诚达药业转型细胞与基因治疗

内容目录公司简介：左旋肉的军企业 4基本概况：主营医中体及CDMO供应商 4管理层及股东情况公核心团队行业经验富 4主营业务相对稳定创转型加大研发投入 5公司基本业务：深左肉碱+CDMO业务 7左旋肉碱：健康保意推动市场需求增长 7市场规模：消费者康健意识增强推动市增长 7左旋肉碱的 取+内源性合成 8左旋肉碱主要应用食、饲料添加剂及药治领域 9左旋肉碱合成工艺步化 10CDMO业务“研产”促使行业迅速增长 11中国CDMO整体市全球市场占比不断升 11公司CDMO业务稳合作深度与广度稳提升 12进军细胞治疗，创第增长曲线 13干细胞治疗具有巨潜力 13公司干细胞业务："License-in+联合开发"的轻资产模式切入赛道 15干细胞为心梗治疗供的可能 16业绩预测 18关键产品及业务销收预测 18关键费率及税率预测 19可比公司估值 20风险提示 20图表目录图1： 公司已有超过二十的术积累 4图2： 葛建利家族成员为司际控制人 5图3： 公司主要营收来源其主销售产品及定制产和服务 6图4： 公司营业收入相对定 6图5： 公司研发及管理费率所增加 6图6： 公司研发团队规模断张 7图7： 2024年公司研发费用幅增加 7图8： 2019-2027年全球左肉碱市场规模将保持4.79%的年复合增长率 8图9： 左旋肉碱在生物体的成路径 9图10： 2016-2023年全球CMO/CDMO市场规模呈现续扩张态势 11图11： 2016-2023年中国CMO/CDMO市场规模实现速突破 12图12： 公司具有完善的CDMO业务流程 12图13： 干细胞医疗通过各技手段将干细胞应用疾治疗等领域 14图14： 干细胞治疗产业已呈蓬勃欲出之势 15图15： 我国干细胞医疗行市规模逐年上涨 15图16： 2024年干细胞应用及疗市场规模占比较大 15图17： 心梗后心衰发病机流图 17图18： 移植干细胞对心梗治机制 18表1： 公司核心团队经验富 5表2： 左旋肉碱主要应用食添加剂、饲料添加和物治疗等领域 10表3： 左旋肉碱合成工艺步化 11表4： 干细胞治疗应用领广泛 14表5： 公司各产品及业务售入预测 19表6： 公司费率及税率预测 20表7： 可比公司估值 20公司简介：左旋肉碱的领军企业基本概况：主营医药中间体及CDMO供应商1999yeesn、礼来EniiadSK03年30图1：公司已有超过二十年的技术积累公司官网，管理层及股东情况：公司核心团队行业经验丰富50表1：公司核心团队经验丰富公司高管 职位 简介公司高管 职位 简介葛建利 董事长

曾任浙江巨化集团建材厂分析员、浙江巨化集团研究所技术员、嘉善合成化工厂一分厂总经理、嘉善诚成化工有限公司总经理、浙江嘉善诚达药化有限公司董事长兼总经理、公司总经理；现任公司董事长。卢刚 总经理、董事 曾任职于嘉善合成化工厂一分厂、嘉善诚成化工有限公司、金武国际贸易有限公司，曾任浙江嘉善诚达药化有限公司经理、副总经理、公司副总经理；现任公司董事兼总经理卢瑾 副总经理、董事 曾任浙江巨圣氟化学有限公司DCS操作员、浙江嘉善诚达化有限公司销售员、销售部经理、公司销售部经理；现任公司董事、副总经理胡保 副总经理 曾任湖北龙翔药业有限公司经理助理、南通法茵克医药化工有限公司生产主管、公司研发工程师、车间副主任、车间主任、生产总监；现任公司副总经理。赵敏蔚 副总经理 曾任浙江海翔药业股份有限公司质量副经理、台州达辰药业有限公司质量总监、浙江京圣药业有限公司质量总监；现任公司副总经理。曾任嘉善五洲中西医结合医院行政助理、浙江嘉善诚达药化有限公司人事专员、总经理杨晓静 副总经理、董事会秘书

办公室副主任、公司总经理办公室副主任、人事行政部经理；现任公司副总经理、董事会秘书。黄洪林 副总经理、董事 曾任嘉善枫南水泥厂车间主任、嘉善合成化工厂一分厂副厂长、嘉善诚成化工有限公司副总经理、浙江嘉善诚达药化有限公司副总经理；现任公司有限公司董事、副总经理。，71、07%和.016。图2：葛建利家族成员为公司实际控制人同花顺 ，（截至2025年6月底）主营业务相对稳定，创新转型加大研发投入OottveopetndnftuigOgnztn20243.3360%，40%，50图3：公司主要营收来源为其自主销售产品及定制类产品和服务自主销售类产品收入 定制类产品和服务收入贸易类收入 其他业务收入自主销售类产品毛利率 定制类产品和服务毛利其他业务毛利率500

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100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%，（单位：百万元）近年来，由于公司在干细胞等新药业务上投入增加，研发费用大幅增加，同时，由于研发楼完工折旧摊销增加，公司研发及管理费用率有所增加，净利率有所下滑。图4：公司营业收入相对定 图5：公司研发及管理费率所增加202220232022202320241H2025400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00-50.00

营业总收入 营业成本 归母净利润

40.00%202220232022202320241H202520.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%

管理费用率 研发费用率销售费用率 销售净利润率，（单位：百万元） ，CDMO20241243.%1图6：公司研发团队规模断张 图7：2024年公司研发费用幅增加1501000

2021 2022 2023 2024博士 硕士本科 本科以下研发人员数量

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研发费（百元） 研发费占比公司官网，（单位：人） ，公司基本业务：深耕左旋肉碱+CDMO业务左旋肉碱：健康保健意识推动市场需求增长(LantnT1.7220192027旋肉碱市场规模将保持79%的年复合增长率，7年全球市场规模将达到2.63亿美元。图8：2019-2027年全球左旋肉碱市场规模将保持4.79%的年复合增长率市场规（亿元） 同比增长3.00 45.00%40.00%2.5035.00%2.00 30.00%25.00%1.5020.00%1.00 15.00%10.00%0.505.00%0.00

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0.00%共研网，左旋肉碱的 取+内源性合成LDDLL型和DLL型。只有L肉碱D肉碱属于类生素，肉碱广泛存于动植微生物体内是微生动物及植的本分一人体有2种 从膳中取其以类和乳制最富蔬菜类水含极甚无成人内碱20g左机体主要是靠色肉类。通常植物食物中含量低，动性食物碱含量高动性品中含最如山肉旋肉的量10gk)，内脏次之，类中极大多数动物有能力左旋肉碱，乳动物骼肌肉、脏肉有量左旋碱②源合。在氨酸(其中以L-氨酸为主)蛋酸维素C烟素B6还铁等参下由体肝、肾脑主部，过5步应成旋由于氨对敏此我国人民的饮习惯容成肉碱的缺，而肉缺乏会引发多疾病碱的生物合成起于体内氨基酸、赖酸和甲酸，富含赖酸的蛋在蛋白质甲基化酶的催化下，由S-腺苷甲硫氨酸供给甲基将多肽链中的赖氨酸转化为ε-甲氨随过体蛋酶解成甲赖甲氨经过4酶反生肉。图9：左旋肉碱在生物体中的合成路径左旋肉碱的生理功能及在功能性食品中的应用》杨静，左旋肉碱主要应用领域包括食品添加剂领域、饲料添加剂领域和药物治疗领域等。表2：左旋肉碱主要应用于食品添加剂、饲料添加剂和药物治疗等领域一级应用领域 二级细分领域 核心作用一级应用领域 二级细分领域 核心作用食品添加剂领域 运动员食品

提高人体动用脂肪供能能力，延长运动耐受时间；2.补充运动后（肌肉组织左旋肉碱浓度下降20%）的流失量，提升运动员爆发力与耐受力；3.减少肌糖原无氧酵解、抑制乳酸生成并加速乳酸消除，延缓运动性疲劳；食品添加剂领域 减肥产品 1.促进脂肪转化为能量，加强人体对脂肪的利用；2.配合锻炼可加速体内积累脂肪的氧化利用，实现减肥且无腹泻、乏力等不良反应；15%，食品添加剂领域 婴幼儿产品食品添加剂领域 营养补充剂饲料添加剂领域 -

元素，在生酮作用、氧化代谢等生理过程中至关重要；2含左旋肉碱，配方奶粉中添加可使其更接近母乳；1.左旋肉碱主要存在于肉类、乳制品中，植物性食品含量低，可补充素食主义者的左旋肉碱缺乏问题；2.随年龄增长，人体内左旋肉碱减心脏病发病率1.保证动物体内氨基酸正常代谢，提高精子成活率，促进脂溶性维生素及钙、磷的吸收；2.节约蛋白质、提高饲料利用率、促进畜禽生长、改善肉质品质、保障动物正常能量代谢；3.左旋肉碱及其衍生物可提高动物免疫力，增强抗病能力药物治疗领域 - 1.改善机体代谢功能；2.临床应用广泛，主要用于心血管疾病、肾相关疾病、糖尿病及其并发症、肝脏相关疾病、感染性休克等领域普华有策咨询，左旋肉碱主要生产工艺包括天然动物提取法、生物合成法和化学合成法，其中化学合成法可进一步分为化学拆分法和手性合成法等。-4-氯-31,32表3：左旋肉碱合成工艺逐步优化动物提取法生物合成法化学拆分法手性合成法产量低高高高生产周期长短短短能耗较低较低高较低成本高较低低低环境友好度高高低较高技术要求低高高高普华有策咨询，30CDMO业务：研产分离促使行业迅速增长中国CDMOCMO/CDMO（CMO，CttuatugOaiain2023年全球CMO/CDMO市场规模已增长至1594亿美元。图10：2016-2023年全球CMO/CDMO市场规模呈现持续扩张态势1800160014001200100080060040020002016

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2023市场规模（亿美元）智研咨询，随着我国制药企业研产分离不断增多，CRO（ContractResearchOrganization，合同研究组织）和CMO/CDMO已成为我国医药创新体系的重要支撑，叠加国内医药产业的快速发展，CMO/CDMO企业产业链不断完善，甚至已有相当一部分CDMO企业已开始向具有高附加值的创新原料药和生物药业CMO/CDMO2016年的275.162030年全国医药制造外包行业产值有望突破至3000亿元以上。图11：2016-2023年中国CMO/CDMO市场规模实现快速突破160014001200100080060040020002016

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2023CMO/CDMO产值（亿元）智研咨询，2.2.2 公司CDMO公司CDMOCDMO图12：公司具有完善的CDMO业务流程公司官网，CDMO202427002000700450进军细胞治疗，创造第二增长曲线2023继小分子CDMOLcsein4年公司与美国ChionaaX1（和CX2202（完成00ChionhaaI期和1a0向干细胞治疗具有巨大潜力干细胞医疗是指利用干细胞的特性和功能，通过各种技术手段将干细胞应用于疾病治疗、组织修复和再生以及医学研究等领域的医疗手段。干细胞具有自我更新能力和多向分化潜能，能够分化成多种不同类型的细胞，因此在治疗许多难治性疾病方面展现出了巨大的潜力，为一些传统医学难以解决的问题提供了新的思路和方法。图13：干细胞医疗通过各种技术手段将干细胞应用于疾病治疗等领域华经产业研究院，表4：干细胞治疗应用领域广泛疾病类型 具体疾病疾病类型 具体疾病血液系统恶性肿瘤 急性白血病、慢性白血病、淋巴瘤等血液系统疾病 血红蛋白病、再生性障碍贫血、地中海贫血神经系统疾病 阿尔兹海默病、帕金森病、脑卒中等自身免疫疾病 系统性红斑狼疮、重症肌无力等外科疾病 股骨头坏死、关节炎等实体肿瘤 小细胞肺癌、神经母细胞瘤、卵巢癌等等代谢性疾病 糖尿病等皮肤衰老 皮肤衰老、脱发等智研咨询，尽管干细胞临床应用还面临各种问题，但依然无法阻挡全球干细胞研发的热情。目前干细胞对糖尿病、帕金森氏综合征、老年痴呆症、重症肝炎、角膜病和白血病等多种病症治疗的动物实验已在全球完成，可以修复受损的细胞和组织，治疗糖尿病、中风和脊柱损伤等一系列疾病。2015635亿美元，2023年全球干细胞2350331.9亿美元，802.1121620242591355.2901.4胞应用及治疗市场规模为1334.4亿美元。图14：干细胞治疗产业已经呈现蓬勃欲出之势3000250020001500100050002015

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2024干细胞储存（亿美元） 药物研发制造（亿美元） 应用及治疗（亿美元）智研咨询，20164392023136220241525储,11%增殖干细胞应用及治疗,64%研发图15：我国干细胞医疗行市规模逐年上涨 图16：储,11%增殖干细胞应用及治疗,64%研发180016001400120010008006004002000

201620172018201920202021202220232024干细胞医疗市场规模（亿元）

干细胞存

,25%智研咨询， 智研咨询，当前，干细胞相关研究在再生医学研究、新药试验、临床医学转化等领域日渐呈现出极大的科研和应用价值，已成为生命科学领域最前沿的重点发展方向。公司干细胞业务："License-in+联合开发"的轻资产模式切入赛道公司采取Lcsein+联合开发"的轻资产模式切入赛道，04年公司与美国ChionPaa的合作取得重要突破，就X1（心梗后心衰适应症）和400当前管线进度如下：CX2101FDAINDIILVEF）CX2202FDAI/IIa干细胞为心梗治疗提供新的可能oaialifacin350250100%。疗血管通畅率达到图17：心梗后心衰发病机制流程图临床医学进展《心肌梗死后心力衰竭中西医研究进展》（吴尘，王凤儒），emCelah&heay》eaA的临a分析中，作者对PudcpEbe13956（4684881ta1s使LEF0%（p值011(p值.70,（p值=1对细胞来源的亚组分析显示，脐带来源的干细胞对射血分数的改善较骨髓来源和脂肪来源的干细胞更明显。该分析结果表明脐带间充质干细胞或许是用于心梗治疗的理想干细胞。图18：移植干细胞对心梗的治疗机制LalitPA,HeiDJ,RavalAN,KampTJ.Inducedpluripotentstemcellsforpost-myocardialinfarctionrepair:remarkableopportunitiesandchallenges.CircRes.，业绩预测关键产品及业务销售收入预测2024202319.01202929.13.4050715/6/.060.0/.005075.3%5./16%。CDMO20242024年度客户对公司20242.79.6561360507CDO0/3/5亿10101.00507年公司原料药及CDO603.0/60%。2024年较高增长00003000507的毛利率分别为0/2.0/2.0%，其他业务的毛利率分别为70/20/20。表5：公司各产品及业务销售收入预测202320242025E2026E2027E左旋肉碱（百万元）125.68143.23151.83161.09170.43YOY1397%600%610%50%毛利率4795%51.14%5223%51.82%51.66%CDMO业务（）286.37185.46207.72238.88274.71YOY-324%1200%1500%1500%毛利率36.67%2750%36.00%36.00%36.00%贸易收入(行业)（百万元）1.232.153.234.525.87YOY75.39%50.0%400%30.0%毛利率2500%2500%2500%其他业务(行业)（百万元）1.032.283.434.806.23YOY1226%50.0%400%30.0%毛利率-14297%-58.58%2701%2500%2500%关键费率及税率预测04435405销售费用将较2024年保持平稳增长，预计2025-27年销售费用分别增长3.0/2.0/2.06/.7%/09。20249370.964.05750/30.06/2.6/2.9%。0404.1.1所致。预计2025-2027501.06。2026和2027年实现盈0507001.0/50%。表6：公司费率及税率预测202320242025E2026E2027E销售费用率07%139%165%1209%管理费用率213%31.22%2500%150%1600%研发费用率663%213%262476%2239%所得税税率1261%-16000%1500%1500%，05076/9477635ES0400067可比公司估值表7：可比公司估值

/（（05年预测PS均值为577，增持公司 代码 收盘价 市值（亿 营业收入（亿元） PS（元） 元） 2023 2024 2025E2026E 2027E 202320242025E2026E2027E冠昊生物300238.SZ15.5341.183.733.933.933.933.929.178.5510.4810.4810.50成都先导622SH24.6698.814.244.994.994.993.5716.8111.6519.8219.8227.66键凯科技66SH88.6053.742.342.282.823.925.0419.5114.7919.0613.7110.66恒瑞医药60026SH64.024249.14259.95309.83309.83309.83223.4412.9111.2613.7113.7119.02平均14.6011.5615.7714.4316.96诚达药业30121SZ32.6050.443.663.983.664.094.5736.9534.3213.7812.3311.04，（注：可比公司预测数据来源于 一致预期，其中键凯科技为财通研究所预测数据，收盘价与市值选取2025/10/29收盘价）风险提示IILVEF投入受损。公司产品销售不及预期风险。公司产品销售受市场价格、原材料成本、竞争情况等多因素影响，具有一定不确定性。国际认证延期风险：CEP/FDAEDMFFA7216524.4。人民币汇率波动风险：公司海外收入占比超过3成，汇率变动可能会对经营业绩产生潜在影响。股东减持风险：20255302025627444336%；202592920251228海110677。公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入414.30333.13366.20409.28457.25成长性减:营业成本236.62190.48197.75188.27192.04营业收入增长率.7%-19.6%9.9%1.8%1.7%营业税费3.574.284.394.915.49营业利润增长率-13.2%-122.8%69.1%—7.4%销售费用3.204.636.027.659.56净利润增长率-14.6%-130.9%73.0%—7.4%管理费用88.36104.0091.5575.7273.16EBDA-9.6%-99.8%30,066.9%1.2%3.5%研发费用27.4693.7198.40101.35102.36EBT-26.9%205.0%90.1%—4.8%财务费用-7.72-4.041.532.371.96NOPLAT2.0%22.1%0.3%—4.8%资产减值损失3.66-7.840.000.000.00投资资本增长率2.8%-2.3%0.1%2.0%3.2%加:公允价值变动收益0.001.600.000.000.00净资产增长率2.8%-5.8%.3%2.0%3.3%投资和汇兑收益41.8230.7921.9736.8341.15利润率营业利润107.80-24.57-7.5973.06122.33毛利率42.9%42.8%46.0%5.58.0%加:营业外净收支-3.55-2.610.000.000.00营业利润率26.0%7.4%-2.1%7.9%26.8%利润总额104.25-27.18-7.5973.06122.33净利润率22.0%-8.3%-2.1%5.2%22.7%减:所得税13.150.460.0010.9618.35EBD26.0%0.1%21.0%3.6.7%净利润90.98-28.10-7.5962.10103.98EBT14.1%-18.4%.7%18.4%27.2%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金1363.94178.46136.27163.18281.09固定资产周转天数361669777701595交易性金融资产0.00957.65957.65957.65957.65流动营业资本周转天数4716151017942878应收账款124.6294.68101.72108.00114.31流动资产周转天数14441652137412291164应收票据0.250.292.030.230.38应收账款周转天数101118979288预付账款2.313.461.981.881.92存货周转天数218251248266267存货130.47135.27137.32141.20144.03总资产周转天数20762643239421361930其他流动资产18.9342.0542.0542.0542.05投资资本周转天数19532434218919781816可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE4.0%.3%-0.4%2.8%4.6%长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA3.8%-1.1%.3%2.6%.2%投资性房地产47.6846.5446.5446.5446.54ROIC2.2%-2.8%.3%2.8%.5%固定资产467.04770.79810.74782.69729.09费用率在建工程179.17101.4681.1664.9351.95销售费用率.1.4%1.6%1.9%2.1%无形资产33.8536.5133.9931.4628.93管理费用率21.3%3.2%25.0%18.5%16.0%其他非流动资产6.916.4022.2222.2222.22财务费用率-1.9%-1.2%0.4%0.6%0.4%资产总额2455.332436.462434.302422.722480.92三费/营业收入20.2%3.27.1%20.9%18.5%短期债务0.000.000.000.000.00偿债能力应付账款108.10165.96164.79115.05106.69资产负债率7.2%11.9%1