3板块表现 4金属价格及库存 6新能源金属：钴价下跌、锂价下跌、稀土价格分化 6基本金属：国内外基本金属价格普跌 7贵金属：金价、银价均下跌 9风险提示 10图表目录图1：本有金指跌幅-2.27%，涨幅第29 4图2：中有金细行业周跌情况 5图3：本相公涨幅情况 6图4：周MB标级-持平合级-1.64% 6图5：国钴价下情况万元吨） 6图6：工级酸锂电级碳锂跌3.8%/3.7% 7图7：氢化跌2.5% 7图8：轻土化钕格涨2.1% 7图9：中稀氧铽格+1.4%氧镝格-0.3% 7图10：SHFE本属格普跌 8图基金格普跌 8图12：LME铜存-9.0%，SHFE库+7.2% 8图13：LME铝存-3.1%，SHFE库存-11.9% 8图14：LME锌存-9.3%，SHFE库存-4.0% 9图15：LME铅存-2.7%，SHFE库存-4.0% 9图16：LME锡存+0.6%，SHFE库存-4.0% 9图17：LME镍存+0.4%，SHFE库+0.4% 9图18：COMEX价-1.5%，COMEX价-1.7% 9图19：止2025/5/30银为100.4 9图20：SPDR/iShares金ETF持量+0.8%/-0.7% 10图白银ETF持+0.6%/10表1：本有金个涨跌前五 5请务必阅读正文后的声明及说明表2：国海基金价格8请务必阅读正文后的声明及说明本周研究观点4/2197412215%3012322.0美国和欧日中之间的关税谈判本周又有哪些新变化？①欧洲：5/23特朗普称要在6/150%5/26905/3150%5/31关税财政赤字美国经济数据6-7联储继续等待的立场决定了其当前影响力有限，本周FOMC+经济数黄金等。铜：需求具备韧性，供给叙事强化，铜价延续震荡。本周铜价窄幅波动，LME铜价-1.45%9497美元/1）90。30-43.6/Antofagasta报价-15美元/吨，低于此前市场预期的0美元/吨，中国冶炼厂本周也与AntofagastaSMM-SMM640%60.72业、金诚信、铜陵有色、五矿资源、中国黄金国际等。请务必阅读正文后的声明及说明铝：铝土矿扰动交易告一段落，电解铝需求边际走弱但延续去库格局。1）供给端干请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明87元/3275元/8.4%2962元/请务必阅读正文后的声明及说明6月中旬之AIXSSMMCIF74美元20070元/54.6景气度。相关标的：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、中国宏桥等。板块表现-0.03%-2.27%2.25%30个292.12%.81.21（944（6.97（5.0（8.8（-9.91（3.6。图1：本周有色金属指数跌幅-2.27%，涨跌幅排名第2912%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%数据来源：，图2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况3%2%1%0%-1%-2%-3%-4% 数据来源：，表1：本周有色金属个股涨跌幅前五(%)元(%)元)002114.SZ罗平锌电9.447.1923.25002842.SZ翔鹭钨业6.578.1126.53涨幅前五000657.SZ中钨高新5.9011.31257.75688388.SH嘉元科技5.3517.5474.76002378.SZ章源钨业5.238.2599.12600988.SH赤峰黄金-7.4026.26499.05601069.SH西部黄金-7.5117.85163.81跌幅前五000962.SZ东方钽业-8.7816.6383.98605208.SH永茂泰-9.9112.3640.78300963.SZ中洲特材-13.6629.2095.66

涨跌幅

股价(元)

总市值(亿请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：，相关公司：万顺新材、常铝股份、明泰铝业、东阳光。请务必阅读正文后的声明及说明图3：本周相关公司涨跌幅情况请务必阅读正文后的声明及说明6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%数据来源：，金属价格及库存新能源金属：钴价下跌、锂价下跌、稀土价格分化15.70美元/-1.64%19.55美元/-0.83%23.39/-0.92%至4.86万元/吨，四氧化三钴-1.26%至20.34万元/吨，氯化钴-0.91%至5.97万元/吨。图4：本周MB钴标准级持平、合金级-1.64% 图5：国内钴盐格下情况（万元吨）（美元/磅）（美元/磅）SMM硫酸钴（折金属）SMM电钴MB四氧化三钴（折金属SMM氯化钴（折金属）4035 7030 6025 502015 4010 3052002019-6-21 2020-6-21 2021-6-21 2022-6-21 2023-6-21 2024-6-21 1002020-2-26 2021-2-26 2022-2-26 2023-2-26 2024-2-26 2025-2-26数据来源：MetalBulletin， 数据来源：SMM，MetalBulletin，锂：本周，锂精矿价格-2.0%至676美元/吨。锂盐方面，工业级碳酸锂价格-3.8%至5.91万元/吨，电池级碳酸锂价格-3.7%至6.07万元/吨，氢氧化锂价格-2.5%至6.31万元/吨。图6：工业级碳锂电级碳酸锂下跌3.8%/3.7% 图7：氢氧化锂跌2.5%600000

氢氧化锂（元/吨）5000004000003000002000001000002016-092016-122016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03数据来源：SMM， 数据来源：SMM，稀土：本周，轻稀土方面，氧化镨钕价格+2.1%至43.80万元/吨；中重稀土方面，氧化铽价格+1.4%至718.00万元/吨，氧化镝价格-0.3%在162.00万元/吨。图8：轻稀土氧镨钕格上涨2.1% 图9：中重稀土化铽格+1.4%、氧化镝价格-0.3%氧化镨钕（万元/吨）氧化镨钕（万元/吨）806040200

氧化铽（万元/吨）氧化镝（万元/吨）（右轴）2016-092016-122017-032016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-12请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：SMM， 数据来源：SMM，基本金属：国内外基本金属价格普跌国内方面，SHFE0.10%7.78万元/SHFE0.40%2.01/吨，SHFE0.07%2.23/吨，SHFE0.92%1.66/SHFE1.46%12.11万元吨，SHFE4.45%25.29/吨。国外方面，LME铜下跌1.17%至9498美元/吨，LME铝下跌0.79%至2444美元/吨，LME锌下跌3.02%至2620美元/吨，LME铅下跌1.66%至1958美元/吨，LME镍下跌2.29%至15237美元/吨，LME锡下跌7.35%至30406美元/吨。金属品种单位最新结算价周涨跌幅金属品种单位最新结算价周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE铜元/吨77750-0.1%0.3%5.4%SHFE铝元/吨20085-0.4%0.5%1.5%SHFE锌元/吨22285-0.1%-1.0%-12.0%SHFE铅元/吨16620-0.9%-1.4%-0.9%SHFE镍元/吨121080-1.5%-2.4%-2.8%SHFE锡元/吨252910-4.5%-3.4%2.8%LME铜美元/吨9498-1.2%4.1%8.3%LME铝美元/吨2444-0.8%1.9%-4.2%LME锌美元/吨2620-3.0%1.1%-12.0%LME铅美元/吨1958-1.7%0.0%0.3%LME镍美元/吨15237-2.3%-1.2%-0.6%LME锡美元/吨30406-7.4%-3.0%4.5%国内价格海外价格数据来源：，图10：SHFE基本金属格普跌 图基本金属格普跌吨铜吨铜铅350000300000250000200000

SHFE铝 锌SHFE镍 锡

美元/吨铜铅元/吨铜铅铝镍锌锡092092

2016-092016-122016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03数据来源：， 数据来源：，图12：LME铜库存-9.0%，SHFE铜库存+7.2% 图13：LME铝库存-3.1%，SHFE铝库存9080706050403020100

LME铜（万吨） COMEX铜（万吨） SHFE铜（万吨）

LME铝（万吨） COMEX铝（万吨） SHFE铝（万吨）LME铝（万吨） COMEX铝（万吨） SHFE铝（万吨）2015-022015-062015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02数据来源：， 数据来源：，图14：LME锌库存-9.3%，SHFE锌库存-4.0% 图15：LME铅库存-2.7%，SHFE铅库存-4.0%LME铅（万吨） SHFE铅（万吨）90 LME锌（万吨） SHFE锌（万吨） 40LME铅（万吨） SHFE铅（万吨）80 3570 3060255040 2030 1520 1010 52015-022015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02数据来源：， 数据来源：，图16：LME锡库存+0.6%，SHFE锡库存-4.0% 图17：LME镍库存+0.4%，SHFE镍库存+0.4%LME锡（万吨） SHFE锡（万吨）LME镍（万吨） SHFE镍（万吨）2.5 60LME锡（万吨） SHFE锡（万吨）LME镍（万吨） SHFE镍（万吨）502.0401.5301.0 200.5 102015-022015-062015-102016-022015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02数据来源：， 数据来源：，3.3. 贵金属：金价、银价均下跌贵金属方面，本周COMEX金价-1.5%至3315美元/盎司，COMEX银价-1.7%至33.03美元/盎司。图18：COMEX金价-1.5%，COMEX银价-1.7% 图19：截止2025/5/30银比为100.4COMEX金（美元/盎司） COMEX白银（美元/盎司，右轴）

金银比请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明04035302520151050140806040200数据来源：， 数据来源：，图20：SPDR/iShares黄金ETF持有量+0.8%/-0.7% 图白银ETF持有量+0.6%/持平0

SPDR:黄金ETF:持有量(吨) iShares:黄金ETF:持有量(吨)

0

SLV:白银ETF:持仓量(吨) PSLV:白银ETF:持仓量(吨)请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：， 数据来源：，风险提示美国通胀持续超预期：目前美国通胀韧性较强，若迟迟难以压降，不排除美联储可能采取更严厉的鹰派措施，导致金价继续承压。全球货币政策紧缩超预期：全球央行本轮加息幅度和持续性可能超出市场预期，导致金价承压。美元持续升值：美元与黄金的走势一般而言呈现负相关关系，若美元持续走强，可能也会压制金价。请务必阅读正文后的声明及说明研究团队简介：请务必阅读正文后的声明及说明曾智勤：香港大学金融学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，现任有色行业分析师。曾就职于国金证券，2020年加入。聂政：中央财经大学金融硕士，现任有色行业分析师，2021年加入。黄佶扬：香港大学金融学硕士，中山大学金融学学士，现任有色行业分析师，2022年加入。重要声明本报告由股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。任何人使用本报告及其内容所引发