财务弹性问题的探讨

成绩财务弹性问题探讨摘要：为积极应对新时期市场的变化，企业领导层需要格外注重自身管理，关注财务弹性对企业的影响作用。本文回顾了财务弹性的概念，梳理了企业财务弹性对企业价值的作用，表明企业财务弹性会影响企业投资效率，这为企业应对新工业革命和数字经济的发展所带来的挑战提供理论指导，抓机遇超前研判，准确分析企业投资的内外部环境，合理保持财务弹性，理性投资，促使企业发展适应新的宏观形势，从而及时把握、应对新经济所带来的重大机遇与挑战，进而推动企业的大力发展。关键词:财务弹性；企业；投资水平；投资效率在新工业革命和数字经济潜能全面迸发的时期，应对新时期市场的变化，企业领导层需要格外注重自身管理，关注财务弹性对企业的影响作用。财务弹性的概念1963年Modigliani与Miller针对税收与最优资本的结构关系研究中初步提出了财务弹性的问题，主要说明剩余的债务能力与持有的现金充足。企业财务弹性经历了一个不断发展和深化的过程，其内涵不断被重新界定。Gamba和Triantis（2008）将企业低成本获取财务资源和重构财务活动的能力的定义为财务弹性，强调具有财务弹性的企业有效避免财务困境，在获利机会出现时能够低成本地融通投资所需资金。Ang和Smedema（2011）认为财务弹性是企业在管理收入锐减和利用投资机会等方面的能力。Denis（2012）强调财务弹性是指在面临现金流和投资机会的意外变动时，企业所具有的及时促使企业价值最大化的反应能力。美国财务会计准则委员会所界定的财务弹性是，企业采取有效行动改变现金流的数量和时间以应对意外需求和机会的能力。综上所述，表明财务弹性的定义虽不同，但都或多或少地提到了企业满足其未来现金需求的能力，凸显了财务弹性的本质是提高企业满足未来现金需求的能力。可见，财务弹性主要是指企业能适应于经济环境的变化与运用投资的机会能力；具体指企业动用闲置的资金与剩余负债的能力，应对无法预见或是可能发生的紧急情况与掌握未来的投资机会能力，是企业利用资源进行未来投资与应对不利的冲击能力。总之，财务弹性可被视为企业在资金筹集方面所具有的能力，方便在后续发展过程中能够实现对突发事件的应对，且能够较好地抓住投资机遇。另外，财务弹性是使企业的财务决策受到影响重要的因素，财务弹性在公司财务的研究中具有重要的作用，其主要体现在以下几方面：若企业存在不良冲击时，财务弹性能够起到较好的缓冲效果，降低其对企业的影响；借助财务弹性，还能帮助企业筹集到所需资金；能够使企业在发展中更好地抓住机遇，对发展前景较好的项目进行投资，进而提升资产价值；在金融危机阶段，凭借财务弹性所拥有的优势，能够更好地帮助企业渡过难关，充分适应外界环境，进而获得更高价值。财务弹性与企业价值的关系财务弹性会从两个方向影响银行的企业价值，具有财务弹性的银行其企业价值更高。为使企业的价值最大化，银行在缺少财务弹性后，会增加流动性的资产持有量，以便获取相应财务的松弛，令其可有效减少或是避免由于外部融资过高的成本，缩减了借贷的规模。所以，企业的财务弹性可有助于企业抓住大量投资的机会，可以减少企业的不利因素，是企业的期权，企业财务的弹性越高，企业的价值也越高。另外，企业有外部融资成本的时候，由于现金持有量逐渐增加，虽然企业的边际价值有所下降，但是企业的总价值依然递增。1998年亚洲的金融危机中发现，若企业具备债务能力或是现金弹性，在亚洲的金融危机之后投资支出明显比其他企业没有债务能力或是现金弹性高；而与没有财务弹性企业比较，企业具备了财务弹性，其经营的业绩相对较好。将债务能力当作企业保持财务的弹性途径，企业不断保持低杠杆财务的政策更具备财务弹性，这将有助于提高企业未来的投资能力。另外，财务弹性对企业资本结构具有稳定作用。企业资本结构的稳定性与财务弹性有关。公司财务弹性的大小程度与公司资本结构稳定性的强弱程度会发生同向变化。因此，提高公司财务弹性水平有助于提高公司资本结构的稳定程度。综上所述，表明企业的财务弹性会影响企业的价值。财务弹性与企业投资水平的作用目前，企业财务管理中，需要将现金持有和财务杠杆之间进行有效组合，提高企业财务弹性。一般而言，企业具备较高的财务弹性，相对应的投资水平也会更高，企业拥有充足现金，可以有效提高自身投资活动。所以财务弹性与企业投资水平之间存在正向作用。根据企业财务弹性相关内容可以对企业进行分类，一般企业具有较高的财务弹性的时候，所拥有的财务资源更加丰富，相对应的具备较低弹性的公司，能够支配的财务资源较少。公司内部建立良好的金融生态环境，可以有效提高企业经营状况，提高自身投资水平。财务弹性影响企业投资效率随着财务管理综合能力的提高，企业财务弹性越大，有利于企业投资效率增高（马春爱，2016），这将会增加企业收益，有助于促进企业自身的发展。另外，提高的投资效率的提高，又可以帮助企业快速回笼资金，增强自身能力。如果投资资金不能有效回笼，将会给企业财务造成严重危机，甚至导致企业不能正常运转。可见，企业财务弹性越大，其拥有更多的投资机会和较高投资效率。因为，企业资金的迅速回笼，能避免投资过度现象，进而造成企业自身经营的不稳定。企业富有财务弹性即企业可以从现金持有和负债融资方面及时获取资金，缓解投资不足，对提高投资效率和提升企业价值有正向作用（马春爱，2016）。诸多研究也表明，企业保持较高的现金储备和较多的剩余举债能力会促进企业投资，还可以使企业在面临外部环境变化时，削弱和抵挡外部环境对投资的冲击。例如，财务弹性企业其投资更有效率；顾乃康、万小勇等(2011)发现通过持有足够现金维持财务弹性的企业，其投资水平也越高；汪金祥、吴育辉(2016)的研究发现我国企业零负债行为保持的财务弹性，能够提升其未来投资水平；曾爱民、张纯等(2013)从负债融资和现金持有观点出发，认为高财务弹性企业在危机时能够更高地把握投资机会，较少受到融资约束的影响，且新增的投资支出对于之后2年的业绩有明显的改善；中国上市企业大多采用保守的财政政策的目的是保持财务弹性，以便未来获得融资能力，富有财务弹性的企业在实现财务弹性状态后显著增加投资两到三年。相反，陈红兵、连玉君(2013）指出财务弹性并不能改善投资效率，高财务弹性反而会降低投资效率；由于代理成本的存在，李燕、安烨等(2015)认为，财务弹性越大，非效率投资越严重，且主要表现为过度投资；李沁洋、赵阳(2018)也发现财务弹性抑制了投资不足，但同时促进了过度投资；从企业生命周期的角度，马春爱(2014)发现财务弹性与投资效率的关系呈现明显的倒U型，且成长期的企业更容易出现过度投资，成熟期的企业更容易出现投资不足的现象。综上所述，表明财务弹性对投资效率的影响不能一概而论，但企业财务弹性会影响企业投资效率。结束语财务弹性相关理论的应用，可以帮助企业制定符合自身实力的规划，避免企业资金链断裂，影响到企业自身发展。为积极应对新时期市场的变化，企业领导层需要格外注重自身管理，关注财务弹性对企业的影响作用。本文回顾了财务弹性的概念，梳理了企业财务弹性对企业价值的作用，表明企业财务弹性会影响企业投资效率，这为企业应对新工业革命和数字经济的发展所带来的挑战提供理论指导，抓机遇超前研判，准确分析企业投资的内外部环境，合理保持财务弹性，理性投资，促使企业发展适应新的宏观形势，从而及时把握、应对新经济所带来的重大机遇与挑战，进而推动企业的大力发展。参考文献：[1]GhanbariM.，ShahveisiF.，FarshidK.，Kabiribalajadeh．ARelationbetweenFinancialFlexibilityandProbabilityofDefault:KMVModel．IndianJournalofScienceandTechnology,2015(8）．[2]AghaM.，FaffR.．AnInvestigationoftheAsymmetricLinkbetweenCreditre-ratingsandCorporateFinancialDecisions:"FlickingtheSwitch"withFinancialFlexibility．JournalofCorporateFinance,2014（29）．[3]DenisD.J.，McKeonS.B.．DebtFinancingandFinancialFlexibility:EvidencefromProactiveLeverageIncreases．ReviewofFinancialStudies,2012（25）．[4]马春爱.财务弹性最新研究进展及研究方向展望.财会月刊,2016(34):109-112.[5]顾乃康,万小勇,陈辉．财务弹性与企业投资的关系研究．管理评论,2011（6）．[7]陈红兵,连玉君．财务弹性对企业投资水平和投资效率的影响.经济管理,2013(10）．[8]马春爱，韩新华．基于不同生命周期的财务弹性与投资效率关系．系统工程，2014(9）．[9]汪金祥,吴育辉,吴世农.我国上市公司零负债行为研究:融资约束还是财务弹性?管理评论,2016,28(06):32-41.[10]李沁洋,赵阳,胡珺.董事高管责任保险、财务弹性与企业投资效率.浙江工商大学学报,2018(02):85-98.[11]李燕,安烨,李默夫.财务弹性对企业非效率投资的影响一一基于沪深A股非金融上市企业的研究.税务与经济.2015(51):47-54.[12]曾爱民,张纯,魏志华.金融危机冲击、财务柔性储备与企业投资行为一一来自中国上市公司的经验证据.管理世界,2013(04):107-120.DiscussiononfinancialflexibilityLipingZhangUniversityofChineseAcademyofSocialSciences(UCASS)Abstract:Inordertoactivelyrespondtothechangesinthemarketinthenewera,enterpriseleadersneedtopayspecialattentiontotheirownmanagementandpayattentiontotheimpactoffinancialflexibilityontheenterprise.Thispaperreviewstheconceptoffinancialflexibility,combedtheenterprisefinancialelasticity,thefunctionofenterprisevalueshowsthattheenterprisefinancialflexibilitywillaffectcorporateinvestmentefficiency,fortheenterprisestocopewiththenewindustrialrevolutionandthedevelopmentofdigitaleconomywiththechallengeofprovidingtheoreticalguidance,andtograsptheopportunitiestoadvance,accurateanalysisofenterpriseinternalandexternalinvestmentenvironment,reasonabletofinancialflexibility,rationalinvestment,encourageenterprisestodeve