债市量化系列之五-国债期货多空持仓因子择时的再优化：引入“蜘蛛网”策略

目录蜘蛛网策略构建与回测 3信号生成与交易策略 3策略回测：蜘蛛网策略应用于合约效果最优 3策略优化“蜘蛛网”节点选择动态调整 4不同“蜘蛛网”节点（入选机构范围）下策略表现 4策略优化：基于动态调整节点的蜘蛛网策略 5寻找“聪明资金：基于单个会员的蜘蛛网策略 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10请务必阅读正文之后的免责条款部分,将优选会员机据网络捕捉市场动向的特性，基于多头与空头持仓增减蕴含了其对后续行情的判断这一理解，监测会员持仓的增减变化以捕捉市场短期方向性信号以构建国债期货的“蜘蛛网”择时策略。蜘蛛网策略构建与回测信号生成与交易策略根据中金所每日公布的前二十家会员机构持仓变动情况，我们设定多头持仓变动量为dB、空头持仓变动量dS，信号生成逻辑如下：①若T日dB>0且dS<0时，我们理解为多头头寸与空头头寸对后续判断均偏多，发出做多信号；TdB0dS0③其余情况，不发出信号做多，若𝑑𝐵>0且𝑑𝑆0{做空，若𝑑𝐵0且𝑑𝑆0无，其他情况由于国债期货仓位调整是较为便捷的，所以我们认为多空仓位变动只能反①当T日发出做多信号：Ⅰ.T0T+1日以开盘价全仓做多国债期货（T+2日以收盘价平仓；Ⅱ.T日仓位为负（持有空单T+1日以开盘价平仓空单；②若T日发出做空信号Ⅰ.T0T+12日以收盘价平仓；Ⅱ.T日仓位为正（持有多单T+1日以开盘价平仓多单；策略回测：蜘蛛网策略应用于合约效果最优请务必阅读正文之后的免责条款部分2020112025410TS1.84%1.45%0.831；但在其余合约上表现则较为一般。请务必阅读正文之后的免责条款部分图1：蜘蛛网策略应用于TS合约可显著提高年化收益与夏普比率合约策略累计收益率年化收益率最大回撤夏普比率胜率盈亏比TL合约蜘蛛网策略基准19.08%18.37%10.06%9.70%6.25%6.75%1.541.3459.18%1.65T合约蜘蛛网策略基准8.36%9.34%1.62%1.80%6.63%6.67%0.210.2652.33%1.04TF合约蜘蛛网策略基准6.03%5.48%1.18%1.07%3.69%5.78%0.050.0350.00%0.87TS合约蜘蛛网策略基准9.52%1.95%1.84%0.39%1.02%2.89%0.83-0.6351.97%1.37数据来源：，国泰海通证券研究 TS基准 TS蜘蛛网 TF TS基准 TS蜘蛛网 TF基准TF蜘蛛网 T基准 T蜘蛛网 TL基准TL蜘蛛网1.301.251.201.151.101.051.002020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03数据来源：，国泰海通证券研究。不同“蜘蛛网”节点（入选机构范围）下策略表现TSTLTF、T合约，但如果调整入选机构的范围（例如前十五家FT设定入选机构范围为前n家，并对各个合约分别测算时的蜘蛛网策略。TS合约与TL11-20T合约而言，当n1-516-20n6-15时策略表现更优。请务必阅读正文之后的免责条款部分TL、TST合约而言，其参与者类TF请务必阅读正文之后的免责条款部分图3：各合约在不同入选机构范围下（不同n值）的夏普比率差异较大TL T TF TS3.002.502.001.501.000.500.00-0.501 2 3 4 5 6 7 8 91011121314151617181920数据来源：，国泰海通证券研究策略优化：基于动态调整节点的蜘蛛网策略（因此，我们为各合约预设适用参数范围n值区间，并定期通过滚动窗口合nnn15n20，每个月月初，在滚动窗口内遍历参数组合进行回测，n3090日。通过回测可以看到，经过动态调参的蜘蛛网策略可有效突破参数固化导致的适应性局限，显著提升年化收益与夏普比率，弥补静态蜘蛛网策略超额收益有限的不足，其中TL合约与T合约动态调参蜘蛛网策略在不同调参窗口下表现差异较大，TS合约与TF合约则相对平稳，具体而言：①TL90日为窗口期的合约动态调参蜘蛛网策略较静态策略小幅优化②T明显放大，303.16%0.430合约蜘蛛网策略在年以来同样提升显902.4%左右，相较静态策略提升超一倍，夏普比率从0.05提升至0.55上方，相较基准优化较为明显。④TS合约：通过动态调参，合约蜘蛛网策略在原本静态策略已经具有一定超额表现的基础上进一步优化3090请务必阅读正文之后的免责条款部分普比率请务必阅读正文之后的免责条款部分

幅提高但后者盈亏比提升更多，动态调参后的蜘蛛网策略年化收益率可提升至2.2%左右，相较静态策略提升约合约策略累计收益率年化收益率最大回撤夏普比率胜率盈亏比静态策略19.08%10.06%6.25%1.54合约策略累计收益率年化收益率最大回撤夏普比率胜率盈亏比静态策略19.08%10.06%6.25%1.5459.18%1.65TL合约动量调参策略(30D)14.12%7.52%8.11%1.0054.78%1.27动量调参策略(90D)21.15%11.11%6.37%1.5858.65%1.49静态策略8.36%1.62%6.63%0.2152.33%1.04T合约动量调参策略(30D)16.81%3.16%4.44%0.6151.80%1.09动量调参策略(90D)14.67%2.78%5.00%0.4751.30%1.02静态策略6.03%1.18%3.69%0.0550.00%0.87TF合约动量调参策略(30D)12.51%2.39%3.28%0.5851.07%1.04动量调参策略(90D)12.80%2.44%4.27%0.5751.05%1.09静态策略9.52%1.84%1.02%0.8351.97%1.37TS合约动量调参策略(30D)11.37%2.18%0.71%1.1252.46%1.24动量调参策略(90D)11.68%2.24%0.71%1.1153.82%1.43数据来源：，国泰海通证券研究图动态调参策略较静态策略小幅优化 图动态调参策略较静态策略优化较为明显1.281.231.181.131.081.030.98

TL合约基准 静态策略 动量调参策略(30D) 动量调参策略(90D) T合约基准 静态策略 动量调参策略(30D) 动量调参策略(90D)1.221.201.181.161.141.121.101.081.061.041.021.000.982023-042023-052023-062023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01数据来源：，国泰海通证券研究 注：图为净值曲线 数据来源：，国泰海通证券研究 注：图为净值曲线图年后动态调参策略较静态策略优化明显 图动态调参策略较静态策略进一步优化1.161.141.121.101.081.061.041.021.000.98

TF合约基准 静态策略 动量调参策略(30D) 动量调参策略(90D) TS合约基准 静态策略 动量调参策略(30D) 动量调参策略1.141.121.101.081.061.041.021.002020-012020-042020-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-0120