【《市盈率法下浙商银行股票内在价值评价分析案例》4100字】

1绪论I市盈率法下浙商银行股票内在价值评价分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u30280市盈率法下浙商银行股票内在价值评价分析案例 122631.1其他竞争对手的冲击 455931.2外部环境压力 6（1）市盈率法的适用性市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每股盈利市盈率是每股的股票市价与每股收益的比率，是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，具有一定的参考价值。市盈率法一大优点在于需要的信息较少而且容易获得，公式的计算也比其他方法简单易懂，更适合展示给缺乏专业知识的投资者。正因为以上原因，在股票内在价值的研究中，市盈率法得到了广泛的运用。（2）市盈率的比较通过选取与浙商银行业务、级别、规模大概相当的五家股份制商业银行进行对比，可以看出2019年同时期其他股份制商业银行的市盈率普遍在4.5-6.0的区间之内，浙商银行在2019年11月份上市之初市盈率达到了接近8.0，比同时期的股份制商业银行高出了40%左右。市盈率的比较是衡量一家企业盈利能力的重要指标，一般认为，上市公司股票市盈率过高，就说明股票的价格具有泡沫，价值被高估。浙商银行上市之初的市盈率水平高于同行业其他上市公司平均水平，所以，浙商银行的股票价格存在高估的风险。造成浙商银行市盈率过高的重要原因是浙商银行的每股收益较低，每股收益影响了浙商银行的市盈率。图5-12019年金融行业主要上市公司每股收益对比通过图5-1与其他上市企业对比，可以发现浙商银行的每股净收益远远落后与其他金融企业。每股收益是衡量企业盈利能力的重要指标，在衡量上市公司经营业绩时被广泛运用。每股收益越多，上市企业的盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。从每股收益的对比来看，浙商银行的盈利能力在金融行业中处于较差的水平。表5-2同行业盈利能力对比排名名称销售净利率（%）净资产收益率（%）资产负债率（%）1中国平安11.7418.7689.632新华保险6.5411.8390.003招商银行34.5910.8991.294兴业银行34.179.1292.425中国太保1.749.6988.026浙商银行28.787.8993.64从表5-2中可以看出，浙商银行销售净利率高于保险行业的新华保险，中国平安，中国太保。但是，与招商银行、兴业银行银行相比还存在一定的差距，说明浙商银行销售净利率在商业银行中处于较低水平。净资产收益率与兴业银行、招商银行相比，存在明显差距。资产负债率高于其他金融企业，说明浙商银行通过借债筹集的资产较多，风险也更大。总体来看，浙商银行整体的盈利能力在金融行业中处于较低的水平，与其他上市企业差距过大。在商业银行的比较中，也处于落后的地位，盈利能力不高，收益能力不强。综上所述，浙商银行在盈利能力落后于同行业上市公司的情况下，市盈率明显偏高，内在价值不足以支撑当前股价。也可以看出在市盈率估值法下，浙商银行的内在价值超出了当时的股票价格。通过以上两种方法的评价，可以看出浙商银行股票的发行价格存在泡沫，价值被高估实际的股票内在价值低于当前股票市场上的价格。但是，使用EBO模型和市盈率法来评价浙商银行的价值具有一定的局限性，比如，他无法将浙商银行未来的市场竞争力，未来的经营风险，政策的变动等因素考虑进去，所以，对浙商银行内在价值的评价将在下面的章节从这几个方面来对浙商银行股票的内在价值继续进行研究。1.2市场竞争力不强衡量上市公司股票的内在价值还需要考虑上市公司的市场竞争力，有竞争力的上市公司会具有更高的内在价值。与同行业的公司相比，没有自己的竞争优势，缺乏市场竞争力，上市公司股票内在价值就会更低，可能会导致破发现象。因为市场竞争力往往决定上市公司未来的发展，企业要具备市场竞争力才能够在不断变化的市场环境和激烈的市场竞争中立于不败之地。面对监管机构提高商业银行抗风险能力的要求和日趋激烈的竞争，浙商银行未来的发展有很大的压力。浙商银行的未来的竞争压力主要来源于两方面，一方面是来自于外部竞争环境和竞争对手的压力，长三角地区出现了很多有实力的中小银行，这些银行可能会抢占浙商银行的部分业务，另一方面是主要来自于浙商银行内部的压力，浙商银行未来的盈利能力出现了很多不确定因素。本文将主要从这两个方面来具体分析浙商银行的市场竞争力。1.1其他竞争对手的冲击浙商银行在以前的竞争中具备一定的区位优势，从地区分布来看，浙商银行的存贷款业务主要分布在的华东地区，其中，江浙沪地区贷款业务的占比超过了40%。这些地区是我国经济开放程度较高，发展速度较快的地区，民营经济活跃，融资需求大，有利于开展商业银行的存贷款业务，浙商银行在这些地区具有广泛的群众基础，带给了浙商银行得天独厚的优势，为浙商银行的发展提供了坚实的基础。此外，浙商银行作为十二家全国性的股份制银行之一，与区域性的城商行和农村商业银行有明显的区别，有更大的经营自主权。股份制银行的网点分布更广泛，开展的业务更多样，这些特点也赋予了浙商银行更多的竞争优势。中国商业银行竞争日趋激烈，农商行、城商行不断的合并重组，合并后的中小银行充实了资本金，扩大了业务范围，具备更强的竞争能力，冲击着银行业的竞争格局，因此，浙商银行面临的竞争形势发生了变化。首先，浙商银行的大本营——江浙沪地区出现了很多有实力的中小银行，中小银行大部分是由当地的农村信用社、农村商业银行等金融机构改制而来，经营网点下沉到乡镇甚至是农村，在各自的经营区域中有很深厚的群众基础，在区域的竞争中有更为明显的竞争优势。相比而言，浙商银行作为股份制银行在经营中必须考虑经营成本，控制人员规模和网点数量，在这些区域的竞争中不具备明显的优势。从企业发展的角度来看，中小银行的潜在发展空间也更广阔。表5-3商业银行营业收入、营业利润、净利润数据对比上市公司名称营业收入同比涨幅（%）营业利润（亿元）营业利润同比涨幅（%）净利润（亿元）净利润同比涨幅（%）招商银行7.71%1,226.804.81%973.424.82%兴业银行12.04%761.473.07%666.261.15%浦发银行2.98%667.36-4.48%583.25-0.99%中信银行3.81%578.162.31%489.802.01%平安银行11.30%369.091.70%289.282.60%光大银行7.32%456.720.81%378.241.26%华夏银行12.48%271.51-1.26%212.75-2.88%宁波银行17.19%161.007.91%150.509.73%杭州银行11.85%80.6110.29%71.458.22%苏州银行9.97%33.261.11%21.724.00%厦门银行22.55%18.411.62%18.236.55%张家港行8.43%10.013.52%10.014.93%无锡银行10.06%14.922.05%13.124.96%苏农银行4.85%10.120.96%9.564.71%江阴银行-2.38%10.95-4.03%10.574.34%资料来源：同花顺财经从表5-3中可以看出，在营业收入的绝对值的数额上，宁波银行、无锡银行、江阴银行等中小银行营业收入少于大型商业银行。但是从成长性来看，中小银行营业利润和净利润的增长要优于大型商业银行。在大型股份制商业银行里除了招商银行的净利润的同比增幅维持在4%以上，其他银行普遍低于中小银行。大部分的中小银行净利润维持在较高水平。中小银行起步晚，资产规模较小，资产扩张速度快。银保监会数据显示，农村商业银行等中小银行的资产扩张速度快于大型商业银行。2020年末，我国商业银行总资产合计261.79万亿，同比增长11.0%，其中大型商业银行总资产128.43万亿元，同比增长10.0%；；城商行总资产41.07万亿，同比增长10.2%；农村商业银行总资产41.53万亿元，同比增长11.6%。此外，为了满足地区融资需求，在当地政府的支持下，经营业绩优良的城商行和农商银行纷纷启动了上市计划，常熟银行张家港行、苏州银行等银行纷纷在A股上市。这些银行凭借着自身的区域优势，在上市后提升了公司的品牌形象和知名度，有更充足的资本，提高了市场上的竞争力。1.2外部环境压力浙商银行的发展面临着严峻的外部环境压力。银行业相对于一些高新技术行业来说是一个成熟的行业，在经历了一段时间发展后已经达到发展相对稳定的阶段，处于企业生长周期里的成熟期，上升的空间有限。（1）受到房地产企业的影响从目前的宏观环境也可以看出，银行业发展的黄金十年已经一去不复返了，商业银行的盈利能力下滑，同比增长速度逐渐下降。在过去的一段时间内，存贷差是传统商业银行的利润来源，住房按揭贷款以及房地产企业的房地产开发贷是我国商业银行的主要业务，这导致房地产相关的业务成为了商业银行的主要盈利来源。近年来，随着政府对房地产市场的调控和降温，房地产企业的发展受到了限制，失去了重要客户的商业银行的利润减少，盈利能力下降，不良贷款率在上升，商业银行经营成本增加。（2）政府监管措施的改变从2008年经济危机以后，各个国家的政府监管部门开始对商业银行加强管理，出台了一系列控制商业银行资本扩张速度的措施，对商业银行进行风险管控。从具体措施上来看，各个国家监管机构普遍采取的措施是要求商业银行提升抵御风险的能力，扩充资本金规模，用来防范未来可能发生的风险。这样带有一定行政强制性质的措施对市场产生了复杂的影响，扩张后数额巨大的资本金增加了资产负债表的规模，导致了每股净资产的上升，影响了上市商业银行的市净率。（3）投资者投资热情降低外部的压力对银行板块的估值产生了很大的影响，广大的投资者和投资机构对银行业的发展前景不看好，很多人认为，伴随着房地产市场的下滑，银行业的高速发展时期已经结束了。低估值的困境进一步影响了投资者对银行股投资的信心，打击了投资者投资上市银行的热情，进而影响了上市银行股票的内在价值，对破发现象产生了影响。当前，我国股票市场上银行板块上市公司与同期其他板块上市公司相比处于较低水平的估值，浙商银行也面临着商业银行普遍面临的低估值问题，就当前的情况来看，银行股成为了“破净”重灾区。据统计，A股市场中破净的数量已经达到了370只，超过了A股上市公司的十分之一。从行业占比来看，34只银行股中23只破净，破净银行股占到了银行股数量的百分之七十，是破净股的重灾区。表5-4各银行市净率对比证券名称AH股溢价率（%）A股市净率（%）H股市净率（%）渝农商行89.450.990.53郑州银行81.320.860.37中信银行41.120.690.44光大银行34.710.740.45浙商银行29.131.040.73中国银行22.360.660.47邮储银行22.191.070.81建设银行20.410.870.70民生银行19.420.620.47交通银行12.640.610.47工商银行9.530.860.72青岛银行9.361.220.82农业银行19.470.750.56资料来源：东方财富网从表5-4中的数据来看，北京银行、中国银行、华夏银行等几家银行市净率处于较低水平，全部都在0.7倍市盈率以下。此外，也有十一家上市银行的市净率处于相