中国对外直接投资状况

第1章绪论1.1研究背景中国经济改革开放以来，中国的对外直接投资已成为世界市场中日益重要的一部分，受到中国“走出去”政策的推动。中国对外直接投资成为我国企业提高其在国际上的竞争力的主要手段之一。中国的人民币汇率制度从2005年7月21日进行改革以来，人民币在很长一段时间内面临升值压力，人民币汇率对中国经济具有不确定的影响。研究人民币汇率的变化对我国对外直接投资的影响十分重要。1990年以来实行了经济全球化和区域经济一体化。随着信息技术的迅猛发展，快速发展了国际贸易、跨国投资和国际金融等，世界经济之间的联系也空前紧密。中国已深入参加到经济全球化进程中。一个不争的现实是中国经济和和全球经济的相互依存的联系更加密切和增长更加迅速。国际贸易的庞大规模和巨额国际资本流动的产生和独立运行主要体现了中国经济与世界经济之间的密切联系。国际直接投资的地位越来越重要。我国的对外投资规模不断扩大，在我国中央提出的“走出去”策略的驱动下，更多具有优势和能力的企业受到了鼓励开始扩大对外直接投资。2010年底，中国对外直接投资存量达到3172.1亿美元，而2010年中国对外直接投资流量是“十一五”时期中国对外直接投资存量的2.3倍，达到688.1亿美元的历史最高值。2017年我国增加了非金融类对外直接投资6236家国外企业，共覆盖对全球174个国家和地区，累计实现投资1200.8亿美元，同比下降29.4%。2017年，我国逐渐推动进行与“一带一路”沿线国家的投资合作，对该线上新增投资的国家具有59个，共计有143.6亿美元，占同期总额的12%。2005年在双轨制并轨后首次实现参考市场供需、一篮子货币，人民币汇率的幅度在浮动汇率制度的管理下波动较大，升值趋势也越来越明显。2006-2011年，人民币对美元不断升值，虽然人民币从2008年中旬以来明显减小了其升值的幅度，来自人民币升值的压力在各种原因下由来已久。但是2015-2016年人民币面临贬值压力，近年来人民币又开始升值。汇率作为在开放经济中两国货币之间的价格比率，国内外商品和生产要素的相对价格是由汇率决定的，进而国际直接投资的规模和流动方向也是由汇率决定的。汇率是一种价格比率，两个国家在开放经济中货币的比率。所以汇率是影响国际直接投资的重要因素之一。但是，在传统的国际投资理论中，从金融角度进行分析的只占相当少一部分。但是有的学者从微观角度研究垄断优势理论、寡头垄断理论、内部化理论、寡占反映论和国际生产折中理论等，有的学者从中观方面探讨一些产业的结构升级和一些产业转移等由跨国公司的投资引起的问题，有的学者从宏观角度进行探讨，他们大多是在特殊的历史阶段，对一些发达资本主义国家进行研究，从而产生了一系列的相关理论。但是从来没有形成关于汇率变动对国际直接投资影响的研究的完善的理论体系和齐整的结论。与发达国家相比，发展中国家的汇率形成机制及其变动，在该国家中的对对外直接投资的影响具有很大的不同，这是由这些国家的在国际中具体的政治地位和其内部特定的经济、政治制度决定的，但这一部分的讨论在理论上是罕见的。对我国对外直接投资的汇率（本文特指人民币对美元）影响的研究在这一特定的历史背景下是迫切需要的。这些研究的结论将有助于发展中国家的OFDI理论的完善和FDI理论的不断发展。1.2研究意义我国作为世界第二大经济体，和第一名美国的差距逐年缩小，我国2016年GDP已达11.2万亿美元。从改革开放之初引进外资，到现在政府激励我国企业对外直接投资获得利益，我国参与到经济全球化中的重要方式中就有对外直接投资这一项。世界经济自2008年美国金融危机后增长放缓，我国也开始供给侧改革，以及一带一路战略，我国改革开放不断深入以及产业结构不断升级，经济发展已经进入新时代。随着人民币国际结算进程的发展以及人民币升值，我国对外投资成本降低，风险减小迎来了良好的契机，相信我国企业会充分发挥自身的比较优势对外投资规模空间将继续加大。我们要把握我国对外直接投资的未来发展趋势和对人民币升值的现实问题，就要对人民币汇率波动对我国OFDI的影响进行深入分析，从而促使中国企业的对外直接投资增大。巨额盈余给我国带来了巨大的经济压力，但是发展对外直接投资可以减少这一压力，对外直接投资对我国的对外经济发展也不产生影响，同时对外直接投资对东道国封闭的贸易壁垒可以绕开，对我国出口市场进行有力地加强和扩大，而且发展对外直接投资也影响了我国在引进先进技术，促进产业结构的调整与发展等方面。因此，中国未来的外交政策的一个关键点是要把握人民币升值背景下的对外直接投资，大力发展对外直接投资带来的巨大机会。我国大力发展对外直接投资，可以对外国对我国的一些产品设立的一些关税和非关税壁垒进行选择地避开，从而降低了该产品的出口成本，从而使这些产品出口增加，带动了我国的出口和资本的流动；可以及时准确的了解一些国外市场的行情，为我国国内企业的发展和出口提供了准确的信息，可以较少国内企业在发展和出口中的盲目性；我国收购一些工业发达的、技术先进的国家或地区的企业或购买其股份，我国可以对该企业进行直接经营或参与其经营管理，进而可以吸收其有效的管理经验，学习其先进的管理方法，吸收其前沿的先进技术，吸引先进的人才，从而有利于提高我国企业的管理经营效率，吸纳更多的人才，提升我国整体的技术水平；另外我国可以对具有我国短缺的资源的国家和地区进行投资，可以弥补我国资源短缺的不足，将国外的资源进行合理有效地利用，有助于促进我国经济的发展。因此研究我国对外直接投资是非常重要的。1.3研究现状1.3.1国外研究现状在国外，一些学者在汇率变动和FDI之间关系的研究上的成果是十分丰厚的，但是至今其统一的观点也没有形成。国外学者如：Crushman（1985）Healy和Palepu（1993）、Dewenter（1995）和Klein和Goldberg（1998）、Macdemott（2002）等人也对该方面进行了研究，为汇率和FDI相互关系的理论提供了一些证据。最早进行研究的是，Cushman（1985）运用了一个两期模型进行了预期外国货币升值，跨国企业在东道国的劳动力成本降低，资本的边际成本也会降低，会在较大程度上刺激FDI流向东道国的推断。1987年Kohlhagen运用静态模型分析指出如果本国货币升值，跨国企业在该地区的垂直型投资会增加，对本国市场来服务，从而研究了货币贬值对跨国企业投资地点选择的影响。美国在20世纪60年代时期的对外直接投资也都与欧洲主要国家的汇率变动密切相关。Froot和Stien是在财富效应的方面进行研究的。研究发现在不完全的资本市场下，本币升值会降低外国资产的价格（以本币计价的），会增加本国投资者的财富，所以这对于母国企业并购外国企业的情况更有利。Dewenter（1995）分析了美国一些企业并购的1975~1989年间的专用数据，得出了汇率与外资决定水平的关系是成立的结论，最主要的是汇率对并购费用的影响是显著的。这是从美元贬值会掀起并购狂潮，导致大量外资涌入的现象得出的。Hymer（1996）研究发现汇率水平波动在资本市场完全的情况下将不会影响国际直接投资，而国际直接投资只是从企业自身的角度来进行考虑的。1997年Goldberg和Klein研究发现日本对美国的直接投资受汇率变动的影响。当美元升值时，日本对那些国家和地区的FDI会减少，贬值时则会增加。日元兑美元的汇率波动也与日本在东南亚国家的直接投资密切相关。1.3.2国内研究现状国内研究文献较少，因为在过去很长一段时间内，中国大陆地区都忽略了关于人民币汇率变动对中国对外直接投资影响的研究。但是我国对外直接投资不断发展，因此我国学者对这一研究领域的关注度越来越高，但定性分析的较多，定量分析相对比较缺乏。浙江工业大学的翁杰（2003）和他的导师程惠芳教授是国内最早系统论述该问题的。翁杰从不确定性的角度和信息不对称的角度两个角度进行了汇率的变动对对外直接投资的影响机制的研究，这一研究在他的硕士毕业论文中提出。在他的论文中，在特定汇率制度和特定条件下阐述了具体的调整路径，同时在一般均衡模型中引入了对外直接投资。最后得出了人民币的贬值在一段时期内吸引外国直接投资更有利的结论。湘潭大学商学院的陈阳（2005）和其导师刘长庚教授，考察了不同汇率制度在达到均衡的状态下对对外直接投资的作用机制，在其论文中利用加入了短期菲利普斯曲线的商品市场均衡模型，从而得出了与浮动汇率制度相比，固定汇率制度对国际资本的流动影响更大，更有利的结论。王凤丽（2008）研究发现人民币汇率提高会增加对外直接投资，无论是在长期还是短期中。她通过运用误差修正模型来进行检验。项喜（2004）结合了理论和实证两个方面，并结合了美国的实例，在其硕士论文《汇率变化与国际直接投资关系》中，指出该国的FDI与该国的货币升值成反比关系，而该国的对外直接投资与该国的货币升值成正比关系。认为该影响不显著，或方向复杂。安永万（2003）研究认为汇率对对外直接投资的影响不显著，通过分析1986-1996年韩国企业的对外直接投资行为。张薇科（2008）在研究指出汇率的变动几乎不影响外商直接投资，这是在分析我国对外贸易和引进外资受汇率调整的影响之后得出的。因为我国劳动力成本低，所以投资动机是在我国获取超额利润是投资动机。翁杰指出贬值会使外商直接投资流入，但对直接投资的短期波动的影响却是不显著的，他认为对外商直接投资受国内生产总值（GDP）的影响更为显著，还有部分学者认为汇率变化对不同行业、不同战略公司的外商直接投资具有不同的影响。孙雷、孙舜贤（2009）也因此做了一些相关分析，得出结论人民币升值只会增加某些行业的对外直接投资，比如金融服务业以及高附加值的高端产业，可能会降低出口加工业的对外直接投资。2009年1月，李鹏涛及其导师陈文玉教授，研究汇率变化对国际直接投资的影响，以均衡汇率为基础。同年11月南京财经大学的孙勇及其导师熊小奇教授，通过运Carch模型对人民币实际有效汇率的波动程度进行了度量，然后用回归、协整、格兰杰因果关系检验法和误差修正模型，在我国1994-2007年间的总额数据的基础上，进行实证分析了对于中国对外直接投资受人民币实际有效汇率的波动程度和变动方向的影响，从而得出结论：从长期而言，人民币升值不仅会增加科技寻求型直接投资，也会增加中国对外直接投资总额；增大人民币实际有效汇率波动程度会相应减少对外直接投资净额。对我国对外直接投资从短期来看并不受人民币实际有效汇率的变化和波动的显著影响。2012年6月，山西财经大学国际经济系硕士郭俊俊，进行回归分析1994-1011年间的数据，结果表明，人民币汇率升值将会增加中国对外直接投资规模，即人民币名义汇率对中国对外直接投资具有显著的负向影响。总之，在人民币升值对中国对外直接投资的影响的研究中，检验国外已有理论的较多，创立新理论的较少；国内学者实证研究较多，理论模型创新的较少；研究外商直接投资的较多，研究对外直接投资的较少；政策研究居多，探讨内在运行规律的较少。第2章人民币升值及对外直接投资概念及其历史沿革2.1相关概念2.1.1人民币升值人民币升值（本文特指人民币对美元汇率）就是人民币的购买力加强，相对于其他货币而言。人民币升值的原因来自中国体系内在驱动力和外部压力。内部驱动力主要有经济增长状况、外汇储备状况、国际收支、物价水平、通货膨胀状况和利率水平。最通俗最流行最能接受的说法就是人民币的购买力增强了。2.1.2对外直接投资（OFDI）对外直接投资（OutwardForeignDirectInvestment）简称OFDI，是一种投资活动，是指居民（法人和自然人）以一定的生产要素投入到另一国中，从而获得相应的管理权。对外直接投资的主体是跨国企业。与其他投资方式相比，实体性、经营性、控制性、风险性等是企业对外直接投资的重要的特点。2.2历史沿革2.2.1人民币汇率变动历程从封闭到开放、从固定到浮动、从计划到市场的发展历程是我国人民币汇率制度的变化历程。计划经济在建国初期被我国严格的执行，市场的自动稳定器的功能在我们国家完全不起任何作用，这是因为我们政府高度地掌控着人民币的汇率。改革开放之后的一段时期内，汇率双轨制被我们国家所采用。之所以实行这个制度是为了积极地使各个企业出售给外贸部门或直接出售给外商产品或商品从而获得外汇收入。这个决策也是进一步的高估人民币汇率，然后使我国的汇率收入得到进一步的增加。而在改革开放之后逐步加快进程的计划经济向市场经济的转变，使得这一制度不再契合我国经济发展的需求。所以说人民币汇率单一且市场波动人民币汇率就随之变动的汇率并轨制度在1994年被执行。人民币的波动随美元的波动而波动这一盯住汇率制之所以实行是因为亚洲的金融危机，也使得浮动汇率制度在中国不再实行。2000年以来采纳市场的供给和需求均衡作为基础，参考一揽子货币有管理的浮动汇率制度的原因是，人民币盯住美元制度已不再符合高速发展的中国经济的需要。同步提高的人民币汇率市场化具有大幅度增加的汇率波动都证明了我国经济进一步发展的要求被这一汇率制度所满足。人民币对美元的汇率走势从1994年人民币汇率革新以来，经过了几个大的周期。首先是人民币从1994年1月开始小幅度升值，然后到2005年为止，维持美元盯住十年，人民币兑美元的汇率大体维持在1美元兑人民币8.3元左右；2005年第二次改革后，人民币兑美元的汇率从1美元兑人民币8.27元调整为8.11元，然后经过3年的连续升值时期；受2008年全球金融危机的影响，人民币实行再次盯住美元；人民币2010年后再次进入新的升值阶段，尽管人民币2012年欧债危机时期受到一定的影响，但此轮升值一直持续到2014年，人民币兑美元汇率大约为1美元兑人民币6.10元。人民币兑美元汇率从1994到2014年间的20余年总体上升值了30%以上，在市场不断变化和波动中，也有小幅度的变化和波动。人民币兑美元的汇率变动在2015年也呈现出新的特点，年末汇率比年初汇率弱。央行在2015年8月11日9点13分授权中国外汇交易中心，其公布的美元兑人民币中间价为6.2298元，与前一日相比，下跌了1136个基点，贬值1.86%，其收盘价6.2097元，下跌了200个基点。就外部而言，主要是在美国加息周期启动后的美元汇率指数的持续走强对该次人民币汇率变动产生了影响。8.11的二次汇改后，人民币汇率经历了长达半年的巨大的贬值压力，贬值持续到16年初，市场预期对人民币在未来的加速贬值将会达到最大，因此在16年的头两周里，人民币对美元的汇率就突然下降了5%左右。央行在2016年1月7日下调人民币兑美元汇率中间价至6.5646，下调332个基点。人民币兑美元汇率2017年特朗普上台后，又有产生了一些新的波动。人民币兑美元的中间报价到17年5月18日为止6.8635元人民币。稳中有降是美元兑人民币汇率的趋势，这是一个人民币升值的重要信号。2.2.2中国对外直接投资历史及其特点到目前为止可大体上将我国企业直接对外投资的历程分为四个历史阶段：第一阶段（1978年-1991年）1978年中国刚开始实行改革开放政策，虽然我国政府出台了一系列的经济政策和开放政策，但是由于此时中国民营经济刚刚起步，国家经济体量小，发展阶段低，经验少，人才储备不够，我国更多偏重于引进外资来发展本国经济，对外投资规模很小，主要以国企为主，此时并不具备大规模进行海外投资的条件。第二阶段（1992年-2001年）1992年邓小平进行了南方之行，并发表了重要的讲话。坚定了我国改革开放的决心，十四大以后改革开放和现代化建设的步伐加快。同年确定了“走出去”的新四大战略。经过24年经济高速增长之后，接受对外投资迅速发展，但是直接对外投资水平总体上仍然较低，我国改革开放仍在进一步深化。第三阶段（2002年-2008年）自改革开放20多年来，我国经济增长十分快速，经济实力进一步增强，市场经济地位获得国际高度认可，特别是在2001年我国加入WTO（世界贸易组织），进一步加快了中国的对外开放的步伐，少数企业开始进入世界500强，产品越来越受国际认可，中国在全球经济事务中逐渐获得更多话语权并实现主导地位，所有权优势明显，对外投资的经验越来越丰富，以及对外直接投资的水平越来越高。第四阶段（2009年至今）成功克服了美国次贷危机对世界经济的影响，在4万亿刺激下我国经济一如既往高速发展，众多企业发展壮大成为跨国企业，积累大量资金，人才的国际视野和经验帮助中国企业直接对外投资的质量越来越高。随着一带一路的建设，人民币走向国际化，我国企业直接对外投资进入了新时代。太多的对外直接投资成绩被我国的企业所获得在改革开放的四十多年期间。国内经济依赖于对外直接投资不断加大，还有现在显而易见的出口行业，得到有效利用的国外资源，持续稳定运行的中国经济，对外摩擦被减小的经济贸易，我国产业的不断升级，中国科技能力和创新水平的提高，国家间互利共赢的发展模式这些都受到来自我国对外直接投资的作用。第3章我国对外直接投资的主要特点3.1中国对外直接投资状况表3-12002-2016年度中国对外直接投资流量及存量及全球位次数据来源于2016年度中国对外直接投资统计公报图3-12006-2016年中国对外直接投资状况（单位：亿美元）数据来源：根据《2016年度中国对外直接投资统计公报》相关数据整理2016年我国对外直接投资流量为1961.5亿美元，为世界第二，占全球对外直接投资的13.5%，我国对外直接投资存量为13573.9亿美元，为全球第六，在全球占比为5.2%。对外投资并购活跃，其数量金额是历史上最高的。我国已成为发展中国家中对外直接投资最多和全球FDI主要输出国。3.2我国企业对外直接投资产业结构的主要特点表3-22006~2015年中国直接对外投资流量的产业分布状况（单位：万美元）数据来源于中国直接对外投资统计公报图3-22006~2015年中国对外直接投资流量的产业分布状况数据来源于中国对外直接投资统计公报由表3-2可知，在对外直接投资中占主导地位的是第三产业，对外直接投资中第二产业增长加速。我国2015年的对外直接投资净额中第三产业占72.3%，对外直接投资中增长速度最快的是第三产业，流量、存量规模迅速扩大。这是因为我国参加分享服务全球化的红利与国内服务业国际化水平的共同提高。自从“十二五”以来，我国第二产业对外直接投资的规模不断下降。第二产业对外直接投资净额从2006年到2015年期间占比从45.4%跌落到25.5%，总量占比从30.3%降到24%，但净额规模增长大约2.9倍、总量规模增长8.6倍之多。近年来，由于我国制造业的海外转移加速，从而使我国第二产业对外投资增加。我国第二产业投资2007~2010年下降，进入低谷，平均对外直接投资净额占比不足22.6%，但2011~2013年对外直接投资流量平均占比31.1%多，从而体现出我国制造业的对外投资的潜力和增长空间很大。另外，由于我国不断加强农业对外投资的战略布局，从而加快了我国农业“走出去”步伐，显著扩大了我国投资规模。2006年，我国对外直接投资流量中第一产业仅为1.85亿美元，占0.9%;2015年超过25.7亿美元，占1.8%，说明我国农业已经开始释放对外投资的潜力和优势。3.3我国对外直接投资区域分布的主要特点表3-32016年度中国对外直接投资流量地区构成情况洲别金额同比（%）比重亚洲1302.720.266.4拉丁美洲272.3115.913.9北美洲203.589.910.4欧洲106.950.25.4大洋洲52.134.62.7非洲24.0-19.41.2合计1961.535.9100.0数据来源于2016年度中国对外直接投资统计公报表3-42016年中国对外直接投资流量前20位的国家（单位：亿美元）序号国家（地区）流量占总额比重（%）1中国香港1142.358.22美国169.88.73开曼群岛135.26.94英属维尔京群岛122.96.35澳大利亚41.92.16新加坡31.71.67加拿大28.71.58德国23.81.29以色列18.40.910马来西亚18.30.911卢森堡16.00.812法国15.00.813英国14.80.714印度尼西亚14.60.715俄罗斯联邦12.90.716越南12.80.717荷兰11.70.618韩国11.50.619泰国11.20.620新西兰9.10.5合计1862.695.0数据来源于2016年度中国对外直接投资统计公报2016年，直接投资流量中流向亚洲地区的为1302.7亿美元；流向拉丁美洲地区的投资为272.3亿美元；流向北美洲地区的投资为203.5亿美元；流向欧洲地区的投资为106.9亿美元；流向大洋洲地区的投资为52.1亿美元；流向非洲地区的投资为24亿美元。 表3-52016年中国对发达经济体投资情况国家、经济体名称流量同比（%）欧盟99.9482.4美国169.81111.5加拿大28.7183.7澳大利亚41.8723.1日本3.4443.3新西兰9.06160.3挪威-8.51瑞士0.68-72.5以色列18.41700.4百慕大群岛4.99-55.7合计368.494.0数据来源于2016年度中国对外直接投资统计公报从表3-5可以看出，近年来我国对美国、欧盟、澳大利亚等的投资都创下了历史的新高，这些国家或组织都属于发达经济体，目前我国的一大投资热点就是对这些发达经济体的投资。一些发达经济体成为我国许多企业在选择对外直接投资的地区时优先考虑的地区。我国对发达经济体的投资不断提高，到2016年，中国对外直接投资中投资于发达经济体的总额为368.4亿美元，较2015年实现了94%的高速增长。其中99.94亿美元投资于欧盟，比2015年增长增长82.4%；我国用169.81亿美元投资于美国，与2015年相比增长111.5%；41.87亿美元对澳大利亚进行投资，与2015年相比增长23.1%；28.71亿美元对加拿大进行投资，比2015年增长83.7%；我国用9.06亿美元投资于新西兰，与2015年相比增长160.3%。中国在2016年对欧盟、美国、澳大利亚的投资都创下了历史新高，许多中国企业对外投资的首选投资目的地变成了发达国家。第4章人民币升值对我国OFDI影响的实证分析4.1模型建立图4-12010年4月到2018年3月人民币对美元汇率走势图从图3可以得出，从2010年4月到2015年7月人民币相对于美元处于升值阶段，2015年8月到2016年12月人民币相对于美元处于贬值阶段，2017年1月到2018年3月人民币相对于美元处于升值阶段。由于本文研究的是人民币升值对我国对外直接投资（OFDI）的影响，所以我们采用2010年4月到2015年7月和2016年1月到2018年3月的月度数据来研究人民币汇率对我国对外直接投资的影响。本文主要研究人民币升值对我国对外直接投资的影响，本文主要针对人民币对美元的汇率对我国对美国的直接投资影响来研究的，然而影响我国对外直接投资的因素是多方面的，例如：美国的市场规模、中国对美国的进出口额、美国的企业所得税收入等，我们将出人民币对美元的汇率以外的这些影响因素作为控制变量，以人民币对美元的汇率作为解释变量，我国对美国的直接投资作为被解释变量来进行回归分析，从而得出人民币升值对我国对外直接投资的影响。在该模型中的相关变量都具有可计量性的特点，便于引入后面的计量模型。在该模型中中国的对美国的直接投资（本文中用对外直接投资流量来表示）用OFDI来表示；美元对人民币的汇率用E来表示；美国的市场规模用美国的国内生产总值来代表用GDP来表示；中国对美国的出口量用EXPO表示；美国的企业所得税税收收入用TAX表示。东道国的市场规模用该国的GDP表示，如果东道国的GDP较高，则体现了该地区消费市场容量较大，市场的需求较高。东道国的市场规模显著影响我国的对外直接投资。中国对美国的出口量越大，中国对美国的直接投资越大。从理论上中国对美国的出口量与对外直接投资具有相关关系。美国的企业所得税越高，中国企业对美国的投资成本会升高，就会降低对美国的直接投资。强势货币具有购买力的优势，所以国际直接投资从相对强势的国家流向相对弱势的国家。人民币升值（相对于美元），美元相对贬值，会降低对美国的投资成本，从而吸引中国对美国的投资，从而提高中国对美国的直接投资。4.2回归检验我们研究的是人民币升值（本文特指人民币兑美元）对我国对外直接投资（本文特指美国）的影响。控制变量有美国的市场规模（用美国的GDP表示）、对美国的出口（EXPO）、美国的企业所得税收入（TAX）。用eviews对其进行回归分析，得出以下结论：CoefficientProb.E726464.30.0004EXPO226.02920.5325GDP428.14100.0000TAX-2927.4340.0007C-107913190.0000该回归检验中0.9544858，拟合优度较高，模型对样本观测值的拟合程度较高。从上图可以看出，人民币汇率的P值为0.0004<1%，所以人民币汇率对我国对外直接投资影响显著。人民币升值正向影响我国对外直接投资。第5章结论及对策建议5.1结论以上结果表明，人民币升值会正向影响我国对外直接投资的流出，人民币升值能促使更多我国FDI的流出。这一结果也正好检验了Froot与Stein的“相对财富效应”的理论和Cushman等人的“相对生产成本效应”理论。我国工人的以人民币衡量的实际工资在经历了我国二十多年的快速的经济增长之后，上涨了好几倍。在人民币升值背景下，我国企业扩大对外直接投资，这是为了能增加利润空间，因为以人民币计价的劳动力的工资相对升高而导致的外向型企业盈利的降低。就另一方面而言，如果人民币升值，那么在东道国企业的资产以及东道国的劳动、土地等生产要素与我国相对比就会变得相对便宜。在这种情况下，我国更多的企业就会以收购或并购的手段来获取东道国更多的资产。该效应被称为“财富效应”。5.2我国企业对外直接投资中存在的问题(一)面临的国际政治、经济等风险因素不断增加国际政治、经济、外交局势自2008年全球金融危机以来，一直在变化波动。由于一些逆全球化思潮，例如以英国脱欧、美国退出TPP等的一些标志性事件，越来越多，从而增加了保护主义的气焰。另外，一些国家的大选造成的政权更迭和政策规制变动等事件，都增加了我国企业对外直接投资面临的风险和不确定性，以及增强了我国对外直接投资的困难和挑战。在向“一带一路”沿线发展中国家投资历程中，我国企业经常面临着东道国大幅波动的汇率、不稳定的政治局面、较差的法制环境和市场环境、越来越多干扰的重大突发事件等问题；在向欧美等发达国家的投资过程中，经常面临着发达国家设立的各种保护主义门槛，这些门槛通常以国家安全、产业安全等为名义。特别是，美国的特朗普政府表明，通过严格控制跨国公司的外资审查、控制跨国公司岗位的海外转移等手段，来达到提高本国就业率的目的，从而使全球投资规则的不确定性增加。另外，我国企业对外直接投资的主要风险之一就是汇率风险，它由于不稳定性的全球经济复苏的以及动荡金融局势所造成的。(二)体制政策缺乏创新1.投资程序十分繁琐，便利化较差一是我国进行对外直接投资的程序十分繁琐。目前我国对外直接投资项目实行备案制，该制度程序十分复杂，手续较多，花费时间较长，因此使一些企业延误了很多商机，致使投资花费成本提高，盈利减少。企业在一些并购或收购项目上时常错过良机，延误商机，因为这些项目由于不完善的手续或者不及时的购汇和出入境的审批等而无法在短期内实现专业团队的派送和保证金的支出，使得项目难以及时完成。二是海外企业投资回报方面也面临着巨大的障碍。企业将海外返回的利润，如果他们建立了企业在中国，他们将无法享受国内相应的优惠的政策，因此，境外企业在进行返程投资时困难较大。三是没有明确规定关于个人境外投资。我国个人境外投资方面体制缺乏。我国个人境外投资的试点工作虽然已经开始实行，但并没有相应的政策支持其在备案、汇款、服务等多个方面实施。四是人员往来受签证问题的影响。由于出境签证手续复杂等原因，国内人员相互之间交流困难，企业内部人员的来往也非常不方便。海外员工的入境培训在签证方面也比较困难，造成了很多不便。目前，由于东道国训练有素的工作人员因签证问题无法参加员工培训，从而使员工培训受阻，从而使在“一带一路”沿线国家设立生产基地的企业面临着巨大的障碍。2.相关法律建设和保障措施落后一是缺少海外投资立法。繁琐的对外投资备案程序、薄弱的事后管理也使立法缺乏可靠性和可实施性。至今我国对外投资的管理政策并没有统一的立法来遵循，因为他们是由各部门的规章和规范性文件组成。二是不完善的海外投资保险制度。例如，中信保险尚未将保险范围内的汇率悬崖纳入业务活动中。三是在税收保护和境外投资的税收服务体系上国家为投资国纳税人提供的并不完善。(三)国企金融风险增加、投资成本增加、投资收益低许多国有企业由于没有对海外投资风险进行正确预估，而错误地进行了投资的方向和实施了投资的策略。我国企业向高风险地区投资具有十分明显的趋势与那些发达国家的跨国公司相比较而言。有些企业因认为高风险等于高收益而进行偏好风险型的投资，一些国企为了实现更好的成绩，对高风险地区进行投资，而导致企业亏损较大。而且短期的过快的对外投资增长给我国带来的经营风险和金融风险较大。另外，举一个例子来说，我国大多数援助项目用经济利益来换取社会效益，这些项目大多数是由国有企业来实行的。所以说利润并不是在国有企业投资行为中的主要考虑的因素。此外，国外一些权力管理者也以了贪污受贿，以非法交易、私下公司登记等方式进行侵占、藏匿、挪用、转移国有资产等行为。(四)对民营企业的歧视性政策和约束性体制仍大量存在民营企业在海外投资和并购活动中仍存在一些政策上例如融资困难、购买外汇困难、资格“玻璃门”等上的歧视。从融资角度来看，因为向国企歪斜的贷款、缺乏的商业银行融资产品以及过高的政策性银行的融资门槛，致使民营企业以自有资金为担保，融资渠道较窄，且担保体系不完善。在国内对该项目进行融资时境外资产无法进行抵押，所以只能以国内资产进行抵押。目前，中国的民营企业的融资成本高于国有企业，而且很多中小型民营企业在得到境内外的巨额的银行贷款方面非常困难。从外汇角度，在实际业务的操作过程中如国企的配额优先权等也存在着对民营企业的歧视。还有就是，民营企业在援外项目资质方面存在大量的约束。(五)服务保障平台和体系不健全一是缺乏完善的服务保障体系以及相关信息系统。企业完全依靠自身来收集相应的信息，这是因为政府对东道国的相关信息的准确性、及时性和有效性等方面搜集比较缺乏。企业在对这些信息进行收集时难度大、成本较高、可靠性差，使企业的对外直接投资受阻。二是不完善的各类技术的咨询服务。特别是一些专业的服务机构缺乏，这些机构是为企业并购活动和对外投资来提供专业化和国际化服务的。三是政府的支持力度较弱。会出现谈判失败、项目拖延和搁置等问题，这是因为我国外交使馆缺乏强有力的支持，而是两国之间交流沟通比较困难。不完善的服务保障体系和平台给我国对外直接投资带来了很大的难题。5.3对策建议（一）抓住人民币升值的契机，加快对外直接投资的进程就成本角度而言，人民币升值降低了投资成本，就意味着提高了投资收益，进而增强了中国企业对外直接投资的能力。人民币升值后，外国资产价格相对降低，对外直接投资的成本降低，因此对我国具有更大的吸引力，吸引我国对外国资产进行投资，增大我国对外直接投资流量，增加了外商投资的流动性。所以，我们要抓住人民币升值的契机，加大对外投资广度和力度，大块对外直接投资进程，扩大对外直接投资的规模，对市场进行准确定位和精细划分。（二）加快自主创信建设，加强企业自主创信能力我国实施全面建成小康社会、开创中国特色社会主义事业新局面的战略，必须要提高自主创新能力，建设一个创新型国家。企业要做大做强必须进行创新。提升企业和国家的核心竞争力和创新能力是我国进行对外直接投资的重要前提。打造创新型企业，建设创新型国家，是我国在人民币升值的背景下进行对外直接投资的必要条件。（三）完善汇率制度，加强金融监管力度我国对外直接投资中的国有资产与其他国家的海外投资相比，占比较大，但是由于不规范的财务制度和经营管理，很容易使国有资产流失。同时，汇率的变动和外汇储备量随着人民币升值将对对外投资的影响更为深远，因此，在人民币升值背景下，我们要完善相应的汇率制度以及加强金融监管力度是维持我国对外投资大本营必须的。参考文献[1]孙建中.中国对外直接投资产业选择研究[M].北京：中国财政经济出版社，2002,9[2]薛敬孝，佟家栋，李坤望.国际经济学[M].北京：高等教育出版社，2002[3]韩可为，杨波.中国企业对外直接投资问题研究[J].社会科学辑刊，2000[4]刘红忠.中国对外直接投资的实证研究及国际比较[M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