三只松鼠股份有限公司盈利能力分析及提升策略

[27]。1.2.3文献评述由此可知，上述文献以企业内外部环境与企业盈利能力关系角度出发，对我国休闲食品企业盈利能力的影响因素进行相关研究。国内文献多数以三只松鼠有限公司作为研究案例，研究人员运用综合指标分析法从资产报酬率、净资产收益率等数据出发考察三只松鼠的盈利能力，发现三只松鼠存在成本费用大、销售收入低、资产利用周转弱的问题。也有研究人员通过近五年财务指标销售毛利率、净利率等三项指标，与同行业公司横向比较，分析出其盈利能力问题根源在于企业融资渠道单一、管理不适应业务规模增长等因素。国外相关研究集中于宏观行业趋势对企业盈利能力的影响以及不同商业模式下休闲食品企业的盈利差异，为休闲食品行业与世界市场格局和盈利模式提供了国际化的视角。综合来看，其研究文献对休闲食品行业盈利能力研究有一定成果，也存在不足，可结合经济大环境对休闲食品企业的财务管理优化策略进行深入研究。对比大小、定位有异的休闲食品企业，找到更具针对性的提升盈利能力策略，对休闲食品行业发展更具现实意义。基于此，本文选用战略分析和财务数据联合分析的方法，对三只松鼠盈利能力进行综合分析，考虑我国当前休闲食品行业的政策导向与三只松鼠本身的优势劣势，结合其多年的发展经营状况，综合各方分析结果，进行客观评价，找出三只松鼠在盈利方面存在的风险问题并提出相应对策建议。1.3研究内容与研究方法研究内容第1章：绪论，主要介绍本文的研究背景以及研究意义，通过结合国内外相关研究综述，总结本文的主要研究内容和研究思路与框架，并指出研究方法。第2章：对相关概念及理论基础进行界定，主要包括财务数据分析法，战略分析方法和案例分析法。第3章：介绍休闲食品行业财务现状、休闲食品行业发展现状，对整体发展状况进行分析描述，然后从多个方面对企业财务绩效进行分析，并得出相关结论。第4章：运用战略分析法，通过财务指标分析，财务数据分析对三只松鼠盈利能力不足之处和原因进行分析。第5章：运用杜邦分析法，对影响公司价值创造的主要因素与风险进行分析，并提出应对措施。第6章：针对三只松鼠公司盈利能力出现的问题提出相关对策，并结合原因分析提出相关的发展建议。第7章：结论与展望。研究方法（1）案例分析法，选取具有代表性的案例，深入剖析其背景、过程、结果及影响因素，从中归纳经验、揭示规律以辅助研究或解决问题。（2）财务数据分析法，收集三只松鼠的财务数据，进行盈利能力分析。（3）文献分析法，根据所研究的内容，进行文献查阅，了解休闲食品的发展现状，找出与三只松鼠内容相关的文献，然后对相关的文献归纳，最后总结出适合本文的研究方法与思路。第二章相关概念及理论基础2.1盈利能力概述2.1.1盈利能力的定义公司在运营过程中产生利润的能力称为盈利能力。指公司或组织以有限的投资生产产品的能力，而非以现有资金的数量生产产品的能力，反映盈利能力的主要指标是股票回报率。盈利能力是企业生产经营的本质，是企业生存的发动机动力和源泉，是企业利益监控的能力。盈利能力使公司的参与者可为两类，一类是与公司有直接利益关系的经营者、债权人和股东；另一类是与公司有间接利益关系的政府、银行和公众。公司盈利能力会影响他们的活动与决策，因此他们在做出经济决策时不仅要关注公司的盈利能力，还要根据盈利能力指标的变化做出经济决策。2.1.2盈利能力分析方法盈利能力分析方法主要有趋势分析法，比较分析法和战略分析法等方法，趋势分析法是通过观察财务数据在多个期间的变化趋势，能清晰地展现企业的发展轨迹，有助于预测未来走向。发现企业财务状况和经营成果的变化规律，及时察觉异常波动，为深入分析原因提供线索。比较分析法是通过企业数据和同类型公司数据进行比较，由此发现两者差别。本企业与同行业优秀企业相比，以及和本企业自身先年的数据对比，分析者都能较快了解本企业的发展状况。战略分析法是组织在复杂环境中实现可持续竞争优势的重要工具，其核心在于通过科学分析，将资源与能力与环境需求有效匹配，最终实现战略目标。2.2杜邦分析体系2.2.1传统杜邦分析体系理论传统杜邦分析体系的理论依据以净资产收益率指标为主，并与其他相关指标进行计算分析，这些指标之间具有紧密联系，能够全面、科学地诠释企业财务状况与企业成果。传统杜邦分析体系的基本指标是权益净利率与总资产净利率、权益乘数又称权益净利率，是总资产净利率与权益乘数的乘积。总资产净利率则是销售净利率与总资产周转率的乘积。由此可以得知，净资产收益率受到企业获利能力(销售净利率)、营运能力(总资产周转率)以及资本结构(权益乘数)的影响，并且通过相关指标分析，能够得出企业经营各环节以及三者之间的关系。例如，销售净利率能够衡量企业产品或服务所产生的利润，总资产周转率代表资产营运水平，权益乘数表示财务杠杆。传统的杜邦分析体系能为企业管理者衡量经营业绩，寻找问题根源，制定决策提供有效的参考，能较好地掌握企业的总体财务状况，达到优化资源配置，提高企业价值的目的。2.2.2改进杜邦分析体系理论改进杜邦分析体系理论是对常规杜邦分析体系的完善与补充，主要针对杜邦分析体系所存在的不足与缺陷，为更准确地进行企业财务分析提供理论指导。常规杜邦分析体系以财务报表数据为基础，进行财务状况分析，侧重企业短期财务成果分析，且在一定程度上忽略了企业核心竞争力及长期持续创造价值。改进后的杜邦分析体系在常规分析指标基础上，将净利润指标进行拆分，同时考虑了非经常性损益项目会对企业长期持续经营期间的盈利质量产生的影响，通过仔细拆分净利润指标，使对企业持续经营期间真实的盈利能力的分析更加深入。在对企业收益质量进行分析的过程中，引入经营活动现金流量指标，弥补了仅以权责发生制为基础进行杜邦分析体系的不足，从而更加真实地了解并获得真实的企业盈利能力指标。改进后的杜邦分析体系更加注重对资产质量的分析，不再简单地以总资产计算周转率等，而是区分不同性质资产对企业经营的影响。并考虑企业的创新投入和产出，将研发投入等无形资产相关指标加入体系，用以度量企业长期发展潜力和创新能力。通过以上改进，使得杜邦分析体系理论能更全面、更细致地反映企业财务状况背后的驱动因素，帮助利益相关者更好地了解企业经营的绩效、风险特征和价值创造能力，为企业制定战略决策、优化资源配置提供更有前瞻性和实用性的信息。第三章休闲食品行业及三只松鼠发展概况3.1休闲食品行业概况休闲食品行业在新时代具有产品多样化，需求多样化的特点使得企业持续创新，推出更多新奇零食与特色产品。由于人们对健康、低糖、低盐、低脂肪的关注，更多人也逐渐青睐营养零食。由此企业需生产更丰富的零食并拓展产品类型，并在健康方面展现特色。产品的创新速度发展快，使企业为在市场立足，坚持致力于产品研发，不断推出创新产品。3.2三只松鼠的基本概况3.2.1公司简介三只松鼠有限公司（三只松鼠）是总部位于安徽芜湖的知名电商零食品牌，成立于2012年，以优质的品牌形象和卓越的产品质量成为休闲零食市场的知名品牌，主要从事坚果等休闲零食的研发、生产及销售，秉承“让世界快乐”的使命，为消费者提供更优质美味的零食，同时还不断推出让消费者喜爱的产品，澳大利亚坚果，开心果和水果等。三只松鼠在电商领域有清晰的市场定位和营销手段，俘获了大量年轻的消费群体，提供方便快捷的网上购物，让消费者轻松获得美味的零食。除了高质的产品，三只松鼠也积极承担社会责任，关爱公益，引领环保绿色生产，同时，三只松鼠还经常参加扶贫等公益活动的组织，以实际行动回报社会。（三只松鼠）休闲零食的发展前景中零食是公司产品的重要组成部分，消费者对休闲食品的需求逐渐趋于多样化，消费者不仅需要日常的坚果、花生等普通零食也需要一些特色鲜明的果类，休闲食品不仅要满足消费者的经济需求，还要满足当代人的精神享受。综合来看，三松鼠以过硬的品质、创新的产品和贴心的服务成为了中国零食界的领头羊。三只松鼠将继续保持“让主人爽”的使命，为消费者呈现更多美味可口、健康营养、快乐分享的零食体验。3.2.2公司盈利能力分析净资产收益率分析净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，充分反映了企业资本运营的综合效益，可以用于不同行业间的比较。三只松鼠股份有限公司2023年净资产收益率为9.05％，与2022年相比有所提高，但比2019—2021年有所下降，净资产收益率=（净利润/净资产平均余额）*100%，2022年的净利润为129399446.47元，2023年的净利润为219789407.07元，2023年的净利润增加，净利润的增加及净资产平均余额的变动导致2023年净资产收益率也有所增加。2023年总资产报酬率的增加以及产权比的变动也是导致净资产收益率增加的原因。这表明公司盈利能力有所增强。所以，净利润下降是导致净资产收益率下降的主要因素。总资产报酬率的下降以及产权比的变动也是引起净资产收益率下降的原因。表3.12019—2023年收入质量增减情况项目2019年2020年2021年2022年2023年总资产报酬率7.82%8.74%11.52%4.19%6.22%净资产收益率15.88%13.36%18.88%5.62%9.05%总资产周转率256%212%207.13%152.44%141.18%销售息税前利润率3.05%4.13%5.56%2.75%4.41%产权比155%110%116.66%107.95%107.50%数据来源：国泰安数据短期偿债能力分析流动比率为2：1比较适宜此时企业的财务基础较为稳固。2019年三只松鼠股份有限公司流动比率为154%，速动比率为60%，现金比率为36％，2020年三只松鼠股份有限公司流动比率为169%，速动比率为101%，现金比率为55.16％，2021年三只松鼠股份有限公司流动比率为160%，速动比率为91%，现金比率为17.14％；2022年流动比率为180%，速动比率为122%，现金比率为9.2%；2023年流动比率为157%，速动比率为107%，现金比率为11.87%。2021年与2020年相比，流动比率、速动比率、现金比率都有所下降，流动比率和速动比率以及现金比率都低于一般标准，表明公司在这此年可能存在短期偿债能力较弱的问题。在2022年，流动比率有所上升，但是依然低于一般标准；但速动比率有所提高并高于一般标准；现金比率则有所下降。表明公司在这此年间的短期偿债能力有所提高。2023年流动比率有所下降，速动比率下降但是高于一般标准，现金比率有所提高。表明公司在这一年的短期偿债能力有所下降。表3.22019—2023年比率财务数据项目2019年2020年2021年2022年2023年流动比率154%169%160%180%157%速动比率60%101%91%122%107%现金比率36%55.16%17.14%9.2%11.87%数据来源：国泰安数据（3）长期偿债能力分析资产负债率的适宜水平是40%—60%。2020年—2023年资产负债率均符合标准，但2022年三只松鼠股份有限公司资产负债率有所下降，表明此期间长期偿债能力风险较小，2019年资产负债率则略微偏高。由表中三只松鼠有限公司的产权比数据分析，2019年产权比最高，2023年产权比率最低，表明三只松鼠公司在2023年企业盈利状况较稳健，所面临的风险也较小。表3.32019—2023年比率财务数据项目2019年2020年2021年2022年2023年资产负债率60.85%52.37%55.13%48.34%54.65%产权比率155%110%116.66%107.95%107.50%数据来源：国泰安数据 第四章基于战略分析方法的三只松鼠盈利能力分析4.1微观环境SWOT模型分析4.1.1优势（Strengths）（1）品牌影响力：三只松鼠是国内休闲零食品牌，经过多年营销推广，品牌知名度、美誉度都较高，其形象可爱的松鼠形象识别度高，深受消费者尤其是年轻消费者的喜爱。至今，三只松鼠电商平台粉丝数合计高达1.15亿，粉丝数量位列零食项第一位，荣登休闲食品行业粉丝榜首。（2）全渠道销售网络：三只松鼠在各大电商平台均设有官方旗舰店，线上销售能力较强，持续多年在国内各大主流电商平台的零食销量均为第一。三只松鼠也积极拓展门店业务，开设投食店、松鼠小店等各类线下特色门店，形成较完善的全渠道销售体系，更好地满足各类消费者不同购物需求。（3）产品创新能力：三只松鼠也进行持续创新，以满足消费者多样需求，让产品更受消费者青睐。产品包装上，三只松鼠也在求新求变，包装设计简洁且时尚统一，产品档次提高，使三只松鼠包装更具美观性。（4）供应链管理能力：三只松鼠深度整合供应链，和优质供应商建立长期合作。原材料得以稳定供应，质量也得以保证。公司拥有自建检测中心和严格的质量检测体系。依靠此体系，对产品品质严格把关。4.1.2劣势（Weaknesses）（1）过度依赖线上渠道：长期以来，三只松鼠销售大多居于天猫、京东等电商平台，线上渠道销售额占较大比例。但这种单一渠道的销售方式，使其在电商平台的流量红利逐渐减少、平台运营费用也逐渐增加，公司面临着经营风险。（2）产品代工模式的潜在风险：三只松鼠的加工由合作工厂负责，因而公司可以减少对固定资产的投资，降低了生产管理成本，但此举仍有部分问题存在，如产品质量控制不严格，生产不稳定等，一旦出现此些情况，产品质量就会受到影响，公司的口碑也会随之下降。4.1.3机会（Opportunities）（1）市场需求增加：市场对休闲零食需求持续上升。消费者对休闲零食的需求也逐渐增高，需要健康的食品，也需要美味方便的食品。这种需求的变化给三只松鼠的发展带来了巨大的市场空间。（2）消费升级：消费升级背景下，消费者更愿意购买高品质、高附加值零食。三只松鼠拥有较强的品牌优势，且产品创新能力强，更抓住了此消费需求机遇。开发了更多高级、个性化产品。提高了产品毛利率，使公司盈利能力增强，使其在市场竞争中具有较大优势。（3）新零售模式的发展：新零售模式为三只松鼠带来新发展机遇。三只松鼠通过线上线下相结合的方式拓展销售渠道，借助线上电子商务平台吸引客户也开设实体店，让客户进行实地体验，形成线上线下双渠道销售，扩大销售渠道。三只松鼠提高了销售效率和客户体验，让客户更方便快捷地购物，客户满意且业务也快速增长。4.1.4威胁（Threats）（1）食品安全问题：食品安全在休闲零食行业极其关键，它就是企业的生命线。若出现食品安全方面问题，企业品牌形象和声誉会遭到严重损害。三只松鼠历年多次因食品安全问题，受到了媒体的关注和消费者的质疑。（2）原材料价格波动：休闲零食生产主要有坚果、果干、肉类等原材料。但市场供求、气候还有政策等因素，对这些原材料价格影响都较大。政策方面，颁布新的进出口政策，也会影响原材料的供应和价格。原材料价格波动，企业生产成本就会增加。成本增加，利润空间就被压缩。会给三只松鼠的盈利能力带来较大挑战。4.2宏观经济环境PEST模型分析4.2.1政治（Political）因素政府鼓励电子商务发展，在政策上对电商企业进行扶持，税收扶持政策、产业扶持政策等，这些政策对三只松鼠线上线下业务的发展都提供了良好经商环境。国家鼓励互联网创业政策，在三只松鼠发展的过程中，有多个相关政策使其获得优惠，且在资金上也得到扶持，从而使三只松鼠在市场上迅速发展。4.2.2经济（Economic）因素消费者对休闲零食更加注重品质、健康、个性。尤其在当今时代健康零食是消费者较注重的产品，健康零食的需求逐渐增多使得三只松鼠产品定位也顺应市场发展，推出了高品质、纯天然、无添加的坚果等休闲零食。它的零添加坚果系列，在生产过程中，选用的都是纯天然原料。4.2.3社会（Social）因素消费者较为看重产品品牌，选购商品时意向知名品牌产品。三只松鼠在品牌建设，营销推广工作上经过长时间努力，提高了品牌知名度和美誉度，成功得到消费者认可。使得消费者对三只松鼠品牌较为了解，此良好的品牌形象吸引了更多消费者。4.2.4技术（Technological）因素三只松鼠产品研发依赖于食品生产技术的持续进步。在产品上加大创新，也在生产上加大技术研发，从而使三只松鼠的生产效率更高。三只松鼠在新设备和新工艺下，使得产品生产时间缩短，降低了生产成本，由此产品价格更具优势，增加了产品的市场竞争力。4.3波特五力模型战略分析4.3.1供应商的议价能力三只松鼠是采用代工模式，所有产品由供应商采购并不直接进行生产加工的食品企业。这种特点使其在全球有众多供应商。凭借此优势，三只松鼠在采购量和品类方面具有一定的定价权。4.3.2购买者的议价能力休闲零食行业市场广阔，同类竞品较多。即有百草味、良品铺子等知名品牌，也有众多中小品牌参与竞争。消费者选择范围广，可替代产品丰富，从而在购买时具有较强议价能力。4.3.3新进入者的威胁经济增长以及休闲食品主要消费群体的崛起，休闲零食上游制造商门槛降低，行业利润空间变大，使未来休闲食品行业具有巨大行业前景，吸引了众多新进入者。4.3.4替代品的威胁在休闲食品行业中，产品类别繁多，如卤制品、糖果蜜饯、面包糕点、炒货坚果等。坚果被称为“蛋白质、油脂、矿物质、维生素的宝”，其他诸如膨化食物、肉脯、糖果等也是不错的选择，在一定程度上可以替代三只松鼠产品。4.3.5行业内现有竞争者的竞争程度三只松鼠、百草味、良品铺子作为目前我国休闲零食坚果电商的先驱者，其在产品定位、产品创新、渠道以及策略方面一直处于激烈的竞品争锋状态，各品牌为抢占客源，不断段推出新产品、促销、宣传也不断涌现。第五章基于改进杜邦分析法的三只松鼠盈利能力分析5.1净资产收益率分析净资产收益率计算公式为：净资产收益率=净经营资产净利率×（净经营资产净利率-税后利息率）×财务杠杆（式5.1）表5.1三只松鼠2019年至2023年净资产收益率项目2019年2020年2021年2022年2023年净经营资产净利率6.02%9.06%7.02%2.51%4.10%税后利息率0.93%0.99%2.38%3.30%1.49%净财务杠杆13.20%13.08%25.64%11.26%18.85%净资产收益率0.04%0.10%0.083%0.00%0.02%数据来源：国泰安数据 图5.1净资产收益率折线图由图表可知，三只松鼠的净资产收益率在2019—2023年期间起伏较大，且整体处于较低水平，2019年为0.04%，2020年为0.10%，2021年略有下降为0.083%，2022年大幅下降为0.00%，2023年有所回升为0.02%。净经营资产净利率是影响净资产收益率的重要因素之一。该指标在2019—2020年上升，由6.02%增至9.06%，表明公司经营资产获利能力有所增强；2020—2022年持续下降，其中，2022年下降至2.51%，反映公司经营业务盈利能力下降；2023年回升至4.10%，则反映公司经营获利能力有所提高。税后利息率在2019—2021年间由0.93%上升至2.38%，公司债务融资成本有所增加，2021—2022年持续上升至3.30%，公司利息负担加大，从而对净资产收益率有所负面影响，2023年下降至1.49%，公司利息负担降低，净资产收益率得以提升。净财务杠杆是公司使用债务筹资撬动净资产收益率的体现，2019—2020年净财务杠杆基本保持不变，2020—2021年增长至25.64%，体现公司增加债务筹资，2021—2022年下降至11.26%，公司降低债务水平，大概率是为控制风险，2023年恢复至18.85%，表明公司适当增加债务筹资，希望通过财务杠杆提升净资产收益率。由此数据分析可知，2019-2023年三只松鼠盈利能力变动情况为：净经营资产净利率由2019-2020年增加，到2020-2022年降低，再升至2023年，表明经营业务获利能力先改善后下降又回升；税后利息率波动较大，则表明债务融资成本所受影响较大，净财务杠杆波动较大。在上述分析指标共同作用下，净资产收益率由2019-2020年增加，在2020-2022年降低至0.00%，2022-2023年则略有上升，表明三只松鼠通过股东权益获取收益能力不够稳定，整体盈利能力有待提升。5.2销售现金比率分析销售现金比率计算公式为：销售现金比率=营业现金净流量÷销售收入*100%（式5.2）表5.2三只松鼠2019年-2023年销售现金比率项目2019年2020年2021年2022年2023年营业现金净流量2.853.665.012.512.69销售收入101.7397.9497.7072.9371.15销售现金比率2.80%3.74%5.13%3.44%3.78%数据来源:国泰安数据库 图5.2销售现金比率折线图由图表可知，营业现金净流量指标在2019—2021年呈上升趋势，由2.85增长至5.01，表明公司通过经营活动获取现金能力增强。2021—2022年营业现金净流量大幅下降，由5.01降至2.51，大概率该时期公司经营活动出现销售回款速度变慢，成本支出增加等问题，从而使获得现金能力降低。2022—2023年有小幅回升，由2.51上升至2.69，表明公司经营活动获取现金能力提高。销售收入在2019—2020年略有下降，由101.73下降至97.94，下降幅度较小。2020—2021年基本维持不变，仍维持在97.70左右。2021—2023年下滑幅度较大，由97.70下降至71.15，表明公司产品销售市场大概率出现问题，使得市场占有率有所下降或产品竞争力有所下滑。销售现金比率在2019—2021年逐步提高，由2.80%提至5.13%，表明公司每实现1元销售收入能带来的现金净流量增加，销售收入质量提高，公司获取现金的能力在强，从而提高公司盈利质量。2021—2022年销售现金比率下降至3.44%，根本原因为营业现金净流量下降幅度大于销售收入下降幅度，表明在此时期，公司销售回款情况变差，或成本控制出现问题，从而使销售获取现金能力变弱。2022—2023年销售现金比率回升至3.78%，表明公司在改善销售回款情况或成本控制方面取得成效，销售获得现金能力有所提高，但未能恢复至2021年水平。由此数据分析可知，三只松鼠在2019-2023年营业现金净流量、销售收入和销售现金比率均存在波动,公司需针对销售收入下滑趋势，制定加强市场开拓和产品竞争力的对策。5.3净利润现金比率分析净利润现金比率计算公式为：净利润现金比率=营业现金净流量÷税后经营净利润*100%（式5.3）表5.3三只松鼠2019年-2023年净利润现金比率项目2019年2020年2021年2022年2023年营业现金净流量2.853.665.012.512.69税后经营净利润2.292.893.180.931.74净利润现金比率124.47%126.62%157.61%268.67%154.48%数据来源：国泰安数据图5.3净利润现金比率折线图由图可知，三只松鼠营业现金净流量2019—2021年呈上升趋势，由2.85增长至5.01，表明此时期，公司经营产生的现金能力逐步增强。2021—2022年下降明显，由5.01增长至2.51，但2022—2023年有所回升，由2.51增长至2.69。三只松鼠税后经营净利润，整体来看有轻微波动，2019—2021年缓慢增长，由2.29增长至3.18，2021—2022年大幅下降，由3.18增长至0.93，2022—2023年有所回升，由0.93增长到1.74。净利润现金比率在2019年-2023年均超过100%，表明公司盈利质量较高，每实现1元税后经营净利润能带来超过1元的营业现金净流量，净利润有足够现金保障，公司经营业务现金流入充足，利润质量可靠。三只松鼠2019年-2020年净利润现金比率由124.47%微增至126.62%，变化较小，公司盈利质量稳中有升。2020年-2021年升至157.61%，营业现金净流量增长快于税后经营净利润增长，大概率是因加强应收账款回收、控制存货水平，等带来的经营活动现金流入增加。2021年-2022年净利润现金比率大幅上升至268.67%，主要原因为税后经营净利润下降幅度远超营业现金净流量下降幅度，大概率是公司2022年面临竞争加剧，成本上升，公司利润水平下降等问题，但公司前期经营业务产生的现金流入仍较为可靠。2022—2023年，比率下降至154.48%，表明公司恢复盈利过程中，净利润増速快于营业现金净流量增速，大概率是公司为扩大销路而采取了宽松的赊销信用政策，从而使应收账款增加。由此数据分析可知，三只松鼠2019年-2023年经营活动现金及盈利质量均存在一定波动，公司在发展中需聚焦市场变化，做好成本控制与营运资金管理，优化销售政策，信用政策，使营业现金净流量与税后经营净利润保持稳定增长。5.4经营资产周转率分析经营资产周转率（次）计算公式为：经营资产周转率=营业收入÷经营资产平均余额*100%（式5.4）表5.4三只松鼠2019年-2023年经营资产周转率单位：亿元项目2019年2020年2021年2022年2023年营业收入101.7397.9497.7072.9371.15经营资产平均余额39.0243.7744.3744.8947.05经营资产周转率（次）2.612.242.201.621.51数据来源：国泰安数据图5.4经营资产周转率折线图由图表可知，2019年，三只松鼠营业收入为101.73亿元，2020和2021年基本保持在97亿元左右，2022和2023年有所下滑，分别为72.93亿元和71.15亿元。大概率为市场竞争加剧、消费者需求变化、产品策略调整等因素造成增长停滞。经营资产周转率总体趋势逐年下降，由2019年2.61次下降至2023年1.51次，表明公司经营资产运营效率降低，每单位经营资产带来营业收入减少。由具体数值分析，2019—2020年，由2.61次下降至2.24次，大概率是该公司在2020年投入更多经营资产，但并没有转化为更多营业收入。2020—2021年，有小幅下降至2.20次，此时营业收入基本保持不变，但经营资产仍在增加，大概率存在资产闲置或资产利用不充分等问题。2021—2022年，经营资产周转率大幅下降，由2.20次下降至1.62次，此时营业收入大幅下降，同时经营资产持续增加，表明公司经营面临较大压力，资产运营效率较低。由此数据分析可知，三只松鼠2019年-2023年营业收入有所下降，经营资产投入持续增加，但经营资产周转率也持续降低，资产运营效率也较低。公司应审视市场环境和自身经营管理问题，优化公司资产配置，提高经营资产周转率，从而改善公司经营效益和盈利能力。5.5权益乘数（经营）分析权益乘数计算公式为:权益乘数=股权权益÷总资产*100%(式子5.5)表5.5三只松鼠2019年-2023年权益乘数单位：亿元项目2019年2020年2021年2022年2023年股东权益18.9520.9622.5823.4425.14总资产48.4244.0150.3345.3655.43权益乘数2.562.102.231.942.20数据来源：国泰安数据图5.5权益乘数（经营）折线图由图表可知，三只松鼠股东权益由2019年18.95亿元到2023年25.14亿元为逐年增长，表明公司通过自身盈余公积等方式积累较多股东权益，公司实力与抗风险能力增强。总资产总体波动较大，2019年48.42亿元，2020年44.01亿元，2021年50.33亿元，2022年45.36亿元，2023年55.43亿元。总资产波动原因大概率包含公司业务扩张，处置和收购资产，举债等特殊情况。权益乘数为先下降后上升的趋势，2019年的权益乘数为2.56，2020年的权益乘数为2.10，2021年的权益乘数是2.23，2022年的权益乘数为1.94，2023年的权益乘数为2.20。权益乘数是指公司通过负债筹集资金，以倍于股东权益的方式扩大财务杠杆。2019—2020年权益乘数下降，大概率为公司在此期间减少负债融资，或资产增速小于股东权益的增速，权益乘数下降表明公司财务杠杆作用下降，偿债能力和财务风险有所下降。2020—2021年的权益乘数上升，大概率为公司在此期间加大负债融资力度，利用财务杠杆获得更多收益，但财务风险也有所提高。2021—2022年权益乘数下降，大概率为公司改变资本结构，降低了负债比重。权益乘数在2022—2023年再次增加，体现公司大概率加大负债融资力度，企图通过财务杠杆提高股东回报，但同时也体现出财务风险加剧。由此数据分析可知，三只松鼠2019年—2023年股东权益稳步提升，但总资产波动较大，权益乘数也有一定波动，公司需结合市场情况和自身经营情况合理控制负债规模，优化资本结构，从而达到均衡财务风险和优异股东回报。5.6本章小结通过对改进杜邦分析系统下三只松鼠各指标动因进行探索分析，可以得出如下结论。净资产收益率的影响主要受净经营资产净利率(指标)变化影响，在2022年降至0.00%，表明净经营资产净利率大幅下降，杠杆贡献率各年均有变化，从而对净资产收益率有所影响。三只松鼠净经营资产净利率指标波动较大，大概率为营业收入和经营资产平均余额变化综合导致。在经营资产实现周转过程中，盈利获取能力在同一年度中也有所不同，如2022-2023年度经营资产周转率下降明显，对净经营资产净利率产生不利影响。权益乘数指标的变动受股东权益变动和总资产规模变动影响。股东权益增加或是减少，总资产规模变动等均会引起权益乘数变动。权益乘数变动是财务结构的变动，由此可以反映企业的财务杠杆。三只松鼠销售现金比率指标在2019-2023年期间波动，反映营业现金净流量与销售收入的相对变动程度，该指标波动表明企业销售获取现金的能力变动，大概率受销售策略或回款方式等综合因素影响。三只松鼠净利润现金比率指标大幅波动，说明营业现金净流量与税后经营净利润匹配度不稳定。这一指标反映的是企业净利润现金保障程度，该指标波动较大说明企业盈利质量在不同年份数据间存在差别。第六章三只松鼠盈利能力问题分析及提升对策6.1存在的问题6.1.1净资产收益率波动且整体偏低由第五章可知，三只松鼠的净资产收益率在2019—2023年之间出现了大起大落，在2022年跌至0.00%，最终原因在于净经营资产净利率大范围下跌，由较高水平的净经营资产净利率水平下跌至2.51%。其他指标中，净财务杠杆在横向对比和纵向比较中，都未为净资产收益率带来更多回报，表明公司通过支配股东权益获取收益的稳定性不足，在市场竞争当中为股东创造收益的能力受限，较难为投资者提供满意的回报，难以留住长期投资者。6.1.2经营资产周转率持续下降三只松鼠经营资产周转率由2019年的2.61次降为到2023年的1.51次。表明该公司经营资产周转率和单位经营资产创造营收能力下降。大概率是因该公司市场开拓不力以至产品销售缓慢，存货增加，资金占用时间长，资产使用率和获利能力下降等情况，进而影响该公司综合盈利能力的提高。6.1.3销售现金比率不够稳定销售现金比率波动，在2019-2023年间，由5.09%波动至5.13%，表明公司销售获取现金能力不稳定，大概率存在销售策略、应收账款回收管理等问题。若销售现金流无法得到保证，则会导致公司资金不能及时周转，从而影响运营能力。导致公司盈利质量存在隐忧。6.1.4净利润现金比率波动大净利润现金比率在2022年达到了最高值268.67%，但2023年降至154.48%。这一比率变动幅度较大，表明公司净利润现金保障程度不稳定，大概率存在会计核算与实际现金收支不同步的情况，或因公司经营活动现金流量管理不完善，使得公司面临财务风险，进而影响公司资金链稳定和可持续发展能力。6.2三只松鼠盈利能力的提升策略6.2.1提升净资产收益率公司应专注主业，调整优化产品结构，加大研发投入，开发更多适应市场需求的新产品，提高产品附加值，以此提升净经营资产净利率。譬如，充分了解消费者对健康零食的需求，开发低糖、低脂肪、高蛋白的坚果产品等。合理调整财务杠杆，在控制风险的基础上，通过适当的负债经营，利用财务杠杆的影响效应来提升净资产收益率。密切关注市场利率的变化，充分考虑自身的偿债能力，保持适当的财务杠杆。更需加强成本管理，降低经营成本，通过生产、销售、管理等各个环节入手，提高利润率，提升创造股东收益的能力。6.2.2改善经营资产周转率加强市场调研，以市场动态和消费者出发，制定高效营销策略，拓展销售渠道，增加销量。加强新兴电商平台合作，拓展直播带货销售方式，优化库存管理，降低库存积压。建立合理库存预警机制，根据市场需求进行合理生产。加强供应链管理，提高供应链响应能力，降低采购和物流成本，提高经营资产周率，使资产更有效地为经营服务。6.2.3稳定销售现金比率完善销售政策，合理制定销售条款，加强应收账款管理。建立客户信用评估体系，对客户信用进行动态跟踪、评估和检测，对信用度好的客户进行适当优惠。降低坏账风险，确保销售货款及时收回。加强销售团队培训，提升销售人员对现金回笼重要性的认识，将销售回款纳入绩效考核指标体系。优化销售渠道，提高直销比例，保证公司经营活动现金流量，提高销售现金比率稳定性。6.2.4稳定净利润现金比率规范会计核算流程，使会计信息能够如实反映公司经营状况。加强经营活动现金流量管理，建立现金流量监控体系，密切关注现金流入和支出情况，及时发现并处理现金流量异常情况。优化业务流程，提升资金工作效率。优化生产流程，缩短生产周期。合理安排投资活动，优化筹资活动，使现金流量在各项业务活动中得以进行合理分配。保持净利润现金比率稳定，提高公司盈利质量，增强投资者信心。第七章结论与展望7.1结论三只松鼠股份有限公司2021-2023年财务状况整体呈现波动平稳的发展态势，净利润在2023年大幅增长，同比上升69.85%。在扣除非经常性净利润方面，2021年公司表现突出，并在提升核心盈利能力方面取得良好成效。但公司的股本回报率和毛利率有所降低，需要公司不断优化业务战略，保持良好的财务状况。但由2018—2023年期间的整体财务分析可知，三只松鼠在面临一定困境的同时，整体财务状况仍表现稳定状态，并通过积极调整经营策略、优化产品结构、拓展市场等方式，加强公司盈利能力。公司未来仍需顺应市场潮流，加强品牌建设，从而得以稳步发展。7.2不足与展望由于我的知识水平仍有待提高，我的研究还存在许多不足。首先，本文主要方法是通过战略分析方法和财务数据分析方法来研究三只松鼠有限公司的盈利能力。这些方法需要使用一些财务指标来分析和评估公司的盈利能力。然而，一家公司的盈利能力会受到各种因素的影响，一些非财务因素因个人知识不足而没深入研究，所以尚未对非财务因素进行全面分析，因此研究需要进一步改进。其次，本人并未前往该公司进行了现场研究，大部分信息来自公开的年度报告、官方新闻和期刊文章。因此，由于多种因素，对企业盈利能力的分析仍存在局限性。在未来的研究中，我将尽可能地解决本文中发现的不足。未来，在分析一家公司的盈利能力时，将不仅限于公司发布的年度报告。如果条件允许，我会进行现场调研，全面了解公司的实际情况；其次，在分析盈利能力时，不仅要使用财务指标，还要注意非财务指标并尽可能量化，以便对公司的盈利能力进行更全面的分析参考文献刘瑾.谈上市公司盈利能力分析[J].企业家天地,2014(3):24-25.陈晓亮.MZ企业盈利能力分析研究[D].沈阳大学,2020兰珊,周洁琼.医药企业内部控制对盈利能力影响研究[J].现代商贸工业,2019,40(31):张晶.企业盈利能力分析浅议[J].合作经济与科技,2016(04):103-105.赵玉婷.盈利能力、审计意见类型与中小企业融资选择[J].财会通讯,2020,(17):56-59.陆旸,戚啸艳,顾成伟.高溢价并购商誉对盈利能力和企业价值影响研究[J].财会通讯,2021,(24):61-64周琼芳.全面预算管理与企业盈利能力相关性实证研究——基于中国A股上市公司样本[J].山西财政税务专科学校学报,2022,24(01):34-39.杨微波,周小虎.区域营商环境优化、轻资产运营与工业企业盈利能力[J].财会通讯,2022,(12):43-47徐一民,王英泽.企业盈利能力对企业价值的影响——以航空运输业为例[J].现代审计与会计,2023,(04):41-43和国忠.资本结构对企业盈利能力及偿债能力影响研究——以云南上市公司为例[J].会计之友,2019(03):67-70.孙志燕，刘晨辰.我国制造业盈利能力提升路径与政策优化——基于29个行业微观数据的观察[J].经济纵横,2020(03):57-66.刘颖.浅谈企业盈利能力分析[J].现代商业,2011(30):242-241.王倩倩.上市公司盈利能力分析——以北京首钢股份为例[J].知识经济,2019(07):15-16.秦紫萱,熊筱燕.生命周期视角下研发投入强度对企业盈利能力的影响[J].新疆财经大学学报,2021(04):41-50.李方,王海东.中小企业盈利能力分析[J].商场现代化,2019(13):91-92苏欣.浅谈企业转型对盈利能力的影响——以A集