企业金融-企业财务分析

企业金融-企业财务分析1大纲财务分析究竟在分析什么?经理人应如何进行财务分析?2股东权益是公司的剩余权益,当公司有盈余时，股东才能分配盈余当公司进入清算程序，准备结束营业时，俟所有员工及债权人权益获得合理清偿之后，股东才能对公司剩余的资产求偿。股东权益=资产-负债创造股东权益价值与创造企业资产价值的目标一致3常用财务报表-资产负债表表达企业在特定日期之财务状况，故又称财务状况表，所谓财务状况系指企业资产、负债、股东权益之组成情形及相互关系。4资产负债表流动性资产(WC)付负负债(IBD)固定资产(PPE)股东权益(E)其它营业资产(OA)投入资本(IC)投入资本(IC)现金应收帐款表达企业在某一会计期间内经营成果及获利情形之动态报表5常用财务报表-损益表损益表销货收入(Sales)减:销货成本(CGS)减:营业费用(OE)减:折旧费用(DEP税前息前盈余(EBIT)将一定期间内企业所有现金收入与支出，按其发生之原因划分为营业活动、理财活动及投资活动三种6常用财务报表-现金流量表现金流量表从营业活动来的现金流量(CFO)加/减:从投资活动来的现金流量(CFI)加/减:从理财活动来的现金流量(CFF)现金余额的改变财务分析究竟在分析什么?企业财务报表之目的遵守一般会计公认原则(GenerallyAcceptedAccountingPrinciples,GAAP)编制提供有用的信息给投资人、债权人及其它相关人士做投资决策、授信决策及其他相关决策有用信息:能帮助投资人、债权人及其它相关人士评估一个企业未来经营期间所能创造现金流量的金额大小、时间及不确定性。7财务分析究竟在分析什么?(续1)Ex:拥有一张股票的价值(股票于投资期间所能获得的现金股利+投资期间卖出此张股票的价格)之折现8财务分析究竟在分析什么?(续2)财报使用者公司内部公司外部财务分析衡量过去绩效作出营利、亏蚀的分析，目的是控制成本及提醒管理层要努力控制公司财政状况。财务分析人员评估一项投资决策的未来效益，提供给管理阶层。9Ex:投资报酬率(returnOnInvestedCapital,ROIC)ROIC=报酬(利润)/投资

衡量企业经营绩效10四个认知窗格-描述企业直实价值己知己不知他知公开信息外部信息他不知内部信息未知信息11

财务分析人员掌握愈多信息，愈能准备确评估企业的价值财务分析究竟在分析什么?(续3)信息供需之落差GAAP规范的财报内容主要记载已发生的内容，且已揭露企业有形资产为主。随着科技快速的发展，技术取代资本GAAP规范弹性，公司可以美化损失如何揭露企业的无形资产提升财务的价值?训练有素的员工卓越的组织与流程设计12经理人应如何进行财务分析?历史分析是财务分析的起步，可以帮助财务分析人员了解一家公司如何从过去到现在以及预测公司未来发展的轨迹。历史分析包括产业分析策略分析现金流量分析会计分析财务比率分析与企业评价模式13产业分析着重于分析「产业发展」(市场规模)及「产业竞争状况」(市占率)。市场规模及市占率会影响公司营业额的消长。MichaelPorter-五力分析14现有竞争者潜在竞争者顾客替代品供应商议价能力议价能力威胁威胁策略分析配合历史绩效分析，分析企业的历史策略可以帮助财务分析人员了解一家企业过去的策略方向是否正确，并了解管理团队的的经营能力。策略拟定前的SWOT分析透过评价企业的优势(Strengths)、劣势(Weaknesses)、竞争市场上的机会(Opportunities)和威胁(Threats)，用以在制定企业的发展战略前对企业进行深入全面的分析以及竞争优势的定位。15策略分析(续)16SWOT科技公司策略分析(续1)不同层次之策略分析集团策略分析-着重企业资产的投资组合是否产生综合效应事业单位策略分析-着重于事业单位的产品定位17CEO航空公司饭店百货公司生化科技公司层次事业部层次Ex:台积电负债比率高于联电所以台积电是烂公司台积电刚好正在投资扩产,当然会使负债比率暂时升高要是不参酌策略分析状况而只看财报很容易有偏颇的结论

※负债比率=负债/总资产

18现金流量分析了解从营业活动创造而来的现金是否足够应付投资、理财活动所需之现金及理财活动如何处理剩余现金或补足资金缺口评估企业所需的自由现金流量自由现金流量(FreeCashFlow,FCF)可自由运用的现金流量衡量在支付所有必要支出后，可供公司任意使用的现金。自由现金流量是公司在不影响营运下可以自由使用的现金余额，也是衡量公司财务弹性的指标。19现金流量分析(续)现金流量与企业生命周期之关系企业生命周期现金需求不同预测现金流量，做适当财务规划现金流量与财务弹性当外部资金供给紧缩时，企业调整营业、投资、理财活动而腾出资金满足必要资金需求。财务弹性愈大的公司愈可依赖公司内部活动的调整以应付资金资金需求。20会计分析GAAP赋予经理人许多弹性，对同一项目可以使用不同的会计处理方法。经营不善的公司，可以藉此美化公司财务状况。财务分析人员在了解公司不同时间之经营积效或财务况状时或与其它同业比较时，需确认所使用的会计原则是否一致决定是否重新编制财报。21财务比率分析就财报上的数字计算重要的财务比率，作为企业价值评估的基础。常用的企业价值评估模式会计评价模式现金流量折现评价模式经济附加价值22现金流量折现评价模式定义一个企业的价值为该企业于未来存续期间所能创造的自由现金流量现值的总和。将各期所创造之自由现金流量折现，以WACC作为折现率。23依公司存续期间n，评价模式可分为一阶段模式、二阶段模式、无穷期模式等。现金流量折现评价模式(续1)24资本结构两大来源Bytakingaweightedaverage,wecanseehowmuchinterestthecompanyhastopayforeverydollaritfinances.WACC范例若在A公司的资本结构中负债占40%，特别股占10%，普通股占50%Rd=12%，Rpf=15%，Rs=20%税率=25%。WACC=(0.4)(12%)(1-0.25)+(0.1)(15%)+(0.5)(20%)

=3.6%+1.5%+10%

=15.1%2526period12NOPAT(税后息前盈余)100105Period1:gnopat

=(105-100)/100=5%NOPAT=100ROIC=20%再投资率RI=25%gnopat=20%*25%g=ROIC*RI27经济附加价值评价模式企业的价值为该企业投入资本的现值加上该企业未来成长机会的现值(PresentValueofFutureGrowthOpportunity,PVGO)