量化大势研判202511：质量类资产盈利触底回升

目录量化大势研判框架简介 3当下市场大势研判分析 5月度综合判断观点 5框架历史表现跟踪 6当下资产选择分析 8当下各类策略推荐 11风险提示 17插图目录 18表格目录 18量化大势研判框架简介未来市场的主流风格。因此风格的大势研判可以自下而上的量化展开，通过g>ROE>D的基本优先级进行考察，分析有没有（好资产）和（好资产）贵不贵进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。gf要看分析师预期的高低进行比较，无论周期阶段；对于实际成长g△gROEPB-ROED/B/P图1：民生金工风格资产/策略分类框架 资料来源：绘制（未来或加入基本面因素就将以此框架对于当下市场所有权益类资产进行详细的比较与判断。图2：民生金工资产比较框架 资料来源：绘制当下市场大势研判分析11月市场量化大势研判观点如下：图3：量化大势研判观点 大势研判观点综合判断占优风格：预期成长、盈利能力ROE的优势差开始上行，拥挤度较低下，盈利能力策略迎来转机；高股息类资产当下的拥挤度仍高，不建议超配；继续扩张，ROE。风格类型筛选逻辑当下推荐预期成长分析师文化娱乐锂电池PCB船舶制造钨实际煤炭化工电池综合服务锂电化学品稀土及磁性材料其他家电盈利能力PB-ROE种植业白酒配电设备非乳饮料网络接配及塔设质量红利DP+ROE玻璃纤维锅炉设备车用电机电控锂电设备网络接配及塔设价值红利DP+BP安防日用化学品宠物食品服务机器人网络接配及塔设破棉纺制品印染建，注：新调入行业加粗表示框架自200927.35%的收益，对过去A202个）（每个策略每期5个行业201720112012、2014、2016等年份相对来说效果有限。图4：量化大势研判行业配置策略历史表现 表1：量化大势研判行业配置策略各年表现 资产比较策略万得全A超额收益2009133825120107-7142011-33-22-11201255020134153620144852-420155538162016-14-13-12017325272018-21-287201941338202069264429382-196220235-5102024621052206表2：量化大势研判行业配置策略近期选择 预期成长实际成长盈利能力质量红利价值红利破产价值2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-2024-2024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11Spread。继续保持扩张，并且其主要来自图5：行业预期净利润增速g_fttm优势差变化 △gBottom图6：行业净利润增速g_ttm优势差变化ROEROEROEROE图7：行业盈利能力ROE优势差变化图8：行业ROE资产拥挤度变化1 2009/1/12009/10/12009/1/12009/10/12010/7/12011/4/12012/1/12012/10/12013/7/12014/4/12015/1/12015/10/12016/7/12017/4/12018/1/12018/10/12019/7/12020/4/12021/1/12021/10/12022/7/12023/4/12024/1/12024/10/12025/7/1Top组Beta因子暴露20247-2025Δgf在扩张且ROE开始回升，11月推荐预期成长+盈利能力风格。图9：行业DP资产拥挤度变化预期成长预期成长策略选取分析师预期增速最高的行业进行配置。策略在2019年以来202511表3：预期成长策略最新推荐预期成长策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%文化娱乐49ST华通16512.80锂电池16宁德时代141849.71PCB38胜宏科技31237.74船舶制造6中国船舶5427.21钨4厦门钨业31952.27，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2025年10月31日图10：预期成长策略历史表现实际成长实际成长策略选取超预期/△gsurjor202511表4：实际成长策略最新推荐实际成长策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%煤炭化工10美锦能源8513.04电池综合服务7格林美14728.25锂电化学品30天赐材料20162.42稀土及磁性材料17北方稀土28226.15其他家电17三花智控18653.68，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2025年10月31日图11：实际成长策略历史表现盈利能力ROE策2016-20202021202511表5：盈利能力策略最新推荐盈利能力策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%种植业14万辰集团1124.31白酒20贵州茅台15542.35配电设备21正泰电器9213.72东鹏特饮3124.82网络接配及塔设19中际旭创66880.30，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2025年10月31日图12：盈利能力策略历史表现质量红利质量红利策略选取DP+ROE打分最高的行业进行配置。策略在2016年、2017年、2023年超额较为显著。策略具体采用的因子为行业的：dp、roe。其2025年11月最新推荐行业板块如下：表6：质量红利策略最新推荐质量红利策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%中国巨石26028.94川润股份6328.42车用电机电控15卧龙电驱13059.57锂电设备12先导智能13368.04网络接配及塔设19中际旭创66880.30，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2025年10月31日图13：质量红利策略历史表现价值红利DP+BP20092017年、2021-2023年超额较为显著。策略具体采用的因子为行业的：dp、bp。其202511表7：价值红利策略最新推荐价值红利策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%海康威视29116.06日珀莱雅97-0.98宠物食品3中宠股份170-5.82服务机器人4石头科技3540.01网络接配及塔设19中际旭创66880.30，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2025年10月31日图14：价值红利策略历史表现破产价值破产价值策略选取PB+SIZE打分最低的行业进行配置。策略在2015-2016年、2021-2023pb、size。其202511表8：破产价值策略最新推荐破产价值策略推荐成分股数最大权重股平均总市值亿元近3月表现%动物生物股份738.59新奥股份10615.29棉纺制品9稳健医疗7110.19印染5航民股份409.37建筑装修Ⅲ28金螳螂3811.57，注：新调入行业加粗表示，近3月截至2025年10月31日图15：破产价值策略历史表现 风险提示插图目录图1：民生金工风格资产/策略分类框架 3图2：民生金工资产比较框架 4图3：量化大势研判观点 5图4：量化大势研判行业配置策略历史表现 6图5：行业预期净利润增速g_fttm优势差变化 8图6：行业净利润增速g_ttm优势差变化 9图7：行业盈利能力ROE优势差变化 9图8：行业ROE资产拥挤度变化 10图9：行业DP资产拥挤度变化 10图10：预期成长策略历史表现 11图11：实际成长策略历史表现 12图12：盈利能力策略历史表现 13图13：质量红利策略历史表现 14图14：价值红利策略历史