外部性视角下企业社会责任与上市公司海外并购绩效的关联探究

外部性视角下企业社会责任与上市公司海外并购绩效的关联探究一、引言1.1研究背景在全球经济一体化的大背景下，跨国投资活动日益频繁，海外并购作为企业对外直接投资的重要方式，逐渐成为企业拓展国际市场、获取战略资源、提升竞争力的关键手段。近年来，中国企业的海外并购呈现出迅猛发展的态势，交易规模和数量屡创新高。根据相关数据统计，中国企业海外并购的交易金额从[具体年份1]的[X1]亿美元增长至[具体年份2]的[X2]亿美元，年复合增长率达到[X]%。在[具体年份3]，中国企业共完成海外并购交易[X3]起，涉及能源、金融、制造业、科技等多个领域。这一趋势不仅反映了中国企业积极参与国际市场竞争的决心，也体现了中国经济与世界经济的深度融合。海外并购并非一帆风顺，中国企业在实施过程中面临着诸多挑战。从外部环境来看，不同国家和地区的政治、经济、文化、法律等方面存在巨大差异，这使得企业在并购过程中需要应对复杂多变的风险。政治风险方面，一些国家可能出于国家安全、产业保护等考虑，对中国企业的并购进行干预或设置障碍；经济风险方面，汇率波动、经济周期变化等因素可能影响并购的成本和收益；文化风险方面，不同国家的企业文化差异可能导致整合困难，影响企业的协同效应；法律风险方面，各国的法律法规不同，企业需要确保并购行为符合当地法律要求，避免法律纠纷。从企业自身角度来看，并购后的整合工作是实现并购目标的关键环节。企业需要对目标企业的业务、人员、文化等进行有效整合，以实现协同效应和价值创造。在实际操作中，许多企业由于整合不力，导致并购失败或未能达到预期效果。部分企业在并购后未能有效整合业务流程，导致运营效率低下；一些企业在人员整合方面存在问题，导致人才流失严重；还有一些企业在文化整合方面遭遇困难，导致员工凝聚力下降，影响企业的稳定发展。在众多影响海外并购绩效的因素中，企业社会责任逐渐受到学术界和企业界的广泛关注。企业社会责任是指企业在创造利润、对股东承担法律责任的同时，还要承担对员工、消费者、社区和环境等利益相关者的责任。企业积极履行社会责任，不仅可以提升企业的社会形象和声誉，还可以增强企业的可持续发展能力。在海外并购中，企业社会责任的履行对并购绩效的影响尤为显著。一方面，积极履行社会责任可以帮助企业在目标市场树立良好的形象，增强当地利益相关者对企业的认可和信任，从而降低并购的阻力，提高并购的成功率；另一方面，履行社会责任有助于企业更好地整合目标企业，促进双方在文化、价值观等方面的融合，实现协同效应，提升并购后的绩效。然而，目前关于企业社会责任对海外并购绩效影响的研究仍存在不足，相关理论和实证研究有待进一步完善。因此，深入探讨基于外部性视角的企业社会责任对上市公司海外并购绩效的影响具有重要的理论和实践意义。1.2研究目的与意义1.2.1研究目的本研究旨在基于外部性视角，深入探究企业社会责任对上市公司海外并购绩效的影响。具体而言，通过理论分析与实证检验相结合的方法，揭示企业社会责任在海外并购过程中所产生的外部性效应，以及这种效应如何作用于并购的短期和长期绩效。在短期绩效方面，重点关注企业社会责任如何影响市场对并购事件的即时反应，包括股价波动、投资者信心等，分析社会责任的履行是否能够在并购宣告后的短期内为企业带来积极的市场反馈，提升企业的市场价值。在长期绩效方面，研究企业社会责任如何通过影响并购后的整合过程，如文化融合、业务协同等，进而对企业的长期盈利能力、市场份额、创新能力等产生作用，探讨社会责任的持续投入是否有助于企业在海外市场实现可持续发展，提升长期竞争力。通过构建合理的理论框架和实证模型，识别企业社会责任影响海外并购绩效的内在机制和关键因素，为上市公司在海外并购决策中更好地考虑社会责任因素提供理论支持和实践指导。1.2.2理论意义本研究具有重要的理论意义，为相关领域的学术研究做出多方面的贡献。在企业社会责任理论方面，现有的研究多集中于企业社会责任对企业自身财务绩效、品牌形象等内部因素的影响，而从外部性视角探讨其对海外并购绩效的研究相对较少。本研究将外部性理论引入企业社会责任与海外并购绩效的关系研究中，拓展了企业社会责任理论的应用范围，有助于深化对企业社会责任在跨国经营活动中作用机制的理解。通过分析企业社会责任所产生的正外部性和负外部性如何影响海外并购的各个环节，为企业社会责任理论在国际商务领域的发展提供了新的思路和研究方向。在海外并购绩效理论方面，丰富了影响海外并购绩效因素的研究。以往关于海外并购绩效的研究主要关注并购战略、财务指标、市场环境等因素，对企业社会责任这一非财务因素的研究不够深入。本研究通过实证分析，明确企业社会责任在海外并购绩效中的重要地位，揭示其与其他影响因素之间的相互关系，为完善海外并购绩效理论体系提供了实证依据。有助于学者从更全面的视角理解海外并购绩效的形成机制，为后续研究提供了更丰富的理论参考。在外部性理论方面，为该理论在企业行为研究中的应用提供了新的案例和实证支持。通过研究企业社会责任在海外并购中的外部性表现，进一步验证和拓展了外部性理论的适用性，有助于推动外部性理论在经济学、管理学等多学科领域的交叉融合和发展。1.2.3实践意义本研究对上市公司海外并购决策具有重要的指导意义。在并购前的战略规划阶段，企业可以参考研究结果，充分认识到企业社会责任在海外并购中的重要性，将社会责任纳入并购战略的制定中。在选择并购目标时，不仅考虑目标企业的财务状况和市场地位，还关注其社会责任履行情况，以及自身社会责任战略与目标企业的契合度，从而降低并购风险，提高并购成功率。在并购过程中，企业可以依据研究结论，积极履行社会责任，通过发布社会责任报告、参与当地公益活动等方式，向目标市场的利益相关者传递积极信号，增强他们对企业的认可和信任，减少并购阻力，促进并购交易的顺利完成。在并购后的整合阶段，持续投入社会责任，有助于促进双方企业在文化、价值观等方面的融合，提高员工的凝聚力和归属感，实现业务协同效应，提升并购后的绩效。对上市公司社会责任履行提供有益的借鉴。研究结果可以使企业更加清晰地认识到社会责任履行对企业海外并购绩效的积极影响，从而提高企业履行社会责任的积极性和主动性。企业可以根据自身的行业特点和发展战略，制定科学合理的社会责任履行计划，在环境保护、员工权益保护、社区发展等方面加大投入，提升企业的社会形象和声誉，为企业的海外并购和可持续发展创造良好的外部环境。同时，通过履行社会责任，企业可以更好地满足利益相关者的期望，增强与利益相关者的合作关系，获取更多的资源和支持，进一步提升企业的竞争力。对监管部门制定政策具有参考价值。监管部门可以根据本研究的成果，了解企业社会责任在海外并购中的重要作用，制定相应的政策法规，引导和规范企业的社会责任行为。可以出台鼓励企业履行社会责任的政策措施，如税收优惠、财政补贴等，提高企业履行社会责任的积极性；加强对企业海外并购活动中社会责任履行情况的监管，制定相关的监管标准和评估体系，确保企业在海外并购中遵守当地的法律法规和道德规范，保护利益相关者的合法权益，促进企业海外并购的健康发展，维护国家的经济利益和国际形象。1.3研究方法与创新点1.3.1研究方法本文将综合运用多种研究方法，从不同角度深入剖析基于外部性视角的企业社会责任对上市公司海外并购绩效的影响。文献研究法：全面梳理国内外关于企业社会责任、海外并购绩效以及外部性理论的相关文献资料。通过对已有研究成果的系统分析，了解该领域的研究现状、发展趋势以及存在的不足，明确本文的研究方向和重点。对企业社会责任与企业绩效关系的研究文献进行综述，发现现有研究在企业社会责任对海外并购绩效影响方面的研究尚显薄弱，从而为本研究提供了切入点。通过对海外并购绩效影响因素相关文献的梳理，总结出以往研究中关注较多的因素，如并购战略、财务状况等，以便与本研究中的企业社会责任因素进行对比分析，突出从外部性视角研究企业社会责任对海外并购绩效影响的独特性和重要性。案例分析法：选取具有代表性的上市公司海外并购案例进行深入分析。以[具体案例公司1]收购[目标公司1]为例，详细研究该企业在海外并购过程中履行社会责任的具体实践，包括对当地员工权益的保障、社区发展的支持以及环境保护措施的实施等。通过分析这些实践所产生的外部性效应，如当地政府和社区对企业的支持态度变化、员工工作积极性的提升等，进一步探讨企业社会责任对海外并购绩效的影响机制。同时，对比[具体案例公司2]在海外并购中社会责任履行不足的情况，分析其对并购绩效产生的负面影响，如遭遇当地社区抵制、员工流失率增加等，从而更加直观地展现企业社会责任在海外并购中的重要作用。通过案例分析，能够深入了解企业在实际操作中面临的问题和挑战，为理论研究提供现实依据，增强研究结论的可靠性和实践指导意义。实证研究法：运用定量分析的方法，对收集到的数据进行统计分析，以验证研究假设。选取一定时期内进行海外并购的上市公司作为研究样本，收集其企业社会责任履行情况、海外并购绩效以及相关控制变量的数据。运用因子分析法构建企业社会责任评价指标体系，全面衡量企业在各个维度上的社会责任表现；采用事件研究法计算并购宣告日前后的累计超额收益率，以衡量海外并购的短期绩效；通过财务指标分析，如总资产收益率、净资产收益率等，评估并购后的长期绩效。建立多元线性回归模型，分析企业社会责任与海外并购绩效之间的关系，并进行稳健性检验，以确保研究结果的准确性和可靠性。通过实证研究，能够揭示企业社会责任对海外并购绩效影响的普遍性规律，为理论研究提供有力的实证支持，使研究结论更具说服力。1.3.2创新点本研究从多个方面展现出创新之处，致力于为该领域的研究注入新的活力与视角。研究视角创新：本研究创新性地从外部性视角探讨企业社会责任对上市公司海外并购绩效的影响。传统研究大多聚焦于企业社会责任对企业内部绩效的作用，而本研究将外部性理论引入其中，分析企业社会责任在海外并购中对目标市场的利益相关者以及整个社会所产生的正外部性和负外部性，如对当地社区发展的促进作用、对环境的保护或破坏等。这种视角的转变有助于更全面地理解企业社会责任在海外并购中的价值创造机制，为企业在跨国经营中更好地履行社会责任提供新的理论依据。研究方法创新：整合多种研究方法，实现优势互补。在研究过程中，将文献研究法、案例分析法和实证研究法有机结合。通过文献研究法梳理理论基础和研究现状，明确研究方向；运用案例分析法深入剖析具体案例，直观展现企业社会责任在海外并购中的实际影响；采用实证研究法对大量样本数据进行统计分析，验证研究假设，揭示普遍规律。这种多方法的综合运用能够从不同层面、不同角度对研究问题进行深入探究，使研究结果更加全面、准确、可靠，克服了单一研究方法的局限性。研究内容创新：对企业社会责任维度进行细分，深入探究各维度对海外并购绩效的不同影响。将企业社会责任细分为对股东、员工、消费者、社区、环境以及政府等多个利益相关者的责任，分别研究每个维度的社会责任履行情况如何通过外部性效应对海外并购的短期和长期绩效产生作用。对员工的社会责任可能通过提高员工满意度和忠诚度，进而影响企业的生产效率和创新能力，最终作用于海外并购绩效；对社区的社会责任可能通过提升企业在当地的声誉和形象，减少并购阻力，促进并购后的整合。这种细分研究有助于企业更精准地把握社会责任履行的重点和方向，提高社会责任投资的回报率，也为学术界进一步深入研究企业社会责任与海外并购绩效的关系提供了更细致的研究内容。二、理论基础与文献综述2.1相关概念界定2.1.1企业社会责任企业社会责任（CorporateSocialResponsibility，简称CSR）这一概念最早由谢尔顿于1924年提出，自提出以来便受到学术界和企业界的广泛关注。霍华德・博文在1953年出版的《商人的社会责任》一书中，开启了理论界对企业社会责任的深入论辩。企业社会责任的核心内涵是指企业在追求自身利润最大化和履行法定责任的同时，还应当积极承担对员工、消费者、社区、环境以及其他利益相关者的责任。企业社会责任的内容丰富多样，涵盖多个维度。在员工责任方面，企业应提供安全健康的工作环境、合理的薪酬待遇以及公平的职业发展机会，尊重员工的基本权益，促进员工的个人成长与发展。谷歌公司为员工提供了舒适的办公环境、丰富的福利设施以及大量的培训和晋升机会，极大地提高了员工的满意度和忠诚度，也为公司的创新发展注入了强大动力。在消费者责任方面，企业要确保产品和服务的质量与安全，提供真实准确的产品信息，保护消费者的知情权和选择权。某知名汽车品牌曾因隐瞒车辆安全隐患，导致多起交通事故，严重损害了消费者权益，品牌形象也遭受重创，销量大幅下滑。在社区责任方面，企业应积极参与社区建设，支持社区的教育、文化、环保等公益事业，促进社区的繁荣与发展。可口可乐公司在全球各地的社区开展了众多公益活动，如修建学校、改善基础设施、支持环保项目等，赢得了当地社区的高度认可和支持。在环境责任方面，企业要注重节能减排，减少对环境的污染和破坏，推动可持续发展。一些能源企业加大对清洁能源技术的研发和应用，降低对传统化石能源的依赖，有效减少了温室气体排放，为应对气候变化做出了积极贡献。从外部性视角分析，企业社会责任具有重要意义。当企业积极履行社会责任时，会产生正外部性，给社会带来诸多积极影响。企业对员工进行技能培训，不仅提升了员工自身的能力和素质，使其在就业市场上更具竞争力，增加了个人收入和职业发展机会，同时这些高素质的员工也为整个社会的经济发展提供了更优质的人力资源，促进了社会生产力的提高；企业参与环保活动，如推广绿色生产技术、减少污染物排放等，有助于改善当地的生态环境质量，使周边居民能够享受到更清新的空气、更清洁的水源和更优美的自然环境，提高了居民的生活质量，也为社会的可持续发展做出了贡献；企业支持社区教育事业，捐赠资金或物资用于改善学校的教学条件、设立奖学金等，能够提高社区居民的教育水平，培养更多的人才，为社区的长远发展奠定坚实基础，同时也提升了整个社会的教育水平和人力资源素质。这些正外部性使得社会福利得到增加，资源配置更加优化。反之，若企业忽视社会责任，就会产生负外部性，对社会造成负面影响。企业如果为了降低成本而忽视员工的劳动保护，导致员工在工作中受到伤害，不仅会给员工及其家庭带来巨大的痛苦和损失，还可能增加社会的医疗负担和就业压力；企业生产销售假冒伪劣产品，欺骗消费者，损害了消费者的利益，破坏了市场的公平竞争秩序，降低了市场的效率和活力；企业肆意排放污染物，破坏生态环境，会引发一系列环境问题，如水土流失、生物多样性减少、气候变化等，给整个社会带来高昂的环境治理成本和生态修复成本，影响社会的可持续发展。这些负外部性导致社会福利受损，资源配置效率降低。2.1.2海外并购海外并购是指一国的跨国性企业为了实现特定的战略目标，通过一定的渠道和支付手段，对另一国企业的一定份额的股权直至整个资产进行收买的经济行为。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业、市场以及政府控制下的法律制度，具有跨国性、复杂性和风险性等特点。从类型上看，海外并购主要包括横向并购、纵向并购和混合并购。横向并购是指同一行业中，两个或两个以上产业相似、生产相似产品的企业之间的并购，其目的通常是为了扩大生产经营规模，降低成本费用，提高市场份额，增强行业竞争力。如[具体案例公司3]收购[目标公司3]，通过整合双方的生产资源和销售渠道，实现了规模经济，降低了生产成本，市场份额也得到了显著提升。纵向并购是指与企业供应商或客户之间的并购，旨在实现产业链的整合，提高企业对原材料供应或产品销售的控制能力，增强企业的稳定性和协同效应。通用汽车收购汽车零配件公司德尔福，就是为了确保汽车零部件的稳定供应，提高产品质量，降低采购成本，同时加强对产业链的控制，提升企业的整体竞争力。混合并购则是指从事不相关业务类型的企业之间的并购，这种并购方式有助于企业实现多元化战略，分散投资风险，进入新的市场领域，拓展业务范围。[具体案例公司4]原本是一家传统的制造业企业，通过收购一家互联网科技公司，成功进入了互联网领域，实现了业务的多元化发展，降低了对单一制造业市场的依赖，同时也借助互联网技术提升了自身的生产效率和管理水平。企业进行海外并购的动因多种多样。从战略层面来看，企业希望通过海外并购进入新的市场，扩大业务规模和市场份额，实现快速增长。[具体案例公司5]通过并购[目标公司5]，成功进入了欧洲市场，利用目标公司在当地的销售渠道和品牌知名度，迅速打开了市场局面，实现了销售额的大幅增长，市场份额也在欧洲市场中占据了一席之地。获取先进的生产技术、管理经验、经营网络和专业人才等各类资源也是企业海外并购的重要动因之一。许多企业通过并购国外拥有先进技术的企业，获得了关键技术和专利，提升了自身的技术水平和创新能力。[具体案例公司6]收购了一家拥有先进人工智能技术的国外企业，将其技术引入自身的产品研发中，使产品在市场上具有了更强的竞争力，同时也吸引了一批相关领域的专业人才加入，进一步增强了企业的创新实力。此外，一些企业进行海外并购是为了实施品牌经营战略，通过收购具有较高知名度和美誉度的品牌，提升自身的品牌影响力，获取超额利润。当前，中国企业海外并购呈现出活跃的态势，但也面临着一些问题。从现状来看，中国企业海外并购的规模不断扩大，涉及的行业领域日益广泛，涵盖了能源、金融、制造业、科技、文化等多个行业。在能源领域，中国企业积极参与海外油气资源的并购，以满足国内不断增长的能源需求；在科技领域，中国企业通过并购获取先进的技术和研发能力，提升自身在全球科技竞争中的地位。在并购过程中，中国企业也面临着诸多挑战。文化差异导致的整合困难是一个常见问题，不同国家和地区的企业文化、管理理念、价值观等存在差异，可能会引发沟通障碍、管理冲突等问题，影响并购后的协同效应。中国[具体案例公司7]收购了一家欧洲企业后，由于双方企业文化差异较大，在管理方式、决策流程等方面存在分歧，导致员工之间的沟通协作出现问题，业务整合进展缓慢，并购后的绩效未能达到预期目标。政治风险也是中国企业海外并购面临的重要挑战之一，一些国家出于国家安全、政治利益等考虑，对中国企业的并购进行干预或设置障碍，增加了并购的不确定性和难度。中国某企业在收购美国一家高科技企业时，因美国政府以国家安全为由进行阻挠，最终导致并购失败，给企业带来了巨大的损失。此外，法律风险、财务风险等也不容忽视，不同国家的法律法规不同，企业在并购过程中需要确保并购行为符合当地法律要求，同时要合理评估并购的财务成本和风险，避免因财务问题导致并购失败。2.1.3并购绩效并购绩效是指企业在完成并购活动后的一定时期内，在财务和业务方面所展现出的表现和成效。它是衡量企业并购决策是否成功、并购活动是否实现预期目标的重要指标。由于并购后的效果往往需要较长时间才能充分体现，因此对并购绩效的评价需要综合考虑企业的长期经营情况。衡量并购绩效的方法主要包括财务指标法和市场指标法。财务指标法是通过分析企业的财务报表数据，选取一系列能够反映企业盈利能力、偿债能力、营运能力等方面的财务指标来评估并购绩效。常用的财务指标有总资产收益率（ROA），它反映了企业运用全部资产获取利润的能力，计算公式为净利润与平均资产总额的比值，该指标越高，表明企业资产利用效果越好，盈利能力越强；净资产收益率（ROE），用于衡量股东权益的收益水平，体现公司运用自有资本的效率，计算方式是净利润与平均股东权益的百分比，指标值越高，说明投资带来的收益越高；营业收入增长率，它体现了企业营业收入的增长速度，计算公式为（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入×100%，该指标反映了企业业务的拓展能力和市场竞争力的变化情况。市场指标法主要是基于资本市场的反应来衡量并购绩效，其中事件研究法是常用的方法之一。事件研究法通过计算并购宣告日前后的累计超额收益率（CAR）来评估市场对并购事件的反应。累计超额收益率是指在事件窗口期内，目标企业股票的实际收益率与正常收益率之差的累计值。如果累计超额收益率为正，说明市场对并购事件持乐观态度，认为并购能够为企业带来价值增值；反之，如果累计超额收益率为负，则表明市场对并购事件不看好，认为并购可能无法达到预期效果。假设某企业在并购宣告日前后的[具体窗口期]内，累计超额收益率达到了[X]%，这意味着市场预期该并购将为企业带来积极影响，可能提升企业的市场价值。影响海外并购绩效的因素众多。从企业内部来看，并购战略的合理性至关重要。企业在进行海外并购前，需要明确并购目标和战略定位，确保并购活动与企业的长期发展战略相契合。若并购战略不清晰或不合理，可能导致并购后企业资源整合困难，无法实现协同效应，从而影响并购绩效。[具体案例公司8]在没有充分考虑自身战略规划的情况下，盲目进行海外并购，收购了一家与自身业务关联性不大的企业，结果在并购后无法有效整合双方资源，业务协同出现问题，企业业绩反而下滑。并购后的整合能力也是关键因素，包括业务整合、人员整合、文化整合等方面。有效的整合能够促进双方企业的融合，实现资源共享和优势互补，提升企业的运营效率和竞争力。[具体案例公司9]在并购后，高度重视整合工作，通过制定科学合理的整合计划，成功实现了业务流程的优化、人员的合理配置以及企业文化的融合，使企业在并购后迅速实现了协同发展，业绩显著提升。从外部环境来看，目标国家的政治、经济、文化、法律等因素都会对海外并购绩效产生影响。政治稳定性是一个重要因素，目标国家政治不稳定可能导致政策多变、社会动荡，增加企业的经营风险，影响并购绩效。[具体案例公司10]在某政治不稳定国家进行并购后，由于该国政权更迭，新政府出台了一系列不利于外资企业的政策，导致企业经营困难，并购绩效大打折扣。经济环境方面，目标国家的经济增长态势、市场规模、汇率波动等都会影响企业的市场机会和成本收益。如果目标国家经济衰退，市场需求萎缩，企业的产品或服务可能难以销售，从而影响盈利能力；汇率波动也可能导致企业的并购成本增加或收益减少。文化差异如前所述，可能引发沟通障碍和管理冲突，影响企业的运营效率；法律环境不同，企业需要遵守不同的法律法规，增加了合规成本和法律风险，若处理不当，可能会面临法律纠纷，损害企业利益。2.2理论基础2.2.1外部性理论外部性理论是经济学中的一个核心概念，它描述了一个经济主体的行为如何对另一个经济主体产生非市场化的影响，这种影响并不通过市场价格机制进行传递，因此可能导致资源配置的偏离最优状态。外部性理论的内涵广泛而深刻，不仅涉及个体行为与社会福利之间的关系，还揭示了市场机制在某些情况下的局限性。外部性可以分为正外部性和负外部性。正外部性指的是一个经济主体的行为对另一个经济主体产生积极影响，但这种影响并未通过市场交易得到补偿。企业加大对研发的投入，成功研发出一项新技术，不仅使自身的生产效率得到提高，降低了生产成本，增加了市场竞争力，获取了更多的利润。该技术还可能在行业内逐渐扩散，其他企业可以借鉴或学习这项技术，从而提高整个行业的生产效率，推动行业的发展。在这个过程中，研发企业虽然付出了研发成本，但并没有从其他受益企业那里获得相应的报酬，这就是一种正外部性。负外部性则相反，它描述的是一个经济主体的行为对另一个经济主体造成负面影响，且这种影响同样未被市场交易所反映。工厂在生产过程中向河流排放污水，污水中的有害物质会污染河水，导致河流生态系统遭到破坏，水中的鱼类等生物大量死亡，周边居民的生活用水也受到影响，需要花费更多的成本进行水质净化。工厂并没有为其排污行为支付全部的成本，部分成本转嫁给了河流生态系统和周边居民，这就是典型的负外部性。从理论意义上看，外部性理论为我们提供了一种分析市场失灵的重要视角。在完全竞争市场中，资源的配置是通过价格机制实现的，市场价格能够准确反映资源的真实价值，从而实现资源的有效配置。在存在外部性的情况下，市场价格无法准确反映资源的真实价值，因为外部性导致的成本或收益并没有体现在市场价格中，从而导致资源的错配。当存在负外部性时，企业的生产成本低于社会成本，企业会过度生产，导致资源的浪费；当存在正外部性时，企业的收益低于社会收益，企业会减少生产，导致资源配置不足。外部性理论对于理解市场机制的局限性以及寻求政策干预的合理性具有重要意义。外部性理论还具有重要的实践意义。在现实生活中，许多环境问题、社会问题都与外部性密切相关。工业污染、交通拥堵等都是典型的负外部性现象，它们对环境和社会造成了负面影响，但并未通过市场交易得到充分的补偿。借助外部性理论，我们可以更加深入地理解这些问题的本质，进而寻求有效的解决方案。对于工业污染问题，可以通过政府征税、制定严格的环保标准等方式，使企业将污染的外部成本内部化，促使企业减少污染排放；对于交通拥堵问题，可以通过征收拥堵费、发展公共交通等措施，缓解交通压力，提高交通效率。在企业社会责任领域，外部性理论同样具有重要的应用价值。企业积极履行社会责任，如关注员工福利、参与公益活动、保护环境等，会产生正外部性，为社会带来积极影响。企业为员工提供良好的培训和发展机会，不仅提高了员工的个人素质和能力，使员工能够获得更好的职业发展和更高的收入，还为社会培养了高素质的人才，促进了社会的发展；企业参与公益活动，如捐赠资金用于教育事业、扶贫帮困等，直接改善了社会福利，使更多的人受益；企业采取环保措施，减少污染物排放，保护生态环境，为社会创造了更美好的生活环境。这些正外部性虽然不会直接反映在企业的财务报表中，但却对社会的可持续发展具有重要意义。相反，如果企业忽视社会责任，如拖欠员工工资、生产销售假冒伪劣产品、破坏环境等，就会产生负外部性，给社会带来负面影响。企业拖欠员工工资，会导致员工生活困难，影响员工的工作积极性和生活质量，甚至可能引发社会不稳定因素；企业生产销售假冒伪劣产品，欺骗消费者，损害了消费者的利益，破坏了市场的公平竞争秩序，降低了市场的效率和活力；企业破坏环境，会导致生态系统失衡，引发一系列环境问题，给社会带来巨大的环境治理成本和生态修复成本。在海外并购中，企业社会责任的外部性表现更为复杂。企业在海外并购过程中积极履行社会责任，有助于提升企业在目标市场的形象和声誉，增强当地利益相关者对企业的认可和信任，从而降低并购的阻力，提高并购的成功率。企业在并购目标企业后，注重保障当地员工的权益，提供良好的工作环境和发展机会，尊重当地的文化习俗，积极参与当地的社区建设，会赢得当地员工和社区的支持，减少因文化差异和利益冲突导致的整合困难，促进并购后的协同发展，提升并购绩效。反之，如果企业在海外并购中忽视社会责任，可能会引发当地利益相关者的不满和抵制，增加并购的风险和成本，影响并购绩效。企业在并购后大幅裁员，不尊重当地的文化和习俗，破坏当地的环境，可能会遭到当地员工的罢工、社区的抗议以及政府的监管处罚，导致并购后的整合工作难以顺利进行，企业的经营业绩受到影响。2.2.2利益相关者理论利益相关者理论诞生于1963年，由美国斯坦福大学研究所提出，该理论认为企业是由具有相关利益的个体构成的群体，并成为支持企业生存的基础。1984年，弗里曼在其著作《战略管理：利益相关者方法》中对利益相关者做出了更进一步的定义，认为管理者须在经营管理活动中平衡各相关者的利益诉求，利益相关者只有在预先知道获得激励和补偿的情况下才会展现出无尽的动力与活力。这一理论打破了传统的“股东至上”观念的束缚，对公司单边治理的管理方式提出疑问，主张一切与公司利益发展密切相关的个体、群体或集团等都在不同程度地投入、参与监督或制约公司发展。利益相关者的范围广泛，包括企业的股东、债权人、雇员、消费者、供应商等交易伙伴，也包括政府部门、本地居民、本地社区、媒体、环保主义等的压力集团，甚至包括自然环境、人类后代等受到企业经营活动直接或间接影响的客体。这些利益相关者与企业的生存和发展密切相关，他们有的分担了企业的经营风险，有的为企业的经营活动付出了代价，有的对企业进行监督和制约，企业的经营决策必须要考虑他们的利益或接受他们的约束。从这个意义讲，企业是一种智力和管理专业化投资的制度安排，企业的生存和发展依赖于企业对各利益相关者利益要求的回应的质量，而不仅仅取决于股东。在企业社会责任方面，利益相关者理论为企业履行社会责任提供了理论基础。企业积极履行社会责任，本质上就是满足各利益相关者的利益诉求。对股东而言，企业通过履行社会责任，提升企业的社会形象和声誉，增强企业的可持续发展能力，从而为股东创造长期稳定的价值。良好的企业社会责任表现可以吸引更多的投资者，提高企业的股价，增加股东的财富。对员工来说，企业保障员工的权益，提供安全健康的工作环境、合理的薪酬待遇、公平的职业发展机会等，能够提高员工的满意度和忠诚度，激发员工的工作积极性和创造力，进而提升企业的生产效率和竞争力。谷歌公司为员工提供了丰富的福利和广阔的发展空间，员工的满意度和忠诚度很高，为公司的创新发展做出了重要贡献。对消费者来说，企业提供高质量、安全可靠的产品和服务，保护消费者的知情权和选择权，能够赢得消费者的信任和认可，提高消费者的忠诚度，促进企业的销售增长。苹果公司一直注重产品质量和用户体验，通过持续创新和优质服务，赢得了全球消费者的喜爱和信赖，市场份额不断扩大。对供应商而言，企业与供应商建立公平、诚信的合作关系，按时支付货款，共同发展，有助于稳定供应链，降低采购成本，提高企业的运营效率。对社区来说，企业积极参与社区建设，支持社区的教育、文化、环保等公益事业，能够改善社区的生活环境，促进社区的繁荣与发展，同时也为企业营造了良好的发展氛围，获得社区的支持和认可。可口可乐公司在全球各地的社区开展了众多公益活动，提升了品牌形象，也促进了企业与社区的和谐发展。对政府来说，企业遵守法律法规，依法纳税，积极配合政府的政策导向，能够获得政府的支持和优惠政策，为企业的发展创造有利的政策环境。对环境来说，企业注重环境保护，减少污染物排放，推动可持续发展，能够保护生态平衡，为人类的未来发展做出贡献。在海外并购中，利益相关者理论同样具有重要的指导意义。企业在进行海外并购时，需要充分考虑各利益相关者的利益诉求。在目标企业方面，要尊重目标企业的员工、管理层和股东的利益，妥善处理并购后的整合问题，确保目标企业的平稳过渡和发展。在当地社区方面，要积极参与当地社区的建设和发展，为社区创造就业机会，支持社区的公益事业，赢得当地社区的支持和认可。在当地政府方面，要遵守当地的法律法规，积极配合政府的监管要求，争取政府的政策支持。在消费者方面，要确保并购后产品和服务的质量和稳定性，满足当地消费者的需求。只有充分考虑各利益相关者的利益诉求，企业才能降低海外并购的风险，提高并购的成功率，实现并购后的协同发展，提升并购绩效。若企业在海外并购中忽视利益相关者的利益，可能会引发一系列问题，如员工罢工、社区抵制、政府干预等，导致并购失败或绩效不佳。利益相关者理论强调企业与各利益相关者之间的相互依存关系，企业在经营管理过程中，尤其是在海外并购活动中，应充分考虑各利益相关者的利益诉求，积极履行社会责任，以实现企业与各利益相关者的共同发展。2.2.3信号传递理论信号传递理论最早由美国经济学家迈克尔・斯彭斯（A.MichaelSpence）于1973年在其博士论文《劳动力市场信号传递》中提出，该理论主要探讨在信息不对称的市场环境中，拥有信息优势的一方如何通过某种可观察的行为或特征向信息劣势的一方传递真实有效的信息，以减少信息不对称带来的负面影响，从而影响市场参与者的决策和市场的运行效率。在资本市场中，信息不对称是普遍存在的现象。企业作为信息优势方，其内部的真实经营状况、财务状况、发展前景等信息往往难以被外部投资者全面、准确地了解。投资者作为信息劣势方，在做出投资决策时，面临着较大的不确定性和风险。为了降低这种不确定性和风险，投资者需要通过各种途径获取企业的相关信息，以评估企业的价值和投资潜力。企业为了吸引投资者的关注和资金支持，需要向投资者传递有关自身价值的积极信号。企业社会责任就是一种重要的信号传递方式。当企业积极履行社会责任时，如在环境保护、员工权益保护、社区发展、消费者权益保护等方面表现出色，这些行为就向外界传递了企业具有良好的道德品质、社会责任感和可持续发展能力的信号。在环境保护方面，企业加大对环保技术的研发和应用，采用清洁能源，减少污染物排放，表明企业关注环境问题，致力于可持续发展，这种行为会让投资者认为企业具有长远的战略眼光，能够适应未来环保政策的要求，降低因环境问题带来的潜在风险，从而增加对企业的投资信心。在员工权益保护方面，企业提供良好的工作环境、合理的薪酬待遇、丰富的培训和晋升机会等，说明企业重视员工的发展，能够吸引和留住优秀人才，提高员工的工作积极性和创造力，进而提升企业的生产效率和竞争力，这也会让投资者对企业的未来发展充满信心。从投资者决策的角度来看，企业社会责任所传递的信号对投资者的决策具有重要影响。投资者在评估企业的投资价值时，不仅关注企业的财务指标，如盈利能力、偿债能力、成长能力等，还会关注企业的非财务指标，其中企业社会责任表现是重要的非财务指标之一。当企业通过积极履行社会责任向投资者传递出积极信号时，投资者会认为企业具有较高的投资价值，从而增加对企业的投资。研究表明，社会责任表现良好的企业往往能够吸引更多的长期投资者，其股票价格也相对更稳定，融资成本更低。这是因为投资者相信，这些企业在面对各种风险和挑战时，能够凭借其良好的社会责任意识和行为，更好地应对和化解风险，实现可持续发展，从而为投资者带来稳定的回报。在海外并购中，信号传递理论同样发挥着重要作用。企业在进行海外并购时，面临着更为复杂的信息不对称问题。目标市场的投资者、政府、社区、消费者等对并购企业的了解相对有限，并购企业的一举一动都可能被视为重要的信号。如果并购企业在社会责任方面表现出色，通过发布社会责任报告、参与当地公益活动等方式，向目标市场的利益相关者传递积极信号，就能够增强他们对并购企业的认可和信任，降低并购的阻力，提高并购的成功率。在并购后的整合阶段，持续履行社会责任可以进一步巩固这种信任关系，促进双方企业在文化、业务等方面的融合，实现协同效应，提升并购绩效。反之，如果并购企业在社会责任方面表现不佳，如被曝光存在环境污染问题、员工权益侵害问题等，这些负面信号会让目标市场的利益相关者对并购企业产生质疑和担忧，增加并购的风险和成本，甚至可能导致并购失败。信号传递理论为理解企业社会责任对投资者决策和海外并购绩效的影响提供了有力的理论框架。企业通过积极履行社会责任，向外界传递积极信号，能够在信息不对称的市场环境中获得竞争优势，吸引投资者的支持，降低海外并购的风险，提升并购绩效。2.3文献综述2.3.1企业社会责任与财务绩效关系研究企业社会责任与财务绩效之间的关系一直是学术界研究的热点话题。国外学者对此进行了大量的实证研究，早期的研究结论存在较大分歧。如Aupperle等学者通过对美国企业的研究发现，企业社会责任与财务绩效之间不存在显著的相关性，他们认为企业履行社会责任可能会增加企业的成本，从而对财务绩效产生负面影响。但McGuire、Sundgren和Schneeweis等学者持有不同观点，他们的研究结果表明，企业社会责任与财务绩效之间存在正相关关系，积极履行社会责任的企业往往能够获得更好的财务绩效，这是因为企业社会责任的履行可以提升企业的声誉和形象，增强消费者的忠诚度，从而促进企业的销售增长。随着研究的不断深入，越来越多的学者开始关注企业社会责任与财务绩效之间的因果关系。一些学者通过建立联立方程模型等方法进行研究，发现企业社会责任与财务绩效之间存在双向因果关系。企业履行社会责任可以提升财务绩效，而良好的财务绩效又可以为企业履行社会责任提供更多的资源和支持。Margolis和Walsh对127项实证研究进行元分析后发现，企业社会责任与财务绩效之间的关系较为复杂，不同的研究方法和样本选择可能导致不同的结果，但总体上两者之间存在一定程度的正相关关系。国内学者在借鉴国外研究的基础上，结合中国企业的实际情况，也对企业社会责任与财务绩效的关系进行了深入研究。李正以沪市上市公司为样本，采用内容分析法构建企业社会责任评价指标体系，研究发现从短期来看，企业履行社会责任会降低企业的财务绩效，因为履行社会责任需要投入一定的资源，短期内可能无法获得相应的回报；但从长期来看，两者之间存在正相关关系，长期履行社会责任有助于企业树立良好的形象，积累社会资本，从而提升财务绩效。温素彬和方苑运用结构方程模型对我国化工行业上市公司进行研究，发现企业社会责任与财务绩效之间存在显著的正相关关系，企业积极履行对股东、员工、消费者、政府等利益相关者的责任，能够促进企业财务绩效的提升。现有研究虽然在企业社会责任与财务绩效关系方面取得了一定的成果，但仍存在一些不足之处。研究方法上，虽然实证研究方法被广泛应用，但不同的研究方法和指标选取可能导致研究结果的差异，使得研究结论的可靠性和可比性受到一定影响。研究视角上，大多数研究主要关注企业社会责任与财务绩效之间的直接关系，对两者之间的中介变量和调节变量的研究相对较少，未能深入揭示两者之间的内在作用机制。研究样本上，部分研究样本的选取存在局限性，可能无法全面反映不同行业、不同规模企业的实际情况，从而影响研究结论的普遍性和适用性。2.3.2企业社会责任与并购绩效关系研究关于企业社会责任与并购绩效关系的研究相对较少，但近年来逐渐受到学者们的关注。国外学者的研究从不同角度展开，为该领域提供了多样化的研究思路。Kim等学者研究发现，在并购过程中，社会责任表现良好的企业能够获得更高的并购绩效。他们认为，企业积极履行社会责任可以增强自身的声誉和品牌价值，吸引更多的投资者和消费者，在并购后更容易实现协同效应，提升企业的市场份额和盈利能力。这是因为良好的社会责任形象能够传递企业的稳定和可靠性，使合作伙伴和利益相关者更愿意与企业合作，从而为并购后的整合和发展创造有利条件。而Brammer和Millington则从利益相关者的角度进行研究，发现企业社会责任能够通过影响利益相关者的态度和行为来影响并购绩效。当企业在社会责任方面表现出色时，能够赢得员工的信任和忠诚度，员工更愿意积极配合并购后的整合工作，提高工作效率；同时，也能获得供应商、客户和社区等利益相关者的支持，减少并购过程中的阻力，促进并购后的业务发展。国内学者也对企业社会责任与并购绩效的关系进行了有益的探索。贾兴平和刘益以我国上市公司为样本，研究发现企业社会责任对并购绩效具有正向影响，且这种影响在不同的并购类型和市场环境下存在差异。在横向并购中，企业社会责任的积极作用更为显著，因为横向并购后企业面临的整合问题相对集中在业务和人员方面，良好的社会责任形象有助于增强员工的认同感和归属感，促进业务的协同发展；而在纵向并购中，企业社会责任对并购绩效的影响可能更多地体现在与供应商和客户的关系维护上。在市场竞争激烈的环境下，企业社会责任能够帮助企业脱颖而出，提高并购的成功率和绩效；而在市场竞争相对较弱的环境下，企业社会责任的作用可能相对较小。尽管已有研究取得了一定的进展，但仍然存在一些问题。研究内容上，对于企业社会责任影响并购绩效的具体路径和机制研究不够深入，缺乏系统的理论分析和实证检验。现有研究虽然提出了一些可能的影响因素，如声誉、利益相关者关系等，但对于这些因素如何具体作用于并购绩效，以及它们之间的相互关系如何，还需要进一步的研究和探讨。研究方法上，目前的研究主要以定量分析为主，缺乏定性分析和案例研究的支持。定量分析虽然能够揭示变量之间的统计关系，但难以深入了解企业在实际并购过程中社会责任履行的具体情况和面临的问题，而定性分析和案例研究可以弥补这一不足，通过对具体案例的深入剖析，为理论研究提供更丰富的实践依据。2.3.3外部性视角下企业社会责任研究从外部性视角研究企业社会责任是近年来兴起的一个重要研究方向。国外学者在这方面取得了一些有价值的研究成果。Porter和Kramer提出了“共享价值”理论，认为企业通过履行社会责任，可以创造出既有利于社会又有利于企业自身的共享价值，这种共享价值的创造过程实际上就是企业社会责任正外部性的体现。企业在环保领域的创新投入，不仅可以减少对环境的负面影响，还可能开发出具有市场竞争力的环保产品或技术，为企业带来新的商业机会和利润增长点。在国内，学者们也开始关注外部性视角下的企业社会责任研究。周守华和肖正再认为企业社会责任的履行会产生正外部性，如提升企业的社会形象、促进社会和谐发展等，但由于外部性的存在，企业往往缺乏足够的动力去履行社会责任，需要政府和社会的引导与监督。他们指出，政府可以通过制定相关政策法规，对积极履行社会责任的企业给予奖励和支持，对忽视社会责任的企业进行惩罚，从而激励企业积极履行社会责任，实现社会福利的最大化。然而，目前从外部性视角研究企业社会责任与海外并购绩效关系的文献相对较少，存在一定的研究空白。虽然已有研究认识到企业社会责任在海外并购中具有重要作用，但从外部性角度深入分析其对海外并购绩效影响的研究还较为匮乏。对于企业社会责任在海外并购中产生的正外部性和负外部性如何具体影响并购绩效，以及如何通过合理的策略引导企业在海外并购中充分发挥社会责任的正外部性，减少负外部性，还需要进一步的研究和探讨。这为本文的研究提供了重要的切入点，有望通过深入研究填补这一领域的空白，为企业在海外并购中更好地履行社会责任提供理论支持和实践指导。三、外部性视角下企业社会责任对海外并购绩效的影响机制分析3.1企业社会责任的外部性分析3.1.1企业社会责任的正外部性企业社会责任的正外部性在多个维度展现出显著的积极影响，对企业自身发展和社会整体进步都具有重要意义。在环境保护方面，企业的积极作为能带来多方面的正向效应。一些能源企业大力投入研发资金，探索和应用清洁能源技术，从传统的化石能源向太阳能、风能、水能等清洁能源转型。这不仅减少了企业自身生产过程中的碳排放和污染物排放，降低了对环境的破坏，还推动了整个能源行业的绿色发展。随着越来越多的企业采用清洁能源，全社会的能源结构得到优化，温室气体排放大幅减少，有助于缓解全球气候变化问题，为人类创造更宜居的生态环境。在员工福利方面，企业为员工提供良好的福利待遇、广阔的职业发展空间和丰富的培训机会，能产生一系列正外部性。企业提供舒适的办公环境、完善的健康保险、有竞争力的薪酬待遇，以及组织各类职业技能培训课程，帮助员工提升专业能力。员工在这样的环境中工作，满意度和忠诚度大幅提高，工作积极性和创造力也被充分激发。员工不仅能在企业中实现自身价值，获得更好的职业发展和经济收入，还能将在企业中所学到的知识和技能应用到社会中，为社会培养了高素质的人才，促进了人才的流动和社会生产力的提升。社会公益方面，企业积极参与公益活动，为社会带来了实实在在的好处。企业向贫困地区捐赠资金和物资，用于改善当地的教育、医疗和基础设施条件。通过建设学校、提供教学设备和资助贫困学生，企业为贫困地区的孩子提供了更好的受教育机会，帮助他们改变命运，培养了更多有知识、有技能的人才，为贫困地区的长远发展奠定了基础。在医疗领域，企业捐赠医疗设备和药品，支持医疗救助项目，提高了当地的医疗水平，改善了居民的健康状况。企业参与公益活动还能带动更多的企业和个人关注社会问题，形成良好的社会风尚，促进社会的和谐发展。3.1.2企业社会责任的负外部性企业若不履行社会责任，将引发一系列严重的负外部性问题，对社会和企业自身造成多方面的负面影响。在环境污染层面，一些企业为了降低生产成本，忽视环境保护，肆意排放废气、废水和废渣。化工企业违规排放未经处理的污水，导致周边河流、土壤受到严重污染，水中的生物大量死亡，土壤肥力下降，农作物减产甚至绝收，给当地的生态环境和农业生产带来了巨大损失。周边居民的生活也受到严重影响，饮用水安全受到威胁，健康状况恶化，引发了一系列的社会问题。员工权益受损也是企业不履行社会责任的常见后果。部分企业为了追求利润最大化，压缩人力成本，降低员工的工资待遇，延长工作时间，忽视员工的劳动保护和职业发展。这不仅导致员工的生活质量下降，工作积极性受挫，还可能引发员工的不满和罢工等行为，影响企业的正常生产经营。长期来看，这种行为还会导致企业人才流失严重，难以吸引优秀人才加入，企业的创新能力和竞争力逐渐下降。企业生产销售假冒伪劣产品同样会产生严重的负外部性。企业为了获取高额利润，以次充好，生产销售质量不合格的产品，欺骗消费者。这些假冒伪劣产品不仅无法满足消费者的需求，还可能对消费者的人身安全和健康造成威胁。假冒的食品、药品可能导致消费者食物中毒、身体健康受损，严重损害了消费者的利益。这种行为还破坏了市场的公平竞争秩序，扰乱了正常的市场运行，导致消费者对市场失去信任，降低了市场的效率和活力，阻碍了市场经济的健康发展。不过，这些负外部性并非不可改变，通过一系列有效措施可以实现向正外部性的转化。政府在其中发挥着关键作用，政府应制定严格且完善的法律法规，明确企业在环境保护、员工权益保护、产品质量等方面的责任和义务，并加大对企业违法行为的处罚力度。对污染环境的企业，政府可以处以高额罚款、责令停产整顿甚至吊销营业执照；对侵害员工权益的企业，要求其支付赔偿金、整改劳动条件，并对相关责任人进行处罚。通过这些措施，提高企业不履行社会责任的成本，促使企业遵守法律法规，积极履行社会责任。社会监督同样不可或缺，媒体、社会组织和公众应发挥监督作用，对企业的不履行社会责任行为进行曝光和谴责。媒体对企业的负面行为进行报道，能够引起社会的广泛关注，形成舆论压力，迫使企业改正错误。社会组织可以开展公益活动，宣传企业社会责任的重要性，倡导消费者选择社会责任表现良好的企业产品和服务，引导企业树立正确的价值观。公众也应增强维权意识，对企业的不良行为进行投诉和举报，形成全社会共同参与的监督氛围。企业自身也应加强内部管理，建立健全社会责任管理体系，将社会责任纳入企业的战略规划和日常经营中。企业可以设立专门的社会责任部门，负责制定和执行社会责任计划，定期对企业的社会责任履行情况进行评估和改进，从而实现从负外部性向正外部性的转化，促进企业与社会的可持续发展。3.2对海外并购短期绩效的影响机制3.2.1信号传递效应在信息不对称的资本市场环境下，企业的经营状况和发展前景对于外部投资者而言往往难以全面准确地把握。企业社会责任作为一种有效的信号传递机制，能够帮助企业向投资者传递积极的信息，从而影响投资者对企业价值的评估和投资决策，进而对海外并购短期绩效产生重要影响。当企业积极履行社会责任时，如在环境保护方面，加大对环保技术的研发投入，采用清洁生产工艺，减少污染物排放，这向投资者表明企业具有强烈的环保意识，注重可持续发展，能够适应未来环保政策日益严格的趋势，降低因环境问题而面临的潜在风险，如罚款、停产整顿等。在员工权益保护方面，提供优厚的薪酬福利、完善的职业发展规划和良好的工作环境，显示出企业对员工的重视，有利于吸引和留住优秀人才，激发员工的工作积极性和创造力，为企业的发展提供坚实的人力资源保障。在社区公益方面，积极参与当地社区的建设和发展，捐赠资金用于改善社区基础设施、教育、医疗等条件，展现了企业的社会责任感，能够赢得社区居民的认可和支持，为企业营造良好的经营环境。这些积极的社会责任行为通过媒体报道、企业社会责任报告、行业评价等渠道广泛传播，成为投资者评估企业价值的重要依据。投资者往往会将企业的社会责任表现视为企业管理水平、战略眼光和道德品质的体现。当企业在社会责任方面表现出色时，投资者会认为企业具有较高的投资价值，更有可能在海外并购中实现协同效应，提升企业的市场竞争力和盈利能力。这种积极的预期会促使投资者增加对企业的投资，推动企业股票价格上涨。在并购宣告日前后，市场对企业的关注度大幅提高，企业社会责任所传递的积极信号会被市场迅速捕捉和放大，引发投资者的积极反应，从而使企业获得更高的累计超额收益率，提升海外并购的短期绩效。以[具体案例公司11]为例，该公司在宣布海外并购[目标公司11]之前，一直积极履行社会责任，在环保、员工福利和社区公益等方面都有突出表现。公司发布的社会责任报告详细阐述了其在可持续发展方面的努力和成果，获得了媒体的广泛报道和社会各界的高度认可。在并购宣告日，市场对这一消息反应积极，公司股票价格大幅上涨，累计超额收益率显著提高。这表明企业社会责任的信号传递效应在短期内能够有效提升市场对企业的信心和认可度，为海外并购的成功奠定良好的基础。3.2.2声誉资本效应企业良好的社会责任声誉如同一种宝贵的无形资产，在短期内能够为企业带来诸多竞争优势，对海外并购绩效产生积极影响。这种声誉资本效应主要体现在吸引合作伙伴、客户以及提升企业市场竞争力等方面。在吸引合作伙伴方面，当企业在社会责任领域表现卓越时，其声誉会在行业内广泛传播，吸引其他企业寻求合作。在海外并购中，良好的声誉使得目标企业的管理层和员工更愿意与并购企业合作，因为他们相信并购企业能够在未来的发展中保障他们的利益，提供更好的发展机会。以[具体案例公司12]收购[目标公司12]为例，[具体案例公司12]一直致力于员工的职业发展和权益保障，积极参与社会公益活动，在行业内树立了良好的企业形象。在并购[目标公司12]时，[目标公司12]的员工对[具体案例公司12]的声誉早有耳闻，他们相信加入这样的企业能够获得更好的职业发展空间，因此对并购持积极态度，减少了并购过程中的人员阻力，为并购后的整合工作顺利开展创造了有利条件。在吸引客户方面，消费者越来越关注企业的社会责任表现，他们更倾向于购买社会责任履行良好的企业的产品或服务。当企业进行海外并购时，良好的社会责任声誉能够帮助企业在目标市场快速赢得消费者的信任和认可，扩大市场份额。[具体案例公司13]在海外并购后，凭借其在国内长期积累的良好社会责任声誉，迅速在目标市场打开了局面。该公司一直注重产品质量和环保生产，其生产的产品符合国际环保标准，且在国内积极参与环保公益活动，树立了绿色环保的企业形象。在目标市场，消费者对该公司的产品表现出浓厚的兴趣，产品销量迅速增长，提升了企业在海外市场的竞争力和并购绩效。良好的社会责任声誉还能提升企业在市场中的整体竞争力。在海外并购中，企业面临着来自不同国家和地区的竞争对手，社会责任声誉成为企业脱颖而出的重要因素。拥有良好声誉的企业更容易获得供应商的信任和支持，能够在原材料采购、供应链合作等方面获得更有利的条件，降低采购成本，提高供应链的稳定性。在融资方面，金融机构也更愿意为社会责任声誉良好的企业提供资金支持，且融资成本相对较低，为企业的海外并购提供了充足的资金保障。这种全方位的竞争优势使得企业在海外并购中能够更好地整合资源，实现协同发展，提升短期并购绩效。3.3对海外并购长期绩效的影响机制3.3.1资源获取与整合效应在海外并购中，企业履行社会责任对资源获取与整合产生重要影响，进而作用于长期绩效。从资源获取角度来看，企业积极履行社会责任，在当地树立良好的企业形象，能够增强与供应商、科研机构等的合作意愿，为获取关键资源创造有利条件。以华为在海外拓展业务为例，华为积极参与当地的社区建设和公益活动，为当地提供就业机会，开展技术培训，提升员工技能水平。这些社会责任举措赢得了当地政府、企业和社区的认可与支持，使得华为在与当地供应商合作时，能够获得更优质的原材料供应，建立更稳定的供应链关系。在与科研机构合作方面，华为的社会责任形象吸引了众多科研机构的关注，双方在5G技术、通信芯片等领域开展深入合作，华为得以获取先进的技术和研发资源，提升自身的技术创新能力。在资源整合阶段，企业社会责任同样发挥着关键作用。并购后的企业面临着业务、人员、文化等多方面的整合难题，积极履行社会责任有助于化解这些难题。在业务整合上，企业通过承担对客户的社会责任，保证产品和服务的质量与稳定性，能够维护客户关系，确保并购后的市场份额不流失。某汽车企业在海外并购后，加大对产品研发和质量管控的投入，积极回应客户的需求和反馈，产品的市场口碑得到提升，销量稳步增长，促进了并购后业务的协同发展。在人员整合方面，重视员工权益的保障，提供公平的职业发展机会，能够增强员工的归属感和忠诚度，减少人才流失，提高员工的工作积极性和创造力。企业为员工提供培训和晋升机会，尊重不同文化背景员工的差异，营造包容的工作氛围，使员工能够更好地适应新的工作环境，发挥自身优势，为企业的发展贡献力量。在文化整合上，企业积极履行社会责任，尊重当地的文化习俗，融入当地社会，能够促进双方企业文化的融合，减少文化冲突，形成共同的价值观和企业精神。这种文化融合有助于提升企业的凝聚力和向心力，为企业的长期发展奠定坚实的文化基础。3.3.2利益相关者支持效应企业在海外并购过程中，满足利益相关者的需求，能够获得长期的支持，这对保障并购后企业的稳定运营和发展，提升长期绩效具有重要意义。股东作为企业的重要利益相关者，关注企业的长期发展和投资回报。企业积极履行社会责任，能够提升企业的可持续发展能力，为股东创造长期稳定的价值。企业通过开展环保项目，降低生产过程中的资源消耗和环境污染，不仅符合社会的可持续发展要求，还能降低企业的运营成本，提高企业的经济效益，为股东带来长期的利益。在面对市场波动和行业竞争时，具有良好社会责任形象的企业更容易获得股东的信任和支持，股东愿意长期持有企业的股票，为企业的发展提供稳定的资金支持。员工是企业发展的核心力量，满足员工的需求是企业履行社会责任的重要体现。企业为员工提供良好的工作环境、合理的薪酬待遇、丰富的培训和晋升机会，能够提高员工的满意度和忠诚度，激发员工的工作积极性和创造力。在海外并购后，员工的稳定和积极参与是实现企业整合和发展的关键。[具体案例公司14]在海外并购后，高度重视员工的权益保障，为员工提供跨文化培训，帮助员工适应新的工作环境，同时制定了公平的薪酬和晋升制度，员工的工作积极性得到极大提高，为企业的业务拓展和创新发展提供了有力支持。消费者是企业产品和服务的购买者，他们的支持对企业的长期发展至关重要。企业积极履行对消费者的社会责任，提供高质量、安全可靠的产品和服务，保护消费者的知情权和选择权，能够赢得消费者的信任和认可，提高消费者的忠诚度。在海外市场，消费者对企业的社会责任表现更为关注，企业通过履行社会责任，树立良好的品牌形象，能够吸引更多的消费者购买其产品和服务。某家电企业在海外市场注重产品质量和售后服务，积极参与当地的消费者权益保护活动，其产品在当地市场的销量持续增长，市场份额不断扩大，为企业的长期发展奠定了坚实的市场基础。当地社区是企业运营的重要外部环境，企业积极参与当地社区的建设和发展，为社区创造就业机会，支持社区的教育、文化、环保等公益事业，能够赢得当地社区的支持和认可。在海外并购后，企业与当地社区建立良好的关系，能够为企业的生产经营活动创造有利的外部条件。企业在当地投资建设工厂，为当地居民提供大量的就业岗位，同时捐赠资金用于改善当地的教育和医疗条件，得到了当地社区的高度赞誉，社区居民对企业的发展给予了大力支持，为企业的长期稳定发展营造了良好的社区氛围。政府在企业的海外并购中扮演着重要的角色，企业遵守当地的法律法规，积极配合政府的政策导向，能够获得政府的支持和优惠政策。在海外并购后，企业与当地政府保持良好的沟通与合作，能够为企业的发展争取更多的政策支持和资源保障。某能源企业在海外并购后，严格遵守当地的环保法规，积极参与政府推动的能源转型项目，得到了当地政府的高度认可，政府为企业提供了税收优惠、土地使用等方面的政策支持，促进了企业在当地的长期发展。通过满足各利益相关者的需求，企业在海外并购后能够获得长期的支持，保障企业的稳定运营和发展，提升长期绩效。四、研究设计与实证分析4.1研究假设基于前文的理论分析，企业社会责任的履行能够产生正外部性，通过信号传递效应和声誉资本效应，在短期内吸引投资者关注，提升市场对企业的信心，进而对海外并购短期绩效产生积极影响；通过资源获取与整合效应以及利益相关者支持效应，在长期内保障企业稳定运营和发展，提升海外并购长期绩效。并且，对不同利益相关者的社会责任履行，其影响机制和效果存在差异。因此，本文提出以下假设：假设1：企业社会责任履行程度与上市公司海外并购短期绩效呈正相关关系。假设2：企业社会责任履行程度与上市公司海外并购长期绩效呈正相关关系。假设3：企业对不同利益相关者履行社会责任对海外并购绩效的影响存在差异。具体而言，对股东、员工、消费者、社区、环境的社会责任履行与海外并购绩效呈正相关；对政府的社会责任履行由于涉及复杂的政策与监管因素，其与海外并购绩效的关系有待进一步实证检验。4.2样本选取与数据来源本文选取2010-2020年在沪深两市进行海外并购的A股上市公司作为初始研究样本。在样本筛选过程中，遵循了以下严格的标准：首先，剔除金融类上市公司，这是因为金融行业具有特殊的经营模式、监管要求和财务指标体系，与其他行业存在较大差异，若将其纳入样本可能会干扰研究结果的准确性和可比性；其次，排除并购交易金额低于1000万元的样本，这类小额交易可能对公司整体战略和绩效的影响较小，且交易细节和相关数据的可靠性可能存在问题；再者，去除并购后持股比例不足30%的样本，由于持股比例较低，企业可能难以对目标公司实施有效控制，无法实现并购的战略意图，其并购绩效的影响因素和表现形式与能够实现有效控制的并购存在差异；然后，对于同一公司在同一年度发生多起海外并购的情况，仅保留交易金额最大的一次并购事件，这样可以避免同一公司的多次并购事件对研究结果产生重复影响，确保每个公司在样本中只代表一次具有代表性的海外并购行为；最后，剔除数据缺失严重的样本，以保证研究数据的完整性和准确性，缺失的数据可能导致变量计算不准确，影响实证分析的可靠性。经过上述筛选过程，最终得到了[X]家上市公司的海外并购样本。关于数据来源，企业社会责任数据主要来源于和讯网的企业社会责任报告评级以及上市公司自身发布的年度报告和社会责任报告。和讯网的评级体系较为全面和专业，从股东责任、员工责任、供应商、客户和消费者权益责任、环境责任、社会责任等多个维度对企业社会责任履行情况进行评价，为研究提供了客观的量化数据；上市公司自身发布的报告则可以提供更详细的社会责任实践信息，两者相互补充，确保数据的全面性和可靠性。海外并购相关数据，包括并购交易的金额、时间、目标公司信息、持股比例等，主要收集自万得（Wind）数据库和巨潮资讯网。万得数据库是金融数据领域的权威平台，提供了丰富的并购交易数据；巨潮资讯网则是中国证监会指定的上市公司信息披露网站，能够获取到上市公司发布的并购公告等一手资料，保证了数据的准确性和及时性。公司财务数据来源于国泰安（CSMAR）数据库，该数据库涵盖了上市公司的各类财务指标，数据质量高、覆盖面广，能够满足研究对财务数据的需求。通过多渠道的数据收集，确保了研究数据的丰富性和可靠性，为后续的实证分析奠定了坚实的基础。4.3变量定义与测量4.3.1被解释变量本研究选取累计超额收益率（CAR）作为衡量海外并购短期绩效的指标。累计超额收益率能够反映市场对并购事件的即时反应，体现并购宣告后短期内市场对企业价值的评估变化。采用市场模型法来计算累计超额收益率，具体步骤如下：首先，确定估计窗口期，选择并购宣告日前150个交易日至宣告日前30个交易日作为估计窗口期；然后，在该窗口期内，以个股收益率为被解释变量，市场收益率为解释变量，运用最小二乘法进行回归拟合，得到回归系数；最后，根据回归结果计算并购宣告日前后特定窗口期内每天的超额收益率，将这些超额收益率进行累计，得到累计超额收益率。假设某上市公司在并购宣告日前后[-5,5]的窗口期内，通过上述方法计算得出其累计超额收益率为[X]%，这表明在该窗口期内，市场对该公司的并购事件做出了积极反应，认为并购可能会为公司带来价值增值。对于海外并购长期绩效的衡量，选用总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）两个指标。总资产收益率反映了企业运用全部资产获取利润的能力，计算公式为净利润与平均资产总额的比值；净资产收益率用于衡量股东权益的收益水平，体现公司运用自有资本的效率，计算方式是净利润与平均股东权益的百分比。这两个指标能够从不同角度反映企业并购后的长期盈利能力和经营绩效。选取并购前一年、并购当年、并购后一年和并购后两年的数据进行分析，通过对比这些时间点的指标变化，更全面地评估企业海外并购的长期绩效。若某公司在并购前一年的总资产收益率为[X1]%，并购后两年的总资产收益率提升至[X2]%，说明该公司在并购后资产利用效率提高，盈利能力增强，长期绩效得到改善。4.3.2解释变量企业社会责任（CSR）的衡量采用和讯网的企业社会责任报告评级数据，并结合因子分析法构建综合评价指标。和讯网的评级从股东责任、员工责任、供应商、客户和消费者权益责任、环境责任、社会责任等多个维度对企业社会责任履行情况进行评价，具有较高的权威性和全面性。然而，为了更准确地反映企业社会责任的履行程度，进一步运用因子分析法对这些维度的数据进行降维处理，提取主要因子，构建企业社会责任综合得分。通过因子分析法，能够消除不同维度指标之间的相关性，突出主要信息，使构建的企业社会责任指标更加科学合理。根据因子分析的结果，计算出每个样本企业的社会责任综合得分，得分越高，表示企业社会责任履行程度越高。若某企业的社会责任综合得分为[X]分，在样本中处于较高水平，说明该企业在多个维度上积极履行社会责任，对各利益相关者的责任落实较好。4.3.3控制变量为了更准确地研究企业社会责任对海外并购绩效的影响，选取了一系列控制变量。公司规模（Size）以并购前一年末企业的总资产的自然对数来衡量，公司规模是影响企业并购绩效的重要因素之一，规模较大的企业通常具有更强的资源整合能力和市场竞争力，可能对并购绩效产生积极影响；资产负债率（Lev）为并购前一年末企业的总负债与总资产的比值，该指标反映企业的偿债能力和财务风险，较高的资产负债率可能意味着企业面临较大的财务压力，从而对并购绩效产生负面影响；盈利能力（ROA0）采用并购前一年的总资产收益率来表示，盈利能力强的企业在并购后可能更有能力实现协同效应，提升并购绩效；成长性（Growth）通过营业收入增长率来衡量，即（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入×100%，成长性好的企业具有更大的发展潜力，可能在海外并购中获得更好的绩效；行业（Industry）采用虚拟变量，根据证监会行业分类标准，将样本企业划分为不同的行业类别，不同行业的市场环境、竞争程度和发展趋势存在差异，这些因素会对海外并购绩效产生影响；年份（Year）同样采用虚拟变量，用以控制不同年份宏观经济环境、政策法规等因素对并购绩效的影响。4.4模型构建为了深入探究企业社会责任对上市公司海外并购绩效的影响，构建以下多元线性回归模型：CAR_{i,t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}CSR_{i,t-1}+\sum_{j=1}^{5}\alpha_{j+1}Control_{j,i,t-1}+\varepsilon_{i,t}ROA_{i,t+k}=\beta_{0}+\beta_{1}CSR_{i,t-1}+\sum_{j=1}^{5}\beta_{j+1}Control_{j,i,t-1}+\mu_{i,t+k}ROE_{i,t+k}=\gamma_{0}+\gamma_{1}CSR_{i,t-1}+\sum_{j=1}^{5}\gamma_{j+1}Control_{j,i,t-1}+\nu_{i,t+k}其中，i表示第i家上市公司，t表示并购宣告年份，k表示并购后的年份（k=1,2）；CAR_{i,t}为第i家公司在t年海外并购的累计超额收益率，用于衡量短期绩效；ROA_{i,t+k}和ROE_{i,t+k}分别为第i家公司在并购后第k年的总资产收益率和净资产收益率，用以衡量长期绩效；CSR_{i,t-1}是第i家公司在并购前一年的企业社会责任综合得分，代表企业社会责任履行程度；Control_{j,i,t-1}为控制变量，j=1,2,3,4,5分别对应公司规模（Size）、资产负债率（Lev）、盈利能力（ROA0）、成长性（Growth）、行业（Industry）和年份（Year）；\alpha_{0}、\beta_{0}、\gamma_{0}为截距项，\alpha_{1}、\beta_{1}、\gamma_{1}以及\alpha_{j+1}、\beta_{j+1}、