初级财务管理期末复习资料（主要知识点及练习题）

第一章总论

本章考点精讲及经典题解

【考点一】企业与企业财务管理

☆考点精讲

一、企业的组织形式（掌握）

典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。

1.公司制企业的优点

（1）容易转让所有权。（2）有限债务责任。（3）公司制企业可以无限存续。（4）公司制

企业融资渠道较多，更容易筹集所需资金。

2.公司制企业的缺点

（1）组建公司的成本高。（2）存在代理问题。（3）双重课税。

☆经典题解

【例题1•单选题】与普通合伙制企业相比，下列各项中，属于公司制企业特点的是

（）。（2017年第I套）

A.设立时股东人数不受限制

B.有限债务责任

C.组建成本低

D有限存续期

【答案】B

【解析】公司制企业的优点：（1）容易转让所有权。公司的所有者权益被划分为若干股

权份额，每个份额可以单独转让。（2）有限债务费任。公司债务是法人的债务，不是所有者

的债务。所有者对公司承担的责任以其出资额为限。当公司资产不足以偿还其所欠债务时，

股东无须承担连带清偿责任。（3）公司制企业可以无限存续，一个公司在最初的所有者和经

营者退出后仍然可以继续存在。（4）公司制企业融资渠道较多，更容易筹集所需资金。因此

选项B正确。

【例题2•单选题】某上市公司职业经理人在任职期间不断提高在职消费，损害股东利

益。这一现象所揭示的公司制企业的缺点主要是（）＜,（2016年）

A.产权问题

B.激励问题

C.代理问题

I）.责权分配问题

【答案】C

【解析】当公司的所有权和经营管理权分离以后，所有者成为委托人，经营管理者成为

代理人，代理人有可能为了自身利益而损害委托人利益，这属于委托代理问题。所以选项C

正确。

【例题3•判断题】不论是公司制企业还是合伙制企业，股东或合伙人都面临双重课税

问题，即在缴纳企业所得税后，还要缴纳个人所得税。（）（2016年）

【答案】X

【解析】公司作为独立的法人，其利润需缴纳企业所得税，企业税后利润分配给股东后，

股东还需缴纳个人所得税，所以会面临双重课税问题。合伙制企业不需要缴纳企业所得税,

其合伙人需要缴纳个人所得税，所以不会面临双重课税问题。

【例题4•单选题】与普通合伙企业相比，下列各项中，属于股份有限公司缺点的是

()。(2013年)

A.筹资渠道少

B.承担无限责任

C.企业组建成本高

D.所有权转移较为困难

【答案】C

【解析】容易转让所有权、承担有限债务责任和融资渠道较多属于股份有限公司的优点。

公司制企业的缺点：(1)组建公司的成本高。(2)存在代理问题。(3)双重课税。所以，选

项C正确。

【考点二】企业财务管理目标理论(熟练掌握)

☆考点精讲

企业财务管理目标有如下几种具有代表性的理论：利润最大化、股东财富最大化、企业

价值最大化和相关者利益最大化。

各种财务管理目标理论的主张及特点

目标主张优点或存在的问题

存在的问题：

(1)没有考虑利润实现时间和资金

时间价值；

是假定企业财务管理以(2)没有考虑风险问题；

利润最大化

实现利润最大为目标(3)没有反映创造的利润与投入资

本之间的关系；

(4)可能导致企业短期财务决策倾

向，影响企业长远发展

与利润最大化相比，股东财富最大化

是指通过企业财务管理的主要优点有：

以实现股东财富最大为(1)考虑了风险因素。因为通常股

目标。在上市公司，股东价会对风险作出较敏感的反应；

财富是由其所拥有的股(2)在一定程度上能避免企业追求

股东财富最大化票数量和股票市场价格短期行为，因为不仅目前的利润会影

两方面来决定。在股票数响股票价格，预期未来的利润同样会

量一定时，股票价格达到对股价产生重要影响；

最高，股东财富也就达到(3)对上市公司而言，股东财富最

最大大化目标比较容易量化，便于考核和

奖惩

以股东财富最大化作为财务管理目

标存在的问题有：

(1)通常只适用于上市公司，车上

市公司难于应用，因为非上市公司无

股东财富最大化法像上市公司一样随时准确获得公

司股价；

(2)股价受众多因素的影响，特别

是企业外部的因素，有些还可能是非

正常因素,股价不能完全准确反唳企

业财务管理状况，如有的上市公司处

于破产的边缘，但由于可能存在某些

机会，其股票市价可能还在走高；

(3)它强调的更多的是股东利益，

而对其他相关者的利益重视不够

是指企业财务管理行为

以实现企业的价值最大以企业价值最大化作为财务管理目

为目标。企业价值可以理标，具有以下优点：

解为企业所有者权益和(1)考虑了取得报酬的时间，并用

债权人权益的市场价值，时间价值的原理进行了计量；

或者是企业所能创造的(2)考虑了风险与报酬的关系：

企业价值最大化预计未来现金流量的现(3)将企业长期、稳定的发展和持

值。未来现金流量的现续的获利能力放在首位，能克服企业

值，包含了资金的时间价在追求利润上的短期行为，因为不仅

值和风险与报酬的关系.目前利润会影响企业的价值.预期未

在保证企业长期稳定发来的利润对企业价值增加也会产生

展的基础上使企业总价重大影响

值达到最大

(4)用价值代替价格，克服了过多

受外界市场因素的干扰，有效的规避

了企业的短期行为。

以企业价值最大化作为财务管理目

标存在的问题是：

企业价值最大化(1)过于理论化，不易操作；

(2)对于非上市公司而言，只有对

企业进行专门的评估才能确定其价

值，而在评估企业的资产时，由于受

评估标准和评估方式的影响，很难做

到客观和准确

股东作为企业所有者，在

企业中拥有最高的权力，以相关者利益最大化作为财务管理

并承担着最大的义务和目标，具有以下优点：

风险，但是债权人、员工、(D有利于企业长期稳定发展；

企业经营者、客户、供应(2)体现了合作共赢的价值理念，

商和政府也为企业承担有利于实现企业经济效益和社会效

相关者利益最大化

着风险。企业的利益相关益的统一；

者包括股东，然后是债权(3)这一目标本身是一个多元化、

人、企业经营者、客户、多层次的目标体系，较好地兼顾了各

供应商、员工、政府等。利益主体的利益；

因此，在确定企业财务管(4)体现了前瞻性和现实性的统一

理目标时，不能忽视这些

相关利益群体的利益。强

调股东的首要地位，并强

调企业与股东之间的协

调关系

提示1

利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。每股收益最大化的观点认为，应当把

企业的利润和股东投入的资本联系起来考查，用每股收益（或权益资本净利率）来概括企业

的财务目标。除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化

目标的缺陷基本相同。但如果假设风险相同、每股收益时间相同，每股收益的最大化也是衡

量公司业绩的一个重要指标。

提示2

利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理

目标，都以股东财富最大化为基础。以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利益相关

者的利益。其他利益相关者的要求先于股东被满足，只有满足了其他方面的利益之后才会有

股东的利益，因此股东权益是剩余权益。没有股东财富最大化的目标，利润最大化、企业价

值最大化以及相关者利益最大化的目标也就无法实现.因此，在强调公司承担应尽的社会责

任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。

☆经典题解

【例题5・判断题】相关者利益最大化作为财务管理H标，体现了合作共赢的价值理念。

（）（2017年第I套）

【答案】V

【解析】相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下优点：（1）有利于企业长期稳

定发展；（2）休现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；（3）

这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体

现了前瞻性和现实性的统一。

【例题6•单选题】下列有关企业财务管理目标的表述中，错误的是（）o（2017年

第n套）

A.企业价值最大化目标弥补了股东财富最大化目标过于强调股东利益的不足

B.相关者利益最大化目标认为应当将除股东之外的其他利益相关者置于首要地位

C.利润最大化目标要求企业提高资源配置效率

D.股东财富最大化目标比较适用于上市公司

【答案】B

【解析】相关者利益最大化H标，强调股东的首要地位，并强调其企业与股东之间的协

调关系。所以选项B错误，

#

【例题7•判断题】企业财务管理的目标理论包括利润最大化、股东财富最大化、公司

价值最大化和相关者利益最大化等理论，其中，公司价值最大化、股东财富最大化和相关者

利益最大化都是以利润最大化为基础的。（）。（2015年）

【答案】X

【解析】利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种

财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。

【例题8•单选题】根据相关者利益最大化的财务管理目标理论，承担最大风险并可能

获得最大报酬的是（）。（2012年）

A.股东

B.债权人

C.经营者

D.供应商

【答案】A

【解析】在相关者利益最大化的观点中，股东作为企业的所有者，在企业中拥有最高的

权力，并承担着最大的义务和风险，相应也享有最大的报酬。所以，选项A正确。

【例题9•单选题】下列各项中，符合企业相关者利益最大化财务管理目标要求的是

（）。（2011年）

A.强调股东的首要地位

B.强调债权人的首要地位

C.强调员工的首要地位

D.强调经营者的首要地位

【答案】A

【解析】相关者利益最大化财务管理目标强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间

的协调关系。所以，选项A正确。

【例题10•多选题】在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理

念，做大企业的财富蛋糕”；李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集

中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的

价值”.上述观点涉及的财务管理目标有（）o（2011年）

A.利涧最大化

B.企业规模最大化

C.企业价值最大化

D.相关者利益最大化

【答案】ACD

【解析】张经理的主要主张是体现合作共赢的理念，涉及的是相关者利益最大化目标；

李经理的主要主张涉及的是利润最大化目标；王经理的主要主张强调的是创造价值，所以涉

及的是企业价值最大化目标。所以，选项A、C、D正确。

【例题11•判断题】就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一

是不容易被量化。（）（2011年）

【答案】X

【解析】与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点是：（1）考虑了风险因素，因

为通常股价会对风险作出较敏感的反应。（2）在一定程度上能避免企业短期行为，因为不仅

目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。（3）对上市公司

而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

【例题12•单选题】其公司莆事会召开公司战略发展讨论会，拟将企业价值最大化作为

财务管理目标，下列理由中，难以成立的是（（201（）年）

A.有利于规避企业短期行为

B.有利于量化考核和评价

C.有利于持续提升企业获利能力

D.有利于均衡风险与报酬的关系

【答案】B

【解析】本题主要考核的是财务管理目标的相关知识。以企业价值最大化作为财务管理

目标的优点有：（1）考虑了取得报酬的时间；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）将企业长

期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为；（4）用

价值代替价格，有效地规避了企业的短期行为。所以，选项A、C、【）都是企业价值最大化目

标的优点。

但是企业价值最大化目标也存在缺点：（1）过于理论化，难以操作；（2）对于非上市公

司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。因此将企业价值最大化作为财务管理目标

存在的问题是不利于量化考核和评价。所以，应选择选项B。

【考点三】利益冲突的协调（掌握）

☆考点精讲

将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要协调相关者的利益关系，化

解他们之间的利益冲突。协调相关者的利益冲突，要把握的原则是：尽可能使企.业相关者的

利益分配在数量上和时间上达到动态的协调均衡。而在所有的利益冲突协调中，所有者与经

营者、所有者与债权人的利益冲突协调又至关重要。

相关

利益冲突的表现协调方式

关系人

（1）解聘：通过所有者约束经营

经营者和所有者的主要利益冲突，就是

者；

经营者希望在创造财富的同时,能获得

所有者（2）接收：通过市场约束经营者；

更多的报酬、更多的享受，并避免各种

与经营者（3）激励：将经营者的报酬与绩

风险；而所有者则希望以较小的代价

效挂钩。激励通常有两种方式：股

（支付较少报酬）实现更多的财富

票期权和绩效股

（1）所有者未经债权人同意，要求经

营者投资于比债权人预计风险高的项

所有者（1）限制性借债；

目；

与债权人（2）收回借款或停止借款

（2）未经现有债权人同意，举借新债，

致使原有债权的价值降低

☆经典题解

【例题13•判断题】公司将已筹集资金投资于高风险项目会给原债权人带来高风险和高

收益。（）（2017年第II套）

【答案】X

【解析】公司将已筹集资金投资于高风险项目，会增大财务风险，债权人的债权价值从

而降低，会造成债权人风险与收益的不对称。

【例题14•多选题】公司制企业可能存在经营者和股东之间的利益冲突，解决这一冲突

的方式有（）o（2015年）

A.解聘

B.接收

C.收回借款

D.授予股票期权

【答案】ABD

【解析】所有者和经营者利益冲突通常可采用以下方式解决：

（1）解聘；

（2）接收；

（3）激励（股票期权、绩效股等）。

选项C属于解决债权人和股东之间的利益冲突的方式。所以，选项A、B、D正确。

【例题15•单选题】其上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，拟采取措施

协调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是（）。（2010年）

A.强化内部人控制

B.解聘总经理

C.加强对经营者的监督

D.将经营者的报酬与其绩效挂钩

【答案】A

【解析】本题主要考核所有者与经营者利益冲突的协调办法。协调所有者与经营者的矛

盾通常可采取以下方式解决：（1）解聘；（2）接收；（3）激励。选项B、C属于解聘方式；

选项1）属于激励方式。所以，应选择选项A。

【例题16•单选题】二列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是

（）。（2008年）

A.解聘

B.接收

C.激励

D.停止借款

【答案】D

【解析】为了协调所有者与经营者的矛盾，通常可以采用解聘、接收、激励等措施；为

协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用限制性借债'收回借款或停止借款等措施。

第二章财务管理基础

【考点一】货币时间价值的含义（了解）

☆考点精讲

货币时间价值，是指在没有风险和没有通货膨胀的情况卜，货币经历一定时间的投资和

再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

用相对数表示的货币时间价值也称为纯粹利率（简称“纯利率”）。纯利率是指在没有

通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。没有通货膨胀时，短期国库券的利率可以视

为纯利率。

项目公式系数符号系数名称

复利终值F=P(1+i)n(1+i)n=(F/P,i,n)复利终值系数

复利

P=F(1+i)-n(1+i)n=(P/F,i,n)复利现值系数

现值

(1+i)-1、

普通年金终值F匚二AA(1+ii)—1-------------=(F/A,i,n)普通年金终值系数

.,,i

年偿债基金A=F------------(A/F,i,n)偿债基金系数

(1+i)-1(1+i)-1

-n

普通年金现值P二1-(1+i)=(P/A,i,n)普通年金现值系数

11

A=P——J

年资本回收额——!—=TT=(A/P,i,n)资本回收系数

1-(1+i)1-(1+i)

预付年金与制预付付年年金金现现值值==（（11++ii））XX普普通通年年金金的的现现值值

普通年金的联系预付年金终值=(l+i)X普通年金的终值

预付年金现值系数=(1+i)X普通年金的现值系数

预付年金终值系数二(l+i)X普通年金终值系数

递延年金现值

=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

递延年金的现值计算=AX[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]

=AX(F/A,i,n)X(P/F,i,m+n)

m：递延期n：年金期

复利线值系数与复利现值系数；

互为倒数关系的

偿债基金系数与普通年金终值系数；

三组系数

资本回收系数与普通年金现值系数。

(-)永续年金求现值

永续年金没有终值，但有现值。永续年金现值二A/i.

☆经典题解

【例题1•单选题】下列各项中，与普通年金终值系数互为倒数的是((2017年

第n套)

A.预付年金现值系数

B.普通年金现值系数

C.偿债基金系数

D.资本回收系数

【答案】C

【解析】普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数，普通年金现值系数与资本回收系

数互为倒数。所以选项C正确。

【例题2・判断题】公司年初借入资本100万元，第3年年末一次性偿还连本带息130

万元，则这笔借款的实际年利率小于10%()(2016年)

【答案】J

【解析】公司年初借入资本100万元，第3年年末一次性偿还连本带息130万元。如果

不考虑货币时间价值,其年利率=(130-100)4-3/100=10%,但如果考虑货币时间价值,其

第3年年末一次性偿还连本带息13()万元的现值减少，则这笔借款的实际年利率小于10%.

【例题3•多选题】某公司向银行借入一笔款项，年利率为10%,分6次还清，从第5

年至第10年每年末偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有()。

(2015年)

A.5000X(P/A,10%,6)X(P/F,10%,3)

B.5000X(P/A,10%,6)X(P/F,10%,4)

C.5000X[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]

D.5000X[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,4)]

【答案】BD

【解析】递延年金现值的计算：

方法一：P.FAX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

方法二：PA=AX[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]

式中，m为递延期，r为连续收支期数。本题递延期为4年，连续收支期数为6年。所

以，选项B、D正确。

【例题4•单选题】已知(P/A,8%,5)=3.9927,(P/A,8%,6)=4.6229,(P/A,8%,

7)=5.2064,则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是((2013年)

A.2.9927

B.4.2064

C.4.9927

D.6.2064

【答案】C

【解析】预付年金现值系数等于普通年金现值系数乘以（1+折现率），即6年期、折现率

为8冬的预付年金现值系数=（P/A,8%,6）X（1+8%）=4.6229X（1+8%）=4.9927。

【例题5-单选题】某公司拟于5年后一次还清所欠债务100000元，假定银行利息率为

10%,5年期、折现率为1。%的普通年金终值系数为6.1051,普通年金现值系数为3.7908,

则应从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为（）元。

A.16379.75

B.26379.66

C.379080

D.610510

【答案】A

【解析】计算年偿债基金，即普通年金终值的逆运算。本题已知普通年金终值和普通年

金终值系数，然后计算普通年金（即年偿债基金）。偿债基金=100000/6.1051=16379.75（元）。

【例题6•单选题】在下列各项货币时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的

是（）。

A.（P/F,i,n）

B.（P/A,i,n）

C.（F/P,i,n）

D.（F/A,i,n）

【答案】B

【解析】普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数关系。

【例题7-单选题】在下列各项中，无法计算出确切结果的是（）。

A.普通年金终值

B.预付年金终值

C.递延年金终值

D.永续年金终值

【答案】D

【解析】永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值。

【例题8•多选题】递延年金的特点有（）o

A.最初若干期没有收付款项

B.最后若干期没有收付款项

C.其终值计算与普通年金相同

D.其现值计算与普通年金相同

【答案】AC

【解析】本题考查的是递延年金的特点。

【例题9•多选题】在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切

结果的项目有（

A.年偿债基金

B.预付年金终值

C.永续年金现值

D.永续年金终值

【答案】AB

【解析】年偿债基金=普通年金终值X偿债基金系数:普通年金终值/年金终值系数,所以,

选项A正确；预付年金终值=普通年金终值X(1+i)二年金X普通年金终值系数X(1+i),

所以，选项B正确；永续年金现值二年金/i,所以，选项C的计算与普通年金终值系数无关：

永续年金不存在终值。

【例题10•多选题】下列关于货币时间价值系数关系的表述中，正确的有(),

A.普通年金现值系数义资本回收系数=1

B.普通年金终值系数X偿债基金系数=1

C.普通年金现值系数X(1+折现率)=预付年金现值系数

D.普通年金终值系数X(1+折现率)二预付年金终值系数

【答案】ABCD

【解析】关于货币时间价值系数关系的表述中，选项A、B、C、D均正确。

【例题11•判断题】在有关货币时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金

终值是互为逆运算的关系。()

【答案】X

【解析】普通年金现值和年资本回收额的计算是互为逆运算；普通年金终值和年偿债基

金的计算是互为逆运算。

【例题12•判断题】随着利率的提高，未来某•款项的现值将逐渐增加。()

【答案】X

【解析】已知终值求现值，即P=F/(l+i”，n不变的情况下，利率越高，现值越小，

【例题13-判断题】偿债基金系数与普通年金现值系数互为倒数。()

【答案】X

【解析】偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数。

【考点三】利率的计算(熟练掌握)

☆考点精讲

(一)利用内插法计算利率

内插法的口诀可以概括为：利率差之比等于系数差之比。

例如：现在存款100。0元，期限5年，银行存款利率为多高，到期才能得到1500。元。

该题属于普通复利问题：

15000=10000X(F/P,i,5),复利终值系数(F/P,i,5)=1.5。查复利终值系数表

不能查到1.5对应的利率，则有：

8%1.4693

I1.5

9%1.5386

(i-8%)/(9%-8%)

=(1.5-1.4693)/(1.5386-1.4693)

求得：i=8.44%c

(二)名义利率与实际利率的换算

1.一年多次计息时的名义利率与实际利率

年内第利次数

名义利率)

实际利率:Q+珏内复利次数,-1

☆经典题解

【例题14•单选题】英企业向金融机构借款，年名义利率为8%,按季度付息，则年实际

利率为（）。（2017年第I套）

A.9.60%

B.8.32%

C.8.00%

D.8.24%

【答案】D

【解析】年实际利率=（1+8%/4）4-1=8.24%。选项D正确。

【例题15•单选题】某公司向银行借款1000万元，年利率为4%,按季度付息，期限为

1年，则该借款的实际年利率为（）。（2015年）

A.2.01%

B.4.00%

C.4.04%

D.4.06%

【答案】D

【解析】实际年利率=（1+r/rn）--1=（1+4%/4）-1=4.06%o

【例题16•单选题】某企业于年初存入5万元，在年利率为12%,期限为5年，每半年

付息一次的情况下，其实际利率为（）。

A.24%

B.12.36%

C.6%

D.12.25%

【答案】B

【解析】实际利率=（1+12%4-2）2-1=12.36%。

2.通货膨胀情况下的实际利率

在通货膨胀情况下，央行或其他提供资金借贷的机构所公布的利率是未调整通货膨胀因

素的名义利率，即名义利率中包含通货膨胀率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资

者得到利息回报的真实利率。

名义利率与实际利率之间的关系为：1+rw义=（1+r丽）X（1+通货膨胀率），所以，实

际利率的计算公式为：

r二1+r名义]

r实际=1+通货膨胀率"

☆经典题解

【例题17•单选题】甲公司投资一项证券资产，每年年末都能按照6%的名义利率获取相

应的现金收益。假设通货膨胀率为2%,则该证券资产的实际利率为（）。（2016年）

A.3.88%

B.3.92%

C.4.00%

D.5.88%

【答案】B

【解析】实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）T=（1+6%）/（1+2%）-1=3.92%.,

所以选项B正确。

【例题18•判断题】当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（)(2013

年）

【答案】V

【解析】实际利率=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）当通货膨胀率大于名义利率

时，（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）将小于1,导致实际利率为负值。

【例题19•单选题】甲投资方案投资当年的预期通货膨胀率为5%,名义折现率为11.3乐

则该方案的实际折现率为（）。

A.4%

B.5.8%

C.6%

D.5.5%

【答案】C

【解析】实际折现率=（1+11.3%）/（1+5%）-1=6%.

【考点四】资产收益率（掌握）

☆考点精讲

必要收益率由两部分构成：

（1）无风险收益率

无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（货

币的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。•般情况下，为了方便起见，通常用短期国债

的利率近似地代替无风险收益率。

（2）风险收益率

风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收

益率。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补

偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。

必要收益率二无风险收益率+风险收益率

=纯粹利率（资金的时间价值）+通货膨胀补偿率+风险收益率

☆经典题解

【例题20•判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低,

那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（）（2015年）

【答案】X

【解析】必要报酬率与投资者认识到的风险有关，人们对资产的安全性有不同的看法。

如果某公司陷入财务困难的可能性很大，也就是说投资该公司股票产生损失的可能性很大,

那么投资于该公司股票将会要求一个较高的收益率，所以该股票的必要收益率就会较高。反

之，如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较低。

【考点五】资产的风险及其衡量（熟练掌握）

☆考点精讲

衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准离差和标准差率等。

（一）风险的衡量

名称含义计算公式适用范围

期望值是指在不确定

的前提下（即意味着属

期望值于风险型决策），按照

E=W，出

估计的各种可能水平i=l

及其发生概率计算的

加权平均数

方差是以绝对数来衡量

某资产的全部风险，在期

望值相同的情况下，方差

方差是用来表示随机n越大，风险越大；相反，

标=2（x-~）2xp

方差变量与期望值之间的ii方差越小，风险越小.

离散程度的一个数值i=l方差的局限性在于它是

一个绝对数，只适用于相

同期望值决策方案风险

程度的比较

标准离差是反映概率

n标准离差是方差的算术

标准离分布中各种可能结果

O=平方根。所以，二者的特

差对期望值的偏高程度

i=l点均相同

的一个数值

标准差率是以相对数来

衡量某资产的全部风险，

一般情况下，标准差率越

人，风险越人；相反，标

a

标准标准差率是标准离差V==x100%准差率越小，风险越小。

差率与期望值之比E标准差率指标的适用范

围较广，尤其适用于期望

值不同的决策方案风险

程度的比较。同样，期望

值相同时也可以使用

【提示】风险及其衡量是本章的重要考核点。分值和考核频率较高的可能是期望值、标

准离差和标准差率的计算及其应用。

☆经典题解

【例题21•多选题】下列指标中，能够反映资产风险的有（）。（2016年）

A.标准差率

B.标准差

C.期望值

D.方差

【答案】ABD

【解析】期望值本身不能衡量风险，选项C错误。

【例题22・单选题】现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分别为

28%,标准离差分别为40$、55%。那么（）。

A.甲项目的风险程度大于乙项FI的风险程度

B.甲项目的风险程度小「乙项目的风险程度

C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度

D.不能确定

【答案】A

【解析】标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况F，标准离差越大，

风险越大；标准差率适用于期望值相同或不同的情况，在期望值不同的情况下，标准差率越

大，风险越大。甲项目的标准差率（40%/20%=2）大于乙项目的标准差率（55%/28$=1.96）,

所以选项A正确。

（二）风险对策

方式含义方法阐释

规避风险的方式有：

当资产风险所造成的损失

（1）拒绝与不守信用的厂商业务往来；

规避不能由该资产可能获得的

（2）放弃可能明显导致亏损的项目；

风险收益予以抵消时，应当放弃

（3）新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停

该资产，以规避风险

止试制

减少风险的方法有；

减少风险是指：i方面控制

（1）进行准确的预测；

风险因素，减少风险的发

减少（2）对决策进行多方案优选和相机替代；

生；另一方面控制风险发生

风风险（3）与政府及时沟通获取政策信息；

的频率和降低风险损害程

险（4）在发展新产品前，充分进行市场调研：

度

对（5）分散投资等

策转移风险的方法有：

对可能给企业带来灾难性（1）向专业性保险公司投保；

转移损失的资产，企业应以一定（2）采取合资、联营、增发新股、发行债券、

风险的代价，采取某种方式转移联合开发等实现风险共担；

风险（3）通过技术转让、特许经营、战略联盟、租

赁经营和业务外包等实现风险转移

风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊

接受接受风险包括风险自担和入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企

风险风险自保两种方式业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有

计划地计提资产减值准备等

☆经典题解

【例题23•单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（）o（2013年）

A.业务外包

B.多元化投资

C.放弃亏损项目

D.计提资产减值准备

【答案】A

【解析】选项A属于转移风险的措施；选项B属于减少风险的措施；选项C属于规避风

险的措施；选项D属于接受风险中的风险自保措施。

【例题24•判断题】采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险属于规避

风险的对策。（）

【答案】X

【解析】采用多领域、多地域、多项目、多品种的投烫以分散风险属于减少风险的对策。

【考点六】证券资产组合的风险与收益（掌握）

☆考点精讲

（-）两项资产组合的风险与收益

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证

券，则该资产组合也可称为证券组合。

组合方式

投资组合的期望收益率投资组合的风险

及相关概念

Op=俯of++2xwwp12^2

E（RP）=E%xE（Ri）12i

不论投资处合中两只证券之间在其他条件不变时，如果两只股票收益

的相关系数如何，只要投资比例率的相关系数越小，组合的方差就越小，

两种证券不变，各只证券的期望收益率不表明组合后的风险越低，组合中分散掉

变，则该投资组合的期望收益率的风险越大，其投资组合可分散的风险

就不变，即投资组合的期望收益的效果就越大。即投资组合的风险与其

率与其相关系数无关相关系数正相关

相关系数反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对

运动状态。

相关系数

相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，T代表完全负相关，1代表完

全正相关，0则表示不相关

投资组合的方差加=Wfff}+能布+2XW1W2P1,2%为

（1）当Pi,2=l，表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的

收益率变化方向和变化幅度完全相同，则有：（Tp=（Wiq+卬2。2）之，即凉

达到最大。

投资组合的标准差为单项资产标准差的加权平均数，即当两项资产的收益

率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组

合不能降低任何风险

两种证券（2）当二T，表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的

组合的讨论

29

0=（w.（J.-

收益率变化方向和变化幅度完全相反，则有：P1122,，即

苏达到最小，甚至可能是零。

即当两项资产的收益率完全负相关时，两者之间的风险可以充分地相互抵

消，甚至完全消除（但限于非系统性风险）。

（3）当0,2<1，即不完全止相关时：VW[/+股%由此可见，只要两

种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准离差就小于各证券报酬率

标准离差的加权平均数，通常：0VOp〈W]Oi+W2©

在证券资产组合中，能够随着资产种类妈加而降低直至消除的风险，被称

总结为非系统性风险；不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为系统性风

险

☆经典题解

【例题25•多选题】下列关于证券投资组合的表述中，正确的有（）。（2017年第II

套）

A.两种证券的收益率完全正相关时可以消除风险

B.投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数

C.投资组合风险是各单项资产风险的加权平均数

D.投资组合能够分散掉的是非系统风险

【答案】BD

【解析】当两种证券的收益率完全正相关时，不能分散任何风险。选项A错误；证券资

产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，选项B正确:

证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值，选项C错误；投资组合可以分

散非系统风险，但不能分散系统性风险。选项D正确。

【例题26•判断题】杈据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项证券

资产的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（）（2014年