《国际金融》第八章

国际资本流动与国际金融危机第八章国际资本流动01国际债务问题02货币危机03目录CONTENTS案例导入2019年跨境资金流动总体稳定“2019年，人民币汇率弹性增强并保持基本稳定，汇率预期总体平稳。我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡。”国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英在2020年1月17日举行的国新办新闻发布会上表示。从银行结售汇数据看，2019年，银行结汇1.85万亿美元，售汇1.91万亿美元，结售汇逆差560亿美元。从银行代客涉外收付款数据看，银行代客涉外收入3.62万亿美元，对外付款3.59万亿美元，涉外收付款顺差245亿美元。2019年，我国外汇收支主要呈现出以下特点：银行结售汇小幅逆差，银行代客涉外收付款呈现顺差；外汇市场供求状况逐步改善，跨境资金净流入增多；售汇率总体稳定，结汇率稳中有升。2019年，衡量购汇意愿的售汇率为67%，低于近5年的平均水平。衡量结汇意愿的结汇率为64%，高于近5年的平均水平。案例导入对于2019年外汇市场形势，王春英认为，与国际主要货币相比，人民币汇率在全球非美元货币中的走势表现总体稳定。外汇市场主体的跨境投融资和结售汇行为更加理性，外汇市场更加健康有序。而对于2020年经常账户走势，王春英认为，近年来，我国经常账户虽然存在小幅波动，但总体保持基本平衡。这是由深层次和结构性因素决定的，中长期趋势不会轻易发生改变。案例导入思考什么是国际资本流动？国际资本流动对经济会产生哪些影响？第一节国际资本流动国际资本流动一、国际资本流动的概念从广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资本和实物资本在国际间的转移和流动。在资本流动过程中，货币资本和实物资本是相互转化的。本章所涉及的资本一般是指货币或现金资本，而不包括纯属贸易往来的实物资本（与投资活动相联系的商品资本和生产资本则包含在内）。国际资本流动作为国际间经济交往的一种基本类型，不同于以所有权转移为特征的商品交易，它以使用权的转移为特征，一般以营利为目的。二、国际资本流动的类型国际资本流动（一）长期资本流动创建新企业这种方式通常又称“绿地投资”，是指由外国投资者在东道国境内，依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业，如独资企业、合资企业。这种投资方式既可以集中各方经营优势，又可以分散投资风险，是目前较为普遍的投资方式。1．国际直接投资国际资本流动收购（兼并）外国企业这是指外国投资者依照东道国法律，取得东道国某现有企业的全部或部分资产所有权的行为。拥有对被收购（兼并）企业经营管理权的股权比例大小，各国规定的标准有明显差异，如IMF规定的标准是25%，法国是20%，美国则为10%。这种投资方式的最大优点是，可以使投资者较快进入国际市场。利润再投资利润再投资是指投资者在国外企业获得的利润不汇回国内，而是作为资本对该企业进行再投资。这种投资方式不引起一国资本的流入或流出。国际资本流动国际直接投资并不仅限于国际间的资本流动，还包括企业的管理权限和方法、生产技术、市场营销渠道、专利专买权和商标等多种无形要素的转移。国际资本流动有人说：“国际直接投资对东道国和投资国都是利弊兼有。”你赞同这种观点吗？为什么？课堂互动国际资本流动2．国际证券投资国际证券投资也称“间接投资”，是指投资者以其资本购买外国的公债、公司债、金融债券或公司的股票，以收取利息和红利或获取买卖差价的投资方式。国际证券投资可分为国际债券投资和国际股票投资。国际资本流动3．国际贷款政府贷款政府贷款是指一国政府利用财政或国库资金向另一国政府提供的援助性、长期优惠性贷款。政府贷款多为发达国家向发展中国家提供。国际金融组织贷款指国际货币基金组织、世界银行集团、亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行等金融机构向其成员国提供的贷款。不以营利为直接目的，具有援助的性质。一般与特定的建设项目相联系，提取手续非常严格，且在提取和使用过程中，由国际金融组织派出的专门人员监督。国际资本流动国际银行贷款指一国独家银行或国际贷款银团在国际金融市场上，向另一国借款人提供的、不限定用途的贷款。根据从事国际银行贷款业务的主体所处市场的不同，国际银行贷款可分为外国贷款（传统国际金融市场的国际银行贷款）和欧洲贷款（欧洲货币市场的国际银行贷款）两大类。出口信贷出口信贷属于中长期贸易信贷，是一国为扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争力，鼓励本国银行对本国出口商或外国进口商（或银行）提供优惠利率贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足外国进口商对本国出口商支付货款需要的一种融资方式。国际资本流动（二）短期资本流动贸易性资本流动是最传统的短期国际资本流动方式。在国际贸易中，出口商通常不要求进口商立即支付全部货款，而允许进口商延期支付。当出口商或其开户银行向进口商提供短期延期支付信贷时，进口商的对外债务增加或债权减少，从而形成贸易性短期资本流动。贸易性资本流动1国际资本流动金融性资本流动也称“银行资本流动”，是指各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通引起的国际间资本转移。这种资本流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务的，其形式包括套汇、套利、头寸调拨、同业拆借等。其金额大、流动频繁，而且涉及外汇业务，因此对利率、汇率的短期变动有一定影响。金融性资本流动2国际资本流动保值性资本流动是指金融资产持有者为了资金安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移而形成的短期资本流动。某国家或地区的政治局势不稳，可能引起其国内资本或国内的外国资本外流。一国经济状况不好，国际收支恶化，其货币必定趋于贬值，于是国内资金会向币值稳定的国家流动。另外，一国如果宣布实行外汇管制或增加某些征税，也可能引起大量资本外流，形成突发性的大规模短期资本流动。保值性资本流动3国际资本流动投机性资本流动是指投机者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖、谋求高利而引起的短期资本流动。例如，一国暂时性的国际收支逆差会对汇率产生下浮的压力，投机者便按较低的汇率买入该国货币，等待不久汇率上升后再卖出，这样就可以从汇率变动中牟取投机利润。在这种资本流动中，投机者完全以获取差价收益为目的，而能否盈利取决于投机者对形势的预期或判断是否正确。投机性资本流动4三、国际资本流动对经济的影响国际资本流动（一）长期资本流动对经济的影响对资本输出国经济的积极影响能够提高资本的边际收益可以带动商品和劳务的出口有助于克服贸易保护主义壁垒有利于提高国际地位1．积极影响国际资本流动对资本输入国经济的积极影响缓和资金短缺的困难提高工业化水平扩大商品出口创造就业机会国际资本流动对资本输出国经济的消极影响必须承担资本输出的经济和政治风险对经济发展造成压力2．消极影响国际资本流动对资本输入国经济的消极影响可能损害经济发展的自主性可能造成沉重的债务负担掠夺资源和挤占市场国际资本流动3．长期资本流动对世界经济的影响资本只有在流动过程中才能创造财富、实现增值，而且其流动范围越大，创造财富、实现增值的能力就越强。因为资本得以在更大范围内优化配置，资本输出所产生的产值和利润一般都大于资本输出国因资本流出而减少的产值和利润，而且资本输出又能推动资本输入国生产力的进步和管理水平的提高，所以，国际资本流动有利于提高世界的总产量和投资收益率，从而成为当代世界经济发展的主要动力。1）提高世界的总产量和投资收益率国际资本流动首先，资本输出与输入增加了国际货币资本流动的数额，从而为国际金融市场规模的扩大提供了前提条件。其次，国际资本流动涉及投资、证券、借贷、外汇和黄金等许多方面，这进一步拓宽了国际金融市场的业务范围。最后，随着国际资本流动，各种金融机构也发展起来，它们克服各种困难，建立起自己的全球性经营网络，而且在相互间展开激烈的竞争，从而极大地提高了国际金融市场的效率。2）使国际金融市场日趋成熟国际资本流动全球经济一体化是指各国经济朝相互渗透、相互作用、相互竞争和相互依存方向发展的趋势。资本输出与输入带动着各种生产要素和产品的国际流动，并通过在不同地方投资建厂、销售产品等经济活动，使各国的生产、流通和消费领域相互沟通，进而推动“你中有我，我中有你”的全球经济一体化。例如，欧洲统一大市场和美加墨自由贸易区的形成，是全球经济一体化进程中的阶段性成果。这些成果的取得，与它们内部成员国之间的资本频繁流动密切相关。3）加快全球经济一体化进程国际资本流动（二）短期资本流动对经济的影响短期资本的流动性强，并且对货币政策的变化反应灵敏，因此会大大降低各国货币政策的效力。当一国试图通过提高利率实行紧缩性货币政策时，国外短期资本会受高利率的诱惑而大量涌入，导致该国国内货币的供应量增加，削弱紧缩性货币政策的效果。而当一国试图通过降低利率推行扩张性货币政策时，利率的大幅下跌又会诱发大量的资本外流，进而导致国内货币的供应量减少，削弱扩张性货币政策的效果。总体看来，短期资本的频繁流动不利于维护各国货币政策的独立性，不仅加大了各国货币当局实施货币政策的难度，也增加了各国间经济政策协调的难度。1．对一国货币政策的影响国际资本流动短期资本尤其是投机性资本在国际间的迅速和大规模流动，会造成各国利率与汇率的大幅波动，加剧国际金融市场的动荡局面。20世纪90年代以来，国际金融市场上时刻充斥着数万亿美元的游资，它们脱离生产领域，在各国金融市场开放的环境下，随时可能对各国的资本市场、证券市场、外汇市场等形成强烈冲击。2．对国际资本市场的影响国际资本流动国际短期资本流动有利于贸易双方获得必要资金和进行债权债务结算，从而保证国际贸易的顺利进行。但是，国际短期资本流动大多是通过欧洲货币市场进行的，当短期资本流动由一些短期性因素引起，而并不反映各国经济发展的客观要求时，往往会加剧国际信贷活动的不规则变动，这又促使利率和汇率频繁变动，最终导致国际贸易的风险增加。3．对国际贸易的影响国际资本流动当一国发生经济衰退时，国内有利可图的投资机会减少，该国的资本就会流向那些尚未发生经济衰退的国家，由此，那些国家的生产也会很快出现饱和并陷入衰退。短期资本流动还会对全球性的国际金融局势产生重大影响，特别是那些为了投机营利目的而发生的短期资本流动，在一定程度上加速了世界经济波动的传递，扰乱了正常的国际金融秩序。4．对世界经济波动的影响第二节国际债务问题国际债务问题一、国际债务的概念国际债务简称“外债”，是指在任何给定的时刻，一国居民欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。国际债务问题国际债务的上述概念包括以下几层意思：它是一个时点的外债余额，即外债是一个存量概念而非流量概念。它是居民与非居民之间的债务，债权方是非居民，债务方是本国居民。它是具有契约性偿还义务的债务，因此，国际债务不包括外国直接投资，因为它不是具有契约性偿还义务的债务。它包括以外币表示的外债和以本币表示的外债。国际债务问题二、国际债务的类型（一）按债务类型划分按债务类型划分，国际债务可分为外国政府贷款、国际金融组织贷款和国际商业贷款。外国政府贷款是指一国政府向外国政府举借的官方信贷；国际金融组织贷款是指一国政府向世界银行、亚洲开发银行、联合国国际农业发展基金会（IFAD），以及其他国际性、地区性金融机构举借的非商业性信贷；国际商业贷款是指一国境内机构向非居民举借的商业性债务。国际债务问题（二）按偿还责任划分按偿还责任划分，国际债务可分为主权外债和非主权外债。主权外债是指由一国政府举借的、以国家信用为担保的外债；非主权外债是指除主权外债以外的其他外债。国际债务问题三、国际债务的衡量指标偿债率是指一国当年应偿还的外债本息额占当年商品与劳务出口收入额的比率。这是衡量一国偿还能力的主要指标。其计算公式为国际上一般认为偿债率在20%以下是安全的，该比率称为国际债务警戒线。当然，20%的限度也只能作为参考，并非一旦超过20%就一定会发生债务危机。因为一国的偿债能力既取决于所借外债的种类、数量、期限，还取决于一国的经济增长速度和出口增长速度等因素。（一）偿债率国际债务问题债务率又称“债务出口比率”，是指一国当年外债余额占当年商品与劳务出口收入额的比率。这是衡量一国负债能力和风险的主要参考指标。其计算公式为国际上公认的债务率为100%，超过100%为外债负担过重。（二）债务率国际债务问题负债率是指当年外债余额与当年国内生产总值（GDP）的比率，有时也用当年外债余额与当年国民生产总值（GNP）的比率表示。其计算公式为或负债率用于衡量一国对外资的依赖程度，或一国的总体债务风险。外债余额占GDP的比率，一般参考安全值为10%以下；外债余额占GNP的比率，一般参考安全值为20%以下。（三）负债率国际债务问题短期债务比率是指在当年外债余额中，1年和1年以下期限的短期债务所占的比率。这是衡量一国外债期限结构是否合理的指标。其计算公式为国际上公认的短期债务比率为25%以下。（四）短期债务比率国际债务问题外汇储备与短期外债之比。该指标衡量一国偿还短期外债的能力，是国际清偿能力的重要标志。该指标应控制在100%以上。外汇储备与外债余额之比。它反映一国偿付全部外债的能力，是一国国际清偿能力和国际信誉的重要保证。根据国际惯例，这一比率的合理水平应该保持在30%～50%。当年外债付息额与当年GNP之比。根据经验数据，该比率控制在5%以下是安全的。外债总额与本国黄金外汇储备额之比。该指标一般控制在3倍以内是安全的。（五）其他外债衡量指标国际债务问题四、国际债务危机（一）国际债务危机爆发的原因1．内因不切实际地追求高速经济增长国内的经济政策失误所借的外债没有得到妥善的管理和高效利用这些国家的外债统计和监测机构及其制度不健全、效率低国际债务问题20世纪70年代，“石油美元”投入“欧洲美元”市场，使国际商业银行的贷款资金非常充裕，急于寻找贷方对象，因而国际金融市场利率很低。于是，许多国际收支逆差的发展中国家都转向国际金融市场，借入大量外债，不断扩大投资，使外债总额开始加速积累。第二次石油大幅度提价以后，许多海湾地区以外的产油国看到油价暴涨，石油收入可观，便借取了大量的国际商业银行贷款来推动国内的大型建设项目。这样，当20世纪80年代初期世界经济严重衰退，石油价格大幅度下跌时，许多产油国如墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚和埃及等，都被国际清算银行列为重债国家。1）不切实际地追求高速经济增长国际债务问题20世纪70年代以来，许多重债国一直采取扩张性的财政和货币政策，再加上不适当的汇率和外汇管制措施，造成了一系列不良后果。差不多所有的拉美重债国家，在债务危机爆发前，其货币币值都处于定值过高的状态。不切实际的定值过高不仅严重削弱了本国出口商品的国际竞争力，加重了国际收支失衡，而且还使国内资金不断外逃，以躲避日后不可避免的贬值。2）国内的经济政策失误国际债务问题1981年前后，国际金融市场的利率水平上升到前所未有的高度，世界贸易处于停滞状态。而面对如此严峻的外部经济形势，主要拉美重债国家不是审时度势地紧缩和调整国内经济，平衡国际收支，而是继续其扩张性财政政策，维持高速经济增长。于是，巨额的财政赤字只能由货币供应的超量增长来弥补。这一方面会促使国内资金加速外逃和国际储备资金枯竭；另一方面也会导致国内通货膨胀的迅速升高。20世纪80年代初期和中期，阿根廷、玻利维亚、巴西和秘鲁等南美国家先后出现了3位数字的通货膨胀，使外债问题更加严重。国际债务问题发展中国家应当尽力设法引进外资来推动国内建设，但是对外资又不能过分依赖。陷入债务危机的主要国家无不在国际贸易和世界经济形势有利、国际金融市场蓬勃发展时，借入了超出自身偿还能力的大量贷款，而且还缺乏合理的债务结构。这些国家的短期债务增加，商业银行贷款的比重过大。而这类债务利息高，又往往以可变利率计息，受国际金融市场动荡的影响很大，从而加重了外债的负担。3）所借的外债没有得到妥善的管理和高效利用国际债务问题在主要借款来源从优惠的官方贷款转为私人商业银行贷款以及短期债务比重突然增加时，不能迅速形成反馈并影响国内的有关政策。4）外债统计和监测机构及其制度不健全、效率低国际债务问题2．外因世界经济衰退或金融危机是债务危机的主要诱因国际金融市场上利率和汇率的上浮增加了债务成本统一的货币制度使得宏观经济调控缺乏灵活性国际评级机构下调主权信用评级，加速了债务危机的爆发国际债务问题石油危机导致了20世纪80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退，使西方经济陷入了停滞与膨胀并存的局面。为维护自身利益，发达国家在采取紧缩性政策的同时加强了贸易保护主义，贸易保护主义对以出口为外汇收入主要来源的拉美国家造成了沉重打击。与此类似，欧洲主权债务危机是2008年次贷危机及后续金融危机的延续，金融危机也是欧洲主权债务危机的主要诱因。金融危机后，全球经济低迷对开放的欧洲经济体造成巨大冲击。加上欧元区有关国家为应对金融危机冲击，纷纷实行扩张性财政政策，使得本已状况不佳的财政和公共债务问题更加严重。1）世界经济衰退或金融危机是债务危机的主要诱因国际债务问题国际金融市场借贷利率急剧上升，增加了债务国的偿债负担。整个20世纪70年代，美国实际利率都在2%以下。进入20世纪80年代后，利率持续攀升，在1988年达到30年代大萧条以后的最高水平。债务成本的提高，使拉美国家的债务负担大大增加。1972年，拉美国家外债的利息额为69亿美元，1982年上升到390亿美元，1987年上升到610亿美元。1977—1987年的10年间，拉美国家的债务额增加了3倍，而利息支出额增加了9倍。2）国际金融市场上利率和汇率的上浮增加了债务成本国际债务问题这是欧洲主权债务危机的主要外因之一。欧元区的建立是最优货币理论的大胆实践，也是国际经济学领域中政策实践的伟大创举。但是，由于实行统一的货币政策，欧盟在进行新的货币政策抉择时，需要更高的协调成本。因此，在遇到经济波动时，欧盟各成员国只能主要依靠单一的财政政策进行调控，结果导致欧盟的财政纪律缺乏约束力。3）统一的货币制度使得宏观经济调控缺乏灵活性国际债务问题国际资本对信用评级机构的依赖程度较高，信用评级下调后，导致相关国家资金外逃，挤出效应明显。另外，评级标准往往存在顺周期性，不利于揭示经济的潜在威胁。即在经济上升周期，评级机构往往给予积极、乐观的评价，却掩盖了可能的债务风险；当经济处于下行周期时，评级机构对相关国家的负面评价又加剧了市场的悲观预期，不利于陷入债务危机泥潭的国家在国际金融市场举借新的债务来缓和债务危机，从而加速了债务危机的爆发。4）国际评级机构下调主权信用评级，加速了债务危机的爆发国际债务问题（二）国际债务危机的解决方案债务重新安排1当一国发生债务危机，无力偿还外债时，解决方法之一就是与债权人协商，要求对债务进行重新安排。这样，一方面，债务国可以有机会渡过难关，重整经济；另一方面，债权人也有希望收回贷出的本金和获得的利息。所谓债务重新安排，是指借贷双方通过协商，对原贷款协议进行修改，或将贷款时间延长，使债务国在短时间内不能偿还的本金和利息能够在较长时间内偿还；或以新债还旧债的形式，使债务国在有新贷款协议的情况下，能履行偿还本息的义务。国际债务问题回购债务2回购债务是指允许一些国家按一定折扣，以现金购回其债务。在直接同债务国进行谈判时，回购活动一般需要债权银行免去贷款的某些条款，或重新安排债务协议。债务国可以利用从官方或私人来源捐赠或借入的外汇回购其债务。国际债务问题债务—股权转换3债务—股权转换是指投资商购入债权银行对发展中国家的债权，将债权通过债务国的中央银行调换成当地货币进行投资。这种转换的前提是债权银行同意将自己的账面债权以债券形式折价出售。国际债务问题债务调换4债务调换是指发行新债券，以偿付旧债券。其具体做法是：一国以债券形式举借新债，出售债券取得现款，以便在二级市场上回购债务，或直接交换旧债。这种方案的设想是，如果新债券能比现存债务以较小的折现率出售，那么其效应将是减少债务而不必使债务国动用大量外汇储备。第三节货币危机一、货币危机的概念货币危机货币危机的概念有狭义与广义之分。狭义的货币危机是指实行固定汇率制的国家在巨大的外力作用下，市场决定的汇率水平与固定汇率制下的汇率有较大差距，导致该国实行浮动汇率制。其最显著的特点是该国原来的固定汇率制崩溃。广义的货币危机也称“汇率危机”，是指一国汇率的变动幅度超过了其可承受的范围，使该国经济和金融受到巨大损害。其最显著的特点是该国货币在短期内大幅贬值。二、货币危机的主要原因货币危机众多经济学家普遍认为，固定汇率制在国际资本大规模、快速流动的条件下是不可行的。固定汇率制名义上可以降低汇率波动的不确定性，但是自20世纪90年代以来，货币危机常常发生在那些实行固定汇率的国家。正因如此，近年来越来越多的国家放弃了曾经实施的固定汇率制，如巴西、哥伦比亚、韩国、俄罗斯、泰国、土耳其等。然而，这些国家大多是由于金融危机的爆发而被迫放弃固定汇率制，汇率的调整往往伴随着自信心的丧失、金融系统的恶化、经济增长的放慢和政局的动荡。也有一些国家从固定汇率制成功转轨到浮动汇率制，如波兰、以色列、智利、新加坡等。（一）汇率政策不当货币危机研究表明，发展中国家保持的理想外汇储备额是“足以抵付三个月进口”。由于汇率政策不当，长期锁定某一主要货币将导致本币币值高估，竞争力降低。货币危机发生前夕，往往出现经常项目顺差持续减少，甚至出现巨额逆差。当国外投资者意识到投资国资不抵债（外汇储备不足以偿还所欠外债）时，清偿危机会随之出现。在其他众多不稳定因素的诱导下，极易引发撤资行为，从而导致货币危机。例如，拉美等地发生的货币危机主要是由经常项目逆差导致外汇储备减少而无法偿还对外债务造成的。（二）外汇储备不足货币危机在大部分新兴市场国家，包括东欧国家，货币危机的一个可靠先兆是银行危机。在许多发展中国家，银行收入过分集中于债款收益，但又缺乏对风险的预测能力。资本不足而又没有受到严格监管的银行向国外大肆借取贷款，再贷给国内有问题的项目，由于币种不相配（银行借的往往是美元，贷出去的通常是本币）和期限不相配（银行借的通常是短期资金，贷出的往往是历时数年的建设项目），因此累积的呆账、坏账越来越多。例如，东亚金融危机爆发前5～10年，马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和泰国信贷市场的年增长率均在20%～30%之间，远远超过了工商业和储蓄的增长速度，从而迫使许多银行向国外举债。由此形成的经济泡沫越来越大，银行系统也就越发脆弱。（三）银行系统脆弱货币危机许多研究表明，一些拉美、东亚、东欧等地区的新兴市场国家过早开放金融市场，尤其是过早取消对资本的控制，是导致货币危机发生的主要原因。金融市场开放会引发大规模资本流入，在固定汇率制下导致实际汇率升值，极易扭曲国内经济。而当国际或国内经济出现风吹草动时，则会在短期内引起大规模资本外流，导致货币急剧贬值，由此不可避免地爆发货币危机。由于过早开放金融市场而导致货币危机的国家有很多，如泰国、墨西哥、捷克等。据统计，在没有充分准备而过早开放金融市场的国家中，有3/5发生过货币危机。（四）金融市场开放过早货币危机由于外债规模巨大，本国的外汇储备无法偿还对外债务，从而造成货币危机。最典型的例子是拉美等地的货币危机。（五）外债负担沉重发生货币危机的国家或多或少都存在财政赤字问题，赤字越庞大，发生货币危机的可能性也就越大。财政危机直接引发债市崩溃，进而导致货币危机。（六）财政赤字严重货币危机民众和投资者对政府的信任是一国保持金融稳定的前提。失去民众和投资者的支持，容易引发政府信任危机，在其他不稳定因素的诱导下，极易引发撤资行为，从而导致货币危机。例如，墨西哥比索危机在很大程度上归咎于其政治上的脆弱性。（七）政府信任危机合理的产业结构是防止金融动荡的坚实基础，而产业结构的严重缺陷是造成许多国家货币危机的原因之一。例如，东南亚金融危机前夕，泰国、印度尼西亚等国的产业长期以劳动密集型的加工制造业为主，在中国大陆与东欧转型国家的竞争下，逐渐失去原有的价格优势，出口量不断下降，外汇收入持续减少。（八）经济基础薄弱货币危机由于贸易自由化、区域一体化，特别是资本跨国流动的便利化，一国发生货币危机极易引起邻近国家的金融市场发生动荡，这在新兴市场尤为明显。泰国之于东亚，俄罗斯之于东欧，墨西哥、巴西之于拉美等，反复印证了这一“多米诺骨牌效应”。（九）危机跨国传播三、货币危机的防范货币危机经济学家们越来越倾向：发展中国家应确立起相对稳定、可适时调整的汇率制度。相对稳定便于贸易与投资，减少相关汇率风险；可适时调整是要避免币值高估或低估，以免给投机者留下可乘之机。有条件的经济大国应当使汇率更加灵活，以减少国际金融市场的动荡对国内金融市场与当局货币政策的影响。问题的关键是，在实施某一种汇率制度的过程中，必须采取相应配套措施，以便使该汇率制度在适宜的环境中运行。（一）适时调整汇率货币危机就货币危机国家或地区来看，货币危机的最终产生与当局外汇储备不足紧密相关，而新加坡、中国香港等国家或地区能成功击退投机者的攻击，主要依靠的是雄厚的外汇储备。但是，外汇储备并非越多越好。外汇储备迅速增加，会改变一国基础货币的投放结构，削弱中央银行对货币供应量的控制，增加本币的升值压力；同时，在国际储备货币币值剧烈变动的情况下，随着外汇储备的增加，维护外汇储备安全的成本就越来越高。因