三只松鼠股份有限公司营运能力分析

摘要在当今竞争激烈的商业环境下，休闲食品行业发展迅速且市场竞争格局多变，企业的营运能力成为其在市场中立足和持续发展的关键因素。本文选择休闲食品行业代表企业三只松鼠股份有限公司作为研究对象，从应收账款、存货、流动资产、固定资产以及总资产等多维度全面剖析其营运能力，通过对应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率以及总资产周转率等关键指标的详细计算与深入分析，清晰呈现三只松鼠营运效率的实际情况，同时选取行业内具有代表性的竞争对手进行对比研究，发现三只松鼠在营运能力方面存在信用评估体系失效、供应链协同效能不足等问题，进而提出加强账款回收力度、建立高效库存预警机制、提高资产综合利用效率的对策建议，为三只松鼠股份有限公司自身的优化改进提供有效助力，也能为休闲食品行业中的其他企业在提升营运能力、增强核心竞争力方面提供极具价值的参考与可资借鉴的范例，从而推动整个休闲食品行业朝着更高效、更优质的方向发展。关键词：三只松鼠；营运能力；指标分析；对策建议

ABSTRACTIntoday'shighlycompetitivebusinessenvironment,thecasualsnackindustryisdevelopingrapidlyandthemarketcompetitionpatternisconstantlychanging.Theoperationcapacityofenterpriseshasbecomeacrucialfactorforthemtogainafootholdandachievesustainabledevelopmentinthemarket.ThispaperselectsThreeSquirrels,arepresentativeenterpriseinthecasualsnackindustry,astheresearchobject.Itcomprehensivelyanalyzesitsoperationcapacityfrommultipledimensions,includingaccountsreceivable,inventory,currentassets,fixedassets,andtotalassets.Throughdetailedcalculationandin-depthanalysisofkeyindicatorssuchasaccountsreceivableturnoverratio,inventoryturnoverratio,currentassetturnoverratio,fixedassetturnoverratio,andtotalassetturnoverratio,itclearlypresentstheactualsituationoftheoperationefficiencyofThreeSquirrels.Atthesametime,representativecompetitorswithintheindustryareselectedforcomparativeresearch,anditisfoundthatThreeSquirrelshasproblemssuchasthefailureofthecreditevaluationsystemandinsufficientsupplychaincollaborationefficiencyintermsofoperationcapacity.Subsequently,countermeasuresandsuggestionsareputforward,suchasstrengtheningthecollectionofaccountsreceivable,establishinganefficientinventoryearlywarningmechanism,andimprovingthecomprehensiveutilizationefficiencyofassets.ThesesuggestionsnotonlyprovideeffectiveassistancefortheoptimizationandimprovementofThreeSquirrels.itself,butalsooffervaluablereferencesandexemplarycasesforotherenterprisesinthecasualsnackindustrytoenhancetheiroperationcapacityandcorecompetitiveness,thuspromotingtheentirecasualsnackindustrytodevelopinamoreefficientandhigh-qualitydirection.Keywords:ThreeSquirrels;OperationCapacity;IndexAnalysis;CountermeasuresandSuggestions

目录1绪论 绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景随着国内经济水平快速发展，人们生活水平不断提高，休闲食品市场日趋繁荣，消费者对休闲食品的需求日趋多样化、个性化，消费者不仅需要休闲食品味道佳，还要追求其食用健康、产品配料以及购物体验舒适，在此情况下，休闲食品市场恶性竞争不可避免，各路产品争抢市场，市场份额争夺已经正式开启。从休闲食品企业的运营能力角度来看，其运营能力是衡量其竞争能力是否强大的重要决定因素，是休闲食品企业库存周转速度、财务管理能力和市场反应能力的综合体现，关系到休闲食品企业的利润和可持续发展。就供应链而言，合理的库存周转可以降低成本；就财务管理而言，资产周转率和应收账款周转期是直接影响资金流稳定性的两大指标。由此，通过不断提升运营效率来提升企业内部资源配置效果，并通过加速企业对市场反应、提升企业成本控制能力和保持企业财务弹性为休闲食品行业构建持久竞争优势奠定基础。国内知名休闲食品企业三只松鼠，在国内有很高的知名度以及市场份额，它凭借优秀的商品定位、完善的产品种类、新颖的经营模式成为一流企业。然而伴随着市场的变化以及日渐激烈的市场竞争压力，三只松鼠仍需要进一步提升自己的运营能力，以此来调整资源配置，改善运营成果，提高三只松鼠在市场中的竞争优势，以实现长效发展，因此探讨三只松鼠的运营能力有重要的研究意义。1.1.2研究意义1）理论意义：通过分析应收账款周转率、存货周转率以及行业竞争对手，综合探究营运能力在休闲食品行业的理论价值。2)实践意义:帮助行业代表企业三只松鼠找到其优势和劣势,制定科学的运营方案,也对整个休闲食品行业的发展有一定借鉴意义。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状在营运能力的分析方法方面,国外学者通过不同角度提供了丰富的见解。Shiue-WenShiu（2015）对某运输公司收集资料数据后分析出建构灰预测理论GM模型、最小平方法模型、指数平滑法模型、移动平均法模型，进行预测运输公司营运绩效未来趋势，且加入残差检验及滚动检验，以检测此预测模型是否达到准确的效果。透过现实规律且简单的灰预测模型，帮助管理者在决策时有更多的参考依据[1]。VivekUPimplaure和Pushparajp.Kulkrni（2011）以石油公司的数据为样本进行研究，通过多重线性回归分析法，得出企业想要提升自身的营运能力需要对自身对营运资金进行合理分配[2]。营运能力的影响因素方面，Uddin等人(2022)研究了随机森林算法在微型企业信用风险建模中的应用，旨在提高模型的准确性和解释力。该研究表明，良好的信用管理体系是确保企业财务健康的重要因素之一，直接影响到企业的资金流转和投资决策，进而影响营运能力[3]。Azimovna等人(2022)研究了营销信息在企业评估过程中所扮演的角色，指出及时且准确的市场反馈能够帮助企业更好地调整经营策略，优化资源配置，从而间接提升了营运能力[4]。Clampit等人(2022)探讨了小型和中型企业（SMEs）在COVID-19期间的表现稳定性，测试了动态能力的有效性。研究发现，拥有较强动态能力的企业能够在危机中更有效地调整业务模式，保持或提升营运水平[5]。Liu等人(2023)则从政策角度出发，研究了中国增值税率下调对企业去杠杆化的影响，揭示了宏观政策环境对微观企业营运能力的重要作用[6]。1.2.2国内研究现状在国内，学者们也对企业营运能力进行了大量研究。在营运能力分析方法的研究方面，席伟明(2020)在其研究中探讨了企业营运能力分析的本质、体系和框架，强调了建立多维度、动态分析模型的重要性，以适应市场环境的变化[7]。李洪艳(2021)则构建了一个企业营运能力分析体系，通过整合财务比率与非财务因素，提供了一套综合评价指标[8]。陈群(2020)进一步深化了这一领域，提出了适用于流通经济的营运能力分析体系，结合了财务比率分析和定性评估，为企业的自我诊断提供了有价值的工具。这些研究共同推进了营运能力分析理论的发展，并为企业提供了实践指导[9]。在营运能力的影响因素方面，了解哪些因素影响企业的营运能力对于制定有效的管理策略至关重要。程昔武,程静静,和纪纲(2021)在他们的研究中指出信贷资源配置对企业的营运能力和财务风险有着直接的影响，合理配置信贷资源可以降低财务风险，增强营运能力[10]。徐新茂(2021)研究了内部控制治理策略对企业营运能力的作用，表明有效的内部控制是提高营运效率的关键[11]。曹世敏(2021)引入供应链社会资本的概念，研究发现政府补助作为调节变量，在改善企业营运能力和促进创业绩效方面发挥了积极作用[12]。林萍(2024)以滨江集团为例，分析了内部控制措施如何影响企业的营运能力，强调了内部控制系统对于维持高效运营的重要性[13]。张桂源(2024)探讨了食品企业社会责任对其营运能力的影响，认为履行社会责任可以正面影响营运表现[14]。张茗胤（2024）研究了数字化对制造业上市公司营运能力的影响，发现数字化转型显着提升了企业的营运效率，得出了数字化是企业提升营运能力的重要驱动力的结论[15]。赵家慧（2023）从绿色信贷政策的角度出发，研究了其对我国商业银行营运能力的影响，发现绿色信贷政策通过优化资源配置提升了银行的营运能力[16]。阮惇（2023）基于生命周期视角，探讨了多元化经营对营运能力的影响，发现企业在不同生命周期阶段实施多元化战略对营运能力的影响存在差异[17]。柳泽宇（2023）分析了新能源产业政策对比亚迪营运能力的影响，发现政策支持显着增强了企业的市场竞争力与营运能力[18]。谷杉杉（2022）运用结构方程模型研究了治理结构对煤炭上市公司营运能力的影响，发现良好的治理结构能够显着提升企业的营运效率[19]。王丹丹（2020）探讨了多元化对企业偿债能力和营运能力的影响，发现适度的多元化战略有助于提升企业的营运能力[20]。王新霞和刘济荣（2020）研究了企业营运能力对信用违约的影响，基于KMV-Logit模型发现营运能力显着降低了企业信用违约风险，得出了营运能力是信用风险管理的重要影响因素的结论[21]。1.3研究方法与内容1.3.1研究方法本论文主要采用以下三种研究方法1）文献研究法：通过查找文献参阅（如相关论著、企业（国内外）年度报告等）进行，了解企业经营管理能力分析的理论和方法，了解休闲食品行业的发展状况，获得论文分析的理论依据和资料。2）比率分析法：通过计算各财务比率指标（应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等）对三只松鼠的营运能力进行分析、评价，发现企业经营过程中的各项活动的经营效率和获利能力。3）对比分析法：采取三只松鼠与同行对比的方法分析在各项经营能力指标上的优势和不足，采用三只松鼠近3年在各项经营能力指标上的纵向对比方法进行分析，指出存在的缺陷及风险并提出解决方案。1.3.2研究内容1）营运能力相关理论研究：介绍营运能力的内涵、意义以及主要分析指标和方法，为后续案例分析提供理论指导。2）三只松鼠营运能力现状：对三只松鼠的发展历程、主要业务、业务定位、品牌形象等进行介绍，并对三只松鼠的应收账款、存货、经营现金净流量、固定资产、总资产周转率，以及同业平均速度等进行对比分析，找到差距和不足。3）三只松鼠营运能力存在的问题和原因分析：在第三章现状分析的基础上，对三只松鼠的运营能力存在的问题进行了总结，并对问题产生的原因进行系统的分析。为合理解决三只松鼠运营能力存在的问题提出可行性建议。4）提高三只松鼠营运能力的对策建议针对存在问题和不足，分别从应收账款管控水平、存货管控水平和固定资产水平等方面提供经营能力提升的对策。

2营运能力分析相关理论概述2.1营运能力的内涵与重要性2.1.1营运能力的内涵营运能力是指公司使用各种资产创造获利能力的水平，是公司对资源的经营、运用和管理效率。换言之，营运能力包含了公司对流动资产（应收账款、存货、其他流动财产等）、固定资产等所有营业活动的管理和使用的每一个重要阶段，如进货、生产、销售、直到顾客支持等，能够运用公司所有的资源，使其以最快的速度和最好的价值增加公司经营，从而使公司经营效能得以提升。2.1.2营运能力的重要性对经营者而言，企业经营绩效的好坏直接关系到企业的收益和的发展，可以通过观察经营业绩指数，直接观察到企业经营中或生产运营中存在的问题，比如停产，资金回款慢，成本控制错误等，进而采取相应的整改措施，调整资源配置，来提高企业的运营质量和水平。以缩短应付账款回款周期来降低资金占用率和不良债务风险，提升存货管控来降低存货消耗和资产利用率等。从投资者角度出发，他们关心的是企业是否有获得收益的能力以及获得收益的潜力。其中，企业经营能力是决定企业获利能力的关键因素。企业经营管理能力强，能有效地利用企业资源获得收益，提升企业投资价值，扩大企业竞争力。基于企业经营能力的分析，投资者能对企业的经营过程进行量化评价和未来收益预测从而做出投资决策。比如高净资产周转率，说明企业营运能力好，投资获利能力强，如果企业经营指标差，也说明该企业管理能力不到位，存在投资风险。对于借贷人而言，公司的还款能力及其现金的流动情况是其所关注的主要问题，也会影响到他们投资的安全性与收益性。公司的营运效益是公司还债能力的直接反映，应收账款的周转次数越高，则意味着公司的款项回笼期越短，有助于提高公司的还款能力；库存周转率越高，则意味着公司对其资本设备的占用较少，公司的还债能力越强。因此，借贷人运用企业的营运效益率来分析企业信贷风险，并做出是否贷款给该企业以及贷款多少和如何给予等决定。2.2营运能力分析的主要指标2.2.1应收账款周转率应收账款周转率是指企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额之比。它反映了企业应收账款周转速度的快慢及管理效率的高低。计算公式为： 应收账款周转率=赊销净收入÷平均应收账款余额 （3.1）其中，赊销净收入一般用营业收入扣除现销收入后的金额代替。 平均应收账款余额=(期初应收账款+期末应收账款)÷2 （应收账款周转率高，表明企业收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。2.2.2存货周转率存货周转率是企业一定时期内营业成本（或销售成本）与平均存货余额的比率，用于反映存货的周转速度。计算公式为： 存货周转率=营业成本÷平均存货余额 （3.3） 平均存货余额=(期初存货+期末存货)÷2 （3.4）存货周转率越高，表明企业存货周转速度越快，存货占用资金水平越低，存货转换为现金的速度越快，企业的经营效率越高。2.2.3流动资产周转率流动资产周转率是指企业一定时期内营业收入与平均流动资产总额的比率，衡量企业流动资产的利用效率。计算公式为： 流动资产周转率=营业收入÷平均流动资产总额 （3.5） 平均流动资产总额=(期初流动资产+期末流动收入)÷2 （3.6）该比率越高，表明企业流动资产运营效率越高，利用流动资产创造营业收入的能力越强。2.2.4固定资产周转率固定资产周转率是指企业一定时期内营业收入与平均固定资产净值的比率，体现固定资产的利用程度。计算公式为： 固定资产周转率=营业收入÷平均固定资产净值 （3.7） 平均固定资产净值=(期初固定资产净值+期末固定资产净值)÷2 （3.8）固定资产周转率高，说明企业固定资产利用效率高，固定资产对营业收入的贡献大；反之，则可能存在固定资产闲置或利用不充分的情况。2.2.5总资产周转率总资产周转率是指企业一定时期内营业收入与平均资产总额的比率，综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率。计算公式为： 总资产周转率=营业收入÷平均资产总额 （3.9） 平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)÷2 （3.10）总资产周转率越高，表明企业资产运营效率越高，资产利用越充分，整个企业的营运能力越强。

3三只松鼠营运能力现状分析3.1三只松鼠概况3.1.1发展历程三只松鼠股份有限公司成立于2012年，是一家做休闲食品S2C的互联网公司，很好的诠释了中国休闲食品产业数字转型、产业发展的道路。三只松鼠的特征是“IP化品牌+云品控平台+柔性供应链”三平台一中心，以“松鼠小贱”等IP为情感纽带、打通全产业链路800多家云平台供应商，2019年101.7亿营业总收入荣膺“国民第一股”，同时进行供应链改革：“2023年高端性价比战略”开启后，目前已完成夏威夷果、每日坚果等食品工厂的四个示范工厂建设，引领传统代工业向制造型自主品牌零售商转变。未来“线上全平台渗透+线下社区零食店”的线上全平台渗透，短视频直播电商销售总额预计达35%，线下门店系统筹建“联盟工厂”等供应商300多家，产业联合体进一步提升了坚果原料国内产出比至65%。从“高性价比”玩法到供应链系统建构，验证了互联网+传统制造业模式的可行性；展示了流量导向如何走向价值深挖的路径，成为整个中国休闲食品行业的发展路标，引领休闲食品行业走向全球化和数字化发展。3.1.2业务范围与市场定位三只松鼠作为以坚果为主的休闲食品公司，产品涵盖零食、烘焙、肉制品、果干等个单品类，以“每日坚果”“奶奶甜”等为代表的多种全新的产品组合，形成一系列产品品类，满足了消费者对健康、便捷的零食消费的诉求。定位为年轻人群尤其是城市白领，诉求产品的健康性、高品质及高性价比，通过可爱的IP形象塑造及线上线下立体式营销、灵活的供应链管理模式，实现了对传统零食行业高利润的颠覆和创造，形成了新消费体验标准，构建了“造物型自主品牌零售商”的模式，并带动了中国坚果类原材的高国内占比，还应用云品控系统实现全产业链质量可追溯，成为中国休闲食品行业由流量向深度的典型代表，引领着中国休闲食品行业持续向国际化和数字化发展。3.1.3品牌形象三只松鼠是国内以坚果类休闲食品为核心业务，向其他休闲、烘培、果干类产品等延伸，如“每日坚果”等业务契合消费者健康、快捷的心理需求；线上电商与线下自营旗舰店、社区小卖部与旗舰店等结合，适应了不同消费场景；通过“拟人化IP形象”等情感化营销受到年轻消费群体的喜爱，通过严控生产源头、自建工厂等环节降低生产成本，提供低价产品等。三只松鼠也推动了整个行业朝着去流量化，向品质化发展，成为食品行业数字化转型的重要代表。3.2营运能力指标分析3.2.1应收账款营运能力分析从三只松鼠2020-2024年的应收账款情况来看(如表3.1)，三只松鼠公司的营运效率出现了比较大的波动。第一，三只松鼠从2020年的应收账款金额2.3亿元下降到了2021年的1.64亿元，但周转次数从2020年的36次上涨至47.55，周转天数也从2020年的11.26天下降至7.57天，该公司正处于利用优化信用策略和加紧追讨来推动回款。第二，在2022年开始其变化，应收账款金额从2021年的1.64亿元下降至1.16亿元，但应收账款周转次数却从47.55次暴跌到了24.85次，应收账款周转天数也几乎翻倍达到了14.49天，这个变化是因为在疫情的影响下经销商受到财务问题的困扰而不得不延期支付所致。第三，2023年三只松鼠应收账款数量再次上升到了1.63亿元，应收账款周转次数也下降到了14.4次，周转天数从7.57天上升到了25天，同样也印证了年度报告“应收账款/利润比例达201.75%”的风险，是因为其为了扩大市场份额，放松了信用标准，影响公司的现金流量状态。到2024年，一些矛盾开始有了改观，尽管公司应收账款达到了4.43亿元，但是公司应收账款周转速度加快，达到每18.41次，周转期减少到19.56天，这种可能是因为该企业实行了动态分级分类方式管理，但巨大的应收账款还是使其货币资金与流动负债比下降到72.1%，显示该企业有着严重的流动性风险。表3.1三只松鼠2020-2024年应收账款指标分析20202021202220232024应收账款2.31.641.161.634.43应收账款周转天数8.797.5714.492519.56应收账款周转率40.9447.5524.8514.418.41从应收账款管理可以看出，三只松鼠与良品铺子的应收账款管理成果相差较大，其中三只松鼠2020—2021年通过收紧信用控制，使得应收账款规模下降同时周转加快，达到了每年47.55次。但从2022年起，公司出现转变，应收账款规模上升且周转下降：至2023年，应收账款上升40.5%达到1.63亿元，周转下降为14.4次，周转周期扩大25天，这一趋势与2023年收入下降2.45%相对立，体现了公司利用应收账款放长账期的销售策略并没有起效。直到2024年应收账款达到了4.43亿元的最高点，但其周转周期下降为19.56天，体现公司加强在线直销并通过应用人工智能风控系统使得应收账款规模压缩，但这一过程也加剧了货币资金/流动负债占比降至72.1%的现象。反观良品铺子，在2021年的应收账款高达6.6亿元后，通过增加电商直销销售业务且应用人工智能的风险管理体系，将其应收账款规模控制在2024年的3.5亿元且周转提升了到每年28次，在应收账款管理上优于三只松鼠。横向对比，三只松鼠2024年应收账款占总资产10.72%，显着高于良品铺子的6.90%，且存货周转率7.69次远低于良品铺子的28次，显示其营运资金管理存在结构性失衡。表3.2三只松鼠和良品铺子2020-2024年应收账款指标分析20202021202220232024三只松鼠应收账款2.31.641.161.634.43应收账款周转天数8.797.5714.492519.56应收账款周转率40.9447.5524.8514.418.41良品铺子应收账款3.66.67.353.813.5应收账款周转天数14.1119.6926.5924.9613.04应收账款周转率14.4213.5418.2825.52283.2.2存货营运能力分析三只松鼠2020-2024年存货经营管理数据显示了三只松鼠呈现周期性变化趋势。例如在2020年存货规模达到13.89亿元，存货周转天数达到93.42天，周转次数为3.85次，说明从初期疫情开始影响到其存货周转率下降以及存货周转期间的增长。但在2021年存货达到16.72亿元，与此同时，存货周转天数为79.86天，周转率为4.51次，可见其采取的调整产品线、网络化营销等方式使该公司清库存的举措成效明显。但是情况没有持续太久，到2022年该公司存货规模为10.71亿元，同时存货周转率下降为3.90次，此时存货周转天数又上升为92.41天，这意味着由于其线下业务受到影响产生地域性存货规模过剩，相应造成该公司存货周转率水平与良品铺子相比落后47.7%，且处于较大差距。最后到2023年存货规模为13.88亿元，其存货周转率为4.44次，这是由于该公司的渠道变革，在年末存货占收入的比重为19.5%，依旧存在向渠道过度销售的问题。到2024年，由于春节前大促前备货量增加和动态库存预警系统投入使用，存货较之历史高位增长了20.83亿元，而周转天数减少77.65天、周转率增加到4.64次的矛盾现象发生。表3.3三只松鼠2020-2024年存货指标分析20202021202220232024存货13.8916.7210.7113.8820.83存货周转天数93.4279.8692.4181.1377.65存货周转率3.854.513.94.444.64三只松鼠的存货规模从2020年的13.89亿元波动增长至2024年的20.83亿元，2023年因经销渠道改革短暂回升至13.88亿元，但2024年因直播电商备货激增至历史新高，存货周转率仅4.64次，虽较2020年提升19.6%，仍远低于良品铺子的8.67次。其存货周转天数从93.42天缩短至77.65天，表面效率提升实则依赖大规模囤货策略，2024年存货占流动资产比重达31.2%，叠加存货/营收比19.5%，存在向经销商压货嫌疑。横向对比，良品铺子2024年存货规模压降至13亿元，存货周转天数仅42.10天，通过JIT模式与智能仓储系统实现高效周转，同期存货周转率较三只松鼠高出87%，印证其“轻库存+快周转”模式优势。三只松鼠2023年存货激增29.56%与营收下滑2.45%背离，存货增速远超良品铺子同期下降30.04%的行业合理水平，被质疑存在推迟确认成本或放宽信用政策。表3.4三只松鼠和良品铺子2020-2024年存货指标分析20202021202220232024三只松鼠存货13.8916.7210.7113.8820.83存货周转天数93.4279.8692.4181.1377.65存货周转率3.854.513.94.444.64良品铺子存货39.3583.1711.34-48.1313存货周转天数49.5646.1353.9248.2342.1存货周转率7.267.86.687.468.673.2.3流动资产营运能力分析2020年，公司流动资产共计34.16亿人民币，周转期为175.2天，周转次数为2.08次，但因为疫情对公司现金流有很大冲击，因此该数据也显示出公司前期资金垫付率过高。2021年，公司周转期增加至158.7天，但周转次数得到提升，达2.30次。公司通过加快线上销售以及优化产品线来提升周转期的次数。2022年，流动资产减少至33.17亿人民币，但周转次数急剧下滑至1.75次，运行期增加到208.3天。主要原因是营收额同比下降22.5%，线下业务受到重大冲击导致部分地区的公司出现产品过度囤积、积压，由此带来的结果便是资产运行效率与收益水平不均衡。2023年，公司对经销商体系进行了大的调整，经营效果显著，流动资产达到43.27亿人民币，周转次数提升至2.56次，但年底的流动资产占营收比重已达到60.8%，这也意味着公司信用过度扩张的巨大风险。到2024年我们预计通过大力推行直播电商计划，推动了公司周转能力提升至52.48亿的历史峰值，且周转率为2.81次/年历史最大值，即我们在更短的时间做了更多的交易，这得益于抖音收入同比增长81.7%而推动资金周转提升。虽然如此，但在收入中流动资产却占总营业额49.4%较2020年增长了14.5个百分点，这也从侧面说明公司规模扩大带来的提升效率结果在逐渐消失。表3.5三只松鼠2020-2024年流动资产指标分析20202021202220232024流动资产34.1639.0133.1743.2752.48流动资产周转天数175.2158.7208.3142.5129.8流动资产周转率2.082.301.752.562.81三只松鼠的流动资产从2020年的34.16亿上升到2024年的52.48亿，虽然流动资产总额大幅上升了53.6%，但是其周转速度并未提升，周转周期从175.2天缩短到129.8天，周转速度2.81次，一直低于良品铺子的3.15次。直到2022年，出现巨大改变，流动资产从34.16亿降低到33.17亿时，周转次数突然下降到1.75次，这说明线下销售的缩减导致公司产品过多导致存货过高问题，而这一数据的变化也给其当期营业收入造成了22.5%同比降低结果，这种业绩和资产规模的增长出现反差，又加深了公司的财务压力。相反，良品铺子能通过JIT策略来稳定流动资产不变的情况，使其在整个期均水平在34.5亿左右且不断优化周转周期，能够降低周转周期到115.9天，到2024年也能实现流动资产/营业收入在30.5%，而三只松鼠则为44.6%。效率的差距主要是双方的资产构成：三只松鼠2024年存货占流动资产39.7%，良品铺子则能通过数字化的供应链管理手段降低该比例到23.5%，使得公司现金流量的利用价值更高。虽然三只松鼠通过抖音获得营收上涨38%2024年，其周转率提升，但是线下门店数较2021年相比减少了近500家。重资产模式之下，固定资产/总资产为19.2%，比良品铺子的轻资产运营方向不同。表3.6三只松鼠和良品铺子2020-2024年流动资产指标分析20202021202220232024三只松鼠流动资产34.1639.0133.1743.2752.48流动资产周转天数175.2158.7208.3142.5129.8流动资产周转率2.082.301.752.562.81良品铺子流动资产33.6740.4435.6335.1134.5流动资产周转天数152.1147.0139.5125.8115.9流动资产周转率2.402.482.622.903.153.2.4固定资产营运能力分析三只松鼠2020-2024年固定资产运营效率呈现“先降后升”的波动趋势。表3.7三只松鼠2020-2024年固定资产指标分析20202021202220232024固定资产34.1639.0133.1743.2752.48固定资产周转天数175.2158.7208.3142.5129.8固定资产周转率2.082.301.752.562.812020年固定资产规模34.16亿元，周转率2.08次，显示初始阶段资产使用效率尚可。2021年固定资产增至39.01亿元，周转率提升至2.30次，得益于线上渠道扩张带来的产能利用率提升。但2022年固定资产缩减至33.17亿元时，周转率骤降至1.75次，主要因当年营业收入同比下滑22.5%导致单位固定资产创收能力减弱，叠加线下渠道收缩造成的设备闲置风险。2023年固定资产大幅扩张至43.27亿元，周转率反弹至2.56次，反映“松鼠研发运营中心”项目转固后供应链整合效应释放，但年末固定资产/总资产比攀升至14.2%，暴露出重资产化倾向。2024年固定资产达52.48亿元创历史新高，周转率进一步提升至2.81次，主要受益于抖音渠道GMV增长81.7%带动的产能利用率提升，但相较良品铺子同期3.15次的周转率仍存差距。三只松鼠固定资产规模从2020年3.96亿元扩张至2024年8.43亿元，增幅达112.9%，但周转效率剧烈波动，周转率从12.62次降至2023年5.96次，2024年反弹至7.49次仍低于良品铺子12.90次。其2021年固定资产增长36.9%但周转率下降13.6%，反映线下门店扩张未同步提升营收，导致单位固定资产创收能力削弱。2023年固定资产/总资产比达14.2%，而周转天数攀升至61.2天，暴露重资产模式下设备冗余与产能过剩风险。相比之下，良品铺子通过中央工厂外包策略将固定资产稳定控制在6.56亿元，周转率持续提升至12.90次，2024年周转天数28.3天仅为三只松鼠的58.1%，印证轻资产模式优势。而良品铺子依托JIT供应链将固定资产周转率提升至行业标杆水平，单位固定资产创收能力较2020年增长56.3%。横向对比，三只松鼠固定资产周转率五年均值8.88次，低于良品铺子10.30次，且2024年固定资产占营收比重达6.4%，较良品铺子4.1%高出56.1%，显示规模扩张对效率提升的边际效应递减。表3.8三只松鼠和良品铺子2020-2024年固定资产指标分析20202021202220232024三只松鼠固定资产3.965.425.225.078.43固定资产周转天数28.933.549.161.248.7固定资产周转率12.6210.907.435.967.49良品铺子固定资产4.515.935.596.566.56固定资产周转天数36.740.238.532.828.3固定资产周转率9.949.089.4811.1312.903.2.5总资产营运能力分析总资产从2020年44.01亿元增至2024年67.67亿元，增幅达53.8%，但周转率从2.12次降至2023年1.41次的历史低位，暴露资产冗余风险。表3.9三只松鼠2020-2024年总资产指标分析20202021202220232024总资产44.0150.3345.3655.4367.67总资产周转天数169.9173.8236.2255208.6总资产周转率2.122.071.521.411.732020-2022年周转率连续下滑，2022年周转天数攀升至236.2天，主因同期营业收入同比下滑25.35%至72.93亿元，资产扩张速度远超收入增速，单位资产创收能力削弱。2023年总资产增至55.43亿元时周转率进一步降至1.41次，反映线下门店收缩与仓储设施空置率上升导致资产利用率不足，该年度固定资产/总资产比达14.2%，重资产化趋势加剧运营压力。2024年总资产周转率回升至1.73次，得益于抖音渠道GMV增长81.7%驱动营收突破106.22亿元，资产周转效率边际改善，但较2020年仍下降18.4%。三只松鼠与良品铺子的总资产运营效率呈现显着分化。三只松鼠总资产规模从2020年44.01亿元扩张至2024年67.67亿元，增幅达53.8%，但总资产周转率从2.12次降至2023年1.41次的历史低位，2024年回升至1.73次仍低于良品铺子同期的1.61次。其2021年总资产增长14.4%但周转率下降2.4%，反映线下门店扩张与仓储设施投入未有效转化为营收增量，单位资产创收能力削弱。2023年总资产周转天数攀升至255天，暴露资产冗余风险，主因当年营业收入同比下滑14.76%至80.46亿元，总资产增幅远超营收增速。相比之下，良品铺子通过轻资产策略将总资产规模控制在44.26亿元，2024年周转天数226.5天较三只松鼠缩短17.9天，印证供应链优化成效。表3.10三只松鼠和良品铺子2020-2024年总资产指标分析20202021202220232024三只松鼠总资产44.0150.3345.3655.4367.67总资产周转天数169.9173.8236.2255208.6总资产周转率2.122.071.521.411.73良品铺子总资产41.8454.350.3655.2144.26总资产周转天数182.8185.6199.6236.2226.5总资产周转率1.971.941.81.521.61

4三只松鼠营运能力存在的问题4.1应收账款管理问题从2020-2024年情况来看，应收账款从1.16亿元增长至4.43亿元，增长了281.9%，而同期应收账款周转率却从24.85次降至18.41次；应收账款周转天数由14.49天提升至19.56天。这意味着，应收账款的规模与应收账款的效率出现了悖论，为了应对2022年线下渠道缩减带来的销量滑坡，公司采用延长经销商账期的方式来刺激销售，2023年应收账款/利润的比值更是处于201.75%的警戒线。和良品铺子相比，三只松鼠2024年应收账款的周转天数为19.56天，小于自身历年的平均水平，但应收账款占总资产的比重高达10.72%，远高于良品铺子的6.90%，应收账款的周转次数为18.41次，远低于良品铺子的28次，仅为后者的65.8%。究其原因，主要是信用评价体系失效，2023年度新增客户中30.6%客户的账期较长，为B类客户，比2021年度延长50%，导致2024年度应收账款的逾期率为7.2%；另一方面，催收工作缺乏深度，一方面，业务部门考核中不包含回款指标，财务部门催款方式也仍以常规电话催款为主，智能化催款管理覆盖面较低，只有32%的应收账款具有智能催收系统，导致2024年账龄天数大于180天的应收账款达12.3%，高于同行5.8个百分点。这种低水平的应收账款管理加剧了经营性现金流的波动，2023年度经营活动净现金流跌幅高达46.7%，对企业资金安全造成较大影响。4.2存货管理问题企业存货总额在2024年达到峰值20.83亿元，同比增长49.9%，远高于2020年水平的3.85次，甚至低于同行优秀企业良品铺子的存货周转率8.67次。存货周转率较低的问题背后是库存动态管控能力的薄弱。因渠道收缩造成的地区性滞销问题依然存在，2023年存货营收占比19.5%，较同行高出6.2%，存在经销商压货的嫌疑。错误的需求预测引起结构性库存积压，2024年坚果类产品库存占比达38.7%，而随着消费结构向健康零食转移的特点并未在采购计划中得以显现。缺乏可靠的供应链协同，更使周转压力进一步加大，错位的原料采购周期与生产排程，导致2023年原材库存周转天数增加15天（45天），相对2020年多出12天。企业未将线上和线下渠道数据进行有效衔接，2024年线下渠道的库存周转天数为103天，相对线上渠道多出29天，渠道之间存在严重的库存淤积。相较于良品铺子，三只松鼠的存货管理缺乏柔性供应链的保障，2024年临期食品处理损失率为3.2%，高于行业平均水平1.5个百分点，影响企业的利润水平。4.3流动资产运营问题企业流动资产规模在五年增长了53.6%至52.48亿元，但周转率只增长了35.1%，远低于资产规模增速，显现出资金沉淀现象。2022年流动资产的周转率更是跌至1.75次，远远低于同期线下渠道收缩引起的23.7亿元的存货滞销，资金周转效率和营收规模之问的倒挂反映了渠道转型中的阵痛。而相较于同为正门店的良品铺子，采用JIT模式将企业的流动资产规模控制在34.5亿元，三只松鼠2024年内流动资产占营收规模的比例为44.6%，高出竞争对手14.1个百分点，资产使用效率之间的差距明显。存货管控不善引发资金沉淀，2024年内，存货占流动资产的比重达39.7%，占用资金21.8亿元，而良品铺子通过智能仓储系统的管控使得该指标水平仅为23.5%。渠道结构失衡导致资金流动不畅，门店数量较最高峰缩减500多家，但社区零食店指标仅为单店坪效的62%，未能承接相应的渠道转型需求。抖音渠道GMV激增虽然带来周转率重回正轨，但线上比例超过65%导致应收账款风险增加，2024线上赊销占比28.6%，相较线下高出19.2个百分点。部门协同不畅形成资金“孤岛”，采购端原材赊销同比高出行业40%，销售端账期管控不力，财务端资金拨付滞后，三重因素下导致营运资金缺口增大至7.3亿元。4.4固定资产利用问题企业固定资产在五个月内增长了112.9%至8.43亿元，但是周转率从12.62次下降至7.49次，单位固定资产的创收能力下降了40.7%。而到2023年“松鼠研发运营中心”投入运营后，固定资产占总资产的比重增加至14.2%，但设备闲置率高达28.6%，当年折旧就高达37.2%。在轻资产模式下，三只松鼠2024年的单位固定资产营收占比为良品铺子的58.1%，投资回报周期延长至6.3年，高出行业平均值2.1年。生产设备等存在过剩，坚果加工线的产能利用率仅为52.8%，而烘焙线却高出行业平均值123%，出现了明显的“供给”与“需求”的错配。三只松鼠的线下体验店定位不准确，单店固定资产投资是行业均值的1.8倍，坪效却只有传统门店的64%，形成了2.3亿元的无效资产。设备保障不够系统，2024年在业设备故障停机天数较上一年同期增加42%，造成坚果类交货周期延长1.7倍于行业平均水平。智能化水平不高影响效能发挥，智能化生产设备不足35%，与良品铺子相差22%，核心线自动化水平低于工业4.0水平61%。4.5总资产运营问题企业总资产规模53.8%的增长至67.67亿元，总资产周转率从2.12次下降至1.73次，单位资产创造利润能力下降18.4%，陷入“大象掉象”的发展困境。资产结构失衡加剧效率损耗，2024年固定资产占比达到12.5%，较良品铺子高出6.4%，低效的不良资产规模进一步累积，形成价值耗散，2024年度流动资产中存货占比高达39.7%，较同行业高出15.2%。企业战略转型慢，导致资产结构失衡，2023年线下门店优化导致资产减值3.2亿元，而相应年份线上渠道的投入并未得到有效的提高，2024年电商渠道营业收入增速落后行业平均水平9.7%。产能与市场需求错位，坚果类产品资产投入占比38.6%，而5年内该品类营收占比却下降14.2%，存在17.5亿元的产能缺口。智能供应链建设不力，直接导致2024年仓储自动化率水平为42%，与良品铺子相比，仓储自动化率水平落后28个百分点，从而使得2024年物流成本占总成本比例高达12.7%，较行业平均水平高出3.5个百分点。业绩指标方面，资产报酬率逐年下降，导致2024年总资产报酬率水平为3.2%，较2020年下降4.1个百分点；2024年净资产收益率水平为5.7%，仅为良品铺子的61.3%。

5提升三只松鼠营运能力的对策建议5.1应收账款管理策略优化信用政策：建立客户信用评价制度，在与客户合作之前，对客户的财务状况、经营历史、信用记录等进行深入、全面的调查和评估，然后根据评估结果给予客户个性化的信用政策，明确客户的信用额度、信用期限，对信用度高的客户给予较高的信用额度、较长的信用期限，对信用度低的客户给予较低的信用额度、较短的信用期限，并对客户的信用情况进行定期复查、更新，及时调整信用政策。加强账款回收力度：明确销售部门和财务部门在应收账款管理中的责任分工，建立工作联动机制，销售部门负责加强客户还款的跟踪和监管，与客户及时沟通催款；财务部门定期对应收账款进行核算分析，及时发现坏账风险，并采取必要措施防范。建立多元化的催收方式，除日常电话、邮件催收外，可委派专业催收公司催收，或通过法律手段维护自身合法权益，同时建立应收账款考核机制，将应收账款回收与相关销售人员的业绩考核挂钩。5.2存货管理策略优化库存结构:对市场需求进行科学预测,建立科学的库存结构管理系统通过大数据分析、市场调查等方式准确分析市场需求的变化、消费者购买行为,安排采购计划,调整生产计划,避免盲目采购和生产导致库存积压。对现有库存进行盘点梳理,按照商品销售情况、市场需求、保质期等情况进行库存结构调整。对于滞销商品,应及时通过降价促销、退货换货等方式进行处理;对于畅销商品,要保持充足的库存数量,避免缺货。建立完善的库存预警系统：建立合理的库存预警指标，如安全库存、补货点等。当库存水平达到警戒值时，系统自动发出预警信号，提醒相关部门及时进行补货或调整库存。建立实时库存管理系统：运用信息技术对库存进行实时监控和管理，及时掌握库存状态。加强与供应商的合作和沟通，建立快速补货机制，确保库存不缺时及时补货，提高库存周转率。5.3资产管理策略流动资产和固定资产的合理比重.根据企业的发展方向和市场需求.在支持生产经营正常进行的基础上.适当增加流动资产的投入.提高流动资产的运营效率.加强流动资产的管理.调整货币资金、应收账款和存货的比重.提高资金的使用效益。同时也要合理控制固定资产的投放.避免盲目扩张和重复建设在已购买的固定资产中.要做定期盘点的工作，对于闲置和报废的设备要及时处理.提高固定资产的利用率。资产综合利用效率的提高：加强企业各个部门之间的联系，可以实现资产共享，共同使用。建立完善的资产管理和使用制度，规范资产的采购、使用、保养和维护等各个环节，保障资产的安全完整。鼓励员工参与资产管理，提高资产管理意识，增强了闲置资产的盈利能力。重视发挥资产潜力，对有价值的资产进行充分地使用，提高综合利用效率。例如可以对闲置的厂房和设备进行租赁，或者与其它企业共同合作生产。5.4应对外部环境策略适应行业竞争：经常关注竞争对手发展动态，加强市场调查与预测，及时掌握竞争对手的产品策略、价格策略、营销策略等信息，针对竞争对手的变化和自身优劣来制定差异化竞争策略；加大研发力度，不断创新产品和服务，提高产品质量和附加值，提升企业的核心竞争优势；加强品牌建设与推广，树立良好的企业形象和品牌声誉，提高品牌的知名度和美誉度，通过优质的服务和客户体验增强客户信任度和忠诚度。了解消费者需求变化：时刻关注消费者需求和消费偏好变化趋势，加强和消费者的沟通。通过建立客户反馈渠道、市场调查等形式，及时了解消费者对企业和产品的意见和看法，为企业的产品生产研发和销售提供依据。针对消费者需求的变化及时进行产品结构调整和营销策略的调整。例如，面对消费者对于健康食品需求的变化，可以加大健康食品的研发推广力度：面对消费者对于线上消费便利度的需求，企业可以加强电商平台的用户体验和售后服务质量。学政策、懂法规、用政策：加强国家有关政策法规的学习和深入了解相关的发展现状和行业的前瞻。争取国家的有关政策扶持，比如税收减免、财政补贴、产业扶持政策等。适时把握政策机遇，加强技术创新、环保节能、安全生产等投入，提升企业管理和发展的水平。遵守国家法律，行业法规，诚信经营，依法纳税，树立良好的企业形象，增强社会责任感。

6结论三只松鼠应收账款周转率低，应收账款的周转天数长且呈增长趋势，说明企业应收账款无法及时收回，坏账损失和资金占用问题严重。信用政策不完善，收款慢。大量的资金被占用，增加了企业坏账损失和资金成本，严重影响企业的资金流动性水平。輧輳訛二是存货周转率低且波动向下，存货周转天数平均，说明企业存在严重的存货积压和周转缓慢的问题。存货周转问题的主要原因在于库存结构不合理和市场需求的估计不准确，这影响了企业资金的利用效率，甚至由于存货跌价，从而损害企业盈利能力。三是流动资产周转率不稳定且总体呈下降趋势。流动资产周转率低且内部部门之间协调不善，影响企业的生产和销售以及资金的正常周转。营销渠道单一，销售收入的增长受到限制，从而影响了流动资产的运营效率，