量化投资 课件 第3章 经典策略与系统

经典策略与系统神奇公式神奇公式选股模型基本思想：用便宜的价格购买好公司的股票通过综合考虑“便宜程度”和“好坏程度”对股票进行排序和筛选便宜程度：通常用价格（容易获取）和价值（难以获取）比值进行度量可用其盈利能力（例如每股收益）来间接度量其价值，例如市盈率PE企业好坏：能否产生价值并创造较高的投资回报常用指标：资本回报率(ROIC)、净资产收益率ROE、资产净利率ROA等好

公司股票便宜高性价比股票神奇公式选股模型公司排序：将目标公司的“便宜程度”和“好坏程度”全部计算出来然后，按照便宜程度和好坏程度进行排序打分：

如果是1000家公司，最好的是1000分，最后一名就是1分每个公司的最终分值就是两个数字相加最后按照最终分数来排序，挑选前n佳公司来投资投资策略与步骤：1、确定股票池。进行初步筛选，去除部分明显不良的股票（例如ST股票）2、精选标的。按神奇公式进行打分排序，并选出前n只股票(神奇公式

股票)3、分批建仓。第一次投入总资金20%~33%，每隔两三个月再投入20%~33%4、定期调仓。每只股票在持有一年后都将被卖出，买入新的神奇公式股票欧奈尔选股法则欧奈尔选股法则:CANSLIMCANSLIM是一个结合基本面和技术面的选股模型，一种多因子模型欧奈尔研究1953至1993年500家年度涨幅最大股票，得出“七步选股法”美国个人投资者协会用5年时间(1998~2002)，对各种选股系统的业绩进行比较分析：无论是在牛市还是熊市，CANSLIM都是最稳定、表现最好的系统之一。欧奈尔选股法则:CANSLIMCANSLIM是一个结合基本面和技术面的选股模型，一种多因子模型欧奈尔研究1953至1993年500家年度涨幅最大股票，得出“七步选股法”C(Currentearnings)：上市公司近一季的每股收益率超过20%A(Annualearning)：上市公司年净利润持续增长三年以上N

(Newproduct)：上市公司有重大创新或突破，如新业务、新产品、新技术等S

(SupplyandDemand)：公司流通股一般不多于2500万股L

(Leader)：上市公司为行业领导者，该股能引领市场走势I(Institutionalsponsorship)：机构投资者对股票热捧M(Marketdirection)：股市为牛市或震荡市，但绝非熊市“Buystocksinprofitablecompanies,withgreatproducts,ingrowingmarketsattherighttime.”配对交易策略配对交易基本思想：找出历史走势相近（相关性高）的股票或其他投资标的进行配对当价差明显偏离历史均值时，做空相对高估股票同时买入相对低估的股票等待他们回归到长期均衡状态，由此赚取价格收敛的报酬本质：利用配对间的短期错误定价，通过买入相对低估，卖空相对高估一种动量反转投资策略，利用股票价格均值回归配对交易：配对形成期目标：选股寻找历史走势相近（相关性高）的股票或其他证券进行配对步骤：行业划分：为保证股票对在主营业务上相近，在同一行业内筛选收益率相关性检验：配对股票历史收益率相关系数大于一定的阈值序列协整性检验：价差（或价格比）具备围绕均值上下波动的平稳性价差形态过滤：要求价差回复到均值的速度足够快，最好交替相对走强配对交易：配对交易期

配对交易：建仓与平仓

配对交易：建仓与平仓动量策略vs.反转策略经济学解释行为金融：羊群效应：羊群建立（动量）、羊群解散（反转）信息反应：反应不足（动量）、反应过度（反转）企业成长和发展：马太效应，强者愈强、弱者愈弱（动量）周期性变化，日中则昃，月满则亏（反转）动量vs.反转动量效应：前一段时间强势的股票，在未来一段时间继续保持强势反转效应：前一段时间弱势的股票，在未来一段时间会变强动量策略：寻找前期强势的股票，判断它将继续强势后买入持有反转策略：寻找前期弱势的股票，判断它将出现逆转后买入持有典型应用：择时动量和反转策略的思路可应用于很多量化投资场景中择时：高抛低吸（反转）和横盘突破（动量）配对交易标准建仓是以动量反转策略为基础延后建仓则是以动量策略为基础行业轮动美林投资时钟模型宏观经济周期波动是行业轮动背后核心驱动力行业配置的标准思路美林投资时钟模型美林证券基于对美国历史数据的研究，将经济周期与资产轮动及行业策略联系起来，提出“美林投资时钟”阶段时间产出缺口超势通胀趋势阶段定性阶段时间产出缺口超势通胀趋势阶段定性197001-197012下降下降衰退199612-199902上升下降复苏197012-197206上升下降复苏199902-199911上升上升过热197206-197306上升上升过热199911-200105下降上升滞胀197306-197412下降上升滞胀200105-200206下降下降衰退197412-197503下降下降衰退200206-200303下降上升滞胀197503-197612上升下降复苏200303-200403上升下降复苏197612-197811上升上升过热200403-200509上升上升过热197811-198003下降上升滞胀200509-200708上升下降复苏198003-198212下降下降衰退200708-200807下降上升滞胀198212-198307上升下降复苏200807-200906下降下降衰退198307-198403上升上升过热200906-201011上升下降复苏198403-198612上升下降复苏201011-201109上升上升过热198612-198901上升上升过热201109-201504上升下降复苏198901-199011下降上升滞胀201504-201603下降上升滞胀199011-199112下降下降衰退201603-201912上升下降复苏199112-199405上升下降复苏201912-202006下降下降衰退199405-199612上升上升过热202006-202009上升上升过热其他投资时钟模型库兹涅茨周期：美国经济学家西蒙·库兹涅兹在1930年提出反映经济基本面的长期趋势对应于20年左右的长周期朱格拉周期：法国经济学家克里门特·朱格拉在1862年提出反映市场的整体估值水平对应于10年左右的中周期基钦周期：美国经济学家约瑟夫·基钦于1923年提出反映市场的牛熊趋势对应于40个月左右的短周期，是把握短期市场涨跌的重要依据多周期嵌套多因子模型策略模型建立过程候选因子因子有效性检验冗余因子

剔除综合评分

模型构建选股模型验证原则:有效利用可得信息避免忽略一些重要信息避免引入一些无用信息避免重复利用冗余信息候选因子选取基本面因子：股票自身可观察的特征，可通过财务报表（或简单计算）获得例如：净利润、每股收益EPS、市盈率PE、市净率PB等技术因子：以市场行为为研究对象，例如：动量、换手率、波动等经济因子：影响企业营销活动的一个国家或地区的宏观经济状况例如：GDP、CPI、通货膨胀率、失业率、利率等其他指标：预期收益增长、分析师一致预期变化等各种已知的和潜在的市场异象因子因子有效性检验零投资组合检验法：（针对打分法）根据因子打分排序，将股票平均分为n个组构建零投资组合：等金额买入第1组股票并卖空第n组股票计算零投资组合的超额收益率，评估因子的有效性统计相关检验法：（针对回归法）计算因子与超额收益率之间的相关度相关度（相关系数的绝对值）越大，因子越有效

大市值股票期望收益率(1/3)

中市值股票期望收益率(1/3)

小市值股票期望收益率(1/3)冗余因子剔除动机：由于内在驱动因素相同等原因，一些因子具有较高一致性基本思想：剔除冗余因子，只保留同类因子中收益最好、区分度最高的一个冗余度（共线性）计算：相关分析法：相关系数打分法：分组收益率分析分组收益率相关分析：针对每个因子，按因子值大小对股票进行排序，并将股票分为n个组根据收益率对各组合进行打分（n,n-1,…,1)，收益越大，分值越高按给定周期（例如：月）计算个股的不同因子得分间的相关性矩阵综合评分模型建立和选股打分法：（例：神奇公式）先单独根据每个因子进行打分，再进行加权求和得到总分根据总分排序选股，例如得分前10%或最高的50~100只股票回归法：用历史数据学习回归方程，再用其对未来收益率