金晶科技股权激励动因和实施效果分析

与企业共赢的局面。1952年，美国辉瑞制药公司推出的股权激励计划堪称拉开标，更带动企业全体员工共同参与到企业发展中。2005年，中国股份制改革席本文将国家大力扶植的制造业为研究对象，制造业是产业结构中的中流砥柱，由于受到产能过剩的困扰，企业发展受到限制，面临产品结构转型的阵痛。Asamediumandlongtermincentivesystem,equityincentiveistotreatequityasakindofsalarytobepaidtothemotivatedpersonnel,soastomobilizetheirworkenthusiasmandsubjectivecreativity,andachievealastingwin-winsituationbetweentheincentiveobjectandtheenterpriseonthebasisofimprovingthelong-termbusinessperformanceofthecompany.In1952,Pfizerimplementedtheworld'sfirststockoptionincentiveplaninordertoreasonablyavoidthehightaxofthecountryandachievedtheexpectedeffect.Afterthe1980s,equityincentivesystembegantobepopularizedandappliedinAmericanlistedcompanies.In2005,China'ssharesystemreformbegan,andgraduallystrengthenedthelegalnormsofthestockmarket,atthesametime,acceleratedthepaceofequityincentiveinenterprises.Accordingtostatisticsfromwinddatabase,bytheendofAugust2018,1,326listedcompaniesinChinahadproposedequityincentiveplans,accountingfor37.4%ofthetotalnumberoflistedcompanies.However,fromthepracticalresultsofenterprises,notalltheimplementationofequityincentiveplansareeffective.Inviewofthisproblem,thispapertakesJinJingTechnologyastheresearchobjecttoanalyzetheimplementationeffectofequityincentiveplans.Thispapertakesthemanufacturingindustryvigorouslysupportedbythestatetheresearchobject.Themanufacturingindustryisthemainstayoftheindustrialstructure.Duetotheproblemofovercapacity,thedevelopmentofenterprisesisrestrictedandtheproductstructureisfacingpainsinthetransformation.ThispaperanalyzestheeffectofJinJing'sequityincentiveplanandputsforwardsomeSuggestionstoimprovetheequityincentiveplan.Tobespecific,firstly,fromtheresearchbackgroundandsignificance,Istudiedtherelevantresearchliteratureonequityincentiveathomeandabroad.Secondly,itbrieflydescribestherelevantconceptsandbasictheoriesofequityincentive,sortsoutthemaincontentsoftheequityincentiveplanofthecaseenterprise,andbrieflydescribestheindustrybackgroundandcurrentsituationoftheenterprise.Atlast,thepaperanalyzestheeffectofequityincentivefromtheaspectsoffinancialindexandnon-financialTheresearchresultsconfirmthatequityincentivehasapositivepromotingeffectontheimprovementofenterpriseoperatingperformance,andcanimprovetheprofitabilityandoperationabilityofenterprises.However,theequityincentiveplanalsohasshortcomings,suchastheequityincentiveexerciseindexissettoolow,maycausetheequityincentiveeffectisnotsufficient;Theassessmentindexesofequityincentivearenotselectedcomprehensively,andonlytheprofitabilityofthecompanyisconsidered,whilethesolvencyofthecompanyisquitedifferentfromthatoftheindustry.Inviewofthesedeficiencies,thispaperputsforwardthreeSuggestions,thatis,toimprovetheeffectiveprofessionalmanagermarket,andtoestablishanindependentregulatorybodyfortheimplementationofequityincentiveplan;Toimproveandenrichtherelevantcontentsoftheconditionsfortheliftingofequityincentive;Timelyadjustthedesignelementsoftheequityincentiveplanaccordingtotheactualoperatingconditionsofthecompany,soastomakeJinJingthinkaboutandimprovethedeficienciesoftheequityincentiveplaninpractice.Atthesametime,italsoprovidessomereferencesfortheimplementationofequityincentiveformanufacturingenterprisesthatarealsoinproducttransformationandupgrading.Keyword:Equityincentive,Restrictedstock,Financial目 第一章绪 第二章股权激励相关理论概 第三章金晶科技股权激励案例介 第四章金晶科技股权激励方案的实施效果分 第五章研究的启 Abstractin Abstractin ChapterI Presentationof Backgroundofthe Study Practical Literature Overviewofforeignanddomestic Literature TheCoreConceptsandResearch Core Research Technology Thestructureofthis Innovationand Chapter ChapterIIOverviewofequityincentiverelated SummarizeofEquity ConceptsofEquity ThetypeofEquity Theoretical Principal-agent InformationAsymmetry Motivation Stakeholder Chapter ChapterIIIIntroductionofJIJINGScience'sequityincentive TheCaseCompany TheBackgroundofJIJINGScience'sEquity TheMotivationofJIJINGScience'sEquity Improveoperating Externalcompetition ReduceAgencyCostandEnhance Attract IntroductionofJIJINGScience'sequityincentive TheProfileofEquity HowtoImplementtheEquity TheImplementationoftheEquity Chapter ChapterⅣImplementationeffectofJIJINGScience'sequityincentivecasesAnalysisFromFinancial AnalysisofProfitabilityafterEquity AnalysisofGrowthafterEquity AnalysisofSolvencyafterEquity AnalysisofOperatingCapacityafterEquity AnalysisofEconomicValue AnalysisFromNon-Financial AnalysisofStaffMobilityafterEquity AnalysisofCARafterequity EffectsofDividendPolicyafterEquity Chapter ChapterⅤResearch Research Formulatereasonableperformanceevaluation Measurementofassessment considerthelong-termdevelopmentof OriginalityStatementof CopyrightauthorizatonStatementof 都有一定的研究层次，是部署新阶段工作的重要理论标杆。JensenandMeckling励管理办法》由证监会推行，将股权激励备案标准全部公开，其中总共说明3现在很多上市公司都将股权激励制度视为发展动力与政策，据d数据库统计，截至2017年7月10日，有1024家上市公司公告过股权激励，占总上市公司3531家的29.001试行是可以通过新的规范制度执行来解决的。由于个案研究对行业整体说明能力有还需要进一步完善。随后，股权激励计划由此诞生。Hollandetal.（1962）对上就标志着财务危机可能发生，对股权激励计划实施倾向性更明显。张奇峰等的解决途径中表明，引入股权激励机制是解决代理问题的方法之一。陈文强不同领域学者研究重点设置到管理层持股比例与公司绩效关系上。（1999k和（2000研究样本是19931999年16468516（2015基（2009（2014对各个已公告股权激励计划上市公司管理层分析后，认为现金股利支付水平提升，是可以实现行权价降低的，对股票期权价值攀上有很好的作用，不用专注于工作同样能获得股权增值利益。（2014研究样本分布在20052010年224个上市公司股权激励方案Cullina（2010实证研究对象集中在美国上市公司，选择其中486家企业审计委为被激励对象时，就会发生内部控制人问题。Brown（2009）研究重点是公司内部治理结构不完善问题，认为公司管（2003研究公司高管（2018)比对分（2013）研究对象是2006-2011年上市公司股权激励制度，以实证研究结果来看，中国上市公司实施这项计划并未真正带来绩效提升现象。王晓洋（2013）研究发现股权激励比现金薪酬激励更有助于公司绩效的提高。（2013让高管主动将个人利益与股东利益推进持平，这对于公司价值提升来说很有效工流失是公司实施股权激励的动因；也有学者认为动因是激发管理团队的积极(EventStudy)是一种统计方法，在会计、金融有关的案例中应信息不对称理论股权激励前后公司非财务指标对比分析图1-1

Figure1-1Technology能够转让或用来偿还其他债务。因为对激励的企业职工并不拥有企业的实际股美国的经济学家MichealJensen博士及其研究团队在两权分离的理论基础题图2-1Figure2-1Actionpathbasedonprincipal-agent题图2-2Figure2-2Actionpathbasedoninformationasymmetry图2-3Figure2-3Actionpathbasedonincentive利益相关者资本市场利益相关者(股东)，产品市场利益相关者(顾客)，以图2-4

Figure2-4Theactionpathbasedonstakeholder19991999的发起者的资金投入规模高达八千四百万元，企业的股份规模高达六千一百万之九十七。包括上述秦皇岛工业设计院等在内的合作机构的控股规模为三十七万，占比0.6个百分点。企业建立至今的主要职能在于玻璃制造和营销，当前该2000年左右建立起四百五十吨级的来源渠道是股票交易，因此股票市场的健康发展能够直接推动企业的制度推行。第二，企业在股票市场中的价值是企业的盈利水平和管理水平的集中体现， developmenthisoryofgoldcrystal2002年8月日与世界500强玻璃巨头美国PPG公司结成战略伙伴，建设了日熔化量营业收入增长29.69%,归属于上市公司股东净利润同比增长表3-2 importantlawsandregulationsrelatedtoequity争力是否改善？将引入非金属制品行业平均数据和金晶科技相应的财务指标做探究股权激励是否能提升企业的行业竞争力。东财富最大化。尽管在理论层面上管理者应当为企业的利润和企业的所有者负兴产业的决定》，将加大LOW-E节能玻璃、太阳能、生物质能等节能环保产品公司2015（草案） Table3-3ContentsofJinJing'sequityincentive201511112.77370A3618.5企业实施股权激励应当有效调动公司中高级管理人员和业务骨干的积极性（其中业务骨干可350人，占授予股票期权总量的比例达到了71.64%。结合表3-4及金晶科技近5年年报信息可知，（该公司也是金晶科技的全资子公司11（该公司为金晶科技的全资子公司2017年820192017379,0003-4中的其他人2015至2019 Table3-4Thetop10holdersofrestricted例123456789 Table3-5distributionofrestrictedstockamongincentive71由于利益遥远而产生倦怠情绪。所以该企业以自身短期内的发展目标为参考依表3-6Table3-6Threeliftingarrangementsofjinjing183042表3-7 Performanceassessmentindicatorsofjinjingtechnology'sequity2016150020161500为基数，201720161500万为基数，20182017表3-8 Overviewofjinjingtechnology'sequityincentive3748.962.77元/表3-9 Equityincentivetounlockthesharepriceofjinjing107954002.77元/4.70元/106329002.77元/2.85元/141664002.77元/3.18元/限制性股票激励计划(草案)》持续施效，根据该企业内的年度绩效评估显示其股票数量10632900股。到2019年6月3日，进入第三个解禁期，股权激励人数为第四 金晶科技股权激励方案的实施效果分因此本文以Wind数据库2019非金属材料制造业选取了两家与金晶科技市值相近且在2014至2019年期间并未进行股权激励的公司以期能得到更准确的结论。22018/home/search/?webswd= Financialindicatorsofjinjinkeji'sprofitabilityfrom2014to比率是否实施年年201620172018年净资产收益率%毛利营业利润Figure4-12014-2019returnonequityofthree2014-2019年，未实施股权激励的万里石阿石创两家公司营业利润率持续下滑；实施了股权激励的金晶科技，其营业利润率指标值变化比较明显，2014年这一指标为-6.63%.2018年这一指标为9.20%， Figure4- 2014-2019operatingprofitmarginofthree（GrossProfitMargin）反映了产品经过企业的生产过程后增值的那部 Figure4-32014-2019grossprofitmarginofthree Table4-22014-2019financialindicatorsofnon-metallicmineralproducts201420152016201720182019 Figure4-42014-2019profitabilityindicatorsforthenon-metallicmineralmanufacturingsector Table4-3Financialindicatorsofgrowthcapacityfrom2014to20142015年年年年技%技2018 Figure4-5growthrateofoperatingrevenuefrom2014to2015截止2016年3月末，总债务规模为40.63亿，较2014年增长5亿元，其中短期债务占比达75.28%9年间，上述两个指标的增长率出现了下滑。其原因在于从2018年上半年开始，玻璃行业就面临着比较严重的产能过剩问题，市场竞争极其激烈，受产业链上下游因素的影响，行业产品价格波动比较明显，虽然该公司在2018年利润率仍然呈现出上涨的态势，但是上涨的速度明显下降。 Figure4-6growthrateofnetprofitfrom2014to2019ofthreeFigure4-7Operatingprofitmarginsofthethreemajorenterprisesfrom2014to股权激励计划对金晶科技的成长能力的促进作用未能抵消外在宏观经济带来的负面影响。 Table4-4Financialindicatorsofgrowthcapacityofnon-metallicmineralproductsin2014-201420152016201720182019总资产增长 Figure4-82014-2019Financialindicatorsofgrowthcapacityofnon-metallicmineralproductsindustryin2014-2019 Table4-5Financialindicatorsofsolvencyin2014-是否股权年年201620172018年资产负债流动比率%速动比率%Figure4-9Financialindicatorsofsolvencyin2014-2019ofthree偿债能力关系到企业的资金链稳定，企业管理者不得不重视这部分财务比流动比率应不低于2；速动比率是可较快变现的速动资产与流动负债的比，一般认为，速动比率值为1会比较好，意味着较强的短期偿债能力。 Figure4-10Currentratioin2014-2019ofthree Figure4-11Quickratioin2014-2019ofthreecompanies 201420152016201720182019201420152016201720182019%% Figure4-12financialindicatorsofsolvencyofthenon-metallicmineralmanufacturingindustryin Table4-72014-2019Financialindicatorsofoperating比率/是否股权年20152016201720182019%已施实实创石已施实实创石Figure4-13Currentassetturnoverin2014-2019ofthree Figure4-14Totalassetturnoverin2014-2019ofthree 2014-2019非金属矿物制造业营运能力指Table4-82014-2019operatingcapacityindicatorsofthenonmetallicmineral201420152016201720182019WIND图4-152014-2019Figure4-152014-2019OperatingcapacityindicatorsofthenonmetallicmanufacturingEVA 公式（4- calculationmethodofEVAformulaNOPAT（税后债务资本成本=债务资本成本x（1-所得税税率 Analysisofchangesineconomicadded20142015201620172018比上一年增长—本文使用EXCEL Figure4- Changeanalysistableofeconomicadded从表4-10和图4-162014年至2018年间创造的经济增20172018年因受宏201851.2亿，同比增长17.7%，但是归属于母公司的净利润仅为7839.445.7%2018年期间费用率为13.8%，较去年下降0.6个百分点。期间费用合计达7.1亿，同比上升12.5%。其中销售费用为1.2亿，同比上升9.1%；管理费用为2.7亿，同比下降4%；财务费用为2.1亿，同比下降8.4%；研发费用为1.1亿，同比上升1227.9%。公司研发投入大幅增加，相比去年同期增长67.8%达到1.1亿。总体来2018年金晶科技的营业成本为40.14亿元，同比增幅25.40%，成本占收入的比例为78.32%，同比增幅6.53%。综合两方面原因导致了金晶科技在2018年，经济增加值下降显著。总 NumberofequityincentiveemployeesofJinJingtechnologyin10表4-122015-2019 份 份 2015-2019年金晶科技研发支出统Table4-13StatisticsonR&DexpendituresofJinjingTechnologyfrom2015toARt=Rt C(

价价率0123456789图4-17Figure4-17changeofCARofjinjing3陈效东，周嘉南．高管股权激励与公司R&D谢德仁，张新一，崔宸瑜.经常性与非经常性损益分类操纵——来自业绩型程仲鸣，夏银桂.制度变迁、国家控股与股权激励[J].夏纪军，张晏.控制权与激励的冲突——兼对股权激励有效性的实证分析[J].陈彪，李建新．股权激励制度对我国市公司绩效的影响[J运筹与模糊[J]马永斌．公司治理与股权激励[M].万华林.股权激励与公司财务研究述评[J].刘银国，孙慧倩，王烨.股票期权激励、行权业绩条件与真实盈余管理[J].Core,J.&W.Guay.Theuseofequitygrantstomanageoptimalequityincentivelevels[J].JournalofAccountingandEconomics,1999,28(2):151-184Yermark,D.DocorporationsawardCEOstockoptionseffectively?[J].JournalofFinancialEconomics,1995,39:237-269.Fama,E.F.&M.C.Jensen.Agencyproblemsandresidualclaims[J].JournalofLawandEconomics,1983,26(2):327-349.Hall,B.J.&J.B.Liebman.AreCEOsreallypaidlikebureaucrats[J].QuarterlyJournalofEconomics,1998,113:653-691.Himmelberg,C.P.,Hubbard,R.G.&D.Palia.Understandingthedeterminantsofmanagerialownershipandthelinkbetweenownershipandperformance[J].JournalofFinancialEconomics,2000,53(3):353-384.Jensen,M.C.&W.H.Meckling.Theoryofthefirmmanagerialbehavior:agencycostandownershipstructure[J].JournalofFinancialEconomics,1976,3(4):305-360.[41]Jensen,M.C.&K.J.Murphy.Performancepayandtop-managementincentives[J].JournalofPoliticalEconomy,1990,98(2):225-264.[42]Tzioumis,K.WhydofirmsadoptCEOstockoptions?evidencefromtheUnitedStates[J].JournalofEconomicBehaviorandOrganization,2008,(68):100-111.[43]Benmelech,E.,Kandel,E.&P.Veronesi.Stock-basedcompensationandCEO（DIS）incentives[J].TheQuarterlyJournalofEconomics,2010,125(4):1760-[44]ChengQ.&Warfield,T.D.EquityincentivesandearningsAccountingReview,2005,80(2)：441-[45]McConnell,J.&H.Servaes.Additionalevidenceonequityownershipandcorporatevalue[J].JournalofFinancialEconomics,1990,27(2):595-612.[46]Cho,M.H.Ownershipstructures,investmentandthecorporatevalue:anempiricalanalysis[J].JournalofFinancialEconomics,1998,47(1):103-121.[47]Palia,D.&F.Lichtenberg.Managerialownershipandfirmperformance[J].JournalofcorporateFinance,1999,(4):323-339.[48]Pindado,J.&C.L.LaTorre.Theeffectofownershipstructureonunder-investmentandover-investmentprocess[J].AccountingandFinance,2009,49(2):363-383.[49]Burns,N.&S.Kedia.Theimpactofperformance-basedcompensationonmis-reporting[J].JournalofFinancialEconomics,2006,79(1):35-67.[50]Sanders,W.M.&D.C.Hambrick.Swingingforthefences:theeffectsofCEOstockoptionsoncompanyrisktakingandperformance[J].AcademyofManagementJournal,