2025年中国珠宝上市公司研究报告

2025中国珠宝上市公司研究报告中宝协(北京)基金管理有限公司2025-10朱

宝产业资JEVELRYINDUSTRYCAPITAL

FORUM目

录一、2024-2025年中国珠宝产业总体发展概况——以“零售市场、黄金需求、品牌门店、珠宝电商”四方面阐述二、2024年&2025上半年中国珠宝上市公司经营分析三、2024-2025中国珠宝上市公司热点与趋势解析300025002000-10.0%150050.0%1000-90.0%50002020上半年2021上半年2022上半年2023上半年2024上半年2025上半年金银珠宝零售额(亿元)一社会消费品零售总额增速

金银珠宝类零售额增速89101112131415162020上半年2021上半年2022上半年2023上半年2024上半年2025上半年国家统计局数据显示，2025上半年社会消费品零售总额245458亿元，比上年同期增长5.0%,高于过去五年同期4.6%的平均增速。其中

，限额以上单位金银珠宝类零售额1948亿元，同比增长11.3%,高于过去五年同期10.5%的平均增速。在国家统计局监测的16类限额以上单位商品中，2025上半年金银珠宝类零售额增速居于第7位，较上一年同期上升5位。从历史数

据看，金银珠宝类商品位次呈“大起大落”特征，表现出其对经济冷暖变化的高度敏感性。零售市场：增速回升，高于近五年同期平均水平图：2020-2025上半年社会消费品零售总额增速、限额以上金银珠宝类零售额及其增速图：2020-2025上半年金银珠宝类零售额增速位次图数据来源：国家统计局，中国珠宝玉石首饰行业协会整理数据来源：国家统计局。中国珠宝玉石首饰行业协会整理70.0%30.0%011

2

34

5

g

7-130.0%图：上海黄金交易所

Au9999

金价(元/克)85000800.0075000764.43700.0065000600.008其

品

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蔑一上海黄金Au9999收盘价(元/克》6005004D03D0200100◎全国黄金消费量黄金首饰金条及金币工业及其他用金■2020上半年■2021上半年■2022上半年■2023上半年■2024上丰年■2025上半年黄金价格：2025年上半年，上海黄金交易所Au9999

黄金加权平均价格为725.28元/克，较上一年同期上涨41.07%。黄金消费：2025上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%,高于过去5年同期485.16吨的平均值。其中，黄金首饰

199.8吨，同比下降26.00%,低于过去5年同期303.09吨的平均值；金条及金币264.2吨，同比增长23.69%,高于过去5年同期

140.09吨的平均值；工业及其他用金41.037吨，同比增长2.59%,略低于过去5年同期41.98吨的平均值。02黄金需求：金价上涨抑制终端消费，投资需求与消费需求背驰图：2020-2025

上半年我国黄金消费量(吨)数据来源：中国黄金协会，中国珠宝玉石苔饰行业协会整理数据来源：上海黄金交易所渠道收缩为主：

根据中宝协不完全统计，2024年末107个珠宝品牌，线下门店共计66596家。根据中国珠宝上市公司年报披露(本报告选取A+H股珠宝上市公司共20家),截止2024年末，上市公司共计开设门店41789家，较2023年净减2434家(增长率

-5

.

8%);其中，自营5503家(占比13%)、加盟36286家(占比87%)。海外逆势扩张：截止2024年末，周大福各品牌海外门店62家，较2023年末增加4家；六福集团各品牌海外门店31家，较2023年末

增加10家；老凤祥海外门店16家，较2023年末增加1家；谢瑞麟海外门店8家；周六福2024年新设海外门店4家；潮宏基2024年新

设海外门店2家；中国黄金海外门店1家。70006.423■自营加盟

·

合计600050085000

461542341293287279130001511100093947637737334623510069360数据来源：公司公告，中宝协基金整理注r1.璋尿膜奋，仅含老班，重一品牌数据，不包瘀不含D3LA.

露理品牌：2.明牌理业，披露白音门店10享。零售门店1000,未技嚣加医门店具体趋据：&崩短热：权技鲨中国内激门T店具体数据.品牌门店：渠道收缩为主海外逆势扩张图：珠宝上市公司2024年度海外零售门店数据及排序图：珠宝上市公司2024年末零售门店数据及排序萃华珠宝莱绅通灵迪阿殿份数据来源：公司公告，中宝协基金整理菜百股份金一文化03老铺黄金六福集团明牌珠宝中国黄金周大福周大生潮宏基更卡龙周生生础瑞般5838梦金园400020001000老凤祥周六福豫园股份2025年上半年全国珠宝电商市场整体态势：全国实物商品网上零售额达61191亿元，增长6%。其中，金银珠宝类商品网上零售额占比由去年同期的2.35%增长至2.68%,金银珠宝类商品网上零售额达1636.9亿元，增速从2022年的39%逐步放缓至16%。2024年珠宝上市公司电商收入格局：

1.收入规模：中国黄金、菜百股份分别以49、48亿元列居前二；周大福、周生生、周大生位列前五。2.收入增长率：萃华珠宝、莱绅通灵、金一文化、老铺黄金、梦金园等增速超过100%;菜百股份、曼卡龙、周六福保持超30%高增长，其他企业

增速放缓。6049

4B50600%40500%3028302320169%100%10

60%4%

11%6316-100%中国黄

百股份

梦金园图：2021-2025上半年金银珠宝类商品网上零售数据18D0.0

451600.0

401400.0

351200.0

301000.0

25800.0

20600.0

15400.0

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50.020212022202320242025零售额(亿元)904.71356.91521.61400.51639.9占比(%)1.82.492.512.352.68同比(%)25.93933.532.416.1珠宝电商：占比小幅提升，增速逐步放缓数据来源：公司公告，中宝协基金整理注：周大唱：电商收入概狼技露查妆，内地占比，戴上古比模数婢：翠半珠宝：2023年度电商牧入143万元，培长率100+第；周

大报，面生生，六型果团，

市兑人民币汇率技0.923剂算。图：中国珠宝上市公司2024年度电商收入(亿元)、增长率及排序数据来源；中国珠宝玉石首饰行业协会《根据商务部商务大数据监测数据整理》400%300%198%200%■2024年

增长率1211-8%六福集团曼卡龙

潮宏基800%700%迪股份

哆0%

06%

4

717

17整华珠宝738

%192%文化418%0%8%4020130目

录一、2024-2025年中国珠宝产业总体发展概况二、2024年&2025上半年中国珠宝上市公司经营分析——以“资本市场、公司业绩、财务分析”三视角展现三、2024-2025中国珠宝上市公司热点与趋势解析2025年9月26日：珠宝首饰：50.19%珠宝首饰●

沪深30070%60%50%40%30%

-------------------20%10%0%2024-09-26

2024-11-07

2024-12-12

2025-01-17

2025-03-032025-04-08--

-------2025-05-16

2025-06-23沪深300:28.34%2025-07-28

2025-09-01珠宝首饰BK0734:

近一年上涨50%

,跑嬴沪深300。市场表现：近一年珠宝首饰板块整体走势强劲数据来源：东方财富。中宝协基金整理(截止2025-9-27)01市

值

分

布：

1.截止9月26

日，

中国珠宝A+H股上市公司20家合计市值4383亿

元。2.

周

大

福、老

铺

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金

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亿；3

.

市

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亿市

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企

业11

家

；4.50亿

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小

市值

公

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共

6

家。涨跌表现：1.老铺黄金、潮宏基、周大福今年以来累计涨幅超100%;2.过往依赖渠道优势的企业，股价表现相对疲软。市盈率TM

:1.行业市盈率中位数约14-15倍；2.梦金园、曼卡龙、潮宏基、老铺黄金等估值显著高于行业均值。图：珠宝上市公司总市值(亿元)及排序16003851400-

190%1102150%1000121%117%100%84%50%40028%29%200837227

52-50%七劝数据来源：东方财富，中宝协基金整理(截止2025-9-27)市场表现：个股分化显著,转型或创新企业引领行情图：珠宝上市公司市盈率TM及排序26222.618365.8%注：剔除异常值，迪阿股份140,金一文化-

1531139134133132109920180080039

35312921%

0%旅宝产奥殖

的旅1200146-3%200%161%26%74%75%31%52%50%本报告涵盖黄金珠宝A+H

股上市公司20家，受金价延续上行的市场环境影响，板块

2

0

2

4

年

度

及

2

0

2

5

年

半

年

度

(H1)的营收与净利润表

现整体承压，且2025年H1

净利润下滑幅度进一步扩大。2024年，中国珠宝

A+H

股上市公司20家合计实现营收3803亿元，同比下降8.42%;同期合计实现净利润152亿元，同比降幅达18.22%。

2025年H1,

已披露财报的板块内公司合计营收1568亿元，同比下降8.20%,营收降幅与2024年全年基本持平；但净利润表现进一步恶

化，合计实现净利润58亿元，同比下降36.84%。业绩表现：整体承压下行，净利润降幅扩大图：珠宝上市公司近一年一期营业收入(亿元)及排序图：珠宝上市公司近一年一期净利润(亿元)及排序宝产奥帽血的周大福稳居首位：2

024年，周大福实现营收827亿元、净利润55亿元，稳居行业第一，展现出强大的品牌与规模优势。营收集中度非常高：2024年度营收超100亿元的公司共10家，这10家企业的营收合计占板块总营收的比例高达90.5%。盈利分化持续加剧：2024年度净利润超5亿元的公司共10家，这10家企业的盈利合计占板块总盈利的比例达100.5%;2024年板块内亏

损企业3家，2025年H1

已披露财报的亏损企业增至4家。图：珠宝上市公司近一年一期营业收入(亿元)及排序900827■2025年H1

2024

年700605568600469334300191

20219719615253574慢916416859244命哆数据来源：公司公告，中宝协基金整理图：珠宝上市公司近一年一期净利润(亿元)及排序6055■2025年H1

2024

年504025

2316

s101064

30-18

x

周生生哆数据来源：公司公告，中宝协基金整理业绩表现：集中度高，盈利分化12

3925545s

4

322

11

11

0描室产奥望事的87

8

8200100105101400311500800川20301012传统模式企业，受金价高位抑制需求、加盟渠道规模瓶颈等因素影响，2024年以来整体业绩承压。但与此同时，仍有部分企业通过品牌、

产品、渠道等维度的差异化创新，实现了营业收入增长。具体如下：·老铺黄金：聚焦高端“古法金”赛道，凭借品牌势能，2024年、2025H1营业收入分别增长168%、251%;·菜绅通灵

：通过增加传统黄金首饰产品，实现成长能力的快速修复，2024年、2025H1营业收入分别增长67%、37%;·菜百股份：借势金价上行，以贵金属投资文化产品为增长引擎，2024年、2025H1

营业收入分别增长22%、39%;·曼卡龙：以"快时尚+电商”“双驱动实现营收增长，2024年、2025H1营业收入分别增长23%、27%,其中，2024年电商业务营收增长41%占公司总营收比重达54%;图：珠宝上市公司近一年一期营业收入增长率及排序■2025年H1

2024年322%27%z0%5元1%莱绅通灵

菜百股份

曼卡龙

潮宏基

焉六福

萃华珠家梦金

13%

十数据来源：公司公告，中宝协基金整理03

财务分析：成长能力——传统模式承压，多路径驱动成长%16×+26%

32病宝产重革论途19%珠宝行业存货周转率同样呈现清晰的区间分层特征，不同企业的周转水平与运营策略、品牌定位深度绑定，形成清晰的梯队格局。·存货周转率高，7+:代表企业中国黄金、梦金园，凭借“供应链管控+渠道运营”双轮驱动，快速实现库存变现。·存货周转率良好，3+:菜百股份：依托区域品牌影响力与成熟的经营模式，库存周转节奏稳定；老凤祥：以百年品牌积淀为基，叠加庞大加盟网络，保障库存快速消化；曼卡龙：以“快时尚”定位，叠加电商渠道，提升周转效率。·存货周转率适中，1+:

兼顾品牌溢价与运营效率。·存货周转率缓慢1-:

周转压力较大。1614.0

■2025年H1

2024年1412107.885.14.3

4.4

3.92.82.1

2.0

1.9

1.8

1.4

1.10萃华珠宝

谢瑞整

迪阿股份

六福集团

豫园股份

莱绅通灵哆数据来源：公司公告，中宝协基金整理财务分析：运营能力

运营策略定周转水平1.2

1.0

1.1

0.91.0

0.7

0.5图：珠宝上市公司近一年一期存货周转率及排序国黄金

梦金园

菜百股份

航民股份曼卡龙

周大生

周六福拖宝产业道窜铊饰潮宏基老铺黄金642图：珠宝上市公司近一年一期毛利率及排序70%

65%60%

65%50%36%34%30%34%

33%28%30%26%22%

21%

24%14%10%13%0%六福集团

周大福数据来源：公司公告，中宝协基金整理一

、整体特征：分层清晰，梯度明显黄金珠宝行业毛利率呈现清晰的区间分层特征，不同企业的毛利率水平差异，本质上由“品类定位、品牌溢价、产品创新、渠道模式”四

大核心因素决定。二

、低毛利企业：受渠道与品类限制，毛利率低于10%,或以加盟经销为主，或贵金属产品占比高。三、高毛利企业：核心驱动因素多元，毛利率高于30%·

品类溢价：聚焦高附加值赛道，毛利率35%+,例如：迪阿股份、莱绅通灵·

品牌溢价：分赛道构建品牌护城河，毛利率30%+,

其中：技艺赋能，老铺黄金；港资沉淀，谢瑞麟、六福集团、周生生。03

财务分析：盈利能力——毛利率分层清晰，核心驱动因素多元注：豫园股份、航民股份、萃华珠宝、金一文化、明牌珠宝中仅为珠宝首饰分部数据。周大生

潮宏基

零40%30%20%10%

6%

9%■2025年H12024

年老凤祥

豫园股份13%

15

%病宝产血率论途7%

8%9%9%迪阿股份莱坤通灵41%29%26%38%33%24%4%5%1

2%11%图：珠

宝

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2

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4

年

度

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周

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(X轴)、销售毛利率(Y轴

)

、ROE

(气泡大小)分布100%·

迪呵股份

.

1%六福集团，8%周

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福

2

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%谢瑞麟，-44%聊六槛24%周生生(%金

一

文化1%

湖宏基，5%航民段份，2菜百股份，19%萃华珠宝13%10%10老凤祥，16%梦金园，9%中归黄金.11%1%数据来源：公司公告，中宝协基金整理行业核心经营特征：负相关关系显著【经营特征】“高周转低毛利，高毛利低周转”【关键财务指标中位数】毛利率22%,存货周转率1

.

8,ROE7%。三大核心经营模式深度解析高周转低毛利：经销加盟型毛利周转适中：综合品牌型高毛利低周转：高端精品型03财务分析：盈利能力——不同经营模式下的ROE

特征对比卡龙6%|

豫园股份，0%莱绅通灵，-9%老描黄金，5%明牌珠宝。1%雕大生.16%(4,10%)100【经销加盟型】·

核心财务特征：√

高周转(4次以上)、低毛利(10%以下)。·

代表企业：√

中国黄金、梦金园、老凤祥。·

模式关键特征：√

通过经销加盟快速抢占市场份额。·ROE

表现：√

整体稳定性较强，方差较小；√

该模式

ROE

中位数为11%;√

老凤祥ROE

水平最高，达16%。03财务分析：盈利能力——不同经营模式下的ROE

特征对比渠绅通员，

-9%0图：珠宝上市公司2024年度存货周转率(X轴)、销售毛利率(Y轴)、ROE(气泡大小)分布100%·

迪同段份

.

1%六福集团，8%

老的黄金，5%豫园股份，0%、奥龙，6%萃华珠宝，13%(4,10%)明牌珠宝1%所民股份2%6菜百般份，19%10、老凤祥，16%梦金园，9%周大福23%谢瑞蛹，

-44%周生生7%金一文化，1%

玄基，5%周

六

扭

2m

大生，16%数据来源：公司公告，中宝协基金整理中临黄金。11%1001%【

综合品牌型

】·

核心财务特征：√

毛利与周转水平适中：毛利率(15%-30%),

存货周转率(1次以上)。·

代

表

企

业

：√周大福、周生生、周六福等。·

模式关键特征：√兼顾品牌溢价与运营效率。·ROE

表现：√整体盈利水平较高，方差相对大；√

该模式

ROE

中位数为16%;√周六福、周大福ROE

超过20%。·迪网股份，1%六福集团，8%

老锚黄金，5%而大福23%谢瑞情-44%03财务分析：盈利能力——不同经营模式下的ROE

特征对比莱绅通灵，-9%0图：珠宝上市公司2024年度存货周转率

(X轴

)

、

销

售

毛

利

率

(Y

轴)、ROE(

气

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大

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)

分

布100%菜百股份，19%10老凤祥，16%梦金园，9%、周生生，7%旗志基.5%

盒一文化，1%豫园股份，0%6大生，16%曼卡龙，6%

航民股份，2%1%数据来源：公司公告，中宝协基金整理萃华珠宝，13%

(4,10%)明牌珠宝，1%中国黄金，1%四大福，2100【

高端精品型

】·

核心财务特征：√

高毛利(35%及以上)。·

代表企业：√

老铺黄金、迪阿股份。·

模式关键特征：√

以“高附加值+精准定位”驱动盈利。·ROE

表现：√

企业间差异显著,老铺黄金ROE

高达54%;而迪阿股份ROE

仅

1

%;√

该模式的盈利持续性、稳定性仍需更长时间

周期观察。曾汽股份，0分、曼卡龙，6%萃华珠宝，13%(4,10%)明牌珠宝.1%航民股份.2%菜百股份，19%老风祥，16%梦金园，96、03财务分析：盈利能力——不同经营模式下的ROE

特征对比莱绅通灵，-8%0图：珠宝上市公司2024年度存货周转率(X轴)、销售毛利率

(Y轴)、ROE(气泡大小)分布100%·

迪回段份，1%六福集团，8%

老描黄金，5%周

大

福

2

5

%谢瑞禁，-44%周生生，又%1%数据来源：公司公告，中宝协基金整理愿六摄，29%大生，16%中向黄金，11%金

一

文化1%湖宏基，5%100目

录一、2024-2025年中国珠宝产业总体发展概况二、2024年&2025上半年中国珠宝上市公司经营分析三、2024-2025中国珠宝上市公司热点与趋势解析——以“产品创新、渠道变革、品牌重塑”驱动企业增长新引擎重+工本费

>>

定价黄金品消费端变革：从“刚需主导”到“悦己崛起”√

金价持续攀升削弱潜在消费意愿√

婚庆等刚性需求持续减弱低√“悦己消费”崛起驱动结构调整企业端现状：压力与动力并存的破局之路·

面临的压力√

高金价抑制消费需求，市场规模承压√

同质化竞争加剧行业内卷，企业利润空间压缩·

突围的动力√

工艺融合文化赋能设计创新核心趋势：定价黄金饰品的悄然兴起√价值逻辑：突破“材质重量×单价”传统，凝聚品牌文化、设计理念与精湛工艺

√

需求匹配：精准契合“悦己消费”对情感价值与附加值的核心追求√双重驱动：顺应消费从“物质”到“精神”的升级，响应行业从“规模”到“品质”的转型01

趋势一：黄金首饰“量减价升”背景下，定价黄金饰品的悄然兴起★周大福定价黄金产品设计独特、工艺精湛，深受消费者青睐，2025财年营业额

飙升105.5%,在内地黄金首饰及产品类别中，零售值占比由7.1%大幅增至19.2%。69,2B924.1%62.5%97,799204%679%同

比爆化-18,8%-13.8%105.5%-29.4%-13.5%Z

602FY2021FY2022数据来源：公司公告10775713.4%5B%76.2%4A%FY202493,72917.8%71.7%5FY20238754614.3%14.6%662%4.2XFY2025行业整体：黄金珠宝首饰“量减价升”的深层调整司质化>

差异化>标志化立品在金价高企与消费需求转型的双重压力下，珠宝行业正遭遇严重的同质化瓶颈。相似的爱心造型、重复的材质堆砌、趋同的促销打法，不仅让消费者陷入审美疲劳，更导致品牌陷入“高投入、低转化”的内卷循环——2025年上半年金饰消费需求同比大幅下降26%,而零售投资需求却逆势增长24%,这种“投资热、消费冷”的两极分化，凸显了产品价值重构的迫切性。据世界黄金协会统计分析，阻碍年轻消费者购买黄金的因素中，“不适合我的风格”、“我找不到喜欢的产品”排名靠前，不再流于“喜庆”、“爱情”、“花草树木”等普适性的表达。当单纯的材质保值属性不再能打动消费者，以工艺融合、设计创新为核心的产品研发，成为企业转型升级的共识。

趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破2.1产品同质化困局：行业升级的必然动因56%49%41%34%3

4%31%30%23%22%21%20%

40%

60%■阻碍购买黄金的因素不适含我的风格

我找不到喜欢的产品

我的金饰已经够多了我可以买些使宜一点的饰品，它们是不值这些线让子浮夸

我无法安全保存我的通礼叶象不喜欢黄金首纬

我不认识任何佩戴金饰的人

黄金的纯度流有保证0%资料来源：世界黄金协会、国信证券经济研究所整理注：访谈对象为18至24岁之间考虑购买但之前从未购买过金饰的人图1

1

:

阻

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素02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破2.2产品升级路径：工艺与设计的双重革新打造差异化(一)工艺融合：传统基因的现代转译六福珠寶政速店罗移改立体T6N2湖急片非遗工艺传承传统技艺当代转译，构建文化壁垒现代场景适配技术适配场景需求，强化实用属性图片来源：各公司淘宝官方旗舰店2.2产品升级路径：工艺与设计的双重革新打造差异化(二)设计创新：文化与

IP的价值赋能02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破国潮设计的深度表达用珠宝语言讲好中国故事IP

联名的情感链接让童年和热爱常伴身边图片来源：各公司淘宝官方旗舰、公司官网老鳳祥02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破2.3产品升级目标：从产品到符号的标志化塑造(一)技艺筑基：以匠心赋予产品“工艺标签”老

铺

黄

金

：

“古法黄金”《中国美金年篮2020》载；德铺黄进如立手2009年，建批国家先施广「古法黄金磁念的屈施

题丝国古法工金器果一品牌，图片来源：公司官网2.3产品升级目标：从产品到符号的标志化塑造(二)设计塑魂：用强记忆点设计建立产品“视觉标签”周大福：“传福”、“传喜”系列周大福傅福系列約40億港元图片来源：公司公告

图片来源：公司官网02趋势二：同质化突围中，工艺融合与设计创新的差异化打造与标志化突破三产共年位三略调整：收缩&出海细分策略多元

：1、整体收缩，直营强化：·周大生，2024年、2025年上半年累计减少442家，期末

门店4718家；其中，自营门店累计净增加76家，期末门

店

4

0

7

家

；·老凤祥，2024年网点5838家，减少156家，直营门店

净开10家。2、区域密度提升：·

曼卡龙：2024年新增17家，其中自营16家，2024年末达到

2

3

5

家

。3、持续强化直营：·菜百股份，2024年新开直营连锁门店20家，期末门店

达到100家；·

老铺黄金，2024年新增门店7家，至36家。4、加盟渠道深化：·潮宏基，2024年新增加盟147家，整体净增111家，2024

年末达到1511家；·谢瑞麟：2024年新增加盟10家，整体净减45家，2024年

末

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3

4

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家

。2001111713

70胡宏基曼卡龙

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哆-400-155-158-254-296-600-800-1000-379■自营

加盟●合计-892拖宝产重革论饰趋势三：门店战略调整，整体收缩与细分策略多元数据来源：公司公告，中宝协基金整理注：1.豫国股份，仅含老痛.重一品驿数据，不包括不含DLA、露璃品购；2用牌珠空：按路白营门店10家，客售门店1005+,未授落加整门店具体数据：3周生生：仅披莲门店息数，未技露白蓝与加施数据：4.增瑚稿；仅技露中国内地门店具体敞据：6.航民重粉，

未批露图：珠宝上市公司2024年度零售门店变化数据及排序老铺黄一

、核心背景·

战略转向：多家公司2024年报核心信号，将“品牌出海”列为战略重点·