证券行业研究：单季利润同比、环比均高增龙头券商年化ROE突破两位数

内容目录业绩概况：经纪、投资业务驱动25Q3净利润高增 4盈利表现：25Q3归母净利润同比增长58 4成本费用：降本增效下大部分上市券商费用率有所降低 6竞争格局：中小券商弹性更大，龙头券商年化ROE突破两位数 8手续费业务：经纪业务大幅提升，投行收入有所回暖 10经纪业务：Q3成交额持续放量，经纪业务大幅提升 10投行业务：IPO、再融资规模有所增长，投行收入实现双位数提升 11资管业务：收入同比转增，ETF市场持续高增 12重资本业务：两融余额创新高，信用业务大幅提升，投资业务同比高增 14信用业务：两融规模创新高，25Q3利息净收入同比提升107 14投资业务：主要股指表现亮眼，带动自营投资业务同比高增 14投资建议 17风险提示 20图表目录图表1：上市券商营业收入及增速情况 4图表2：上市券商归母净利润及增速情况 4图表3：2024Q1-3、2025Q1-3上市券商业绩表现（亿元） 4图表4：经纪、自营业务大幅提升（亿元） 5图表5：经纪、自营投资驱动Q3业绩提升（亿元） 5图表6：市场交投活跃下上市券商经纪业务收入占比大幅提升 5图表7：2025Q1-3上市券商收入结构 5图表8：25Q3末总资产规模较上年+21 5图表9：25Q3末净资产规模较上年+12 5图表10：券商ROE大幅提升 6图表11：杠杆水平有所提升 6图表12：上市券商管理费用变化情况（亿元） 6图表13：信用减值损失对业绩影响较小（亿元） 6图表14：大部分上市券商费用率有所降低（亿元） 6图表15：近年来上市券商利润率持续提升 8图表16：上市券商集中度变化 8图表17：42家上市券商2025Q1-Q3业绩情况（亿元） 9图表18：25Q3日均股基成交额同比大幅提升 11图表19：权益公募新发份额回暖（万份） 11图表20：国泰海通、、平安证券9月月活排名行业前三 11图表21：2025Q1-3股权承销额同比提升287（亿元） 12图表22：2025Q1-3债券承销额同比增长20（亿元） 12图表23：非货公募规模整体呈现增长态势 12图表24：权益公募规模持续提升 12图表25：10月末基金规模同比+61 13图表26：ETF基金规模前十大管理人（截至2025/10/31） 13图表27：42家上市券商手续费及佣金业务收入情况（亿元13图表28：沪深两市融资融券规模走势（亿元） 14图表29：上市券商信用资产规模（亿元） 14图表30：核心股指季度涨跌幅 15图表31：核心债指季度涨跌幅 15图表32：上市券商自营资产规模持续扩张 15图表33：交易性金融资产规模显著提升 15图表34：25Q3末上市券商金融资产规模变化（亿元） 15图表35：42家上市券商投资收入和信用收入情况（亿元16图表36：证券行业估值走势 18图表37：主动权益基金重仓持有行业超/低配情况 18图表38：主动权益基金重仓持有非银个股超/低配情况 19图表39：券商股估值及历史分位 2025Q3盈利表现：25Q3归母净利润同比增长58202542（不包括海通证券4196亿元，同比增长43；实现归母净利润1690亿元，同比增长62季度来看，2025Q3上市券商实现归母净利润650亿元，同比增长58，环比增长25，在高基数下实现强劲增长。202524Q1-3营业收入，后文同。图表1：上市券商营业收入及增速情况 图表2：上市券商归母净利润及增速情况0

营业收入（亿元） 营收同比（右轴

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-50%

0

归母净利润（亿元） 利润同比（右轴

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%图表3：2024Q1-3、2025Q1-3上市券商业绩表现（亿元）0

营业收入 归母净利

70%60%50%40%30%20%10%0%2024Q1-3 2025Q1-3 同比增速（右轴）2025Q1-3上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+75/+23/+3/+55/+44。从业务结构来看，2025Q1-3经纪、投、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为27/6/8/8/45，同比变+4.9/-0.9/-3.1/+0.6/+0.5pct。2025Q3上市券商经纪、投行、利息投资业务净收入同比增速分别为+142/+33/+14/+107/+33从业务结构来看，2025Q3经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为29/6/7/8/44，同比变化+9.2/-1.4/-3.2/+1.7/-10.5pct。图表4：经纪、自营业务大幅提升（亿元） 图表5：经纪、自营投资驱动Q3业绩提升（亿元）2,00080%800160%1,80070%700140%1,6001,40060%600120%-

经纪 投行 资管 信

0%投资

0

经纪 投行 资管 信

100%80%60%40%20%0%投资2024Q1-3 2025Q1-3 同比变化（右轴） 2024Q3 2025Q3 同比变化（右轴）注：24Q1-3投资业务净收入为重述后数据 注：24Q3投资业务净收入为重述后数据图表6：市场交投活跃下上市券商经纪业务收入占比大幅提升

图表7：2025Q1-3上市券商收入结构100%0%

资管信用 8%8%投行6%

其他7%27%投资44%经纪 投资 投行 信用 资管 其他2025Q314.8721；净资产合计为2.76万亿元，较上年末提升12。盈利能力方面，2025Q1-3上市券商加权平均ROE（年化为7.5，同比高2.67pct，盈利能力大幅提升。杠杆水平方2025Q33.47（剔除客户资金口径，较上年末0.1125Q20.13图表8：25Q3末总资产规模较上年末+21 图表9：25Q3末净资产规模较上年末+12-

总资产（亿元） 较上年末（右轴）

30%25%20%15%10%5%0%

-

净资产（亿元） 较上年末（右轴）

16%14%12%10%8%6%4%2%0%图表10：券商ROE大幅提升 图表11：杠杆水平有所提升9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%

8.25%6.22%

8.35%7.68%6.29%

7.51%5.32%4.80%

3.503.403.30

3.16

3.20

3.273.27

3.42

3.36

3.46

3.35

3.474.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

3.16%

4.33%

3.203.103.002.90

3.10注：2025Q1-3的ROE为年化值 注：杠杆率=（总资产-代理买卖证券款）/净产成本费用：降本增效下大部分上市券商费用率有所降低费用方面年前三季度上市券商管理费用合计2041亿元同比+24占营收比重同比-7pct至49。分个股来看，红塔证券、华安证券、国信证券、中国银河管理费用率最低，分别为37/38/42同比分别-2.43pct/-12.10pct/-8.20pct/-10.72pct，天风证券中泰证券、太平洋管理费用率最高，分别达到82/67，同比分别-38.17pct/-1.29pct/-12.56pct。图表12：上市券商管理费用变化情况（亿元） 图表13：信用减值损失对业绩影响较小（亿元）300025002000150010000

管理费用 占营收比重（右轴）

60%50%40%30%20%10%0%

500

信用减值损失 占营收比重（右轴

5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%图表14：大部分上市券商费用率有所降低（亿元）公司名称管理费用营业支出营业收入管理费率同比变化(pct)费用率同比变化(pct)红塔证券7 61837-2.4335 -19.46华安证券17 204438-12.1046 -6.51国信证券80 8219242-8.2043 -11.68中国银河95 9522842-10.7242 -11.5083 8619543-12.7244 -12.56117 12627143-5.8746 -0.75中信证券243 25555844-4.2646 -1.9618 184144-12.2644 -11.76国泰君安204 23445944-1.4351 4.0882 8318245-2.4545 -1.71国元证券22 255045-5.2550 -3.82公司名称管理费用营业支出营业收入管理费率同比变化(pct)费用率同比变化(pct)202643457.1761-17.39广发证券11811926245-9.5946-1011.9751-12.32南京证券11112347-6.7649-5.55东吴证券34347347-4.1947-8.54东兴证券17173648-3.4448-8.00长江证券41428548-15.5949-19.00东方证券626312749-7.6250-11.03方正证券45469149-14.2250-14.6410102050-1.6351-1.32财通证券26265151-8.6251-10.22信达证券16163054-7.3753-7.62财达证券11122155-0.7159-13.76华林证券7712561.45560.9914142456-4.3857-4.12光大证券47498257-4.9460-4.01浙商证券40416858-1.9260-1.2720213559-15.6861-26.2523243960-16.6462-15.41兴业证券56579360-11.6062-11.3715172561-9.1067-5.30中金公司12913120862-14.3763-13.74第一创业19193062-3.9864-3.14国联民生38386063-15.0063-14.63山西证券161625641.2265-4.90国金证券40406265-10.2166-10.14国海证券17162665-4.3062-233269-21.20太平洋771067-12.5667-10.89中泰证券67709075-1.2978-13.36天风证券17192182-38.1789-40.43合计2,0412,1384,19649-7.1951-7.50券商降本增效带来行业利润率提升，行业利润率提升至2025Q1-3的40，若剔除部分券商大宗商品销售等利润率极薄的非证券主营业务影响行业利润率达到41创近年来新高。图表15：近年来上市券商利润率持续提升45%40%35%30%25%20%

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3利润率 利润率（调整）注：利润率（调整）=归母净利润/（营业收入-其他业务收入）ROE突破两位数头部券商营收增速好于行业整体，2025Q1-3+45/+4/+45，略高于上市券商整体增速+43；而由于头部券商利润基数较大，2025Q1-3头部前三、前五、前十名券商合计归母净利润增速分别达到+49/+51/+57，低于上市券商整体增速+62从集中度来看2025Q13营业收入CR3CR5分别达到3142同比分别+0.5pct+0.5pct；上市券商归母净利润CR3、CR5分别达到3447，同比分别-3.0pct、-3.6pct。图表16：上市券商集中度变化55%50%45%40%35%30%25%20%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-3CR3-净利润 CR5-净利润 CR3-营收 CR5-营收125Q1-3558.1532.70231.5925Q394.4031.58收益率为8.15（未年化同比高1.85pct在相对较高的基数下中信证券全业务条国泰海通、、中国银河2025Q1-3归母净利润位居第2-4位：（125Q1-Q3458.2101.60（调整后220.74131.80；8.10（未年化，同比2.13pct25Q363.3740.6081.3190.25101.52126.38（2）25Q1-3实现营业总收入271.3亿元，同比增长12.6；归母净利润127.3亿元，同比增长1.7；25Q3单季归母净利润51.8亿元，环比增长32.7，同比下降28.1，去年三季度出售AssetMark产生一次性收益，扣非后归母净利润同比增长388.9；加权平均净资产收益率为7.21（未年化），同比下降0.38pct。随着数智化转型的推进，新推出AI涨乐APP，可以通过语音下达指令给AI，支持问答、解读、复盘和任务执行等，响应也更及时，2025年7-9月涨乐财富通APP月活稳居证券类APP榜首。（3）25Q1-3227.544.4；109.757.58.77（未年化2.97pct。44.873.9，29.0。其中，25Q1-363.171，25Q312554；25Q1-3（2210，高基数下仍保持增不俗的增速。从业绩增速来看，中小券商业绩弹性较大，国联民生、、国海证券2025Q1-3归母净利润增速排名行业前三，分别达到+345.30、+316.89、+282.96。ROEROE2025年前三季度长江证券国信证券中国银河加权平均ROE排名前三年化ROE分别为12.31、12.07、11.69。图表17：42家上市券商2025Q1-Q3业绩情况（亿元）营业收入 归母净利润 加权平均ROE（未年化）25Q1-3同比25Q1-3同比25Q1-3同比25Q325Q3环比25Q3同比25Q1-3同比(pct)中信证券55833232389432528.151.85国泰海通4591022211326381418.102.13华泰证券2711312725233-287.21-0.38中国银河22844110584529748.772.97广发证券26241109624520868.182.92国信证券19269918738241179.054.31招商证券1822889243728537.181.06申万宏源195558010837621177.413.63中信建3797.993.28中金公司208546613022-22556.293.65东方证券12739515516-19386.352.19方正证券9167389314191307.673.43长江证券857734135161161539.235.21东吴证券73352960105516.932.38光大证券822827351015664.001.07兴业证券9340259112462154.372.06财通证券511420381020755.511.32国元证券502620286-2075.370.89长城证券414519765-30456.262.49浙商证券68671950725555.260.67华安证券44671965866988.162.86国联民生60201183456-151063.741.56国金证券62431790612344.942.22东兴证券362016708781135.492.05信达证券302814533-60216.441.59中泰证券9021131596724813.112.0243-212715-75104.251.66东北证券3939111256179865.472.9335571131751591554.413.30南京证券23139313-15955.071.06红塔证券1889332-48-43.450.66242792932224.640.87209873-8155.940.03第一创业30248203-22184.600.40山西证券25147372-24-34.021.042543746359982.720.83国海证券262472833987083.162.32财达证券21227803131245.412.24华林证券12184461-55-426.351.69141141391-18-4392.741.57太平洋10202801137842.501.07天风证券21582-12911583-1570.592.89合计4,196431,6906265025585.632.00注：1）部分券商会计政策有变更，营收增速为追溯调整后的增速；2）按照25Q1-3归母净利润降序排序手续费业务：经纪业务大幅提升，投行收入有所回暖经纪业务：Q3成交额持续放量，经纪业务大幅提升2025Q1-3上市券商经纪业务净收入合计1118亿元同比大幅长75经纪业务净收入合计483亿元，同比大幅增长142。经纪业务大幅提升主要系市场交投持续活跃，股基成交额大幅提升，2025Q1-3全市场日均股基成交额同比增长110至1.93万亿元，其中25Q3单季日均股基成交额同比大幅增长210至2.49万亿元。，2025A2014.89单季度A89.82。与此同时，券商APP月活表现同样亮眼，据易观千帆数据，2025Q3证券类APP月活用户数达到5.15亿，同比增长18.78。其中，9月有2家券商APP月活超过1000万人，涨乐财富通以1195.17万人的月活人数，排在证券类APP第一，国泰海通君弘月活达1029.22万人，平安证券、中信证券信e投、国泰海通通财、证券蜻蜓点金等券商APP月活均超过700万人。个股层面，2025109、108、70293/143/109。单季度来看，25Q3经纪业51、45、31456/269/213。图表18：25Q3日均股基成交额同比大幅提升 图表19：权益公募新发份额回暖（万份）25,00020,00015,00010,0005,000

0

250%200%150%100%50%0%-50%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09-20182019202020212022202320242025Q1 Q2 Q3 Q4

发行份额 累计同比（右）图表20：国泰海通、、平安证券9月月活排名行业前三序号证券公司应用名称9月月活人数（万人）环比同比国泰海通君弘1029.220.8010.601国泰海通国泰海通通财720.11-0.559.382涨乐财富通1195.171.0312.363平安证券平安证券879.750.7710.964中信证券中信证券信e投726.50-0.4911.395725.11-1.6611.366证券蜻蜓点金716.17-1.0210.247广发证券广发证券易淘金697.15-1.968.668方正证券小方644.95-0.550.659中国银河中国银河证券644.121.8612.8910中泰证券中泰齐富通635.771.2111.7211大赢家480.731.0210.8912国信证券国信金太阳399.641.469.3013光大证券光大证券阳光348.59-1.479.4114国投证券国投证券340.41-1.313.8215中金证券中金财富338.46-1.596.9316长江证券长江e号229.945.8115.3317东兴证券掌证宝203.86-1.56-0.1918兴业证券兴业证券优理宝186.543.663.9519华彩人生159.901.0613.68中国基金报投行业务：IPO、再融资规模有所增长，投行收入实现双位数提升2025年前三季度上市券商投行业务净收入合计252亿元，同比增长23；25Q3上市券商投行业务净收入合计96亿元，同比增长33。根据 数据年前三季度市场融资活动整体回暖具体而言股权承销规（上市日口径）因低基数效应同增长287；债权承销规模则稳步扩张，同比增长20。个股方面，25Q1-3收入排名前三的公司为中信证券、中金公司、国泰海通，分别实现投行业务净收入37、29、26亿元；收入增速排名前三的公司为华安证券、国联民生、，增速分别为165/161/123。25Q3单季收入排名前三的公司为中信证券、中金公司、国泰海通，分别实现投行业务净收入16、13、12亿元；收入增速排名前三的公司为、国泰海通，增速分别为211/96/91。图表21：2025Q1-3股权承销额同比提升287（亿元） 图表22：2025Q1-3债券承销额同比增长20（亿元）6000500040003000200010000

400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-09

-

0.0%-10.0%-30.0%-40.0%2023-022023-042023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10再融资 累计规模同比（右）

债承规模 累计同比（右）资管业务：收入同比转增，ETF市场持续高增2025Q1-3上市券商资管业务净收入合计333亿元同比升3上市券商资管业务12014。公募基金规模持续增长，截至2025年9月末，非货公募基金规模达到22.1万亿元，同比增长16；权益类公募基金规模达到10.3万亿元，同比提升28。个股层面，25Q1-Q3资管手续费及佣金净收入排名前三的公司为中信证券、广发证券、国泰海通，分别实现资管业务净收入87、57、43亿元；收入增速排名前三的公司为、国泰海通、山西证券，增速分别为66/49/44。25Q3单季度来看，资管手续费及佣金净收入排名前三的公司为中信证券、广发证券、国泰海通，分别实现资管业务净收入33、20、17亿元；收入增速排名前三的公司为山西证券、国泰海通、东吴证券，增速分别为140/80/49。图表23：非货公募规模整体呈现增长态势 图表24：权益公募规模持续提升

2019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05

2019-022019-072019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05非货基金份额 非货基金规模右）

权益基金份额 权益类基金规模右）注：单位为万亿份、万亿元 注：单位为万亿份、万亿元ETF2025ETFETF1,345312305.757045.593.7353，61。ETF912686036,000ETF图表25：10月末ETF基金规模同比+61 图表26：ETF基金规模前十大管理人（截至2025/10/31）0

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

ETF基金规模（亿元） 同比变化（右轴）图表27：42家上市券商手续费及佣金业务收入情况（亿元）2025Q1-3 2025Q3及佣金净收入及佣金净收入yoy经纪yoy投行yoy资管yoy及佣金净收入yoy经纪yoy投行yoy资管yoy中信证券2463610953373187169760459916473327国泰海通1829310814326464349821685126912961780广发证券1363870755-35711546931149202017中金公司103444576294311274170191351363435华泰证券101106666194414-554251281288835-43中信建投9140585418231033775249774632招商证券8363668052273034118291611-20232国信证券7772641096-65-233413228213332-29中国银河73636371530413301142712525914申万宏源625045669305-132595201442-42-3中泰证券563433654-361817238714139115736方正证券497042811-112-120117181610-550-15东方证券48292449124110-419531083559421兴业证券452822654-61-11858913821001光大证券423630635-227151768131191-35219长江证券354828593132-51597121291-16139国金证券3447217881713714939121487026浙商证券323823605133-1614831013223410国联民生29145162937161591116374562662-1东吴证券273717496162231060779219149财通证券26914663-2910-19103461191-483-1东北证券182310671172-2276441521911-9华西证券185916781-390-52812271650-680-40华安证券1747117711654-1766851500161-45175110783751-1977841521100-26天风证2663931282-81-22国海证券16379661591-866641260860-5中银证券154410801194-267041620-7113

手续费

手续费 国元证券145411711551-4559051240200-42信达证券13158481-261-195323940-311-34第一创752421701-192-9东兴证券13207704-61-3442631321-441-29126185622406651354124139040财达证券12358832-12-1655131591-251-29山西证券11236512132444413581-23114086365421230-343124211612110-337-282531203-573-161124131-517596720-6409311631310-2709南京证券7325781-200-5235821380-290-60华林证券675680090-45313421400-390-44太平洋5114771-611-4024621730-69031红塔证券2282700-410-5016811360-470-56合计1,824441,1187525223333374582483142963312114注：按照2025Q1-3手续费及佣金净收入降序排序重资本业务：两融余额创新高，信用业务大幅提升，投资业务同比高增信用业务：两融规模创新高，25Q3利息净收入同比提升1072025Q1-3上市券商利息净收入合计339亿元，同比增长55；25Q3上市券商利息净收入合计142亿元，同比增长107。全市场日均两融余为1.94万亿元同比+3025Q3单季日均两融余为2.12万亿元，同比+4924Q3+72、+1。个股来看，前三季度利息净收入排名前三的公司为国泰海通、、中国银河，分别实现利息净收入52、33、32亿元；收入增速排名前三的公司为、国泰海通，增速分别为3127/1364/232。25Q3利息净收入排名前三的公司为国泰海通、中国银河、，分别实现利息净收入20、13、12亿元；收入增速排名前三的公司为、、山西证券，增速分别为3470/850/694。图表28：沪深两市融资融券规模走势（亿元） 图表29：上市券商信用资产规模（亿元）25,00020,00015,00010,0005,0000

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

0

35%30%25%20%15%10%5%0% 融资余额 融券余额 两融余额占流通市值比重（右）

买入返售金融资产 融出资金合计占总资产比重（右轴）2025Q1-318694474533。从业绩驱动来看，三季度主要股指大幅提升，债指有所下跌。2025Q3上证综指上涨12.7，创业板指数上涨50.4，沪深300指数上涨17.9；中债总财富指数下跌1.0。图表30：核心股指季度涨跌幅 图表31：核心债指季度涨跌幅60%50%40%30%20%10%0%-10%上证综指 创业板指数 沪深300指数

3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%中债总财富指数2025Q37091515，15，48+18.1/-0.1/+43.0/-17.0。图表32：上市券商自营资产规模持续扩张 图表33：交易性金融资产规模显著提升-

60%50%40%30%20%10%0%

-金融资产规模（亿元） 占总资产比重（右轴）

交易性金融资产 债权投资 其他债权投其他权益工具投资衍生金融资产316204121290/219/136。25Q3自营投资收入排名前三的公司为中126、110、47、中泰证券、长江证券，同比增速分别为178/167/166。2025Q3部分券商通过灵活调整金融资产结构，有效提升了投资收入表现。具体公司来看，广发证券、兴业证券、东吴证券及Q3交易性金融资产规模环比增长，预计系增配权益所致，相应在投资业务收入方面录得不错的环比增速，印证了资产结构调整对投资收益的拉动作用。图表34：25Q3末上市券商金融资产规模变化（亿元）收入融资产收入融资产投资工具投资资产中信证券126237928.5170.00385.79-32 1005.8318384.56 7国泰君安1101066716.58890.2521430.1114 584.6526119.31 23广发证券39243532.30220.02-98945.374 342.30-258.26 77华泰证券36-73610.351455.03-1476.42122 105.0942113.24 57中金公司37-43019.1140.001030.0716 113.5815122.30 39

环比变化

交易性金

环比变化债权投资环比变化

其他债权

环比变化

其他权益

环比变化

衍生金融

环比变化 Q3投资

收入融资产收入融资产投资工具投资资产中国银河47102567.3417.123997.245 598.37318.12 -8申万宏源46132754.57635.1025436.30-27 807.561048.05 9招商证券32232824.6770.00654.674 342.80325.38 60中信建投23-162052.9540.00948.070 407.222328.60 31国信证券41242070.8805.40-5484.00-3 368.9517.55 179东方证券22141097.82-615.780863.12-9 276.16418.81 -47兴业证券1744846.231162.5433531.68-7 151.17287.01 30光大证券7-7603.64-2418.07-28566.93-4 34.67417.39 143东吴证券1434565.90340.02-60518.4858 104.79-190.37 -5国元证券5-51386.64-131.493516.99-4 64.93170.97 19方正证券9-4614.06-190.00297.04-14 63.10-70.72 -60国联民生9-37719.41-40.0015.02-67 135.2434.29 16中泰证券945407.40-139.97 278.503 70.7711.22 -46信达证券3-51491.8260.00193.96-11 79.1910.00 -100浙商证券1111466.30-80.00155.149 52.3106.60 68东兴证券77317.25-70.00244.753 102.20-21.17 -21财通证券73430.74594.35 105.1920 31.0170.82 -53长江证券16158313.25-70.00310.96-5 0.6501.26 -4长城证券4-59487.69-90.21 61.1930 46.04-90.96 756-26556.27-90.000.06-100 30.11440.04 -40华安证券974265.77-76.98 220.72-2 20.00-80.13 184南京证券2-46134.39-80.00282.5920 25.15410.34 -27国金证券4-22379.46-90.0053.13-1 7.39-300.81天风证券549341.19-418.73 39.35-35 15.49-240.18 -61西南证券48313.20-20.0080.63-4 20.3610.13 -56东北证券9116366.20-90.001.3134.15735.64 2红塔证券4-21136.08-60.00180.16-10 73.76-60.06 -46华西证券433254.45-140.0092.1064 2.63-40.05 1051山西证券3-25338.48-70.26 0.511 3.23580.65 186首创证券5-25207.54-90.0074.50-14 57.7611.12 18国海证券2-14169.84-260.00118.96146 0.7200.66 588第一创业65167.64-120.0017.01-2 59.54-40.06 -55中银证券140144.07140.0073.88376 10.36600.00财达证券3-10210.59-100.000.001.26-30.03 -28中原证券1-62191.77-101.031260.510 0.0100.00 -100华林证券0-11119.82110.00-10056.87-41 0.00-1000.04 -94太平洋13151.2262.0500.24-11 0.6230.00

交易性金

环比变化债权投资环比变化

其他债权

环比变化

其他权益

环比变化

衍生金融

环比变化 图表35：42家上市券商投资收入和信用收入情况（亿元）公司名称

25Q3末自营规模

qoq

2025Q1-3 2025Q3信用收入 yoy 投资收入 yoy 信用收入 yoy 投资收入 yoy中信证券970568-1731644537612628国泰海通89411052232204902028611093广发证券4878171723935763239704760833151102-141210936-54中金公司42858-101511047-2553716中国银河41882322212141136147314082251901195932346733848613887326205323334375750692945502326国信证券29370124599755674190东方证券2272-68-1562553422226兴业证券15996124234574491768光大证券1241-1517161921627714东吴证券11903510536474461426国元证券1001-111423214185-35方正证券975-17123629785379112国联民生874-61181302191294957中泰证券768-7131219795339167信达证券76513-31459115337浙商证券680-49422513645311124东兴证券665-351317232171731财通证券66245311525256797长江证券626-617263029063716166596-623127222918504-18586-100117191501806178华安证券514-534720641202960南京证券442115-161017224220国金证券441-81123164543542天风证券415-9-1028134-3425-12414-24311137128488407-421364174713470936红塔证券390-83-912311154-5349-181110123331443山西证券343-6122912216943-17341-8-1-5214530-26557国海证券29054376-112542-14第一创业244-1017413260267632228537182-8320186财达证券212-1011307321398360193-1031293-1811411144华林证券77-353212-431400-111太平洋54624351118122合计7091543395518694414210774533注：按照2025Q3末自营资产规模降序排序投资建议61.43x，ROEPB图表36：证券行业估值走势2.52.01.51.00.50.0PB

-1STDV30080050图表37：主动权益基金重仓持有行业超配/低配情况比较基准：沪深300 比较基准：中证800行业 板块持股占比（）沪深300权重（）

低配/超配比例

行业 板块持股占比（）中证800权重（）

低配/超配比例银行1.9111.84-9.93银行0.949.03-8.09非银金融1.4710.00-8.53非银金融1.659.12-7.47食品饮料2.937.21-4.28医药生物2.966.72-3.76公用事业0.402.86-2.46食品饮料2.405.69-3.29交通运输1.592.85-1.26公用事业0.242.67-2.43计算机2.974.13-1.16计算机2.654.70-2.05建筑装饰0.501.59-1.09有色金属3.815.63-1.82煤炭0.111.16-1.05基础化工1.112.65-1.54家用电器2.413.17-0.76国防军工1.292.68-1.39石油石化0.801.34-0.54煤炭0.031.24-1.21汽车3.824.13-0.31石油石化0.291.21-0.92农林牧渔1.081.37-0.29交通运输1.742.57-0.83房地产0.520.66-0.14建筑装饰0.731.35-0.62商贸零售0.380.49-0.11钢铁0.270.82-0.55钢铁0.450.53-0.08商贸零售0.180.52-0.34综合0.030.03农林牧渔0.941.20-0.26比较基准：沪深300比较基准：中证800美容护理0.190.110.08美容护理0.010.22-0.21纺织服饰0.290.030.