利率债报告：央行恢复国债买卖债市有望震荡向上

目 录海外经济形势分析 3国欧洲PMI回升 3国欧通压有所升 3联储10月息25BP，威释偏派息 4外场势 4中国经济及市场形势 5季度GDP长4.8%，消、资经数增速行 59月产关据回落势 69月份CPI同下降0.3%，PPI同为-2.3% 72025年1—9份规模上业业润长3.2%，速升2.3百分点 8行员将复开市国买操作 8内场势 8市场后续走势分析 9风险提示 9海外经济形势分析根据资讯、美联储和欧央行等统计数据。美 和欧洲PMI数据 升美 10月PMI数较9月有所 。美 10月Markit制业PMI值52.2%，前值520月kt业I初值55.2前值5.10月kt综合I初值54，前值53.9%劳力市 走弱美 8月业为4.3%，较月 升0.1百分，疫后的高平 时同增速3.7%， 落0.2分点职空数为723万人和月基本平9美 Zillow房指比持涨和月去同期落2.4百点。大的50大市中有24个市房同比下9月房租数比涨较上月 落0.1个分去同期 落0.6百分10美 费信指为53.6%， 落1.5百点为6月来低点。区方，10月份元综合I为52.2高于9月的5.其务业I从9月份的5.%升至52.6%，到14个高点制业PMI从9份的49.8%上至50%，新订分项升度大8月元区业为6.3%，月 升0.1百点处于年的100.73美 和欧洲通胀压力有所 升美 9月CPI同上涨创年1月来最低于市 的心CPI环比至0.2%，低市 期同为3.0%，较上月 落0.1百。住分项CPI同涨幅为3.9%， 落0.1个分，计来将续 落。整来，美 通形势仍关影下品域通压走务领域胀力 落局欧区面9月元区CPI同比 升0.2个分至2.2%，核心CPI比 升0.1百至2.4%，欧元通压有所 ，但胀期较稳。图1 美国和欧洲通胀压力有所回升研究所1025BP，鲍威尔释放偏鹰派信息103.75%-4.00%12月1（StephenMiran）50JeffreySchmid主张12图2 欧央行和美联储货币政策利率变动情况研究所海外市场形势9102915BP3.59%。107BP2.69%-17BP。BBB4BP0.97%5006.5%，DAX0.9%图3 美国和德国国债收益率走势研究所中国经济及市场形势根据资讯、国家统计局和中国人民银行等统计数据。GDP4.8%，消费、投资等经济数据增速下行10150365.2%。580613.8%3640205929555.4%5.4%5.2%4.8%9419713.0%80.4372603.2%。1—93658774.5%3299544.9%3746245090.9%1—9324888409893.3%。20251—9（13.1%）0.07%73444.6%1340632301284.3%4.5%1.5%1.5%8.4%。91.390.64%。1—96.2%0.6%9413683196238319图4 中国消费、投资和工业增加值增速走势研究所9月地产相关数据延续回落态势97096370619下行的城市数量为61个和70个，分别较上月减少4个和持平。1—96770613.9%11—9648580万平9.4%4521659.7%4539918.9%3327318.3%。15.3%2222817.1%。1—9658355.5%0.85.6%630407.9%0.67.6%1—972299亿元，同比下降8.4%，降幅扩大0.4个百分点。图5 房价下行城市数量走势研究所2.39月份CPI同比下降0.3%，PPI同比为-2.3%9月份，全国居民消费价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点。其中，城市下降0.8%，0.6%1—90.1%9月核心CPI0.1890.1%0.2%0.7%0.3%90.60.90.1%1—92.8%3.2%。图62025年物价指标同比走势研究所20251—92.3个百分点1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，增速1-82.31—917021.839923.5商及港澳台投资企业实现利润总额13509.7亿元，增长4.9%；私营企业实现利润总额15131.75.1%1—96369.229.3%；40671.89.9%6691.010.3%1—9102.080.187.345.26%0.04921.6%81.2央行官员：将恢复公开市场国债买卖操作2025国内市场形势9102915102BP5BP1.39%1.58%1.82%AAAAA9BP。图79月以来债市利率整体小幅下行研究所市场后续走势分析央行恢复国债买卖，债市震荡向上。9月消费、投资、地产相关数据增速均出现回落，仅出口和工业增加值增速有所回升。前三季度GDP同比增长5.2%，但GDP增速逐季下滑，三季度GDP增速仅有4.8%。若经济数据偏弱、GDP增速下滑