食品饮料行业2025前三季度业绩综述报告：业绩延续下行趋势白酒行业加速去库存

正文目录食品饮料行业览 5情现 5绩现 5食品饮料子板业绩现 88酒其酒类 2.2.1啤酒 2.2.2其酒类 12制及饮料 13乳品 13软料 14闲食 14味酵品 15制品 16加食品 16健品 17投资建议与风因素 18资议 18险素 18图表1：申一行业2025年至（10月31日）跌幅(%) 5图表2：申一行业2025三度收速(%) 5图表3：申一行业2025三度母利速(%) 5图表4：2018前季度-2025三度品料块营及比 6图表5：2018前季度-2025三度品料块归净润同比 6图表6：2018前季度-2025三度品料块ROE（%） 6图表7：2018前季度-2025三度品料块毛率&利率 7图表8：2018前季度-2025三度品料块费率 7图表9：2025前季品饮申三行营与归净润速 7图表10：2025前季白酒块收同比 8图表2018三度-2025前季白板母净润同比 8图表12：2018前季度-2025前季白板块ROE（%） 8图表13：2018前季度-2025前季白板利率&利率 9图表14：2018前季度-2025前季白板用率 9图表15：高白板个股2025前季业览 9图表16：次端酒块股2025三度概览 10图表17：中端大白板块股2025前季绩概览 10图表18：2018前季—2025三度酒营收同比 图表19：2018前季度-2025前季啤板母净润同比 图表20：啤板个度绩览 图表21：2018前季度-2025前季啤板块ROE（%） 12图表22：2018前季度-2025前季啤板利率&利率 12图表23：2018前季度-2025前季啤板用率 12图表24：其酒板个股2025前季业览 13图表25：乳品块股2025三度绩览 13图表26：软料块股2025三度概览 14图表27：休食板个股2025前季业览 15图表28：调发品块股2025三度概览 16图表29：肉品块股2025三度绩览 16图表30：预工品块股2025三度概览 17图表31：保品块股2025三度绩览 17食品饮料行业概览行情表现2025年初至今食饮板块在申万31个一级行业中涨幅排名最后。2025年年初至今（截至10月31日30至下跌5.52申万31个级行中名垫。图表1：申万一级行业2025年年初至今（10月31日）涨跌幅(%)80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00有通电电综机传基计钢汽医建环农国轻纺房社建家非银美公商交石煤食色信子力合械媒础算铁车药筑保林防工织地会筑用银行容用贸通油炭品金 设设化机

生材牧军制服产服装电金

护事零运石饮属 备备工

物料渔工造饰

务饰器融

理业售输化料业绩表现20258,313.953.92降3.77个11名至第4.5710.4815.05个pcts，较1420。图表申万级业2025三度营增速(%) 图表申万级业2025三度归净润速(%)25.0020.0015.0010.005.000.00

金金机军电设设牧服护 化制运饮生服事材装零石产融属 工器备备渔务理 工造输料物饰业料饰售化

金 化 事运制产属 工 业输造售图表4：2018前三季度-2025前三季度食品饮料板块营收及同比

图表5：2018前三季度-2025前三季度食品饮料板块归母净利润及同比9,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00营业收入（亿元，左轴） 营收同比（%，右轴）

18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00食饮板块盈利能力同比有所下降，费用率相对稳健。2025年前三季度食品饮料板块ROE2025ROE为同比降165pt毛净率别为9.602132-.37ct-0.55、0.72（YoY+0.02pcts）图表6：2018前三季度-2025前三季度食品饮料板块ROE（%）18.0017.5017.0016.5016.0015.5015.00图表7：2018前三季度-2025前三季度食品饮料板块毛利率&净利率

图表8：2018前三季度-2025前三季度食品饮料板块费用率60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00毛利率（） 净利率（）

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00销售费率（） 管理费率（）财务费率（） 研发费率2025202530.97、10.93、-10.93、-5.83、软料啤酒保品母利润速名三归利润速别为14.69和11.77熟食烘品加食归净润增靠母利增速别-17.48-8.70总来饮啤味酵营归图表9：2025前三季度食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速2025前三季度营收增速2025前三季度归母净利润增速序号行业增速(%)序号行业增速(%)1零食30.971软饮料14.692软饮料10.932啤酒11.823调味发酵品Ⅲ3.923保健品11.774啤酒2.024调味发酵品Ⅲ6.335乳品0.665乳品-2.286肉制品0.396零食-3.317烘焙食品-0.707白酒Ⅲ-6.938预加工食品-1.028肉制品-7.319保健品-3.139其他酒类-7.4310其他酒类-3.7110预加工食品-8.7011白酒Ⅲ-5.8311烘焙食品-17.4812熟食-10.9312熟食-33.55注：剔除暂无数据的其他食品板块。食品饮料子板块业绩表现白酒2024Q320253,202.311,225.71202415.10pcts、17.60pcts。图表10：2025三度酒块收及比 图表11：2018三度-2025三度白板归净利润及同比4,000.003,000.002,000.001,000.000.00

30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00

40.0030.0020.0010.000.00-10.00 20252025年前三为19.75分为81.2339.56，同比+0.00pcts、4.56、-1.21（YoY+0.14pcts）、0.36（YOY+0.04pcts）。图表12：2018前三季度-2025前三季度白酒板块ROE（%）23.0022.5022.0021.5021.0020.5020.0019.5019.0018.5018.00图表13：2018前三季度-2025前三季度白酒板块毛利率&净利率

图表14：2018前三季度-2025前三季度白酒板块费用率90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00毛利率（%） 净利率（%）

14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00

销售费用率（%） 管理费用率财务费用率（%） 研发费用率高端白酒：市占率提高，营收利润呈现下降态势，盈利能力略微下降。高端白酒业绩同比微降，2025年前三季度实现营收合计2149.77亿元，同比-0.17，归母净利润合计969.00亿元，同比-0.46。高端白酒市场占有率稳居高位，2025前三季度茅五泸0.04pcts至67.13202546.47比-0.31pcts盈能力同略降。贵州茅台：业绩稳健增长，系列酒占比下降。2025年前三季度公司实现营业收入元（YoY+6.36亿（YoY+6.25。台酒收亿（YoY+9.28别2025年三营收的分道直渠实营收555.55亿元同增长6.68在升0.13pcts43.27毛利率和净利率均略微下降公司毛率91.29至52.08销管理研发/-0.02pcts/-0.48pcts/-0.03pcts/+0.47pcts。五粮液：业绩同比两位数下降，盈利能力也下降。2025年前三季度公司实现营业收入（YoY-10.26亿（YoY-13.72司盈利前季毛利为74.93比降利为费端看销费率为10.88同下理费用率为3.77财费率为-3.34，比降0.22pcts，发费用率为0.52同上升0.15pcts。图表15：高端白酒板块个股2025前三季度业绩概览营业收入（亿 归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称元）营收同比（）（亿元）（）（）（）贵州茅台1309.046.36646.276.2591.2952.08五粮液609.45-10.26215.11-13.7274.9336.45泸州老窖231.27-4.84107.62-7.1787.1146.67板块合计2149.77-0.17.00-0.4686.3046.47次高端白酒：整体业绩明显下滑，只有山西汾酒一家的酒企业绩实现正增长。2025年667.06亿元，比-14.76母利合计187.17比-24.73中家司实盈利，62025幅下三度块毛率73.84净率为28.11，同比3.68pcts图表16：次高端白酒板块个股2025前三季度业绩概览营业收入 归母净利润（亿归母净利同比毛利率净利率证券简称（亿元）营收同比（）元）（）（）（）今世缘88.82-10.6625.49-17.3973.7628.70山西汾酒329.245.00114.050.4876.1034.78水井坊23.48-38.013.26-71.0280.1813.88舍得酒业37.02-17.004.72-29.4364.7312.69酒鬼酒7.60-36.21-0.10-117.3666.66-1.29洋河股份180.90-34.2639.75-53.6671.1021.90板块合计667.06-14.76187.17-24.7373.8428.11中端&大众白20252025&亿同比-17.04亿比-26.65。11家公司中，全部公司前三季度的营收和归母净利润同比负增长，有8家公司实现盈利，3家公司（皇台酒业、金种子酒、ST岩石）亏损。2025前三季度板块毛利率、净利率分别为66.94、18.33，同比-0.63pcts、-2.43pcts。总体来看，11家公司营收、净利同比全部下降。图表17：中端&大众白酒板块个股2025前三季度业绩概览证券简称营收同比（）证券简称营收同比（）（亿元）（亿元）（）（）（）古井贡酒164.25-13.8739.60-16.5779.8724.86皇台酒业0.87-23.25-0.07-131.5465.36-8.15老白干酒33.30-18.534.00-28.0466.2912.02金徽酒23.06-0.973.24-2.7864.6513.56口子窖31.74-27.247.42-43.3970.9623.38伊力特12.99-21.461.37-43.0649.0110.40迎驾贡酒45.16-18.0915.11-24.6772.5833.54天佑德酒8.80-10.790.22-62.0358.482.49顺鑫农业58.69-19.790.77-79.8533.351.46金种子酒6.28-22.08-1.00-0.9743.26-16.00*ST岩石0.35-84.92-1.12-48.0856.75-346.95板块合计385.48-17.0469.54-26.6566.9418.33

归母净利润

归母净利同比

毛利率

净利率啤酒及其他酒类啤酒2025620.52前三季度负增速转正增长；归母净利润合计94.84亿元，同比增长11.82，较2024前三季度的增速7.73略有上升。板块内部呈分化状态：有5家公司（青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、ST兰黄、ST西发）营收和归母净利润同比正增长，全部公司均实现归属上市公司层面的盈利。总体来看，龙头公司中，燕京啤酒业绩表现相对较好，营收正增长，归母净利润同比增长达37.45。图表18：2018前三季度—2025前三季度啤酒板块营收及同比图表20：啤酒板块个股2025前三季度业绩概览

图表19：2018前三季度-2025前三季度啤酒板块归母净利润及同比营业收入 归母净利润 毛利率净利率证券简称 营收同比（）（亿元） （亿元）归母净利同比（）（）（）ST西发3.258.571.45503.9842.7378.08珠江啤酒50.733.819.4417.0551.5118.85燕京啤酒134.334.5717.7037.4547.1915.32青岛啤酒293.671.4152.745.7043.6618.40重庆啤酒130.59-0.0312.41-6.8350.1719.01惠泉啤酒5.76-2.590.9923.7037.5817.17ST兰黄2.1923.350.11128.2520.27-10.11板块合计620.522.0294.8411.8246.2918.10啤酒板块ROEROE201915.80利能也续升利净率别为46.2918.10，同比+1.77pcts1.30pcts12.（o-05pct516（o-.09ct1.0（Yo+0.3pc、0.78(yoy+0.02pcts)。图表21：2018前三季度-2025前三季度啤酒板块ROE（%）18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.00图表22：2018前三季度-2025前三季度啤酒板块毛利率&净利率

图表23：2018前三季度-2025前三季度啤酒板块费用率50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00毛利率（%） 净利率（%）

20.0010.005.000.00-5.00销售费用率（%） 管理费用率（%）财务费用率（%） 研发费用率其他酒类202577.84元同比-3.71元同比-7.439公中仅2稽山、ST椰岛）实现营收正增长，4家公司（会稽山、古越龙山、金枫酒业、ST椰岛）实现归母净利润正增长，5家公司实现盈利。总体来看，盈利的公司中仅会稽山实现营收和归母净利润正增长。2025分为55.6311.70比+0.71pcts售务管理、发用分为23.73、-0.20、9.152.00(YOY+0.13pcts)。图表24：其他酒类板块个股2025前三季度业绩概览证券简称营收同比（）证券简称营收同比（）（亿元）（亿元）（）（）（）会稽山12.1214.121.163.2354.739.61张裕A21.16-3.701.88-16.2758.069.06中信尼雅1.00-2.160.00-63.2858.360.14古越龙山11.86-8.101.350.1735.7511.34百润股份22.70-4.895.49-4.3570.2824.21金枫酒业3.30-6.86-0.1067.6840.59-3.33*ST椰岛1.788.75-0.0731.9544.35-4.68莫高股份1.43-36.49-0.50-83.1014.65-35.64威龙股份2.51-17.43-0.12-367.4850.80-4.60板块合计77.84-3.719.10-7.4355.6311.70

归母净利润

归母净利同比

毛利率

净利率乳制品及软饮料乳制品营收小幅上升，归母净利润下降。2025年前三季度乳制品板块实现营收1412.23亿元，比+0.66亿，比-2.28。19公中，有6实现营2025家106.882025、利分为31.00、8.33，比+0.14pcts、-0.11pcts，期费率有16.740.25营业收入 归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称（亿元）营收同比（）（亿元）（）（）（）妙可蓝多39.5710.091.76106.8829.884.45佳禾食品营业收入 归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称（亿元）营收同比（）（亿元）（）（）（）妙可蓝多39.5710.091.76106.8829.884.45佳禾食品17.695.270.26-68.5412.561.66一鸣食品21.464.260.4625.7428.952.16伊利股份905.641.81104.26-4.0735.3211.53均瑶健康10.95-6.95-0.02-104.7931.18-1.04贝因美20.33-2.591.0648.0745.045.62新乳业84.343.496.2331.4829.477.60光明乳业182.31-0.990.87-25.0517.650.33天润乳业20.74-3.81-0.11-147.6616.17-1.73麦趣尔4.63-2.78-0.3361.9523.52-7.23阳光乳业3.56-7.620.872.2439.9224.19海融科技7.31-4.59-0.16-117.7223.82-2.13庄园牧场6.29-3.10-0.4859.0820.33-7.71皇氏集团13.14-12.97-0.49-236.0223.83-4.04熊猫乳品5.863.000.72-8.1726.2511.91燕塘乳业11.79-9.550.53-34.3225.324.56品渥食品5.89-7.690.12312.1816.552.06三元股份48.71-10.062.36124.8422.694.62西部牧业6.67-5.01-0.3711.859.83-3.52板块合计1412.230.66117.89-2.2831.008.33软饮料营业收入和归母净利润都实现同比上升。2025年前三季度软饮料板块实现营收亿，比+10.93元同比+14.69家司仅2家（）7总体34以上高增长；泉阳泉实现13202541.97同比+1.03pcts务管发率分别为15.26、-0.37、3.60、营业收入 归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称（亿元）营收同比（）（亿元）（）（）（）东鹏饮料168.4434.1337.6138.91营业收入 归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称（亿元）营收同比（）（亿元）（）（）（）东鹏饮料168.4434.1337.6138.9145.1722.32泉阳泉10.2213.680.2515.2036.175.17李子园9.73-8.511.48-5.9339.3515.19承德露露19.56-9.423.84-8.4745.6219.61欢乐家10.42-22.250.11-87.4329.201.01养元饮品39.05-7.6411.19-8.9544.5728.65香飘飘16.84-13.12-0.89-603.0732.91-5.32维维股份23.88-11.202.41-1.9327.6610.00板块合计298.1410.9355.9914.6941.9718.86休闲零食公司表现分化，板块营收正增长，归母净利润大幅下降。2025年前三季度休闲零食板元同比+18.74利39.69亿，比-14.00。21家93，1440增长。2025、5.04同-3.28pcts、-1.16pcts，销售财、理研费用率分别为10.410.154.34营业收入 归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称（亿元）营收同比（）（亿元）（）（）（）有友食品12.4540.391.7443.34营业收入 归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称（亿元）营收同比（）（亿元）（）（）（）有友食品12.4540.391.7443.3427.3313.96盐津铺子44.2714.676.0522.6330.3213.58西麦食品16.9618.341.3221.9043.647.81立高食品31.4515.732.4822.0329.877.70劲仔食品18.082.051.73-19.5129.259.57广州酒家42.854.434.490.3132.3511.13青岛食品4.237.120.937.1239.6521.94三只松鼠77.598.221.61-52.9125.271.97南侨食品22.68-1.600.29-80.8219.011.27来伊份28.5413.12-1.25-194.0631.58-4.04煌上煌13.79-5.081.0128.5933.027.57黑芝麻14.69-7.520.07-83.6722.640.59桂发祥3.77-6.230.01-97.1545.230.27绝味食品42.60-15.042.80-36.0730.256.26洽洽食品45.01-5.381.68-73.1721.943.76甘源食品15.33-4.531.56-43.6634.9610.17桃李面包40.49-12.882.98-31.4923.047.36好想你10.62-9.77-0.0592.2428.67-0.43紫燕食品25.14-6.431.94-44.3722.527.93元祖股份15.48-18.621.31-48.2864.248.47良品铺子41.40-24.45-1.22-730.8324.96-2.87板块合计937.6818.7439.69-14.0022.105.04调味发酵品营收和归母净利润均同比增长。2025年前三季度调味发酵品板块实现营收520.42亿89.64+6.33159ST28以上102025率利分为35.7217.39比+2.21pcts销售财务理、研发费用率分别为9.04（YoY+0.98pcts）、-0.60（YoY+0.17pcts）、2.93（YoY+0.01pcts）。图表28：调味发酵品板块个股2025前三季度业绩概览归母净利润归母净利同比毛利率净利率证券简称营业收入（亿元）营收同比（）（亿元）（）（）（）莲花控股24.9128.742.5353.0928.0810.27恒顺醋业16.286.301.4217.9837.278.64日辰股份3.4415.690.6418.1637.9518.70安琪酵母117.868.0111.1617.1325.549.77海天味业216.286.0253.2210.5439.9724.64宝立食品21.3310.501.9210.5933.2810.03安记食品4.673.000.238.9515.384.97仲景食品8.26-1.561.543.1844.5718.64佳隆股份1.77-4.480.11-29.9231.915.92涪陵榨菜19.991.846.730.3353.7333.67千禾味业19.87-13.172.60-26.1337.4113.07ST加加10.09-2.65-0.1873.3428.37-1.79朱老六1.55-9.370.16-11.8324.5510.19天味食品24.111.983.92-9.3039.4417.15中炬高新31.56-20.013.80-34.0739.2112.05板块合计520.423.9289.646.3335.7217.39肉制品2025202541.10-7.315盈利。2025别为13.78同+0.03pcts、-0.63pcts，销售财、理研费用分别为3.240.462.700.30（YoY-0.02pcts）图表29：肉制品板块个股2025前三季度业绩概览证券简称营收同比（）证券简称营收同比（）（亿元）（亿元）（）（）（）光明肉业168.542.871.68-55.9411.020.05华统股份60.88-6.130.7132.937.021.18龙大美食76.25-4.85-1.83-349.933.01-2.82双汇发展446.531.1939.594.0518.188.99金字火腿2.22-13.970.22-26.2523.859.70得利斯23.9314.950.05-18.508.350.40板块合计795.230.3941.10-7.3113.785.00

归母净利润

归母净利同比

毛利率

净利率预加工食品业绩小幅下降，净利下降幅度较大，板块分化较为明显。2025前三季度预加