光伏设备行业光伏TOPCON产业链需求井喷分析

光伏设备行业光伏TOPCON产业链需求井喷分析

TOPCon组件性价比较高，溢价7分情景下LCOE能够降低

7.3%目前，市场PERC电池平均量产转化效率约23.5%,已逼近

效率极限，光伏电池主流技术将逐步由P型转为N型。而N型

电池效率提升潜力大、投资成本不断降低，本轮光伏技术变革将由P

型电池转向N型电池。TOPCon电池当前量产效率已达25%以上，

在N型电池中量产性价比最高。

图表1:TOPCon・产性价比较高，头部企业均选择以TOPCon作为下一代电池技术路线

IBCI

1PKCTOPCONIUT

平均效率235%以1：24.8%以I：25%以1：25%以t

品科、提泰.降基、砧澳.天合、通

主要企业主液厂商华屈、金刚、H升SUNPOWER、爱也、修桂

喧、中来、日升、阿恃斯等

优势性价比高可从现q产线开媛、电池参数较好工序少、电池参数好效率高

量产暮常成熟已具招改产性价比成本较高,置产难度<2大♦产腐度大，只适合分布式场景

技术难度容反虚度较高摩度高嫌度极痛

投资设缶ttft较货非常费

与现有产钱

当蔺上流产线可用新产线升级完全不费容不栽*

兼容性

责科来源:原尔光伏.中信建投

TOPCon相对于PERC组件，优势主要体现在三个方面：1）高效

率使得同版型组件的功率更高；2）低温度系数+高双面率能够提升

组件实际综合输出功率；3X氐衰减降低电站运营期的功率衰减速度。

图表2：N型电池具有高效率',氐温度系数、高双面率的特点，综合输出功率增益明显

PERC、型电池

电池片效率23.5%23.5%24.0%24.5%25.0%25.5%

尺寸（mm）182182182182182182

电池片面枳（平方序米）331.13331.13331.13331.13331.13331.13

私片功率（W>7.787.787.958.118.288.44

版嵬727272727272

CTM98%%%98%98%98%9S%

标称功率550.005S0.00561.70573.40585.11596.81

温度系数</r>4).35%-0.30%-0.30%-0.30%-0.30%-0.30%

运行温度<r>454545454545

正面临出功率（W）511.50517.00528.00539.00550.00561.00

双面率75%85%85%85%85%85%

地面反射增益10%10%10%10%10%10%

保合输出功率（W》549.86560.955724WSS4X2596.75608.69

相比PERC组件增窗幅度-2.02%4.19%6.36%8.53%10.70%

资料来源:爸得咨询.中佰建投

TOPCon组件实际输出功率相较于PERC增益明显，按25%效率

计算标称功率差有望达到35W,并且优异的电池参数能够进一步带

来实际发电量的增益。而更高的发电量能够为TOPCon组件带来更

高的售价。高效率带来电站BOS成本的摊薄。根据CPIA的统计,

电站端系统成本中组件占比较高，其他BOS成本则包括土地、逆变

器、一次设备、二次设备、支架等。由于在同样面积下，N型组件

功率更高，能够有效降低土地、支架、建安费用等面积相关的单位投

资成本,因此在售价上，N型组件相比于PERC组件来说具有一定

溢价。

图表3：光伏电站BOS成本主要包括土地、建安等图表船2022年集中式电站非技术成本约为2.22元八、

,逆变瑞■固定支架建安费用・一次设备,二次改蓄

•电境•土地,电网接入•管理费用

资料来源:CPM,中信建投^料来源:CPM,中信建投

电站端BOS成本中，单瓦土地、支架、建安费用、管理费用等投资

成本与面积具有强相关关系，能够随着组件效率的提升而显著下降,

而逆变器、一次设备、二次设备、电网接入等成本则主要与组件功率

相关。高双面率以及低温度系数能够带来更高的综合输出功率，即使

电池效率相同，也能够降低0.024元/W的实际BOS成本,,而电

池效率每提升0.5pct,对应电站BOS成本下降0.025元/W。

大约能够带来0.024元/W的溢价空间；3）N型组件低衰减速率

能够带来大约0.08元/W的溢价空间。

图收8:国内集中式电站市场、型组件整体溢价空间约为0.15-0.2元M左右

最后我们从终端客户LCOE角度出发，假设TOPCon组件和

PERC组件售价相同,电站BOS成本TOPCon比PERC低8-9

分/W;同时TOPCon组件首年衰减1%,经年衰减0.40%,运营

期30年，PERC组件首年衰减2%，经年衰减0.50%,运营期25

年。基于此,国内集中式电站市场我们测算采用TOPCon组件的电

站LCOE将比PERC低8.64%。即使按照当前市场TOPCon平

均溢价7分/W计算，LCOE仍然能够降低7.26%,TOPCon组

件性价比已极为显著。

图表9：国内集中式电站市场典型项目颈计TOPCon组件能够降低度电成本7%左右

TOPCon组件（、、P同

单位PIRC组件TOPCon祖件:溢价7分）

价情景）

电池K效率%23.3%25.0%

姐件价格无/W1.801.S01.87

BOS成本2.222.122.12

首年竞诚%2%1%1%

线性衰M%0.50%0.40%0.40%

运营期年253030

利用小时小时12001200120)

折现率%5%5%5%

LCOE0.2910.2660.2D

降幅-8.64%-7.26%

资料东源;盖福咨询,中俗it投

另外，以国内集中式市场为例，我们测算在N、P组件同价情景下，

TOPCon能够提升项目全投资IRR1个pct;在TOPCon组件溢

价7分的情况下，TOPCon仍然能够帮助电站端提升0.8-0.9pct

的全投资收益率。

图表10:典型国内项目在当前情况下预计TOPCon组件能第使全投资IRR提升Ipct

N、P组件同价情景TOPCon组件溢价7分情景

具体指标单位

PERC蛆件TOPCon蛆件PERC蛆件TOPCon组件

组件价格元/*1.81.81.81.87

80S成本元/W2.242.142.24214

电价元/KWh0.380.380.38Q38

首年衰减2.00%1.00%2.00%1.00%

线性哀减0.50%0.40%0.50%0.40%

运营期年25302530

光伏电站全投资IRR632%738%632%7.20%

烧科来源:蕊钳咨诲.中信H投

假设2023年底石耕斗价格降至100元/W，且PERC组件价格降至

1.5元/W,TOPCon对国内集中式电站全投资IRR的提升幅度依

然不变。

图表II:在P型组件价格降至1.5元八V的情况下，TOPCon溢价空司不会变化

、、P组件同价情JRTOPCon组件溢价7分情景

具体指标单位

PER（组件TOPConiflfFPLRC组件TOPCon

组件价格元JW1.501.501.50157

BOS成本元JW2.242.142.24214

电价应KWh0.400.400.400.40

首年衰谴2.0%1.0%2.0%1.0%

线性衰诚0.5%0.4%0.5%0.4%

运营期年25302530

光伏电站全投资IRR7.8%84%7^%8.6%

掰料来源:藤锄咨询.中信建投

海外市场中,欧洲区域BOS成本较高，因此电站客户将PERC组

件替换为TOPCon组件后，全投资IRR提升相比国内更为显著。

目前欧洲区域TOPCon实际溢价在1.5-2美分/W,我们测算在

TOPCon组件溢价0.1元人民币/W的假设下,按当前组件价格水

平TOPCon电站全投资IRR比PERC高出0.9pct,PERC组件

降价后两者IRR差距仍保持稳定。

图表12:欧洲电站BOS成本更高，TOPCon对电站IRR的提升更为明显

当前情景2023年底情景

具体指标单位

PERC组件TOPCm出件阳IC组件TOPCon担件

纲件价格元1.851.951.551.65

BOS成本元N3.503353.503.35

电价元/KWh0.S0G500.500.50

首年衰M2.0%1.0%2.0%1.0%

段性表减0.5%0.4%0.5%0.4%

运营期年25302530

光伏电站全投资IRR7.17%8J9%74M%8.97%

资料来源:1s锚咨海中侑建改

我们进一步以欧洲市场为例，测算在组件价格下降的过程中，

TOPCon溢价空间是否会随之变化。假设PERC组件和TOPCon

组件项目全投资IRR保持一致，由于组件降价对提效带来的降本幅

度没有影响，因此从测算结果来看，TOPCon组件溢价空间在组件

降价趋势下基本保持不变。

图表13：PERC组件降价对TOPCon组件溢价没有影晌（元八V）

PERC蛆件价格1.901.801.701.601.50

项目全投资1RR7.06%7.28%7.50%7.73%7.96%

IRR相同情况下对应TOFCon组件价格2.172.061.961.861.76

TOPCon出件溢价0.270.260.260.260.26

资料来源:中信建投

性价比逐步被客户认知，TOPCon需求已经明显启动此次

TOPCon电池放量的阶段与单晶电池替代多晶较为相似。复盘硅片

环节单晶替代多晶的过程，可以看到2014-2015年在单晶硅片市场

推广前期，硅片企业通过向下游让利，单、多晶价差下降，但也使得

终端客户也充分认知到了单晶产品的性价比。之后在2016-2017年,

单晶需求爆发，市占率快速提升，同时单、多晶硅片价差也随之拉大。

图表14:2015年单、多晶价差收窄，2。16年开始逐步扩大图表15：2016年开始单晶产品占比快速提升

（美元/片）

■价与(右将)(15GnnX156an)

----单晶碓片a56nnX156««i)

//////////

资料来源:SOIMSE*中信建投资料来源:CP1A,中信建投

根据PVinfolink数据，2022年12月-2023年2月TOPCon

组件均价相较于国内PERC组件均价高出0.07元/W,明显低于我

们之前测算出的TOPCon溢价空间。

图表16：2022年12月以来TOPCon溢价中枢在0.07元八V左右

在这一溢价下，采用TOPCon组件的电站LCOE明显低于采用

PERC组件的光伏电站（参考第一部分测算1随着客户逐步认知到

TOPCon组件在电站IRR上带来的优势，终端电站对TOPCon的

采购需求将呈现井喷式增长。2022年是TOPCon电池量产元年,

头部组件企业在签单过程中通过向下游客户充分让利，使其逐步对

TOPCon产品性价比有了较强认知。从央国企组件招标中，N型占

比来看，2022年央国企组件招标中N型占比仍然较低。

图表17：2022年央国企招标中、型占比仍然较低

公司招标日期总规模N型规模N组占比

国家电投Jan-224.50.24%

中核汇能Fcb-226.5-7GW110%-15%

大唐集团Au«-225.60.7814%

中电建Dcc-222614%

资料来源:索比光伏网.中信建投

而在2023年以来，国家电投启动5.65GW组件+逆变器招标，其

中组件招标占比达到1/3;中核汇能启动6GW组件招标，其中N

型组件2.5GW,占比40%+,表明下游客户对TOPCon组件接受

度显著提高。

图表18：2023年国家电投、中核汇能组件招标中N型占比大幅提升

公司招标日期总规模N型规模N型占比

国家电投Feb-235.651.832%

中核汇能Feb-2362.542%

资料朱源:索比光伏网,中信建投

海外市场方面，欧洲市场目前对TOPCon产品的性价比也已经有了

充分认知头部企业所接组件订单中TOPCon占比可达60%-80%e

从溢价方面来看，海外整体溢价水平在L5・2美分/W之间，尤其

是分销客户溢价更高，有望达到2美分以上。我们认为，TOPCon

组件经过一年的市场培育期，目前全球下游客户已充分认知到其在降

低LCOE上的优势，未来几年TOPCon组件将逐步对PERC组件

形成替代，渗透率有望持续提升。预计2023年TOPCon组件需

求有望达到130GW,占全行业需求的比例达到30%以上，2024年

这一比例有望进一步提升至50%以上。

图表19：TOPCon组件渗透率有望加速提升«；W)

2023年TOPCon电池是核心供应瓶颈，超额利润有望提升需求

呈现井喷态势，但从供给来看却并不是特别乐观，尤其是电池环节。

从行业主要玩家所选择的下T弋电池技术来看，大部分厂商均选择在

2023年大量扩产TOPCon电池。根据我们统计,2023年

TOPCon电池有效供给将达到122.7GW,其中一线厂商出货

92.3GW。而光伏行业电池片总需求预计达到400GW以上，

TOPCon电池供给稀缺性较强。

图表20：预计23年TOPCon电池有效供给I22.7GW

我们认为2023年TOPCon相较于PERC的超额利润有望扩大。

首先从溢价方面来看，下游客户对TOPCon认可度提升，行业需求

快速释放。但TOPCon产能由于新项目扩产周期以及产能爬坡因素,

短期内供给无法跟上,TOPCon有望在较长时间内处于供不应求状

态。另外TOPCon溢价空间由N、P组件功率差以及衰减速率、

温度系数等电池参数决定，后续TOPCon、PERC组件功率差有望拉

大，随之带来的溢价空间也有望拉大。障着行业需求快速释放，组

件环节外采TOPCon电池需求增加，但TOPCon电池产能短期难

以快速跟上，我们判断TOPCon电池相较于PERC电池溢价将会

有所提升。

图表21:N、P功率差犷大后溢价空间有望提升（元/W）

贵科来源:PVinfolink,中宿建投

成本方面，目前TOPCon.PERC一体化成本基本持平。即使2023

年底硅料价格降至100元/kg,虽然硅片减薄单位厚度对应的硅料

成本节省幅度下降，但结合TOPCon电池后续的进一步提效，以及

硅片减薄、银浆耗量下降的进一步推进，预计TOPCon头部组件、

电池厂商全年TOPCon一体化成本有望不高于PERC。

图表22:2023年TOPCon一体化组件成本有J0不高于PERC

当前情景2023年底情景

指标

PERC组件TOPCon四件PERC组件TOPCon蛆件

电池效率23.50%25.20%23.60%25.50^

硅料价格（元200210100105

硅片厚度（um）150130145120

银浆耗Kt（mg/片，182）701007095

电池良率99.0%98.5%99.0%98.7%

硅料成本（元/W）0.4600.4130.2300.1«

睢片非碎成本（元/W,0.0900.1100.0900.110

电池作城成本（TCAVI0.1460.1820.1460.176

组件非硅成本（元八Vi0.6780.6650.6780.6M

一体化僚合成本（元2）13811.381L1491.143

资目来源:Plinfolink,中佰建投

从各家电池以及组件厂进展来看,TOPCon组件龙头目前TOPCon

产能达到35GW;晶澳科技邢台、扬州、曲靖、石家庄等基地已规

划70GWTOPCon电池产能；隆基绿能预计后续西咸合计投产

34GW目前头部TOPCon电池、组件厂商扩产较快，且产能落地

确定性较强。我们以钧达股份为例，对TOPCon超额利润提升之后

的业绩弹性进行测算。预计2023年钧达TOPCon出货20GW,

单瓦盈利每提升0.01元/W,公司业绩有望增厚2亿元，对应业绩

弹性

9.7%O

图表23:头部电池、组件厂商2023年lOPCon出货・占比均不低于13（亿元，元八V）

新技术电池2923年收期妇当下TOPCon产品新技术中瓦依利提升

公司电池技术出货占比

出货用净利涧年度单”依利及期I分对应业31%性

TOPCon蛆件龙头TOPCon40GW>60%-70%63.440.1363%

品澳科技TOPCon20GW*30%90.650.1752.2%

天合光能TOPCon20GW+30%76.120.122.6%

隆基绿能HPBC-TOPCon20GW+25%-30%191.360.251.3%

钧达股份TOPCon20GW60%-70%20.70.089.7%

通威股份TOPCon9GW13%177.80.080.5%

世旭股份ABC4.5GW11%32.6026.1%

资料来源:各公司公告.中信建投

其他材料环节：关注石英砂/石英t甘埸、银浆、胶膜、N型硅料辅

材方面，建议关注TOPCon产量电池占比提升后，平均单耗或平均

单位利润将得到改善的环节，包括石英砂/石英t甘埸、银浆、胶膜、

N型硅料。

图表24：TOPCen电池占比提升后，预计石英砂/石英增娟、银浆'胶膜粒子、N型硅料受益

产业能环节受益逐辑相关标的

石英砂/石英.型学弋需学士需心嫉繁的更换石英恻以减少杂石英股份、欧品科技

质.导致每GW硅片石英塔堪单耗增加33%左右

单耗、玳位利润提升。玳耗方面，当前TOPCon银笈旗髭约为13T4吨/GH,

显著高于PEKC电池8-9Pt/GW的锹浆单耗：单位利润方面，TOPCon银浆正

面、背面加工费分别为600-800、400-500元/kg,比perc机浆加工费高约

200元/kg

单位利润提升.TOPCon组件要求使用POE+POE或POE+EPE/EP方式封装，相斯扑赛「拈未

胶膜比PERC组件EVA+EVA/EVA+EPE的封装方式,P0类般膜占比提升.而POE/EPE福''二产科;"山

胶膜单平净利高于•EVA股股

单位利润提升.N型硅片时纯度要求更高,需要纯度更高硅料,由于提升硅

N型硅料料纯度需要更高的工艺壁皇.因此当前，型硅料比P型硅料价格高2-4元/kg・通或股份、大全能源

随着N型碎料需求增加，预计价差将进一步拉开

资甘来源:公司公告.中信建投

石英砂/石英t甘堪：产业链最短缺环节，TOPCon电池单耗提升进一

步放大缺口N型硅片石英用埸单耗相比P型硅片增加33%左右。

TOPCon电池使用的N型硅片对纯度要求更高，因此需要更频繁

的更换石英珀埸以减少杂质，导致同样的石英培埸，用于N型硅片

的使用寿命会比用于P型硅片少100个小时左右;减少1/4左右,

按照P型使用400小时计算），相当于单耗增加33%.

图表25：N型硅片石英以期单耗相比P型硅片增加33%左右

N型硅片P型硅片

珀堪利用小时数（h）=300=400

硅片生产需要的石英用烟单耗（只/月）-2.4-1.8__________________

费外索源:PUnfolink.中信建投

高纯石英砂、石英t甘堪是2023年光伏产业链最短缺环节，预计

2023年价格、单位利润持续上涨。高纯石英砂方面，根据我们的测

算结果,我们预计2023年高纯石英砂产量约为9.5万吨（进口

2.5万吨），对应硅片/组件产量约为423GW（不考虑内外层对高纯

石英砂要求），如果按照内层砂按照40%,则内层砂可能出现1.3

万吨的缺口。由于内层砂供应紧张，当前市场主流价格已经来到10

万元/吨以上，部分高价订单已经来到14万元/吨以上。由于石英砂

供应有限,石英用竭产量也将受到限制，预计2023年单只利润也

将随着高纯石英砂同步上涨。

图表26：2023年预计内层高纯石英砂可能会出现1.3万吨缺口，预计高纯石英砂、石英用娟价格持续上涨

■内层砂需求।内层砂供恰■内层眇缺口■中、外层。需求中、外层砂供恰■中.外层嫩《口

20212022E2O23E2024E

俵科兴海:公司公告.中售建投

银浆：TOPCon电池放量带动银浆量利齐升TOPCon电池放量将

带动银浆量利齐升。单耗方面，当前TOPCon银浆单耗约为13-14

吨/GW,显著高于PERC电池8-9吨/GW的银浆单耗；单位利润

方面，TOPCon银浆正面、背面加工费分别为600-800.400-500

元/kg,比PERC银浆加工费高约200元/kg。

图寝27：TOPCon电池银浆单耗、银浆加工费高于PERC银浆

PERC电池TOPCoi电池HJT电池

银浆单耗（吨/GW）8-9吨/GW13-14Jfe/GW16-17吨/GW

银浆加工费（元/kg）正银400~500元/kg：背银300~400元/kg正银600~800元7kg,背银400J00元/kg1000-1500元/kg

资料来源，公司公告.中信健投

胶膜：PO类胶膜占比提升，上游原材科紧缺带动单位利润提升

TOPCon电池要求使用POE或EP/EPE胶膜进行封装，由此带动

PO类胶膜占比提升。TOPCon电池由于使用了银铝浆，因此对封

装材料的防水性能要求更高，而POE胶膜由于具备更高的水汽阻隔

率、更好的耐候性和抗PID能力，在2022年被作为大量TOPCon

组件封装的首选胶膜，其次是EPE/EP这类共挤型胶膜。

图表28：TOPCon及HJT等N型电池要求使用PO类胶殿进行封羯带动PO类胶膜占比提升

资料来源:CPIA.中信建投

光伏级POE粒子供应量有限，带动P0类胶膜单平净利提升，POE

粒子保供能力较强的胶膜企业平均单平净利将得到改善。目前POE

粒子生产工艺还掌握在海外供应商手中，国产替代还需要时间。根据

海外供应商规划，预计2023年光伏级POE粒子供应量在40-50

万吨之间，若按照正反面均使用纯POE胶膜、克重400g计算，能

够支撑的TOPCon组件产量大约在100-125GW之间，考虑双玻

组件使用的EPE胶膜还会占用一部分POE粒子（扣除TOPCon

双玻可能还有100GW左右），实际能够用于TOPCon双玻的

POE粒子85-110GW之间，供给十分紧张，因此预计PO类胶膜

的单平利润将好于EVA胶膜,而POE粒子保供情况较好的胶膜供

应商也将获得更好的单平净利。

图表29：预计2023年POE粒子供应■在40-50万吨,扣除双玻PER(组件占用后，能步支撑TOPCon组件产量在85-110GV5

2023年全球光伏级POE粒子供应胃况

5

一

・陶氏化学Dow

.一一，外国IG

资目来源:PVinfotink,中信建投

N型硅料：N型电池硅料纯度要求提升，高工艺壁垒带动N型硅

料溢价提升N型硅片要求硅料纯度进一步提升，从太阳能级向电子

级靠拢，而当前仅部分厂家(如通威、大全)具备批量生产N型硅

料的能力。由于N型硅料生产技术壁垒较高并且由于耗时更长导致

产能利用率相比P型较低，当前N型硅料已经与P型硅料拉开了

2-4元/kg的价差，随着N型硅片需求进一步放量，预计N型硅

料与P型硅料的价差还将进一步放大。

图表3():、型硅片要求廷料纯度进一步提升，从太阳能吸向电子级京拢，工艺壁垒提升后预计与P型硅料拉开价差

国家标准《太阳能级多晶硅》国家标准《电子级多晶硅》

(G8/T25074-2017)特级品标准(GB/T12963-2014)电子1皴标准

施主杂质浓度/IS。(ppbd)《0.68W0.I5

受主杂质浓度/10°(ppba)W0.26W0.05

氧浓度/(atoms/cn?)W0.2XI0”WiXIOi。

碟浓烟<atomsv(cm5)<2.0X|016W4.0X10U

少数我流子寿命/us230021000

基体金属杂质含量/(ng/g)WI5W1.0

表面金属杂质含量/(ng/g)〈30<5.5

资料来源:大全能源招股说用书.中信建投

投资建议随着终端客户不断意识到TOPCon组件性价比我们

认为2023年TOPCon行业即将进入需求快速释放阶段。主材方面,

我们看好布局TOPCon/BC技术的电池以及一体化组件企业，重点

推荐TOPCon组件龙头、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光

能、通威股份等。辅材方面，建议关注TOPCon产量电池占比提

升后，平均单耗或平均单位利润将得到改善的环节，包括石英砂/石

英士甘埸、银浆、胶膜、N