金融工程月报：券商金股2025年11月投资月报

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u券商金股股票池上月回顾 4券商金股股票池因子表现 7券商金股股票池本月特征 7券商金股业绩增强组合 10券商金股业绩增强组合业绩回顾 10策略简介 11绩效表现 11风险提示 12图表目录图金股月度收益排名前十券商（2025年10月） 4图金股年度收益排名前十券商（截至20251031） 4图券商金股指数今年以来净值走势 5图券商金股指数本月及今年以来收益率 5图券商金股行业组合2025年10月收益 6图券商金股行业组合2025年收益（20251031） 6图券商金股股票池中因子分五组多空收益 7图券商金股股票池行业变化情况 8图券商金股股票池Barra风格暴露 8图券商金股业绩增强组合表现 10图券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名 10图券商金股业绩增强组合历史表现 11表2025年10月券商金股股票池中涨幅最高TOP10 4表2025年10月金股收益涨幅最高TOP5券商 5表本月券商金股推荐次数排行榜 9表本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本（2025年月) 9表近12个月首次推荐金股（2025年月) 9表券商金股业绩增强组合绩效统计 12券商金股组合既能够体现总量分析师（如宏观、策略、等团队）自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的体现。2022218日发布的《券商金股全解析——数据、建模与实践》中，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于这一特征，我们通过多因子的方式从券商金股股票池中进行优选。2022年每年都能稳30%的水平。本报告我们对券商金股股票池的历史表现进行回顾，对本月券商金股的行业、风格特征进行分析，并对券商金股业绩增强组合的表现进行跟踪，以供投资者参考。券商金股股票池上月回顾120251010只股票，其中国盾量子、荣信文化、江波龙等股票的月度上涨幅度靠前。表1：2025年10月券商金股股票池中涨幅最高TOP10股票代码股票名称所属行业上月涨跌幅推荐券商688027.SH国盾量子通信65.19%东方301231.SZ荣信文化传媒64.86%中泰证券301308.SZ江波龙计算机46.78%天风证券、300619.SZ金银河机械37.64%东兴证券688308.SH欧科亿机械33.01%688336.SH三生国健医药28.41%中邮证券000962.SZ东方钽业有色金属27.13%002545.SZ东方铁塔基础化工26.07%688525.SH佰维存储电子25.60%浙商证券300421.SZ力星股份机械24.54%财通证券美市科技，图1展示了2025年10月，金股收益排名前五的券商情况。在计算金股收益时，我们仅统计A股股票的收益，并以等权重构建组合。其中 、、国元证券收益排名前三，月度收益分别为5.84%、5.43%、4.03%，同期偏股混合型基金指数收益-2.14%，沪深300指数收益-0.00%。图金股月度收益排名前十券商（2025年10月） 图金股年度收益排名前十券商（截至20251031）美科技， 美市技，2202586.32%77.80%76.51%，32.47%30017.94%。表2：2025年10月金股收益涨幅最高TOP5券商券商名称本月收益明星个股5.84%东方钽业(27.13%)、东方铁塔(26.07%)、洛阳钼业(8.54%)5.43%江波龙(46.78%)、鸿日达(3.87%)、北汽蓝谷(3.34%)国元证券4.03%中际旭创(17.29%)、运机集团(14.16%)、国能日新(-0.32%)3.17%生益科技(19.03%)、中际旭创(17.29%)、天赐材料(4.45%)平安证券2.68%鹏辉能源(22.62%)、拓荆科技(17.23%)、华新水泥(16.65%)美市科技，作为与公募基金沟通交流最为紧密的群体，券商分析师的投资观点与公募基金经理的市场偏好存在较强的互动性在国信金工 券商金股全解析—数据建模与实践》中，我们提到如果将偏股混合型基金指数（885001.WI）作为表征公募基金整体表现的代表将券商金股指数作为表征卖方分析师推荐股票池整体表现的代表我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于此，我们每月初将券商金股进行汇总，根据其被券商推荐的家数进行加权构建券商金股指数，并于每月第一天收盘价进行调仓。需要说明的是，由于公募基金通常需要留有一定仓位的现金以应对申购赎回，因此为了更加公允地与偏股混合型基金指数进行比较，我们在计算券商金股指数的收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位。34分别展示了券商金股指数今年以来相对偏股混合型基金指数的净值走势。（20251009-20251031），券商金股指数收益今年以来（20250102-20251031）28.59%，偏股混合32.47%。图券商金股指数今年以来净值走势 图券商金股指数本月及今年以来收益率美科技， 美市技，Alpha挖掘能力。我们筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股，等权构建券56所示。图5：券商金股行业组合2025年10月收益美市科技，图6：券商金股行业组合2025年收益（20251031）美市科技，券商金股股票池因子表现我们对券商金股股票池中常见选股因子的分五组多空组合的收益率进行跟踪，如图7所示，其中历史年化收益率的计算区间为2018年至今。图7：券商金股股票池中因子分五组多空收益美市科技，ROE、EPTTM表现较差；、预期股息率、波动率表现较差。券商金股股票池本月特征2025341家券商发布本月金股。在对275A8所示。具体来看：(15.26%)(8.68%)从相对变化来看，本期券商金股在煤炭(+1.87%)、家电(+1.69%)、银行(+1.43%)行业增配较多，在机械(-2.87%)(-2.12%)(-1.40%)行业减配较多。图8：券商金股股票池行业变化情况美市科技，93个月相对于全市场股票在主要风格因子上的暴露情况，总体来看券商金股股票池风格与上个月基本保持一致。图9：券商金股股票池Barra风格暴露美市科技，34光信息、恒立液压、海信视像等有3家分析师推荐。表3：本月券商金股推荐次数排行榜推荐券商数量 股票5家工业富联金山办公拓普集团紫金矿业中际旭创海尔智家 华新水泥 洛阳钼业 宁德时代 中国平安4家 兆易创新海光信息恒立液压海信视像江淮汽车牧原股份3家 神火股份天赐材料云铝股份中航沈飞中远海特:美科技， 。注：股票称拼排序4所示。股票表4：本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本（2025年11月)股票奥飞数据(1)安井食品(1)百诚医药(1)北京利尔(1)白云山(1)楚江新材(1)大族激光(2)国电电力(1)华安证券(1)沪硅产业(1)会稽山(1)汇纳科技(1)骄成超声(1)劲旅环境(1)科创新源(1)开特股份(1)绿联科技(1)梦百合(1)耐普矿机(1)普冉股份(1)青木科技(1)润丰股份(1)润建股份(1)水星家纺(1)铜冠铜箔(1)通化东宝(1)同力股份(1)物产环能(1)伟明环保(1)新风光(1)新华网(1)信维通信(1)延江股份(1)亚星锚链(1)长高电新(1)浙数文化(1)美市技， 。注：号中本期商推数量12个月均未被任何券商分析师推荐为金5展示了本月金股中，属于近12个月以来首次出现在券商金股股票池中的样本。股票表5：近12个月首次推荐金股（2025年11月)股票奥瑞金(1)百诚医药(1)北京利尔(1)白云山(1)狄耐克(1)华安证券(1)华明装备(1)汇纳科技(1)鸿日达(1)华锐精密(1)宏润建设(1)金银河(1)蓝黛科技(1)岭南控股(1)力星股份(1)美格智能(1)深圳新星(1)通化东宝(1)物产环能(1)新华网(1)许继电气(1)争光股份(1)智微智能(1)中远海特(3)美市技， 。注：号中本期商推数量券商金股业绩增强组合券商金股业绩增强组合业绩回顾国信金工券商金股业绩增强组合，旨在以对标公募基金中位数为基准，对券商金2022218日发布的《券商金股全解析—数据、建模与实践》。我们以偏股混合型基金指数作为组合对标基准，上月组合仓位90%。1.37%。本年（20250102-20251031）35.08%，2.61%40.13%分位点（412/3469）。图券商金股业绩增强组合表现 图券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名美科技， 美市技，策略简介券商金股组合既体现了总量分析师自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映出行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的（特别是公募基金互动最为紧密的卖方研究团队，Alpha我们以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，以全体公募基金的行业分布为行业配置基准，构建券商金股业绩增强组合。绩效表现2018.1.2-2025.6.3019.34%14.38%，在2018年-202530%的水平。图12：券商金股业绩增强组合历史表现美市科技，表6：券商金股业绩增强组合绩效统计年份券商金股业绩增强组合（满仓）中证500指数相对中证500超额券商金股业绩增强组合（考虑仓位）偏股混合型基金指数收益相较股基指数超额在主动股基中排名分位点在主动股基中排位2018-12.84%-33.32%20.48%-10.37%-23.58%13.20%4.18%33/789201967.09%26.38%40.70%56.84%45.02%11.83%29.30%286/976202097.12%20.87%76.25%82.14%55.91%26.24%17.45%194/1112202130.96%15.58%15.38%27.51%7.68%19.83%16.85%317/18812022-17.54%-20.31%2.77%-15.51%-21.03%5.52%21.35%509/23842023-2.31%-7.42%5.12%-1.60%-13.52%11.93%11.55%330/2856202420.79%5.46%15.33%19.45%3.45%16.00%6.80%226/33252025063011.6