2026年国内经济展望：通胀回归

通胀回归——2026年国内经济展望通胀回归——2026年国内经济展望经济发展将从“增速情结”转向“质量优先”，政策重心从规模扩张转向提升发展的含金量。“反内卷”代表供给侧的理性回归，通过限制恶性竞争修复受损的资产负债表；“猪油共振”代表价格周期的自然反转，猪周期触底回升与侧改革的核心逻辑。这不同于2016年的行政化去产能，而是一次基于市场规则和质量标准的供给生态重塑。2026年，我们化手段进行的兼并重组，行业集中度的提升将带来定价权的回归。2）利给--猪周期与油价共振推动价格回升--PPI降幅收窄并转正--企业营收增速回升--利润率在低基数下从修复走向扩张。这一定程度上意味着，权益资更为坚实的“分子端”——即盈利驱动。特别是中游制造业和上游资源品5%左右。这一预测主要基于对内需修复弹性以及出口韧性持“看好”判然出清”过程尚在磨底阶段，且地方政府化债初期的财政收缩效应可能对基建产生一定拖累。但考虑到2025年增发国债资金在年初形成实物工作量，以及春节期间服务消费的旺盛，经济失速风险极低。2）二季度：企稳期（预计4.9%）。随着两会后新一轮政策细则的落地，特别是“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）加力扩围的效应显现，制造业投资将逐步接棒地产投资，成为稳增长的中流砥柱。3）三季度：加三季度同比转正，价格信号的积极变化将传导至部分企业补库行为，带动工业生产提速。同时，随着美国补库周期的开启，外需订单韧性增强，出“反内卷”成效巩固、企业利润实质性改善的背景下，居民收入预期有望修复，带动消费倾向回升。叠加消费补贴政策的持续发力，经济增速有望o1）制造业投资：5%的强劲增长。制造业投资是2026年经济的最大亮继续出清。虽然仍为负值，但降幅较2025年将明显收窄，呈现“L型”筑底特征。去库存成为首要任务；自然出清的尾衡。化债背景下，地方政府的主要精力将集中在置换隐性债务上，新增举债搞建设的空间受到严格约束。部分低效、重复的基建项目将被叫停。尽管总量受限，但结构性机会依然存在。“十五五”开局之年，两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）将继续获得中央预算内投专题报告专题报告—“猪油”共振的可能性推zhangjingjing@cmschina.zhaoxingju@cmschina敬请阅读末页的重要说明资和超长期特别国债的支持。水利、能源、算力基础设施将是资金投向的o价格是理解2026年中国宏观经济的核心驱动。我国经济走出长达两年的低通胀阴霾、迎来价格温和回归的一年。（详细分），势。消费的复苏不再依赖房地产财富效应，而是转向收入分配优化与政策对实际购买力造成侵蚀。这种“收入增、通胀稳”的组合，非常利好消费提高居民消费率的背景下，2026年，刺激商品消费的政策将迎本：范围扩大，力度加强，智能家居、新能源汽车将继续享受政策红利，而传统燃油车、普通家电的增长将趋缓。3）服务消费：增长新引擎。服务消费在2026年或继续跑赢商品消费。2026年的政策逻辑是：实物消费存在阶段性的物理饱和，但服务消费（如旅游、健康、娱乐）的需求是无限的，受制于收入和时间。因此，政策将通过降低服务消费的成本（补贴）和增加闲暇时间（如探索中小学春秋假）进一步来释放潜力。此外，在人口老龄化背景下，养老服务被提升至战略高度。202业的财政支持将不仅仅是建设养老院，或更将直接补贴老年人的服务购买测。以往数据显示，我国出口的增长主要依赖于内部的产业结构升级和市场多元化策略，占全球出口的市场份额继续维持较高水平。展望明年，我们认为出口增速仍有韧性的主要原因有：美国补库周期，产业链韧性和市企业利润改善驱动。预计2026年人民币汇率将在双向波动中稳中有升，有利于降低进口成本，刺激消费品、先进设备与能源资源的进口。工业企业利润的改善通过两条路径拉动进口：利润增加改善企业现金流，使其有能力支付进口信用证保证金或进行现货采购；利润回升通常伴随着订单增敬请阅读末页的重要说明 5 5 6 8 8 8 9 5 6 7 7 9 9 敬请阅读末页的重要说明 敬请阅读末页的重要说明“十四五”期间中国经济处于新旧动能转换的上半场，产业政策与统一大市场济进入新旧动能转换的下半场，为传统产业赋能、提振消费率，叠加“一带一路”经济发展所处阶段的变化，中国大概率顺势跨过中等收入陷阱，并将迎来推进与高技术产业的利润释放；房地产投资预计录得-8%，降幅收窄意味着市要亮点。外贸方面，受益于美国补库周期启动与多元化市场的深度开拓，出口比中枢上涨至0.5%，PPI同比有望上涨至0.5%环境将极大地改善企业盈利状况，为权益市场从“估值修复”迈向“盈利驱动”一、宏观叙事重构：重“质”超过重“量”敬请阅读末页的重要说明展望2026年，我们观察到宏观政策叙事正在发生逆转。中央层面多次强调要侧改革的核心逻辑。这不同于2016年的行政化去产能，而是一次基和质量标准的供给生态重塑。首先，行业自律与标准引领将成为常态。以光伏和锂电行业为例，20年以来，头部企业通过行业协会达成的自律公约已开始生效，低于成本的倾销行为受到严格限制。这种由“囚徒困境”向“合作博弈”的转变，将有效稳定其次，财政奖补机制的纠偏将从源头遏制低效产能。过去，地方政府为追求GDP考核，往往通过土地、税收等隐性补贴支持本地企业扩张产能，加剧了全加剧“内卷”的盲目扩张将难以为继。2026年，我们或将看到更多依靠市场化时间政策/会议名称主要内容与核心措施2025年7月中共中央政治局会议顶层定调：会议明确提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强调要畅通国民经济循环，破除地方保护和市场分割，打通制约经济循环的卡点堵点。2025年7月国务院常务会议聚焦新能源汽车：明确提出要切实规范新能源汽车产业竞争秩序，打击各种非理性竞争现象。要求加强成本调查和价格监测，遏制无底线“价格战”。2025年7月工信部“车企支付账期”监管行动保护供应链：针对整车企业对零部件供应商的压榨，工信部开通“账期承诺问题反映窗口”，督促车企落实“支付账期不超过60天”的承诺，缓解供应链资金压力。2025年8月六部门光伏产业座谈会多部委联合：工信部、国家能源局等六部门联合召开会议，明确表示要加强产业调控，遏制低价无序竞争。重点打击低于成本价销售、侵犯知识产权等行为，推动落后产能有序退出。2025年9月国家发改委、市场监管总局联合公告价格监管：进一步细化重点行业价格监管规则，严厉查处通过以次充好、虚假宣传等方式进行的不正当价格竞争，为后续法律实施做铺垫。2025年10月15日新修订《反不正当竞争法》正式施行法律红线：这是本轮反内卷的法律基石。新法明确规定：经营者不得以低于成本的价格销售商品（除特定情况外），并增加了对平台强制“二选一”、大数据杀熟等行为的处罚力度，为打击“价格战”提供了直接法律依据。2025年10月18日中国光伏行业协会（CPIA）“反内卷”座谈会行业自律红线：协会经测算后发布重磅标准，确立0.68元/瓦为光伏组件成本“红线”。明确均价低于此红线的投标涉嫌违法（违反《招投标法》），呼吁全行业抵制低于成本的恶性竞标。2025年10月24日工信部《钢铁行业产能置换实施办法》征求意见严控产能：提出更严格的钢铁产能置换比例，要求各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例不低于1.5:1（此前多为1:1或1.25:1通过“减量置换”倒逼落后产能出清。2025年11月工信部动力电池行业座谈会电池反内卷：工信部召集宁德时代、比亚迪等12家龙头企业座谈，针对电池行业产能利用率低、价格由盈转亏等问题，研讨如何通过提高技术门槛和能耗标准来限制低端产能盲目扩张。2025年11月2025北京国际风能大会（CWP2025）风电宣言：发布《风能北京宣言2.0》，全行业达成共识，从追求“规模和低价”转向追求“质量和价值”，明确反对单纯的价格竞争，强调风机全生命周期的可靠性。（二）利润周期回归2025年，尽管工业生产保持了较快增长，但规模以上工业企业利润增速长敬请阅读末页的重要说明逻辑链条十分清晰：反内卷政策限制恶性供给--猪周期与油价共振推动价格回升这一定程度上意味着，权益资产价格表现的驱动力或从2025年的“政策博弈”和“流动性宽松”转向更为坚实的“分子端”——即盈利驱动。特别是中游制造业和上游资源品行业，在摆脱了价格战的泥潭后，其业绩弹性将远超营收弹从影响工业企业利润三因素拆解来看，工业增加值“量”的同比增速相对比较稳定，而价格变动对利润率的影响更为显著，PPI依然是制约当前工业企业利润增速回升的最重要因素。拆分行业结构来看，高技术制造业与装备制造业始行业、下游消费品制造业盈利空间亦在逐渐修复。明年恰逢“十五五”开局之年，科技产业、扩大内需成为未来政策着力重点，一方面，高端制造业的利润占比提升与产业链升级依然是工企盈利的底部支撑，另一方面，通过全国统一0——规模以上工业增加值:累计同比——PPI:累计同比2012-022014-022016-022018-022020-02敬请阅读末页的重要说明%PPI:当月同比工企利%2014-032015-112017-072019-032020-112022-072024-03（一）前低后高的复苏曲线我们预测2026年全年GDP增速为5%左右。这一错位因素，一季度经济数据可能仍显疲弱。房地产市场的“自然出清”过程尚在磨底阶段，且地方政府化债初期的财政收缩效应可能对基建产生一定拖累。但考虑到2025年增发国债资金在年初形成实二季度：企稳期（预计4.9%）。随着两会后新一轮政策细则的落地，特别是“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）加力扩围的效应显现，制将在三季度同比转正，价格信号的积极变化将传导至部分企业补库行为，带动工业生产提速。同时，随着美国补库周期的开启，外需订单韧性增强，出口对的背景下，居民收入预期有望修复，带动消费倾向回升。叠加消费补贴政策的（二）结构拆解：三驾马车的动力切换最终消费支出预计贡献率维持在55%左右。虽然居民资产负敬请阅读末页的重要说明日，但服务消费的韧性与以旧换新的政策红利将支撑消费稳步复苏。特别是资本形成总额预计贡献率或为20%左右。房地产投资的负向拖累将大幅减弱，制造业投资成为中流砥柱，基建投资则起到“稳定器”作用。特别是高技术制底回升以及中国出口结构的持续优化。尽管仍或面临关税压力，但中国对“一2026年的固定资产投资累计同比增速预计增长2%，敬请阅读末页的重要说明（一）制造业投资：5%的强劲增长年该政策加力扩围的概率较大，超长期特别国债将继续支持企业进行数字化、绿色化改造。这不再是短期的刺激，而是构建长效机制，有利于制造业投资的2）高技术产业的高增。2025年高技术制造业利润增速显著高于平均水3）利润改善的内生驱动。随着PPI转正和利润率修复，企业的扩产意愿将从敬请阅读末页的重要说明制造业固投完成额累计同比%制造业其中：农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业烟草制品业纺织业纺织服装、服饰业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业家具制造业造纸及纸制品业2025年6月7.518.416.09.218.014.527.024.015.917.58.92025年7月6.217.815.48.717.614.125.221.514.817.77.42025年8月5.116.913.97.214.312.620.116.813.214.84.92025年9月4.014.310.85.013.911.214.812.211.710.80.02025年10月趋势2.710.75.91.617.58.310.05.96.87.7-1.2印刷和记录媒介复制业文教、工美、体育和娱乐用品制造石油加工、炼焦和核燃料加工业化学原料及化学制品制造业医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业金属制品业2025年6月11.212.414.4-1.1-3.010.614.6-5.1-0.69.111.12025年7月8.96.716.3-4.7-6.611.112.0-4.8-4.14.99.52025年8月5.16.719.3-5.2-8.59.310.7-5.8-3.32.28.42025年9月-0.72.420.7-5.6-9.911.67.3-6.6-2.00.45.92025年10月趋势-2.90.121.2-7.9-11.311.36.5-8.5-2.0-1.53.7通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械和器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造仪器仪表制造业废弃资源综合利用业金属制品、机械和设备修理2025年6月16.66.222.227.3-7.84.6-15.618.644.22025年7月14.84.621.729.3-8.72.2-16.318.849.42025年8月13.71.620.226.2-8.8-0.1-17.618.549.72025年9月11.8-0.719.222.3-9.5-2.1-17.219.150.12025年10月趋势9.5-2.017.520.1-9.4-2.2-16.814.649.2（二）房地产投资：-8%的继续出清保障性住房再贷款的投放加速，地方国企收储商品房用作保障房的模式将持续年房企拿地金额降幅已开始收窄，部分民营房企重回拿地榜单。这或表明房地这将支撑建安投资不出现断崖式下跌。同时，收储政策的落地将加快库存去化，敬请阅读末页的重要说明敬请阅读末页的重要说明（三）基建投资：3%的稳步推进1）化债制约。10万亿化债方案的实施，意味着地方政府的主要精力将集中在置换隐性债务上，新增举债搞建设的空间受到严格约束。部分低效、重复的基两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）将继续获得中央预算内投资和超长期特别国债的支持。水利、能源、算力基础设施将是资金投向敬请阅读末页的重要说明四、价格：走出低通胀的“猪油共振”（一）CPI：猪周期反转与核心通胀修复数值依然温和，但相较于2024-2025年的近零增长，趋势已然反转。2024-2025年，在长期亏损与非瘟疫情的扰动下，生猪养殖行业经历了漫长的产能去化。数据显示，2024年能繁母猪存栏量均值较2023年下降约4.5%，且繁母猪存栏去化幅度明显加快，根据生猪繁育周期（能繁母猪-仔猪-肥猪约10个月2025年的产能低位将直接对应2026年的供格有望迎来一波确定性的上涨行情。2026年猪肉供给过剩的局面将被扭转。猪价上涨不仅直接拉动CPI食品项，更通过改善养殖户收入预期，间接拉动农村百分点，是CPI从0%附近回升至0.5%此外，今年蔬菜、鲜果价格同比增速明显偏低，按照正常环比表现外推，预计页岩油或迎来减产压力，疫后美国油气资本开支、钻机数量、库存井等指标均敬请阅读末页的重要说明在下滑，其中库存井已消耗至2013年始下降，我们预计美国页岩油产量或从今年年末开始迎来瓶颈期。需要提示的风险是，明年地缘政治风险上行概率不低。不考虑地缘因素，结合盈亏平衡点费率已然成为“十五五”规划的重中之重，明年又恰逢“十五五”开局之年，预计未来消费政策更多转向服务领域，以文旅、养老、医疗为主的服务消费或是明年政策主要抓手，当前中小学生放春秋假就是创造消费场景，拉动居民消费的尝试，预计服务消费价格会明年高于今年。值得关注的是，今年核心CPI敬请阅读末页的重要说明%元%元002016-062017-102019-022020-0美元/桶。此外，一方面，今年蔬菜、鲜果价格同比增速明显偏低，按照正常环反弹幅度会更高。另一方面，今年核心CPI大幅走高很大程度上和金价大幅上涨有关，预计明年金价很难保持今年如此高的涨幅，即使服务价格继续温和上内需、促消费政策力度会更大，或对核心CPI拉动作用更强，那么在基准情形基础上，同时按照近期核心CPI环比改善幅度（0.20%）进行线性外推，那么%2023-082024-022024-082025-022025-08敬请阅读末页的重要说明（二）PPI：工业品通缩的终结巴西）的增产。但另一方面，我们必须重视OPE本身对原油供给的限制。OPEC+已明确表示将在2026年一季度暂停增产以稳钢铁、水泥、煤炭等国内定价的大宗商品，2026年将受益于基建实物工作量的的供给约束将再次收紧，这将改善上游原材料的供需格局，阻断价格下跌的螺跌转升，包括黑色、煤炭等传统产业以及以装备制造业为代表的多个新兴产业。332102022-072022-122023-052023-10此外，地产端来看，今年下半年以来，地产投资跌速明显加快，有加速探底迹跌至一定点位，日本由6%中枢下跌至3.1%中枢值然后出现企稳迹象，美国是敬请阅读末页的重要说明国住宅投资占GDP的比重在峰值更高（9.4%2022年至今，住宅投资占至4.8%左右，我们预计明年地产投资仍处于显收窄，大约收敛至-8%附近，接近住宅投资需求的刚性区间下沿。按照前面元价格中枢在98左右，同时代表地产需求的房地产开发投资同比降幅由今年-需求与基准情形下一致、反内卷影响不变，明年可能存在其他因素推动油价涨幅超预期（68美元）、美元跌幅超预期（95）的话，按%——中性——积极1.000.002024-012024-062024-112025-042025-09敬请阅读末页的重要说明（一）商品消费：补贴力度或进一步增加社零作为衡量内需活跃度的核心指标，其内部权重直接映射了中国消费的主要增长动能。汽车、石油及制品、家电等核心分项的权重约为27%、13%和5%。人保有量约250辆。虽然这一数字远低于美国的水平，但简单对标国际数据会陷入误区。中国的人口聚集模式、土地资源约束以及公共交通的极度发达，决2026年时，中国汽车市场将处于“趋近饱和”的区间。此时，边际购车群收入水平相对较低，对价格极其敏感；而中高收入群体的购车需求已从“刚需”旧换新”补贴政策的推动，2026年每增加1%的汽车保有量，所需的社和边际营销成本将明显上升。市场上潜在的车辆购买群体能否转化为实际购买力，很大程度上取决于“以旧换新”政策的补贴力度和二手车市场的流通效率。值得一提的是，2025年的消费品以旧换新政策取得了万亿级的销售带动效果。1）范围扩大。从家电、汽车扩展到手机、数码产品乃至家居家装。2）力度加强。补贴资金规模有望增加，且操作流程将进一步简化，直达消费者。我们认为，2026年以旧换新补贴规模有望继续加码。3）智能家居、新能源汽车将继敬请阅读末页的重要说明202025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022024-122024-112024-10粮油、食品类9.106.305.808.608.7014.6014.0013.8011.509.9010.1010.10饮料类7.102.802.700.102.904.40烟酒类4.102.7011.204.008.505.5010.40服装鞋帽针纺织品类6.304.703.104.002.203.603.308.00化妆品类9.608.605.104.504.407.204.400.80-26.4040.10金银珠宝类37.609.7016.808.206.1021.8025.3010.605.407.406.807.708.207.808.007.608.805.706.308.50体育、娱乐用品类10.1011.9016.9013.709.5028.3023.3026.2025.0016.703.5026.70书报杂志类-11.90-10.702.80-12.20-10.10家用电器和音像器材类-14.603.3014.3028.7032.4053.0038.8035.1010.9039.3022.2039.20中西药品类3.600.900.100.302.602.50文化办公用品类13.506.2014.2013.8024.4030.5033.5021.5021.809.1018.009.6016.2018.6020.6028.7025.6026.9029.5011.708.8010.507.40通讯器材类23.2016.207.3014.9013.9033.0019.9028.6026.2014.0014.40石油及制品类0.90建筑及装潢材料类5.809.700.100.802.90汽车类0.804.600.705.500.506.603.70其他类-0.304.105.8011.709.808.002.709.70（二）服务消费：增长新引擎组成部分。体验式、沉浸式消费需求旺盛，将带动交通、住宿、餐饮产业链。面对实物耐用品消费存在的边际效用递减，2026年政策工及后续的《提振消费专项行动方案》明确释放了提振服务消费的信号。政策重健康、娱乐）的需求是无限的，受制于收入和时间。因此，政策将通过降低服此外，在人口老龄化背景下，养老服务被提升至战略高度。2026年，针对养老产业的财政支持将不仅仅是建设养老院，或更将直接补贴老年人的服务购买能力。供给端方面，对养老、托育机构的经营主体贷款给予财政贴息，降低运营成本。需求端方面，通过发放特定用途的消费券，鼓励家庭购买居家养老服务、老年助餐服务等。这种政策导向将把庞大的“银发经济”需求转化为实际的社零（餐饮、服务）增长。2026年或是养老服务消费补贴全面铺开的一年。试点经验显示，向失能老人发放电子消费券能有效激活养老市场。这不仅是民生工敬请阅读末页的重要说明21时间政策/会议名称主要内容与核心举措2025年3月全国两会（政府工作报告）确立年度总基调：1.将“大力提振消费”列为年度首要任务。2.明确提出要扩大健康、养老、托幼、家政等服务消费。3.强调全方位扩大内需，以服务消费为抓手补齐内需短板。2025年3月中共中央办公厅、国务院办公厅《提振消费专项行动方案》顶层设计文件：1.部署“服务消费提质惠民行动”。2.提出以增收减负提升消费能力，优化服务消费环境。3.针对性解决制约服务消费的体制机制障碍，推动供给升级。2025年4月商务部等9部门《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》具体执行路线图：1.细化落实“提质惠民”行动，明确各部门协同职责。2.聚焦餐饮、文旅、家政等基础型服务消费，提升服务标准。3.提出打造一批服务消费新载体，营造良好消费氛围。2025年6月商务部“2025年全国服务消费季”启动仪式全国性促消费活动：1.发布消费季活动方案，推出“服务消费惠享礼包”。2.聚焦商旅文体健融合，开展优惠促销、线路发布、技能竞赛等活动。3.创新服务消费场景，发布首批多元化服务消费场景实践案例。2025年7月中共中央政治局会议年中定调：1.强调深入实施提振消费专项行动。2.明确要求在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。3.提出要通过创新多元化消费场景来激发消费潜能。2025年9月商务部等9部门《关于扩大服务消费的若干政策措施》年度最重磅专项政策（“19条”）：1.挖掘基础型消费潜力：重点提及餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域。2.激发改善型消费活力：涉及文化娱乐、旅游、体育、教育培训、居住服务等3.培育新型消费：发展数字消费、绿色消费、健康消费。4.增强动能：培育服务消费平台，开展“服务消费季”，支持“首发经济”2025年11月工信部、发改委、商务部等《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》产业与服务融合：1.推动人工智能在服务消费领域的应用（“人工智能+”行动）。2.鼓励企业打造线上线下融合、商旅文体健多业态融合的消费新场景。3.通过优化产品供给来带动相关服务消费的升级（如智能家居带动家装服务）（一）出口：5%的韧性增长的大环境下，中国出口增速虽放缓但将展现出相对韧性，有望延续正增长并跑赢全球平均。乐观情景下，若全球经济未出现衰退、AI投资周期加速释放需求，中国出口增速可能达到7%的中高位；悲观情景下，若主要经济体陷入“硬着陆”且贸易壁垒进一步加重，则不排除出口增速转为负值（或小幅收缩-1%到-3%区峰水平，以往数据显示，我国出口的增长主要依赖于内部的产业结构升级和市史经验表明，库存周期的力量往往强于关税影响。2026年，随着美联储降息周期的深入，融资成本下降，美国企业将开启新一轮补库周期。中国作为全球第一制造大国，在消费电子、家具家电、机械设备等领域具有不可替代性，将直接受益于这一外溢效应。敬请阅读末页的重要说明22企业的应对能力已大幅提升。通过“中间品出口中国供应链的韧性得到了验证。中国制造业的“全产业链”优势使得即使在关税壁垒下，依然具有不可替代性。中间品出口的增加，反映了中国在全球价值敬请阅读末页的重要说明233）市场多元化。2026年，中国对“一带一路”和“南方国家”的出口占比有望进一步提升。2025年数据显示，中国对东盟、拉美、非洲的出口增速显著高和产业链的深度融合，东盟将继续巩固中国第一大贸易伙伴地位。中国基建企业在拉美和非洲当地承建的项目将带动中国设备和标准的出口。此外，扩容后敬请阅读末页的重要说明24（二）进口：2.5%的温和回升进口增速预计为2.5%，主要受人民币汇率升值预期和工业企业利润消费品、先进设备与能源资源的进口。汇率是连接国内外市场的价格桥梁，经稳健偏松的货币政策。中美利差的倒挂幅度将大幅收窄甚至转正，这将显著缓人民币升值