家电企业资本结构对短期偿债能力的影响研究

摘要：在市场需求和国家政策的共同推动下，目前我国家电行业面临着新的机遇和挑战，面对复杂多变的经济环境，融资是现代企业必不可少的一种经营方式。如何选择融资方式，涉及到了资本结构的问题，且近年来家电企业的短期负债占比高达90%，企业需要着重提升其短期偿债能力，以此解决短期负债比重过大的问题。本文从家电企业资本结构对短期偿债能力的影响方面进行实证研究，结果表明家电企业的资本结构与短期偿债能力呈负相关，这可以解释为流动资产的增加降低了资产负债率。提高企业的短期偿债能力。根据得出的结论，提出了关于提升家电企业短期偿债能力的建议，帮助家电企业的管理者更好地进行决策和提升家电企业的短期偿债能力，为家电行业关于资本结构理论的研究提供一定的理论借鉴，同样也为学术领域的相关研究带来了新的实证资料，对企业的可持续发展具有现实意义。关键词：家电企业；资本结构；短期偿债能力Abstract：Underthejointpromotionofmarketdemandandnationalpolicy,China'shomeapplianceindustryisnowfacingnewopportunitiesandchallenges,inthefaceofthecomplexandchangingeconomicenvironment,financingisanindispensablemodeofoperationformodernenterprises.Howtochoosethefinancingmethodinvolvestheproblemofcapitalstructure,andinrecentyears,theshort-termliabilitiesofhomeapplianceenterprisesaccountedforashighas90%,theenterpriseneedstofocusonimprovingitsshort-termsolvency,soastosolvetheproblemoftheproportionofshort-termliabilitiesistoolarge.Thispaperfromthehomeapplianceenterprisecapitalstructureontheshort-termsolvencyofempiricalresearch,theresultsshowthatthecapitalstructureofhomeapplianceenterprisesandshort-termsolvencyisnegativelycorrelated,whichcanbeinterpretedasanincreaseincurrentassetstoreducethegearingratio.Increasetheshort-termsolvencyofthefirms.Basedontheconclusionsdrawn,suggestionsonimprovingtheshort-termsolvencyofhomeapplianceenterprisesareputforwardtohelpmanagersofhomeapplianceenterprisesmakebetterdecisionsandimprovetheshort-termsolvencyofhomeapplianceenterprises,providecertaintheoreticalreferencesforthestudyofhomeapplianceindustryonthetheoryofcapitalstructure,andlikewisebringnewempiricalinformationtotherelevantresearchintheacademicfield,whichisofpracticalsignificancetothesustainabledevelopmentofenterprises.Keywords:Homeapplianceenterprises;Capitalstructure;Short-termLiquidity目录TOC\o"1-2"\h\z\u1.绪论 家电企业资本结构对短期偿债能力的影响研究1.绪论1.1研究背景随着现代科技的发展和社会的进步，家用电器已经成为我们日常生活的一部分，不仅可以给我们的生活带来便利和舒适，还能够提升我们的生活质量和幸福感。近来，国家政策刺激消费，家电行业迎来利好消息。2023年6月9日，商务部办公厅、发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅、市场监管总局办公厅共同发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》(以下简称《通知》)[1]。其中提到，要促进环保型和智能型家电的消费，主要涉及下乡家电补贴、旧家电回收以及环保型和智能型家电的消费。根据新政策，购买家电的消费者将获得优惠和补贴。《通知》规定，家电企业应针对农村市场消费者的特点和需求，推出质优价廉、操作简便的绿色智能产品，加强家电流通网络建设；根据不同的农村和城市市场特征，利用废旧家电回收网络，进行以旧换新；加大对废旧家用电器产品的宣传和宣传力度[1]。这无疑将在一定程度上刺激消费者购买欲望，带动市场的活跃度，这也进一步激发了农村的消费潜力，促进农村的家电消费。在市场需求和国家政策的共同推动下，家电行业迎来了新的发展机遇。很多企业见状也纷纷扩大了规模，但我国家电市场已逐步饱和，市场竞争激烈。因此，这对家电行业来说，既是机遇也是挑战。在面对复杂多变的经济环境下，融资是现代企业必不可少的一种经营方式。而如何选择融资方式，则是企业必须要考虑的事情，这也涉及到了资本结构的问题。而企业的资本结构也显得极为重要，一个好的资本结构有助于企业最大限度地利用资本，为企业的总体经营活动提供保障，同时也能有效地减少企业的财务风险，增强企业的偿债能力。近年来，企业短期负债的比例远远高于长期负债，有些企业短期负债甚至高达80%-90%，所以，如何改善公司的短期偿债能力，已成为一个迫切需要解决的问题。企业的短期偿债能力与其资本结构密切相关，因而，对资本结构如何影响公司的短期偿债能力进行分析和研究，具有十分重要的意义。1.2研究目的与意义1.2.1研究目的在资本结构的理论基础上，根据家电上市公司的资本结构与偿债能力的现状，提出了假设。探讨家电企业资本结构选择的原因和短期偿债能力不强的原因，并通过实证从资本结构、企业规模、发展能力、盈利能力和营运能力等角度探讨其对短期偿债能力的影响。希望为家电企业提高短期偿债能力提供切实可行的建议。1.2.2研究意义从理论来看，优秀的资本结构能帮助企业形成良好的资本循环，提高企业的短期偿债能力。关于资本结构的理论研究已成为学术界的一个焦点，但本文在研究资本结构的影响方面与以往的学者有所不同，以往的学者基本上都是研究资本结构如何影响企业绩效或盈利能力，而本文则是研究资本结构对短期偿债能力的影响，也可为家电行业关于资本结构理论的研究提供一些理论上的参考，同样为学术领域的相关研究带来了新的实证资料。从现实来看，我国作为家用电器的主要生产国，其在全球的生产量处于领先地位。家电行业也是国家政策支持的重点行业，且其短期负债比重也非常大。研究家电企业的资本结构对短期偿债能力的影响对于我国整个经济发展具有重要意义。许多投资者越来越关注公司的财务状况，公司的短期偿债能力已成为一个重要的关注点。本文借鉴了以往学者的相关研究，从资本结构对短期偿债能力的影响这方面切入，进一步完善对偿债能力的研究。同时，本文通过分析家电企业的资本结构对短期偿债能力影响，提出优化建议，帮助家电行业的管理者更好地进行决策，对企业的可持续发展具有重要意义。1.3国内外文献综述1.3.1国内相关研究国内有关于资本结构对偿债能力影响的研究非常有限，关于资本结构对短期偿债能力影响的研究更是少之又少，但关于资本结构对其他方面的影响以及其他方面对偿债能力影响的研究却比较多。因此，将从资本结构、偿债能力以及资本结构对偿债能力的影响三个方面进行分类研究。其中，关于偿债能力的研究中也会涉及到一些短期偿债能力方面的内容。第一，关于资本结构的研究。廖静静（2022）选择了新能源行业来进行实证研究，分析研究资本结构与公司绩效之间的关系，选取了资产负债率等指标来衡量资本结构。最终得出各种资本结构指标与公司绩效都呈负相关关系[2]。吴远东（2022）回顾了资本结构理论，发现资本结构对企业绩效的影响是从债权结构和股权结构两个方面传递的[3]。熊梓含（2022）指出资本结构是企业各项资本构成的占比，可以分为债务资本和权益资本[4]。杨海婷（2022）以新能源行业的资本结构与财务绩效的关系为主进行研究，对公司的资本结构进行了研究，从债务结构和股权结构两个层面来看，选择了资产负债率和短期负债比率来度量公司的资本结构，并选择了第一大股东的股权集中度和前十大股东的股权集中度来对资本结构进行度量，利用这些指标提出假设，进行实证研究[5]。高凌燕（2022）选取公司规模和成长性作为控制变量，由于企业的规模和成长性的不同，企业的资本结构和盈利能力也会有所区别。营业收入增长率能够体现企业的成长，总资产的自然对数能够反应企业的规模，用它来做控制变量，可以在一定程度上避免由于企业的成长和规模的差异而导致的结论[6]。马金芳（2024）在对有色金属行业资本结构和公司价值之间的关系进行实证研究时，选用了用来度量公司财务情况和债权人资产安全性的指标，即资产负债率，同时也可根据企业的资本结构指标进行详细分析[7]。第二，关于偿债能力的研究。刘秋金等（2020）选用了流动比率、利息保障倍数等指标作为解释变量用来衡量偿债能力，也选用了营业收入增长率和公司规模等指标作为控制变量，收集整理了2013-2017年171家上市公司的偿债能力相关指数、内部控制指数和内部控制信息披露指数，通过因子分析和回归分析方法研究高新技术企业内部控制有效性对其偿债能力的影响[8]。刘小霞（2021）在企业社会责任对偿债能力影响的实证研究中将流动比率作为被解释变量衡量企业的短期偿债能力[9]。陆思颖（2021）主要针对纺织行业上市公司来进行研究，研究债务结构对偿债能力的影响，认为长期债务和短期债务均对偿债能力产生负面影响[10]。第三，关于资本结构对偿债能力的影响研究。和国忠（2019）通过研究分析云南上市公司的年度财务数据，将上市公司的资本结构与财务指标联系起来，采用资产负债率来衡量企业的资本结构，得出资本结构对企业偿债能力有影响的结论[11]。吴梦迪、丁胜等（2019）基于研究思路和实证模型提出相关假设，依托选取的2013-2017年43家经济林业上市公司的财务数据，探究经济林上市公司资本结构对企业绩效的影响路径及其优化领域、来构建方程模型，最后得出资本结构对偿债能力、营运能力和盈利能力都有显著影响[12]。姚美玲（2020）运用了固定效应模型进行实证研究，数据选取了2012-2018年我国家电行业41家企业，研究影响资本结构的因素，结果表明企业的规模等与资本结构呈正相关关系；偿债能力等与资本结构呈负相关关系[13]。刘兆恒（2020）采取了因子分析的方式构建模型来分析企业的偿债能力指标，选取了资产负债率和流动比率作为被解释变量衡量偿债能力，以及股东权益、营业收入增长率等作为解释变量衡量资本结构，多项指标显示，近年来公司的整体偿债能力相对不稳定，因此了解如何防范风险以及自身的资本结构能否维持偿债能力尤为重要。[14]。刘春江（2023）构建了多元线性回归模型对寿险公司资本结构与偿付能力的直接影响和间接影响进行分析[15]。1.3.2国外相关研究目前国外关于资本结构对偿债能力的影响研究也一样很少，能找到同时有这两个关键词完全相关的基本不可能，但是仍然可以找到一些基本相关的研究。AhmedMA、SharifAN等（2023）研究利用了从2011-2019年期间在德黑兰证券交易所上市的156家制造公司公布的年度财务报表中获得的次要数据。给定的描述被评估采用面板计量经济学方法，即固定效应回归方法。结果表明，盈利能力受到资本结构决策的负面影响。然而，公司规模与盈利能力呈正相关。这些稳健的结果还表明，公司规模在改善资本结构决策对公司盈利能力的影响方面发挥着重要作用[16]。ArhinfulR、MensahL（2023）研究资本结构如何影响加纳金融机构的财务表现，研究发现，与股权融资相比，债务融资的使用对金融机构的业绩有统计学意义上的显著影响。债务融资的使用使管理者有机会通过降低他们必须向政府缴纳的税款来利用税盾。而债务融资的使用有助于股东财富的最大化[17]。BuiNT、NguyenHX（2023）指出随着每一种筹资工具的发行，企业必须花费一定的成本。对于债务工具，企业需要支付利息；对于权益工具，企业需要通过支付的股利水平或企业未来的增长来满足投资者的预期。因此，资本结构政策需要协调股东、董事会、执行董事会和债权人的利益[18]。MazanecJ（2023）认为资本结构及其指标在企业融资中起着重要作用，主要进行资本结构与公司绩效的实证分析，得出了研究结果表明，高负债比率和较高的非流动资产占总资产的比例对公司绩效有负面影响，而流动性和现金及其等价物在增加企业业绩方面具有显著的作用[19]。1.3.3文献评述从目前国内外学者的研究来看，大部分学者更多是将关注点放在资本结构对公司绩效或者盈利能力的影响研究，少有学者将关注点放在资本结构对偿债能力的影响研究上，将关注点放在资本结构对短期偿债能力的影响研究上学者更是少之又少，所以说在这方面的研究仍然是欠缺的。而有关资本结构的方面的研究对企业来说非常重要，将研究企业的可持续发展，因此，本文从资本结构对短期偿债能力的影响上着手，可以更好的弥补这方面的研究空缺。1.4研究内容与方法1.4.1研究内容第一章是绪论。在这一章节里主要对研究背景、研究目的与意义进行了介绍，并对国内外文献进行了回顾，研究方法与内容，建立了技术路线图，并对论文的框架进行了梳理。第二章是相关概念及理论基础。在这一章节里先对家电企业、资本结构、短期偿债能力等概念进行了定义，并对相关的理论进行了阐释，对此进行了整理和评述，为后续的研究方法提供了理论借鉴。第三章是家电企业资本结构与短期偿债能力现状分析。在这一章节里利用了从国泰安数据库获取的数据，制作三线表，分别对家电行业的资本结构和偿债能力进行现状分析并深入探讨。第四章是家电企业资本结构对短期偿债能力影响的实证分析。在这一章节里先提出一些假设，再使用了2018年至2022年家电上市公司的年度数据，选取了资本结构作为本研究的解释变量，短期偿债能力作为本研究的被解释变量，进行了描述性统计分析并使用Stata17运行双向固定效应模型后，得到了回归结果并对其进行了分析，以检验其是否符合研究假设，然后再使用工具变量法进行稳健性检验。第五章是研究结论和建议。在这一章节里主要是根据实证分析结果得出结论，最后结合资本结构和其他方面的内容，为家电企业提高短期偿债能力提出相应建议。1.4.2研究方法文献研究法：本文以知网、维普等学术平台为研究工具，对国内外有关资本结构与短期偿债能力之间的关系进行了大量的研究，对相关的文献进行了搜集和分析，并对国内外学者的研究内容以及本文所涉及的问题进行了归纳，从而对本文进行了梳理，对本文的研究起到了一定的辅助作用。实证分析法：本文研究分析，主要是以实证研究分析为主，包括了工具变量法、多元线性回归和描述性统计分析。本文在国泰安上搜集家电行业上市公司的数据信息，提出了相关的假说，确定了相关的变量，并构建了一个用于研究变量之间相关性的模型，根据构建的模型，在stata17上运行双向固定效应模型，将企业和年份固定，进行多元性回归分析。再运用了工具变量法进行稳健性检验，选取了市值资本结构作为工具变量代替资本结构作为解释变量进行稳健性检验。再根据实证研究结论提出相关建议。1.5技术路线图图1技术路线图2.相关概念及理论基础2.1相关概念2.1.1家电企业为了提高研究的合理性和准确性，本文根据CSMAR（国泰安）数据库中的申银万国行业分类2021修订版的分类标准选取了52家家电行业上市企业2018-2022年的面板数据作为研究样本，样本量总计260。2.1.2资本结构资本结构，既有狭义资本结构，也有广义资本结构。从狭义上讲，企业资本结构是各项长期资本在企业中所占的比重，尤其是长期负债与长期股本的比重。从广义上讲，企业资本结构是企业全部资本的组成和所占的比重。资本结构主要分为债务结构和股权结构。合理利用企业的资本，能最大化程度利用现有的资本创造最大收益。这篇文章所说的资本结构是广义的资本结构，而且主要通过资产负债率来衡量这个资本结构。2.1.3短期偿债能力短期偿债能力是用流动资产偿付短期债务的一种能力。站在债权人的立场上，企业要有充分的偿债能力，才能确保自身的债权得以保障，能够及时偿付利息，并在到期时归还本金；在投资人看来，如果一家公司的短期偿债能力不强，那么它的管理阶层就会想方设法去筹措资金来还债，投资者在这个时候也会更加谨慎的考虑是否要进行投资，这也会增加公司融资的难度，这对企业的收益产生了很大的影响。一个公司是否能够在短期内获得足够的资金，并且能够及时还款，这将直接影响到一个公司是否能够健康、平稳地存在与发展。本文主要用流动比率来说明企业的短期偿债能力。2.2理论基础MM理论是对企业进行资本结构分析的最早的理论依据，同时也是对其进行研究的出发点。但是，MM理论的假设太过严格，与现实不符，因此，在MM理论之后，很多学者开始从多个视角对其进行研究，从而促进了资本结构理论的发展。除了MM理论之外，比较有代表意义的还有权衡理论、代理成本理论、优序融资理论。2.2.1MM理论MM理论可分为无税的MM理论和有税的MM理论。无税的MM理论，没有考虑到企业所得税，它包含了两个命题：命题一表明，无论是否有债务，企业的价值都是一样的；命题二表明，在有债务情况下，股权融资成本随负债水平的提高而上升。有税MM理论，考虑到了企业所得税时，也存在着两个命题：命题一表明，债务利息可以在税前扣除，它有抵税作用，它会使公司的价值变得更高。也就是说，如果公司的负债水平更高，那么公司的价值就会更高。从理论上来说，所有的融资都是由负债产生，则公司的价值是最高的。命题二表明，当债务水平越高，当企业的股权融资成本较高时，其加权平均资金成本会随负债水平的升高而降低。总的来说，MM理论的假设前提是完善的资本市场的，无论是无税MM理论，还是有税MM理论，都存在一定的缺陷，与现实情况相偏离。实际上，负债越高，企业所承担的风险越大，破产的几率也就越高。所以，并不是负债越高越好，而是应当占企业资本结构一定的合适比例。2.2.2权衡理论MM理论仅仅关注了由于负债产生的减免税额，而权衡理论则建立在MM理论之上，关注了公司面临的财务困境成本，主要集中关注在如何平衡因负债利息而获得的免税利益与因企业面对财务困境所造成的成本。虽然负债能够起到节税的作用，但当负债达到一定程度时，企业会面临破产的风险，很有可能会陷入财务困境，并且负债过高会给外界传播一个不好的信号，也会影响企业的收益，导致企业收益下降，此时节税收益已微乎其微。因此，确定最佳资本结构。为了使公司价值最大化，必须权衡债务的收益和成本，选择合适的债务和股权比例，并确定最佳资本结构。2.2.3代理成本理论资产所有权和使用权的分离产生了一种委托代理关系，可能会涉及一定的代理成本。代理成本理论主要表现为两个方面：股东和债权人、股东和经理人。股东和债权人之间的代理成本是指股东会利用从债权人那获得的资本，让经理人去投资一些具有高风险的项目，损害债权人的利益，而债权人也为了保护自身的利益，加入一些限制性条款或给予更高的贷款利率，产生高的代理成本。股东和经理人的代理成本是指经理人与股东的目标不一致，经理人会做出对其自身更有利的选择，比如高薪、在职消费、投资净现值过低的项目等，侵害股东的利益，也因此产生一定的代理成本。代理成本理论认为，企业在选取的目标资本结构时，应当考虑企业所产生的代理成本，从而使企业价值实现最大化。2.2.4优序融资理论优序融资理论，以资本结构为研究对象，探讨了企业在非对称信息条件下企业的资本结构。优序融资理论认为，企业在进行融资时，其最优次序为留存收益＞债务融资＞股权融资，优序融资理论揭示了公司在进行融资时，存在着优先顺序偏好的现象。在信息不对称的情况下，即外部投资者和内部管理者信息不对称。如果公司利用留存收益和负债融资两种融资方式，则会给外界带来一种好的信息，即投资者会觉得公司的价值被低估了，因而加大对企业的投资，导致股票价格上涨，企业价值增大。当公司在运用股权进行融资时，会给社会发出一种负面信息，即认为公司的价值被高估了，从而降低了企业的价值预期，最终降低了企业的价值。这也可以看出，企业在进行筹资时，应当以留存收益为先，债务融资为次，再为股权融资为次。2.3家电企业资本结构对短期偿债能力的影响机理资本结构主要分为两个部分，分别是债务结构和股权结构。各行各业的资本结构中债务结构和股权结构的比例构成会有所差别，这两部分共同影响了资本结构，也对短期偿债能力产生不同程度的影响。随着人们日益增长的美好生活需要，人们需要进行消费升级，家电企业也面临着技术升级，而技术升级需要大量的研发费用，需要进行融资，而融资则涉及到了债务融资和股权融资，这就是资本结构的问题了。资本结构中主要是债务资本会影响企业的短期偿债能力，因为股权资本无需偿还，不存在偿还压力。因此，本文研究的资本结构对短期偿债能力的影响，主要表现为债务结构对短期偿债能力会产生直接的影响，股权结构则是通过影响企业的盈利能力或企业价值等间接的对企业的短期偿债能力产生影响。合理的债务结构会可以使公司的长期、稳定地发展，而债务融资还可以减少税收，即负债所产生的利息作为财务费用会减少企业的利润总额，进而降低企业的所得税，同时，企业负债经营会有财务杠杆的效应，增加企业的流动资金，提升企业的收益，它还能进一步提高公司的偿债能力。然而，过度举债容易导致陷入财务困境，降低公司的短期偿债能力，严重则会使企业破产。合理的股权结构也会使企业健康发展，股权融资会给企业带来一定的流动资金，且没有偿还的压力，且比债务融资的资金使用自由度更大，可用于高风险高收益的投资，大大增加企业的收益，同样可以提高企业的短期偿债能力。但股权融资需要上市，难度较大，需要企业保持良好经营状况，且企业信息需要公开透明，会面临着股权分散和对企业控制权降低的风险，股票价格也会随之变化不定，一旦企业有出现负面的信息，股价会下跌，企业的价值降低，这些都会影响企业的短期偿债能力。3.家电企业资本结构与短期偿债能力现状分析3.1家电企业现状分析家电企业是一个富有生机与创造力的产业，伴随着顾客需求的多元化、消费的升级、科技的发展，顾客对家电企业的产品质量、功能和智能化程度要求也会越来越高。与此同时，家电企业还需继续向海外拓展，多元化经营，构建智能化家居生态圈，以应对市场的变化与竞争。因此，家电企业目前主要往多元化、全球化、智能化的方向发展。根据尚普咨询集团数据显示，2022年，全球家电零售总额将达到6600亿美元，其中大家电4000亿美元，小家电2600亿美元。中国是全球最大的家电市场。2022年，中国的大家电和小家电市场规模分别为24.4%和20.2%。海外市场规模巨大，中国家电企业还有很大的发展空间，还需要凭借出色的产品竞争力，持续深入地挖掘国外市场，扩大自己的市场占有率。且目前城市化进程加快，家电企业的多元化发展势在必行。城市化水平的提高是家电产业需求增长的主要驱动因素。但是，由于经济发展速度的减缓，高速城市化的时代已经接近尾声，现在城市化的增长速度已经减缓到了1%。家电企业为寻求新的成长动力，都在往多元化方向发展，农村的力量也不容小觑。且在物联网、云计算技术日趋成熟的今天，“智能化”将持续为家庭生活赋能，提升家庭使用的便利性与互动性，是一个良好的发展方向。3.2家电企业资本结构现状分析3.2.1家电企业债务结构分析债务结构主要选取了2018至2022年家电企业的资产负债率、流动负债比率和非流动负债比率进行分析。由表1的描述性统计可知，资产负债率的最大值为2020年的84.99%，最小值为2018年的12.28%，这一差别反映了我国家电行业中的资产负债率差异很大。2018年至2021年家电企业的资产负债率均值逐渐上升，2021年均值达到47.94%，随后2022年呈现下降趋势，资产负债率均值达到46.20%，说明家电企业的资产负债率正在逐步升高，而近年来呈现一定的下降趋势。根据这五年的数据，可以得出45.76%的资产负债率，是家电企业的平均水平，通常来说，其合理比率是40%～60%，家电企业的资产负债率也处于这一水平当中，属于合理负债，但仍然需要注意。2018年至2021年，标准差指标逐年下降，虽然在2022年有所回升，但是，这也足够显示出，我国家电企业的资产负债率的差距正一年比一年的小。2018年至2022年，家电企业的资产负债率的均值在50%左右，体现了债权和股权之间是比较平衡的。尽管债务融资相比股权融资的风险较大，规模也较小，但是它仍占有一半的份额。因此，家电企业对债务融资的偏好也体现了家电企业的行业特点。因为债务融资比股权融资速度快、手续较少、资金成本较低，使资金更易于转换为生产力，对企业更有利，债务融资也可以降低融资成本。从家电企业的流动负债比率来看，90%左右的负债都是由流动负债构成的，非流动负债维持在10%左右，这意味着，家电企业对流动资金的需求相对来说是较大的，反映了家电行业对短期负债的偏好，这也是本文研究短期偿债能力的主要原因。家电企业90%的负债都是短期负债，因此关注其短期偿债能力非常重要。由于短期融资及时、程序相对简单，长期负债一般财务风险压力较高，且借款程序相对来说较为复杂，甚至在使用条款、资金使用自主权等方面受到限制。短期负债的债务资本成本也比长期负债的债务成本和股权资本成本都要低，所以企业大部分的负债都来源于短期负债。但是短期负债也因偿还的期限过短，容易带来一定的偿付压力。如何提高其短期偿债能力是一个非常值得深思的问题。因此，企业也必须有效提高其偿还短期偿债的能力以免出现很多不稳定的情况，企业无法及时应对突发情况。如何最大程度提升偿还短期债务能力即短期偿债能力，同时不会产生太高的资本成本而导致企业破产，需要进一步分析。表1家电企业债权结构描述性统计表年份观测值最小值最大值平均值标准差资产负债率2018520.1230.7940.4360.1632019520.1250.7670.4440.1562020520.1310.8500.4670.1542021520.1580.8020.4790.1492022520.1330.7770.4620.158流动负债率2018520.6521.0000.9290.0892019520.4721.0000.9030.1082020520.5420.9990.8940.1182021520.5820.9970.8990.0932022520.5040.9900.8740.114非流动负债率2018520.0000.3480.0720.0892019520.0000.5280.0970.1082020520.0010.4580.1060.1182021520.0030.4180.1010.0932022520.0100.4960.1260.114数据来源：国泰安数据库3.2.1家电企业股权结构分析从家电企业的描述性统计来看，2018年至2022年，我国家电企业第一大股东持股比例和前十大股东持股比例的平均值呈现出下降的趋势，这表明了股权结构近年来有递减的趋势，即股权集中度下降。第一大股东持股比例由2018年的37.13%降至2022年的33.76%，但仍然高于30%。第一大股东持股比例不宜过低，否则不能发挥对公司重大决策的监督作用。第一大股东持股比例均值较高说明在股东表决权的行使过程中，第一大股东甚至可以对公司的决策产生“一票否决权”，其持股的比重是较高的。在一定程度上，第一大股东的持股比例决定了管理者与股东的关系、股东与债权人的关系。股权集中可以使股东约束经理人的短期行为，增强监督市场的运作效率。但如果第一大股东的比例超过合理范围，过度集中则会导致公司控制权的私有化，很可能会牺牲债权人的利益，引发债权人的恐慌，并有可能对董事会的决定进行操纵，从而削弱公司的透明度，并可能出现重大问题，对公司的健康发展是不利的。第一大股东持股比例和前十大股东持股比例的最小值和最大值都相差约60%左右，这表明各家电企业之间的持股比例存在很大差别。表2家电企业股权结构的描述性统计表年份观测值最小值最大值平均值标准差第一大股东持股比例2018520.1080.8120.3710.1522019520.1270.8120.3650.1522020520.1350.8120.3580.1532021520.1300.8240.3460.1532022520.1260.8240.3380.152前十大股东持股比例2018520.3020.9340.6490.1512019520.3070.9350.6430.1562020520.2750.9460.6260.1602021520.2620.9500.6160.1642022520.2650.9460.5980.164数据来源：国泰安数据库3.3家电企业短期偿债能力现状分析流动比率最大值为2018年的7.1304，最小值为2018年的0.7581，速动比率最大值为2018年的6.7769，最小值为2018年的0.5257，这一差别很大程度上反映了我国家电企业的两极分化现象。从2018年到2021年，流动比率和速动比率的均值指标都一直在下降，这说明家电企业的短期偿债能力在不断地下降，但在2022年有所回升，表明家电企业近五年来的短期偿债能力不大稳定。通常来说，流动比率为2左右是较好的，家电企业接近2，这意味着大多数上市的家电企业的流动资产仍然大于其流动负债；速动比率为1.5到2是比较理想的，家电企业平均1.5左右，表明企业存货较少，短期偿债能力良好，但均未达到理想状态，仍然还有一定的差距。流动比率和速动比率的标准差指标从2018年下降到2021年的，随后2022年又上升，这表明，家电行业的短期偿债能力差距正在缩小，但当指标达到一定程度时差距还是会有所拉开。表3家电企业偿债能力的描述性统计表年份观测值最小值最大值均值标准差流动比率2018520.7587.1301.9731.1122019520.8906.3591.9391.0012020520.8774.3181.8430.7802021520.8543.9231.7230.6582022520.9366.1281.9180.982速动比率2018520.5266.7771.5921.0522019520.7085.9641.5690.9412020520.6854.0141.4990.6992021520.5503.1161.3420.5662022520.5944.6371.5400.847数据来源：国泰安数据库通过分析家电企业的短期偿债能力，我们能发现大多数指标均在2022年扭转了局势，2022年是一个非常特殊的节点。2018年至2021年，家电企业的短期偿债能力呈现出下降的趋势，但是均在2022年扭转了趋势，呈现出上升的趋势，成功扭转了家电企业的发展趋势。结合国家形势与政策来看，主要是因为2022年疫情有所好转，国家也为了应对疫情的影响，促进消费升级和恢复。2022年4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力，促进消费持续恢复的意见》(以下简称《意见》)[20]。《意见》着重提到了拓展农村消费渠道，促进消费恢复，鼓励各行各业向农村发展，提高农村居民的消费水平和生活质量；推动企业将产品深入农村基层；在有条件的地方，可以向乡村推广新能源汽车和智能环保家电[20]。这与前面所提到的《通知》有异曲同工之妙，均提到“绿色智能”和“家电下乡”，家电企业在2022年开始迎来了利好的消息，促进了家电企业的消费。面对如此机遇，家电企业也应当在其寻求发展时，提升其短期偿债能力。4.家电企业资本结构对偿债能力影响的实证分析4.1研究设计4.1.1样本选取本文根据国泰安数据库中的申银万国行业分类2021修订版的分类标准，选取了52家家电行业上市企业（详见表4）2018-2022年的面板数据作为研究样本，还根据以下原则对样本进行了筛选：剔除财务数据缺失的公司、ST公司和PT公司，最终样本总数为260个。本文使用stata17软件对面板数据运用了双向固定效应模型进行实证分析，将年份和企业固定，数据主要来源于国泰安数据库和各家电上市的企业年度报告，所使用的报表类型是合并报表。表452家家电企业简表序号股票代码企业简称细分类型1000016深康佳A黑色家电2000333美的集团白色家电3000404长虹华意家电零部件Ⅱ4000521长虹美菱白色家电5000541佛山照明照明设备Ⅱ6000651格力电器白色家电7000801四川九洲黑色家电8000810创维数字黑色家电9000921海信家电白色家电10002011盾安环境家电零部件Ⅱ11002032苏泊尔小家电12002035华帝股份厨卫电器13002050三花智控家电零部件Ⅱ14002242九阳股份小家电15002403爱仕达小家电16002429兆驰股份黑色家电17002508老板电器厨卫电器18002543万和电气厨卫电器19002614奥佳华其他家电Ⅱ20002676顺威股份家电零部件Ⅱ21002677浙江美大厨卫电器22002705新宝股份小家电23002723小崧股份照明设备Ⅱ24002848高斯贝尔黑色家电25002860星帅尔家电零部件Ⅱ26300160秀强股份家电零部件Ⅱ27300217东方电热家电零部件Ⅱ28300247融捷健康其他家电Ⅱ29300272开能健康小家电30300342天银机电家电零部件Ⅱ31300403汉宇集团家电零部件Ⅱ32300625三雄极光照明设备Ⅱ33600060海信视像黑色家电34600261阳光照明照明设备Ⅱ35600336澳柯玛白色家电36600619海立股份家电零部件Ⅱ37600690海尔智家白色家电38600839四川长虹黑色家电39600983惠而浦白色家电40603303得邦照明照明设备Ⅱ41603311金海高科家电零部件Ⅱ42603355莱克电气小家电43603366日出东方厨卫电器44603486科沃斯小家电45603515欧普照明照明设备Ⅱ46603519立霸股份家电零部件Ⅱ47603578三星新材家电零部件Ⅱ48603579荣泰健康其他家电Ⅱ49603657春光科技家电零部件Ⅱ50603677奇精机械家电零部件Ⅱ51603726朗迪集团家电零部件Ⅱ52603868飞科电器小家电数据来源：国泰安数据库4.1.2变量设定4.1.2.1被解释变量 本文的被解释变量为企业的短期偿债能力。短期偿债能力是指公司偿还短期债务的能力。根据家电企业资本结构和偿债能力的现状分析，可以得出结论：家电企业约90%的负债由流动负债构成，非流动负债保持在10%左右，说明家电企业对流动资金的需求量比较大。因此，本文主要针对偿还企业的流动负债来研究企业的偿债能力。借鉴了刘小霞（2021）在企业社会责任对偿债能力影响的实证研究中的被解释变量[9]。本文选择流动比率，来衡量公司短期偿债能力的指标。流动比率越高，公司的短期偿债能力越强。4.1.2.2解释变量本文的解释变量为企业的资本结构。资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。借鉴了马金芳（2024）在有色金属行业资本结构与企业价值关系的实证研究中的解释变量[7]。本文选取了资产负债率，来衡量企业的资本结构。资产负债率是用来度量公司财务情况和债权人资产安全性的指标，并以此来具体分析一个公司的资本结构。4.1.2.3控制变量为控制其它可能对企业短期偿债能力产生影响的潜在因素，以及了解资本结构中的股权结构是如何通过对公司的盈利能力等因素来间接地对公司的短期偿债能力产生作用的。因此，在本论文中，我们引进了几个有关的变量作为控制变量。控制变量包括企业规模、企业的发展能力、经营能力和盈利能力。借鉴了李思璇（2019）在我国资本市场对技术创新影响的实证研究中的控制变量[2]。本文选取总资产的自然对数衡量企业规模，用可持续增长率衡量企业的发展能力。借鉴了高凌燕（2022）在电子信息产业资本结构与盈利能力的实证研究中的控制变量。本文同时选取了营业收入增长率衡量企业的发展能力[6]。借鉴了赵庆国、何佳（2021）在基于社会责任的中介效应内部控制对公司绩效的实证研究中的被解释变量[21]。本文选取了应付账款周转率衡量企业的经营能力。借鉴了王明玉（2023）在我国上市公司债券融资对经营绩效影响的实证研究中的被解释变量[22]。本文选取了营业净利率作为衡量企业的盈利能力。表5变量选取表变量名称指标符号公式被解释变量短期偿债能力流动比率CR流动资产/流动负债解释变量资本结构资产负债率TRD负债总额/资产总额控制变量企业规模总资产的自然对数SIZEln总资产发展能力营业收入增长率RGR(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入×100%可持续增长率SGR净资产收益率*收益留存率/（1—净资产收益率*收益留存率）经营能力应付账款周转率ITO营业收入/平均流动资产盈利能力营业净利率OP净利润/营业收入4.1.3研究假设从本文的描述性统计来看，可以得出以下几点：家电企业短期负债占总负债的比重普遍较高，短期债务杠杆率很高，短期资金使用率较高，流动性资金需求较大。然而，过度依赖短期融资会导致偿债期短、内部治理弱等问题。但在家电企业发展的初期，企业的发展要求外部融资有很大的流动性。在这方面，需要保持资本结构与短期偿债能力之间的相关性。基于上述描述性统计和分析，借鉴了国内外关于资本结构和短期偿债能力的研究假定的基础上，并考虑到我国家电行业的特征，做出如下假设。假设:家电企业的资本结构与短期偿债能力呈负相关4.1.4研究模型根据提出的研究假设，本文基于双向固定效应模型，建立如下模型。CRit=ai+β1TRDit+β2SIZEit+β3GROWit+β4ITOit+β5OPit+εit+μi+t其中，i代表第i家公司，t代表第t年度；SDit代表短期偿债能力；ai、βit、εit分别代表为常数项、变量的系数和残差项，CRit代表速动比率，TRDit代表资产负债率，SIZEit代表总资产的自然对数，GROWit代表可持续增长率，ITOit代表流动资产周转率，OPit代表营业净利率，μi代表企业的个体效应，t代表年度固定效应，εit为随机扰动项。在此基础上，本文参考了相关文献，选择了一种比较可靠的研究方法——双向固定效应模型。该模型能有效地抑制因遗漏变量带来的估算误差。其中，个体固定效应排除了与个体特性有关的不可观测因子，同时，时间固定效应控制了时间变化对被解释变量的影响，从而使我们能够更准确地估计其他解释变量的影响。4.2实证结果分析4.2.1描述性统计描述性分析可以描述数据的整体情况。从下表可以看出，各变量的最小值与最大值有很大的差别，而且数据的波动性也很大，反映了各家电企业在这方面存在很大的差别。通常来说，流动比率为2是较好的，家电企业流动比率平均值为1.879，说明家电企业短期偿债能力较好，但仍然还有需要改进的地方。资产负债率通常在40%-60%的水平是较合理的，当然，不同行业间的资产负债率会有所差别，家电企业资产负债率平均值为45.80%，是较合理的，但是如何优化资本结构，也是需要探讨的问题。总资产的自然对数平均值为5.159，表明家电企业的规模总体较大。营业收入增长率平均值为0.085，大于可持续增长率的0.049，说明家电企业正处于高速增长的阶段，实际增长所需要的资金，超过了企业正常增长所需要的资金，这也说明公司销售所获得的现金流量无法维持公司的发展，因此表现为家电企业存在资金短缺的问题，企业应当重视此问题，这也会影响到企业的短期偿债能力。一般而言，标准的流动资产周转率应在2以上，适合于一般的企业。它可以确保资产的高效流通，使资本得到最大程度的利用，取得较好的经济效益。而目前国内股市的流动资产周转率多处于0.5-2的范围内，而也有的人认为，流动资产的周转率一般是40%-120%，特别是10-15。而家电企业的流动资产周转率平均值为1.340，虽然未能达到标准要求，但是也处于各行业的水平当中。但我们也不能因此而沾沾自喜，应当往标准要求方向发展，提升企业的经营能力。根据行业研究和经验数据,家用企业的营业净利率的正常范围大致在5%到15%之间。在这个范围内,净利润率较低的企业可能面临着较大的竞争压力和盈利挑战。从描述性统计的数据来看，家电企业近五年的营业净利率平均值为6.2%，在各行业中处于较低的水平，说明家电企业的盈利能力一般。表6变量描述性统计表名称符号样本量最小值最大值平均值标准差流动比率CR2600.7587.1301.8790.918资产负债率TRD2600.1230.8500.4580.156总资产的自然对数SIZE2600.10826.7705.1599.530营业收入增长率RGR260-0.3970.9340.0850.189可持续增长率SGR260-0.5210.4170.0490.109应付账款周转率ITO2601.70519.6275.0592.548营业净利率OP260-0.9890.3990.0620.130数据来源：国泰安数据库4.2.2基准回归结果为更好地对问题进行进一步的分析，本文以52家家电企业的财务数据作为研究对象，在上述的研究假设和研究模型的基础上，排除其他非有效的外部影响因素，运用stata17软件运行双向固定效应模型，将时间和个体固定，得出的基准回归结果如表7。模型R方值为0.530，说明模型拟合度较好。意味着资产负债率、总资产的自然对数、营业收入增长率、可持续增长率、流动资产周转率和营业净利率可以解释流动比率的53%变化原因。由回归结果可见，资产负债率的回归系数为-5.0422，在1%的置信水平下，显著为负，即资产负债率会对流动比率产生显著的负向影响关系。这说明资本结构与短期偿债能力呈负相关，假设成立。总资产的自然对数的回归系数为0.0122，在1%的置信水平下，显著为正，即总资产的自然对数会对流动比率产生显著的正向影响关系。这说明企业规模越大，对企业的短期偿债能力越有促进作用。可持续增长率的回归系数为-1.2831，在5%的置信水平下显著为负，意味着可持续增长率会对流动比率产生显著的负向影响关系，再结合描述性统计分析，主要是因为家电企业现处于高速发展状态，其营业收入增长率大于可持续增长率，企业存在资金短缺的问题，因此会不断从外部增加负债，导致企业负债增加，影响到了企业的短期偿债能力。营业净利率的回归系数为2.2656，在1%的置信水平下，显著为正，意味着营业净利率会对流动比率产生显著的正向影响关系。这表明，当企业盈利能力较高时，其短期偿债能力较强。表7基准回归结果变量符号CR资产负债率TRD-5.0422***(1.1851)总资产的自然对数SIZE0.0122***（0.0028）营业收入增长率RGR-0.2839（0.3179）可持续增长率SGR-1.2831**（0.4815）应付账款周转率ITO0.0685（0.0667）营业净利率OP2.2656***（0.6881）常数项COEF3.6724***(0.5246)企业固定效应是年份固定效应是样本量260企业数量52R-squared0.530注：括号内的数值为稳健标准误差***表示p<0.01；**表示p<0.05；*表示p<0.14.2.3稳健性检验为了进一步验证本文模型估计的可靠性和稳健性，增强研究成果的实证研究性，本文在运用stata17使用工具变量法对模型进行稳健性检验。借鉴王晓燕、张册（2021）在宏观经济因素对资本结构动态调整的影响研究中采用了工具变量法以市值资本结构（负债与企业年末市值之比）代替资本结构（资产负债率）[17]。本文在此基础上，对模型再一次进行回归，也得出了同样的结论。但是，唯一的区别在于，当使用市值资本结构这一指标来衡量资本结构时，所得到的拟合度较高，这是因为市值资本结构将股权的市价计算在内，但股权的市价波动很大，导致拟合的结果偏高。所以，本论文的研究结果是可靠的。表8稳健性检验结果变量符号CR市值资本结构TRD-6.0564***(1.0489)总资产的自然对数SIZE0.0120*（0.0069）营业收入增长率RGR-0.1636（0.2546）可持续增长率SGR-1.3480***（0.5071）应付账款周转率ITO0.0588（0.0381）营业净利率OP2.1324***（0.6730）常数项COEF3.6771***(0.5062)企业固定效应是年份固定效应是样本量260企业数量52R-squared0.854注：括号内的数值为稳健标准误差***表示p<0.01；**表示p<0.05；*表示p<0.15.研究结论与对策建议5.1研究结论本文在资本结构理论的基础上进行了描述性统计分析，构建了双向固定效应模型，得到实证结果，并经过进一步的稳健性检验，可以得出假设已被验证，家电企业的资本结构与短期偿债能力呈负相关。可以理解为流动资产的提高，会降低资产负债率。优序融资理论指出，公司将选择低成本、低风险的内源融资方式，而高流动性的资产能够为公司的内源融资提供更多的内在资本支持。另外，基于代理成本理论，公司的流动资产能够减少因外部融资而产生的代理成本，符合代理成本理论。在样本中，家电企业的负债结构以短期负债居多。当公司的资产流动性增强，资产周转加速的时候，公司就会选择利用没有代理成本的内部资本来进行融资，这样就会降低短期负债，降低资产负债率。企业的短期偿债能力越强，公司的资金周转速度就越快，从而减少对债务的需求，降低债务在资本结构中的比重。换个角度来说，资本结构给公司带来的财务风险的负向作用很大，最终为企业短期偿债能力带来负面影响。较高的负债比例和较重的债务负担确实会对短期偿债能力产生负向影响。当企业拥有较高债务时，企业融资的难度也会提高，从而也降低了企业的短期偿债能力。但是这并不意味着我们要避免债务融资，因为在适当的情况下，合理的负债融资可以给企业带来更多的利益。从实证结果的控制变量来看，家电企业的规模和盈利能力对其短期偿债能力有正向影响，公司规模越大，盈利能力越强，短期偿债能力越强。家电企业的发展能力中可持续增长率对短期偿债能力产生了负向影响，主要是因为家电企业现处于高速发展状态，且结合描述性统计分析，其营业收入增长率大于可持续增长率，说明家电企业存在资金短缺的问题，因此会不断从外部增加负债，导致企业负债增加，从而降低了家电企业的短期偿债能力。再结合前文的描述性统计，我们可以了解家电企业的流动负债占比高达90%，且近年来国家出现的相关政策支持对家电企业有正向影响。比如2022年4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力，促进消费持续恢复的意见》对企业的流动比率和速动比率起到了扭转趋势的作用，说明国家政策支持给家电企业的短期偿债能力带来了很大的促进作用。5.2对策建议本文针对家电企业的实际情况，提出如下建议。5.2.1内部融资为先，外部融资次要优序融资理论指出，企业的融资行为应该以内部融资为主，以外部融资为辅。外部融资分为债务融资和股权融资两种，但是这两种融资方式的成本都是属于比较高的，而且这一部分的成本也是需要通过公司的内部资金来承担的，而公司的内部融资则是通过留存收益来实现的，所以成本会比较低。公司的发展离不开其内部资本的长期积累，同时，它还可以防止外部各种风险。当风险来临时，企业能够有足够的资金去抵御。所以，企业的内部筹资不仅仅是可以改善其资本结构，还可以优化其本身。要想获得良好的发展，那么企业就必须不断地增强企业自身各方面的能力和不断壮大的内在资本积累。家电企业应该尽量让自己的公司价值最大化，通过多种方式和方法来提升自己。进一步完善内部资本积累，为未来的发展和资金困难获得一定的保障。5.2.2扩大企业资产规模，提升盈利能力企业资产规模和企业的盈利能力，这两个都会对企业的短期偿债能力带来正向影响。与小规模企业相比，大规模企业通常具有更大的优势。而大规模企业则具有更高的知名度和更好的信誉，这能帮助其在融资时减少很多困难，不会过于为难。企业应当提升其自身知名度和获得更好的声誉，创造品牌价值。并且规模大的企业财务资料通常也会比较齐全，而规模小的企业财务资料可能会缺失，财务资料是否齐全，会直接影响到企业融资。企业也应当在生