期货与期权交易基础知识课件

期货与期权交易基础知识*1．1期货交易的起源与发展 一、期货交易的起源

期货交易最早是在欧洲萌芽、在美国逐渐发展产生的。早在古希腊和古罗马时期，当时就已经出现了中央交易所、大宗易货交易和带有期货性质的交易活动。在古代，由商人先向农民预购农产品，等到收获季节，农民再将农产品交付给商户，这是世界上最早的较为原始的先买卖后交割的“远期交易”。*1．1期货交易的起源与发展 一、期货交易的起源

13世纪，比利时商人更进一步，在普遍采用即期交货的现货合同基础上，开始出现根据样品的质量而签订远期交货合同的做法，并于14-15世纪发展成为有组织的市场。1570年，在英国伦敦成立了“英国皇家交易所”，这是世界上第一个商品交易所，也是期货交易所的雏形。其后，在荷兰的阿姆斯特丹和比利时的安特卫普分别开设了粮谷交易所和咖啡期货市场。*1．1期货交易的起源与发展 一、期货交易的起源

1697年，日本也开始进行稻谷的期货交易。虽然这些早期的商品交易市场和交易所的交易条例及商品合约内容与现代的商品期货交易所有不少相似的地方，但与现代严格意义上的期货市场相比，仍有很大的不同和本质上的区别。一般认为，现代意义上的期货交易创始于美国。19世纪30-40年代，随着美国中西部大规模的开发，芝加哥因毗邻中西部产粮区和密歇根湖，从一个名不见经传的小村落发展成为重要的粮食集散地，中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。一、期货交易的起源

1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。其实当初的芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一家为促进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织。芝加哥期货交易所发展初期主要是改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方达成交易。直到1851年，芝加哥期货交易所才引进了远期合同。（一）期货交易品种的扩大化第一个阶段，20世纪70年代以前，上溯到期货交易的起点，期货品种主要是农产品和工矿产品，称之为商品期货，如金、银、铜、粮食、油料作物等。这一阶段是期货交易和期货市场产生并逐渐完善的阶段。第二个阶段，始于20世纪70年代以后，一些价值商品先后进入期货交易领域，主要是金融期货，包括外汇、利率、股票指数等，标志着期货品种突破了物质商品的框架，引入了金融商品，大大丰富了期货市场的交易内容。而且金融期货品种交易量增长迅速，成为主要的交易品种。第三个阶段，20世纪80年代以后，期货合约作为重要的金融衍生工具，与期权合约、远期合约和互换合约一起成为金融工程创新的组合工具。根据风险管理的需求，设计金融衍生产品成为时代潮流。期货期权和股票期货都是这一阶段产生的新品种。金融工程的兴起使期货品种进一步扩大化了。二、期货交易的发展

（二）目前期货市场的发展现状和格局

进入2l世纪，特别是经过2008年全球性金融危机，全球金融市场格局在跌岩起伏的行情中重新洗牌，金融衍生品市场的新秩序也在重新构建。从全球各地区期货和期权交易量来看，全球期货市场已经形成北美、亚太和欧洲三足鼎立的格局。据美国期货业协会（FIA）对全球78家衍生品交易所的最新统计，2015年全球场内期货和期权的交易量攀升至247.7亿手，同比增长13.5%，逼近2011年249.9亿手的历史峰值水平，连续三年保持增长，2013年和2014年分别小幅增长2.1%和1.5%。二、期货交易的发展

（一）我国期货市场发展历程1．起步探索阶段（1988年至1993年）我国期货市场的起步探索阶段可以追溯到20世纪80年代。1988年3月，第七届全国人民代表大会第一次会议上的《政府工作报告》指出：“加快商业体制改革，积极发展各类批发市场贸易，探索期货交易”，确定了在我国开展期货市场研究的课题。同年，国务院发展研究中心、国家体改委、商业部等部门根据中央领导的指示，组织力量开始进行期货市场研究，并成立了期货市场研究小组，系统地研究了国外期货市场的历史和现状，并组织人员进行了考察，积累了大量有关期货市场的理论知识，为中国建立期货市场作了前期的理论准备和充足的可行性研究。三、中国期货市场的建立与发展

2．治理整顿阶段（1993年至1999年）针对期货市场盲目发展的局面，1993年11月，国务院发布《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》，提出了“规范起步、加强立法、一切经过试验和从严控制”的原则，拉开了第一轮治理整顿的序幕。在本次治理整顿中，清理前存在的50多家交易所中只有15家作为试点被保留下来，并根据要求进行会员制改造。1998年8月，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，开始了第二轮治理整顿。1999年，我国期货交易所再次精简合并为3家，即郑商所、大商所和上期所，期货品种亦由35个降至12个。与此同时，期货代理机构也得到了清理整顿。1995年底，330家期货经纪公司经重新审核获发《期货经纪业务许可证》，混乱无序的市场局面得以显著改善。1999年，期货经纪公司的准入门槛提高，最低注册资本金要求不得低于3000万元人民币。三、中国期货市场的建立与发展

3．规范发展阶段（2000年至今）进入21世纪，中国期货市场正式步入平稳较快的规范发展阶段。这一阶段，期货市场的规范化程度逐步提升，创新能力不断增强，新的期货品种陆续推出，期货交易量实现恢复性增长后连创新高，期货市场服务产业和国民经济的经验也逐步积累。2006年9月，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）在上海挂牌成立，并于2010年4月推出了沪深300指数期货。中金所的成立和股票指数期货的推出，对于丰富金融产品、完善资本市场体系、开辟更多投资渠道，以及深化金融体制改革具有重要意义，同时也标志着我国期货市场进入了商品期货与金融期货共同发展的新时期。三、中国期货市场的建立与发展

（二）我国期货市场发展现状经过20多年的探索发展，我国期货市场由无序走向成熟，逐步进入了健康稳定发展、经济功能日益显现的良性轨道，市场交易量迅速增长，交易规模日益扩大。相关数据表明，我国期货市场成交额从1993年的5521.99亿元增长到2014年的2919866.59亿元，增长527.77倍；期货成交量从1993年的890.69万手增长到2014年的250581.87万手，增长280.33倍。同时，我国期货市场的国际影响力显著增强，逐渐成长为全球最大的商品期货交易市场和第一大农产品期货交易市场，并在螺纹钢、白银、铜、黄金、动力煤、股指期货以及众多农产品等品种上保持较高的国际影响力。目前，中国的期货交易所共有4家，分别是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所。三、中国期货市场的建立与发展

1．中国金融期货交易所2006年9月8日在上海正式挂牌成立中金所，发展金融期货，对于深化金融市场改革，完善金融市场体系，发挥金融市场功能，适应经济新常态，具有重要的战略意义。目前中金所上市品种有沪深300指数、上证50指数期货、中证500指数期货、5年期国债期货、10年期国债期货。三、中国期货市场的建立与发展

2．上海期货交易所上海期货交易所成立于1990年11月26日，上海是中国期货市场试验起步最早的地区。1995年期货市场整顿，批准上海金属交易所、上海粮油商品交易所及由石油、建材、农资、化工四家合并组建的上海商品交易所为试点期货交易所。上海期货交易所目前上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶、石油沥青、热轧卷板、镍、锡等14种期货合约，并推出了黄金、白银和有色金属的连续交易。三、中国期货市场的建立与发展

3．郑州商品交易所郑州商品交易所成立于1990年10月12日，是经国务院批准成立的我国首家期货市场试点单位，在现货交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交易。1998年8月，它被国务院确定为全国三家期货交易所之一，隶属于中国证券监督管理委员会管理。目前郑交所上市交易的期货品种有普通小麦、优质强筋小麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、棉花、油菜籽、菜籽油、菜籽粕、白糖、动力煤、甲醇、精对苯二甲酸（PTA）、玻璃、硅铁和锰硅，覆盖了农业、能源、化工、建材和冶金等国民经济重要领域。其中郑州小麦、棉花和白糖期货已纳入全球报价体系，在发现未来价格、套期保值等方面发挥积极作用。三、中国期货市场的建立与发展

4．大连商品交易所大连商品交易所成立于1993年2月28日，同年11月18日正式开业，是经国务院批准并由中国证监会监督管理的四家期货交易所之一，也是中国东北地区唯一一家期货交易所。经中国证监会批准，目前上市交易的有玉米、玉米淀粉、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、纤维板、胶合板、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤和铁矿石共计16个期货品种。三、中国期货市场的建立与发展

一、期货交易的含义所谓期货交易，是指交易双方在期货交易所内以公开竞价方式买卖某种特定商品的“标准化合约”（即“期货合约”）的交易行为。期货交易行为严格限在规定的场所，交易遵从“公开、公平、公正”的原则。作为交易对象的期货合约，对商品质量、规格、交货时间、地点等都做了统一的规定，唯一的变量是商品的价格。由于参与期货交易的投资者的基本目的是规避价格风险或投机获利，所以进行实物交割的比例很小。可见，期货市场上交易的并不是商品实物，而只是以商品实物为基础的一纸标准期货合约。第二节期货交易概述

二、期货交易与现货交易的区别现货交易（cashtrading）是指买卖双方以即期现货合同或远期合同所确定的价格与付款方式、交割方式进行商品实物所有权转移的交易。现货交易根据交货期的不同可分为即期交易（spotcontract）和远期交易（forwardcontract）。人们习惯上把远期合同交易也称为“期货”，由此导致许多人误将现货远期合同交易与期货交易混为一谈。虽然期货交易是从现货交易中的远期合同交易发展而来的，但它已完全脱胎换骨，形成一种高级的市场交易形式。第二节期货交易概述

三、期货交易的特征1．合约标准化。期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的（见表1-6，一号棉花期货合约）。期货合约标准化是指除价格之外的所有条款都是预先由期货交易所统一规定好的，这给期货交易带来很大便利。交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。2．杠杆机制。期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时只需要缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的5％-10％，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，具有以少量资金进行较大价值额投资的特点，被形象地称为“杠杆机制”。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益和高风险的特点。第二节期货交易概述

三、期货交易的特征3．双向交易及对冲机制。因为期货合约是标准化的，交易者无论是买人还是卖出合约均不需要对合约具体条款进行协商，这为交易者的双向交易提供了便利和可能。双向交易是指期货交易者既可以买人期货合约作为期货交易的开端（称为买人建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓，即使投资者不拥有商品也可以卖出建仓），也就是通常所说的“买空卖空”。4．当日无负债结算制度（逐日盯市制度）。期货交易实行当日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏情况进行资金划转。5交易集中化。期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。第二节期货交易概述

四、期货市场的功能与作用（一）期货市场的功能1．规避风险规避风险功能是期货市场的参与者通过套取保值交易来规避现货价格波动的风险。从事套期保值交易的期货市场参与者包括生产商、加工商和贸易商等。套取保值就是在期货市场买进或卖出与现货市场交易方向相反、但交易数量相等的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动带来的损失。第二节期货交易概述

2．价格发现价格发现功能是指在市场条件下，买卖双方通过交易活动，使某一时间和地点上某一特定质量和数量的产品的交易价格接近其均衡价格的过程。期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。期货价格可以作为未来某一时期现货价格变动趋势的“晴雨表”。价格发现不是期货市场所特有的，但期货市场比其他市场具有更高的价格发现效率。这是基于期货市场的特有属性实现的。第二节期货交易概述

套期保值之所以能够规避现货价格风险，其基本经济原理在于：（1）价格平行性原理。同种商品的期货价格和现货价格走势基本一致。对于同一种商品，如果现货市场和期货市场同时存在，在同一时空内会受到相同的经济因素和现货供求等共同因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。（2）价格收敛性原理。随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格呈现出趋同性。由于交割的存在，随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。第二节期货交易概述

（二）期货市场的作用1．期货市场的发展有助于现货市场的完善2．期货市场的发展有利于企业的生产经营3．期货市场的发展有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策4．期货市场的发展有助于增强在国际价格形成中的主导权第二节期货交易概述

一、期货交易流程期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者这四个组成部分的有机联系进行的。期货交易流程主要包括开户、下单、竞价成交、结算、交割五个环节。（一）开户:1．风险提示、2．签署合同、3．申请交易代码、4．缴纳保证金（二）下单、（三）竞价、（四）结算、（五）交割第三节期货交易流程与基本交易制度

二、期货交易的基本制度（一）保证金制度（二）当日无负债结算制度（三）涨跌停板制度（四）持仓限额及大户报告制度（五）强行平仓制度（六）信息披露制度第三节期货交易流程与基本交易制度

一、商品期货（一）农产品期货、（二）畜产品期货（三）金属期货、（四）能源期货二、金融期货（一）外汇期货、（二）利率期货（三）股票指数期货、（四）股票期货三、其他期货品种（一）保险期货、（二）经济发展指标期货（三）信用指数期货、（四）利率互换期货（五）天气期货第四节期货种类

一、期权的定义和特点（一）定义期权（option）亦称选择权，是指合约的买方在支付给卖方一定费用后，拥有在规定期限内按双方商定的价格购买或者出售一定数量的标的资产的权利的合约。第五节期权合约概述

（二）期权合约的要素1．期权的买方：又称多头方，是支付费用的一方，具有履行期权合约的权利。2．期权的卖方：又称空头方，是获得费用的一方，具有履行期权合约的义务。3．协议价格（敲定价格、执行价格）：指期权合约中规定的买卖标的资产的价格。4．期权费是指期权合约买方为获得权利向卖方支付的费用。5．通知日：买方通知卖方准备交货的日期。6．到期日：履行交货的日期。第五节期权合约概述

（三）特点1．期权合约是标准化的合约每份期权合约具有统一、标准的规格，按照国际惯例进行设计，如交易单位、最小变动价位、每日价格波动限制、合约月份、交易时间等都是固定的，以便对其进行估价和转让。第五节期权合约概述

二、期权的分类（一）根据期权交易买进和卖出的性质划分根据期权合约赋予持有者买入或卖出基础资产行为的不同可分为看涨期权、看跌期权和双向期权。1．看涨期权（CallOption）：指赋予期权买方在预先规定的时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量金融工具的选择权利的合约。2．看跌期权（PutOption）：指赋予期权买方在预先规定的时间以执行价格向期权卖方手中卖出一定数量的金融工具的选择权利的合约。第五节期权合约概述

第五节期权合约概述（二）按协议价格与标的物市场价格的关系划分1．实值期权：是指如果期权立即执行，买方具有正的现金流的期权。2．平值期权：是指如果期权立即执行，买方的现金流为零的期权。3．虚值期权：是指如果期权立即执行，买方具有负现金流的期权。第五节期权合约概述（三）按期权履约时间的不同规定来划分在期权交易中，根据对履约时间的不同规定，期权可分为“欧式期权”与“美式期权”。1．美式期权：是指期权持有者可以在到期日以前的任何交易日内行使期权。2．欧式期权：是指期权持有者只能在到期时行使期权。3．百慕大期权：是指期权持有者可以在到期日之前的某一段时间而不是任何交易日内行使期权。4．亚式期权：是指期权持有者按到期日之前的平均价格进行清算的期权。第五节期权合约概述三、期权的功能（一）期权交易的保值功能（二）期权交易的投机功能本章小结1．期货交易起源于现货交易。随着现货交易的广泛发展，出现了大宗现货批发交易。贸易商人与商品生产者签订远期合同，经过演变和发展，形成了远期合约交易，再发展成现代期货交易。期货交易最早萌芽于欧洲。19世纪中期，美国芝加哥出现了现代意义上的期货交易所。芝加哥期货交易所成立后，期货市场逐渐发展，交易品种也呈扩大化趋势。2008年金融危机后全球期货市场已形成北美、亚太和欧洲三足鼎立的格局。2．我国期货市场的发展经历了起步探索、治理整顿、规范发展三个阶段。目前我国有四家期货交易所，分别是中国金融期货交易所、上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。中国金融期货交易所的成立和股指期货的推出，标志着我国期货市场进入了商品期货与金融期货共同发展的新时期。3．期货交易是交易双方在期货交易所内以公开竞价方式买卖期货合约的行为。它不同于现货交易（包括即期交易和远期交易），主要体现在交易目的、交易对象、交易方式、交易场所、结算方式、结算关系、履约方式、交割方式、信用风险和商品范围上。期货交易具有合约标准化、杠杆机制、双向交易及对冲机制、当日无负债结算制度和交易集中化的特征。期货市场具有规避风险和价格发现功能，可从宏观和微观两个层面发挥作用。