互联网企业并购中财务风险研究-以滴滴并购优步中国为例

互联网企业并购中财务风险研究——以滴滴并购优步中国为例摘要在最近几年来，随着一个新的时代互联网时代的出现，以及互联网公司颠覆性的创新和发展速度，使得中国的互联网企业渐渐的对未来的发展充满了期待，但也面临了不容忽视的挑战。从另一个角度来看，对比西方国家来说，中国对于互联网企业的研究，起步相对来说比较晚，文献更是寥寥无几。所以对于互联网企业的活动过程之中的金融风险进行研究和控制就显得格外重要了，这些研究对于现阶段发展互联网企业具有重要的研究意义。首先，本文首先对互联网并购的财务风险理论进行概述。其次，在对滴滴和优步中国的两家公司简介进行阐述。再者，对滴滴并购优步中之后产生的问题进行了探究。最后,结合案例全面分析的基础上,对互联网公司并购的整改方式和风险防范措施提出建议，并对互联网公司的未来发展进行讨论，并得出结论。滴滴和优步的合并是中国互联网行业的一个重要的案例。本文希望通过对本案的分析，为正在或者是将要参与合并的互联网公司和类似行业提供一些理论指导和实践建议，合理分析并购的成因，降低并购风险，提升企业竞争力，促进互联网企业改革和发展。关键词：互联网企业；并购；财务风险ABSTRACTInrecentyears,withtheemergenceofaneweraoftheinternetera,aswellasthedisruptiveinnovationanddevelopmentspeedofinternetcompanies,China'sInternetenterprisesgraduallyfullofexpectationsforthefuturedevelopment,butalsofacechallengesthatcannotbeignored.Fromanotherpointofview,comparedwithWesterncountries,China'sresearchonInternetenterprises,thebeginningofrelativelylate,theliteratureisveryfew.Therefore,itisveryimportanttostudyandcontrolthefinancialrisksinthecourseoftheactivitiesofInternetenterprises,whichhaveimportantresearchsignificanceforthedevelopmentofInternetenterprisesatthepresentstage.Firstofall,thispapergivesanoverviewofthefinancialrisktheoryofinternetmergersandacquisitions.Secondly,thisarticledripandUberChina'stwocompaniesprofiletoelaborate.Furthermore,theproblemsarisingfromtheexcellentstepsofdripM&Aareexplored.Finally,onthebasisofcomprehensivecaseanalysis,thispaperputsforwardsomesuggestionsontherectificationmodeandriskpreventionmeasuresofInternetcompanymergersandacquisitions,anddiscussesthefuturedevelopmentofinternetcompanies,anddrawsconclusions.DripandexcellentmergerisanimportantcaseofChina'sinternetindustry.Throughtheanalysisofthiscase,thispaperhopestoprovidesometheoreticalguidanceandpracticalsuggestionsforInternetvideocompaniesandsimilarindustriesthatareorwillbeinvolvedinthemerger,reasonablyanalyzethecausesofmergersandacquisitions,reducetheriskofM&A,enhancethecompetitivenessofenterprises,andpromotethereformanddevelopmentofInternetenterprises.Keywords:InternetEnterprise;MergerandAcquisition;FinancialRisk目录TOC1前言 前言随着大数据时代的到来，互联网对于我们访问信息变得越来越重要。越来越多的新兴产业以及各种互联网手段的出现，让更多的互联网公司在寻找市场地位和用户使用方式的同时，通过并购来合并和淘汰竞争对手。以滴滴收购优步中国为例，结合公司的预防措施，避免并购过程中的金融风险。在合并之前，对被收购公司进行全面的财务审计，并进行科学的评估，以降低信息不对称的风险。此外，专业部门可以在合并前评估风险，对目标公司的价值进行科学评估。在兼并和收购中，有必要充分了解公司的业务状况，对财务报表进行科学分析，并选择合适的融资渠道，优化融资结构的合并和收购,制定适当的支付方式并购,并防止支付和融资风险。并购完成后，将讨论两家公司的企业文化。对合并后公司的员工进行合理安排。分析两家公司的业务重叠，制定合适的业务策略，使效益最大化。本文从并购风险的内涵入手，重点对影响并购财务风险的因素进行全面分析，并提出预防性建议，为之后企业的并购提出借鉴。2互联网企业并购的财务风险概述2.1企业并购的概述企业的兼并和收购是企业在现代经济生活中的重要组成部分，也是企业在市场环境中的关键方面。通过合并和收购，企业能够获得有效的资源，扩大生产和运营范围，实现协同增效，降低交易成本，增加股东和企业的价值。通过购买股本或资产，合并、控制和对目标企业的影响将增加它们的竞争优势，增加它们的价值。如今的合并是扩充公司的重要手段。2.2企业并购中的财务风险合并的财务风险包括财务状况的不确定性或财务结果的损失，如定价、融资和支付。并且这种情况会存在于整个并购过程中。首先，在规划和决策阶段，公司审查并购环境，并对公司和目标公司的资金和管理进行合理评估。在该过程的系统性和评价危险。因此系统风险包括企业业绩和外部影响财务状况因素所产生的风险评估和自身价值以及目标公司的价值的有关风险。其次，在兼并和收购的实施阶段，企业必须确定自己的融资策略是如何支付的，从而产生融资和支付风险。融资风险产生与内外部融资，虽然内部融资相比较外部融资来说风险要小一点，但是他的产生和预防是不容小觑的，因为他会通过流动性资产来降低公司的能力。也会生成别的风险，以此来增加企业的风险。而外部融资包括三个部分，一是股权融资，二是债务融资，三是混合型证券融资。最后，合并和吸收过程中的金融风险包括流动性风险和业务风险。流动性风险是由于过度负债和短期融资不足造成的并购困难，而业务风险是由于收购和被收购公司的经济利益和损失造成的。在一体化时期，金融过程、金融行为、金融管理的财务错误都是由相应的金融机构和管理系统造成的。2.3互联网企业并购的种类及特点2016年，就现在的经济形势，我国的领导对其进行了分析，得出想要更好的在这个新的市场上得以生存，就需要结合现在市场的规律去适应，而并购就是一个打开局面不错的方式，但并购活动既有积极的影响，也有消极的影响，对企业的经营管理提出了巨大的挑战。因此，滴滴、优步等大型互联网企业增加了管理成本，在海外进行的并购和投资也越来越多，这对互联网产业格局产生了很大的影响。随着互联网企业的不断快速的发展，造成行业竞争越来越激烈，但其服务质量却越来越好，互联网激烈竞争的产生，造就了企业合并频繁产生的重要原因。这是互联网行业并购频繁发生的最主要原因，因为企业的并购，导致企业的经营方式多样化产生减少，大量的投资大大增加了企业的财务风险。此外，这也使得企业并购后的整合更加困难，并购成本也大幅上升。互联网企业并购的种类主要分为三大类:横向并购、纵向并购和混合并购。因为这个行业自身的特性及其改变的发展创新的特点,所以在并购方式也展示了一些与传统企业不同的特征,其主要表现是：互联网企业并购和企业盈利能力紧密相关，而且公司需要具有很强的潜在价值和偿付能力。通过滴滴兼并收购优步中国前后，对比的盈利能力和偿债能力来分析滴滴在并购前后的变化如下表所示。根据表2.3.1得出，公司前一年的营业利润率为0.2，后一年的为0.5，看出其在上升，由于其与盈利能力有关，两者为正比，所以它的提高表明盈利能力的提高，通过营业利润率前后的对比得出滴滴并购之后的盈利能力的上升，说明并购所带来的盈利能力增强的结论的正确性。而成本费用利润率的上升也对此进行了进一步的说明。 表2.3.1盈利能力分析表 单位：亿元项目2016年2017年差异营业利润全部业务收入营业利润率利润总额成本费用总额25012500.2850139342705400.591012197207100.3601737成本费用利润率0.0610.0740.035数据来源：公司内部流动比率展现企业用流动资产去偿还短期财务的能力，流动资产具有很大的流动性。一般认为最小电流比为2。根据表中的数据，滴滴从2005年到2006年增长了。这说明滴滴用流动资产偿还短期债务的能力较强。速动资产是指流动资产减去存货后的余额。库存实现较慢，可能存在损坏、估价等问题。债务人对公司偿债能力的分析并不是很有帮助，所以在计算速动资产时将其扣除。一般认为，合理速动比为1。从表2.3.2中数据可以看出，从2015年到2016年，这一数字高于1，说明公司偿还短期债务的能力有所提高。 表2.3.2短期偿债能力分析表 单位：亿元项目2016年2017年流动资产流动负债流动比率1521401.081731451.19速动资产流动负债速动比率2381401.703261452.25数据来源：公司内部一般来说，适当的资产负债率为百分之四十至百分之六十。从表中可以看出，数据在其范围内，且在不断上升，说明滴滴的债务水平和风险水平已经足以满足债权人和股东的需求。通过长期负债与营运资本比率的比较，滴滴在过去两年一直保持着良好的状态。长期负债不超过流动资金，流动资金比例不高。这表明该公司有足够的偿债能力。从表2.3.2到表2.3.3的分析可以看出，合并后滴滴的短期偿债能力和长期偿债能力都有了很大的提高，因此合并是一个明智的选择。 表2.3.3长期偿债能力分析表 单位：亿元项目2016年2017年负债总额资产总额资产负债率长期负债营运资金1633980.41150250017334600.051603200长期负债与营运资金的比率0.060.05数据来源：公司内部一般来说，适当的资产负债率为百分之四十至百分之六十。从表中可以看出，数据在其范围内，且在不断上升，说明滴滴的债务水平和风险水平已经足以满足债权人和股东的需求。通过长期负债与营运资本比率的比较，滴滴在过去两年一直保持着良好的状态。长期负债不超过流动资金，流动资金比例不高。这表明该公司有足够的偿债能力。从表2.3.2到表2.3.3的分析可以看出，合并后滴滴的短期偿债能力和长期偿债能力都有了很大的提高，因此合并是一个明智的选择。3滴滴并购优步中国的案例分析3.1滴滴与优步中国简介滴滴公司成立于北京，就现在的情况来看，它的发展已经成为中国在此领域的龙头，在全世界的范围内都有它的发展。以下是它的发展史。表3.1滴滴出行的主要历程时间事件2012年12月获得A轮融资300万美元2013年04月获得B轮腾讯融资1500万美金2013年11月覆盖32座城市，涵盖用户1000万2014年01月获得C轮融资1亿美金（含腾讯跟投）2014年05月产品正式更名为“滴滴打车”2014年08月滴滴专车上线（开启商业化探索模式）2015年02月滴滴快的合并，出租召车占有率达99.8%2015年05月推出快车业务2015年06月推出顺风车业2015年07月推出代驾，巴士业务2015年09月滴滴快车融资30亿美元2015年09月更名为“滴滴出行”2015年10月滴滴推出试驾业务2015年10月滴滴获得国内第一张网络约车平台经营许可照牌2016年05月获得苹果公司10亿美元战略投资数据来源：新浪微博优步科技有限公司(Ubertechnologies,Inc.)总部坐落在葵谷。就现在来看，该公司在中国60多个城市开展业务。下面是其主要历程。表3.2优步中国的发展历程时间事件2014年3月在上海宣布正式进入中国2014年10月推出平价服务“人民优步”2015年4月与百度结成“战略合作伙伴”2015年7月在成都试运营多人拼成产品“人民优步+”2015年8月在广州开始设立“优步拼车站”（UberSTATION）2015年9月正式向中国企业、开放者开放API接口2015年9月在成都全球首推顺风车产品“优步同行”试点2015年10月正式落户上海自贸区。融资12亿元人民币2015年10月与太平洋保险达成战略合作，升级安全保障体系表3.2优步中国的发展历程时间事件2015年10月在武汉投资6300万元，建成全球最大运营中心2015年11月与阿里钉钉达成战略合作协议2015年11月上海、杭州、成都、广州、深圳五城推出多人拼车的“人民优步+”2015年11月成都、北京、上海、深圳四城启动“优步同行”（顺风车类功能）2016年1月优步中国宣布与上海航集团战略合作2015年11月获得沙特公共基金的35亿美元投资数据来源：新浪微博3.2并购的背景、动因与过程滴滴并购优步中国背景在于,一方面,随着中国的不断扩大的信息技术和科技创新的能力,中国逐渐开始发展到全方位的网络覆盖模式,和滴滴的正式应用网络软件相比,优步在并购之后也在中国的市场上打开了新的局面。另一方面，2016年7月27日，国家发布了《网上打车服务管理暂行办法》。以此来整合约车市场，滴滴并购优步原因的产生在于，首先是国内市场竞争激烈，新的打车应用不断创新，面对如此激烈的国内竞争，滴滴必须进一步完善和巩固自己的优势地位。其次是在国际业务方面，滴滴的发展绝不仅限于中国市场，滴滴渐渐的打开了国门登上了国际的舞台。所以，在走上国际化的道路上，对于并购优步就想的尤为重要。最后一步是上市的需要，滴滴打车现在努力策划公司上市的相关部署，其主要目标是达到上市公司的规模。因此，滴滴发展战略的关键在于收购优步。对于滴滴的并购过程。2012年7月,滴滴进行C轮融资,双方第二次接触是在2014年7月,在未来两年内，以吸引更多的用户，更多的城市和分享为目标，2015年7月双方开始进行谈判，2016年8月2日，双方完成了股权变更注册手续并完成交付。最后，为了分析合并后滴滴和优步中国的现状，现在的滴滴成为了正真意义上的行业巨头，对于其以后国际化的发展打下了良好的基础。而优步也借助滴滴这个本土品牌在中国市场上打开了自己的市场，可谓是两者都受益呀！4互联网企业并购存在的问题4.1涉嫌垄断滴滴合并优步中国以后，它们所占的市场份额达到了百分之九十，在其领域具有很大的优势，在市场竞争中和不断的竞争中超越其他对手，从而使公司在行业中提升了竞争优势，但是，互联网上的兼并和收购很容易导致行业市场占有量快速增加，容易变成垄断的行为，成为“一家独大”的场面。这样会使得整个行业服务质量的下降，它的价格的不断上升，最终使得整个行业的发展和创新得不到好的发展。首先，垄断使得投入的资产得不到满足。一方面，垄断企业可以通过垄断得到不错的利润，阻碍企业扩大经营规模的效率和积极性。在此之外，它的产生还阻碍了社会资金通过行业垄断进入行业。虽然总有资金通过各种“违规”行为诱使他们进入行业，但大小总是有局限的。投入的资产不足，就业率的下降，消费相对薄弱是中国经济运行中的重要问题。经济学家们研究发现，在中国这个庞大市场却缺少很多的投资机会，但最最让人感到重要的原因在于高利润的行业不允许市场垄断行业的出现。这些行业的操纵会导致效率的不断下降，得到的收益也没有办法正真的体现出企业实际的发生情况，从而造成巨大的浪费。与此同时，它也降低了投入资产的积极性，从而产生了所谓的“资本罢工”，使得市场环境产生了不好的影响。然后，垄断滋生腐败。在市场的许多垄断行为中，腐败最重要的表现之一就是垄断导致的租金损失。最后，垄断抬高了成本，降低了竞争力。价格垄断抬高了整个社会的成本。垄断行业一般从事与广大人民群众和行业密切相关的公用事业。4.2企业经营产生的冲突互联网使一个或多个相同的合并和收购兼并和收购公司,尽管可能操作之间的基本趋同,但由于公司之间的文化差异,不同的操作模式和管理模式,使并购后需要大量的时间来达到速度,如果好的集成企业将两家公司的基础上做大做强之前,但如果企业管理者和决策者忽视了并购公司的文化,仍然以自己公司独有的标准去衡量并购之后的公司,肯定会遭遇激烈抵抗深深不满，而这种危害存在于所有的并购企业之中，处理不好企业由于并购所带来的文化合并，就会使得企业文化种类减少，这种结果并不利于我国企业的发展，多样的企业文化会作为软实力让我国的经济更加繁荣的发展，而并购的产生将会阻碍其的多元化发展。其次经营方式的不同，每个企业都有其独特的经营方式，而并购就会使并购的企业对方之间难以适应对方的经营方式，从而造成经营冲突的产生，而且还会影响员工的效率，在一段时间里公司的效力将会受到一定程度的影响。最后管理方式的不同，每个企业都有其独特的管理方式，而这种方式下留下的员工与管理者都是可以适应这种方式或者经过磨合后可以适应这种方式的人，如果并购有可能将会造成人才的流失，也会一定程度上造成并购企业得不到想要技术与人才与被并购企业产生冲突。4.3造成负债率上升、财务状况恶化虽然近几年来中国的互联网公司发展迅速，但仍然面临着规模小，财力不足等问题。随着互联网公司不断融资扩张，当资金不足时，公司的负债将会继续增加，盈利能力仍然保持现状，财务状况却正在恶化。这种情况的原因是互联网公司认为在这种环境下，快速增长是必然的趋势，于是想更快的发展并购对于其就是一个不错的选择，但是其却忽略了这种情况下行业的发展规律，超出发展规律的进行，行业的发展无法给与提供条件，而企业自身的能力无法满足其发展的需要或者太快的发展，市场无法跟随，在外部条件的影响下，再加上企业自身由于并购使得资金的短缺无法支撑并购后企业的发展，并购大部分情况下就是为了更好的发展，迎来更好的突破，但是在这种内忧外患的环境下，企业就会造成负债率的上升，本来想盈利取得好的发展，但是却使得其反，使并购后的企业的财务状况不断的恶化，造成与企业之前的想法背道而驰。4.4减少了用户的选择两家公司的合并，会造成消费者在选择的种类产生减少，许多用户在选择其中一家互联网公司进行消费的时候，关注的点将会是价格、服务的质量等因素，而现在的互联网时代所有的问题都十分透明，用户可以比较两家拥有相同产品的互联网公司，选择哪种产品和公司适合自己。从一定程度上，互联网公司的合并收购减少了用户的选择机会，随着时间的推移，将会出现恶性循环，这将导致互联网行业市场下滑。调查显示结果，很多客户在经历了不太满意的体验之后，在选择同一产品时会选择竞争对手的品牌。一方面，兼并和收购将减少用户选择的机会，有可能一家被并购的企业虽然其他方面不行，但是其某一方面是相对于其他企业好的，但并购之后有可能并购企业会忽略这一方面，又或者改变这一方面，这样的话觉得这一方面好的用户就会减少选择，这样并购的企业双方将都会流失这一类的用户。另一方面，如果被选择的机会多的话，被选择之间就会存在竞争，这种竞争对于选择者来说是有利的，因为竞争的产生会使得竞争者们不断推出更好的，更有利于选择者的东西，这样既有利于企业的发展，也有利于用户的增加，毕竟又好又价格公道的东西会增加潜在的用户的产生。5互联网企业并购的财务风险防范措施5.1降低与防止并购所带来的垄断影响在互联网时代，强者总是强者，因为互联网的网络效应会加速资源的集聚，形成自然垄断。如果一个企业不断完善自己的服务，与社会共同成长，然后依靠不断的技术进步来保护自己的垄断，很难说这是一个不好的垄断。对于滴滴来说，它有以下策略。一方面，在滴滴并购优步中国之后，虽然其成为了打车行业的龙头占领了百分之九十的市场份额，但是相比较并购之前，作为消费者的我们来说并没有感觉到其服务质量的下降，相比较而言其的质量更加的完善，探究其原因，滴滴公司的董事长对于其司机的选择进行了更高质量的要求，对于本身的服务体系也在并购之后不断的加强，在其方面的资金的投入相比较而言也不断的增多等等原因。这些就早就其用户更愿意选择的原因。另一方面，垄断会导致有效投资不足，首先，为了防止其的产生滴滴对于利润的获得实施了恰当的把控，巧妙的做出了在获得最大利益的前提下让用户很大程度的接受其费用的付出，另外，公司实施奖惩制，这样会更大调动员工的积极性，促进企业的发展。通过其来降低有效投资不足的产生。此外，对垄断产生的腐败，滴滴实施举报，一经举报，确实之后将对于举报者和被举报者都会做出相应的措施。5.2使滴滴并购优步的企业冲突得以避免滴滴并购优步中国之后，第一，由于中西方文化差异的的不同导致并购之后企业产生了巨大的文化差异，滴滴公司为了减小其所带来的危害对于双方企业文化内容进行取其精华，去其糟粕的运营，结合双方好的文化底蕴进行整合，形成良好的文化氛围。第二，对于并购之前双方的经营方式的不同使得并购后企业的经营方式的实行应用造成了影响，在这一方面滴滴并购优步后就采取了更为完善的经营体系，在并购之前滴滴对优步进行了深入的了解，又对自身的企业进行客观的评价，通过模拟的结合发现两家公司匹配度很高在其经营方式方面，于是在并购之后磨合的时间将会减少，契合度很高。减少了并购由于经营方式的不同所带来的影响。对于员工对于并购的排斥来说，滴滴采取人性化的政策，对于并购后优步适应不了的员工，想离开的员工滴滴会给与一定程度的补偿。第三，双方企业管理方式的不同带来的影响，滴滴在这一方面运用了借鉴的方式，通过借鉴国内外成功的案例来弥补自己在这一方面的不足。滴滴通过自己不断积累的经验与方法来避免并购优步带来的经营冲突。5.3注重并购后期的整合工作展开首先，金融机构的整合在于并购后财务组织必然是混乱的，人员角色定位不清楚，财务决策没有正确实施，因此，金融机构整合是必要的。并购就会需要很多的资金，所以要更加谨慎的使用所需要的资金。金融监管体系一体化后，企业就可以控制资金的流动和使用。其次，有股票资产和负债的公司被收购之后，首要的是保证公司资本的良好流动性，以便公司能够正常运营。两家公司合并后，公司会拥有大量资产和负债,合并和收购来组织,这就要求企业合并后应仔细检查目标企业的资产和负债,并分析了企业是否有隐藏债务或相关问题或遗漏的项目,通过对目标企业资产和负债的整合后,企业可以利用出售的不必要资产为并购方在并购过程中的部分消费提供流动性，这将有助于确保新企业并购后的现金流保持健康正常的状态。合并后，许多方面都会相互矛盾。因此，企业应该制定相应的整合计划，这样可以克服双方的差异，为顺利实施金融一体化奠定基础。最大限度地降低风险，实现协同效应最大化，利益最大化，实现企业并购后的并购目标。5.4防止用户的流失对于滴滴并购优步之后用户选择的减少，滴滴公司在并购之后在用户选择本公司的种类上进行了增加，从以前单一的选择增加了多中的选择，这样用户无需寻找其他的选择，在一家公司就可以得到多种的选择，在保留原来的选择的情况下，增加种类，既可以留住原来的用户，也可以获得新的用户。这样的方式，使得滴滴公司在并购优步中国之后，不仅没有流失用户，而且相反的增加了一批新的用户，在这样的方式下，并购后的优步中国也通过滴滴这个平台增加了原来不曾有过的用户。这样的方式对于滴滴和优步中国两家企业来说都是有利而无害的。在并购之后，虽然竞争的关系减少了，有可能会影响滴滴的质量问题，但滴滴公司比之前更加的注重这样方面的关注度和解决对策。这样滴滴虽然减少了竞争但却不曾放松内部的管理。相反的更加注重并购后公司内部的管理与经营，在这种良好严谨的制度下滴滴的服务质量不减反增。这些都是滴滴挽留客户的重要方式。 6结论虽然在并购被并购公司的整个环节中财务风险收到了控制，但其价值的风险风险和整合的风险却较高，融资的风险和支付的风险较低。本文就是用优步中国被收购举例，系统地考察了财务金融风险对并购的影响，并得出下面的结论:首先，收购优步成功的主要因素是定价风险与整合风险。对于并购的影响较少的因素是融资风险和支付风险，虽然风险水平较低，但也应该给予足够的重视。一般而言，财务金融风险是可控制的，所以整个收购过程中财务风险较低。其次，滴滴和优步中国在合并后调整了各自的持股比例。在确保公司控制不下降的前提下，尝试采用股权支付的方式来减少公司的现金支出。在企业中，重构新的组织结构，加强人力资源的优化配置，实现有机地整合企业创新和财务运作机制，避免