南钢股份赛道切换基业功成

目录定位晰行效 4定位晰向决 4先进铁料发下结构 4可与股联动 4十年变果著 5先进铁材成显著 5公司他品利力定 5技术备计远 6主要游续长 6公司要游续长 6出口比速升 7对行波有定疫 7相对业司绩定 7产业生利稳定 7财务康红高 7高端造钢景确 8盈利测 8风险示 10需求行显风险 10限产反卷及期风险 10定位清晰执行有效定位清晰转向坚决公司围绕一体三元六驱动战略核心，积极构建以精和特的钢铁业务为核心+战略新兴产业的相互赋能的复合产业链生态系统，聚焦产业发展和价值增长。一体即特钢新材料，三元即产业链、智造服务、绿色低碳，六驱动即高端化、数智化、绿色化、全球化、融合化、敏捷化。（202表1：公司产品与先进钢铁材料科目对照南钢股份2024年报P19页，先进钢铁材料研发和下游结构经过连续数年高强度研发投入，公司下游结构发生较大变化。2024年公司1.80%10%。图公司研发占比与钢板比较 图2：2025H1公司产品下游销占比4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

板块合计占比 南钢股份

2025H1公司产品下游销量占比8%房地产8%房地产2%7%新能源与油气装备17%桥梁高建结构8%工程机械与轨交15%船舶与海工23%汽车轴承弹簧20%， 2025年中报，可与大股东联动与中信特钢携手共进。公司和中信特钢同属一个实控人，中信特钢是中国以十年脱变成果显著先进钢铁新材料成果显著2015和2016年公司毛利率低于钢铁上市公司加权平均毛利率，但2021年之后，公司与行业均值迅速拉开，公司高定位高投入成果显著。图公司先进钢铁材料量收入占比 图过去10年南钢股份毛利与板块对比40%35%30%25%20%15%10%5%0%

产量占比 收入占比

25%20%15%10%5%0%

钢铁板块合计 南钢股份2019 2020 2021 2022 2023 2024 25H1 Dec/15 Dec/17 Dec/19 Dec/21 Dec/23， ，图5：2024年上市钢企吨钢EBITDA 图6：2024年上市钢企吨钢净利0(200)(400)(600)

吨钢EBITDA（元/吨）

0(100)(200)(300)(400)(500)(600)

吨钢净利（元/吨）， ，公司其他产品盈利能力稳定公司对先进钢铁材料的大力投入，并非牺牲了内部其他产品。过去5年，相比上市钢企加权平均毛利率大幅波动，公司其他产品毛利率非常稳定。图先进钢铁材料毛利比到36% 图先进钢铁材料与公其产品毛利率对比40%35%30%25%20%15%10%5%0%

先进钢铁材料毛利占比

25%20%15%10%5%0%

公司其他产品毛利率 先进钢铁材料毛利率2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25H1 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 25H1，南钢股份 ， ，南钢股份 ，技术储备为计深远公司按照生产一代、储备一代、研发一代的理念，依托产品研发、生产、检验、服役大数据，围绕先进钢铁材料、关键战略材料和前沿新材料领域进行卡脖子技术研究与产业深化服务。2024年公司开发60余个新产品，研发数年投入，一朝结果。公司级创新项目立项其中重大创新项目新产品新技术鉴定和科技成果评价开发新产品公司级创新项目立项其中重大创新项目新产品新技术鉴定和科技成果评价开发新产品2023231830202471292460，南钢股份 ，主要下游继续增长公司主要下游继续增长公司约9成产品用在基建、地产之外的下游行业，包括汽车、船舶海工、新图汽车产量累计增速（%） 图10：铁路船舶等运输设制业固投增速（%）00000中国:产量:汽车:累计同比中国:商品数量:汽车用发动机:累计同比2021/010)0)2022/01 2023/01 2024/01 2025/01中国:固定资产投资完成额:制造业:铁路、船舶、航空航和其他运输设备制造业:累计同比02021/01 2022/01 2023/01 2024/01 2025/011210(2(4(60)

5(10)， ，图11：公司主要下游收入计速（%） 图12：公司细分产品毛利对比中国:营业收入:金属制品业:累计同比中国:营业收入:通用设备制造业:累计同比中国:营业收入:专用设备制造业:累计同比2022/012023/012024/012025/01中国:营业收入:2022/012023/012024/012025/01

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

公司细分钢材产品毛利率板材 棒材 线材 带钢 螺纹(10)

2021 2022 2023 2024， ，南钢股份 ，出口占比快速提升公司钢材出口量和占比都在提升，钢材出口毛利率明显高于国内销售毛利率。图13：公司出口与国内销毛率对比 图14：公司钢材外需（出）持增长国内销售（钢材）（%）25 国外销售（钢材）（%）201510502019 2020 2021 2022 2023 2024

0

出口量（万吨，左轴） 出口占比（右轴）201820192020202120222023202425H1

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%，南钢股份 ， ，南钢股份 ，对行业波动有一定免疫相对行业公司业绩稳定公司高端产品占比越高，定价周期越久，稳定性越好，也更加能够穿越行业波动。图15：公司盈利能力稳定 图16：公司资产负债率适中00000000Mar/160)0)Mar/18Mar/20 Mar/22 Mar/245040302010(10

钢铁板块合计（亿元，左轴）南钢股份（亿元，右轴）

14 9012 807010608 506 404 30202 100 0

资产负债率(%)(20，

-2 Dec/15 Dec/17 Dec/19 Dec/21 Dec/23，4.2. 产业链生态利于稳定26039020