税收筹划：理论、实务与案例（第4版） 课后习题及答案 第五章投资融资的税收筹划

第五章投资融资的税收筹划

（习题及参考答案）

复习思考题

L如何利用投资地点的差异进行税收筹划？

答：（1）境内投资地点的选择：

在我国境内投资，从税负角度来说，主要考虑所得税因素。在其他投资条件相同的情况

下，一般考虑在低税负的地区进行投资。如利用西部大开发的税收优惠政策、利用新疆困难

地区新办企业所得税优惠政策等。

（2）跨国投资地点的选择：

如果进行跨国投资，仅从税收角度出发，要考虑以下几点：一是宏观税负的高低；二是

所涉及的主要税种及其税负的高低；三是税收结构；四是居住国与投资地所在国关于避免双

重征税的政策规定。

投资地点不同，税收负担会有所差别，最终影响到投资收益。对F跨国投资者，还应考

虑有关国家同时实行居民管辖权和收入来源地管辖权而导致对同一项所得的双重征税，以及

为避免国际双重征税的双边税收协定有关税收抵免的具体规定，以进行投资国别或地区选择。

2.请分析农、林、牧、渔类企业有哪些税收优惠政策。

答：企业从事农、林、牧、渔业项目的所得，可以免征、减征企业所得税。企业从事花

卉、茶以及其他饮料作物和香料作物的种植，海水养殖、内陆养殖所得，减半征收企业所得

税。

3.请论述直接投资时不同投资形式存在的税收差异。

答：贪接投资主要是指投资者用于开办企业、购置设备、收购和兼并其他企业等的投资

行为,其主要特征是投资者能有效地控制各类投资资金的使用，并能实施全过程的管理。直接

投资的形式多种多样，如投资开办一家新公司;以较高比例股份参与其他企业经营;对外扩张

设立子公司或分公司;收购或兼并外部企业;开办中外合资公司,等等。

企业内部组织结构不同，其总体税负水平会产生差异，这就要求在投资中合理选押企业

的组织方式。投资创办企业有独资企业、合伙企业、有限责任公司和股份有限公司多种组织

形式可供选择。如果人手较少，规模不大，应选择独资企业。因为，对这类组织形式的企业，

核算要求不高，税款一般定期定额征收，实际税负较低。如果规模不很大，但投资人数较多，

则宜选择合伙方式。因为合伙企业和个人独资企业一样只按个体工商户工薪所得征个人所得

税，不征企业所得税，不存在所得税的重复征税问题，与公司制企业相比税负较轻，又因为

合伙企业所得税的征收方式为先分后税,如果投资人多，势必降低适用税率，获得节税效益。

如果规模较大，则应选择有限责任公司或股份有限公司，一是对企业外在形象和信用有益；

二是公司制企业有5年补亏、股东借款利息扣税、再投资抵免、保留盈余等各种优惠可享受。

在这两类公司制组织方式中，则应力求股份有限公司形式。因为，不论外在形象，还是税收

优惠，股份有限公司都无疑优于有限责任公司。

就公司制企业内部组织而言，又有设立子公司和分公司的选择，子公司为独立法人，可

享受免税期等许多优惠；而分公司不是法人，不能享受税收优惠，但其经营过程中的亏损可

以并入总公司损益，因此可少缴部分所得税。可见企业初创，发生亏损的可能性较大，如果

采用分公司的形式，就可将亏损转嫁到总公司，减轻总公司的所得税负。但如果下属企业在

开设的不长时间内就可能盈利，或能很快扭亏为盈，那么设立子公司就比较适宜，-来设立

子公司可享受新办企业的税收优惠，还可以享受未分配利润递延纳税的好处；二来还可以得

到作为独立法人经营便利之处。

除需对正常的生产经营问题进行税收筹划外，宜接投资还面临着收购现有亏损企业或是

兴建新企业的税收问题。收购现有亏损企业可能增加企业负担，但可以省去大笔筹建费用，

又可与被收购企业合并纳税，抵补被收购企业的亏损，少缴所得税，降低整体税负。新建企

业可以不背包袱，但筹建费用很大，并且得不到税收优惠。

4.直接投资与间接投资有何税收方面的差异？请从税收及投资报酬视角分析这两种投

资方式的优劣势。

直接投资是指通过购买经营资本、物的企业，掌握被投资企业的实际控制权，从而获取

经营利润。间接投资是指对■股票、债券等金融资产的投资。一般来说，进行直接投资应考虑

的税制因素要比间接投资多。因为直接投资者要面对企业缴纳的所有税种，如流转税、所得

税、财产税、行为税等。而间接投资一般仅涉及对股息和利息征收的所得税。

从税收角度来看，直接投资涉及的税种较多，相对于间接投资其税负较重。

从投资报酬的视角来看，直接投资者的收益随投资企业的收益水平的变化而变化，承担

的风险与其收益成正比例变化;而间接投资者一般是按照预定的收益标准定期取得收益，最

后到期连本带利收回。

5.如何利用不同的融资方式进行税收筹划？

企业融资的方式主要有权益融资、债务融资和融资租赁融资。不同融资方式的税收待遇

不通和税收负担不同也为税收筹划提供了空间。债务融资与权益融资相比，负债的利息支出

可以在税前扣除，能减轻企业的税收负担；权益融资不能像债券融资那样享受税前扣除，这

种融资方式没有债务压力，且通过自有资金或发行股票融资对企业来讲也是很好的宣传机会,

会给企业带来其他方面的好处。而融资租赁方式对承租人来说，租赁可获取双重好处:一是可

以避免因长期拥有设备而承担的负担和风险;二是可以在经营活动中以支付租金的方式冲减

公司的利润，减少税基，从而减少应纳税额，筹资成本相对于权益融资也要更低一些。

6.分析融资租赁能在哪些方面为承租方带来税收利益？

融资租赁可获取双重好处:一是可以避免因长期拥有设备而承担的负担和风险;二是可以

在经营活动中以支付租金的方式冲减公司的利润，减少税基，从而减少应纳税额，筹资成本

相对于权益融资也要更低一些（1）融资租赁发生的租赁费不得直接扣除，承租方支付的手续

费及安装交付使用后支付的利息等可在支付时直接扣除；（2）融资租赁设备可以计提折旧开

在税前扣除，而租赁费高于折旧的差额也可以税前扣除；：3）租赁费通过举债支付，其利息可

以在税前列支;（4）融资租入设备的改良支出可以作为递延资产，在不短于五年的时间内摊销，

而企业自有固定资产的改良支出，则作为资产，折旧年限一般长于五年。

7.列举几种常见的融资渠道，并分析其资金成本。

参考答案：一般来说，企业的融资渠道有：（1）财政性资金；（2）金融机构贷款；（3）

企业之间的拆借；（4）企业自我枳累；（5）企业内部集资；（6）债券融资；（7）股票融资；

（8）商业信用融资。这些融资渠道不外乎内部渠道和外部渠道两种。从内部来说，包括企

业的自我积累和内部集资；从外部来说，包括股票融资、债券融资、财政性资金、金融机构

贷款、企业间资金拆借等。

内部融资的资金成本可用“资本资产定价模型法来计算，由于内部融资是企业所得税后

形成的，因此企业使用留存收益不能起到抵税作用，也就没有节税金额。

外部融资的几种方式中，企业发行股票筹集资金，普通股成本一般按照“股利增长模型

法”计算。发行股票的筹资费用较高，在计算资本成本时要考虑筹资费用。企业发行股票筹

集资金，发行费用可以在企业所得税前扣除，但资金占用费即普通股股利必须在所得税后分

配。

发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息可以在所得税前扣除，应以税后

的债务成本为计算依据。

金融机构贷款和企业间资金拆解的成本包括两部分，即借款利息和借款费用。一般来说，

借款利息和借款费用高，会导致筹资成本高，但因为符合规定的借款利息的借款利息和借款费

用可以计入税前成本费用扣除或摊销，所以能起到抵税作用。

8.简述资本结构理论，并分析其对税收筹划的影响

参考答案：①MM理论无税模型

无税模型包括三个定理：

定理一：任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应

的预期收益率进行资本化的预期收益水平。

定理二：股票每股收益率应等于与处于同一风险程度的纯粹权益流量相适应的资木化率,

再加上与其风险相联系的溢价。其中，风险以负债权益比率与纯粹权益流量资本化率和利

率之间差价的乘积来衡量。

定理三：任何情况下，企业投资决策的选择点只能是纯粹权益流量资本化率，它完全不

受用于为投资提供融资的证券类型的影响。

无税模型的最大贡献在于首次清晰地揭示了资本结构、资本成本以及企业价值各概念之

间的联系，但该模型没有考虑税收因素。无税模型认为，在资本市场充分有效，不考虑市场

交易费用，也不存在企业所得税和个人所得税的情况下，企业价值取决于投资组合和资产的

获利能力，而与资本结构和股息政策无关。企业的平均资本成本并不取决于资本结构，也与

公司价值宅不相关，但资本会随收益率的不同而发生转移。

②MM理论公司税模型

修正的MM理论认为：由于公司所得税的存在，负债会因利息抵税效应而使企业价值

随着负债融资程度的提高而增加。公司税模型包括三个命题：

命题一：无负债企业的价值等于企业所得税后利润除以权益资本成本率，而负债企业的

价值则等于同类风险的无负债企业的价值加上负债节税利益。负债节税利益等于公司所得税

乘以负债总额。故而，企业价值会因负债比率的上升而增大。

命题二：负债企业的权益资本成本率等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本率

加上风险溢价，风险溢价取决于公司的资本结构和所得税率。

命题三：在公司所得税存在的情况下，企业的加权资本成本率与负债比率负相关，即企

业资本总成本随负债比率的提高而降低。

案例分析题

案例一投资方式选择的税收筹划

参考答案：方案一是以传统的就治污而论治污的思维模式得出的。由这种模式形成的方

案，一般不会有意识、有目的去考虑企业的节税利益，而仅以是否解决排污为目的。此种方

案并没彻底解决废渣问题，方案二既考虑治污，又追求企业收益最大化。此方案的建议者使

得企业要想获得税收减免，就必须努力生产出符合税收改策规定的资源综合利用产品。

方案二方案的好处有三：一是符合国家的产业政策，能获得一定的节税利益。根据《财

政部国家税务总局关于新型墙体材料增值税政策的通知》（财税（2015）73号）对纳税人

销售自产的列入本通知所附《享受增值税即征即退政策的新型墙体材料目录》（以下简称《目

录》）的新型墙体材料，实行增值税即征即退50%的政策。二是解决了长期以来困扰企业发

展的废煤渣所造成的工业污染问题；三是部分解决了企业的就业压力，使一批待岗职工能重

新就业。

案例二出售与租赁的税负比较

参考答案：方案一振兴公司当年应承担的税负为500X25%=125万元，方案二振兴公司

当年应承担税负为5OX25%=12.5万元。因此仅从目前来看，方案二要比方案一划算。

案例三融资时间的选择

参考答案：

如果该企业从2023年度开始贷款，加上贷款利息的支付，该企业2023年度将亏根15

万元，2024年度将亏损5万元，2025年度将实现盈利5万元（支付5万元利息），弥补亏

损后没有盈利，2026年盈利20万元，弥补以前年度亏损后盈利5万元。该企业2023年度

需缴纳企业所得税：35*25%=8.75（万元）。2023年度至2025年度不需要缴纳企业所得税。

2026年度需要缴纳企业所得税：5*50*20%=0.5（万元）。

如果该企业将贷款提前到2022年度，则该企业2022年度应纳税所得额将变为30万元，

应纳税额：30*50%*20%=3（万元）（对小型微利企业，年应纳税所得额不超过100万元的部

分，减按25%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税：年应纳税所得额超过100

万元但不超过300万元的部分，减按50%计入应纳税所得额，同样按20%的税率缴纳企业所

得税。这一政策延续执行至2027年12月31日）；2023年度亏损15（万元），2024年度亏

损5（万元），2025年度弥补亏损后没有盈利，2026年度弥补亏损后盈利10万元，应纳税

额：10*50%*20%=1（万元）。

税收筹划节税额：8.75+0.5-3-1=5.25（万元）

案例四融资方式的选择

参考答案：

由于甲公司对乙公司债权性投资与权益性投资的比例己经达到3（3000/1000）,超过了

2倍的上限，超过部分的利息不能扣除。乙公司不能扣除的利息：1000*7%=70（万元因

此，乙公司需要多缴纳企业所得税：70*25%=17.5（万元）。

如果该企业通过一个非关联企业进行融资，那么上述70万元的利息都可以扣除。该企

业可以减轻税收负担17.5（万元）。

如果通过非关联企业融资不具有可行性，甲公司对乙公司的3000万元融资可以分为两

个部分，其中340万元为权益性投资，2660万元为债权性投资，这样，甲公司对乙公司债

权性投资与权益性投资的比例为1.99（2660/1340）,未超过税法规定的比例，乙公司向甲公

司支付的利息可以全部在税前扣除。

案例五直接投资与间接控股的税收筹划

参考答案：

李先生用该股权以及部分现金投资设立一人有限责任公司乙，由乙公司持有甲公司40%

的股权，这样，乙公司每年从甲公司获得的500万元股息就不需要缴纳企业所得税。李先生

原定的用股息投资于股票或者其他的投资计划可以由乙公司来进行，乙公司投资于其他企业

所获得的股息同样不需要缴纳企业所得税，这样就免除了李先生每次获得股息所得所应承担

的个人所得税的纳税义务，

案例七不同融资方案的比较

参考答案：

1.方案B、C、D税前、税后权益资本收益率超过未使用负债方案A

2.负债比例超出一定范围，权益资本收益率下降，表现为反向杠杆效应，方案E权益资

本收益率低于未使用负债的方案A

3.随着负债总额的增加，负债比率的提高，利息成本呈现上升趋势

4.负债成本具有税收挡板作用，从方案A到E,随着负债比例与成本水平升高，纳税负

担逐渐降低，节税效果显著。

5.方案E节税效应最大，但企业所有者权益资本收益率水平最低，导致企业最终利益的

损失。

提醒注意：负债总额超过临界点时，风险成本的增加超过节税利益，企业的所有者权益

下降，不符合税收筹划的目标。

结论：筹资的税收筹划应以合理的资本结构为前提，充分考虑纳税成本的降低与企业的财务

风险和经营风险之间的关系，寻求企业最优负债比率，最大限度降低税收成本，提升企业价

值。

综合阅读题

融资方式的选择

参考答案：企业应该综合企业实际情况选择税后收益最大化的融资方式。不能只着眼于

税负大小，还要综合全局考虑税后收益的大小。正如本例所示，企业所得税负最大的却是税

后利润折现值最大的。

融资税收筹划应以合理的资本结构为前提，充分考虑纳税成本的降低与企业的财务风险

和经营风险之间的关系，寻求企业最优负债比率，最大限度降低税收成本，提升企业价值。

在企业融资决策中，需要重点考虑的因素有以下几点因素。

考虑经济环境的影响。经济环境是指企业进行财务活动的宏观经济状况，在经济增速较

快时期，企业为了跟上经济增长的速度，需要筹集资金，企业一般可通过增发股票、发行债券

或向银行借款等融资方式获得所需资金,在经济增速开始出现放缓时，企业对资金的需求降低,

一般应少用债务融资方式，

考虑融资方式的资金成本。由于不同融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资

成本取得所需资金，企业自然应分析和比较各种筹资方式的资金成本的高低，尽量选择资金成

本低的融资方式及融资组合。

考虑融资方式的风险。不同融资方式的风险各不相包一般而言，债务融资方式因其必须

定期还本付息，因此，可能产生不能偿付的风险，融资风险较大。而股权融资方式由于不存在还

本付息的风险，因而融资风险小。企业若采用了债务筹资方式，由于