2023年投资项目资本预算

第五章投资项目资本预算

考情分析

本章属于重点章节，内容多，难度大，综合性较强。重要的考点包括项目现金流量的计算、项

目净现值的计算、投资项目现金流展日勺估计措施、折现率口勺估计和敏感分析等有关知识。

从历年考试状况来看，本章分值较多，几乎每年都以主观题的形式来考察，学习中务必要予以

理解并灵活掌握。

知识框架

第一节投资项目的类型和评价程序★

一、项目的类型

新产品开发或

添置新设备，增长营业现金流入。

扩张

更新项目更换固定资产，不变化营业现金流入。

研究开发项目不直接产生现实收入,获得选择权。

勘探项目得到某些有价值的信息。

如劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。不产生直接营业现金流入，

其他项目

也许减少未来现金流出。

二、评价程序

1.提出多种项目的投资方案

2.估计投资方案的J有关现金流审

3.计算投资方案的价值指标

4.比较价值指标与可接受原则

5.对已接受口勺方案进行敏感性分析

【提醒】有关独立方案和互斥方案日勺举例

假设我们有两种饮料可供选择，一种是价值8块H勺可口可乐，一种是价值7快的百事可乐，不

过我们只有10块钱，因此我们只能选择其中一种，这就是互斥方案；假设我们有20块钱,那我们

就可以同步得到，因此这就是独立H勺方案，这就会波及到先买哪个也就是排序H勺问题。

【思索】在资金匮乏的状况下，企业只需要进行互斥方案的决策吗？

【思绪】不是。这里可以新增设一种条件，制定一种原则，在这种原则上就会筛选掉一大部分,

留下一小部分，然后在进行选择，这就是独立方案的比选。假设入围的有两个，那我们就要优中选

优，这就是互斥方案。对于一种企业来讲，面对诸多的方案，首先要看哪个方案可行，把不可行H勺

方案踢出去，剩余U勺可行，在选择效果最佳的。

第二节投资项目的I评价措施★★★

一、净现值法

净现值是指特定方案未来现金流入II勺现值与未来现金流出的现值之间的差额。

顿值杯鹏台喈各

NPV=O,表明投资酬劳率等于资本成本,不变化股东财富，没有必要采纳。

NPV>0,表明投资酬劳率超过资本成本，项目可以增长股东财富，应予采纳;

NPV<0,表明投资酬劳率不不小于资本成本，项目减损股东财富，应予放弃。

【例题•计算分析题】设企业某项目股J资本成本为10%,现金流量如下：

年份0123

现金流量(9000)1200600()6000

规定：计算该项目的净现值，并判断项目能否采纳。

净现值=1200X(P/F,10%,1)+6000X(P/F,10%,2)+6000X(P/F,10%,3)-9000

=1557(万元)

由于净现值为正数，阐明项目日勺投资酬劳率超过10乐采纳。

【提醒1］净现值是个绝对值，在比较投资额不一样的项目时有一定的I局限性。为了比较项目

的盈利性，可用现值指数法。

净现值初y—--y&

现值指数=会行、+±1%

k.oG+lZk.0(l+l)

【提醒2］现值指数>1,项目可行；现值指数VI,不可行。

【例题•单项选择题】已知某投资项目日勺原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，该项

目的现值指数为()。

【思考】能否根据净现值的比较，利断两个项目的优劣？

局限性：没有排除投资娘檀的，洞

T7现值*赣

t思考】能否根据现值指数的比较，制断两个项目的优劣？

|局限性：没有排除投奥期限的，娴

【提醒3］现值指数是相对数，反应投资H勺效率；净现值是绝对数，反应投资H勺效益。现值指

数消除了投资额的差异，却没有消除项目期限的差异。

【例题・多选题】下列有关净现值和现值指数的说法，对口勺的」有（）。

A.净现值反应投资的效益

B.现值指数反应投资的效率

C.现值指数消除了不一样项目间投资额的差异

D.现值指数消除了不一样项目间项目期限的差异

F对的答案」ABC

「答案解析」现值指数消除了不•样项目投资额之间H勺差异，不过没有消除不•样项目投资期限

的差异，因此选项D不对的。

二、内含酬劳率法

可以使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值H勺折现率，或者说是使投资项目净现值为

零的折现率。

【提醒4】假如IRR＞资本成本，应予采纳；假如IRRW资本成本，应予放弃。

【例题•单项选择题】对投资项目口勺内含酬劳率指标大小不产生影响的原因是（），

A.投资项目日勺原始投资B.投资项目的现金流量

C.投资项目的有效年限D.投资项目口勺资本成本

『对的答案』D

「答案解析」资本成本是进行投资决策时需要考虑日勺，在计算内含酬劳率口勺时候是不需要考虑小J。

因此，本题应当选D。

【例题•单项选择题】某项目原始投资100万元，建设期为0,运行期5年，每年净现金流量

32万元，则该项目内含酬劳率为（）。

A.15.52%B.18.03%C.20.12%D.15.26%

［对的答案」B

「答案解析J根据定义，净现值=32X（P/A,i,5）-100=0,则：（P/A,i,5）=100/32=

3.125,查表找出期数为5,（P/A,18%,5）=3.127,（P/A,20%,5）=2.991,再用内插法求

出io

【例题•单项选择题】已知某投资项目于期初一次投入现金100万元，项目资本成本为10%,

项目建设期为0,项目投产后每年可以产生等额的永续现金流量。假如该项目的内含酬劳率为20%,

则其净现值为（）。

A.10万元B.50万元C.100万元D.200万元

「对的答案」C

「答案解析」设投产后每年现金流量为A,则有：l（）（）=A/IRR=A/20%,A=20（万元），净现值

=20/10%-100=100（万元）。

三个动态指标之间的关系

净现值＞0现值指数＞1内含酬劳率〉项目资本成本

净现值V0现值指数VI内含酬劳率〈项n资本成本

净现值=0现值指数=1内含酬劳率=项目资本成本

三、回收期法

投资引起的现金流入合计到与投资额相等所需要欧I时间。它代表收回投资所需要的年限。

回收年限越短，方案越有利。

（-）静态投资回收期

【例题•单项选择题】某项目财务现金流量表的数据见表，则该项目的静态投资回收期为（）

年。

计算期512|3|456

.0

净现金流量（万元）1-800-1000400,00600600600

合计净现金流量（万元）-800-1800-1400T800卜2004001000_1600_

A.4.33B.5.67C.5.33D.6.67

「对的答案」A

F答案解析』4+（200/600）=4.33（年）。

长（1）计算简便；（2）轻易为决策人所对口勺理解；（3）可以大体上衡量项目的流动

处性和风险

（1）忽视了时间价，直，把不一样步间的货币收支当作是等效的;

（2）没有考虑回收期后来H勺现金流，也就是没有衡量盈利性；

（3）促使企业接受短期项目，放弃有战略意义日勺长期项目

（二）动态投资回收期

在考虑资金时间价值的状况下以项目现金流量流入抵偿所有投资所需要II勺时间。

【例题•计算分析题】已知某投资项目目勺资本成本为10%,其他有关资料如下表所示:

A项目

年份

净收益折旧现金流量

0（20230）

118001000011800

232401000013240

3

伶计50405040

折现系数现直合计现金净流量现值

1-20230-20230

0.90911（户27-9272

0.8264109421670

折现回收期=l+9272/lC942=1.85（年）

【例题•多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助措施，该措施U勺缺陷有（）。

A.忽视了资金的时间价俏

B.忽视了折旧对现金流的影响

C.没有考虑回收期后来的现金流

【）.促使放弃有战略意义的长期投资项目

『对的答案」CD

「答案解析」回收期法的缺陷是：忽视了时间价值，把不一样步间的货币收支当作是等效用J;没

有考虑回收期后来的现金流，也就是没有衡量盈利性：促使企业接受短期项目，放弃有战略意义

的长期项目。动态回收期法克服了静态回收期法不考虑时间价值的缺陷。因此动态回收期法，还

存在回收期法的其他缺陷。

（四）会计酬劳率法

会计酬劳率=年平均净收益/原始投资额X100%

使用会计报表上H勺数据，以及一般会计H勺收益和成本观念。

缺陷

⑪衡最盈丽的简朴措施，概念易于理解6吏用账面收盍而轴由L*忽视亍

②数据轻易获得折旧对现金流量的影响

③考虑了整个项目寿命期的所有利润②忽视了净收益的时间分布对于项目经

④揭示采纳一种项目后财务报表的变化，使经理济价值的影响（货币时间价值原因）

人员懂得业绩日勺预期，也便于项目的后来评价

【例题・多选题】投资项目评价口勺会计酬劳率法aJ长处有（）。

A.使用概念易于理解，数据获得轻易

B.考虑欧I折旧对现金流量影响

C.考虑了整个项目寿命期内所有利润

D.考虑了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响

「对的答案」AC

「答案解析」会计酬劳率法日勺长处是：它是•种衡量盈利性的简朴措施，使用日勺概念易于理解：

使用财务汇报的数据，轻易获得；考虑了整个项目寿命期日勺所有利润；该措施揭示了采纳一种项

日后财务报表将怎样变化，使经理人员懂得业绩的预期，也便于项目的后评价。

会计酬劳率法的I缺陷是：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的J影响，忽视

了净收益的时间分布对项目经济价值口勺影响。

【例题・多选题】下列有关评价投资项目的会计酬劳率法H勺说法中，对口勺H勺有（），

A.计算会计酬劳率时，使用日勺是年平均净收益

B.它不考虑折旧对项目价值的影响

C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响

D.它不能测度项目的风险性

「对的答案』ABCD

【例题•多选题】有关投资项目评估措施的表述中，对日勺的J有（）。

A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不一样口勺项目的局限性，它在数值上等于投

资项目的净现值除以初始投资额

B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值日勺缺陷，不过仍然不能衡最项目日勺盈

利性

C.内含酬劳率是项目自身的投资酬劳率，不随投资项目预期现金流的变化而变化

D.内含酬劳率法不能直接评价两个投资规模不一样的互斥项目的优劣

『对的答案」BD

「答案解析』现值指数在数值上等于未来现金流入现值除以现金流出现值，选项A错误：动态回

收期考虑了时间价值原因，但仍然没有考虑回收期满后来日勺现金流量，因此仍然不能衡量项目日勺

盈利性，选项B对依J；内含酬劳率会受到现金流量的影响，选项C错误；投资规模不一样日勺互斥

项FI优劣应以净现值为准，而内含酬劳率与净现值欧I结论也许出现矛盾，选项D对的。

知识点二：互斥方案的优选★★★

互斥项目，是指接受一种项目就必须放弃另一种项目口勺状况。

【注意】①互斥方案的选择看“效果”，不看“效率”。

②互斥力案投资额不一样，也可以用净现值比较。

比较措施选择；投资额不一样：净现值法。内含酬劳率法X

【思索】投资期限不一样：净现值法？

处理措施：共同年限法、等额年金法

一、共同年限法

共同年限法原理：假设投资项目可以在终止时进行重置.，通过重置使两个项目到达相似的年限,

然后比较其净现值。一般选最小公倍寿命为共同年限。

决策原则：选择调整后净现值最大H勺方案为优。

【例5-2】假设企业资本成本是10乐有A和B两个互斥H勺投资项目。A项目的年限为6年，净

现值12441万元，内含酬劳率19.73%；B项目日勺年限为3年,净现值为8324万元，内含酬劳率32.67%o

两个项目的现金流量见下表。采用共同年限法对两个项目选优。

项目AB重置B

时间折现系数(10%)现金流现值现金流现值现金流现值

01-40000-40000-17800-17800-17800-178C0

10.909113000118187000636470006364

20.82648000661213000107441300010744

30.75131400010518120239016-5800-4356

40.683012023819670004781

50.6209110006830130008072

60.5645150008467120236774

NPV12441832414577

IRR19.73%32.67%

12441

«-----«-----------------«------------------«-------^3

83248324

«---«---«---立---«--«—

NPV(B)=8324+8324X(P/F,10%,3)=14577(万元)

结论：B项目优于A项目

【例题•计算分析题】既有甲、乙两个机床购置方案，资本成本率均为10吼甲机床可用2年,

净现值为3888元。乙机床可用3年，净现值为4870元。问：两方案何者为优？

388838883888

火K%BB柏

48704870

S3-------S3-------S3-----------------S3------S3~~

NPV（甲）=3888+3888X（P/F,10%,2）+3888X（P/F,10%,4）=9757（元）

NPV（乙）=4870+4870X（P/F,10%,3）=8529（元）

结论：甲优于乙

二、等额年金法

1.计算两项目口勺净现值；

2.计算净现值U勺等额年金额；

净现值日勺等额年金额=该力案净现值/（P/A,i,n）

3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现

值。

永续净现值=等额年金额/资本成本

【提醒1】资本成本相似时，等额年金大H勺项目永续净现值肯定大，根据等额年金大小可以直

接判断项目的优劣。

项目AB重置B

时间折现系数（10%）现金流现值现金流现值现金流现值

01-40000-40000-17800-17800-17800-178C0

10.909113000118187000636470006364

20.82648000661213000107441300010744

30.75131400010518120239016-5800-4356

40.683012023819670004781

50.6209110006830130008072

60.5645150008467120236774

NPV12441832414577

IRR19.73%32.67%

A项目的净现值=12441万元

A项目净现值的等额年金=12441/4.3553=2857（万元）

A项目的永续净现值=2857/10%=2857（）（万元）

B项目的净现值=8324万元

B项目的净现值的等额年金=8324/2.4869=3347（万元）

B项目的永续净现值-3347/10%—33470（万元）

比较净现值日勺等额年金，B项目优于A项目。

比较永续净现值，B项目优于A项目，结论与共同年限法相似。

【提醒2］一般在实务中，只有重置概率很高MJ项目才合适采用上述分析措施。对于估计项目

年限差异不大"勺项目，可直接比较净现值，不需要做重置现金流的分析。

【例题・多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法对时的有（）。

A.投资项目评价的现值指数法和内含酬劳率法结论也许不一致

B.投资项目评价的现值指数法和内含酬劳率法结论一定一致

C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致

D.投资项目评价的净现值法和内含酬劳率法结论也许不•致

「对的答案』AD

「答案解析』由于现值指数和净现值"勺大小受折现率高下U勺影响，折现率高下甚至会影响方案的

优先次序，而内含酬劳率不受折现率高下的影响，因此选项B、C不对时。

【例题•多选题】既有A、B两个互斥的项目，A项目的净现值为20万元，折现率为10$,年限

为4年；B项目的净现值为3c万元，折现率为12乐年限为6年。在用共同年限法（用最小公倍数

法确定共同年限）确定两个项目R勺优劣时，下列说法中对日勺日勺有（）。

A.重置后A项目的净现值为35.70万元

B.重置后A项目的净现值为42.99万元

C.重置后B项目的净现值为37.70万元

D.B项目优干A项目

「时的答案」BD

「答案解析J在此类题目中，项目自身H勺净现值是已知H勺，只需要将未来H勺各个时点的净现值深

入折现到0时点。深入折现时，注意折现期确实定，由于是对净现值折现，而计算净现值时已经

对项目自身期限内的j现金流量进行r折现，因此，确定某个净现值的折现期时要扣除项目自身日勺

期限。由于4和6的最小公倍数为12,因此，A项目和B项目的共同年限为23年，A项目需要重

置两次，B项目需要重置一次。

重置后A项目的净现值=20+20X（P/F,10%,4）+20X（P/F,10%,8）=20+20X0.6830+20

X0.4665=42.99（万元），重置后B项目的净现值=30+30义（P/F,12%,6）=30+30X0.5066

=45.20（万元），由于45.20不小于42.99,因此，B项目优于A项目。

【例题•计算分析题】F企业为一家上市企业。该企业20X1年有一项固定资产投资计划（项

目资本成本为9%）,确定了两个方案：甲方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入,

项目寿命期为6年，净现值为27.25万元。乙方案原始投资额为120万元，在建设期起点一次性投

入，项目寿命期为4年，建设期为1年，运行期每年的净现金流量均为60万元。

规定：（1）计算乙方案的净现值；

（2）使用年等额年金法作出投资决策。

『对的答案」

（1）乙方案的净现值=60X（P/A,9%,3）X（P/F,9%,1）-120=19.33（万元）

（2）甲方案净现值的年等额年金=27.25/（P/A,器，6）=6.07（万元）：

乙方案净现值的年等额年金=19.33/（P/A,9%,4）=5.97（万元）：

结论：应当选择甲方案。

【思索】能否根据净现值的比较，判断两个项目的优劣？

局限性：没有排除投资规模的）影响

处理措施：现值指数

【思索】能否根据现值指数的）比较，判断两个项目的）优劣？

局限性：没有排除投资期限H勺影响

处理措施：共同年限法、等额年金法

互斥方案比选：寿命期相似一一净现值法

寿命期不一样一一共同年限法、等额年金法（等额年金、永续净现值）

【例题•单项选择题】某企业拟进行•项固定资产投资决策，项目的资本成本为10%,有四个

方案可供选择。其中甲方案的现值指数为0.88；乙方案口勺内含酬劳率为9%丙方案的项目期为23

年，净现值为960万元，（P/A,10%,10）=6.1446：丁方案的项目期为23年，等额年金额为136.23

万元。最优的投资方案是（）。

A.甲方案B.乙方案C.内方案D.J方案

「对的答案JC

「答案解析」甲方案的现值指数不不小于1,应予放弃；乙方案日勺内含酬劳率9%不不小于项目日勺

资本成本10%,也应予放弃，因此选项AB不是答案；丙方案的等额年金额=960/（P/A,10%,10）

=960/6.1446=156.23（万元），不小于丁方案的等额年金额136.23万元，最优方案应当是丙方

案，因此选项C为本题答案。

知识点三：总量有限时的资本分派★

资本总量不受限但凡净现值为正数的项目或者内含酬劳率不小于资本成本的项目,

决策制的状况都可以增长股东财富，都应当被采用。

思绪在资本总量受到按现值指数排存并寻找净现值最大的组合就成为有用的工具,有限

限制时资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。

【例5-3】甲企业可以投资的资本总量为10000万元，资本成本为10%既有三个投资项目，有

关数据如下表所示。单位：万元

时间（年末）012现金流入现值净现值现值指数

项目

现值因数（10%）10.90910.8264

现金流量-1000090005000

A

现值-10000818241321231423141.23

现金流量-500050572023

B

现值-500046001653625312531.25

现金流量-500050001881

C

现值-500045461555610011001.22

优先次序为B、A、Co应当选择B和C,放弃A项目

【例题・单项选择题】某企业有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥项目,

有关资料如下：单位：元

投资项目原始投资净现值现值系数

A120230670001.56

B150000795001.53

C300000)110001.37

D160000800001.50

假如项目总投资限定为6D万元，则最优及I投资组合是（）。

A.A+C+DB.A+B+CC.A+B+C+DD.B+C+D

「对的答案」B

「答案解析」由于A与D是互斥项目，不能并存，因此A、C选项不对的J：BCD按个项目的原始投

资总额超过项目总投资额6D万兀，因此D选项小对的。对的答案为B选项。

【例题•计算分析题】C企业准备投资一种新项目，资本成本为10乐分别有甲、乙、丙三个

方案可供选择。

(1)甲方案的有关资料如下：金额单位：元

计算期012345

净现金流量-60000-50003000030000202302023C

合计净现金流量-60000-65000A-5000150003500C

折现净现金流量-6000024792225391366012418

(2)乙方案的项目寿命期为8年，内含酬劳率为8机

(3)丙方案的项目寿命期为23年，净现值为16000元。

已知：（P/F,10%,1）=0.9091

(P/F,10%,2)=0.8264

(P/A,10%,5)=3.79C8

(P/A,10%,10)=6.1446

(P/F,10%,5)=0.62C9

规定：(1)回答甲方案的下列问题：

①静态回收期；②A和B的数值；③动态回收期；④净现值。

(2)评价甲、乙、丙方案与否可行。

(3)按等额年金法选出最优方案。

(4)按照共同年限法确定最优方案。

『对的答案」

(1)①静态回收期=3+5000/20230=3.25(年)

②A=-65000+30000=—35000(元)；

B=-5000X0.9091=-4545.5(元)

计算期012345

折现的净现金流量-60000-4545.524792225391366012418

合计折现净现金流

-60000-64545.5-39753.5-17214.5-3554.58863.5

量

③动态回收期=4+3504.5/12418=4.29（年）

④净现值=-60000-4545.5+24792+22539+13660+12418=8863.5（元）

(2)对于甲方案和丙方案，由于净现值不小于0,因此可行;

对于乙方案，由于项目的资本成本10%不小于内含酬劳率8乐因此不可行。

（3）甲方案净现值口勺等额年金=8863.5/3.7908=2338.16（兀）

丙方案净现值的等额年金=16000/6.1446=2603.91（元）

由此可知，丙方案最优。

（4）计算期的最小公倍数为10,甲方案需要重置一次。

甲方案调整后的J净现值=8863.5+8863.5X0.6209=14366.85（元）

丙方案的净现值16000元不需要调整，由此可知，丙方案最优。

第三节投资项目现金流量的估计

知识点一：现金流量的构成支

建设期营业期终结点

0--------0---------------------------------------O

\__________________________）

1

项目计算期

【提醒1］假设现金流量发生的时点在当期期末；上一年的I年末和下一年口勺年初是同一种时点。

项目构成

现金流出量增长生产线的价款、垫支营运资本

现金流入量营业现金流入、生产线报废残值收入、收回的营运资本

【提醒2］若不考虑所得税：

营业现金流入=营业收入一付现成本=利润+折旧

【提醒3】回收"勺营运资本是行全额”回收。

【提醒4】现金净流量=现金流入量一现金流出最

知识点2:现金流量的估计措施★★★

一、现金流量的影响原因

辨别有关成本有关成本是指与特定方案有关的J、在分析评价时必须加以考虑的成本，如

和非有关成本差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于有关成本。非有关成本

是指与特定方案无关口勺、在分析评价时不必加以考虑口勺成本。如沉没成本、

过去成木、账面成本等往往是非有关成本。

不要忽视机会

其他投发机会也许得到H勺收益是实行本方案日勺机会成本。

成本

要考虑投资方

案对企业其他考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系。

项目的影响

对营运资本的

指增长的经营性流动资产与增长的经营性流动负债之间的差额。

影响

【例题•单项选择题】某企业正在对一种资本投资项目进行评价。估计投产后第一年项目自身

产生的现金净流量为1000元，但由于该项目与企业其他项目具有竞争关系，会导致其他项目收入减

少200元。假设企业所得税桥率为25%,则该资本投资项目第一年日勺现金净流量为（）元。

A.1000B.800C.120（）0.850

『对的答案」D

「答案解析」第一年的现金净流量=1000—200X（1-25%）=850（元）

【例题・多选题】某企业正在讨论投产一种新产品的方案，你认为属于该项目应当考虑的现金

流量的有（）。

A.新产品需要占用营运资金100万元

B.两年前为与否投产该产品发生口勺市场调研费用10万元

C.新产品销售使企业同类产品收入减少100万元

D.动用为其他产品储存的原材料150万元

『对的答案』ACD

「答案解析」新产品需要占用营运资金100万元属于项目口勺现金流出，应当考虑，选项A对价J；

两年前为与否投产该产品发生的市场调研费用10万元，属于沉没成本，与FI前的决策无关，选项

B错误；新产品销售使企业同类产品收入减少100万元，属于挤出效应，应当考虑，选项C对口勺;

动用为其他产品储存的原材料130万元，属于机会成本，应当考虑，选项I）对的。

【例题•多选题】某企业正在开会讨论与否投产一种新产品，对如下收支发生争论。你认为不

应列入该项目评价的现金流量有（）。

A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在企业既有周转资金中处理，不需要此外筹集

B.该项目运用既有未充足运用II勺厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但企业规定

不得将生产设备出租，以防止对我司产品形成竞争

C.新产品销售会使我司同类产品减少收益100万元，假如我司不经营此产品，竞争对手也会推

出此新产品

【）.动用为其他产品储存的原料约200万元

『对的答案』BC

「答案解析」B所述现金流量无论方案采纳与否，流量均不存在，而C所述现金流量无论方案采

纳与否，流量均存在，因此B、C均为非有关现金流量。

二、投资项目现金流量估计的I举例

（-）更新决策的现金流量分析

更新次策的现金流量重要是现金流出。虽然有少许的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实

质上的流入增长。

更新决策方案可以当作是互斥方案，第一方案是继续使用旧设备；第二方案是使用新设备。

总成本现值

平均年成本

【例5一4】某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新规定，有关数据如下：单位：万元

旧设备新设备

原值22002400

估计使用年限1010

已经使用年限40

最终残值200300

变现价值6002400

年运行成本700400

假设该企业规定FI勺最低酬劳率为15%,继续使用与更新的现金流量。

旧设备平均年成本=600+700X(P/AJ5%,6)-200X(P/F,1%,6)=836(元)

(P/A,19^,6)

2400+400x(P/A,15%JO)-300x(P/F,15%,10)

新设各平均年成本=863(元)

(P/A,15%,10)

（2023考题•单项选择题】在设备更换不变化生产能力且新旧设备未来使用年限不一样的状况

卜，固定资产更新决策应选择的措施是（）。

A.净现值法B.折现回收期法

C.平均年成本法D.内含酬劳率法

「对的答案」C

「答案解析」由于设备更换不变化生产能力，因此不会增长企业的现金流入，由于没有合适的现

金流入，因此，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含酬劳率，即选项A和选项D不是答案。

假如新旧设备未来使用年限相似，则可以比较现金流出总现值：假如新旧设备未来使用年限不一

样，为J'消除未来使用年限的差异对决策状J影响，很好口勺分析措施是比较继续使用和更斯的平均

年成本（平均年成本=现金流出总现值/年金现值系数），以较低者作为好方案，因此选项c是答

案。由于折现回收期法并没有考虑回收期后来的现金流量，因此，选项B不是答案。

（-）固定资产的平均年成本

使用平均年成本法需要注意的问题

（1）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备当作是两个互斥的方案,而不是一种更换

设备的特定方案,因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。

（2）平均年成本法的假设前提是未来设备再更换时，可以按本来口勺平均年成本找到可替代的设

备。

（3）固定资产的经济寿命

最经济日勺使用年限是固定资产日勺平均年成本最小R勺使用年限。

UAC=C-熹+玄舟卜（P/A,i,n）

L（i+i）i-i（i+i）J

【例5一5】设某资产原值为1400元，运行成本逐年增长，折余价值逐年下降。有关数据如下

表所示。单位：元

更运行成更新时运

贴现系数余值现运行现值总成年金现值平均生成

新原值余值本现值行成本现

③（i=值④=成本本⑧二①系数（i=本⑩二⑧

年@②⑥二⑤值⑦=E

8%）②X③⑤-④+⑦8%）©

限X③⑥

1140010000.9269262001851856590.926711.7

214007600.85765122018937411231.783629.8

314006000.79447625019957314972.577580.9

414004600.73533829021378618483.312558

514003400.681232340232101821863.993547.5

614002400.630151400252127025194.623544.9

7140()1600.58393450262153228395.203545.3

814001000.54154500271180331495.749547.8

（三）所得税和折旧对现金流量的影响

税后收入;收入金额X（1-所得税税率）

税后成本二支出金额X（1-所得税税率

｛折旧抵税二折旧额X所得税税率空投南茅

【提醒】折旧H勺抵税作用：计提折旧，会加大成本减少利润，从而使所得税减少。假如不计提

折旧，企、也H勺所得税将会增长许多。这就可以起到减税的I作用，这种作用称之为“折旧抵税”。折

旧的I计提应按照税法日勺规定计提。

【公式】营业现金流量

=营业收入一付现成本一所得税

=营业收入一付现成本一所得税一非付现成本+非付现成本

=税后（经营）净利润+非付现成本

=（收入一付现成本-非付现成本）X（1一税率）+非付现成本

=营业收入一付现成本一所得榄

=税后收入一税后付现成本+折旧X所得税税率

【提醒】还需要考虑期末（期初）资产处置等波及到日勺所得税问题，详细来说：固定资产变现

净损益=变价净收入一固定资产的账面价值；固定资产的账面价值=固定资产原值一按照税法规定

计提的合计折I口。

【例题・单项选择题】某项目生产经营期5年，设备原值200万元，估计净残值收入5万元，

税法规定折旧年限4年，才兑法估计净残值8万兀，直线法折旧，所得枕杭率25%,项目初始垫支营

运资金2万元。则该项目终止点现金净流量为（）万元。

A.5.75B.6.25C.7D.7.75

「对的答案」D

「答案解析」由于税法规定的折旧年限是4年，生产经营期是5年，因此在第五年末设备II勺账面

就是税法日勺残值8万元，估计净残值收入5万元，产生变现损失，变现损失抵税=（8-5）X25%

=0.75（万元），项目终止点现金净流量=5+0.75+2=7.75（万元）。

【例题・单项选择题】在计算投资项目H勺未来现金流量时，报废设备的估计净残值为12023元,

按税法规定计算H勺净残值为11000元，所得税税率为25%,则设备报废引起的估计现金流入量为（）

ytio

A.7380B.8040C.12500D.16620

「对的答案」C

r答案解析』设备报废引起的现金流入量=12023+（14000-12023）X25%=12500（元）

【例题•计算分析题】F企业正在考虑购置一种新的价值为925000元的基于计算机H勺订单响应

系统。按税法规定，这个设备将在5年内按照直线折旧法无残值折旧。设备寿命为5年，在5年末

H勺时候，该设备H勺市场价值为90000元。应用该系统后每年可节省税前36000（）元的订单处埋成本，

并且该设备可以•次性节省125000元的营运资本投资。F企业合用的所得税税率为35%,项目资本

成本为10%o

规定：（1）计算该项目每年的税后现金净流量；

（2）计算该项目的净现值，判断该项目与否可行。

F对的答案』（1）第0年的现金净流量=-925000+125000=-800000（元）

年折旧=925000/5=125000（元）

第1一4年的现金净流量=360000X（1-35%）+185000X35%=298750（元）

设备变现日勺现金流量=90000—（90000-0）X35%=58500（元）

第5年H勺现金净流量=298750+58500-125000=232250（元）

（2）净现值

=-800000+298750X（P/A,10%,4）+232250X（P/F,10%,5）

=-800000+298750X3.1699+232250X0.6209

=291211.65（元）

由于净现值不小于（），放该项目可行。

【例5一8】某企业有1台设备，购于3年前，目前考虑与否需要更新。该企业所得税税率为25%,

其他有关资料如下表所示。

项目旧设备新设备

原值6000050000

税法规定残值（10%）60005000

税法规定使用年限（年）64

己用年限30

尚可使用年限