国际财务管理学第7版课件 第四章 外汇风险管理

第四章外汇风险及管理交易风险及管理•经济风险及管理•折算风险及管理天⼯AI

⽣成

时间影响：短期、—次性

波动幅度：汇率变动幅度

管理难度：经济风险>交易风险=折算风险

交易风险汇率变动对企业已发生但尚未结算的外币债权、

债务价值产生影响

，导致未来收入或支出现金价值改变的风险。

经济风险汇率变动对企业的产销量、价格、成本、费用等产生影响

，导致企业未来现金流量发生改变的风险。外汇风险（

Foreign

Exchange

Risk），又称汇率风险（

Exchange

Rate

Risk），是指汇率变动对企业业绩的潜在影响。这种影响可能导致企业现金流量的增加或减少。

汇率未来可能的变化越大

，现⾦流量波动的可能性越大

，企业面临的风险也越高。

折算风险国际企业在合并财务报表时

，将不同货币计价的财务报表折算成同—货币计价的财务报表过程中

，企业报表所反映价值发生改变的风险。一、外汇风险概述外汇风险的定义风险影响与管理难度外汇风险的种类交易风险的定义交易风险（Transaction

Exposure）

是指汇率变动对企业已发生但尚未结算的外币债权、债务价值产生影响

，从而导致未来收入或支出现金价值改变的风险。国际贸易中的交易风险国际企业在进行国际商品或劳务买卖时

，如果采用商业信用交方式

，可能存在外汇风险敞口。出口业务可能导致企业收到外汇的贬值损失

，进口业务可能导致企业支付外汇的升值损失。外汇投资中的交易风险当企业利用外汇进行投资时

，如果投出日与投资收回日的汇率有差异

，企业收回的本币价值就有可能高于或低于最初的预期。外币贬值会导致企业收到的本币价值减少

，从而发生损失。外汇借款中的交易风险当企业借入外汇时

，如果借入日与偿还日的汇率有差异

，企业支付的本币价值就有可能高于或低于最初的预算。外币升值会导致企业支付本币增加

，从而发生损失。二、交易风险的概念与种类交易风险的三种类型

出口业务信用交易风险

案例分析(例4-1)：我国某公司出口100万美元产品

预期3个月后汇率：1美元=6.65元人民币

交易损失：32万元⼈⺠币计算：

665万元-633万元=

32万元

风险点：

出口企业面临外汇贬值风险

，可能导致企业利润减少或亏损。w进口业务信用交易风险

案例分析(例4-2)：我国某公司进口100万美元产品

预期3个⽉后汇率：1美元=6.65元人民币

交易损失：5万元⼈⺠币计算：

670万元-665万元=

5万元

风险点：进口企业面临外汇升值风险

，可能导致企业成本增加或利润减少。

交易风险总结国际贸易中的交易风险取决于汇率变动方向和幅度。

出口企业担心外汇贬值

，进口企业担心外汇升值。风险发生时

，企业实际收到或支付的本币金额与预期产生差异

，导致利润波动。成

国际贸易中的交易风险国际企业在进行国际商品或劳务买卖时

，如果采用商业信用交易方式

，可能存在外汇风险敞口，汇率变动会影响企业的实际收益。

实际收汇时汇率：1美元=6.33元人民币

实际支付时汇率：1美元=6.70元人民币w

案例分析

(例4-3)：外汇借款风险

情景：某跨国公司借⼊1000万欧元

，预期1年后汇率为1欧元=7.83元人民币

计算：需归还本息8299.8万元人民币

实际：1年后汇率变为1欧元=8.00元人民币

结果：实际需支付8480万元人民币

，损失180.2万元人民币-180.2万元汇率变动导致的损失

案例分析(例4-4)：外汇投资风险

情景：某跨国公司将1000万欧元作为定期储蓄

，预期1个月后汇率为1欧元=7.83元人民币

计算：预计本息折合7869.15万元人民币

实际：实际收回本息时汇率变为1欧元=7.60元人民币

结果：损失231.15万元人民币-231.15万元汇率变动导致的损失外汇借款和投资中的交易风险当国际企业借入外汇或利用外汇进行投资时

，如果借入日或投出日的汇率与偿还日或投资收回日的汇率有差异

，企业支付或收回的本息的本币价值就有可能高于或低于最初的预算。

外币升值：增加未来支付本息的本币价值

，导致发生损失

外币贬值：降低未来收到外币本息的本币价值

，导致发生损失I⽣成

关键结论三、单个企业的交易风险单个企业承担的交易风险并非所有业务产生交易风险的总和。

外币债权和债务可能相互抵消

，使企业实际承担的交易风险变小甚至为零。

外币债权、债务相互抵消的条件外汇敞口

（受险部分）无法相互抵消的外币债权和债务

，即“外汇敞口"或"受险部分"

，才构成企业需要关注的交易风险。交易风险的形成原理当企业拥有的外币债权和债务无法完全抵消时

，汇率变动会导致企业未来现金流量的不确定

，从而形成交易风险。数量上的等额性外币债权和债务金额相等w时间上的同时性外币债权和债务同时到期币种上的⼀致性外币债权和债务使用同—种货币外汇敞口与交易风险

综合分析公司的总体交易风险在考虑了公司总体的外币净流量、汇率变化幅度和外币汇率变化的相关性后

，跨国公司可以综合分析公司的总体交易风险。例如：

甲跨国公司有多种货币净流⼊流出

，但通过汇率相关性分析

，发现欧元与瑞⼠法郎的净流量方向相反且汇率正相关

，实际承担的交易风险并不大。跨国公司交易风险的测量跨国公司由诸多子公司构成

，其交易风险测量需从整体角度考虑

，

以避免重复管理和高昂成本。

通常采用以下几个步骤：交易风险的大小还取决于各种外币汇率变动的相关性。如果两种外币净流量方向相反且汇率正相关

，则⼀种货币汇率变动带来的收益（损失）

可以被另⼀种货币汇率同时变动带来的损失（收益）抵消。交易风险的大小不仅取决于外币净流量的多少

，还取决于外币本身的变动幅度。汇率变动幅度越大，企业未来本币净流量变化的幅度就越大

，风险也越大。跨国公司关注所有子公司合并后的预期外币净流量。如果不同子公司间存在方向相反、金额相等且到期日相同的同种货币债权和债务

，则可以相互抵消

，不产生交易风险。

只有未满⾜上述特征而⽆法抵消的外币债权和债务

，才构成企业需要关注的交易风险。

通过计算不同汇率情景下的净流量本币价值

，可以评估可能的最大损失金额。

例如：

欧元与瑞⼠法郎的汇率变化存在较显著的正相关关系

，可以部分抵消彼此带来的风险。测算所有子公司的外汇敞口并加以合并估计预期汇率变动幅度内外币净流量的本币价值变化范围分析汇率变动的相关性

，进⼀步确定交易风险币种净流量

(万元)人民币净流

量(万元)预期汇率变

动幅度⼈⺠币净流量变化范围(万元)可能的最⼤

损失金额(万元)美元2000127206.30~6.4212600~12840120加拿⼤元3000190206.33~6.3518990~1905030欧元-4500-397808.75~8.93-40185~39375405瑞⼠法郎2420174247.05~7.3517061~17787363币种总流⼊量(万元)总流出量(万元)净流量(万元)预期汇率人民币净流量

(万元)美元6000400020006.3612720加拿⼤元4000100030006.3419020欧元550010000-45008.84-39780瑞⼠法郎3500108024207.2017424w步骤⼀：合并外币净流量测算所有子公司的外汇敞⼝并加以合并

，关注所有子公司合并后的预期外币净流量。方向相反、金额相等且到期日相同的同种货币债权和债务可相互抵消。

步骤⼆：估计汇率变动幅度估计预期汇率变动幅度内外币净流量的本币价值变化范围。汇率变动幅度越大

，企业未来本币净流量变化的幅度就越大

，风险也越大。

案例结论：尽管欧元净流出人民币金额最大且汇率变动幅度较大

，但由于欧元与瑞士法郎的净流量方向相反且汇率正相关

，实际承担的交易风险并不大。加拿大元汇率波动小

，风险也小。

因此

，该公司主要关注美元净流入带来的交易风险。

步骤三：分析汇率相关性分析各种外币汇率变动的相关性

，进⼀步确定交易风险。不同币种汇率变动的相关性能在⼀定程度上降低国际企业的交易风险。交易风险测量案例分析

表2.1

甲跨国公司合并后的外币净流量表2.2

甲跨国公司估计外币净流量的本币价值变化范围甲跨国公司由多个子公司组成

，需要从整体角度测量交易风险

，以避免重复管理和高昂成本。

以下是测量过程的三个关键步骤：3个月后可能的即期汇率出现的概率(%)进行远期外汇交易的人民币收入(万元)不进行保值的人民币收入(万元)进行远期外汇交易取得的利益(万元)6.51513083.81302063.86.52513083.81304043.86.531013083.81306023.86.542013083.8130803.86.553013083.813100-16.26.562013083.813120-36.26.571013083.813140-56.2

应付账款保值操作方式：通过购买远期外汇

，锁定支付的本币。案例：某企业预计3个月后有2000万美元应付账款

，与银⾏签订3个月期远期合约

，

以

1美元=6.5419元人民币的汇率买进。无论未来即期汇率如何

，企业都将支付13083.80

万元人民币。若3个月后美元贬值至6.54元人民币

，企业将比不保值多花费3.8万元人民币。w

应收账款保值操作方式：通过出售远期外汇

，保证将来的本币流入金额。案例：某企业预计3个月后有2000万美元应收账款

，与银行签订3个月期远期合约

，

以

1美元=6.5419元人民币的汇率卖出。⽆论未来即期汇率如何

，企业都将收到13083.80

万元人民币。若3个月后美元升值至6.55元人民币

，企业将比不保值少收益16.2万元人民币。行结论：该企业进行远期外汇交易有60%的概率不如不进行保值。是否选择保值取决于管理者对风险的态度。

利用远期外汇交易保值远期外汇交易保值原理远期外汇交易通过签订合约时就规定未来买卖货币的汇率

，使企业能确定地预知将来收到或支付的货币价值

，从而消除未来现金流量不稳定的风险。远期外汇交易保值效果分析比较项目期货交易远期交易交易金额固定金额较小金额可按需定制适用场景小额保值大规模外汇交易灵活性较高较低成本可能与企业保值需求不匹配通常能完全回避未来本币金额变动

外币债务保值企业购买外汇期货

，避免外币升值导致未来本币现金流出增加。案例：某企业预计3个月后有2000万美元应付账款

，买入美元期货合约

，锁定汇率

，无论未来即期汇率如何

，企业都将支付固定的人民币金额。w

外币债权保值企业出售外汇期货

，避免外币贬值导致未来本币现金流入减少。

案例：某企业预计3个月后有2000万美元应收账款

，卖出美元期货合约

，锁定汇率

，无论未来即期汇率

如何

，企业都将收到固定的人民币金额。外汇期货交易保值原理与远期外汇交易相似

。

通过在期货市场上买卖外汇期货合约

，锁定未来外汇交易的汇率，

从而规避汇率波动风险。利用外汇期货交易保值期货交易保值原理与远期外汇交易的区别w

对外币债务的保值企业借入本币购买外币并进行投资

，创造—笔外币债权。到期时用投资获得的外币支付外汇债务

，并归还本币借款本息。

对外币债权的保值企业借入外币

，将其兑换成本币进行投资

，创造—项外币债务。到期时用收回的外币债权归还外币借款

，其本币投资的本息和则是锁定的外币债权的本币价值。优缺点分析

可固定已有交易的外汇风险若汇率走势与企业预期相反

，可能抵消汇率变化带来的好处案例(例4-9)：某企业3个月后有2000万美元应付账款。通过借入人民币、

兑换美元并存入银行，最终锁定未来人民币现金流出额为13249.03万元。案例(例4-10)：某企业3个月后有2000万美元应收账款。通过借入美元、

兑换人民币并存入银行

，最终将2000万美元应收账款的人民币币价值锁定为13043.49万元。利用借款与投资方式保值借款与投资保值原理通过制造相反的债权和债务来消除外币敞口，规避交易风险。

当汇率走势与企业预期相反时

，可能抵消汇率变化带来的好处。借⼊本币借⼊外币投资外币投资本币兑换外币兑换本币[

e

决策要点：

企业需持续跟踪分析汇率趋势

，选择最适合的保值策略。在汇率可能朝有利方向变化时

，考虑不保值或选择期权保值；在汇率可能朝不利方向变化时

，考虑远期外汇交易保值。⽣成

利用外汇期权保值外汇期权使企业既可以摆脱汇率的不利影响

，又能够获得汇率有利变化带来的好处。

期权保值提供了灵活性

，但需支付期权费。w买入期权保值原理：给予企业在未来用固定价格购入外汇的权利。

当外币升值时

，行使期权；

当外币贬值时

，放弃期权

，直接在即期市场购买。

卖出期权保值原理：给予企业在未来用固定价格卖出外汇的权利。

当外币贬值时

，行使期权；

当外币升值时

，放弃期权

，直接在即期市场出售。

案例分析(例4-11)：某企业3个月后有2000万美元应付账款。购买美元买入期权，执行价格6.56元人民币。若美元贬值为6.50元人民币，放弃期权，在即期市场购买；若美元升值至6.70元人民币，行使期权。

案例分析(例4-12)：某企业3个月后有2000万美元应收账款。购买美元卖出期权

，执行价格6.56元人民币。若美元贬值至6.50元人民币

，执行期权；若美元升值

至6.70元人民币

，放弃期权。

优势

灵活性高

，可根据汇率变化选择是否行使期权

可享受有利汇率变动带来的好处

保值与不保值相比

，在70%的情况下可获得更好结果

局限性

需支付期权费

期权种类有限

，可能无法满足所有保值需求

在某些情况下

，不进行保值可能比期权保值更优期权保值的灵活性与局限性

汇率趋势分析

风险评估

风险态度

保值方法选择

选择依据

对未来汇率变化方向的判断

对未来汇率变动概率的评估

企业对风险的态度

保值成本与收益的权衡

选择建议 若汇率很可能朝不利方向变化：优先考虑远期外汇

交易保值 若汇率变动方向不确定：考虑外汇期权保值

若企业风险承受能力高：

可考虑不保值或部分保值

若保值成本过高：

可考虑非交易管理方法交易风险保值方法的比较与选择不同保值方法的比较

注意：这些方法可能带来其他成本或损失

，如丧失价格优势、

降低竞争力。企业需综合权衡利弊。

w提前与延迟结算

提前支付：在外汇债务货币可能升值但尚未升值时提前偿债

延迟支付：在外汇债务货币可能贬值但尚未贬值时推迟偿债

提前收款：在外汇债权货币贬值前提前收回债权

延迟收款：在外汇债权货币升值后收回债权需权衡仓储成本、预付货款机会成本、优惠条件成本或延迟收款时间价值损失交易风险的非交易管理方法非交易管理方法通常在交易发生前采用，也称为事前管理方法。

当交易管理方法费用过高或不可用时

，企业可采用这些方法。

设置再开票中心原理：跨国公司统—负责各子公司外汇收支的发票和结算

，将交易风险集中管理。

操作方式：出口方将商品账⾯出售给再开票中心，再开票中心再以进口方本币向进口方开出发票。商品直接从出口方运往进口方。调整计价货币使进出口尽量使用同—种外汇

，最限度地相互抵消外汇债权和债务选用有利货币交易中尽量选用对自己有利的货币调整商品价格部分弥补汇率不利变化导致的损失w

其他降低交易风险的措施

子公司无外汇风险

风险集中管理非交易管理方法的适用条件

企业风险承受能力较高

交易管理方法费用过高

交易管理方法不可用

综合影响当所在国货币升值（外币贬值）

时

，企业的经营现金流入量和流出量都可能减少

，最终结果不确定。判断汇率变化对未来现金流量的影响程度

，需要财务、市场营销、供应和生产等部门的配合。

销售成本影响

进口原材料价格下降

销售成本降低 影响程度与对国外原材料的依赖程度相关w

销售收入影响

出口产品竞争力下降

进口商品相对便宜 影响程度取决于市场竞争和产品价格弹性经济风险（

Economic

Exposure）

是指汇率变动对企业的产销量、价格、成本、

费用等产生影响

，从而导致企业未来现金流量发生改变的风险。这种风险对企业的影响是持续的、

长远的

，管理难度较大。

期间费用影响

外币支付的期间费用减少

国外借款利息减少

影响程度取决于期间费用中外币占比个本币升值（外币贬值）可能导致出口产品竞争力下降

，或进口商品相对便宜↓

本币贬值（外币升值）可能导致出口产品竞争力上升

，或进口商品成本增加四、经济风险的产生机理经济风险的定义

部门协作法判断汇率变化对销售收入

、销售成本和期间费用影响的程度

，需要各部门配合：财务部门：

提供现金流量数据

，分析汇率变动对现金流量的影响市场营销部门：

评估汇率变动对产品竞争力的影响供应部门：

分析汇率变动对原材料成本的影响生产部门：

评估汇率变动对生产成本和期间费用的影响影响经济风险计量的关键因素汇率变动幅度

现金流量波动性业务所在国家

步骤分析法识别现金流量表中的每个项目是否受汇率变化影响然后分析汇率变动对每个项目的影响方向（增加/减少）

评估汇率变动对每个项目的影响程度（敏感性分析）

综合考虑各项因素后确定总体经济风险敞口经济风险的计量方法经济风险计量的基本思路财务人员需使用现金流量表逐一分析各个项目受汇率变化影响的具体情况

，

以衡量汇率变化对国际企业现金流量产生影响的程度。项目人民币业务金额(百万元人民币)美元业务金额(百万美元)销售收入中国360-美国-3购买原材料中国30-美国-40付现的期间费用中国60-美国-1税前现金流量中国270-美国--38经济风险计量案例分析A公司案例：税前经营现金流量预测分析方法：财务人员需使用现金流量表逐一分析各个项目受汇率变化影响的具体情况影响因素：本币升值（外币贬值）

可能导致出口产品竞争力下降

，或进口商品相对便宜

，企业销售收入可能下降综合影响：

当所在国货币升值（外币贬值）

时

，企业的经营现金流入量和流出量都可能减少

，最终结果不确定②

本币升值时

，销售收入可能下降

，但销售成本也降低②

期间费用中

，外币支付的费用减少

，但可能影响企业竞争力②

外币贬值时

，进口原材料成本降低

，但可能降低产品竞争力②

总体影响需财务、市场营销、供应和生产等部门共同评估

汇率变动对税前经营现金流量的影响表3.1A公司税前经营现金流量预测

分析结论

业务多元化通过多元化经营

，企业可以降低对单—市场、产品或业务的依赖

，从而减少汇率变动对整体业绩的影响。

降低单⼀业务风险

，提高企业整体抗风险能力

生产基地多元化将生产基地分布在不同国家

，可以降低因汇率变动导致的生产成本波动

，同时提高供应链的灵活性。

降低生产成本波动

，提高供应链灵活性w

市场多元化在不同国家或地区销售产品

，可以利用不同市场的价格水平和汇率变动来平衡企业的收入和成本。

利用不同市场汇率差异

，平衡收入与成本经济风险的管理策略经济风险对企业的影响是持续的、

长远的

，管理难度较大。

国际企业通常通过多元化战略来构建抵御经济风险的防线。w

融资多元化通过多种融资渠道和融资货币

，企业可以降低对单—融资市场的依赖

，从而减少汇率变动对融资成本的影响。

降低融资成本波动

，提高资金灵活性其他经济风险管理策略w战略联盟与合资w

价格与成本控制w产品与服务组合优化>国际企业通常在不同国家设有子公司

，采用不同货币计价>汇率波动导致同⼀货币计价的财务报表价值发生变化>合并财务报表时需要将不同币种的财务数据转换为报告货币>不同国家会计准则和计量属性的差异增加了折算复杂度折算风险（

又称会计风险）

是指国际企业在合并财务报表时

，将不同货币计价的财务报表折算成同—货币计价的财务报表过程中

，企业报表所反映价值发生改变的风险。四、折算风险的概念与产生原因折算风险的定义不同货币计价的

子公司财务报表同⼀货币计价的

合并财务报表报表价值变化

(折算风险)折算风险的产生过程产生原因折算方法汇率折算

现⾦外币本币

应收账款外币本币

存货本币本币

固定资产本币本币

应付账款外币本币折算风险计量的关键在于识别和量化资产负债表中的外币敞口，企业需要定期评估汇率变动对财务报表的影响

，并采取相应的管理策略。

直接法直接计算各外币资产负债项目在不同汇率下的价值变动

，然后汇总计算总体折算风险敞口

。

间接法通过计算各外币资产负债项目的比例变动

，结合企业整体的外汇风险敞口，间接评估折算风险。折算风险（会计风险）

是指国际企业在合并财务报表时

，将不同货币计价的财务报表折算成同⼀货币计价的财务报表过程中

，企业报表所反映价值发生改变的风险。

计量折算风险主要通过分析企业资产负债表中各项目的外币敞口及其影响。w

资产负债表分析法通过分析资产负债表中的外币资产和负债项目，计算其在不同汇率下的价值变动

，评估折算风险敞口

。

在汇率变动时

，外币资产和负债项目的价值会变动

，导致企业报表所反映的价值发生改变

，这种变化就是折算风险。折算风险的计量方法折算风险计量

所有者权益

本币

本币资产负债与所有者权益资产负债表折算风险分析示例基本计量方法w

资产负债表调整法调整计价货币使进出口尽量使用同⼀种外汇

，最大限度地相互抵消外汇债权和债务。选用有利货币交易中尽量选用对自己有利的货币。调整商品价格部分弥补汇率不利变化导致的损失。

注意：这些方法可能带来其他成本