中银量化大类资产跟踪：近期A股夏普率仍处于历史极高位置

图表目录图表1.A股市场指数收益率(%) 5图表2.港台市场指数收益率(%) 5图表3.全球重要指数收益率(%) 6图表4.沪深300恒生指数&标普500指数累计净值 6图表5.创业板&恒生科技&纳斯达克指数累计净值 6图表6.万得全A指数表现及日均自由流通换手率 7图表7.沪深300指数表现及日均自由流通换手率 7图表8.中证1000指数表现及日均自由流通换手率 7图表9.创业板指数表现及日均自由流通换手率 7图表10.核心指数、风格指数、板块、行业量价表现 8图表万得全A指数走势vs滚动季度夏普率 9图表12.万得全A指数：估值vs盈利预期 10图表13.万得全A指数PE_TTM及百分位 10图表14.沪深300指数PE_TTM及百分位 10图表15.中证1000指数PE_TTM及百分位 图表16.创业板指数PE_TTM及百分位 图表17.A股核心指数、风格指数、行业PE_TTM统计 12图表18.万得全A指数erp及百分位 13图表19.沪深300指数及百分位 13图表20.中证1000指数及百分位 13图表21.创业板指数及百分位 13图表22.A股核心指数、板块、行业14图表23.风格指数表现(%) 15图表24.成长较红利累计超额净值 15图表25.动量较反转累计超额净值 15图表26.小盘较大盘累计超额净值 16图表27.微盘股较基金重仓累计超额净值 16图表28.风格组相对拥挤度历史分位 16图表29.成长vs红利相对拥挤度及超额累计净值 16图表30.小盘vs大盘相对拥挤度及超额累计净值 17图表31.微盘股vs中证800相对拥挤度及超额累计净值 17图表32.美债收益率与小盘较大盘累计超额趋势图 18图表33.美债收益率与成长较红利累计超额趋势图 18图表34.公募规模与动量较反转累计超额 18图表35.主力资金指数收益率（%） 19图表36.主力资金指数近一年净值 19图表37.主力资金指数近一年超额净值 19图表38.股票主动型基金发行规模 20图表39.股票主动型基金发行规模历史分位 20图表40.股票被动指数型基金发行规模 20图表41.股票被动指数型基金发行规模历史分位 20图表42.股票型基金总规模 21图表43.股票主动型基金规模及股票被动指数型基金规模 21图表44.融资余额vs万得全A指数 2245.Avs万得全A季度环比（A同期收益率）22图表46.国债利率水平 23图表47.国债利率变化 23图表48.中美10年期国债到期收益率走势 24图表49.中美利差（10年期国债到期收益率） 24图表50.汇率及汇率指数水平 25图表51.汇率及汇率指数变化率（%） 25图表52.美元指数与美元兑人民币汇率长期变化 25图表53.近期美元兑人民币离岸、在岸汇率及中间价 25图表54.商品指数收益率(%) 26图表55.南华商品指数&CRB综合指数累计净值 26本报告时间统计口径：近一周或本周：2025年11月03日至2025年11月07日；近一月：2025年10月13日至2025年11月07日；年初至今：2025年01月01日至2025年11月07日。一、股票市场概览本周A股市场整体上涨，港股市场整体上涨，美股市场普遍下跌，其他海外权益市场普遍下跌。（图表1-3）A股指数：沪深300指数近一周上涨0.8%，近一月上涨1.3%，年初至今上涨18.9%。偏股混合型基金指数近一周上涨0.7%，近一月上涨0.1%，年初至今上涨33.4%。港股指数：恒生指数近一周上涨2.2%，近一月上涨0.7%，年初至今上涨32.0%。海外指数：5001.8%2.6%14.3%上证50沪深300中证500中证上证50沪深300中证500中证创业板指万得全A0.90.80.00.52.11.3-1.00.118.928.026.60.60.63.03.23.4330.20.127.21.049.873.18.63.413.2年初至今近一月近一周指数恒生科技22恒生科技2210.70.0-5.00.4.0201.31-2.37.7.933.028.3.032.0.2年初至今近一月近一周指数指数沪深300近一周指数沪深300近一周近一月1.30.78年初至今.019.414.3英 时法德国DAX日经225韩国综合印度30.6-2.1519.2.0.629-0.616.62.02.1-1.56.61.07-0.64.89.5-3.7264.-4.19-0.-1.93.0.22.6-1.83.-2.83218.90.82.2图表沪深300恒生指数标普500指数累计净值 图表创业板恒生科技纳斯达克指数累计净值二、A股行情跟踪量价综合行情本周A股上涨（万得全A：0.6%），成交热度下降。收益率核心指数：沪深300上涨0.8%，创业板上涨0.6%。板块：本周领涨的板块为中游周期（3.2%）；本周领跌的板块为医药（-2.4%）。行业：本周领涨的行业为机械（5.1%）、钢铁（4.6%）、石油石化（4.6%）；领跌的行业为医药（-2.4%）、计算机（-2.1%）、综合金融（-2.0%）。成交热度（成交热度=周度日均自由流通换手率历史分位）核心指数：本周沪深300、中证1000、创业板指数成交热度较上周下降。板块：（70%）。行业：本周成交热度最高的行业为机械（99%）、钢铁（92%）、传媒（91%）；成交热度最低的（52%）（53%）（62%）。（10）图表万得全A指数表现及日均自流通换手率 图表沪深300指数表现及日自由流通换率图表中证1000指数表现及均自由流通手率 图表创业板指数表现及日自由流通换率图表10.核心指数、风格指数、板块、行业量价表现指数 收益率()近一周 上一周 近一

周度日均自由流通换手率近一周()上一周()当前分位()分位变动()

量价变化核心指数板块TMT

万得全A上证50沪深300中证500中证中小板创业板科创50TMT地产基建上游周期中游周期电子通信传媒轻工制造商贸零售家电纺织服装食品饮料农林牧渔

0.60.90.80.00.5-0.60.60.0-0.50.1-2.42.40.11.73.20.5-0.20.9-2.10.11.3-0.11.31.6-0.9-0.51.0

0.4-1.1-0.41.01.20.90.5-3.2-0.80.21.2-2.0-0.21.82.00.6-1.9-3.52.72.0.1-1.51.22.71.20.4-0.32.0

1.02.11.3-1.00.1-1.63.0-2.5-1.00.5-3.25.90.73.44.20.2-1.72.6-1.1-2.10.82.25.43.9-0.9-0.8-0.3

4.01 4.151.33 1.662.02 2.323.52 3.974.68 4.902.91 3.5622.55 23.713.77 3.884.63 5.073.85 3.713.20 3.382.19 2.292.79 3.504.81 5.305.49 5.073.67 3.893.87 5.013.23 4.185.54 5.916.08 4.753.87 3.853.68 3.904.80 3.785.58 4.933.76 3.942.44 2.563.89 3.30

87 -1价↑量↓71 -8价↑量↓80 -6价↑量↓75 -6价↓量↓83 -2价↑量↓67 -12价↓量↓93 -1价↑量↓87 -1价↑量↓88 -4价↓量↓83 2价↑量↑73 -4价↓量↓82 -2价↑量↓70 -11价↑量↓89 -3价↑量↓93 2价↑量↑87 -2价↑量↓82 -10价↓量↓62 -19价↑量↓88 -3价↓量↓91 11价↑量↑84 0价↑量↑86 -2价↓量↓81 14价↑量↑91 4价↑量↑81 -2价↓量↓53 -4价↓量↓70 13价↑量↑行非

医药银行非银行金融综合金融建材煤炭钢铁机械汽车电力及公用事业国防军工交通运输综合

-2.42.8-0.7-2.01.60.9-0.24.4-0.14.64.63.65.1-0.22.3-0.3-1.61.41.1

1.2-2.2-1.23.21.60.1-0.5-0.42.62.30.43.43.30.10.8-0.20.70.92.7

-3.27.1-2.90.11.51.10.510.00.54.86.93.57.9-0.83.8-3.2-4.44.22.6

3.20 3.381.29 1.474.72 4.497.01 8.094.64 4.615.33 4.751.70 2.924.74 5.104.79 6.044.89 4.303.13 2.555.03 4.647.84 6.184.75 5.403.69 3.803.50 4.685.11 5.472.83 2.794.24 4.95

73 -4价↓量↓79 -3价↑量↓90 1价↓量↑85 -4价↓量↓86 1价↑量↑90 5价↑量↑52 -29价↓量↓85 -3价↑量↓84 -7价↓量↓92 3价↑量↑86 10价↑量↑90 3价↑量↑99 5价↑量↑86 -5价↓量↓89 -1价↑量↓71 -13价↓量↓90 -2价↓量↓81 1价↑量↑83 -7价↑量↓注：上表中当前分位指当前数据在2005年1月1日至今时间区间内的历史分位值。市场情绪风险从长期规律看，万得全A当前万得全A的滚动季度夏普率已处于历史极高的位置，需关注后续调整风险。（图表11）图表11.万得全A指数走势vs滚动季度夏普率三、A股估值与股债性价比估值2024年年末以来，万得全A估值及盈利预期同步进入反弹区间。当前A股PE_TTM处于历史较高分位（万得全A：76%），近一周边际上行；盈利预期仍处于历史均衡位置，近一周上涨。（图表12）图表12.万得全A指数：估值vs盈利预期核心指数：当前沪深300估值处于历史较高分位（67%），边际上升；中证1000估值处于历史较高分位（69%），边际上升；创业板估值处于历史较低分位（36%），边际上升。（图表17）图表万得全A指数PE_TTM及百分位 图表14.沪深300指数PE_TTM及百分位图表中证1000指数及百分位 图表创业板指数PE_TTM及百分位板块：当前估值处于极低分位的板块有消费（17%），估值处于较高分位的板块有医药（79%）、上游周期（67%）、中游周期（64%），其余板块估值处于均衡状态。行业：（15%）、农林牧渔（13%）（0%），估值处于极高分位的行业有电子（84%）、计算机（89%）、纺织服装（95%）、综合金融（93%）、建材（92%）、钢铁（82%）、机械（96%）、电力设备及新能源（95%），其余行业估值处于历史非极端分位。（图表17）图表17.A股核心指数、风格指数、行业PE_TTM统计指数 PE-TTM本周末 上周

PE-TTM百分位(%)本周末 上周末 分位变动(

状态当前状态边际万得全A22.222.076743较高↑上证5011.911.865634较高↑核沪深30014.314.167644较高↑心中证50033.433.463630较高↓指中证100047.747.569690较高↑数中小板28.328.54041-3均衡↓创业板41.341.136351较低↑科创50161.3161.297970极高→TMT41.241.359590均衡→消费20.320.31717-3极低↓医药50.151.67981-2较高↓板金融8.38.246445均衡↑块地产基建12.912.844431均衡↑上游周期20.920.667662较高↑中游周期22.322.064632较高↑中游非周期24.523.860584均衡↑电子78.678.984840极高↓TMT通信计算机26.1139.325.7141.62489248920较低极高↑↓传媒68.468.270691较高↑轻工制造12.812.649482均衡↑商贸零售15.815.82727-1较低↓消费者服务65.865.067661较高↑消费家电45.845.277770较高↑纺织服装88.589.595950极高↓食品饮料22.122.21515-1极低↓农林牧渔27.327.213130极低→医药医药50.151.67981-2较高↓银行7.47.265626较高↑金融非银行金融-------行综合金融122.8124.39394-1极高↓业地产基建建筑建材房地产40.382.511.039.584.611.173920719302-1-较高极高极低↑↓-上游周期煤炭有色金属钢铁18.725.759.617.925.856.3743382713382400较高↑→↑石油石化13.713.143399均衡↑中44.943.461577较高↑周期机械67.664.496924极高↑汽车45.645.770700较高↓电力及公用事业21.120.2403415较低↑中游电力设备及新能源160.3161.395950极高↓非国防军工32.633.06465-1较高↓周期交通运输18.318.029285较低↑综合-------注：上表中百分位指对应数据在2005年1月1日至今时间区间内的历史分位值。股债性价比从风险溢价指标erp角度看，当前配置权益整体性价比均衡（万得全A：60%）。沪深300指数erp处于均衡分位（60%），中证500指数erp处于较高分位（72%），创业板指数erp处于极高分位（87%）。（图表22）注：指数erp=1/指数PE_TTM–10年期中债国债到期收益率图表万得全A指数erp及百分位 图表沪深300指数erp及百分位图表中证1000指数erp及百分位 图表创业板指数erp及百分位图表22.A股核心指数、板块、行业erp指数

erp(%)

百分位(%) 边际核心指数板块消费

万得全A上证50沪深300中证500中证中小板创业板科创50TMT地产基建上游周期中游周期电子通信传媒轻工制造商贸零售家电纺织服装食品饮料农林牧渔

本周末 上周末2.7 6.5 5.2 1.2 0.3 1.7 0.6 -1.2 0.6 3.1 0.2 10.2 6.0 3.0 2.7 2.3 -0.6 2.0 -1.1 -0.4 6.0 4.5 -0.3 0.4 -0.7 2.7 1.9

本周末 上周末 当前状态60 62 均衡 ↓56 58 均衡 ↓60 63 均衡 ↓72 72 较高 ↓68 70 较高 ↓85 85 极高 ↓87 87 极高 ↓35 36 较低 ↓78 79 较高 ↓95 95 极高 ↓87 86 极高 ↑67 69 较高 ↓67 67 较高 ↓55 55 均衡 ↓67 69 较高 ↓81 83 极高 ↓84 85 极高 ↓81 82 极高 ↓79 80 较高 ↓83 84 极高 ↓67 68 较高 ↓93 94 极高 ↓82 82 极高 ↓64 65 较高 ↓48 48 均衡 ↓96 95 极高 ↑94 94 极高 ↓医药金融行业地产基建上游周期中游周期中游非 期

综合金融建筑建材煤炭钢铁机械汽车用事业电力设备及新能源国防军工交通运输综合

0.211.70.0-1.00.7-0.67.23.52.1-0.15.50.5-0.30.42.9-1.21.23.70.0

0.112.10.0-1.00.7-0.67.23.82.10.05.80.5-0.20.43.2-1.21.23.80.0

8748018525410039752878687172897356900

86 极高 ↑54 均衡 ↓0 极低 -19 极低 ↓均衡 ↓均衡 ↑100 极高 ↓42 较低 ↓75 较高 ↑29 较低 ↓80 较高 ↓68 较高 ↓74 较高 ↓73 较高 ↓92 极高 ↓74 较高 ↓56 均衡 ↓91 极高 ↓0 极低 -注：上表中百分位指对应数据在2005年1月1日至今时间区间内的历史分位值。四、A股风格与拥挤度跟踪风格表现（23）：成长较红利超额：近一周为-1.5%，近一月为-2.9%，年初至今为26.4%。小盘较大盘超额：近一周为-0.9%，近一月为-2.3%，年初至今为8.1%。3.7%9.8%45.9%动量较反转超额：-3.3%1.8%21.3%。绝对收益200-0.1绝对收益200-0.13-0.3715950.61.5-0.83.1.518.7.8-1.21.80.0-2.9-2.3.1.813.5.48.13 21.31.8-3.45.99.87263.成长微盘股动量反转.634-1.2773.18.6.426.829.73..2中证红利国证成长巨潮大盘巨潮小盘基金重仓长江动量长江反转年初至今近一月近一周指数注：长江动量指数以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，综合选择A股市场中动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为指数成分股，能够较好地表征A股市场中最具动量特征的股票的整体走势。长江反转指数以最近一个月股票收益率作为筛选指标，综合选择A股市场中反转效应强、流动性较好的前100只股票作为指数成分股，并采用成分股近三个月日均成交量进行加权，旨在准确表征我国A股市场各阶段高反转特征个股的整体表现。图表成长较红利累计超净值 图表动量较反转累计超净值图表小盘较大盘累计超净值 图表微盘股较基金重仓计超额净值风格拥挤度配置性价比（28）成长vs红利小盘vs大盘微盘股成长vs红利小盘vs大盘微盘股vs中证80082%1%5%89%83%3435%69%68%上年末上周末本周末风格红利成长vs红利相对拥挤度处于历史较高位置（68%），近一周下降；超额净值处于历史较高位置，近一周下跌。（图表29）图表29.成长vs红利相对拥挤度及超额累计净值大盘小盘vs大盘相对拥挤度处于历史较低位置（35%），近一周上升；超额净值处于历史均衡位置，近一周下跌。（图表30）图表30.小盘vs大盘相对拥挤度及超额累计净值800800（83%），（31）图表31.微盘股vs中证800相对拥挤度及超额累计净值利率与大盘/小盘、成长红利风格基于2019年以来的经验可知，美债利率下行通常利好大盘及成长风格。美债利率及风格指数相对表现如下：近一周：美国国债利率不变。近一月：（32/33）图表美债收益率与小盘大盘累计超趋势图 图表美债收益率与成长红利累计超趋势图资金面与动量反转风格从长期规律上看，资金总量上升阶段动量风格占优，反之则反转风格占优。（34）图表34.公募规模与动量较反转累计超额五、A股资金面跟踪主力资金指数跟踪绝对收益：近一周主力资金指数涨跌互现，其中国家队指数（1.7%）、社保重仓指数（0.7%）领涨，基金重仓指数（-0.3%）、QFII重仓指数（-0.1%）下跌。相对收益：近一周国家队指数（1.1%）、社保重仓指数（0.1%）跑赢万得全A，其他主力资金指数跑输万得全A。（图表35-37）绝对收益国家队指数社保重仓指数重仓指数基金重仓指数私募重仓指数1.70.70.4绝对收益国家队指数社保重仓指数重仓指数基金重仓指数私募重仓指数1.70.70.4-0.1-0.30.13.01.20.40.5-1.2-0.310.431.524.823.127.136.0相对收益(全指数 近一周 近一月 年初至今万得全A0.61.027.2国家队指数1.12.1-16.8社保重仓指数0.10.34.3陆股通重仓指数-0.2-0.6-2.4仓指数-0.7基金重仓指数-0.9-2.1-0.1私募重仓指数-0.5-1.38.8图表主力资金指数近一净值 图表主力资金指数近一超额净值公募基金规模基金发行规模月度口径：近1月股票主动型基金发行总规模为158.9亿元，边际下降，处于历史均衡分位（51%）；近1月股票被动指数型基金发行总规模为181.5亿元，边际下降，处于历史较高分位（74%）。季度口径：近1季度股票主动型基金发行总规模为546.3亿元，边际下降，处于历史均衡分位（53%）；近1828.9（91%）。（图表38-41）图表股票主动型基金发规模 图表股票主动型基金发规模历史分位图表股票被动指数型基发行规模 图表股票被动指数型基发行规模历分位注：上图中历史分位指对应数据在2018年1月1日至今时间区间内的历史分位值。基金存续规模股票型基金：当前规模为10.66万亿元，近一周上升（161亿元），近一月下降（-3094亿元）。股票主动型基金：当前规模为5.05万亿元，近一周上升（50亿元），近一月下降（-2315亿元）。股票被动指数型基金：当前规模为5.61（111亿元），近一月下降（-779元）。42/43）图表42.股票型基金总规模图表43.股票主动型基金规模及股票被动指数型基金规模资金面数据变化与市场表现对比AA与同期万得全AA股融资余额当前处于历史极高位置，近一周边际上行；万得全A本周上涨。近一周，万得全A指数季度环比上行幅度扩大，A股融资余额季度环比上行幅度缩小。（图表44/45）图表44.融资余额vs万得全A指数图表45.A股融资余额季度环比vs万得全A季度环比（万得全A同期收益率）六、利率市场本周中国国债利率上涨，美国国债利率不变，其他海外国债利率普遍上涨，中美利差处于历史高位。（图表46/47）中国国债：1.81%1.46bp美国国债：4.11%6.00bp；1年期901810年期202.2.312.30中美利差2.452.7241.111年期901810年期202.2.312.30中美利差2.452.7241.11671.691.4.584.114.111.68801.811.中国国债美国国债日本国债欧元区2.901.1.0.430.750.744.163.703.651.081.381.40中国国债美国国债日本国债上年末上周末本周末利率水平（%）1年期.0-1.11年期.0-1.1-0.-1.0-2.131.110年期.0.5-609.65-1.中美利差.9.35828-0.3-0.66.0.513-3.61.50.02.41.5中国国债美国国债日本国债6.05.0-5.0.73172.中国国美国国债日本国债欧元区公债年初至今近一月近一周利率变化（bp）图表中美10年期国债到期益率走势 图表中美利差（10年期国债到期益率）七、汇率市场近一周在岸人民币较美元贬值，离岸人民币较美元贬值。0.184%0.039%0.127%0.062%（50/51）图表50.汇率及汇率指数水平汇率本周末上周末上月末上年末美元指数99.54899.73198.822108.482美元兑人民币离岸汇率7.1257.1227.1