【《乐普医疗公司产业链并购对企业绩效的影响分析案例》4500字】

乐普医疗公司产业链并购对企业绩效的影响分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u12656乐普医疗公司产业链并购对企业绩效的影响分析案例 1315481.1短期财务绩效分析 164761.2长期财务绩效分析

91.1短期财务绩效分析并购活动的短期表现表现为并购事件是否在事件发生的纯期间为公司创造价值。事件分析法是资本资产定价模型的一个重要应用，它用于评估公司的特定事件是否会影响公司的价值。具体而言，分析计算乐普医疗在并购披露日及其前后5个交易日的股价变动情况，考察并购事件对公司股票的超额收益率的影响，以此判断资本市场对乐普医疗各起并购交易的反应。采用事件分析法评价乐普医疗的短期绩效主要分为三个步骤：首先，在事件期区间的选择上，确定并购短期绩效分析的事件期为并购事件日及其前后5个交易日。此外，为防止其他特定事件对回归方程的估计产生影响，我们选取并购披露日前20到前6个交易日，共15个交易日为纯净期。其次，本文从国泰安数据中心搜集各个并购披露日前20个至后5个交易日公司股票收益率和深圳A股指数收益率的数据，并对前20个至前6个交易日的数据进行回归分析。最后，通过回归方程计算出并购披露日及其前后5个交易日的预期收益率，得出事件期内乐普医疗的日超额收益率和整体累计超额收益率。表2.SEQ表5.\*ARABIC1回归方程变量Ȓjt第t个交易日的预期收益率Rmt深证A股指数第t个交易日的收益率aj待估参数βj待估参数Rjt第t个交易日的实际收益率ARjt第t个交易日的超额收益率CARj累计超额收益率计算方式如下：Ȓjt=aj+βj*Rmt(2.1)ARjt=Rjt-Ȓjt=Rjt-(aj+βj*Rmt)(2.2)CARj=ΣARjt(2.3)在计算累计超额收益率时，此处只考虑上市后所发生的并购事件，获取该只股票事件发生前后的收益率，由于新东港与乐健医疗的收购案发生时，乐普医疗处于停牌状态，也进行剔除。由于在并购新帅克披露日前8个交易日内乐普医疗因筹划重大事项而停牌，因此并购新帅克的短期绩效分析中难以排除该重大事项的影响。为保持两组数据间的可比性，且同时使市场绩效分析口径与财务绩效分析口径相同，此处着重分析2010—2015所发生的事件对乐普医疗市场表现的影响。1.收购北京思达医用装置有限公司收购思达医用的披露日为2010年11月19日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC2收购思达医用公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202010.10.220.0217070.011109T-192010.10.250.0164840.030016T-182010.10.26-0.0270270.001734T-172010.10.27-0.022593-0.010078T-162010.10.280.0162940.002856T-152010.10.290.0178970.008404T-142010.11.010.0322340.029216T-132010.11.02-0.023776-0.006367T-122010.11.03-0.029807-0.018140T-112010.11.040.0078680.020160续上表时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-102010.11.050.0334570.012425T-092010.11.080.0140290.018083T-082010.11.090.0251860.003136T-072010.11.100.0688580.006475T-062010.11.11-0.028812-0.005849进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.005413+1.257511*Rmt最终的整体累计超额收益率为11.63%，这反映出此次并购带来了显著的超额收益，该次收购时间在短期来看是利好影响，资本市场认同该收购事件，对乐普医疗前景看好。2.收购陕西秦明医学仪器股份有限公司收购秦明医学的披露日为2012年11月20日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC3收购秦明医学公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.10.23-0.026205-0.013762T-192012.10.24-0.008611-0.004126T-182012.10.25-0.011944-0.009847T-172012.10.26-0.035165-0.020429T-162012.10.29-0.007973-0.001240T-152012.10.300.0068890.001712T-142012.10.310.0171040.004684续上表时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-132012.11.010.0134530.018523T-122012.11.020.0099560.002603T-112012.11.05-0.013143-0.004892T-102012.11.06-0.009989-0.006156T-092012.11.070.003363-0.001937T-082012.11.08-0.029050-0.023589T-072012.11.09-0.006904-0.003966T-062012.11.120.0162220.004818进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=0.000355+1.386016*Rmt最终的整体累计超额收益率为1.62%，这反映了目前乐普医疗集团此次重大并购给整体企业股东带来了显著的预期收益，也就充分说明目前乐普医疗集团通过此次收购秦明进军心脏血管外科医疗领域被目前资本市场所广泛认可。3.收购北京海合天科技开发有限公司及北京金卫捷科技发展有限公司收购海合天以及金卫捷的披露日均为2014年8月26日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC4收购海合天和金卫捷公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202011.07.29-0.0021020.010584T-192011.07.300.0094790.004293T-182011.07.310.0036520.008229T-172011.08.01-0.023909-0.010199续上表时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-162011.08.04-0.0026620.014024T-152011.08.050.0186870.007288T-142011.08.060.0062890.003903T-132011.08.070.043229-0.009272T-122011.08.080.0034950.006817T-112011.08.110.0308460.014498T-102011.08.12-0.0082050.003041T-092011.08.130.006326-0.000134T-082011.08.14-0.024178-0.005783T-072011.08.15-0.0029730.011191T-062011.08.180.0328030.014711进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=0.003382+0.727303*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为3.39%，资本市场短期内基本认同此次收购。1.收购北京护生堂大药房收购护生堂的披露日为2015年3月12日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC5收购护生堂公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.02.050.059912-0.001918T-192012.02.06-0.015933-0.020277T-182012.02.09-0.029684-0.003964T-172012.02.10-0.0067540.015562T-162012.02.11-0.0024000.013792T-152012.02.120.0344830.007545T-142012.02.130.0437980.016073T-132012.02.160.0998890.019564T-122012.02.17-0.0209320.006685T-112012.02.250.009655-0.007745T-102012.02.26-0.0607920.010284T-092012.02.270.006326-0.000134T-082012.03.02-0.024178-0.005783T-072012.03.02-0.0029730.011191T-062012.03.040.0328030.014711进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.000352+1.659522*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为-1.47%，这反映出资本市场对该并购事件并不认可，使公司股东财富受损，这与并购的企业性质有很大关系。2.收购烟台艾德康生物科技有限公司收购艾德康的披露日为2015年6月9日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC6收购艾德康公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.02.120.0280030.022007T-192012.02.130.0201120.008244T-182012.02.14-0.0177190.003360T-172012.02.15-0.017785-0.004740T-162012.02.180.0711330.024077T-152012.02.190.0067620.026477T-142012.02.200.0314220.020306T-132012.02.210.1000000.036120T-122012.02.220.0065540.010225T-112012.02.250.0079820.016140T-102012.02.260.0395920.035928T-092012.02.27-0.0318700.011642T-082012.02.28-0.068323-0.055295T-072012.02.290.0222220.013131T-062012.06.010.0895650.047948进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.003511+1.595366*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为8.70%，反映了该次并购对公司来说是有利的消息，资本市场对其认可。6.收购宁波秉琨投资控股有限公司收购宁波秉琨的披露日均为2015年8月26日，纯净期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率如下表所示：表2.SEQ表5.\*ARABIC7收购秉琨公司股票收益率与指数收益率时间日期公司股票收益率Rjt深证A股指数收益率RmtT-202012.07.290.0293430.041380T-192012.07.30-0.082579-0.032212T-182012.07.310.029840-0.008287T-172012.08.030.005268-0.027277T-162012.08.040.0185800.047804T-152012.08.05-0.015435-0.010466T-142012.08.06-0.030404-0.006951T-132012.08.070.0178830.030128T-122012.08.100.0625750.044989T-112012.08.11-0.0133640.004179T-102012.08.120.010101-0.015389T-092012.08.130.0020450.022128T-082012.08.14-0.0020410.005053T-072012.08.17-0.01750.007438T-062012.08.18-0.099931-0.065845进行回归分析后，得到事件期内乐普医疗股票收益率与深证A股指数收益率的关系为：Ȓjt=-0.007855+1.059352*Rmt并购海合天与金卫捷的当天超额收益率增长明显，但其后超额收益率波动下降。总体来看事件期内累计超额收益率为21.45%，说明乐普医疗并购宁波秉琨的消息发出后引起短期内资本市场较好的反应。短期绩效结果：根据事件分析法可以看出，除并购护生堂外，乐普医疗在披露实施并购的事件期中，累计超额收益率为正，为企业自身创造价值。这也表明，短期内，并购对该公司来说都是一个利好的信号，乐普医疗针对于心血管及周边行业采取的并购策略已经得到了资本市场的重视和认可。1.2长期财务绩效分析

1.2.1盈利能力分析表2.SEQ表5.\*ARABIC8乐普医疗盈利能力分析20152016201720182019营业收入（亿元）27.6931.6842.3863.5677.96净利润（亿元）2.2096.7938.99112.1917.25ROA总资产净利润率(%)10.318.678.928.9911.11ROE净资产收益率(%)12.6211.712.1719.1322.03销售净利率(%)21.5321.5321.919.7422.11销售毛利率(%)52.3260.9567.2372.7572.23如表2.7所示，在近五年的报告期内，乐普医疗的营业收入逐年增长，并且在2018年涨幅较大，净利润也在这几年内逐渐增长，该情况的出现不仅是受到医药行业大环境的影响，同时也是乐普并购的一系列公司产生了正效应，成功提高了乐普的收益。销售净利率虽然中途稍有下降，但总体来看较为稳定并有上升，因此可以说明企业经营效益提高；销售毛利率逐年增长从最初的52.32%增长至2019的72.23%，说明主营获利能力保持稳定。图2.SEQ图5.\*ARABIC1乐普医疗营业收入与利润增长情况图2.SEQ图5.\*ARABIC2乐普医疗总资产净利润率与行业内均值对比总资产净利润率（ROA）是指企业在一定时期内的净利润与平均总额的比率。资产净利润率越高，说明企业利用全部资产的获利能力越强。分析图2.2总资产净利润率可以看出，2018年总资产净利润率稍有下降，从上一年的21.9%下降到19.74%，2019年有小幅增长。观察同期同行业的总资产净利润率均值来看，行业均值逐渐增长，通过和行业均值对比可以得出，乐普医疗的总资产净利润率前期虽然有降低，但是一直高于行业均值，因此并购有促进总资产净利润率的上升。图2.SEQ图5.\*ARABIC3乐普医疗净资产收益率与行业内均值对比净资产收益率（ROE）是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率。分析图2.3可以得出，净资产收益率从2017年的12.17%上升到2019年的22.03%，虽然前期低于行业均值，但是整体就并购后大幅上升。观察同期同行业的净资产收益率均值来看，基本处于17.6%，整体基本没有太大变化。通过和行业均值对比可以得出，乐普医疗的净资产收益率整体从2018年开始高于同期行业均值，由此可见并购对于净资产收益率的增长具有一定程度的作用。1.2.2营运能力分析图2.SEQ图5.\*ARABIC4乐普医疗营运能力分析从总资产使用效率来看，近几年来乐普医疗的总资产周转次数在实施全产业链并购后基本保持平稳并且上升，资产综合利用效率提高；从存货的使用效率来看，其存货周转次数出现下降，存货变现能力陷入停滞，但从2019年的数据可看出存货周转次数有得到回升；从应收账款使用效率来看，其应收账款周转次数在一直呈现逐年上升的趋势，资金使用效率逐年提高，尤其从2017年开始。1.2.3成长能力分析图2.SEQ图5.\*ARABIC5乐普医疗成长能力分析营业收入增长率是企业本年营业收入增加额与上年营业收入总额的比率。从图2.5营业收入增长率可以得出，在并购后营业总收入增长率有大幅度下降，尤其在2016年下降到22.25%，营业收入增速大幅减缓，直到2017年才有回升，可能是因为某些并购产生了正面影响从而使营业收入增长加速，但到了2019年又