政策与大类资产配置月观察：“特朗普不确定”再起

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明内容目录海内外政策要闻 4国内政策要闻 4海外政策要闻 5政策导向分析 6权益市场分析 7市场回顾 7政策影响分析 7固收市场分析 市场回顾 10政策影响分析 10大宗商品市场分析 市场回顾 12有色金属 12原油能化 12贵金属 12黑色金属 12农产品 13产业政策影响分析 15有色金属 15原油能化 15贵金属 15黑色金属 15农产品 16外汇市场分析 市场回顾 17汇率政策影响分析 17大类资产轮动展望 本周大事前瞻 风险提示 图表目录图1：近两年美国钢铁进口量（吨） 6图2：5月制造业PMI依旧低于荣枯线（） 8图3：5月新订单有所反弹（） 8图4：主要指数表现（点） 8图5：主要指数表现（点） 8图6：主要股指换手率（） 8图7：沪深两市市盈率（倍） 8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图8：南向资金变化（亿元） 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图9：港交所主要指数市盈率（倍） 9图10：恒生溢价（点） 9图11：股指期货走势（点） 9图12：主要美股波动率（） 9图13：主要美股走势（点） 9图14：工业企业利润增速有所改善() 10图15：美国国债收益率变化（） 11图16：TIPS通胀预期（） 11图17：中债国债指数变化（2020年1月2日为基准） 11图18：中资美元债指数（点） 11图19：联邦基金利率溢价（） 12图20：美国国债ETF表现（2022年9月1日为基准） 12图21：RJ/CBR指数（点） 13图22：LME铜价（美元/吨） 13图23：原油价格（美元/桶） 13图24：EIA库存（千桶） 13图25：金价有所回调（美元/盎司） 14图26：贵金属期货价格（美元/盎司） 14图27：金银比（美元/盎司，点） 14图28：黄金ETF波动率（点） 14图29：螺纹钢价格（元/吨） 14图30：猪肉价格（元/吨，元/公斤） 14图31：美元指数（点） 18图32：三大人民币汇率指数（点） 18图33：在岸-离岸利差（点） 18图34：离岸-NDF利差（点） 18图35：美元指数期货多空对比（） 18图36：FRA-OIS利差（点） 18图37：4月国际贸易顺差小幅收缩（亿美元） 19图38：海外央行宽松依旧延续（） 19图39：CME联邦利率观察（截至6月3日） 19表1：近期国内外政策汇总 5表2：各类资产涨跌幅汇总（4.30-5.31） 16表3：本周大事前瞻（6月2日-6月6日） 20请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明海内外政策要闻请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明国内政策要闻总书记在《求是》发表署名文章，强调加快建设教育强国。在国际六一儿童节到来之际，习近平总书记在《求是》发表署名文章，强调加快建设教育强国。总书记指出，教育是强国建设、民族复兴之基。我们党历来高度重视教育事业发展。党的十八大以来，我们坚持把教育作为国之大计、党之大计，全面贯彻党的教育方针，作出深入实施科教兴国战略、加快教育现代化的重大决策，确立到2035年建成教育强国的奋斗目标，坚持和加强党对教育工作的全面领导，不断推进教育体制机制改革，推动新时代教育事业取得历史性成就、发生格局性变化。建设教育强国是一项复杂的系统工程，需要我们紧紧围绕立德树人这个根本任务，着眼于培养德智体美劳全面发展的社会主义建设者和接班人，坚持社会主义办学方向，全面把握教育的政治属性、人民属性、战略属性，坚持和运用系统观念，正确处理几个重大关系：1.支撑国家战略和满足民生需求的关系；2.知识学习和全面发展的关系；3.培养人才和满足社会需要的关系；4.规范有序和激发活力的关系；5.扎根中国大地和借鉴国际经验的关系。政策简评：二十大以来，总书记始终关心教育强国工作。2023年5月29日，中共中央政治教育兴则国家兴，教育强则国家强。建设教育强国，是全面建成社会主义现代化强国的战略先中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的基础工程。2024年9月，习近平在全国教育大会上强调，建成教育强国是近代以来中华民族梦寐以求的美好愿望，是实现以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的先导任务、坚实基础、战略支撑，必须朝着既定目标扎实迈进。在今年国际儿童节来临之际，总书记在致中国少年先锋队第九次全国代表大会的贺信中强调，要聚焦培育共产主义接班人的根本任务，着眼于培养中国特色社会主义事业合格建设者，教育引领广大少先队员争当爱党爱国、勤奋好学、全面发展的新时代好少年。关于建成教育强国，总书记在文章中强调：1.坚定不移落实好立德树人根本任务；强化教育对科技和人才的支撑作用；.提升教育公共服务质量和水平；.培养造就新时代高水平教师队伍；.建设具有全球影响力的重要教育中心。我们认为建成教育强国是推进全面深化改革和中国式现代化、提升全民软实力的重要辅助条件，今年将出台的“十五五”规划中或对教育强国有新的论述，进一步对高质量教育强国进行顶层设计。国务院总理李强出席东盟－中国－海合会峰会。当地时间5月27日下午，国务院总理李强在吉隆坡出席东盟－中国－海合会峰会。会议以“共创机遇共享繁荣”为主题。东盟轮值主席国马来西亚总理安瓦尔、海合会轮值主席国科威特王储萨巴赫以及东盟、海合会国家领导人出席。李强表示，中国、东盟、海合会国家的友好交往源远流长。在国际形势变乱交织、世界经济增长乏力的背景下，我们建立起三方峰会这样的交流平台和合作机制，堪称地区经济合作的一大创举。三方通过更为紧密的联接和合作，能够造就一个充满活力的经济圈和增长极，对于各自经济繁荣和亚洲乃至世界的和平发展具有重要意义。政策简评：5月24日上午，应印度尼西亚总统普拉博沃和东盟轮值主席国马来西亚总理安东盟在印尼访问期间国务院总理李强出席在印度尼西亚中资企业座谈会。国家能源集团、华为公司、上汽集团、新希望集团、青山控股集团、TCL科技集团等企业参加。结束对印尼访问后李强总理又赴吉隆坡国际机场，出席东盟－中国－海合会峰会。“共创机遇共享繁荣”为主题、联通东亚与西亚的三方峰会，不仅是亚洲新兴经济体深化区域合作的里程碑，更是全球南方国家在单边主义阴霾下破解全球治理困局的重要实践。此次峰会最值得关注的是其对区域合作框架的重构。中国与东盟、海合会既往合作多呈“双边并行”模式，而此次峰会首次将三方纳入同一合作平台，标志着“全球南方”从也不以对抗他者为目标，而是通过发展战略对接构建内生增长动力。我们认为东盟-中国-海合会峰会是全球南方国家在国际规则制定权竞争中的一次集体亮相，也是亚洲对“如何实现包容性全球化”的实践回答，三方合作证明了在目前全球单边主义抬头的背景下，基于互补性、非排他性的南南合作能够为动荡的世界提供稳定性与确定性。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明表1：近期国内外政策汇总请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明政策名称 市场影响重大会议&讲话总书记在《求是》发表署名文章加快建设教育强国国务院总理赴印尼访问并出席东盟-中国-海合会峰会以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴全球南方国家在单边主义阴霾下破解全球治理困局的重要实践财政货币政策央行出台《中国人民银行业务领域网络安全事件报告管理办法》指导督促金融从业机构依法依规报告中国人民银行业务领域网络安全事件上期所发布铸造铝合金期权上市交易通知大力推进财政科学管理，全面深化财税体制改革明确新产品合约细则和交易制度证监会系统政策吉林证监局召开2025年辖区证券经营机构座谈会争取稳定市场增量政策在吉林落地中证指数公司披露沪深300等指数样本定期调整方案指数样本行业分布均衡，纳入更多新兴领域龙头公司其他金融政策2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展多地中小银行下调存款利率增强资产负债匹配度，提升负债管理效率地产政策多部门联合发布《全国住房公积金2024年年度报告》全面披露了2024年全国住房公积金管理运行情况产业政策中办、国办发布《关于完善中国特色现代企业制度的意见》进一步释放微观主体活力，培育更富活力、更具韧性、更有竞争力的现代企业中欧举行半导体上下游企业座谈会依法合规深化经贸合作，坚决反对单边主义和霸凌行径中办、国办发布《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》健全权责清晰、运行顺畅、协同高效的资源环境要素市场化配置体系上海浦东发布具身智能产业支持16条政策全面支持具身智能关键技术突破攻关，将强化企业创新主体地位发改委发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》加强对绿电直连项目的统筹规划，确保绿电直连模式有序发展交通运输部召开全面深化改革领导小组会议OPEC+宣布连续第三次大幅增产扎实推进铁路、公路、水路、民航、邮政重点领域改革连续第三个月将石油产量提高41.1万桶/日中汽协发布关于维护公平竞争秩序、促进行业健康发展的倡议倡议所有企业严格遵从公平竞争原则，依法依规开展经营活动特朗普宣布将钢铝关税提高至50%6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%中国政府网、中国人民银行等，海外政策要闻美国联邦上诉法院暂时恢复特朗普关税政策。529据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。联邦巡回上诉法院在裁决书中说，美国政府的请求已获批准，在本法院审议相关动议文件期间，美国国际贸易法院在这些案件中作出的判决和永久性禁令将暂时中止，直至另行通知。政策简评：528《国际紧急经济权力法》禁止执行相关行政令。美国国际贸易法院的裁决认为，美国总统无权对几乎所有贸易伙伴征收全面关税；美国国会将“不受限制的关税权力”《国际紧急经济权力法》中10天时间来完成停止29行其关税命令14天。美国国际贸易法院负责裁定涉及国际贸易等的纠纷，其裁决可被上诉至美国联邦上诉法院，最终可被上诉至美国联邦最高法院。美国媒体分析称，这项裁决是本届特朗普政府遭遇的最大司法挫折之一，相当于全盘否定了特朗普第二任期内关税战的法律基础。我们认为特朗普2.0推行的“对等关税”面临司法诉讼并不令人意外，但鉴于最高法目前偏向保守，司法诉讼对特朗普政府的影响或仅在于拖延关税生效时间。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明特朗普宣布将钢铝关税提高至50%。美国总统特朗普5月30日在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。随后，特朗普又在社交媒体平台上发文称，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。欧盟委员会5月31日发请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明布声明称，特朗普政府这一决定进一步给全球经济增添了不确定性，目前正在就扩大反制措施进行最终磋商。如果未能达成双方均可接受的解决方案，欧盟现有措施和附加措施将于7月14日自动生效，或根据需要提前生效。政策简评：20253984高于欧洲690美元/欧盟和加拿大受到加征钢铝关税的影响最大。加拿大商会总裁兼首席执行官坎迪斯·让两个国家都损失巨大。加拿大最大民间企业工会美国钢铁工人联合会批评了特朗普的举措，称这是对加拿大就业的直接打击。欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格表示，欧盟始的钢铝关税，我们已经准备好了对策。如果特朗普宣布的事情真的成为现实，那么我们也，后续美国与欧盟等其他贸易伙伴谈判中不确定性或将扩大且变化更加频繁。图1：近两年美国钢铁进口量（吨）3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0002022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03，政策导向分析上周（5.26-5.30）海外政策聚焦于美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普对等关税，但随后被联邦上诉法院暂时搁置。本届特朗普政府遭遇重大司法挫折;5月30日特朗普宣布将钢铝关税提高至50%，引发欧盟和加拿大的强烈反对，司法不确定下后续贸易谈判不确定性上升。上周（5.26-5.30）国内政策主要聚焦于总书记在《求是》发表署名文章加快建设教育强国；国务院总理李强赴印尼访问并出席东盟-中国-海合会峰会；货币财政方面，央行出台资本市场方面6月10日上市交易通知；中证指数公司披露沪深300等指数样本定期调整方案；产业方面，中办、国办发布《关于；上海发布具身智能产业支持16条政策；中汽协发布关于维护公平竞争秩序、促进行业健康发展的倡议;上海发布具身智能产业支持16其上海市举办新闻发布会宣布2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举办并将发布重大金融政策；地产方面，多部门联合发布《全国住房公积金2024请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明权益市场分析请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明市场回顾A股方面，5月受一揽子稳预期措施加码落地以及特朗普“对等关税”有所缓和影响，5月三大232%和294%。万得微盘股指数5月累计反弹超过10%。5月南向资金整体维持净流入，单月总共流入419.92MIA股指数5月反弹16%。股指期货方面，5月四大品种纷纷集体反弹，其中IF及IH单月反弹分别达到1.71%和1.44%。外盘方面受特朗普关税措施缓和影响，5月美股三大股指集体强势反弹，其中纳斯达克单月涨幅超过9%。波动率方面三大指数5月较“对等关税”出台当月明显回落。AH溢价指数5月整体再度收缩，整月基本收缩至135点以下。政策影响分析证监会系统政策：中证指数公司公布沪深300等指数样本定期调整方案。近日，中证指数有限公司宣布将调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本，此次调整为指数样本的定期例行调整，定期调整方案将于6月13日收市后正式生效。本次样本信息技术、通信服务、工业等行业A系列指数样本行300指数中信息技术行业样本数量增加201%500指数中信息技术行业样本数量增加1212%2027%1000指101.06%5只，权重上升093%。调整后科创板及创业板样本数量分别为51124只、343只，权重分别为1572%25.3%3414%。目前，全市场指数产品规模已突破55万亿元，近半年增长规模超5000亿元。随着近期《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》《推境内指数化投资将再次迎来发展机遇。产业政策：5月PMI显示进一步强化逆周期政策必要性。5月31日，统计局数据显示受前期制造业较快增MI495%，比上月上升05507%、498%以及475%。5月制造业动能指标（新订单-产成品库存有所反弹至33%，显示但是体现真实需求的新订单-在手订单小幅回落至5%5月份，非制造业商务活动指数为503%，比上0.1pt51%，体现了土木月受五一假期影响，服务业指数较上01pt至502%55月产成品库存指数下降08pt至465%，原材料库存指数也较上月小幅反弹至474%，或预示贸易缓和下前期去库阶段可能二季度提前结束。价格469%和447%01pt，可能与近期原油、铁矿石等部分大宗商品价格波动等因素影响以及前期财政货币宽松效果尚未完全显现有关，南华商品指数5月也环比回落2.4%。5月PMI数据预示着尽管中美关税破冰，但特朗普不确定下企业预期转弱或将持续，前期政治局提出“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。随着5月7日一揽子稳预期货币政策发布，后续二季度可能加快实施结构性宽松以及新型政策性金融工具，对冲特朗普不确定性影响。图2：5制造业依旧低于枯线图3：5新订有所反（%）2025-05 562025-04 54 2025-03生产 52制造业PMI生产经营活…供货商配送…从业人员原材料库存

新订单50新出口订单48在手订单46产成品库存 44采购量 42主要原材料… 进口 402022/12023/12024/12025/12022/12023/12024/12025/1PMIPM:新订单， ，图4：主要指表现（） 图5：主要指表现（）0

2022/122023/102023/122022/122023/102023/122024/102024/12

中证指数 中证指数创业板指数请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明， ，图6：主要股换手率图7：沪深两市盈率倍） 换手率: 换手率:上证综合指数换手率:深证成份指数换手率:创业板指数 静态市盈率:沪深两市滚动市盈率TTM:沪深两市8.0% 18166.0%144.0%122022/122023/22023/42022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/40.0%2022/10 2023/10 2024/10， ，图8：南向资变化（元） 图9：港交所要指数盈率倍）港交所:港交所:主板:平均市盈率港交所:创业板:平均市盈率港股通:港股通:当日买入成交净额(人民币)港股通:当日买入成交金额(人民币)港股通:当日卖出成交金额(人民币)301,00025200 152022/122023/22023/42022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/4502022/9 2023/9 2024/9， ，图10：恒生溢（点） 图11：股期货势（点）

2022/122023/22022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/42022/122023/22023/42022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/4

， ，图12：主美股动率图13：主美股势（点）60 5000050 450004000040 350003000030 2500020 200001500010 100002022/122023/22023/42022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/4

7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/62024/92024/122025/32022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/62024/92024/122025/3罗素2000波动率指数道琼斯波动率指数

美国:道琼斯工业平均指数美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数（右）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明， ，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明固收市场分析请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明市场回顾受二季度国债加速发行可能挤占银行流动性影响，央行5月全月净投放资金5998亿元（含国库现金D0075月30日收于166%“股债跷跷板”下5月整体国债收益率维持平稳，十年期国债收益率突破17%后再度回调，5月16%。政策影响分析货币财政政策：2025年5月28日，财政部内部控制委员会召开会议，听取2024年以来财政内控工作情况汇报，通报2024年开展审计查出问题内控审核及部机关内控考评情况，对下一阶段财政内控工作作出部署。会议强调，强化财政内控是一以贯之全面从严治党的必然要求，是大力推进财政科学管理的有效途径，是全面深化财税体制改革的现实需要，是防范化解风险的重要手段。要深刻认识新时代强化财政内控工作的重要意义，树立正确的内控理念，以钉钉子精神坚定不移地持续推进财政内控工作。会议要求，一是不断完善财政内控制度，为财政业务工作和廉政风险防控提供有力制度支撑；二是紧盯财政重点领域和管理薄弱环节，完善防控措施，着力抓好重点领域风险防控；三是认真抓好审计查出问题内控审核、内控考评、内控信息化建设等重点工作，深入推动内控制度落地见效；四是进一步加强财政部各地监管局、部属单位和部归口管理基金公司、地方财政部门内控建设，系统推进财政内控工作。今年特别国债加量发行，后续还有可能出台新型政策性金融工具，强化财政内控有助于最大程度上防范债务风险蔓延。图14：工业企业利润增速有所改善(%)5.0%0.0%-5.0%2022/22022/42022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/4中国:规模以上工业企业:利润总额:累计同比，产业政策：4月份新动能行业拉动工业企业利润。国家统计局5月27日发布的数据显示，1—4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1—3月份加快0.6pct，延续恢复向好态势。4月份，规模以上工业企业利润同比增长3.0%。前4个月，规上工业企业营业收入同比增长3.6%，较今年前三月小幅回落。从当月增速看，4月份规上工业企业营业收入由3月份同比上涨4.52%319%，增速回落133pt，但1-4月营业成本累计增速也同时回落至389%，4月当月营业成本增速从3月的46%回落至349%。拆分结构看，利润率回正主要受益于费用改善，其中1—4月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.54元，同比增加0.19元；每百元营业收入中的费用为8.28元，同比减少0.20元。4月企业利润体现出装备制造业引领作用突出，1—4112%1—3月份加快48pt。另外1-4月高技术制造业利润同比增长90%，较1—3月份加快55个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平7.6个pct。整体来看，1至4月份规上工业企业利润平稳恢复。但国内有效需求仍然不足，外部环境依然复杂严峻，工业企业效益恢复基础仍需巩固，二季度后续依旧维持结构宽松，同时新型政策性金融工具也有望落地。图15：美国债益率变（%） 图16：TIPS通胀预（%）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:2年5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%2022/122023/22022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/4

2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%2022/122023/22022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/22024/42024/62024/82024/102024/122025/22025/4通胀预期， ，图17：中国债数变化（2020年1月2为基） 图18：中美元指数（）中债-国债财富中债-国债全价中债-国债净价中债-国债财富中债-国债全价中债-国债净价 中资高收益债指数中资投资级债指数（右）

2502010/42011/42010/42011/42012/42013/42014/42015/42016/42017/42018/42019/42020/42021/42022/42023/42024/42025/4

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500请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 ， 彭博，图19：联基金率溢价图20：美国债表现年9月1日基准）6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%2020/12 2021/12 2022/12 2023/12 2024/12国债溢价美国:国债收益率:2年联邦基金利率

标普500ETF标普500ETF

美国高收益债ETF+年ET（右)

0.50.450.40.350.30.250.20.150.10.050请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明，x ，大宗商品市场分析市场回顾有色金属有色金属价格继续反弹。此前受特朗普“对等关税”政策影响，有色金属价格一度大幅下跌5月30639195109%。外盘方面，LME铜期货价格走势与沪铜类似，5月30日收于9560美元/吨，月环比上涨3.85%。原油能化5月原油价格整体反弹。此前受特朗普“对等关税”政策影响，原油价格一度大幅下跌。截至5月30日，WTI原油现货价格收于60.79美元/桶，月环比上涨4.43%。布伦特原油价格走势反弹力度较TI小，5月30日收于6399/桶，月环比上涨079%。截至5月23日IA440363万桶，月环比下跌001%。贵金属黄金价格高位盘整。近期黄金价格高位回落，但5月整体仍录得正涨幅。截至5月30日，伦敦现货金价收于32858美元/盎司，月环比上涨001%。OMX黄金期货主力合约走势与现货市场类似，截至5月30日，COMEX黄金期货主力合约收于3289.4美元/盎司，月环比上涨009%白银走势与黄金类似。截至5月30日收盘报33075美元/盎司，月环比上涨099%5月309908。黑色金属黑色金属震荡回调。上月上期所螺纹钢主力合约跌破3000元/吨左右，截至5月30日收于2963元/吨，月环比下跌4.30%。螺纹钢现货价格与期货类似。5月30日，螺纹钢现货价格收于3130元/吨，月环比下跌2.19%。根据数据，截至5月30日，上周螺纹钢、热卷、线材库存环比回落22.05、5.48、0.05万吨，冷轧库存环比上涨1.46万吨。农产品猪肉价格期现走势分化。春节后猪肉价格一路走低，至三月末有所企稳。截至5月30日猪肉批发价为20.66元/公斤，月环比上涨0.34%。大商所生猪主力合约价格此前向上突破后上周开始回调，截至5月30日收于13605元/吨，月环比回落2.19%。截至5月30日，猪粮比下跌至6.16，已接近6：1的三级收储警戒区间。图21：RJ/CBR指数（） 图22：LME铜价（美/吨）

0 2023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5

:ME， ，图23：原价格美元桶） 图24：EIA库存千桶）8060402002022/4 2023/4 2024/4 2025/4现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油):原油:英国布伦特td

490,000480,000470,000460,000450,000440,000430,000420,000410,000400,000

美国:库存量:商业原油请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明， ，图25：金有所调（美/盎） 图26：贵属期价格（元盎司）0:C

4000 403500 353000 302500 252000 201500 152022/4 2023/4 2024/4 2025/4期货收盘价:CMEX黄金期货收盘价:CMEX迷你白银（右）， ，图27：金比（元/盎，点） 图28：黄金波动（点）806040200伦敦现货白银:以美元计价金银比现货黄金（右）

40003500 603000 502500 4020001500 301000 205000 100

2009/52010/52011/52012/52013/52014/52009/52010/52011/52012/52013/52014/52015/52016/52017/52018/52019/52020/52021/52022/52023/52024/52025/5， ，图29：螺钢价（元吨） 图30：猪价格元/吨元公斤）5,5005,0004,5004,0003,500

25000 3020000 2515000 201510000 105000 52022/122023/32022/122023/32023/62023/92023/122024/32024/62024/92024/122025/33,0002022/4 2023/4 2024/4 2025/期货结算价(活跃合约):螺纹钢:价格:螺纹钢Bmm)

期货收盘价(活跃合约):生猪猪肉批发价（右）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明， ，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明产业政策影响分析有色金属据商务部消息，5月27日，中欧半导体上下游企业座谈会在北京召开。商务部相关司局、中国半导体行业协会、中国欧盟商会及40余家中欧半导体上下游企业代表参会。会议就深化中欧半导体领域经贸合作进行交流。据中国日报5月28日消息，中国日报从多位知情人士处独家获悉商务部在近日召开的中欧半导体上下游企业座谈会上，对稀土出口管制据悉，稀土在半导体制造中扮演着不可或缺的作用，半导体制造的多个步骤都需要稀土。知情人士表示“商务部产业安全与进出口管制局在会上对稀土出口管制政策进行了宣讲，以方便企业及其相关供应商了解如何申请出口许可。”另一位知情人士表示，这一举动意味着中国或将放松针对中欧半导体企业产业链的稀土出口管制，以更好维护全球产业链稳定。原油能化美国钻探公司3美国能源信息署（EIA）530日表示，32080万桶/日的历史最高水平，较上月增长3.1。这一数字包括原油和液化天然气，比3低了约18万桶。随着油价暴跌促使勘探公司削减主要页岩地层的钻井数量，创纪录的产EIA2040万桶/日。另外，据媒体报道，OPEC+成员国已于5月底达成协议，同意连续第三个月将石油产量提高万桶日，规模持平前两次增产。虽然最终就7月份增产达成了共识，但一些成员国如俄罗斯对增产持保留意见。贵金属5月23日，中国黄金集团有限公司党委副书记、董事、总经理殷长波在云南拜会云南省云南省人民政府副秘书长施自应，自然资源厅厅长高中建参加会见。殷长波向云南省委、省政的贡献表示感谢。他表示，云南省高度重视资源经济发展，积极融入新一轮找矿突破战略行动，持续推进矿产资源增储上产，加快建设国家战略性有色金属产业基地。希望中国黄金集团充分发挥技术、人才、科研及产业集群优势，继续加大在云南矿产资源勘查开发的投资力度，在有色金属矿山开发和产业链延伸等方面加强合作，更好地把云南资源优势转化为产业优势、经济优势，共同推动云南经济社会高质量发展再上新台阶。黑色金属美国总统特朗普5月30日在访问美国钢铁公司一家工厂时表示提高到50，以保护美国钢铁工人的利益。特朗普此次访问旨在支持美国钢铁与日本制铁人非常高兴，因为这意味着没人能抢走你们的产业“关税现在是，他们之后，他们就翻不过去了白宫表示，此次关税上调将于下周生效。新的50关税水平也为特朗普此前承诺的美国钢铁与日本制铁合作协议提供了保障。美国钢铁工人联合会曾对日本制铁并购美国钢铁表示反对，担心日方控股会导致产能缩减和岗位转移。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农产品请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5月29日，农业农村部召开全国水产原种和良种审定委员会委员代表座谈会，研究谋划“十五五”时期水产种业振兴，农业农村部副部长张治礼出席会议并讲话。会议强调，要深入贯彻落实习近平总书记关于种业发展的重要指示精神和党中央、国务院部署要求，深刻把握种业振兴行动、时代发展和科学谋划“十五五”有关要求，把水产种业做精做好，实现种源自主可控，更好支撑人民群众对高品质水产品需求。会议认为，水产种业振兴行动实施以来，水产种业取得重要进展，对标对表“十五五”时期水产业高质量发展需求，紧紧围绕“十五五”时期产业发展需要，坚持问题导向，强化科技创新，健全工作机制，强化统筹规划。以市场需求和性能提升为导向，推动育种向更加注重性能提升、更好适配产业实际、更好适应市场需求发展。积极稳妥推进品种审定制度改革，完善支持政策，培育一批高质量育种主体，强化种业管理，促进水产种业产业持续健康发展。11名与会院等方面提出了意见建议，农业农村部有关司局、单位负责同志参加座谈。表2：各类资产涨跌幅汇总（4.30-5.31）天风外盘播报 2025/5/31外盘月度收益情况汇总品种单位2025/4/302025/5/31涨跌涨跌幅标普500点5,569.065,911.69342.636.15%欧洲STOXX50点4,402.624,532.10129.482.94%富时中国A50期货点13,048.0013,326.00278.002.13%美元指数点99.6499.44-0.20-0.20%ICE布油连续美元/桶63.1263.900.781.24%伦敦金现美元/盎司3,288.263,288.580.320.01%伦敦银美元/盎司32.6132.980.371.13%LME铝美元/吨2,399.502,448.5049.002.04%LME铜美元/吨9,125.009,497.00372.004.08%LME锌美元/吨2,592.502,629.5037.001.43%LME镍美元/吨15,418.0015,305.00-113.00-0.73%ICE11号糖美分/磅17.2417.10-0.14-0.81%ICE2号棉花美分/磅66.0965.09-1.00-1.51%CBOT大豆美分/蒲式耳1,044.001,042.25-1.75-0.17%CBOT豆粕当月连续美元/短吨297.40296.10-1.30-0.44%CBOT豆油当月连续美分/磅48.9746.90-2.07-4.23%CBOT小麦当月连续美分/蒲式耳531.75533.251.500.28%CBOT玉米当月连续美分/蒲式耳475.25443.50-31.75-6.68%MDE原棕榈油指数林吉特/吨4,331.004,452.00121.002.79%***各价格为该日收盘价格。数据来源：Wind，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明外汇市场分析请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明市场回顾止530日，美元指数收于9944，月环比微跌020%。人民币贬值压力有所缓解，截至5月3072106%。在岸人民币与F22bp整体来看特朗普关税政截止5月30日FTSI货币篮子人民币汇率指数及SDR货币篮子人民币汇率指数分别较4月底下降0.24、0.51和0.49点。汇率政策影响分析对外贸易政策：45月302025年4月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模43706亿元，同比增长6%。其中，货物贸易出口21010165464464250536441138亿元。服务贸易主要项目为：旅行服务进出口规模1718亿元，运输服务进出口规模1709亿元，其他商业服务进出口规模1067亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模7332025年4月，我国国际收支货物和服务贸易出口3265亿美元，进口2803亿美元，顺差为462亿美元。国际大事影响：5283.50%下调至3.25%，为连续第六次降息，符合市场预期。1011250820020286月官方现金利率将维持在31%。新西兰联储现金利率预期显示至少将再降息25个基点。新西兰联储主席霍克斯比称，新西兰联储已大幅度降低利率，调整仍在进行中。此外，新西兰联储表示，美国关税提高将降低全球对新西兰出口的需求。作为全球最早退出疫情期20211020239525这是自1999年设立官方现金利率以来最激进的一轮紧缩。然而，这一高压借