国际财务管理学第7版课件 第五章 国际融资方式

第五章国际融资方式

International

Financing

Methods国际贸易融资国际租赁融资国际债务融资天工AI生成国际融资概述国际股权融资课程目标：理解国际金融市场运作机制，掌握国际融资决策的关键要素，结合实际案例加深理解

国际股权融资B股、境外上市与存托凭证国际融资概述概念、特点、风险与管制国际债务融资信贷融资与债券融资国际贸易融资进出口贸易融资方式

国际租赁融资

设备租赁课程框架

国际融资：是指资金在供给者和需求者之间融通，以调剂资金余缺。资金需求者通过特定渠道和方式，从国外的资金供给者处获取资金，并给予适当回报的经济活动。国际金融市场通过国际金融市场实现资金融通，通常涉及非本国货币当事人跨越国界资金供给者、资金需求者和金融中介至少有一方居住地不在本国货币资金形态大部分国际融资以货币形式进行，少数方式如国际租赁融资涉及实物资金形态

示例：中国公司从美国银行获得的跨境贷款、中国企业在香港发行的股票、中国公司在国际债券市场发行的债券等一、国际融资概述

理解要点天工AI生成

国际融资主客体复杂

资金供给者和需求者的居住地和构成复杂 借贷双方至少有一方为非居民 融资货币可以是资金需求者、供给者所在国货币或第三国货币 必须是可兑换货币，通常选用美元、英镑、欧元、日元等

国际融资面临管制

各国政府出于政治、经济利益对国际融资行为施加干预 通常授权本国中央银行进行管制

法律管制：通过外汇管理法、商业银行法等法律法规

行政性管制：通过行政手段实施限制，如"汇率管制"

国际融资风险较大

信用风险

：债务人经营不善、亏损导致到期无力偿付

国家风险

：主权国家或借款人因政府不履行责任或政策变化不能履行债务责任

外汇风险：汇率变动影响借款人的偿债负担和能力，以及贷款人债权收益国际融资的这些特点使其相比国内融资更为复杂，需要企业进行更全面的风险评估和规划国际融资的特点天工AI生成

融资客体国际融资所使用的货币，可以是资金需求者所在国货币、资金供给者所在国货币或第三国货币，但必须是可兑换货币

其他可兑换货币各国自主选择的本币或其他可自由兑换的外币可兑换货币特征.

可自由兑换为其他主要货币·

可自由用于国际交易和融资.

具有相对稳定的价值·通常由国际金融组织或主要经济体发行

融资主体资金供给者和需求者（贷款人/供款人与借款人/筹资人），至少有一方为非居民居民金融机构本国银行和非银行金融机构（如保险公司、投资公司）居民非金融机构本国政府、政府机构、工商企业和个人非居民金融机构外国银行、外国非银行金融机构以及国际金融组织非居民非金融机构外国政府、外国政府机构、外国企业和个人国际融资主客体复杂性主要货币

美元

(USD)

英镑

(GBP)

欧元

(EUR)

日元

(JPY)$w外汇风险以外汇计价的收付款项、资产与负债业务因汇率变动而蒙受损失或获得收益。汇率波动可能影响借款人的偿债负担和能力。汇率波动可能影响贷款人的债权收益，增加财务不确定性w

信用风险债务人经营不善、亏损导致到期无力偿付或延期偿付。这种风险与国内融资类似，但国际融资中的信用风险往往更为复杂，影响范围更广。

国家风险某一主权国家或其借款人（如财政部、中央银行）因政府不履行责任或政策法令变化而不能或不愿对外国贷款人履行债务责任的可能性。

国际融资风险往往相互关联，一种风险可能引发其他风险，形成风险链。

国际融资风险与国内融资相比，国际融资面临更多特有风险，主要表现在以下三个方面：

债务人可能因经营决策失误、市场环境变化或自然灾害等因素导致违约

政变、资金冻结、外汇管制、限制偿债等因素都可能导致国家风险w管制主体

通常授权本国中央银行进行

中央银行作为国家金融政策的执行机构，负责实施国际融资管制措施w

管制内容

对国际融资主体的管制：对居民非金融机构的管制通常比对居民金融机构更严格 对国际融资客体的管制：根据货币种类不同实施不同管制 对国际融资信贷条件的管制：包括授权审批制度、融资金额、利率、期限等w管制措施

法律管制：通过外汇管理法、商业银行法、公司法、税法、民法等

行政性管制：通过行政手段实施限制

常见形式如"汇率管制"、

"君子协定"等

国际融资管制各国政府出于政治、经济利益（如平衡国际收支、贯彻货币政策、审慎管理金融机构）对国际融资行为施加干预和管制。说明：中国对跨境融资的管制通过外汇管理局和人民银行实施，2015年后放松企业海外发债条件，实行备案登记制。

传统国际金融市场（在岸市场） 主要从事本国居民之间以及本国居民和非居民之间的金融活动受本国金融当局控制.如伦敦、纽约、苏黎世等传统金融中心

离岸国际金融市场

从事"两头"在外的金融活动

吸收非居民资金并服务非居民.

不受货币发行国金融当局控制.欧洲货币市场是全球最大、最重要的离岸国际金融市场

国际货币市场（

<1年）.国际短期信贷市场：银行同业间拆借或短期信贷

国际短期证券市场：期限不超过1年

国际贴现市场：未到期票据贴现

国际资本市场（

>1年）.

银行中长期信贷市场：1-5年为中期，5年以上为长期.证券市场：公司债券和公司股票国际金融市场分类

按资金融通期限分类

按是否受所在国金融当局管制分类天工AI生成

第二阶段（

20世纪60年代后）

欧洲货币市场建立 美国国际收支逆差导致美元流出，形成离岸金融市场 伦敦恢复主要国际金融中心地位 国际金融中心分散到巴黎、法兰克福、新加坡、香港等地

第一阶段（

一战前至二战后初期） 伦敦是主要国际金融市场 一战后伦敦衰落，纽约、苏黎世与伦敦并列成为三大国际金融市场 纽约崛起，美元成为主要储备货币和国际结算工具

第三阶段（

20世纪70年代后） 发展中国家金融市场建立并逐步成为国际性金融市场 亚洲地区（新加坡、中国、马来西亚、菲律宾、泰国、印度尼西亚）金融市场发展迅速 全球金融市场一体化进程加快，跨境资金流动增加

发展趋势：国际金融市场从区域性向全球化、从单一货币向多元化货币体系转变。一战前20世纪60年代20世纪70年代现在国际金融市场发展历程天工AI生成国际债务融资的重要性

降低融资成本利用国际金融市场利率差异，降低企业融资成本.

分散融资风险通过多元化融资方式，降低对单一融资渠道的依赖通过国际融资增强企业国际形象和市场声誉通过国际金融市场获取资金，拓宽企业融资来源

扩大融资渠道

增强企业声誉

定义国际债务融资是指国际企业通过国际金融市场向国际资金供给者借入资金，并承诺在未来偿还本金和支付利息的融资活动。它是国际企业筹集资金的重要方式，主要包括国际信贷融资和国际债券融资。二、国际债务融资w

国际商业银行贷款 跨国银行、多国银行提供的贷款 按期限分为短期、中期、长期

非限制性贷款，用途灵活

利率以LIBOR为基础，成本较高

例如：国际短期信贷、中期信贷、长期信贷国际信贷融资是指国际企业向国际金融机构或其他国际经济组织借款的一种筹资形式，主要包括国际金融机构贷款、国际商业银行贷款和国际银团贷款。w

国际银团贷款

5家以上银行联合提供的大额贷款 金额可达数亿、数十亿美元

用途预先确定，专款专用

手续简便，灵活支用例如：项目融资、结构性融资w

国际金融机构贷款 世界银行、国际货币基金组织等

期限较长（数年至30年）

利率低于市场利率

申请手续严格，耗时长

例如：世界银行贷款、亚行贷款国际信贷融资规模从几千万美元到数十亿美元灵活性从严格限制到灵活支用期限短至1年以内，长至15年天工AI生成国际金融机构贷款国际金融机构是由多个国家共同兴办，为达到某些共同目的而在国际上进行金融活动的机构，分为世界性（如国际货币基金组织、世界银行）和地区性（如亚洲开发银行）两类。

世界银行贷款

只向成员国政府或由成员国政府担保的组织发放贷款

贷款必须用于经世界银行审定批准的项目

不以营利为目的，旨在协助成员国发展经济

贷款期限较长（数年至30年）

贷款利率参照市场利率但一般低于市场利率

国际开发协会（

IDA）贷款

为较贫穷发展中国家提供无息贷款

无息，只收取0.75%手续费

贷款期限最长可达50年

前10年宽限期，后40年分期还本

可部分或全部用本国货币偿付

国际金融公司（

IFC）贷款

世界银行下属机构，主要面向成员国私人企业

贷款期限较长（

7-15年，可延长）

有1-4年宽限期

利率固定不变，

一般高于世界银行贷款

对未提用部分收取1%承诺费

亚洲开发银行（ADB）贷款

区域性政府间金融开发机构

促进亚洲及太平洋地区发展中成员的社会和经济发展

贷款形式多样：项目贷款、规划贷款、开发金融机构贷款、私营部门贷款、综合项目贷款申请国际金融机构贷款需满足严格的条件，并需经过较长的审批流程（通常1-2年）。

主要特点

非限制性贷款借款人可自由支配资金，无专款专用限制

贷款金额较大手续较简便，尤其银行同业间贷款、银团贷款或项目贷款贷款银行类型

跨国银行

多国银行

经营国际银行业务的本国银行主要用途

短期：资金周转

中期：特定用途项目

长期：大型工程项目

国际长期信贷由一家银行牵头，多家银行共同参与的国际贷款，金额大，期限长

（

5年以上）

贷款成本较高利率以国际金融市场利率为基础（如LIBOR+spread），高于政府贷款、国际金融机构贷款

国际短期信贷期限在1年以内，用于短期周转，通常通过电话、电传成交

国际中期信贷境外银行向境内金融机构或企业提供的中期贷款，金额大国际商业银行贷款

应用情况

贷款类型背景中国大唐集团在印度尼西亚的发电站项目需要再融资。融资安排.

牵头方：东亚银行（中国）有限公司担任委任牵头安排行及簿记行.

参与方：东亚中国北京分行、中国民生银行、恒丰银行（联合牵头行）、印度尼西亚曼迪利银行

法律顾问：金杜律师事务所担任两国法律总协调顾问融资成果.

成功募集并落地1.4亿美元五年期双段式银团再融资贷款项目

为中国大唐集团节约了财务成本

大幅简化了国际融资环境下法律、税务等方面的繁琐手续金额较大，专款专用：可达数亿、数十亿美元，款项用途预先确定。借款人

：多为各国政府或跨国公司，对政府机构和私人机构贷款有不同标准。期限

：短则2-3年，长则15年左右，一般为5-10年。手续简便：比发行债券复杂程度低。灵活支用：宽限期内可按工程进度编制季度用款计划，随用随支。

重要意义

：展示了金融与实业在"一带一路"框架下的多方合作共赢模式，体现了国内银行在跨境融资方面的专业实力。定义多家商业银行或其他金融机构按照商定条件，联合向借款人提供的数额较大的一种国际贷款。国际银团贷款

案例：大唐集团国际银团贷款

特点

全球债券

(Global

Bonds)在全世界主要证券市场（美、日、欧）同时发行并在全球多个证交所上市的国际债券。.1989年世界银行发行首笔全球债券，标志国际债券发行市场突破单一国家和地区限制.发行人、规模、货币和期限多样化.

2020年全球债券发行量超8万亿美元.

特点：全球同步发行，24小时交易，提高债券的流动性和市场接受度

绿色债券

(Green

Bond)所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。 特殊性：资金用途、绿色项目评估与选择程序、资金跟踪管理、年度报告要求.

发展：全球绿色债券融资额从2012年的52亿美元增至2023年的5876亿美元.

中国企业发行：2019年以来，中资企业在海外发行绿色债券增多

.

2023年中国境内及离岸市场共发行约1312.5亿美元绿色债券

外国债券

(Foreign

Bond)国际债券发行人在外国金融市场发行的以该国货币为面值的债券。.

发行人属于一个国家，面值货币和发行市场属于另一个国家.主要类型：扬基债券、武士债券、猛犬债券、瑞士外国债券、德国外国债券.

熊猫债券：外国企业在中国发行的人民币债券，2024年上半年发行规模已超1100亿元

欧洲债券

(Eurobond)借款人在外国债券市场上发行的，不是以该外国货币表示面值的债券。.面值货币多样（美元、欧元、英镑、日元等） 借款人属于一个国家，发行市场在另一个国家 不需要在发行地国家办理批准手续，不受发行地国家法律约束

由国际银行辛迪加和证券公司包销.

优势：自由灵活、成本较低、货币选择性强、市场容量大国际债券的种类天工AI生成w债券币种 美元仍占主导，但欧元也成为重要选择 龙债（在亚洲地区发行以非亚洲国家货币计价的债券）多以美元标价w

票面利率

固定利率：偿还期内利率固定不变，适用于预计市场利率变化不大时 浮动利率：随短期存款利率定期调整（如基于LIBOR+spread），通常规定最低利率

混合利率：分段按固定和浮动利率计息，适用于预计市场利率在不同时段有不同变化特点时w偿还期限

外国债券在美国市场一般5-25年

欧洲债券通常15年，最长30年w偿还方式

鸡尾酒债券

：本金和利息由多种货币支付

双重货币债券

：利息用一种货币支付，本金用另一种货币支付

选择支付货币权

：某些债券允许购买者选择利息或本金支付货币

案例：2022年6月28日，中国中铁成功完成5亿美元境外债券定价，票面利率4%，较同期美国国债收益率上浮0.83%。国际债券的发行

申报、审批程序1.书面申请当地外汇管理部门，提交业务、财务、外汇收支报告，发行计划草案等2.获批后，发行单位需提供期中资料报告（发行情况、文件备案、上市后情况）3.项目投资类债券需提供可行性分析报告、配套人民币来源证明、投资计划证明、资金使用计划4.评级申请：需向国内管汇部门申请并附评级机构名单、材料、程序等计划资料，获批后向国外评级机构申请，评级结果3日内报告

改革进程.

2015年：国家发展改革委放松企业海外发债条件，取消额度审批，实行备案登记制.

2016年：中国人民银行实施全口径跨境融资宏观审慎管理，统一国内企业本外币外债管理

资金运用与本息偿还.

自身建设：按批准使用并负责偿还

地方政府委托

：用于地方政府计划项目，由地方政府按外汇收支计划偿还.

国家委托

：由国家安排使用，本息偿还纳入国家外汇支出计划

审批机关.中国人民银行总行（审批）.国家外汇管理局及其分局（管理）》》中国债券发行规定还本付息批准发行申请

案例5.2：中国中铁境外美元债

发行时间：2022年4月8日启动，6月28日完成定价

目标规模

：5亿美元境外债券

市场表现：投资者最多、订单量最大、超额认购倍数最大、利率最低最终认购金额43亿美元年节省财务费用100余万美元

案例5.3：临港集团离岸人民币社会责任债券

发行时间：2024年6月18日

上市地点：香港联交所和卢森堡交易所两地挂牌上市

特殊性：全球首单非金融企业离岸人民币社会责任债券债券规模8亿元峰值超额认购倍数4.3倍

关键启示：

国际债券发行成功的关键在于精准把握发行窗口、优化投资者结构、提高债券吸引力，同时选择合适的债券类型和期限结构。国际债券案例分析最终定价3.15%认购倍数近9倍票面利率4%期限3年期6S

定义国际股权融资是指一个国家的企业在另一个国家发行股票筹集所需资金的融资形式。由于股票不可退股，只能转让，因此筹集的是长期资本。

作为长期资本筹集方式的重要性

提供企业持续发展的资金支持 有助于企业国际化经营和市场扩张 提高企业在全球市场的知名度

与债务融资的区别股权融资无需还本，但让渡部分所有权三、国际股权融资债务融资需定期还本付息，压力较大发行B股筹资

我国境内上市外资股

以人民币标明面值

以外币（美元和港元）认购、买卖 在境内证券交易所上市交易

2005年至今未发新股发行存托凭证融资

代表外国公司有价证券的可转让凭证

按上市地分为ADR、

EDR、

HKDR、

SDR等 美国存托凭证（ADR）运作最规范 一级、二级、三级ADR分类 规避披露要求，利用美国资本市场资金境外上市筹资

直接上市：向境外投资人发行股票

间接上市：通过"壳"公司实现

世界主要证券市场选择 中国公司选择香港、美国、新加坡上市2012年后监管政策放宽国际股权融资方式历史背景设立目的：为解决我国企业外汇资金需求而设立的过渡形式。发展历程

：作为中国资本市场对外开放的早期尝试，B股市场曾经活跃。转变角色

：随着更多企业直接到境外上市，B股重要性降低。

现状2005年至今未发新股B股市场活动基本停滞

B股市场曾经是中国资本市场对外开放的重要尝试，但随着直接境外上市渠

道的完善，其历史使命已逐渐被取代。

作用

帮助我国公司筹集外资

改善财务结构

促进经营国际化

作为企业进入国际市场的桥梁

B股概念B股是我国境内上市外资股的简称，以人民币标明面值，以外币（美元和港元）认购、买卖，在我国境内证券交易所上市交易。发行B股筹资

境外直接上市筹资

世界主要证券市场美国：纽约证券交易所(NYSE)、纳斯达克市场(Nasdaq)、美国证券交易所

(AMEX)欧洲：伦敦证券交易所、巴黎证券交易所、法兰克福证券交易所亚太地区：东京证券交易所、新加坡证券市场、香港交易所、中国内地证券市场

我国企业选择上市地原因新加坡

：亚洲美元中心，

华人血统背景有助于理解

企业经营理念

优缺点分析优点：提供源源不断的融资渠道，改善公司资产负债结构

境外间接上市筹资

主要方式买壳上市：国内企业购买已在境外上市的公司部分或全部股权，取得控股地位，通过注入国内企业资产扩展上市公司规模

手续简单，节约时间，但选择合适壳公司不易造壳上市：我国企业在境外证券交易所所在地或允许的国家设立控股公司，以该

控股公司申请境外上市

相对直接上市更容易，成本和风险低于买壳上市，但历时较长

优缺点分析缺点：管理将受到一定限制，需对股东负责，重大事项需经股东大会投票

案例：宁德时代于2024年2月11日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）的申请缺点：需向公众披露大量信息，筹备上市需投入大量时间与费用优点：避开直接上市的信息披露要求，利用国际资本市场资金香港

：世界十大证券市场之一

，市场体系完备，投

资环境自由美国：最发达的股票市

场，规模大、技术先进、资金富裕境外上市筹资

中国内地交易所表现中国内地的两大交易所——上海和深圳证券交易所，在上市公司数量上表现突出，反映了中国经济的活力和企业上市的积极性。全球主要证券交易所根据搜狐网2024年1月8日发布的"2023年底全球10大证券交易所排行"数据，全球主要证券交易所在2023年的市值与上市公司数量呈现以下特点：

全球格局北美洲的纽约证券交易所和纳斯达克市场在全球证券交易所中市值排名位居前两位，显示出其在全球资本市场中的主导地位。

亚洲市场崛起亚太地区的上海证券交易所、东京证券交易所、深圳证券交易所和香港交易所也位列前十，表明亚洲市场在全球金融格局中的重要性日益提升。2

二级ADR

挂牌上市的ADR可在美国全国性交易所上市

不能在美国证券市场公开发行1

一级ADR

通过存托银行在美国场外交易市场交易

最简便的进入美国资本市场方式

无需遵循美国公认会计原则

无需完全符合SEC公开性要求存托凭证的概念存托凭证（Depository

Receipt,

DR）是在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。

三级ADR

可在美国公开发行股票筹资

在美国主要证券交易所或纳斯达克市场上市

规避在美国发行股票的披露要求

利用美国资本市场的资金发行存托凭证融资新加坡存托凭证

(SDR)新加坡市场流通的存托凭证香港存托凭证

(HKDR)香港市场流通的存托凭证美国存托凭证

(ADR)美国市场流通的存托凭证欧洲存托凭证

(EDR)欧洲市场流通的存托凭证美国存托凭证

(ADR)

等级存托凭证种类

提供源源不断的融资渠道国际股票市场为成长发展阶段的公司提供重要资金来源，上市后可通过配股、发行可转换债券和认股权证等形式多次筹资亟

改善公司的资产负债结构降低负债率，使公司在利用银行贷款、发行债券等融资途径时处于更有利地位ve

便于收购国外公司可利用所持有的境外股份收购其他企业，无需花费大量现金

优点

缺点上市公司管理将受到一定限制管理层需对股东负责，重大事项需经股东大会投票决定。管理层决策可能侧重短期利益，影响公司长远发展需要向公众公布大量信息上市时需公布详细招股说明书，上市后需定期披露经营业绩、财务报告及重大行为筹备上市需投入大量时间、人力并增加费用开支手续复杂，需与政府部门联系、取得批准，回答中介机构问题。需支付承销商、会计师、律师等中介服务机构费用有利于上市公司在海外树立形象境外上市提供宣传机会（招股说明书、挂牌上市、业绩报告、重大事项披

露），提高公司在海外市场的知名度

国际股权融资是一种重要的融资方式，但企业应权衡其优缺点，根据自身情况做出决策。国际股权融资优缺点

早期严格限制

要求符合国家产业政策

企业需有发展潜力

企业需有资金需求 企业规模要求：连续3年盈利

净资产不少于4亿元

净利润不少于6000万元

国有股比例超51%

政策趋势：从早期的严格控制到现在的逐步放宽，中国境外上市政策经历了显著变化，企业境外上市环境更加宽松。中国证监会取消对企业盈利能力、资产规模的限制

仅需符合境外上市地条件

即可申请境外发行股票和上市

上市地监管要求为主导1996年早期规定

2012年新监管指引中国境外上市规定

逐步放宽限制公司背景宁德时代是全球最大的锂电池生产商，持续加码海外业务布局，但海外建厂及运营需大量外汇储备。面临挑战现有外汇储备难以覆盖海外业务扩张所需的大量资金，亟需通过国际资本市场融资。解决方案2024年2月11日，宁德时代正式向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）的申请，计划在港交所主板上市。关注要点：国际股权融资是企业解决跨境业务资金需求的重要途径，要关注在实际操作中的关键环节与战略考量。战略意义

拓宽融资渠道，解决海外业务资金需求