海外市场产品研究系列之十二：海外主动ETF市场格局与典型策略

正文目录全球主动ETF格局 3分地区来看：美国主动ETF规模最大，加拿大、韩国主动ETF占比较高 4分资产来看：非货主动ETF以股、债、多资产为主，近三年超额收益显著 5规模和占比 5费率和收益 6分管理人来看：主被动竞争格局差异明显，主动ETF头部集中度相对较低 7主动ETF的发展趋势：ETF主动化还是主动ETF化？ 9主动ETF资金流入加快，对场外主动产品形成替代 9主动产品份额并未系统性提升，而是从场外向场内迁移 9被动产品中，同样存在从场外向场内迁移的现象 10主动成ETF市场新增长点，基金公司积极布局主动ETF 主动ETF发展的原因：需求端与供给端双向共振 12需求端：主动管理需求向场内ETF形态迁移 12供给端：监管完善与资管机构转型 13场外基金转型主动ETF：以Dimensional和Fidelity为例 13msalFunddss（：行业最大规模转换 富达基金（Ft：量化指数增强基金转换为TF 主动ETF典型策略和产品 15指数增强策略：被动跟踪主动增强 15基本面投资 15风格投资：通过基本面挖掘某一特定风格股票 15宽基投资：不局限于特定风格 16主题投资：聚焦细分赛道 16衍生品策略 17备兑开仓策略（uyWrte：主动管理降低波动期权费增强收益 缓冲T（f，也称fdOutcmeTF：期权订制的结构化产品 小结 20风险提示 20全球主动ETF格局20251020ETF18.63ETF16.87ETF1.75ETF12950ETF8881ETF4012ETFETF图表1：全球存量ETF主被动规模占比 图表2：全球存量ETF主被动数量占比被动数量68.88%主动ETF被动数量68.88%主动ETF31.12%被动ETF90.60%20251020日Bloomberg

注：截至2025年10月20日Bloomberg然而，2025年以来，主动ETF的发展呈现加速态势，新发产品中主动ETF数量占比接近60%，美国市场这一比例高达85%。图表3：2000年以来，全球新成立ETF产品数量及主被动占比 图表4：2000年以来，美国新成立ETF产品数量及主被动占比100%

2000新成立ETF新成立ETF数量（右） 主动ETF占比被动ETF占比1000500200020022000200220042006200820102012201420162018202020222024

900当年新成立总当年新成立总 数量（右）主动ETF占比被动ETF占比7006005004003002001002022202402022202420002002200420062008201020122014201620182020202520002002200420062008201020122014201620182020Bloomberg

注：仅统计现存产品，截至2025年10月20日Bloomberg2025ETFETFETFETFETF发展提供参考。ETFETF占比较高ETF成熟市场，其他地区的市场参与度和产品供给相对有限。ETF1.3824551634734只；爱尔兰作为全球重要的离岸金融中心，主动ETF804208（598亿美元（333亿美元（19950ETF50只，如德国、法国、沙特阿拉伯等国仅有个位数产品，部分新兴市场如印度、巴西、土耳其等虽有布局但整体规模和数量均较小。整体来看，主动ETF市场以北美和欧洲为主。图表5：全球主动ETF规模排名前15的国家和地区16,00014,00012,0000

美 加 爱 国 拿 尔 大 兰

澳中香卢大国港森利 堡亚

台 法 南 湾 国 非

3,000主动ETF主动ETF规模（亿美元）主动ETF数量2,0001,5001,0005000德 智国 利注：截至2025年10月20日BloombergETFETF市场规模较大的同ETFETF税收政策、投资者结构、资产特性、产品创新等多方面因素影响。举例来说，加拿大市场由机构投资者主导，养老金等长期资金对主动管理的信任度较高，一定程度上推动了资管ETFETF面散户交易活跃，偏好高杠杆、高波动产品以博取超额收益，主题投资与衍生品结合的创新型主动产品受欢迎度较高。图表6：全球主动ETF规模占比较高的国家和地区

主动ETF规模占比 主动ETF数

1,0009008007006005004003002001000韩 智 加 国 利 拿 大

毛 澳 美 里 大 国 求 利 斯 亚 亚

香 新 沙港 西 特兰 阿拉伯

南 爱 中 法尔 国 兰注：截至2025年10月20日，美国产品数量较大，调整坐标轴显示范围以清晰展示其他国家数据对比情况Bloomberg分资产来看：非货主动ETF以股、债、多资产为主，近三年超额收益显著规模和占比ETF1.0524845335951只，（641亿美元（455亿美元（380（底层资产以衍生品为主、ETF100亿美元。图表7：主要大类资产上主动ETF规模和数量主动ETF主动ETF规模（亿美元）主动ETF数量10,000 2,5008,000 2,0006,000 1,5004,000 1,0002,000 5000股 固 货 混票 定 币 合收 市 配益 场 置

0另 商 特 房 类 品 殊 地 产 股权注：截至2025年10月20日Bloomberg图表8：全球主动ETF不同资产规模占比 图表9：全球主动ETF不同资产数量占比货币市场混合配置另类 商

货币市场

混合配置另类

商品 特殊固定收益30.50%固定收益30.50%特殊0.27%房地产0.04%股票60.21%

1.47%

1.35%23.76%

房地产0.27%股票62.07%20251020日Bloomberg

注：截至2025年10月20日Bloomberg从主动ETF混合配置即多资产ETF内部主动产品占比最高，50%；在货币市场、固定收益中，主动占比也相对较高，债券指数由ETF虽然绝ETF7.29%ETF60%ETF中主动占比较小。图表10：主要大类资产内部，主动ETF规模占比和数量占比主动ETF主动ETF规模占比主动ETF数量占比70%60%50%40%30%20%10%0%股 固票 定收益

货混另商特房币合类品殊地市配 产场置 权注：截至2025年10月20日Bloomberg费率和收益ETFETFETF对较小。图表11：主要大类资产内部，主被动ETF加权平均费率1.60主动ETF加权平均费率被动ETF加权平均费率1.401.201.011.000.761.60主动ETF加权平均费率被动ETF加权平均费率1.401.201.011.000.760.80690.750.570.600.480.364545380.40.40160.200.1213 0.090.000.0.0.益 场 置注：截至2025年10月20日Bloomberg从收益表现来看，ETFETF年度收益的绝对值和波动都明显小于被动ETF，但这主要是由于底层资产和策略的差异所致：主动产品的策略设计以套利、管理期货等绝对收益策略为主，而被动产品的规模则主要集中在加ETFETF市场增长点的一个重要因素。图表12：股票型主被动ETF按规模加权的近三年业绩 图表13：固定收益型主被动ETF按照规模加权的近三年业绩26%24%26%24%20%19%-13%-16%

主动ETF加权收益 被动ETF加权收益

主动ETF加权收益被动主动ETF加权收益被动ETF加权收益5%7%6%3%-6%-11%15%10%5%0%-5%-10%-15%2024年2023年2024年2023年2022年2024年2023年2022年2025102024年2023年2022年Bloomberg

注：截至2025年10月20日Bloomberg图表14：另类主被动ETF按规模加权的近三年业绩 图表15：混合配置型主被动ETF按照规模加权的近三年业绩主动ETF加权收益被动ETF加权收益主动ETF加权收益被动ETF加权收益7%5%6%3%-6%-11%

15%被动ETF被动ETF加权收益258%32%115%21%-13%-70%5%0%-5%-10%2024年2023年2024年2023年2022年2024年2023年2022年2025102024年2023年2022年Bloomberg

注：截至2025年10月20日Bloomberg分管理人来看：主被动竞争格局差异明显，主动ETF头部集中度相对较低ETF900ETF30家ETFETFETF发行商格局存在显著TF（ms（JPMrn与管理（talsechdMamt、第一信托（Frstrs、美国世纪投资公司（mcnr、富达（Ft）等主动型资管机构，这些公司内部主动TF占ETF产品。图表16：主动ETF规模排名前10的基金公司规模和数量ETF总规模（亿美元） 元主动ETF规模占比（右） 主动ETF数量占比（右DimensionalFundAdvisorsLPJPMorganInvestmentManagementIncCapitalResearchandManagementCoFirstTrustAdvisorsLPAmericanCenturyInvestmentManagementIncBlackRockFundAdvisorsFidelityManagement&ResearchCoLLCJPMorganAssetManagementEuropeSarlJanusHendersonInvestorsUSLLCDimensionalFundAdvisorsLPJPMorganInvestmentManagementIncCapitalResearchandManagementCoFirstTrustAdvisorsLPAmericanCenturyInvestmentManagementIncBlackRockFundAdvisorsFidelityManagement&ResearchCoLLCJPMorganAssetManagementEuropeSarlJanusHendersonInvestorsUSLLC

120%100%80%60%40%20%PacificInvestmentManagementCoLLC0%PacificInvestmentManagementCoLLC注：截至2025年10月20日，贝莱德ETF总规模较高，为清晰展示其他公司规模数据，纵坐标轴显示范围经过调整BloombergETFETFETF3%25%以下。图表17：ETF总规模排名前10的基金公司规模和数量45,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0000

30%ETF总规模（亿美元）主动ETF总规模（亿美元）主动ETF规模（亿美元主动ETF规模占比（右主动ETF数量占比（右20%15%10%5%CharlesSchwabInvestmentManagementIncDWSInvestmentSANomuraAssetManagementCoLtdAmundiLuxembourgSAJPMorganInvestmentManagementInc0%CharlesSchwabInvestmentManagementIncDWSInvestmentSANomuraAssetManagementCoLtdAmundiLuxembourgSAJPMorganInvestmentManagementIncBlackRockFundAdvisorsVanguardGroupInc/TheSSgAFundsManagementIncBlackRockAssetManagementIrelandLtdInvescoCapitalManagementLLC注：截至2025年10月20日，摩根占比较高，为清晰展示其他公司规模数据，纵坐标轴显示范围经过调整BlackRockFundAdvisorsVanguardGroupInc/TheSSgAFundsManagementIncBlackRockAssetManagementIrelandLtdInvescoCapitalManagementLLCBloombergETFETF（含欧洲分公司）6450ETF36.87%ETF市场中，10ETF57.81%，寡头垄断更明显。小结：从资产和地区分布来看，主动ETF市场呈现美国主导、股票为主的格局。从费率来看，主动ETF费率较被动更高；从收益表现来看，股、债、混合配置等传统资产上，主动ETF均体现出稳定的超额收益能力，近三年加权平均收益高于被动产品；从管理人来看，主动ETF的竞争格局与传统ETF大厂格局存在显著差异，头部集中度相对较小。主动ETF的发展趋势：ETF主动化还是主动ETF化？ETFETFETF的发展，本质是资管领域对产品形态的偏好从场外向场内的转变；管理方式（被动/主动）存在一定影响，但并非核心驱动因素。ETFETF得性，大部分时间序列分析以美国市场为主。主动ETF资金流入加快，对场外主动产品形成替代ETFETFETF的比重不20122%，上升到目前（20251020日）10%以上，资2012202530%ETF市场似乎有朝着主动化发ETFETFETF代的是传统场外产品特别是场外主动权益产品的市场份额。主动产品份额并未系统性提升，而是从场外向场内迁移在ETF市场，主动产品占比确实在不断提升：图表18：美国主动ETF历年规模及占比 图表19：美国主动ETF历年资金流入及占比（亿美元）主动+主动+被动ETF规模主动ETF规模ETF中主动产品规模占比（右）90,00060,00030,0002012201320122013201420152016201720182019202020212022202320242025

（亿美元）主动ETF主动ETF资金流入主动ETF资金流入占比（右）2012201320122013201420152016201720182019202020212022202320242025

35%30%25%20%15%10%5%0%20251020日Bloomberg

注：截至2025年10月20日Bloomberg但在场外产品即共同基金中，主动产品规模占比明显下降：图表20：场外共同基金中，主动产品规模占比下降共同基金中主动产品规模占比80%共同基金中主动产品规模占比75%70%65%60%55%50%45%2012201320142015201620172018201920202021202220232024202540%20122013201420152016201720182019202020212022202320242025注：截至2025年10月20日Bloomberg10趋势更为明显，主动固收基金在部分年份仍有资金正流入。图表21：主动场外基金特别是主动权益基金出现资金流出（亿美元）主动型股票共同基金主动型固定收益共同基金主动型共同基金主动型股票共同基金主动型固定收益共同基金主动型共同基金3000100020122013201420152016201720182019202020212022202320242025(11000)20122013201420152016201720182019202020212022202320242025注：截至2025年10月20日Bloomberg以上变化可以看出，主动管理在全市场的份额并没有产生系统性提高，而是主动管理内部的产品形态分布发生了转变：美国主动产品中，ETF的占比从2012年占比不足1%，上升到2025年超过8%。投资者将一部分场外的主动配置需求向场内转移。主动ETF的发展与其说是ETF主动化，不如说是主动产品ETF化。图表22：主动产品内部产品形态分布发生转变，ETF规模占比提升而场外产品占比下降主动产品中ETF主动产品中ETF规模占比8%7%6%5%4%3%2%1%201220132014201520162017201820192020202120222023202420250%20122013201420152016201720182019202020212022202320242025注：截至2025年10月20日Bloomberg被动产品中，同样存在从场外向场内迁移的现象20082019年以来二者走势的分歧开始拉大，被动ETF20202025年出现资金流出。图表23：被动管理产品资金净流入-区分场外共同基金与场内ETF被动型共同基金被动型被动型共同基金被动型ETF资金流入9,0007,0005,0003,0001,000(1,000)20122013201420152016201720182019202020212022202320242025(3,000)20122013201420152016201720182019202020212022202320242025注：截至2025年10月20日Bloomberg2012年以来，被动产品中ETF逐渐占据主流，并在2020年后占比加速提升，截至2025年10月20日，占比超过60%。图表24：被动产品外，ETF规模占比提升被动产品中场外占比被动产品中ETF占比被动产品中场外占比被动产品中ETF占比60%55%50%45%40%35%2012201320142015201620172018201920202021202220232024202530%20122013201420152016201720182019202020212022202320242025注：截至2025年10月20日BloombergETFETFETF发展较早，ETF而主动产品则尚处于早期阶段，存在较大发展空间。主动成ETF市场新增长点，基金公司积极布局主动ETFETFETF（ETF仍有显著资金正流入ETF2025ETF的资金流入则ETFETFETF。图表25：主动ETF与被动ETF资金流入绝对值和资金流入率对比（亿美元） 被动型ETF资金流入 主动型ETF资金流入被动ETF资金流入率 主动ETF资金流入率2012201320142015201620172018201920202021202220230201220132014201520162017201820192020202120222023

60%50%40%30%20%10%202420250%20242025注：截至2025年10月20日BloombergETFETFETF的配置尚处于早期阶段，未来发展空间较大；与此同时，随着监管规则明确，基金公司积极布局主动管理TTFTFT，80%以上。主动ETF发展的原因：需求端与供给端双向共振ETF的快速增长，受监管政策、产品创新、市场环境、资管机构、投资者偏好等多方面因素的共同驱动，但总体来看可以归结为供给端和需求端双重作用的结果。从需求ETF自身兼具主动管理和场内交易的双重优势，在波动放大的市场环境下，可适配投资者多样化的投资需求；从供给端来看，资管机构借助主动赛道差异化布局市场，叠加监管政策完善，市场扩容，供给丰富。产品供给端与需求端双向共振，将主动ETF打造为资管领域的重要增长点。需求端：主动管理需求向场内ETF形态迁移资管行业中，投资者对主动管理的需求客观存在：一方面，投资者希望借助主动管理获取资产配置、运用衍生品等方式，改变资产风险收益特征，契合投资者多样化的投资需求。即使是在全球被动投资的浪潮之下，主动管理也难以被指数投资完全取代。在全球经济增长不确定性加剧的背景下，主观管理价值凸显。在此基础上，主动ETF融合了主动管理的超额收益潜力与ETF的工具优势，既满足了投资者对主动管理的需求，又解决了传统主动基金费率高、流动性差、透明度低的痛点。ETF通场外基金；在税收效率方面，共同基金需向投资者分配实现的资本利得，导致投资者承担额外税ETF的实物申赎机制可减少应税事件，避免资本利得税；ETF资者灵活配置需求；在透明度方面，绝大部分主动TF定期披露持仓（申购赎回清单统主动共同基金，有助于投资者清晰把握基金的运作逻辑，增强产品信任度。随着被动产品ETF化进程的持续推进，ETF配置理念逐渐普及。当被动配置需求通过ETF满足后，投资者开始将部分主动管理的配置需求也转向场内，构成主动ETF的需求基础。供给端：监管完善与资管机构转型ETFSECETFETF与被动ETFETF中，主动ETF逐渐成为主流。从产品供给来看，全球被动化投资浪潮对传统主动管理型资管机构形成冲击，场外主动产品特别是主动权益基金面临资金净流出。而被动ETF领域形成以贝莱德、先锋、道富、景顺为代表的寡头垄断格局，存在一定竞争壁垒。为应对场外基金资金持续流出，传统资管机构借助自身主动管理优势，布局主动ETF赛道，通过转换或新发场内份额的方式切入ETF市场；部分中小机构则通过开发bufferETF等差异化细分策略抢占市场，避免与贝莱德等资产巨头在传统宽基领域竞争。对于主流ETF提供商，随着被动ETF赛道竞争逐渐拥挤，利润率降低，也存在布局主动ETF的内在动力。基金公司通过新发或转型的方式竞争主动ETF这一新阵地，但产品长期生命力本质上还是取决于主动管理能力。以下我们介绍部分基金公司将产品转型的典型案例，对主动产品场外转场内这一趋势进行具象化的展示。场外基金转型主动ETF：以Dimensional和Fidelity为例nnalFunddvisos（：行业最大规模转换20216月，Dimensional4ETF290ETFETF20251020784亿美元，单ETF，DimensionalETF主要ETF管理人。图表26：Dimensional2021年转换产品原共同基金名称 转换后ETF名称 费率变化 策略定位T.A.U.S.CoeEity2Ptflio（DTCDimsiolU.S.CoeEity2ETF（DAC） .2%→.% 大盘股量化增强，聚焦罗素00指数成分股，通过估值、盈利因子精选个股Tax-ManagedU.S.EquityPortfolio（DTMEX）Tax-ManagedU.S.SmallCapPortfolio（DFTSX）Tax-ManagedU.S.TargetedValuePortfolio（DTMVX）

DimensionalU.SEquityETF（DFUS） 0.18%→0.08% 3000侧重价值与小盘股等高预期回报标的DimensionalU.S.SmallCapETF（DFAS） 0.40%→0.30% 2000盈利稳定、估值合理的小盘价值股DimensionalU.S.TargetedValueETF（DFTV） 0.40%→0.30% 2000价值指数，强化低估值、高盈利质量因子暴露https:///2021/03/08/heres-when-dfa-will-convert-4-mutual-funds-into-etfs-portfolio-products/?amp=1图表27：转换后ETF产品历年资金流入情况 图表28：转换后产品存量规模DFACDFUSDFASDFATDFACDFUSDFASDFAT9080706050403020100

450规模（亿美元）113113规模（亿美元）113113175383350300250200150100502021 2022 2023

0DFAC DFUS DFAS DFAT20251020日Bloomberg

注：截至2025年10月20日Bloomberg富达基金（Fidelit：量化指数增强基金转换为TF2023年11月，富达将其旗下6只主动管理型基金转型为ETF，转换的6只基金均为指数增强型策略，转换前规模合计132亿美元，成立于2007年，富达希望通过ETF形式将这些策略重新包装为核心配置工具，并引入量化模型优化风险收益比。转换后，产品费率大幅下降，以FENI为例，费率从0.55%下降到0.28%。截至2025年10月20日，这六只产品累计规模约237亿美元，较转换之前有明显提升。图表292023年转换产品原共同基金名称转换后ETF名称费率变化策略定位LargeCapValueEnhancedIndexFundFELV（FidelityEnhancedLargeCapValueETF）转换后0.18%大盘价值股量化增强LargeCapGrowthEnhancedIndexFundFELG（FidelityEnhancedLargeCapGrowthETF）转换后0.18%大盘成长股量化增强LargeCapCoreEnhancedIndexFundFELC（FidelityEnhancedLargeCapCoreETF）转换后0.18%大盘股全市场覆盖MidCapEnhancedIndexFundFMDE（FidelityEnhancedMidCapETF）转换后0.23%中盘股量化增强SmallCapEnhancedIndexFundFESM（FidelityEnhancedSmallCapETF）转换后0.28%小盘股量化增强InternationalEnhancedIndexFundFENI（FidelityEnhancedInternationalETF）0.55%→0.28%国际股票量化增强https://borsaefinanza.it/fidelity-convertira-6-fondi-comuni-in-etf-quali-sono/，公司官网图表30：转换后产品规模与2024年收益规模（亿美元）2024规模（亿美元）2024年收益（右）50403020100FELC FENI FELG FMDE FESM

40%35%30%25%20%15%10%5%0%注：截至2025年10月20日Bloomberg总体来看，2021年以来，陆续有Dimensional、Fidelity、J.P.Morgan、BlackRock等多家资管机构将旗下的共同基金产品转换为场内ETF，晨星对基金转型这一现象进行统计发现，部分转换后的基金在资金流、费率及业绩稳定性上有显著改善，产品竞争力提升，获得显著资金流入；然而，也有部分基金在转换后出现资金流出，产品转型虽然可以在税收效率和流动性上带来改善，但长期稳定现金流仍要依赖于产品自身业绩表现。图表31：共同基金转型ETF数量统计 图表32：从场外向场内转换后产品累计资流入注：截至2024年12月17日共同基金以创纪录的水平转换为ETF|

注：统计时间从转换日期到2023年2月tps:/www.mrinsta.c《TedWtc:CovtigtuludstoETFs》主动ETF典型策略和产品ETFETFETF初步划分为指数增强、基本面选股、衍生品策略等三个大类。在基本面选股内部，又根据投资范围划分为全市场投资、风格投资、主题投资等细分类别。需要说明的是，不同产品属性之间并没有一条清晰明确的分界线，多种投资手段可能灵活应用，上述分类主要是为了方便行文表述以及投资者直观了解主动ETF。此外，海外主动债基也有一些规模较大的产品如JPST、FBND20250718-近五年美国ETF指数增强策略：被动跟踪+主动增强这一类型策略的特征是：在传统指数（如标普500、罗素2000）基础上，通过因子模型筛选个股，优化权重分配，旨在获取超越基准的超额收益。1：往往基于特定指数，以被动跟踪为主，在此基础上做增强；2：增强方式以量化多因子方式为主，主动基本面研究为辅。这类策略介于完全被动管理与完全主动管理之间，融合了被动指数的透明性与主动管理的选股能力，是海外主动ETF的核心策略之一，也是目前境内指增ETF广泛采用的策略。产品案例Fidelity增强大盘核心T（FidelitynhandLgeCporeTFFL）（FidelityManagement&20074月，作为场外基金提供。2023FELCETF，截至5年0月0日（下同，管理规模4亿美元，费率%。FECL采用量化模型进行投资，核心策略为被动跟踪+主动增强：以标普500指数为基准（正常情况下投资至少80%的资产于该指数成分股），同时通过量化多因子模型（结合价值、成长、质量、动量等传统因子）与主动基本面研究，筛选具备超额收益潜力的个股，调整持仓以超越基准，2025年以来（截至2025年10月27日）收益16.9%。产品案例ihs美国股票因子轮动主动型T（is.quityFaorRotonveT，Y：由贝莱德发行，是全球规模最大的主动管理型多因子ETF，成立于2019年3月，现规模276亿美元，管理费率0.27%。DYNFMSCI美国指数为基准，在美国大（）5个因子（价值、成长、质量、动量、低波动）动态分配权重，例如，在复苏期40%每个因子构建多头组合，个股可重复出现在多个因子组合中，再根据因子观点调整子组合20251024123只；202519.6%。基本面投资这类ETF产品相比指数增强进一步脱离了基准的束缚，更偏主动管理。1：没有一个特定的跟踪指数，或者虽然存在一个基准指数，但更多是作为业绩对比的参考而非产品跟踪的目标；2：选股方式以针对个股的深度基本面挖掘为主，对量化模型依赖度相对较低。按照投资目标，我们将其划分为风格投资、宽基投资、主题投资三个类别。风格投资：通过基本面挖掘某一特定风格股票SmartBeta和纯主动管理之间，更偏主动管理。在投资风格上存在一定风格偏好，如成长、价值、红利等；但在投资手段上，往往不是基于特定的规则化指数实现，而是灵活运用量化规则与基金经理的经验认知，通过对基本面的深入挖掘，投资于一类符合某种风格的个股。产品案例1：Avantis美国小盘价值ETF（AvantisU.S.SmallCapValueETF，AVUV）AvantisInvestors（AmericanCenturyInvestments子公司）发20199183ETF0.25%。AvantisEduardoRepetto为首的五名基金经历团队管理，核心投资逻辑为聚焦低估值、高盈利的小盘股，具体筛选指标包括账面价值价格（估值、调整后经营活动现金流量账面价值（盈利，同时综合考虑行业分类、流动2000为基准，但不追求复制该指数表现，最新一期持仓中，主要配置金融、消费、工业、能源等766只，20254.77%。产品案例2：道明北美红利基金ETF份额（TDNorthAmericanDividendFund-ETFSeries，TDNA.TO）由加拿大道明资产管理公司（TDAssetManagementInc.）发行，作为其场外基金TDDividendGrowthFundETF199012ETF202592025102785亿美元，ETF0.8%5名基金经理构成。该基金是加拿大最早一批专注于北美股利投资的基金之一，主要投资于北美地区高股息、高质量的股票，采用基本面分析创建投资组合，主动筛选北美地区股息增长的优质个股，MSCI（75%权重（25%权重进（20259月末54%40%20259309.89%。宽基投资：不局限于特定风格案例：JPMorganETF（JPMorganGlobalSelectEquityETF，JGLO）由摩根大通资产管理公司MorganAssetManagement）20239月，720.47%。该基金旨在通过深度基本面分析挖掘全球优质企业，追求长期资本增值。采用自下而上的主动选股策略，投资视野覆盖全球而不局限于美国本地，筛选兼具增长潜力与合理估值的（如成长或价值MSCI全球指数为比较基准，但不追求完全复制，而是通过主动管理力求实HelgeSkibeliChristianPecher29年以上的资产2025102775只；202515.16%。主题投资：聚焦细分赛道这类策略围绕新兴行业或主题筛选个股，通过集中投资获取超额收益。这类策略通常由明星基金经理管理，依赖对行业趋势的深度判断，适合风险偏好较高的投资者。案例：ARK创新ETF（ARKInnovationETF，ARKK）CathieWoodARKInvestETF201410820.75%。ARKK采用主动选股+主题投资策略，不跟踪任何指数，其投资主题围绕五大颠覆性创新领域：人工智能、基因编辑、机器人、能源存储、区块链），ARK团队通过内部研究模型持续评估公司创新得分，并根据市场变化每日调整持仓。组合集中度较高，前十大持仓占比常超过50%，截至2025年10月27日，前10大成分股包括特斯拉、Coinbase、Roku等，合计占比55.10%，整体呈现出高收益+高波动特征，2025年以来收益58.97%。衍生品策略这类策略往往在主动管理的同时，通过衍生品改变底层资产的风险收益特征，达到提高收也包括对衍生工具的运用。产品设计依托于成熟的衍生品市场，对工具丰富度、市场流动性、监管完善度，都提出了较高的要求。备兑开仓策略（uyite：主动管理降低波动期权费增强收益（500票组合，为基金提供相对稳定的基础持仓；同时卖出备兑看涨期权（dCll，获取权利金收入，降低波动的同时，增强基金收益。由于卖出看涨期权，组合也需要放弃一部分市场上行收益，适合追求稳定现金流+部分股市参与的投资者。图表33：备兑开仓策略收益结构示意EquityPremiumIncome54080.35%500指数为基准，通过卖出虚值期权增强收益。20225JEPQ100309亿0.35%JEPI和JEPQ为美股市场备兑开仓策略的两大代表性产品。从投资策略来看，JEPI和JEPQ并非简单的卖出看出看涨期权，而是通过主动管理+期权双策略，提供可分配的收入，同时降低波动和风险。（fsveutyola500指数成分股组成的主动管理股票组合。该组合构建500从而为基金提供相对稳定的基础持仓。（Osa（）卖出标普ELNVIXN从而在高波动时期增强基金收益。月度分红：基金通过股息收益与期权权利金双引擎创造收益，以月度全额派息为核心2025102412个月滚动股息8.32%。图表34：JEPQ的双重策略 图表35：组合收益三重来源JPMorganNasdaqEquityPremiumIncomeETF JPMorganNasdaqEquityPremiumIncomeETF最终，组合收益由三部分构成，即股票分红、期权费、资本增值。因为卖出看涨期权，组20256.63%。缓冲T（uff，也称ndOutmeT：期权订制的结构化产品BufferETF是近年来期权策略的另一大主流，通常以宽基指数（如标普500）为核心，通过期权组合形成符合某种特定收益的结构化产品。Buffer意味着在指数下跌时可以提供一定的缓冲保护，DefinedOutcome意味着产品的风险收益可在组合设计之初订制。BufferETF具备一定防御属性，在市场下行期间往往受关注度较高。具体到投资策略上，bufferETF不直接复制指数，而是投资于挂钩指数或ETF的一系列期权组合，从而实现下跌缓冲+收益封顶的结构，如下图所示。通过调整期权合约的设计，可以实现不同的缓冲深度（如15%，30%，甚至100%）和对应的收益上限，从而匹配投资者多样化需求。图表36：BufferETF的收益结构示意由于涉及到期权合约的使用，BufferETF无法做到每日申赎，目前主流做法一般采用一年到期+逐月滚动发行的结构。ETF管理人在每个