2024证券投资分析重点总结

第一章概述

第一节证券投资分析的意义与市场效率

一、证券投资分析的意义

（一）有利于提高投资决策的科学性

（二）有利于正确评估证券的投资价值

（三）有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。

（四）科学的证券投资分析是投资者胜利投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益

率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大详细目标。

二、证券市场效率

（一）有效市场假说概述：法默提出了闻名的有效的市场假说理论。只要证券的市场价格刚好地反映

了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。“公允原则”

得以充分体现。

市场达到有效的重要前提有两个：其」投资者必需具有对信息进行加工、分析，并据此正确推断

证券价格变动的实力;若干，全部影响证券价格的信息都是自由流淌的。

（二）有效市场分析及其对证券分析的意义

证券市场区分为三类：

1、弱式有效市场：存在“内幕信息”

2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方

面的信息。

3、强式有效市场。证券价格能刚好充分地反映全部相关信息，包括全部公开的信息和内幕信息。

三、证券投资分析的信息来源

（一）政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员

会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。

（二）证券交易所：主要负责供应证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规则，接受上市申

请，支配证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。

（三）上市公司：经营主体

（四）中介机构：为证券市场参加者如发行人、投资者等供应各种服务的专职机构。

（五）媒体：是信息发布的主体之•;同时也是信息发布的主要渠道。

（六）其他来源

四、证券投资理念与策略

（一）证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发觉型投资理念、价值培育型投资理念三者并存，

以价值发觉型投资理念、价值培育型投资理念为土的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。

1、价值发觉型投资理念：是•种风险相对分散的市场投资理念。

2、价值培育型投资理念：是一种投资风险共担型的投资理念。各类产业集团的投资行为、投资者

参加上市公司的增发、配股及或转债融资等。

（二）证券投资策略

1、保守稳健型。承受度最低，平安性是其最主要考虑的。

2、稳健成长型。

3、主动成长型。

其次节证券投资分析主要流派与方法

一、证券投资分析发展史简述

起源丁美国、英国等国。

二、证券投资分析的主要流派

（一）基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计

算方法为主要分析手段的基本特征。两个假设为：”股票的价值确定其价格”、“股票的价格围绕价值波

动“0

（二）技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量、价和量的变更心脏完成这些变更所经验的时间

等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。以价格推断为基础，以正确的投资电动机

选择为依据。

（三）心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。

（四）学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆

和沃仑巴菲特。哲学基础是“效率市场理论”。

各投资分析流派对证券价格波动缘由的说明

分析流派对证券价格波动缘由的说明

基本分析流派对价格与价值间偏离的调整

技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整

心理分析流派对市场心理平衡状态偏离的调整

学术分析流派对价格与所反映信息内容偏离的调整的美女编辑们

三、证券投资分析的主要方法

证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。

目前所采纳的分析方法主要有三大类：

(一)基本分析，主要依据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法；

1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分

为三类：

(1)先行性指标。如利率水平、货币供应、消费者预期、主要生活资料价格、企业投资规模。

(2)同步性指标。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。

(3)滞后性指标。货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业

政策、收入安排政策等。

2、行业分析和区域分析。

3、公司分析。

(二)其次类是技术分析。仅从证券的市场行为来分析证券价格将来变更趋势的方法。

其理论基础是建才.在三个假设之上的：市场的行为包含一切信息;价格沿趋势移动;历史会重复。源:

examda

(三)证券组合分析法

四、证券投资分析应留意的问题

优点：主要是能够比较全面地把握证券价格的基本趋势，应用起来也相对简洁。

缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预料的精确度相对较低。

因此，对于目前具有显明“资金推动型”的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看

政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。

其次章有价证券的投资价值分析

第一节债券的投资价值分析加入保藏

一、影响债券投资价值的因素

（一）影响债券投资价值的内部因素

1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。

2、债券的票面利率。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。

3、债券的提前赎回规定。

4、债券的税收待遇。

5、债券的流淌性。

6、债券的信用级别。

（二）影响债券投资价值的外部因素

1、基础利率。一般指无风险证券利率。

2、市场利率。

3、其他因素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。

二、债券价值的计算公式

（一）假设条件

（二）货币的终值和现值

1、货币终值的计算。

Pn=Po（l+r）n（夏利）

Pn=Po（l+r・n）（单初

2、现值的计算。

Pn=Po/（l+r）n（复利）

Pn=Po/（l+r・n）（单利）

现值一般有两个特征：

第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低；

其次，当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。

（三）一次还本付息债券的定价公式

在确定债券内在价值时，须要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率（也称“必要收益率”）

债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险

程度和偿还期限的债券的收益率得出的.

假如一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值确定公式为：（P：债券的内在价值;M：

票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率）

P=M（l+i・n）/（l+r«n）

假如一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值确定公式为：

P=M（l+i*n）/（l+r）n

假如一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值确定公式为：

P=M（l+i）n/（1+r）n

例：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。问题:

你投入这100元值吗？

假如你用这100元去买国债，国债的收益率15%。明显不值，因为国债无风险。来

（四）附息债券的定价公式

1、对于一年付息一次的债券

（I）按复利贴现，其内在价值确定公式为：（P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：

所余年数;r：必要收益率;I：第I次）

P口、£+•••+£+工

14T(Hr)2(1-h-)3(l+r)n(1丑)”

2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：

卖出价格:购买价*（1+持有期间收益率）持有年限

（三）附息债券的转让价格

附息债券一般是分期支付的。

I、对于购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格

时应扣除这部分利息。

白CM

2、对于售者来说

卖出价格=购买者*（1+持有期间收益率*持有年限）一年利息收入*持有年限

五、债券的利率期限结构

（•）利率期限结构的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。

（二）利率期限结构的类型：向上倾斜的利率曲线、向卜倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利

率曲线

（三）利率期限结构的理论：有三种因素影响期限结构的形态：对将来利率变动方向的预期、债券预

期收益中可能存在的流淌性溢价、市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流淌

可能存在的障碍。

1、市场预期理论（又称“无偏预期”理论）：认为利率期限结构完全取决于对将来即期利率的市场预

期。

2、流淌性偏好理论：基木观点是投资者并不认为长期信券是短期债券的志向替代物。

3、市场分割理论：该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率

预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。

第三章宏观经济分析

第一节宏观经济分析概述

一、宏观经济分析的意义和方法

（一）宏观经济分析的意义：

I、把握证券市场的总体变动趋势

2、推断整个证券市场的投资价值

3、驾驭宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向

（二）宏观经济分析的基本方法

1、总帝分析法：对影响宏观经济运行总量指标的囚索及其变动规律进行分析（如对国民生产总值、

消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等），进而说明整个经济的状态和全貌。

总量分析主要是一种静态分析，因为它主要探讨总量指标的变动规律。同时，也包括静态分析，因为总

量分析包括考察同一时内各总量指标的相互关系。总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包

括两个方面：一个是量的总和;二是平均量和比例量。源：examda

2、结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析（如国民生产总值中三次产

业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等）。假如对不同时期内经

济结构变动进行分析，则属于动态分析。

总量分析和结构分析的关系：相互联系。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行

的动态过程;结构分析侧重于对确定时期经济整体中各组成部分相互关系的探讨，侧重分析经济现象的

相对静止状态。总量分析特别重要，但它须要结构分析来深化和补充，而结构分析要听从于总量分析的

目标。

3、宏观分析资料的搜集与处理

二、评价宏观经济形势的基本变量

（一）国民经济总体指标

1、国内生产总值（GDP）：是指一个国家（或地区）全部常住居民在确定时期内（一般按年统计）生产活

动的最终成果。

2、工业增加值：是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。

3、失业率：是指劳动人口中失业人数所占的百分比。

4、通货膨张：概念、衡量的3种常用指标、影响经济的2种方式、3种分类

5.国际收支：一般是一国居民在确定时期内与非木国居民在政治，经济、军事.文化及其他往来

中所产生的全部交易的系统纪录。

（二）投资指标

投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个确定因素。投资规模过

小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础;投资规模支配过大，超出了确定时期人力、物力和

财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。

依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为

1、政府投资2、企业投资3、外商投资

干脆投资与间接投资的区分：干脆投资者对被投资企业拥有限制权，而间接投资则没有，只能取得

利息和股息。

（三）消耨指标

I、社会消费品零售总额：是提国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应

的消费品总额。

2、城乡居民储蓄存款余额：某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。储蓄扩大的干脆

效果就是投资需求扩大和消费需求减小。

（四）金融指标

1、总量指标

（1）货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。源：examda

货币供应量三个层次：

流通现金（M0）,指单位库存现金和居民手持现金之和。

狭义货币供应量（Ml）,指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。

广义货币供应量(M2),指Ml加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以

及证券公司的客户保证金。

(2)金融机构各项存贷款余额：某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。

(3)金融资产总量：手持现金、银行存款、有价证券、保险等其它资产的总和。

2、利率(利息率)：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。源：examda

(1)贴现率和再贴现率

贴现是银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者说，购买票据的业务叫贴现。办理贴

现业务时，银行向客户收取确定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。

再贴现是商业银行由于资金周转的须要，以未到期的合格票据再向中心银行贴现时所适用的利率。

对中心银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金。

(2)同业拆借利率

同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。其中拆进利率表示银行情愿借款的利率;拆

出利率表示银行情愿贷款的利率。拆进利率恒久小于拆出利率，其差额就是银行的收益。我国对外筹资

成本是在LIBOR利率的基础二加确定百分点。

(3)回购利率

I可购利率是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，是指

融资金融入方(正回购方)在将债券出质抵押给资金融出方(逆同购方)融入资金的同时，双方约定在将来

某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返还原出

质债券的融资行为。该约定的利率及回购利率。

(4)各项存贷款利率

在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出削减，另

一方面是企业的生产成本增加，它会同时抑制供应和需求。利率水平的降低则会引起需求和供应的双向

扩大。

3、汇率：是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上

的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系确定的。降低汇率

会扩大国内总需求;提高汇率会缩减国内总需求。

4、外汇储备：外汇储备是一国对债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一

国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特殊提款权和在国际货币基金组织(IMF)的储备头寸。

我国由于后两者所占比例较低，国际储备主要是由黄金的外汇储备构成。考试大整理

(五)财政指标

1、财政收入：指国家财政参加社会产品安排所取得的收入和，是实现国家职能的财力保证。

2、财政支出

在财政收支平衡条件下，财政支出的总量并不能扩大和缩小总需求。但财政支出的结构会变更消费

需求和投资需求的结构。在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。扩大了投资，消费就必需削减;

扩大了消费，投资就必需削减。

3、赤字或结余：财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。财政赤字

有两种弥补方式：一是通过举债即发行国债来弥补;二是通过向银行借款来弥补。

其次节宏观经济分析与证券市场

一、宏观经济运行分析

(一)宏观经济运行对证券市场的影响

1、企业经济效益

2、居民收入水平

3、投资者对股价的预期

4、资金成本

(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系

LGDP变动(长期)上市公司行业结构与该国产业结构基本一样的状况下,股票平均价格变动与GDP

变更趋势相吻合。

(1)持续、稳定、高速的GDP增长一一证券市场呈上升走势。

(2)高通胀卜的GDP增长一一失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。

(3)宏观调控下的GDP减速增长一一证券市场呈平稳渐升的态势0

(4)转折性的GDP变动一一当GDP负增长速度渐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场

走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长E寸，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。(我

国实际）1990年至2024年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势基本一样，总体呈上涨趋势。但部分年

份里，股价指数与GDP走势也出现了多次背离的现象。

2.经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超

前于经济运动，股价波动是永恒的。证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必定反映

到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。

3.通货变动

①温柔、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价

格下跌。

②假如通货膨胀在确定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长,

那么股价也将持续上升。

③严峻的通货膨胀是很危急的，可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出证券市场，引起股

价和债券价格下跌;其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务

成本等价格飞涨，使企业经营严峻受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。

④政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必定会运用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，

这些政策必定对经济运行造成影响。

⑤通货膨胀时期，并不是全部价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变更。这种相对价

格变更引致财宝和收入的再安排，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。

⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产

生影响。

⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业将来经营状况具有更大的不确定

性，从而增加证券投资的风险。

⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应''、"负债效应”、“存货效应”、“水

纹效应“有可能刺激股价上涨;但长期严峻的通货膨张，必定恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境

影响而下跌。

⑨通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行货产状况严峻

恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来乂大大影响了投资者对证券市场走势的信念。

二、宏观经济政策分析

（一）财政政策

1、财政政策手段对证券市场的影响源：examda

I）国家预算（通过预算支配的松紧影响整个经济的景气，调整供需;财政预算对能源交通等行业在支

出支配上有所侧重将促进这些行业发展，该行业及其企业股票价格随之上扬）

2）税收（影响：a、投资者交易成本;b、传递政策信号）

3）国债（国债发行对证券市场资金流向格局有较大影响）

4）财政补贴

5）财政管理体制

6）转移支付制度

2、财政政策种类（扩张、紧缩、中性）对证券市场的影响实施主:动财政政策对证券市场的影响：

（1）削减税收，降低税率，扩大减免税范围

①增加收入干脆引起证券市场价格上涨；

②增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。

③市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。

（2）扩大财政支山，加大财政赤字

①政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企'也增加投入，提高产出水平，于是企业利

润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。

②居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信念，证券市场和债市趋于活跃,

价格自然上扬。特殊是与政府购买和支出相关的企业将最先、最干脆从财政政策中获益，有关企业的股

票价格和债券价格将领先上涨。

③但过度运用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济

的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。

（3）削减国债发行（或回购部分短期国债）国债发行规模的缩减，使市场供应量削减，从而对证券市

场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。

（4）增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供应增加，从而使整个

证券市场的总体水平趋于上涨。

(二)货币政策

1、货币政策及其作用：

(1)通过调控货币供应总量保持社会总供应与总需求的平衡

(2)通过调控利率和货币总量限制通货膨胀，保持物价总水平的稳定

(3)调整国民收入中消费与储蓄的比例

(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置

2、货币政策工具

(1)一般性政策工具

A、法定存款打算金率：通过货币乘数影响货币供应，即使是存款打算金的小幅调整，也会引起

货币供应量的巨大波动

B、再贴现政策

a、再贴现率：短期政策效应：通过①影响商业银行借入资金成本，影响商业银行信用量②传导机

制，导致商业银行提高对客户的贴现率或提高放款利率，调整货币供应总量

b、再贴现资格条件:长期政策效用:发挥抑制或扶持作用，变更资金流向

c、公开市场业务:中心银行在金融市场上公开买卖有价证券(政府债券)，调整市场货币供应量

(2)选择性政策工具

A、干脆信用限制:通过规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流淌性比率和十

脆干预等方式，干脆对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行限制。

B、间接信用指导:中心银行通过道义劝说、窗口指导等方法间接影响商业银行等金融机构行为

3、货币政策的运作：

紧的货币政策：削减货币供应量，提向利率，加强信贷限制。

松的货币政策：增加货币供应量，降低利率，放松信贷限制。

4、货币政策对证券市场的影响

(1)利率(影响明显，反应快速)

①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票

价格下跌。

②利率水平的变动干脆影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息

负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。

③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。

(2)中心银行的公开市场业务中心银行大量购进有价证券，使市场上货币供应量增加，推动利率下

调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热忱高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。中

心银行的公开市场业务的运作是干脆以国债为操作对象，从而干脆关系到国债市场的供求变动，影响到

国债市场的波动。

(3)调整货币供应量中心银行可以通过存款打算金率和再贴现政策调整货币供应量，从而影响货币

市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。

(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响

①当干脆信用限制或间接信用指导体现从松或从紧货币政策时，会对证券市场整体走势产生影响；

②当实行总量限制，通过干脆信用限制或间接信用指导区分对待，反映当时的产业政策与区域政策

时，会因板块效应对证券市场产生结构性影响。

(三)收入政策

1、收入政策概述

收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导

对证券市场产生影响。

2、我国收入政策的变更及其对证券市场的影响

我国个人收入安排实行以按劳安排为主体、多种安排方式并存的收入安排政策。1979年经济体制改

革以来，我国对劳动者个人实行按劳安排原则;农村实行家庭联产承包;企业职工实行按时、按件计酬，

还辅以奖金、津贴、补助等安排形式，在经营方式上实行承包制和租赁制。

自1979年以来，对企业分别实行利润留成，利润递增包干，工资总额与利税增长挂钩，第一、其次

步利改税，利税分流等多项安排制度改革，提高了企业积累和扩大再生产的主动性。

党的十六大报告明确了一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入都应当得到爱护。在论述安排制度

时突破性地指出；“确立资本、劳动、技术和管理等生产要素按贡献参加安排的原则，完善按劳安排为

主体、多种安排方式并存的安排制度技术作为生产要素的收入可分为三个层次：一是技术劳动收入,

二是技术专利转让收入，三是技术入股收入。技术专利有偿转让的收入也是劳动收入。技术入股假如大

幅度提高经济效益，则可获得较大的技术股收入，属于合法的非劳动收入。

三、国际金融市场环境对证券市场的影响分析

（一）国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场

（二）国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的难度，从而从宏观面和政策面间接影响证券

市场的发展

第三节股票市场的供求关系

股票市场供求关系的确定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系（资本收

益率水平对股价有确定性的影响）;而像我国这样的新兴股票方场，其股价在很大程度上由确定时期内股

票的总量和资金总量的对比力气确定。

一、证券市场的供应方和需求方

（一）供应方

（二）需求方

I、个人投资者

2、机构投资者

二、股票市场供应的确定因素与变动特点

（一）宏观经济环境；

（二）制度因素（发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度）

（三）上市公司质量

三、股票市场需求的确定因素与变动特点

（一）宏观经济环境

（二）政策因素

1.市场准入

1999年以来国家先后出台了国有企业、国有控股企业及上市公司等三类企业可以干脆送入股票市场

和允许保险公司的部分保险资金通过购买证券投资基金间接进入股票市场的政策。

2.利率变动状况

3.证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽

4.银证合作的前景

1994年7月I日生效的《商业银行法》和1999年7月I日生效的《证券法》，确立了中国现阶段银行、

证券、保险实行分业经营、分业管理的金融体制。有关部门提出在坚持分业经营的基础上，激励金融机

构开展中间业务，激励商业银行、证券公司和保险公司进行业务创新和相互代理，从而拓展银行和证券

在目前分业体制下的合作范围。

（三）居民金融资产结构的调整

（四）机构投资者的培育和）士大

目前，我国相对比较成熟的机构投资者包括证券投资基金和综合类证券公司，而在国外市场上占据

重要地位的保险基金、养老基金等机构投资者，目前在我国还处于萌芽阶段。

在这种背景下，有关部门实行了一系列措施大力培育中国证券市场的机构投资者，如先后推出了若

干封闭式证券投资基金、发布开放式基金管理方法并进行试点、允许三类企业和保险基金入市等。

（五）资本市场的逐步对外开放

四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革

（）股权分置改革

三个阶段

七个方面的主动影响

（二）《证券法》和《公司法》的重新修订

（三）融资融券业务

第四章行业分析

第一节行业分析的概述

一、行业的含义和行业分析的意义源：examda

（一）行业的含义：

指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。

（二）行业分析的意义

二、行业划分的方法

（一）道--琼斯分类法

将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。

（二）标准行业分类法

（三）我国国民经济的行业分类

我国的行业分类原则和方法：当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%,则将其划入该业务

相应的类别;当公司没有一类业务的营业收入比重大于

或等于50%时，假如某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%,

则将该公司划入此类业务相应的行业类别;否则，将其划为综合类。

（四）我国上市公司的行业分类

（五）上海证券交易所上市公司行业分类调整

其次节行业的一般特征分析

一、行业的市场结构分析

（一）完全竞争

（二）垄断竞争

（三）寡头垄断

（四）完全垄断

二、行业的竞争结构分析

波特的九力模型

三、经济周期与行业分析

（一）增长型行业

（二）周期型行业

（三）防守型行业

四、行业生命周期分析

（一）无趣期

（二）成长期

（三）成熟期

（四）衰退期

第三节影响行业兴衰的主要因素

一、技术进步

（一）当前技术进步的行业特征

5个特征——多选

（二）技术进步对行业的影响

二、产业政策

（•）产业结构政策

1、产业结构长期构思

2、对战略产业的爱护和扶持

3、对衰退产业的调整和救济

（二）产业组织政策

1、市场秩序政策

2、产业合理化政策

3、产业爱护政策

（三）产业技术政策

I、产业技术结构的选择和技术发展政策源:examda

2、促进资源向技术开发领域投入的政策

（四）产业政策布局

1、经济性原则

2、合理性原则

3、协调性原则

4、平衡性原则

三、产业组织创新

四、社会习惯的变更

五、经济全球化

第四节行业分析的方法

一、历史资料探讨法

二、调查探讨法

三、归纳与演绎法

四、比较探讨法

（一）行业增长横向比较

（二）行业将来增长率预料

五、数理统计方法

（-）相关分析

（二）一元线性回来

（三）时间序列

第五章公司分析

第一节公司分析概述

一、公司和公司上市的含义

按公司股票是否上市流通为标准，可将公司分为上市公司和非上市公司。

二、公司分析的意义

其次节公司基本分析

一、公司的行业地位分析

二、公司的经济区位分析

（一）区位内的自然条件与基础条件

（二）区位内政府的产业政策

（三）区位内的经济特色

三、公司产品分析

（一）产品的竞争实力

I、成本优势

2、技术优势

3、质量优势

（二）产品的市场占有状况

（三）产品的品牌战略

四、公司经营实力分析

（一）公司的法人治理结构

（二）公司经理层的素养

（三）公司从业人员素养和创新实力

五、公司成长性分析

（一）公司经营战略分析

（二）公司规模变动特征及扩张潜力分析。

六、公司基本分析在上市公司调研中的实际应用

（一）分析公司所属产业

（二）分析公司背景和历史沿革

（三）分析公司经营管理

（四）分析公司市场营销

（五）分析公司探讨与开发

（六）分析公司融资与投资

第三节公司财务分析

•、公司主要的财务报表

（一）资产负债表

资产负债表左方列示资产各项目，右方列示负债和全部者权益各项目。

总资产:负债+净资产（资五、股东权益）

（二）利润表

利润及利润安排表主要反映以下几个方面内容：构成主营业务利润的各项要素、构成营业利润的各

项要素•、构成利润总额（或亏损总额）的各项要素、构成净利润（或净亏损）的各项要素飞

（三）现金流量表

现金流量表表明企业获得现金和现金等价物的实力。主要分三个部分：经营活动、投资活动和筹资

活动产生的现金流量。

二、公司财务报表分析的目的与方法

（一）主要目的

（二）分析方法与原则

1、方法•两类（比较分析法和因素分析法）

2、原则：坚持全面、坚持考虑特性。源：cxamda

三、财务比率分析

（一）变现实力分析：

1、流淌比率

流淌比率:流淌资产/流淌负债

2、速动比率

速动比率=流淌资产-存货/流淌负债

会增加公司变现实力的因素：可动用的银行贷款指标、打算很快变现的长期资产、偿债实力的声誉。

会减弱公司变现实力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。

（二）营运实力分析

1、存货周转率（存货周转天数）

存货周转率:主营业务成本/平均存货（次）

存货周转天数=360天/存货周转率（天）

二平均存货*360/主营业务成本（天）

2、应收帐款周转天数（应收帐款周转率）

应收帐款周转率;主营业务收入/平均应收帐款（次）

应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收（天）

3、流淌资产周转率和总资产周转率等。

流淌资产周转率;主营业务收入/平均流淌资产（次）

总资产周转率;主营业务收入/平均资产总额（次）

（三）长期偿债实力分析

I、资产负债率=负债总领/资产总额*100%

2、产权比率=负债总额/股东权益*100%

3、有形资产净值债务率=负债总额/股东权益-无形资产净值*100%

4、已获利息倍数;税息前利润/利息费用（倍）

5、影响长期偿债实力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目

（四）盈利实力分析

1、销售净利率=净利/主营业务收入*100%

2、销售毛利率=土营业务收入-主营业务成本/主营业务收入*100%

3、资产净利率=净利润/平均资产总额*100%

4、净资产收益率=净利润/年末净资产*100%

（五）投资收益分析

1、每股收益甘争利润/发行在外的年末一股股总数*100%

2、市盈率:每股股利/每股收益*100%

3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%

4、每股净资产=年末净资产/发行在外的年末一般股股数

5、市净率=每股市价/每股净资产（倍）

（六）现金流量分析

1、流淌性分析

2、获得现金实力分析

3、财务弹性分析

4、收益质量分析。

四、会计报表附注分析

（一）会计报表附注项目

（二）对会计报表附注项目的分析

（三）会计报表附注对基本财务比率的影响分析

五、公司财务状况的综合分析

（一）沃尔评分法

（二）综合评价法

六、EVA—业绩评价新指标

（一）EVA与传统会计方法的区分

（-）EVA的计算

（三）市场增加值——MVA

七、财务分析中应留意的问题

第四节公司重大事项分析

一、公司的资产重组

（一）公司资产重组的方式

1、扩张型公司的重组方式包括：购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司、公司

合并。

2、调整型公司重组包括：股权置换、股权一一资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司的分

立、资产配负债剥离。

3、限制权变更型公司重纽包括：股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、

表决权信托与托付书、股份回购、交叉控股。

（二）资产重组对公司的影响

（三）资产重组常用的评估方法

1、市场价值法

2、重置成本法

3、收益现值法

二、公司的关联交易

关联交易是指公司与其关联方之间发生的交换资产、供应商品或劳务的交易行为。

（一）关联交易的方式

1、关联购销

2、资产租赁

3、担保

4、托管经营

5、共同投资

（二）关联交易对公司的影响

三、会计政策和税收政策的变更

（一）会计政策的变更及其对公司的影响

（二）税收政策的变更及其对公司的影响

司变现实力的因素：木作记录的或有负债、担保贡任引起的负债。

（二）营运实力分析

1、存货周转率（存货周转天数）

存货周转率=主营业务成本/平均存货（次）

存货周转天数=360天/存货周转率（天）

;平均存货*360/.主营业务成本（天）

2、应收帐款周转天数（应收帐款周转率）

应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款（次）

应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收（天）

3、流淌资产周转率和总资产周转率等。

流淌资产周轨率-主营业务收入/平均流淌资产（次）

总资产周转率;主营业务收入/平均资产总额（次）

笫六章

第一节证券投资技术分析概述

一、技术分析的基本假设与要素

（一）技术分析的含义

技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学

和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预料证券市场的将来的变更趋势。市场行为包括价格的

凹凸、价格的变更、发生这些变更所伴随的成交量，以及完成这些变更所经过的时间。作为一门阅历之

学的技术分析是建立在合理的假设之上的。

（二）技术分析的基本假设

1、市场行为涵盖一切信息。

2、证券价格沿趋势移动

3、历史会重演。

第一假设是进行技术分析的基础。主要思想是认为影响证券价格的全部因素——包括内在的和外在

的都反映在市场行为中，不必对影响价格的因素详细内容作过多的关切。

这个假设有确定的合理性。任何一个因素对市场的影响最终都体现在价格的变动上。假如某一消息

公布后，价格同以前一样没有大的变动，这就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认

为对市场有确定的影响力。作为技术分析入员，只关切这些因素对市场行为的影响效果，而不关切详细

导致这些变更的东西原委是什么。

其次个假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。这个假设认为价格的变动是按确定规律进行的,

价格有保持原来方向的惯性。正是由于此，技术分析者们才花费大力气找寻价格变动的规律。

假如价格始终是持续上涨（下跌），那么，今后假如不出意外，价格也会按这一方向接着上涨（下跌）,

没有理由变更既定的运动方向。当价格的变动遵循确定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对

今后的投资活动进行有效的指导。

第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一场合得到某种结果，那么，下一次

遇到相同或相像的场合，这个人就认为会得到相同的结果，就会按同一方法进行操作;假如前一次失败

了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。

过去的结果是已知的，这个已知的结果应当是用现在对将来作预料的参考。对重复出现的某些现象

的结果进行统计，得到胜利和失败的概率，对详细的投资行为也是有好处的。

（三）技术分析的要素

价格、成交量，时间与空间

1.价格和成交量是市场行为最基本的表现。

市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市

场行为。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的短暂均衡点,

随着时间的变更，均衡会发生变更，这就是价量关系的变更c一般说来，买卖双方对价格的认同程度通

过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。

2.时间和空间体现趋势的深度和广度。

时间在进行行情推断时有着很重要的作用，是针对价格波动的时间跨度进行探讨的理论。•方面，

一个已经形成的趋势在短时间.内不会发生根本变更。另一方面，一个形成了的趋势又不行能恒久不变,

经过了确定时间又会有新的趋势出现。空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面。它指的是价格

波动能够达到的从空间上考虑的限度。

二、技术分析的理论基础一道氏理论

（一）形成过程

（二）主要原理

道式理论的基本方法：核心在于价格平均指数与趋势问题

道氏理论的4个主要结果。

（1）市场价格指数可以说明和反映市场的大部分行为。源：examda

（2）市场波动的三种趋势。

（3）交易量在确定趋势中起重要的作用。

（4）收盘价是最重要的价格。

道氏理论最大的不足在于对大的形势的推断有较大的作用，对于每口每时都在发生的小的波动则显

得有些无能为力。另一个不足是它的可操作性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另

一方面，理论本身存在不足。

（三）道式理论运用中留意的事项

三、技术分析方法的分类

（一）指标法

（二沏线法

（三）形态法

（四）K线法

（五）波浪类

四、技术分析方法应用时应留意的问题

（一）技术分析必需与基本分析结合起来运用

（二）多种技术分析方法综合研判

（三）理论与实践相结合

其次节证券投资技术分析主要理论

一、K线理论

（一）K线的画法和主要形态

K线乂称为日本线，英文名称是蜡烛线（candleslick）。起源于日本的米市。最初的K线理论被总结

成sakata5法。

K线是•条柱状的线条;由影线和实体组成。中间的矩形部分是实体。实体的上下端为开盘价和收

盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳线，反之为阴线。实体上方的直线为上影线，上端点是最

高价。实体下方的直线为下影线，下端点是最低价。

一根K线记录的是证券在一个交易单位时间内价格变动状况。将每个交易时间的K线按时间/顷序

排列在一起，就组成该证券价格的历史变动状况，叫做K线图。

证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最低价和收盘价。

依据4个价格的特殊取值，K线一共有12种形态一叫种没有实体、2种没有上影线、2种没有下影线、

2种上影线和下影线都没有、2种上影线和下影线都有。

单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进行衡量，主要依靠实体的长度、阴阳和上下

影线的长度。单独一根K线的含义与它所处的位置有关。一般说来，上影线越长，下影线越短，阳线

实体越短，越有利于空方占优，不利于多方占优;上影线越短，下影线越长，实体越长，越有利于多方

占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也影响多方和空方取得优势。上影线长于下影

线，利于空方;反之，下影线长于上影线，利于多方。

（二）组合形态

K线组合形态中所包含的K线可以是单根的也可以是多根的。K线组合形态分为反转组合形态和

持续组合形态2种。

（三）应用K线理论应留意的问题

K线分析的错误率是比较高的。K线分析方法只能作为战术手段，不能作为战略手段，必需与其他

方法结合。K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的。依据实际状况，不断“修改和调整”

组合形态。

二、切线理论

（一）趋势分析。

I、趋势的定义。趋势是价格的波动方向，或者说是证券市场运动的方向。市场变动不是朝一个方

向直来耳去，中间确定要出现曲折，从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或

谷。由这些峰和谷的相对高度，我们可以看出趋势的方向。

2、趋势的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是无趋势方向。假如后面的峰和谷都

高于前面的峰和谷，则趋势就是上升方向。’假如后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势就是下降

方向。假如后面的峰和谷与前面的峰和谷相比，没有明显的凹凸之分，几乎呈水平延长。

3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型c主要趋势、次要趋势和短暂趋势。主要趋

势是趋势的主要方向，主要趋势是价格波动的大方向，一般持续的时间比较长、幅度大。次要趋势是在

进行主要趋势的过程中进行的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进行的调整。这3种类型的趋势

的最大区分是时间的长短和波动幅度的大小上的差异。以上3种划分可以说明绝大多数的行情。

（二）支撑线和压力线。

1、支撑线和压力线的定义和作用。阻挡价格接着卜.跌或短暂阻挡价格位置接着下跌的价位就是支

撑线所在的位置。阻挡或短暂阻挡价格接着上升的价格位置就是压力线所在的位置。不要产生这样的误

会，认为只有在下跌行情中才有支撑线，只有在上升行情中才有压力线。常用的选择支撑线和压力线的

方法是前期的高点和低点、成交密集区。

支撑线和压力线的作用就是阻挡或短暂阻挡价格向•个方向接着运动。

支撑线和压力线有被突破的可能，同时，支撑线和压力线又有彻底阻挡价格按原方向变动的可能。

2、支撑线和压力线的作用。一个支撑假如被突破，那么这个支撑将成为今后的压力;同理，一个压

力被突破，这个压力将成为支撑。这说明支撑和压力的角色不是一成不变的。它们是可以变更的，条件

是被有效的足够强大的价格变动所突破。怎样才能算被突破呢?一般说来，穿过支撑线或压力线越远，

突破的结论越正确。

3、支撑线和压力线的相互转化。

4、支撑线和压力线的确认和修正。支撑线或压力线对•当前时期影响的重要性出于•对3个方面的考虑。

一是价格在这个区域停留的时间的长短;二是价格在这个区域伴随的成交量大小;三是这个支撑区域或

压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。价格停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，

则这个支撑或压力区域对当前的影响就越大;反之就越小。

（三）趋势线和轨道线。

I、趋势线。趋势线是衡量价格的趋势的，由趋势线的方向可以明确地看出价格的趋势。在上升趋

势中，将两个依次上升的低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个依次下降的高

点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用。

趋势线有两种作用：①对价格今后的变动起约束作用。使价格总保持在这条趋势线的上方（上升趋

势线）或下方（下降趋势线）。②趋势线被突破后，趋势将反转。被突破的趋势线将起相反的作用。

2、轨道线。又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种支撑压力线。在经得到趋势线后，通过第

一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。

与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的起先，而是趋势加速的起先。轨道线的另一

个作用是发出趋势转向的预警。假如在•次波动中未触及到轨道线，离得很远就起先掉头，这往往是趋

势将要变更的信号。

（四）黄金分割线和百分比线。

这两种切线是水平的直线。众多水平切线中只有一条被确认为支撑线或压力线。

1、黄金分割线。画黄金分割线的第一步是记住若干个特殊的数字：

0.19。0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最为重要，价格极简洁在由这四个数产生的黄金分割线处产生支

撑和压力。

其次步找到最高点或者最低点，分别乘以上面所列特殊数字就得到黄金分割线。

2、百分比线。将某个趋势的最低点和最高点之间的区域进行等分。等分的位置就是百分比线的位

置，是将来支撑位可能出现的位置。分位点的位置是下面的分数：

1/8、1/4、3/8、1/2、5/8、3/4、7/8、1/3、2/3

其中，1/2、1/3、2/3这三条线最为重要。

（五）应用切线理论应留意的问题。

支撑线和压力线有突破和不突破两种可能。在实际应用中会令入困惑。切线所供应了支撑线和压力

线的位置是多样的，详细运用的时候有选择的问题。

三、形态理论

价格在波动过程中会留下移动的轨迹。形态理论正是通过探讨价格所走过的轨迹，分析和挖掘出曲

线所体现的多空双方力气的对比。

（一）价格移动的规律和两种形态类型。

1、价格移动规律：价格的移动是由多空双方力气大小确定的。依据多空双方力气对比可能发生的

变更，可以知道价格的移动应当遵循这样的规律：①价格应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动;②

原有的平衡被打破后，价格将找寻新的平衡位置。即，持续整理，保持平衡一打破平衡一找寻到新的平

衡一再打破新的平衡十再找寻更新的平衡。

2、价格移动的两种形态类型。价格曲线的形态分成两个大的类型：①持续整理形态;②反转突破形

态。虽然对形态的类型进行了分类，但是这些形态中有些是不简洁区分其原委属于哪一类的。

（二）反转突破形态

1、头肩形态。头肩顶和头肩底•共出现三个顶或底，也就是三个局部的高点或局部低点。中间的

高点（低点）比另外两个都高（低），称为头，左右两个相对较低（高）的高点（低点）称为肩。有颈线的概念。

下跌的深度借助头肩顶形态的测算功能进行预料。从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的

距离。形态高度是从头到颈线的距离。

2、双重顶和双重底。双重顶和双重底就是M头和W底，这种形态在实际中出现得特别频繁。双

重顶底•共出现两个顶和底，也就是两个相同高度的高点和低点。M头形成以后，有两种可能的前途：

第一种前途是未突破颈线，演化成今后要介绍的矩形。其次种前途是突破颈线的支撑位置接着向下，这

种状况才是真正出现的双重顶反转突破形态。

双重顶底形态一旦得到确认，有测算功能，即：从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等

的距离。形态高度就是从顶点到颈线的垂直距离。

3、三重顶（底）形态。它是由3个一样高或一样低的顶和底组成。应用和识别三重顶底主要是用识别

头肩形的方法。

4、圆弧形态。将价格在一段时间的顶部高点用折线连起来，有时得到一条类似于圆弧的弧线，覆

在价格之上。将每个局部的低点连在一起也能得到一条弧线，托在价格之下。圆弧形在实际中出现的机

会较少，但是一旦出现则是绝好的机会，它的反转深度和高度是不行测的。

5、喇叭形。源：examda

6、V形反转。

它出现在猛烈的市场动荡之中，底和顶只出现一次。V形没有摸索顶和底的过程。V形反转事先没

有征兆，在我国大陆的股票市场，V形基本上是由于某些消息而引起的，而这些消息我们是不行能都提

前知道的。

（三）持续整理形态

1、三角形态。

三角形态属于持续整理形态。三角形主要分为3种——对称三角形、上升三角形和下降三角形。后

两种合称直角三角形。对称三角形发生在一个大趋势进行的途中，它表示原有的趋势短暂处于休整阶段，

之后还要沿着原趋势的方向接着行动。由此可见，见到对称三角形后，今后走向最大的可能是原有的趋

势方向。对称三角形被突破有测算功能。上升三角形。上升三角形有更猛烈的上升意识。下降三角形同

上升三角形正好反向，是看跌的形态。

2、矩形

矩形是整理形态。矩形在其形成的过程中极可能演化成三重顶底形态。

（四）缺口

1、一般缺口

2、突破缺口

3、持续性缺口

4、消耗性缺口

（五）应用形态理论应用意的问题。

同一个形态可以有不同的说明。在进行实际操作的时候，形态理论要等到形态已经完全明朗后才行

动，得到的利益不充分。

四、波浪理论

（一）波浪埋论的形成历史及其基本思想。

1、波浪理论形成过程。波浪理论最初是由艾略特首先发觉并应用于证券市场。20世纪70年头，柯

林斯的专著《波浪理论》出版后，波浪理论才得到广泛留意。

2、波浪理论的基本思想。艾略特最初独创波浪理论是受到价格上涨卜跌的现象的不断重复的启发，

以周期为基础的。把周期分成时间长短不同的各种周期，指出，在一个大周期之中可能存在小的周期，

而小的周期乂可以再细分成更小的周期。每个周期无论时间长与短，都是以一种相同的模式进行。这个

模式就是波浪理论的核心8浪过程.。每个周期都是由上升（或下降）的5个过程和下降（或上升）的3个过

程组成。这8个过程完结以后，才能说这个周期已经结束。除了周期以外，还有道氏理论和弗波纳奇数

列。在艾略特的波浪理论中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。不过艾略特不仅找到了这些移动，而

且还找到了这些移动发生的时间和位置。艾略特波浪理论中所用到的数字都是来自弗波纳奇数列。

（二）波浪理论的主要原理.

I、波浪理论考虑的因素

三个方面：①价格走势所形成的形态;②价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置;③完成某个

形态所经验的时间长短。简洁地概括为：形态、比例和时间。价格的形态是最重要的。

2、波浪理论价格走势的其本形态结构

价格的上下波动也是依据某种规律进行的。无论是上升还是下降，可以分成8个小的过程，这8个小

过程一结束，一次大的行动就结束了，紧接着的是另一次大的行动。第一、第三和第五浪称为上升主浪,

而其次和第四浪是对第一和第三浪的调整浪。上述5浪完成后，紧接着会出现一个3浪的向下调整。

波浪理论的周期的规模大小和层次的区分。每个层次的不同取法，可能会导致运用波浪理论发生混

乱。

波浪理论考虑价格形态的跨度是可以随意而不受限制的。在数8浪时，会涉及到将一个大浪分成许

多小浪和将许多小浪合并成一个大浪的问题。处于层次较低的几个浪可以合并成一个层次较高的大浪，

而处于层次较高的一个浪又可以细分成几个层次较低的小浪。

换句话说，假如这一浪的上升和下降方向与它上一层次的浪的上升和下降方向相同，则分成5浪，

假如不相同则分成3浪。

（三）波浪理论的应用及其应留意问题

波浪理论最大的不足是应用上的困难，也就是学习上和驾驭上的困难。其次个不足是面对同一个形

态，不同的入会产生不同的数法。波浪理论忽视了成交量方面的影响。波浪理论从根本上说是一种主观

的分析工具。

五、量价关系理论

（一）古典量价关系理论——逆时钟曲线法

逆时针曲线将市场行为分为8个过程。可以用一个正8边形来理解这8个过程。横坐标表示成交量，

纵坐标表示价格。随着价格和成交量的变更，投资者的行为将从买入到观望，到卖出，到观望，回到买

入。

（二）成交量和股价趋势——格兰比九大法则

（三）涨跌停板制度下量价关系分析。

涨跌停板制度下，成交量得不到彻底地宣泄，量价关系有变更。

1、涨停或跌停量小，将接着上扬或下降。

2、涨停或跌停中途被打开的次数越多、时间越久，成交量越大，越有利于反转。

3、涨停或跌停关门的时间越早，次日接着原来方向的可能性越大。

4、封住涨停或跌停的成交量越大，接着原来方向的概率越大。

此外，应当留意庄家借涨停板制度反向操作。

六、其他技术分析理论

（一）随机闲逛理论

证券价格的波动是随机的，价格的下一步将走向哪里，是没有