银行业区域经济与银行股系列·山东省｜三项动能支撑：基建产业升级新兴金融需求持续性强

内容目录一、山东省：综合经济实力强，工农业强省+人口大省 7二、经济动能之基建“七网计划确立中长期基建动能，带动传统基建升级、新基建金融需求 1贯穿短-中-长期 7、国家级战略支撑二：山东省被定位为南北联动、东西陆海统筹，联通东北亚和“一带一路”的重要枢纽，带动大基建需求 、金融需求：2024年基建贷款增速反超四川和江苏，25年重点项目规模继续提升 三、经济动能之产业：传统产业升级新兴产业崛起，新旧转化释放新动能，有效承接基建 、国家级战略支撑一：全国唯一国家级新旧动能转换试验区，带动传统升级和新兴经济双向金融需求 10、国家级战略支撑二：全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行业低碳转型、污水处理等绿色金融需求 资速三五痛后造业改技投提动二产增速反超其他经济大省 、产业转型：传统产业产能升级仍占主导，新兴产业方兴未艾，仍有较大发展空间 金融需求旧产不断升级+新产持续崛起双重任务带来更大金融需求预计山东25E信贷增速能维持在四、下辖区域情况：济青双核+县域经济 25经济实力：青岛济南总量大，东营菏泽增速高 26金融资源与竞争情况：核心城市高度集中、区域分化显著 30财政实力与债务压力：青岛财政实力和债务压力双高 314.4县域经济发达 34五、城投风险情况及化债进展：风险集中在个别区县，化债以来信用环境改善 35盘点：山东省城投平台现状 36探源：新旧动能切换下山东省债务问题的来龙去脉 41旧动能淘汰：经济增速下行，民企出清 42新动能发展：债务规模扩张，非标压力凸显 44拆解：山东省债务问题的压力点 46进展：化债以来山东省债务风险有哪些变化 49政策措施 49化债成效 50六、区域银行资产端增速与结构：齐鲁、青银信贷维持高增，全省市占率持续提升，批零+制造业接棒政信 53、整体信贷增速与市占率：齐鲁、青银信贷维持高增，全省市占率持续提升53区域分布齐鲁青银分别在省会和胶东经济圈优势明显青银25年初实现全省覆盖，齐鲁还剩两市 信贷结构政信类增速下降批零+制造业合计贡献占比提升承接基建动能 七、区域银行资产质量：存量化解，增量可控 63请务必阅读正文之后的重要声明部分齐鲁银行：不良认定严格，存量包袱出清 64请务必阅读正文之后的重要声明部分青岛银行关注类占比低不良生成压力较小对公持续改善零售压力可控 八、投资建议 69图表目录山东省各项综合经济指标位居前列 7“十大扩需求”行动计划之一——基础设施“七网”行动计划 8国家综合立体交通网规划中涉及山东半岛的重要规划 92024年山东基础设施贷款增速超过江苏和四川 9图表5：山东政府工作报告2025年重点项目投产达效目标和完成投资额目标均高于2024年 10山东三大类基建项目计划投资额（亿元） 10：04年4《强业”动划04-205》 1山东省传统产业升级、降碳市场广阔 122024年12月《关于推动传统产业优化升级培育发展新质生产力的实施方案》 山东制造业投资增速高于江浙 14山东制造业增加值增速高于江浙 14山东装备制造业增加值增速实现反超 15山东高技术制造业增加值增速高于江浙 15山东技改投资占工业投资超过50%，增速超过全国增速2个点 15：旧能清统级+兴起东业加增实对他经济大省的逆转 山东第二产业增加值增速实现对其他经济大省的逆转 172023山东前十五大产业利润总额比重较2013年变化 182023山东各产业利润总额前15产业占比 182013山东各产业利润总额前15产业占比 18江浙粤各产业利润总额前15产业占比（2023年） 19六大经济大省国家战略新兴产业集群分布情况——山东位列第一 20国家先进制造业集群省区分布——山东位列第一梯队（个） 202024年山东国家级制造业单项冠军数量全国第一（个） 212024年山东国家级专精特新“小巨人”位列第四（个） 21过去五年山东省信贷增速较快且较为稳定，24年经济大省中仅次于四川、江苏 22山东绿色贷款在全国份额逐年提升 23山东绿色贷款增速持续高于全国增速 23山东2024年绿色贷款增速高于江浙 23山东省500万元以上技改投资项目目标数量(万个） 24山东技改投资占工业投资超过50%，增速超过全国增速2个点 24近三年山东信贷增速高于固定资产投资完成额增速在6个点左右 25山东省三大经济圈 25山东省三大经济圈主要目标 26山东省各地市经济总量与产业结构（2023） 27山东省各地市产业布局规划 28山东省各地市上市公司数量及市值（2024） 29山东省国家级园区概览 30山东省各地市金融资源与竞争情况（2023） 31山东省各地市财政概况（2023） 32山东省各地市债务概况（2023） 33请务必阅读正文之后的重要声明部分2023年山东省各地市综合财力与负债率对比 33请务必阅读正文之后的重要声明部分2023年山东省各地市综合财力与债务率对比 342023年山东省各地市综合财力与宽口径债务率对比 34全国县域经济综合竞争力百强 35全国县域经济投资竞争力百强 35山东省县域经济兼具规模与增速 35山东省发债平台数量占平台总数比重较信用利差为1Q25末情况） 全国范围内山东省财政与债务情况（2023） 37全国范围内山东省城投债结构情况（2024） 38山东省各地市城投债结构情况（2024） 39山东省信用利差及变动情况（截至2025年2月末） 40山东省各地市信用利差走势 41山东省与浙江省信用利差对比（单位：BP） 41山东经济增速与全国经济增速对比 422017~2019，山东上市民营企业利润增速回落 432019年山东民企债券违约金额大幅增加（亿元） 432018年地区生产总值核减金额（亿元） 442018年地区生产总值核减幅度 44山东省2014年以来城投债券有息债务规模 45山东省规模以上工业企业利润下滑 452022年以来山东省土地出让收入下滑 45山东省非标违约次数 46山东省票据逾期次数与金额 46最近2年山东省定融违约次数明显高于其他省份 46山东省下辖地市非标违约情况（2020~2024） 47山东省下辖地市票据违约情况（2020~2024） 47同级别相比，潍坊市债务规模为中等水平 47同级别相比，潍坊市债务率为较低水平 472022年末，寒亭、奎文、高密宽口径债务率较高 48寒亭、高密信用利差显著高于潍坊整体（BP） 48同级别相比，青岛市债务规模相对较大 48同级别相比，青岛市债务率相对较高 482022年末，李沧宽口径债务率较高 49李沧信用利差显著高于青岛整体（BP） 49山东获得的本轮隐债置换特殊再融资债的额度较大（亿元） 492024年山东省化债措施 50山东省债务率控制良好 51山东城投债期限结构改善 52山东城投债主体评级结构改善 52一揽子化债政策以来山东省信用利差收窄（BP） 52潍坊寒亭区信用利差收窄 53潍坊高密市信用利差收窄 53青岛李沧市信用利差收窄 53齐鲁银行、青岛银行贷款增速长期维持双位数 54齐鲁银行、青岛银行山东省市占率持续提升 54齐鲁银行贷款市占率情况(按区域） 55齐鲁银行各分行贷款占全行比重(按区域） 55齐鲁银行市占率情况 56青岛银行贷款市占率情况（按区域） 57青岛银行各分行贷款占全行比重（按区域） 57请务必阅读正文之后的重要声明部分青岛银行市占率情况 58请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分齐鲁银行新增及存量贷款结构变化 60齐鲁银行各行业信贷同比增速 61青岛银行新增及存量贷款结构变化 62青岛银行新增及存量贷款结构变化 63山东省银行业不良贷款呈现额率双降态势 64齐鲁银行逾期占比不良在上市银行中较为领先（2024） 64齐鲁银行逾期90天以上占比不良在上市银行中较为领先（2024） 65齐鲁银行逾期占比不良持续低于上市城商行 65齐鲁银行逾期90天以上占比不良持续低于上市城商行 65齐鲁银行不良贷款核销金额（百万元） 66齐鲁银行资产质量综合指标 66齐鲁银行细分行业信贷资产质量 67青岛银行不良+关注贷款占比处于上市银行较好水平（2024） 68青岛银行不良生成率处于上市银行较好水平（2024） 68青岛银行资产质量综合指标 69青岛银行细分行业信贷资产质量 69一、山东省：综合经济实力强，工农业强省+人口大省GDP（1）GDP2024GDP5.7%，前六大经济大省中仅次于江苏，总量稳居全国（2）6.6%8.3%，位列经济大省首位，工业动能强劲。作为传统工业大省和制41207197666603（3）农业强省：2024年,12832.3亿元，按3.9%31.2万亿元以上，农业大省地位进一步稳固。另外，海洋经济发达，2024年，全省10006521%。海洋牧场建设走在全国前列，建成全国首个海洋牧场观测网，国7138%3.3%7.1%，与全国平均水平一致。图表1：山东省各项综合经济指标位居前列来源：wind，贯穿短-中-长期20182022和2030是关键收官年，带来传统基建升级、智慧新基建等大基建需求。20226请务必阅读正文之后的重要声明部分流网、新型基础设施网、城市市政公用设施网、综合立体交通网、现2022年、2025年和中长期重点项目清单，并注重持续完善，建立健全项目动态调整机制，对迭代升级较快的新型基础设施等，立足“十四五”稳妥布局了请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分一批赋能能力强、带动效应好的基础设施。并充分发挥财政资金撬动作用，利用市场化手段扩大融资渠道，吸引央企国企、民营企业和社20244（2024—2025年2025年目标进一步明确。图表2：“十大扩需求”行动计划之一——基础设施“七网”行动计划来源：山东省政府，交通类基建占据三大基建（交通、能源、水利）需求的主要构成部分，也是“七网”计划的第一大内容，有效拉动大基建投资和需求。2023年国务院批复的国土空间规路”的重要枢纽，是我国北方地区经济发展的战略支点和重要的工业基地。（1）在国家综合立体交通网主骨架布局中，济南、青岛位于6条主轴其中的京津冀－长三角主轴（在0个左右的国际性综合交通枢纽城市布局中，青岛位列其中。（3）在国际枢纽海港布局中，青岛港位列其中。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表3：国家综合立体交通网规划中涉及山东半岛的重要规划来源：中国政府网，年重点项目规模继续提升24年山东基础设施贷款增速已超过四山东、四川、江苏三省基础设施贷款增速相比来看，2022202414.1%、13.14%、12.3%、8.9%。来源：wind，2025年重点项目投产达效目标和新增产值目标均高于2024从年目标重点项目投产达效为3900个，超过2024年的2600个；新增产值目标5000亿，也略超2024年。20252024年来源：山东省政府，2024年山东省交22亿、2140亿、74823年翻番。2025年政府工作报告未提及能源相关具体规模，交通、水利分别为25008002025）来源：山东省政府，三、经济动能之产业：传统产业升级+新兴产业崛起，新旧转化释放新动能，有效承接基建请务必阅读正文之后的重要声明部分山东省是全国唯一以“新旧动能转换”为主题的国家级综合试验区，具2025是技改升级三年计划收官之年。请务必阅读正文之后的重要声明部分（1）20181此为全国唯一以新旧动能转换为主题的区域战（2023-20252024年进一步提出《工业技改提级行动计划（2024—2025年明20251052%以上、高端50%左右，规模以上工业企业营业收入6%6%以上，占工业投资比重稳50%5001万个左右。（3）20244（2024-2025年山东省文化创意产业、精品旅游产业、现代金融服务业、现代轻工纺织产业。04404-20》来源：山东省政府，请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分（）鲁中、鲁西南地区：传统工（2）青岛及周边：蓝色、绿色金融政策和地域优（3）鲁北:省化工产业聚集地，配套相对集（4）烟、威地区：海上风电行业聚集地，运用碳减排支持工具和碳减排政策补贴进行金融支撑。图表8：山东省传统产业升级、降碳市场广阔来源：山东省政府，山东省是中央指定的全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行20228年山东省印发《山东省建设绿色低碳高质量发展先行区三年行动（2023-2025年聚焦深化动能转换、绿色低碳转型、工业化数字化深明确2025GDPGDP2024年进一步印发《绿色低碳转型行动计划（2024—2025年2024年12月提出《关于推动传统产业优化升级培育发展新质生产力的202714请务必阅读正文之后的重要声明部分2027%0050701000请务必阅读正文之后的重要声明部分（赤泥除外综合利用率达到90%以上。图表9：2024年12月《关于推动传统产业优化升级培育发展新质生产力的实施方案》来源：山东省政府，产增速反超其他经济大省“十三五”期间，旧产能出清，山东经历转型阵痛期。2018-2019两年1500多家，化工园区从199852.6%，请务必阅读正文之后的重要声明部分“十四五”期间，山东制造业、技改、高技术投资提速，拉动二产增加值增速反超其他经济大省。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分制造业：山东制造业投资增速高于江浙和全国平均，带动制造业增加值20245.9/7.8/11.820249%，2.9/1.6个百分点（2024年度数据未披露，20231个百分点。装备制造业：山东装备制造业增加值增速高于江苏和全国平均，与浙江山东24年装备制造业增加值增速%1.3个百分点。高技术制造业：山东高技术制造业增加值增速高于江浙和全国平均。山202411.9%，高出全国、江苏、浙江分别3/2.8/3.6个百分点。50%，对全部投资增长22024年山东省工业技改投资10%6.72个8（H4数据6（24年-5月数据，20241020.0%，合计拉动工业技改投资增4.4个百分点；其中，石油、煤炭及其他燃料加工业，仪器仪表制造业，40.8%45.4%32.2%；采矿24.3%13.6%，1.1、1.0个百分点。浙 浙来源：wind， 来源：wind，请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分超 浙来源：wind， 来源：wind，2来源：wind，山东省统计局，请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：wind，请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表16：山东第二产业增加值增速实现对其他经济大省的逆转来源：wind，空间10年山东产业规上利润总额前15一是传统产仍占主导，产能逐步升级。化工、煤炭、有色产业逐步实现产能升级，20231/3/4名，且占全部规101.4/3.5/2.2个百分点。2023年医药制造2/5103/1.2个百分点。相较江苏、浙江、广东产业结构，山东产业结构更为传统。利润总额前三占比来看，江苏为电气机械及器材、通信计算机、通用设备，浙江为电气机械及器材、通用设备、通信计算机，广东则为通信计算机、电气机械及器材、专用设备。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分2013来源：wind，1515 来源：wind， 来源：wind，请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分15）来源：wind，7空间新兴产业集群：山东省拥有7个国家级战略性新兴产业集群，数量位居全国第一，其中青岛、淄博、烟台各占2席，济南1席。党的二信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色2466个国家级战略7个国家级战略性新兴产业集群领跑全国，分别是：青岛市轨道交通装备产业集群、青岛市节能环保产业集群、市信息技术服务产业集群、烟台市先进结构材料产业集群、烟台材料产业集群、临沂市生物医药产业集群。国家先进制造业集群：山东省拥有6个国家先进制造业集群，仅次于江苏、浙江和广东，其中青岛4席、潍坊2席。分别是山东青烟威（青岛牵头能家电集群、青岛市轨道交通装备集群、潍坊市动力装备集群、潍临日智能农机装备集群。图表21：六大经济大省国家战略新兴产业集群分布情况——山东位列第一来源：青岛市经济学会，）来源：中国政府网，请务必阅读正文之后的重要声明部分山东国家级制造业单项冠军数量全国第一，国家级专精特新“小巨人”企业位列第四。请务必阅读正文之后的重要声明部分制造业单项冠军：多数企业都是大型企业甚至链主企业，山东由于其良好的制造业基础和近年来对于产业转型的大力推动，培育出了许多有坚固护城河的行业龙头企业。（电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械）有入选偏好，山东整体产业结构相对更为传统，还有进步空间。）

）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 来源：工信部， 来源：工信部，、金融需求：旧产不断升级+新产持续崛起，双重任务带来更大金融需求，预25E信贷增速能维持在8%-11%本小节核心观点：过去五年山东信贷增速较高且平稳，1Q25信贷增速9.7%2.7个点，在样本经济大省/市（四川、江苏、上海、25E。（1）过去五年山东信贷增速较高且平稳，1Q25增速9.7%，经济大省中仅次于川、苏“十四五”期间，相较其他经济大省，传统产业升级相关的技改、绿色金融等需求更为旺盛，相关信贷增速更快且占全国份额比重逐年提升。基于此，过去五年山东信贷增速较高且平稳，1Q25信贷增速9.7%2.7/（山东、浙江、重庆、北京、广东）中，增速仅次于四川、江苏。2024/图表25：过去五年山东省信贷增速较快且较为稳定，24年经济大省中仅次于四川、江苏来源：wind，

25年绿色贷款规模或达2.8万亿2024年山东省绿色贷款规模2.230%15.7/6.8/9.2/8.4个点。山东2024年绿色贷款增速高于江浙。30.1%，江浙分25.2%25.7%。山东省绿色贷款规模占全国绿色贷款比重、占省内总贷款比重均逐20215%提升20246%20217.2%提升到2024年的14.6%。请务必阅读正文之后的重要声明部分2525%，2.8万亿。请务必阅读正文之后的重要声明部分升 速来源：wind， 来源：wind，图表28：山东2024年绿色贷款增速高于江浙来源：wind，（3）25E技改投资增速仍能维8%-10%，带动工业总投资超1万亿山东省2025持8%-10%：据山东省历届政府报告披露，山东省持续推进“万项技-5年0万元以上技改投资项目目标数量分别为1.3/1.25/1.2/1.225年大型技改投资项目目标投资数量并2023-20249.4%10%，258%-10%20255000202444182024年全年技改总投资额在46008%-10%增速测算25年技改总投资额在4968-5060亿之间。请务必阅读正文之后的重要声明部分2025年工业总投资额在12025年山东50%以上，因此工业总投资1万亿以上。请务必阅读正文之后的重要声明部分500）来源：山东省政府，2来源：wind，山东省统计局，

（4）预计山东省25E信贷增速区间在8%-11%，技改、绿色、高技术相关信贷仍能维持高增6%左右。2017年以来，山东信贷增速开始高于固定资产投资完成额增速，近三年差额比较稳6个点左右。技改投资占固投总投资在7%左右，预测25E山东固投完成额增速在5%。2023-2024技改投资规模分别占固定资产投资完成额规6.6%7%0.4个点。由于地产、建筑等不20257.3%和7.5%25E5000亿左右，则整体6.86.75%和2%。请务必阅读正文之后的重要声明部分8%-11%。若固定资产总投资增速分别达2%8%请务必阅读正文之后的重要声明部分6来源：wind，四、下辖区域情况：济青双核+县域经济16省会经（2）胶东经济圈，以青岛为核心，另3）鲁南经济圈，包含济宁、临沂、枣庄以及菏泽，以鲁南高铁（日东高速）为依托，构建“一轴带动、两区引领、三带协同、四廊支撑”发展布局。图表32：山东省三大经济圈来源：上海证券报，图表33：山东省三大经济圈主要目标来源：山东省政府网站、经济实力：青岛济南总量大，东营菏泽增速高GDP万亿以上城市，分别为15973.213005.810266.1GDP7000亿到1000050007000亿之间的地市为临沂和济30005000威海、泰安和滨州。GDP3000亿以下的地市为聊城、日照和枣庄，其2023GDP2276.2亿元。从经济增速来看，2023GDP增速差距有所缩小，各市均在%到%GDP增速%%。有2GDP5.5%5%。从产业结构来看，一产看聊城，二产看东淄，三产看济青。三个产业中，50%，东营第三产业短板明显。在新旧动能切换背景下，山东省开启了“新旧动能转换”的转型之路，近五年山东省一直保持“三二一”的产升高。2023年山东省第三产业占比排名第一的为青岛，第三产业占比为63.4%62.8%。排名靠后的为淄博与聊城，请务必阅读正文之后的重要声明部分2个城市第二产业占比均超过第三产业，转型压力较大；其中淄博第三产业占比为47.1%，东营第三产业占比为38%。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：企业预警通、从产业布局看，山东各地市围绕省级产业规划制定了相应规划，青岛、枣图表35：山东省各地市产业布局规划来源：企业预警通、从上市公司数量及市值上看50家以上的有685351家上市公司。淄博与潍坊30在3到11家不等，其中菏泽市上市公司数量最少，共2家。从上市公司总请务必阅读正文之后的重要声明部分8407.678000亿元以上。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：企业预警通、注：市值为截至2025年2月底情况。从产业园区方面28图表37：山东省国家级园区概览来源：企业预警通、金融资源与竞争情况：核心城市高度集中、区域分化显著山东省金融资源呈现“核心城市高度集中、区域分化显著”的特征，青岛、空间广阔。（2.80万亿元（2.71万亿元亿元（3315.38亿元万亿元、济南（2.88万亿元）居全省前二，企业融（3779.6亿元（2690.5亿元贷款规模垫底，、济南（03）01616）与菏泽（0.64）0.65，资金闲置问题突出。请务必阅读正文之后的重要声明部分从人均金融资源分布来看，人均存款：济南（29.6万元、东营（27.3万元）居全省前二；枣庄（8.7万元、菏泽（8.2万元）人均存款不足50%，居民财富积累薄弱。人均贷款：济南（30.46万元、请务必阅读正文之后的重要声明部分青岛（29.07万元）领先，反映投资需求旺盛；菏泽（5.3万元、聊城（6.5万元）人均贷款偏低，实体经济融资渠道受限。网点密度：东营（27.43个/十万人（18.87个/十万人（9.02个/十万人、枣庄（10.95个/十万人）网点覆盖不足。来源：企业预警通、财政实力与债务压力：青岛财政实力和债务压力双高山东省财政实力呈现“核心城市自给率高、鲁西南依赖转移支付”的显著分化，青岛、济南财政自给率超75%，而菏泽、德州财政自给率不足50%，叠加债务率较高，区域财政压力较大。（一般公共预算收入+政府性基金收入+转移性收入来2000亿元，2237.842234.551000亿到20001553.93亿元、1550.64亿元、1426.21亿元、1356.351317.42亿元。77%以上，体现强自主造血能力。.6%、枣庄（64.15%）税收占比偏低，非税收入依赖度高。（一般公共预算收入/一般公共预算支出财政自给率70%77.84%77.7%、74.56%71.83%70.73%50%40.2%、43.1%、45.7%48.4%。不过，关于财政自给率的分的财政自给率位列全省前位，但需注意到其地方综合财力规模请务必阅读正文之后的重要声明部分（2023426亿元）在全省处于最低水平，这一特殊财政结构使得维度观察，财政自给率指标在济南（77%、青岛（784%）等主要请务必阅读正文之后的重要声明部分3%（.7%来源：企业预警通、债务压力方面：（城投有息债务余13733.043620.01亿元）债务规模占全省（775.44%）险区域：东营：债务率252%（全省最高，偿债压力较大；滨州：负债率294债务率0.5%、枣庄（102.87%）债务率相对较低。从债务规模来看，2023年地方政府债务余额排名靠前的城市分别为青3620.013180.432359.332099.11800亿元。从城投债余额来看，青岛遥遥领先，城投债余额为4174.19亿元，其次为济南和潍坊，分别亿元。从城投有息债务来看，排名第一的仍为13733.047487.033544.352200亿元以下。（地方政府债务余额/地方综合财力山东100%150%，分别212.52%161.76%151.83%（地方政府债务余额/GDP）来看，滨州、聊城和枣庄负债率较高，分别为42.94%、38.71%和34.74%；烟台、东营和青岛负债率较低，分别为20.45%、22.19%和26%。从宽口径债务率（地方政府债务余额+城投有息债务合计）/请务必阅读正文之后的重要声明部分地方综合财力775.44%，其次为济请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分477.39%164.96%、185.49%189.54%。来源：企业预警通、将各城市收入与债务情况综合考察：通过综合财力和负债率对比可以看出于25%，相反，滨州、聊城和枣庄财政实力较低，负债率偏高。通过综合财而图表41：2023年山东省各地市综合财力与负债率对比来源：企业预警通、图表42：2023年山东省各地市综合财力与债务率对比来源：企业预警通、图表43：2023年山东省各地市综合财力与宽口径债务率对比来源：企业预警通、县域经济发达从山东省地区经济发展的特点来看，山东省有着发达的县域经济，总体水2023GDP（剔除县级市）1.8万亿%24年上榜县域经济综合竞争力百强榜1532023年20251000亿元以上的县（市、区）达到30个、700亿元以上的达到50个。在探索性举措方面，山东聚焦产业数字化，提出分批开展中小企业特色产业集群数字化转型，分请务必阅读正文之后的重要声明部分+请务必阅读正文之后的重要声明部分（强 强来源：稷夏智库、《中国县域经济发展报告》、 来源：稷夏智库、《中国县域经济发展报告》、图表46：山东省县域经济兼具规模与增速来源：企业预警通、五、城投风险情况及化债进展：风险集中在个别区县，化债以来信用环境改善结论：请务必阅读正文之后的重要声明部分（，并未向地市级和全省蔓延。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分盘点：山东省城投平台现状山东省发债平台数量占平台总数比重较高，发债平台对区域风险情况的代31个省级行3位，同时我们测算山东省发债平台贷款余额占当地政信68%，因此发债平台对山东区域风险情况的代表性较1Q25）来源：企业预警通、（地方政府债务余额/综合财力和地方政府负债（地方政府债务余额分别为137和30在全国（不含中国台湾）22（债务负担由高到低排名。宽口径来看：宽口径地方政府债务率（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/地方政府综合财力）和宽口径地方政府负债率（地方政府债务余额+城投平台有息债务分别为365和80在全（不含中国台湾分1914（债务负担由高到低排名。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：WIND、山东省城投债务结构：从剩余期限来看，山东省一年内到期的存量债规模占28.1在全国范围内排名第14名剩余期限大于3年的占40.5在全国8从主体评级来看，（AAAAA+）占84.3在全国范围内排名相对居中信用风险尚可从行政层级来看，区县级城投债发行规模占43.2，在全国范围内排名第6名。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：企业预警通、从山东省各地级市来看：按行政层级来看，青岛市、济宁市、威海市存量债中区县级城投债占据主导威海市与枣庄市区县级城投债占比也超过50。按主体评级来看济南市AAA级城投债存量规模占比高占比84.5按剩余期限来看临沂市与泰安市一年内到期的存量债占比32.1其余地级市均低于30，青岛市和枣庄市一年内到期的存量债占比也较高，为28.5，全省平均短债占比达为25.5，偿债压力较以往有所缓解。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：企业预警通、从全国范围内看，山东省信用利差仍处相对较高水平，近三年变动幅度总体处全国平均水平。202522687BP，居全969BP77BP106BP，均仍请务必阅读正文之后的重要声明部分20252）请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：企业预警通、从山东省各地级市信用利差情况来看，图表52：山东省各地市信用利差走势来源：企业预警通、探源：新旧动能切换下山东省债务问题的来龙去脉20161201820192020202120232024年以来，浙江省的差距也大幅收缩。图表53：山东省与浙江省信用利差对比（单位：BP）来源：企业预警通、请务必阅读正文之后的重要声明部分总的来看，山东债务问题的来源如下：①新旧动能切换阵痛：供给侧改革出清，实体部门信用收缩向金融体系传导。②债务驱动模式压力凸显：新2016-2020年债务扩张速度快，请务必阅读正文之后的重要声明部分2021融资能力均受到大幅削弱，前期累积的债务压力凸显。③对非标融资的依赖度提升，区域信用环境恶化：的频繁发生，区域信用环境恶化进入负向循环。旧动能淘汰：经济增速下行，民企出清（GDP）长期稳居全国前三甲，仅次于广东、江苏两省，经济总量优势显著。2018然而，2018年成为山东经济发展的关键转折点——当年GDP增速回落至6.3，首次低于全国增（6.8同期国家发改委印发山东新旧动能转高、新兴产业规模不足"的深层矛盾，明确提出"2020年前基本完成过剩产能出清，打造全国去产能标杆"的战略目标。111500211097015962017336502018-2019图表54：山东经济增速与全国经济增速对比来源：WIND，请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表55：2017~2019，山东上市民营企业利润增速回落来源：WIND，2019在上述背景下，2019年山东省民营企业债券市场遭遇流动性与信用双重冲击，数据显示，2019133）来源：WIND，2018年全国第四次经济普查的统计校准结果显示，山东省GDP总量较原值核减近万亿元，成为全国省级经济数据修正幅度最大的区域。仅印证了新旧动能转换进程中产业结构优化的阵痛更揭示了地方政府此前请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分）来源：WIND，图表58：2018年地区生产总值核减幅度来源：WIND，新动能发展：债务规模扩张，非标压力凸显请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表59：山东省2014年以来城投债券有息债务规模来源：WIND，2018至201920215396.252021值水平下降24与此同时城投平台有息债务规模的快速攀升导致地方偿债压力持续积聚，部分区域的债务偿付能力已出现结构性弱化迹象。滑 滑来源：WIND， 来源：WIND，非标和商票逾期情况仍有上升趋势。2023商票逾期两项指标上升明显。2024年全省累计发生城投非标违约事件20340302次为多次逾期，逾期主体呈现常态化特征。请务必阅读正文之后的重要声明部分数 额请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：企业预警通、 来源：企业预警通、定融问题较为突出。"短债长投"的融资结构不仅显著抬升了2023~2024年明显高于其他省份。图表64：最近2年山东省定融违约次数明显高于其他省份来源：企业预警通、拆解：山东省债务问题的压力点风险情况主要集中于潍坊和青岛。从山东省内的具体情况来看，2021年，2022负面舆情较为集中。票据违约情况：2020~2024年，山东省内城投企业共972818非标违约情419次。图表65：山东省下辖地市非标违约情况（2020~2024）

图表66：山东省下辖地市票据违约情况（2020~2024）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 来源：企业预警通、 来源：企业预警通、潍坊市整体债务规模和债务率水平处于相对合理水平。尽管近年来潍坊市24年潍坊市GDP在00GDP760088009个地级合财力（一般公共预算收入+政府性基金收入，其广义债务率（广义债务规模/综合财力）处于相对较低水平。平 平来源：企业预警通、 来源：企业预警通、潍坊市债务压力主要集中在寒亭区和高密市。我们选取债务压力较大的2022年作为观察窗口，从宽口径债务率来看，潍坊市下辖区域中，寒亭、2023

图表70：寒亭、高密信用利差显著高于潍坊整体（BP）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 来源：企业预警通、 来源：企业预警通、青岛市整体债务规模和债务率水平相对较高。根据统计，2024年青岛市GDP16719GDP1400019000亿元之间7个地级市中，青岛市的城投有息债务规模和广义债务率均处于相对较高水平。大 高来源：企业预警通、 来源：企业预警通、2022年作为观高 来源：企业预警通、 来源：企业预警通、进展：化债以来山东省债务风险有哪些变化政策措施中央层面24213517%，位居全国第二位，仅次于江苏省。）来源：WIND，①4年4月，山东省人民政府发布《坚决贯彻落实总体国家安全观深化以高水平安请务必阅读正文之后的重要声明部分揽遏7月，山东省财金企业联盟正式成立，重点支持市县城投平台和国有企业化解流动性风险，降低负债规模，并为企业提供增信支持。联举请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表76：2024年山东省化债措施来源：山东省政府网站、（1）青岛：202410（2）潍坊：20247化债成效山东省债务率控制良好，存量债务结构改善，信用利差收窄。4.2万亿元，3142022年持平；从宽口径债务24年山东省为4%1个省级行政区中排名第2（从高到低，该排名较22年改善7名，债务率控制良好。存量城投债结构方面：从期限结构来看，202245个百分29%，3~52935%，城投债券期限从到3~5年集中，短期偿债压力明显减轻。从主体评级来看，2022年相比，AAA439%，AA+占比提升3个百分点至45%，高评级主体占比提升。信用利差方面：2023年一揽子化债政策之前，山东省信用利差水平与全国请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表77：山东省债务率控制良好来源：企业预警通、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分善 善来源：企业预警通、 来源：企业预警通、图表80：一揽子化债政策以来山东省信用利差收窄（BP）来源：企业预警通、重点区域信用利差下行明显。202537差与潍坊区县级信用利差之间的差距为11BP2年最高水平下降353BP；高密信用利差与潍坊区县级信用利差之间的差距为69BP，较最近2699BP；李沧信用利差与青岛区县级信用利差之间的差71BP2196BP。重点区域信用环境改善。窄 窄来源：企业预警通、 来源：企业预警通、图表83：青岛李沧市信用利差收窄来源：企业预警通、六、区域银行资产端增速与结构：齐鲁、青银信贷维持高增，全省市占率持续提升，批零+制造业接棒政信、整体信贷增速与市占率：齐鲁、青银信贷维持高增，全省市占率持续提升增速：齐鲁银行、青岛银行信贷规模长期维持双位数增长，2024、1Q252019年以来信贷24年信贷增速为%-23年信贷增速低于城商行平均，但近三年信贷增速逐年上升，22-24分别为请务必阅读正文之后的重要声明部分10.2%/11.5%/13.5%，24年重新高于城商行平均水平。请务必阅读正文之后的重要声明部分图表84：齐鲁银行、青岛银行贷款增速长期维持双位数来源：公司财报，

2.24%左右，市占率稳步提升。山东20249%，齐鲁、青银信贷增速均高于全省平20121%20242.24%2.23%2.25%，市占率较为接近。图表85：齐鲁银行、青岛银行山东省市占率持续提升来源：公司财报，25年初实现全省覆盖，齐鲁还剩两市（1）齐鲁银行：省会经济圈占全行贷款在65%以上，市外扩张明显齐鲁银行在省会经济圈市占率较高，测算在4%以上，占全行贷款维持在66%以上。24年新设两家分行，枣庄分行正于筹备中，届时仅剩济宁一市盖。济南区域、省会经济圈、异地分行市占率均稳步提升。异地分行（济南外）贷款占全行总贷款比重上升较快，由2020年的49.5%提升至2024的56.2%。请务必阅读正文之后的重要声明部分120246请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分（20204.19%2024（含济南）20203.4%20244.39%，提升幅度更加（济南外市占率由2020年的0.83%提升至2024年的1.32%。（2）202420232024市占率测算提升幅度较大，但实2021年-2023年，基于齐鲁银行对聊城地区的风险管控，聊城地区分行市占率持续下降。（（济南外占比逐年提升，省会经济圈占比稳定在66%以上。济南地区贷款占全行总贷款由202050.5%202443.8%。异地分行（济南外）贷款占全行202049.5%202456.2%。省会经济圈（含济南）贷款占全行贷款先降后升（24年提升较快，主要是聊城分行口径调整，66%） ）来源：公司财报， 来源：公司财报，图表88：齐鲁银行市占率情况来源：公司财报，（2）60%年初实现省内16家地级市全覆盖3.6%以上。25年初实现省内16家地级市全覆盖。异地分行市占率稳步提20211.24%提升至2024年末的1.45%款稳步提升：由202142.9%提升至2024的48.7%1、分行扩张方面：20202021年分别新设菏泽分行、日照2025216个地级市的全覆盖。请务必阅读正文之后的重要声明部分（来异地分行市占率稳步提升，胶东经济圈市占率维持稳定。青岛银行在青请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分5%2024（含青岛）3.6%左右；异地分行（青岛外）2021年的1.24%20241.45%率较高，20245.47%、4.09%、3.05%；近三年在东营、枣庄、淄博市占率提升速度较快，20221.57%、2.32%、2.22%20242.44%、2.89%2.66%。3（1）区域层面：1年以来异地分行（青岛外）占比逐年提升，胶东经济圈（含青岛）占比在62%以上。青岛地区贷202157.1%202451.3%（青岛外202142.9%202448.7%）62%以上，近四年有所下降，主（2）城市层面：2024） 区）来源：公司财报， 来源：公司财报，图表91：青岛银行市占率情况来源：公司财报，、信贷结构：政信类增速下降，批零+制造业合计贡献占比提升，承接基建动能（1）齐鲁银行：政信类维持高增，批零+制造业新增投放占比显著回升请务必阅读正文之后的重要声明部分20%左右的高速增长，新增占比基本维持在50%以上，存量占比在40%以上。2022年以来，批零增速增速回升明显，承接基建动能，2022年以来新增批零+制造业占比维持在20%以上，远超19-22年10%左右的占比。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分（1）对公方面，一是政信类贷款增速下降但仍维持%左（20-2145%20%左右的增速。2023年批零、制35.7%15.9%2024，批19.1%6.6%，科创46.64%、38.93%（2）零售方面，长。50%+制造业新增占比近两年维持在20%以上，远超19-22年10%（1）政信类：202050%年以来新增批零+制造业占比维持在20%以上，远超19-22年10%左右的占3.4%，22-24平均为15.8%，新增投放占比大幅提升。存量结构来看：政信类贷款占总贷款比重持续上升，202443.7%，201916.8个百分点；其次是个人按揭贷款，16%202010.8%9.3%。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分图表92：齐鲁银行新增及存量贷款结构变化来源：公司财报，注：基建类包含商贸租赁、交运仓储、水利环境、电力燃气、建筑类图表93：齐鲁银行各行业信贷同比增速来源：公司财报，注：基建类包含商贸租赁、交运仓储、水利环境、电力燃气、建筑类（2）青岛银行：政信类依赖度下降，制造业贡献度显著回升青岛银行经历19-20年的政信业务40%年以来显著缓，21-2413.3%，2443%，存量占比在35.2%20%以上，制造业在2024年发力显著，新增占比达到31.4%。（1年以前整体21年以后19-2040%年以来显著放缓，21-2413.3%。批零在近五年均维持高增，平均增速在35%202445.8%年以来维持个位数健康增长年以0%左右增长。+5