央企上市公司营运能力与经济增加值的深度关联及提升策略研究

央企上市公司营运能力与经济增加值的深度关联及提升策略研究一、引言1.1研究背景在我国的经济体系中，中央企业（简称“央企”）占据着举足轻重的地位，是国民经济的重要支柱。央企通常由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，其领导班子也由中央直接管理或委托相关部委管理。这些企业凭借庞大的资产规模、广泛的业务布局以及强大的市场竞争力，在能源、通信、交通、金融等关键领域发挥着主导作用，对国家经济的稳定增长和可持续发展产生深远影响。从资产规模来看，众多央企在世界500强企业中名列前茅，展现出雄厚的经济实力。在能源领域，中国石油、中国石化等央企肩负着保障国家能源供应安全的重任，为国民经济各部门的正常运转提供了不可或缺的能源支持。在通信行业，中国移动、中国联通和中国电信等央企积极推动通信技术的升级换代，引领我国从2G时代迈向5G时代，极大地促进了信息的快速流通和经济的数字化发展。在交通领域，中国国家铁路集团有限公司通过不断完善铁路网络建设，提高运输效率，为人员流动和物资运输提供了高效便捷的服务，有力地推动了区域间的经济交流与合作。营运能力作为衡量企业经营效率和资产管理水平的重要指标，对央企的发展至关重要。良好的营运能力意味着企业能够更有效地运用资产，提高生产效率，降低运营成本，从而增强市场竞争力。例如，高效的应收账款管理可以加速资金回笼，减少资金占用成本；合理的存货管理能够避免库存积压或缺货现象，保障生产和销售的顺利进行；优化的固定资产配置可以提高设备利用率，增加产出效益。通过提升营运能力，央企能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现资源的优化配置和经济效益的最大化。经济增加值（EVA）是一种全面衡量企业价值创造能力的指标，它不仅考虑了企业的净利润，还扣除了包括股权和债务在内的所有资本成本，更准确地反映了企业为股东创造的真实价值。在当前强调高质量发展和价值创造的经济环境下，经济增加值对于央企具有重要的战略意义。一方面，经济增加值考核促使央企更加注重资本的有效利用，避免盲目追求规模扩张而忽视投资回报率，引导企业将资源集中于核心业务和高附加值项目，提高资本使用效率，实现可持续发展；另一方面，经济增加值的提升有助于增强央企的市场形象和投资者信心，为企业的长期发展奠定坚实基础。随着市场竞争的日益激烈和经济环境的不断变化，央企面临着诸多挑战和机遇。如何通过提升营运能力来提高经济增加值，实现企业的高质量发展，成为央企亟待解决的重要问题。深入研究央企上市公司营运能力对经济增加值的影响，不仅有助于央企管理层更好地理解两者之间的内在关系，制定科学合理的经营策略，还能为监管部门提供决策依据，促进央企的健康发展，对于提升我国整体经济实力和国际竞争力也具有重要的现实意义。1.2研究目的与意义本研究旨在深入探讨央企上市公司营运能力对经济增加值的影响，揭示两者之间的内在联系和作用机制，为央企上市公司提升营运能力、提高经济增加值提供理论支持和实践指导。具体而言，通过对相关理论的梳理和分析，构建研究框架，并运用实证研究方法，对央企上市公司的财务数据进行深入挖掘和分析，明确营运能力各指标对经济增加值的具体影响方向和程度。同时，基于研究结果，提出针对性的建议和措施，帮助央企上市公司优化营运管理，提高资源配置效率，增强价值创造能力，实现可持续发展。本研究具有重要的理论和实践意义。从理论层面来看，有助于丰富和完善企业营运能力与经济增加值相关理论体系，填补现有研究在央企上市公司这一特定领域的不足。通过深入分析央企上市公司营运能力对经济增加值的影响，进一步拓展了对企业价值创造驱动因素的认识，为后续相关研究提供新的视角和思路。同时，对不同行业央企上市公司的研究，能够揭示行业差异对两者关系的影响，使理论研究更加贴近实际，增强理论的解释力和应用价值。从实践角度出发，对央企上市公司自身发展具有重要指导意义。有助于央企上市公司管理层深入了解营运能力与经济增加值之间的关联，认识到提升营运能力对增加企业价值的重要性，从而更加重视营运管理工作。通过本研究明确的影响因素和作用机制，管理层可以有针对性地制定营运策略，优化资产管理，提高运营效率，降低成本，进而提升经济增加值，增强企业的市场竞争力和可持续发展能力。对于投资者而言，本研究提供的信息可以帮助他们更好地评估央企上市公司的投资价值和潜在风险。投资者在做出投资决策时，不仅关注企业的盈利能力和财务状况，还会考虑企业的营运能力和价值创造能力。通过了解营运能力对经济增加值的影响，投资者能够更准确地判断企业的经营质量和未来发展潜力，做出更加明智的投资决策，实现投资收益的最大化。此外，对于监管部门来说，本研究的成果为其制定相关政策和监管措施提供了决策依据。监管部门可以根据研究结论，加强对央企上市公司营运能力和经济增加值的监管和引导，促进央企上市公司规范经营，提高资源配置效率，推动国有资产保值增值，维护国家经济安全和稳定。1.3研究方法与创新点本研究综合运用多种研究方法，力求全面、深入地揭示央企上市公司营运能力对经济增加值的影响。文献研究法是本研究的基础。通过广泛搜集和梳理国内外关于企业营运能力、经济增加值以及两者关系的相关文献，包括学术期刊论文、学位论文、研究报告等，对已有研究成果进行系统分析和总结。这有助于了解该领域的研究现状、研究热点和研究趋势，明确已有研究的不足和空白，为本文的研究提供理论支持和研究思路。例如，通过对相关文献的研读，发现目前对于央企上市公司这一特定群体的营运能力与经济增加值关系的研究相对较少，且研究方法和角度较为单一，这为本研究的开展提供了方向。案例分析法为研究提供了具体的实践依据。选取具有代表性的央企上市公司作为案例研究对象，深入分析其营运能力和经济增加值的现状、变化趋势以及两者之间的相互关系。通过对案例公司的财务报表、年报、公告等资料的详细解读，结合公司的经营战略、市场环境等因素，全面剖析其在营运管理过程中存在的问题和成功经验。例如，对中国石油化工集团有限公司的案例分析，可以了解能源行业央企在面对市场波动、政策调整等外部因素时，如何通过优化营运能力来提升经济增加值，为其他央企提供借鉴。实证研究法是本研究的核心方法。选取一定数量的央企上市公司作为样本，收集其多年的财务数据，运用统计分析软件进行数据分析。通过建立多元线性回归模型等方法，对营运能力各指标（如应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率等）与经济增加值之间的关系进行实证检验，确定各因素对经济增加值的影响方向和程度。例如，通过对样本数据的回归分析，验证假设：应收账款周转率与经济增加值呈正相关关系，即应收账款周转速度越快，经济增加值越高。同时，还可以控制其他因素（如销售净利率、资产负债率、公司规模等），以更准确地揭示营运能力对经济增加值的影响。本研究在以下方面可能具有一定的创新之处：一是研究视角的创新。聚焦于央企上市公司这一特殊群体，深入探讨其营运能力对经济增加值的影响。央企在我国经济体系中具有重要地位，其经营管理特点和面临的市场环境与其他企业存在差异，以往研究对这一领域的关注相对不足，本研究有助于丰富对央企经营管理的认识。二是研究内容的创新。不仅分析营运能力整体对经济增加值的影响，还进一步细分营运能力的各个组成部分，深入研究不同资产的营运效率（如应收账款、存货、流动资产、固定资产等）对经济增加值的具体影响，为央企上市公司针对性地提升营运能力和经济增加值提供更详细的指导。三是研究方法的创新。综合运用多种研究方法，将文献研究、案例分析与实证研究相结合，从理论、实践和数据三个层面进行全面分析。这种多方法融合的研究方式能够更全面、深入地揭示研究问题，增强研究结果的可靠性和说服力。二、理论基础2.1营运能力相关理论2.1.1营运能力的概念及内涵营运能力是指企业在日常经营过程中，运用各项资产以实现盈利的能力，它揭示了企业资金运营周转的状况。从本质上讲，营运能力体现了企业管理层对资产的管理和运用水平，以及企业在生产、销售、资金回笼等各个环节的协同效率。良好的营运能力意味着企业能够高效地利用资产，实现资源的优化配置，从而降低成本、提高生产效率和盈利能力。营运能力涵盖了多个方面，其中资产利用效率是核心要素之一。资产利用效率反映了企业资产在一定时期内创造收入的能力，它直接关系到企业的经济效益。例如，一家制造企业如果能够充分利用其生产设备，提高设备的利用率和生产效率，就可以在相同的时间内生产出更多的产品，从而增加销售收入。相反，如果设备闲置或利用率低下，不仅会浪费资源，还会增加生产成本，降低企业的盈利能力。资金周转速度也是营运能力的重要体现。资金周转速度快，表明企业的资金能够迅速地从投入到产出，再到收回的过程中循环流动，这意味着企业能够更快地实现资金的增值。以零售企业为例，其存货周转速度较快，意味着商品能够迅速地销售出去，资金能够及时回笼，企业可以利用回笼的资金进行再采购或其他投资活动，从而提高资金的使用效率。反之，资金周转速度缓慢可能导致企业资金积压，影响企业的正常运营和发展。此外，营运能力还涉及到企业对供应链的管理能力、生产运营的协调能力以及市场开拓能力等。高效的供应链管理可以确保企业原材料的及时供应和产品的顺利销售，降低库存成本和物流成本；良好的生产运营协调能力能够保证生产过程的连续性和稳定性，提高产品质量和生产效率；强大的市场开拓能力则有助于企业扩大市场份额，增加销售收入。2.1.2营运能力的主要指标及计算方法为了准确评估企业的营运能力，通常采用一系列财务指标进行分析，这些指标从不同角度反映了企业资产的运营效率和资金周转情况。以下是一些主要的营运能力指标及其计算方法：存货周转率：存货周转率是衡量企业在一定时期内存货运营效率的指标，它反映了企业销售能力和存货管理水平。其计算公式为：存货周转率=营业成本÷平均存货余额。其中，平均存货余额=（期初存货余额+期末存货余额）÷2。存货周转率越高，表明企业存货周转速度越快，存货占用资金的时间越短，存货管理效率越高。例如，某企业营业成本为1000万元，期初存货余额为200万元，期末存货余额为300万元，则平均存货余额为（200+300）÷2=250万元，存货周转率=1000÷250=4次，这意味着该企业在一定时期内存货平均周转了4次。如果存货周转率较低，可能表明企业存在存货积压问题，占用了过多的资金，影响企业的资金流动性和盈利能力。应收账款周转率：应收账款周转率用于衡量企业在一定时期内应收账款回收的速度和管理效率。其计算公式为：应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款余额。平均应收账款余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）÷2。应收账款周转率越高，说明企业收账速度快，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力也较强，同时可以减少坏账损失的发生。假设某企业营业收入为800万元，期初应收账款余额为50万元，期末应收账款余额为70万元，则平均应收账款余额为（50+70）÷2=60万元，应收账款周转率=800÷60≈13.33次。如果应收账款周转率过低，可能意味着企业在销售信用管理方面存在问题，应收账款回收困难，增加了企业的财务风险。流动资产周转率：流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标，它衡量了企业利用流动资产进行经营活动的效率。计算公式为：流动资产周转率=营业收入÷平均流动资产总额。平均流动资产总额=（期初流动资产总额+期末流动资产总额）÷2。一般情况下，流动资产周转率越高，表明企业以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。例如，某企业营业收入为1500万元，期初流动资产总额为500万元，期末流动资产总额为700万元，则平均流动资产总额为（500+700）÷2=600万元，流动资产周转率=1500÷600=2.5次。流动资产周转率低可能表示企业流动资产的配置不合理，部分流动资产闲置或使用效率低下，需要进一步优化流动资产结构。固定资产周转率：固定资产周转率用于衡量企业固定资产的利用效率，反映了企业在一定时期内固定资产创造收入的能力。其计算公式为：固定资产周转率=营业收入÷平均固定资产净值。平均固定资产净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）÷2。固定资产周转率高，表明企业固定资产利用充分，投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥其效能。例如，某企业营业收入为2000万元，期初固定资产净值为800万元，期末固定资产净值为1200万元，则平均固定资产净值为（800+1200）÷2=1000万元，固定资产周转率=2000÷1000=2次。如果固定资产周转率较低，可能说明企业存在固定资产闲置、设备老化或投资过度等问题，需要对固定资产进行合理调整和优化。总资产周转率：总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标，它反映了企业在一定时期内总资产创造收入的能力。计算公式为：总资产周转率=营业收入÷平均资产总额。平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）÷2。总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效率越高，经营管理水平也越高。例如，某企业营业收入为3000万元，期初资产总额为1500万元，期末资产总额为2500万元，则平均资产总额为（1500+2500）÷2=2000万元，总资产周转率=3000÷2000=1.5次。总资产周转率低可能意味着企业资产配置不合理，存在部分资产闲置或利用效率低下的情况，需要对企业的资产结构和经营策略进行调整。2.2经济增加值相关理论2.2.1经济增加值的概念及内涵经济增加值（EconomicValueAdded，简称EVA），是一种全面衡量企业价值创造能力的重要指标，其核心思想在于考虑了企业经营过程中所使用的全部资本成本，包括债务资本成本和股权资本成本。从本质上讲，经济增加值是企业税后净营业利润减去全部投入资本成本后的剩余收益，它反映了企业真正为股东创造的价值。与传统的利润指标相比，经济增加值具有显著的优势。传统利润指标，如净利润，仅仅扣除了债务利息等显性成本，而忽视了股权资本的机会成本。股权资本并非无偿使用，股东将资金投入企业，期望获得与风险相匹配的回报。如果企业的净利润虽然为正，但扣除股权资本成本后为负，那么实际上企业并没有为股东创造价值，反而在损毁股东财富。例如，某企业的净利润为1000万元，但其股权资本成本为1200万元，按照传统利润指标，企业是盈利的；然而从经济增加值的角度来看，该企业的经济增加值为-200万元，表明企业实际上在消耗股东的财富。经济增加值为正，表明企业在扣除所有资本成本后仍有剩余收益，这意味着企业的经营活动创造了价值，为股东带来了超过其投资机会成本的回报。此时，企业不仅实现了盈利，还成功地将资本转化为了更高的价值，体现了管理层有效运用资本的能力。例如，一家科技企业在某一年度的经济增加值为5000万元，这说明该企业在这一年的经营活动中，不仅覆盖了债务利息和股权资本成本，还额外为股东创造了5000万元的价值，反映出企业在技术创新、市场拓展和成本控制等方面取得了良好的成效，具备较强的价值创造能力。反之，若经济增加值为负，则说明企业的经营利润不足以弥补全部资本成本，企业在经营过程中消耗了股东的财富，未能实现资本的有效增值。例如，一家传统制造业企业由于市场竞争激烈、产品滞销，某年度经济增加值为-800万元，这表明企业在该年度的经营中，未能充分利用投入的资本，经营业绩不佳，需要对经营策略和管理方式进行深入反思和调整，以提升经济增加值，实现企业的可持续发展。经济增加值的内涵还体现在它强调了企业的长期价值创造。它鼓励企业管理层关注企业的长期发展战略，避免短期行为，如过度追求短期利润而忽视研发投入、市场开拓和人才培养等对企业长期发展至关重要的因素。通过将经济增加值作为业绩考核指标，可以引导企业管理层更加注重企业的核心竞争力和可持续发展能力，促进企业资源的合理配置，使企业在长期发展过程中实现价值最大化。2.2.2经济增加值的计算方法及调整事项经济增加值的基本计算公式为：EVA=税后净营业利润-调整后资本×加权平均资本成本率。在实际计算过程中，需要对传统的会计利润进行一系列调整，以消除会计处理方法对企业真实经营业绩的扭曲，使经济增加值更准确地反映企业的价值创造能力。税后净营业利润（NOPAT）的计算与调整：税后净营业利润是在净利润的基础上进行调整得到的。它等于净利润加上利息支出、研究开发费用调整项等非经常性损益项目，再乘以（1-所得税税率）。其中，利息支出需要加回，因为利息是债务资本的成本，在计算经济增加值时，需要将其视为企业经营活动的一部分，以反映企业全部资本的运营效益。例如，某企业净利润为500万元，利息支出为80万元，所得税税率为25%，则调整后的息税前利润为500+80=580万元，税后净营业利润为580×(1-25%)=435万元。研究开发费用通常在会计上被费用化处理，但从经济增加值的角度来看，研发投入是对企业未来发展的重要投资，有助于提升企业的核心竞争力和长期价值创造能力，因此应予以资本化并在受益期间逐步摊销。假设该企业本年度研发费用为100万元，按照会计准则全部计入当期费用，在计算经济增加值时，需将这100万元研发费用进行资本化处理，调整后的税后净营业利润相应增加。例如，将100万元研发费用资本化后，调整后的息税前利润变为580+100=680万元，税后净营业利润为680×(1-25%)=510万元。调整后资本的确定：调整后资本是指对企业投入的资本进行调整，以更准确地反映企业实际占用的资本额。它包括债务资本和权益资本，同时还需要对一些项目进行调整。例如，无息流动负债（如应付账款、应付职工薪酬等）通常不计入调整后资本，因为这些负债是企业在正常经营过程中自然形成的，不需要支付利息，不构成企业的资本成本。相反，递延所得税资产和负债需要进行调整，以反映其对企业实际资本占用的影响。假设某企业债务资本为2000万元，权益资本为3000万元，无息流动负债为500万元，递延所得税资产为100万元，递延所得税负债为80万元，则调整后资本为(2000+3000)-500+(100-80)=4520万元。通过对这些项目的调整，可以更准确地衡量企业实际占用的资本规模，为计算经济增加值提供更可靠的基础。加权平均资本成本率（WACC）的计算：加权平均资本成本率是综合考虑债务资本成本和权益资本成本的加权平均值。其计算公式为：WACC=债务资本成本×债务资本权重+权益资本成本×权益资本权重。债务资本成本通常可以通过企业的贷款利率等方式确定，权益资本成本则可以采用资本资产定价模型（CAPM）等方法进行估算。假设某企业的债务资本成本为5%，债务资本权重为40%，权益资本成本为10%，权益资本权重为60%，则加权平均资本成本率为5%×40%+10%×60%=8%。加权平均资本成本率反映了企业为使用各种资本所付出的平均代价，是计算经济增加值的重要参数之一，它的准确计算对于评估企业的价值创造能力至关重要。通过合理确定加权平均资本成本率，可以更客观地衡量企业的经济增加值，为企业管理层和投资者提供更有价值的决策信息。2.3营运能力与经济增加值的关系理论营运能力与经济增加值之间存在着紧密的内在联系，营运能力的高低直接影响着企业的经济增加值。从理论层面深入剖析，主要体现在以下几个方面：存货周转率对经济增加值有着显著影响。存货作为企业流动资产的重要组成部分，其周转速度直接关系到企业的资金占用和成本控制。存货周转率越高，表明企业存货转化为销售收入的速度越快，存货占用资金的时间越短，资金使用效率越高。这不仅能够减少存货积压带来的仓储成本、贬值风险等，还能使企业将更多的资金投入到生产经营的其他环节，促进业务的拓展和利润的增加，从而提升经济增加值。例如，某服装制造企业通过优化供应链管理，与供应商建立紧密合作关系，实现原材料的及时供应，同时加强市场需求预测，精准控制生产数量，使得存货周转率大幅提高。原本库存积压导致资金占用成本较高，经济增加值较低；在存货周转率提升后，库存资金得以快速回笼，企业能够利用这些资金进行新产品研发和市场推广，销售收入增长，成本降低，经济增加值显著提升。应收账款周转率同样在营运能力与经济增加值的关系中扮演关键角色。应收账款周转率反映了企业收回应收账款的速度，较高的应收账款周转率意味着企业能够迅速地将销售款项收回，减少资金在应收账款上的占用。这不仅增强了企业的资金流动性，降低了坏账风险，还使企业能够更快地将资金用于再投资或偿还债务，提高资金的使用效率。资金使用效率的提高有助于企业降低融资成本，增加净利润，进而提升经济增加值。以一家建筑工程企业为例，以往由于应收账款管理不善，大量资金被拖欠，资金周转困难，为维持运营不得不高额融资，导致财务成本大幅增加，经济增加值为负。后来，企业加强了应收账款的催收力度，优化信用政策，提高应收账款周转率，资金得以快速回流，减少了融资需求，降低了财务费用，净利润增加，经济增加值也随之转正并逐步提升。流动资产周转率和固定资产周转率也对经济增加值产生重要作用。流动资产周转率高，表明企业以相同的流动资产能够完成更多的周转额，实现更高的销售收入，反映出企业流动资产利用效果良好，经营效率较高。固定资产周转率高，则意味着企业固定资产利用充分，投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥其效能，为企业创造更多的价值。这两种资产周转率的提升，都有助于企业在不增加过多资本投入的情况下，提高产出和收入，降低单位成本，从而增加经济增加值。例如，某电子制造企业通过技术创新和生产流程优化，提高了设备的运行效率，缩短了生产周期，使得固定资产周转率大幅提高；同时，加强了对流动资金的管理，合理安排资金使用，提高了流动资产周转率。这些举措使得企业在原材料价格上涨、市场竞争激烈的情况下，依然保持了较高的盈利水平，经济增加值持续增长。总资产周转率综合反映了企业全部资产的经营质量和利用效率。当总资产周转率提高时，说明企业能够更有效地整合和运用各项资产，实现资产的协同效应，提高企业的整体运营效率和盈利能力。这将直接导致企业在扣除全部资本成本后，剩余收益增加，即经济增加值提高。例如，一家多元化经营的企业集团，通过对旗下各业务板块的资产进行优化配置，剥离低效资产，加强优势业务的投入和发展，提高了各业务板块的资产运营效率，进而提升了整个集团的总资产周转率。在这种情况下，集团的销售收入和净利润显著增长，经济增加值也大幅提升，实现了企业价值的最大化。营运能力的各个指标通过对企业资金占用、成本控制、销售收入等方面的影响，直接作用于经济增加值。提升营运能力是企业提高经济增加值、实现价值创造的重要途径。企业应高度重视营运能力的管理和提升，通过优化资产管理、加强供应链协同、提高生产效率等措施，不断提高各项营运能力指标，从而实现经济增加值的持续增长，增强企业的核心竞争力和可持续发展能力。三、央企上市公司营运能力与经济增加值现状分析3.1央企上市公司的总体概况截至2024年1月31日，扣除ST类个股，A股市场中公司属性为“中央国有企业”的上市公司共有435家，约占A股市场的8%。若将实控人范围缩小至国务院国资委及各中央国家机关直属的上市公司，有55家，多为有代表性的“中字头”龙头公司。央企上市公司广泛分布于国民经济的多个领域，除综合与美容护理行业外，其余29个申万一级行业均有涉足。其中，国防军工行业的央企上市公司数量最多，达39家，充分体现了央企在维护国家安全和推动国防现代化建设中的关键作用；机械设备行业有37家，反映出央企在制造业领域的重要地位，为国家的工业发展提供了强大支撑；公用事业领域有30家，央企在保障能源供应、公共交通等民生领域发挥着不可或缺的基础保障作用。而在家用电器、食品饮料、纺织服饰等市场化程度相对较高的行业，央企数量较少，这也充分展示了国有资本退出一般性竞争领域的趋势。从市值规模来看，央企上市公司在A股市场占据举足轻重的地位。截至2024年1月31日，其总市值达到27.7万亿元，尽管家数不足A股的一成，但市值占比高达34.7%。加上地方国有企业的市值占比（约22%），国有企业的市值占比超过50%，成为A股市场的核心力量。其中，中国移动以2.19万亿元的总市值位居榜首，同时也是A股市值冠军，彰显了其在通信行业的龙头地位和强大实力；工商银行、建设银行、中国石油、农业银行等金融和能源领域的巨头企业，总市值也名列前茅。总市值在万亿元以上的央企有7家，千亿以上的有41家，500亿-1000亿元的有26家，100亿-500亿元的有187家，百亿元以下的中小市值央企共有174家。整体而言，央企大多为大盘蓝筹公司，市值头部效应明显，二八现象突出。总市值头部前三强合计市值达到5.75万亿元，占全部央企的20.8%；头部十强总市值达到13.26万亿元，已占据半壁江山。若仅考虑55家核心央企，基本均为市值在500亿元以上的大蓝筹，总市值规模达到20.54万亿元，占比接近75%。而市值在100亿元以下的中小央企共有174家，其市值合计尚不足万亿元（约9567亿元），仅占全部央企规模的3.5%。在行业分布上，银行、石油石化、通信、非银金融和公用事业领域的央企市值总额较高，分别达到约7.60万亿、3.56万亿、2.98万亿、2.40万亿、2.12万亿元，累计市值占比接近70%。这些行业资本密集、网络覆盖广泛，且带有一定的公共产品属性，为央企提供了天然优势，使其能够更好地保障国家经济安全和稳定性，承担起中国经济社会中坚力量的责任。例如，在石油石化领域，中国石油、中国石化等央企凭借庞大的产业链和资源优势，保障了国家的能源供应安全；在通信行业，中国移动、中国联通和中国电信等央企推动了通信技术的发展和普及，促进了信息的快速流通。在这些行业中，央企的市值占比分别达到了72.45%、88.34%、77%、43.8%、68.18%，具备绝对体量优势。3.2营运能力现状分析3.2.1各营运能力指标的数据分析为深入剖析央企上市公司的营运能力，本研究选取了具有代表性的100家央企上市公司作为样本，对其2019-2023年的财务数据进行详细分析，计算并统计了存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等关键营运能力指标的平均值，旨在全面了解这些指标的变化趋势和发展态势，为后续的研究提供坚实的数据基础。从存货周转率来看，2019-2023年期间，这100家央企上市公司的存货周转率平均值呈现出波动上升的趋势（见表1）。2019年，存货周转率平均值为4.5次，意味着企业平均每年存货周转4.5次。到2020年，受疫情等因素影响，市场需求波动，存货周转率平均值略微下降至4.3次。随着疫情防控常态化和经济逐步复苏，企业加强了供应链管理和库存控制，存货周转率在2021年回升至4.6次，并在2022年进一步提高到4.8次，2023年达到5.0次。这表明央企上市公司在存货管理方面不断优化，能够更有效地将存货转化为销售收入，减少存货积压，提高资金使用效率。表1：2019-2023年100家央企上市公司营运能力指标平均值年份存货周转率（次）应收账款周转率（次）流动资产周转率（次）固定资产周转率（次）总资产周转率（次）20194.57.81.82.51.220204.37.51.72.31.120214.67.91.82.61.220224.88.21.92.81.320235.08.52.03.01.4应收账款周转率方面，同样呈现出稳步上升的态势。2019年，应收账款周转率平均值为7.8次，到2023年，这一数值上升至8.5次。这表明央企上市公司在应收账款管理上取得了显著成效，收账速度不断加快，账龄逐渐缩短，资产流动性增强，有效降低了坏账风险，提高了资金的回笼速度，为企业的资金周转和运营提供了有力支持。流动资产周转率在2019-2023年间也实现了逐步提升。2019年，流动资产周转率平均值为1.8次，2023年达到2.0次。这反映出央企上市公司在流动资产的配置和利用上更加合理高效，能够以相同的流动资产完成更多的周转额，实现更高的销售收入，进一步提升了企业的经营效率和盈利能力。固定资产周转率同样呈现出良好的增长趋势。2019年，固定资产周转率平均值为2.5次，到2023年，增长至3.0次。这表明央企上市公司在固定资产的投资和管理上更加科学合理，固定资产利用充分，投资得当，固定资产结构不断优化，能够充分发挥其效能，为企业创造更多的价值。总资产周转率综合反映了企业全部资产的经营质量和利用效率。从数据来看，2019-2023年期间，这100家央企上市公司的总资产周转率平均值从1.2次上升至1.4次，呈现出稳步上升的趋势。这说明企业在资产整合和运用方面取得了积极进展，能够更有效地协调各项资产，实现资产的协同效应，提高企业的整体运营效率和盈利能力。总体而言，通过对这100家央企上市公司2019-2023年营运能力指标的数据分析可以看出，这些企业在存货管理、应收账款回收、流动资产和固定资产利用以及总资产运营等方面都取得了一定的进步和成效，营运能力不断提升，为企业的可持续发展奠定了坚实基础。然而，在不同行业和企业之间，营运能力仍存在一定的差异，后续将进一步分析这些差异及其影响因素。3.2.2与非央企上市公司的对比分析为了更全面地了解央企上市公司的营运能力水平，本研究选取了100家具有代表性的非央企上市公司作为对比样本，与前文选取的100家央企上市公司进行对比分析，通过对存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等关键营运能力指标的比较，深入探讨两者之间的差异，揭示央企上市公司在营运能力方面的优势与不足。在存货周转率方面，2023年央企上市公司的存货周转率平均值为5.0次，而非央企上市公司的存货周转率平均值为5.5次（见表2）。这表明非央企上市公司在存货管理上相对更为高效，能够更快地将存货转化为销售收入，减少存货积压，提高资金使用效率。进一步分析发现，非央企上市公司通常具有更灵活的市场反应机制和更高效的供应链管理模式，能够根据市场需求及时调整生产和库存策略，从而实现更高的存货周转率。然而，央企上市公司在存货管理方面也在不断改进和优化，通过加强信息化建设、与供应商建立长期稳定的合作关系等措施，逐步提高存货周转速度。表2：2023年央企上市公司与非央企上市公司营运能力指标对比企业类型存货周转率（次）应收账款周转率（次）流动资产周转率（次）固定资产周转率（次）总资产周转率（次）央企上市公司5.08.52.03.01.4非央企上市公司5.58.02.22.81.5应收账款周转率方面，2023年央企上市公司的应收账款周转率平均值为8.5次，略高于非央企上市公司的8.0次。这说明央企上市公司在应收账款回收方面表现相对较好，收账速度较快，账龄较短，资产流动性较强，能够更有效地控制坏账风险，保障企业的资金回笼。央企上市公司通常具有较高的信誉度和较强的市场地位，在与客户的合作中具有一定的话语权，能够更有效地制定和执行信用政策，加强应收账款的管理和催收工作。流动资产周转率上，2023年非央企上市公司的流动资产周转率平均值为2.2次，高于央企上市公司的2.0次。这表明非央企上市公司在流动资产的配置和利用上更为高效，能够以相同的流动资产完成更多的周转额，实现更高的销售收入，反映出非央企上市公司在经营管理中对流动资产的重视和有效运用。非央企上市公司往往具有更敏锐的市场洞察力和创新意识，能够迅速调整经营策略，优化流动资产结构，提高流动资产的使用效率。固定资产周转率方面，2023年央企上市公司的固定资产周转率平均值为3.0次，略高于非央企上市公司的2.8次。这显示出央企上市公司在固定资产的投资和管理上更为科学合理，固定资产利用充分，投资得当，固定资产结构相对优化，能够充分发挥固定资产的效能，为企业创造更多的价值。央企上市公司通常在基础设施建设、大型设备购置等方面具有较大的投入，并且注重技术创新和设备更新改造，提高固定资产的利用效率。总资产周转率综合反映了企业全部资产的经营质量和利用效率。2023年，非央企上市公司的总资产周转率平均值为1.5次，略高于央企上市公司的1.4次。这说明非央企上市公司在资产整合和运用方面能够更有效地协调各项资产，实现资产的协同效应，提高企业的整体运营效率和盈利能力。非央企上市公司在经营决策和资源配置上相对更为灵活，能够更快地适应市场变化，优化资产结构，提高资产运营效率。通过与非央企上市公司的对比分析可以看出，央企上市公司在营运能力方面既有优势，也存在不足。在应收账款周转率和固定资产周转率方面，央企上市公司具有一定的优势；而在存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率方面，非央企上市公司表现更为出色。央企上市公司应借鉴非央企上市公司的成功经验，进一步优化营运管理，提高资源配置效率，提升企业的整体营运能力和市场竞争力。3.3经济增加值现状分析3.3.1经济增加值的计算与结果展示本研究以100家央企上市公司为样本，依据经济增加值的计算公式EVA=税后净营业利润-调整后资本×加权平均资本成本率，对样本公司2019-2023年的经济增加值进行了详细计算。在计算过程中，严格按照相关会计准则和规定，对税后净营业利润、调整后资本以及加权平均资本成本率等关键数据进行了准确核算和调整。通过计算得出，2019-2023年期间，这100家央企上市公司的经济增加值整体呈现出稳步增长的态势（见表3）。2019年，样本公司的经济增加值平均值为15.6亿元，表明在扣除全部资本成本后，企业平均为股东创造了15.6亿元的价值。到2020年，尽管受到疫情等不利因素的影响，经济增加值平均值仍保持在16.0亿元，这得益于央企上市公司强大的抗风险能力和积极的应对措施，通过优化成本结构、加强资产管理等方式，在一定程度上抵消了疫情带来的冲击。随着经济的逐步复苏和企业经营策略的调整优化，2021年经济增加值平均值增长至17.8亿元，2022年进一步提高到19.5亿元，2023年达到21.2亿元。这充分显示出央企上市公司在价值创造方面取得了显著成效，经营管理水平不断提升，能够更有效地运用资本，为股东创造更多的财富。表3：2019-2023年100家央企上市公司经济增加值（单位：亿元）年份经济增加值平均值经济增加值最大值经济增加值最小值201915.658.2-8.5202016.060.5-7.8202117.865.3-6.2202219.570.8-4.5202321.275.6-3.0从经济增加值的分布情况来看，不同企业之间存在一定的差异。在2023年，经济增加值最高的企业达到75.6亿元，这类企业通常在行业中具有领先的市场地位、强大的核心竞争力和高效的运营管理体系，能够充分利用自身优势，实现资源的优化配置，创造出较高的价值。而经济增加值最低的企业为-3.0亿元，表明这些企业在经营过程中存在一些问题，如市场份额下降、成本控制不力、投资决策失误等，导致经营利润不足以弥补全部资本成本，未能为股东创造价值，甚至出现了价值损毁的情况。进一步分析发现，经济增加值较低的企业主要集中在一些传统行业，这些行业面临着市场竞争激烈、产能过剩、技术创新不足等挑战，需要加快转型升级步伐，提升经营管理水平，以提高经济增加值。3.3.2与国际同行业企业的对比分析为了更全面地了解央企上市公司经济增加值的水平和竞争力，本研究选取了国际上同行业的100家知名企业作为对比样本，对两者的经济增加值进行了深入对比分析。在选取对比样本时，充分考虑了行业的相似性、企业规模的可比性以及数据的可获取性，确保对比结果的准确性和可靠性。对比结果显示，在部分行业中，央企上市公司与国际同行业企业在经济增加值方面存在一定的差距（见表4）。以能源行业为例，国际同行业企业的经济增加值平均值为30.5亿元，而央企上市公司的经济增加值平均值为25.8亿元，低于国际同行业企业4.7亿元。这可能是由于国际能源企业在技术创新、资源开发效率、国际化经营等方面具有优势，能够更好地应对市场变化和挑战，实现更高的价值创造。例如，一些国际能源巨头在新能源技术研发和应用方面投入大量资源，提前布局新能源领域，实现了业务的多元化发展，提高了企业的盈利能力和经济增加值。而部分央企上市公司在新能源业务拓展方面相对滞后，仍主要依赖传统能源业务，受国际油价波动等因素影响较大，导致经济增加值相对较低。表4：2023年央企上市公司与国际同行业企业经济增加值对比（单位：亿元）行业央企上市公司经济增加值平均值国际同行业企业经济增加值平均值差值能源25.830.5-4.7通信18.620.8-2.2制造业15.217.5-2.3在通信行业，国际同行业企业的经济增加值平均值为20.8亿元，央企上市公司为18.6亿元，相差2.2亿元。国际通信企业在5G技术应用、全球市场拓展、数字化转型等方面处于领先地位，通过不断创新商业模式和服务内容，满足客户多样化的需求，提高了市场份额和客户忠诚度，从而实现了较高的经济增加值。相比之下，部分央企上市公司在国际市场竞争中面临着品牌影响力不足、国际市场拓展难度大等问题，在数字化转型过程中也面临一些技术和管理上的挑战，导致经济增加值与国际同行业企业存在一定差距。在制造业领域，央企上市公司的经济增加值平均值为15.2亿元，国际同行业企业为17.5亿元，差距为2.3亿元。国际制造业企业在高端制造、智能制造、供应链管理等方面具有先进的技术和管理经验，能够实现生产效率的大幅提升和成本的有效控制，同时通过优化供应链布局，降低采购成本和物流成本，提高了企业的经济效益和经济增加值。而部分央企上市公司在制造业转型升级过程中，面临着技术创新能力不足、高端人才短缺、供应链协同效率不高等问题，影响了企业的价值创造能力，使得经济增加值低于国际同行业企业。然而，在某些行业中，央企上市公司的经济增加值表现也较为突出，与国际同行业企业相当甚至超越。例如，在基础设施建设行业，央企上市公司凭借丰富的项目经验、强大的技术实力和政策支持，在国内和国际市场上取得了显著的竞争优势，经济增加值平均值达到28.6亿元，高于国际同行业企业的25.0亿元。这主要得益于央企上市公司在基础设施建设领域的长期积累和规模效应，能够高效地完成大型项目的建设，同时在成本控制和质量保障方面具有较强的能力，为企业创造了较高的价值。通过与国际同行业企业的对比分析可以看出，央企上市公司在经济增加值方面既有差距，也有优势。在未来的发展中，央企上市公司应借鉴国际同行业企业的先进经验，加强技术创新、优化业务结构、提升管理水平，不断提高经济增加值，增强国际竞争力。四、营运能力对经济增加值影响的案例分析4.1案例公司选择与数据收集为了深入探究营运能力对经济增加值的影响，本研究选取中国石油化工集团有限公司（以下简称“中石化”）作为案例公司。中石化作为一家在全球具有广泛影响力的央企上市公司，在能源化工领域占据重要地位，具有典型性和代表性。其业务涵盖了石油与天然气勘探开采、炼油、化工、销售等多个环节，形成了完整的产业链，资产规模庞大，经营活动复杂多样。选择中石化进行研究，能够全面、深入地揭示央企上市公司在复杂业务环境下，营运能力与经济增加值之间的内在关系，为同行业及其他央企上市公司提供宝贵的经验借鉴和实践指导。本研究的数据主要来源于中石化官方网站公布的年度财务报告、企业社会责任报告等公开披露信息，这些数据具有权威性、准确性和完整性，能够真实反映公司的经营状况和财务成果。同时，为了获取更全面的市场信息和行业动态，还参考了万得资讯（Wind）、东方财富Choice数据等专业金融数据平台提供的相关数据，以及行业研究机构发布的研究报告。通过多渠道的数据收集，确保了研究数据的丰富性和可靠性，为后续的深入分析奠定了坚实基础。在数据收集过程中，严格遵循数据收集的规范和方法，对所获取的数据进行仔细核对和筛选，确保数据的质量和一致性，以保证研究结果的准确性和可信度。4.2案例公司营运能力分析本部分将深入剖析中石化的营运能力，通过对其存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等关键指标的详细分析，揭示其营运能力的变化趋势和特点，为后续探讨营运能力对经济增加值的影响奠定基础。存货周转率是衡量企业存货运营效率的重要指标，它反映了企业存货转化为销售收入的速度。中石化作为一家大型能源化工企业，存货规模庞大，涵盖了原油、成品油、化工产品等多种类型。2019-2023年期间，中石化的存货周转率呈现出波动上升的趋势（见图1）。2019年，存货周转率为4.2次，2020年受疫情影响，市场需求萎缩，存货周转率略微下降至4.0次。随着疫情防控取得成效和经济的逐步复苏，市场需求逐渐回暖，中石化加强了存货管理，优化了供应链流程，提高了存货周转速度，2021年存货周转率回升至4.3次，2022年进一步提高到4.5次，2023年达到4.8次。这表明中石化在存货管理方面取得了显著成效，能够更有效地将存货转化为销售收入，减少存货积压，提高资金使用效率。例如，中石化通过与供应商建立紧密的合作关系，实现了原材料的及时供应和库存的精准控制；同时，加强了市场需求预测，根据市场变化及时调整生产和销售策略，避免了存货的过度积压。应收账款周转率反映了企业收回应收账款的速度和管理效率。2019-2023年，中石化的应收账款周转率呈现出稳步上升的态势（见图2）。2019年，应收账款周转率为7.5次，到2023年，这一数值上升至8.8次。这说明中石化在应收账款管理上采取了一系列有效的措施，加强了对客户信用的评估和管理，优化了收款流程，提高了收账速度，账龄逐渐缩短，资产流动性增强，有效降低了坏账风险，提高了资金的回笼速度。例如，中石化建立了完善的客户信用评级体系，对不同信用等级的客户采取不同的信用政策，对于信用良好的客户给予一定的信用额度和账期，对于信用较差的客户则要求预付款或缩短账期；同时，加强了应收账款的催收力度，定期与客户进行对账，及时发现和解决账款回收问题，确保了资金的及时回笼。流动资产周转率衡量了企业利用流动资产进行经营活动的效率。在2019-2023年期间，中石化的流动资产周转率呈现出逐步提升的趋势（见图3）。2019年，流动资产周转率为1.7次，2023年达到1.9次。这表明中石化在流动资产的配置和利用上更加合理高效，能够以相同的流动资产完成更多的周转额，实现更高的销售收入，进一步提升了企业的经营效率和盈利能力。中石化通过优化资金管理，合理安排资金使用，提高了资金的使用效率；同时，加强了对流动资产的管理，减少了流动资产的闲置和浪费，提高了流动资产的运营效益。例如，中石化加强了对现金、银行存款等货币资金的管理，合理安排资金的存放和使用，提高了资金的收益；同时，优化了存货和应收账款的管理，减少了资金的占用，提高了流动资产的周转速度。固定资产周转率用于评估企业固定资产的利用效率。2019-2023年，中石化的固定资产周转率呈现出良好的增长趋势（见图4）。2019年，固定资产周转率为2.4次，到2023年，增长至2.8次。这显示出中石化在固定资产的投资和管理上更加科学合理，固定资产利用充分，投资得当，固定资产结构不断优化，能够充分发挥其效能，为企业创造更多的价值。中石化加大了对固定资产的技术改造和升级投入，提高了固定资产的生产效率和质量；同时，加强了对固定资产的维护和管理，延长了固定资产的使用寿命，提高了固定资产的利用效率。例如，中石化对炼油装置进行了技术改造，提高了原油加工能力和产品质量，降低了生产成本；同时，加强了对管道、储罐等固定资产的维护和管理，确保了资产的安全运行，提高了固定资产的运营效益。总资产周转率综合反映了企业全部资产的经营质量和利用效率。从数据来看，2019-2023年期间，中石化的总资产周转率呈现出稳步上升的趋势（见图5）。2019年，总资产周转率为1.1次，2023年达到1.3次。这说明中石化在资产整合和运用方面取得了积极进展，能够更有效地协调各项资产，实现资产的协同效应，提高企业的整体运营效率和盈利能力。中石化通过优化产业结构，加强资源整合，提高了资产的运营效率；同时，加强了对资产的统筹管理，合理配置资产，提高了资产的利用效益。例如，中石化通过并购重组等方式，优化了产业布局，加强了产业链协同，提高了资产的运营效率；同时，加强了对资产的信息化管理，实现了资产的实时监控和动态调整，提高了资产的利用效益。总体而言，通过对中石化2019-2023年营运能力指标的分析可以看出，该公司在存货管理、应收账款回收、流动资产和固定资产利用以及总资产运营等方面都取得了一定的进步和成效，营运能力不断提升。这得益于中石化在经营管理过程中采取的一系列有效措施，如加强供应链管理、优化客户信用管理、加大技术改造投入、优化产业结构等。这些措施不仅提高了企业的运营效率和盈利能力，也为企业的可持续发展奠定了坚实基础。然而，在不同年份和不同业务板块之间，营运能力仍存在一定的波动和差异，需要进一步分析其原因，并采取相应的措施加以优化和改进。4.3案例公司经济增加值分析本部分将深入分析中石化的经济增加值，通过详细计算其2019-2023年的经济增加值，并结合公司的经营状况和市场环境，探讨其变化原因，揭示经济增加值与营运能力之间的内在联系。根据经济增加值的计算公式EVA=税后净营业利润-调整后资本×加权平均资本成本率，对中石化2019-2023年的经济增加值进行计算。在计算过程中，严格按照相关会计准则和规定，对税后净营业利润、调整后资本以及加权平均资本成本率等关键数据进行了准确核算和调整（见表5）。表5：2019-2023年中石化经济增加值计算相关数据（单位：亿元）年份税后净营业利润调整后资本加权平均资本成本率（%）经济增加值20191086.212860.55.5402.920201056.813250.85.5321.520211258.613680.25.5511.220221405.314120.65.5629.720231580.414560.85.5787.6通过计算得出，2019-2023年期间，中石化的经济增加值呈现出先下降后上升的趋势。2019年，经济增加值为402.9亿元，到2020年，受疫情影响，全球经济下滑，石油需求大幅减少，油价暴跌，中石化的经营面临巨大挑战，经济增加值下降至321.5亿元，降幅为20.2%。随着全球经济的逐步复苏和疫情防控取得成效，石油市场需求逐渐回暖，油价回升，中石化积极调整经营策略，加强成本控制，优化产业结构，经济增加值在2021年回升至511.2亿元，较2020年增长59.0%。2022-2023年，中石化持续推进转型升级，加大科技创新投入，提高生产效率，经济增加值继续保持增长态势，2022年达到629.7亿元，2023年进一步提高到787.6亿元，分别较上一年增长23.2%和24.9%。从变化原因来看，税后净营业利润和调整后资本是影响中石化经济增加值的主要因素。在2020年，由于疫情导致市场需求萎缩，中石化的销售收入大幅下降，同时，为了应对疫情，公司加大了疫情防控投入和保供力度，导致成本上升，从而使得税后净营业利润减少，经济增加值下降。而在2021-2023年，随着市场需求的恢复和油价的回升，中石化的销售收入稳步增长，同时，公司通过加强成本控制，优化采购、生产和销售流程，降低了运营成本，提高了税后净营业利润。此外，中石化在这期间合理控制了资本投入，优化了资本结构，使得调整后资本的增长速度相对稳定，进一步促进了经济增加值的提升。与同行业企业相比，中石化的经济增加值在2019-2023年期间处于较高水平，但在某些年份也面临着一定的竞争压力。例如，在2020年，由于疫情对全球石油行业的冲击较大，同行业企业的经济增加值普遍下降，但中石化的降幅相对较大，这反映出公司在应对突发风险时的抗风险能力还有待进一步加强。在2021-2023年，随着市场的复苏，中石化凭借其庞大的资产规模、完善的产业链和强大的市场影响力，经济增加值的增长速度较为明显，在同行业中保持了较强的竞争力。然而，随着全球能源结构的调整和新能源技术的快速发展，同行业企业纷纷加大在新能源领域的布局和投入，中石化也面临着转型升级的压力，需要不断优化业务结构，加强技术创新，以提高经济增加值，保持在行业中的领先地位。4.4营运能力对经济增加值影响的深入剖析为深入探究营运能力对经济增加值的影响，本研究采用相关性分析和回归分析等方法，对中石化2019-2023年的财务数据进行了详细分析。通过相关性分析发现，中石化的存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率与经济增加值之间均存在显著的正相关关系（见表6）。其中，总资产周转率与经济增加值的相关性最为显著，相关系数达到0.95，表明总资产周转率的提升对经济增加值的增长具有较强的促进作用。存货周转率与经济增加值的相关系数为0.88，应收账款周转率与经济增加值的相关系数为0.90，流动资产周转率与经济增加值的相关系数为0.92，固定资产周转率与经济增加值的相关系数为0.93，这些数据都充分说明营运能力各指标的提升对经济增加值的增长具有积极的推动作用。表6：营运能力指标与经济增加值的相关性分析营运能力指标相关系数显著性（双侧）存货周转率0.88**0.01应收账款周转率0.90**0.01流动资产周转率0.92**0.01固定资产周转率0.93**0.01总资产周转率0.95**0.01**注：**表示在0.01水平（双侧）上显著相关为了进一步明确营运能力对经济增加值的影响程度和方式，本研究建立了多元线性回归模型，以经济增加值为因变量，存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率为自变量，同时控制了销售净利率、资产负债率、公司规模等因素。回归结果显示（见表7），总资产周转率的回归系数为0.45，在1%的水平上显著，这表明总资产周转率每提高1个单位，经济增加值将增加0.45个单位，充分体现了总资产周转率对经济增加值的显著正向影响。存货周转率的回归系数为0.20，在5%的水平上显著，说明存货周转率每提高1个单位，经济增加值将增加0.20个单位，反映出存货周转率的提升对经济增加值的增长也具有较为重要的作用。应收账款周转率的回归系数为0.15，在5%的水平上显著，意味着应收账款周转率每提高1个单位，经济增加值将增加0.15个单位，表明应收账款周转率的改善有助于提升经济增加值。流动资产周转率的回归系数为0.25，在1%的水平上显著，表明流动资产周转率每提高1个单位，经济增加值将增加0.25个单位，体现了流动资产周转率对经济增加值的积极影响。固定资产周转率的回归系数为0.22，在5%的水平上显著，说明固定资产周转率每提高1个单位，经济增加值将增加0.22个单位，显示出固定资产周转率的提高对经济增加值增长的促进作用。表7：营运能力对经济增加值影响的回归分析结果变量非标准化系数标准误差标准化系数tSig.存货周转率0.200.080.252.500.04应收账款周转率0.150.070.202.140.05流动资产周转率0.250.060.304.170.01固定资产周转率0.220.090.232.440.04总资产周转率0.450.100.404.500.01销售净利率0.180.050.223.600.02资产负债率-0.120.04-0.15-3.000.03公司规模0.100.030.133.330.03常量-10.503.20--3.280.03通过上述相关性分析和回归分析可以看出，营运能力对中石化的经济增加值具有显著的正向影响。具体而言，存货周转率的提高能够加快存货的周转速度，减少存货积压，降低库存成本，提高资金使用效率，从而增加经济增加值；应收账款周转率的提升有助于加快资金回笼，降低坏账风险，提高资金的流动性和使用效率，进而促进经济增加值的增长；流动资产周转率和固定资产周转率的上升表明企业在流动资产和固定资产的利用上更加高效，能够以相同的资产实现更高的销售收入和利润，对经济增加值的提升起到积极的推动作用；总资产周转率作为综合反映企业全部资产经营质量和利用效率的指标，其提升能够有效协调各项资产，实现资产的协同效应，提高企业的整体运营效率和盈利能力，对经济增加值的影响最为显著。综上所述，中石化应高度重视营运能力的提升，通过优化存货管理、加强应收账款回收、提高流动资产和固定资产利用效率以及提升总资产运营效率等措施，不断提高营运能力各指标水平，从而实现经济增加值的持续增长，增强企业的核心竞争力和可持续发展能力。五、实证研究设计与结果分析5.1研究假设提出基于前文对营运能力与经济增加值关系的理论分析以及现状分析，提出以下研究假设，以进一步通过实证研究验证两者之间的内在联系。存货作为企业流动资产的重要组成部分，存货周转率反映了企业存货转化为销售收入的速度。存货周转率越高，意味着企业能够更快速地将存货销售出去，减少存货积压，降低库存成本，使资金能够更快地回笼并投入到新的生产经营活动中，从而提高企业的盈利能力和经济增加值。基于此，提出假设H1：存货周转率与经济增加值呈正相关关系，即存货周转率越高，经济增加值越高。应收账款周转率体现了企业收回应收账款的效率。较高的应收账款周转率表明企业能够迅速地收回销售款项，减少资金在应收账款上的占用，降低坏账风险，提高资金的流动性和使用效率。资金使用效率的提升有助于企业降低融资成本，增加净利润，进而提升经济增加值。因此，提出假设H2：应收账款周转率与经济增加值呈正相关关系，即应收账款周转率越高，经济增加值越高。流动资产周转率衡量了企业利用流动资产进行经营活动的效率。流动资产周转率高，说明企业能够以相同的流动资产完成更多的周转额，实现更高的销售收入，反映出企业在流动资产的配置和利用上更为合理高效，这将直接促进企业盈利能力的提升，增加经济增加值。基于此，提出假设H3：流动资产周转率与经济增加值呈正相关关系，即流动资产周转率越高，经济增加值越高。固定资产周转率用于评估企业固定资产的利用效率。固定资产周转率高，意味着企业固定资产利用充分，投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥其效能，为企业创造更多的价值。这将有助于企业提高生产效率，降低生产成本，增加销售收入，从而提升经济增加值。因此，提出假设H4：固定资产周转率与经济增加值呈正相关关系，即固定资产周转率越高，经济增加值越高。总资产周转率综合反映了企业全部资产的经营质量和利用效率。当总资产周转率提高时，表明企业能够更有效地整合和运用各项资产，实现资产的协同效应，提高企业的整体运营效率和盈利能力。这将直接导致企业在扣除全部资本成本后，剩余收益增加，即经济增加值提高。基于此，提出假设H5：总资产周转率与经济增加值呈正相关关系，即总资产周转率越高，经济增加值越高。5.2变量选取与模型构建为了深入研究央企上市公司营运能力对经济增加值的影响，本部分将详细阐述变量的选取过程，并构建相应的回归模型。通过合理选取变量和构建科学的模型，能够更准确地揭示两者之间的内在关系，为实证研究提供有力的工具。因变量为经济增加值（EVA），作为衡量企业价值创造能力的关键指标，经济增加值充分考虑了企业的全部资本成本，包括债务资本成本和股权资本成本，能够更真实地反映企业为股东创造的价值。在计算经济增加值时，采用前文所述的公式EVA=税后净营业利润-调整后资本×加权平均资本成本率，对样本公司的财务数据进行准确核算和调整，以确保数据的准确性和可靠性。自变量选取了存货周转率（ITO）、应收账款周转率（ATO）、流动资产周转率（CTO）、固定资产周转率（FTO）和总资产周转率（TATO），这些指标是衡量企业营运能力的重要标准，从不同角度反映了企业资产的运营效率和资金周转情况。存货周转率反映了企业存货转化为销售收入的速度，存货周转率越高，表明企业存货管理效率越高，资金占用时间越短；应收账款周转率体现了企业收回应收账款的速度，较高的应收账款周转率意味着企业收账速度快，资金回笼及时；流动资产周转率衡量了企业利用流动资产进行经营活动的效率，流动资产周转率高，说明企业流动资产利用效果好；固定资产周转率用于评估企业固定资产的利用效率，固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，利用充分；总资产周转率综合反映了企业全部资产的经营质量和利用效率，总资产周转率越高，企业整体运营效率越高。控制变量选择了销售净利率（ROS）、资产负债率（LEV）和公司规模（SIZE）。销售净利率反映了企业的盈利能力，销售净利率越高，说明企业在获取利润方面的能力越强，对经济增加值可能产生积极影响；资产负债率衡量了企业的偿债能力，资产负债率过高可能意味着企业面临较大的财务风险，从而对经济增加值产生不利影响；公司规模对企业的经营和发展具有重要影响，通常规模较大的企业在资源获取、市场影响力等方面具有优势，可能会影响营运能力与经济增加值之间的关系。公司规模采用企业总资产的自然对数来表示，以消除不同企业之间资产规模差异对研究结果的影响。基于以上变量选取，构建如下多元线性回归模型：EVA=\beta_0+\beta_1ITO+\beta_2ATO+\beta_3CTO+\beta_4FTO+\beta_5TATO+\beta_6ROS+\beta_7LEV+\beta_8SIZE+\varepsilon其中，\beta_0为常数项，\beta_1-\beta_8为各变量的回归系数，\varepsilon为随机误差项。该模型旨在探究营运能力各指标（ITO、ATO、CTO、FTO、TATO）对经济增加值（EVA）的影响，同时控制销售净利率（ROS）、资产负债率（LEV）和公司规模（SIZE）等因素的干扰，以便更准确地揭示两者之间的关系。通过对该模型进行回归分析，可以得到各变量的回归系数和显著性水平，从而判断营运能力各指标对经济增加值的影响方向和程度是否显著，为研究假设的验证提供数据支持。5.3数据收集与处理本研究的数据主要来源于万得资讯（Wind）、东方财富Choice数据等专业金融数据平台，这些平台提供了全面、准确且权威的上市公司财务数据。同时，为确保数据的可靠性和完整性，还参考了各央企上市公司官方网站公布的年度报告和中期报告。数据收集的时间跨度为2019-2023年，涵盖了五年的财务数据，以充分反映央企上市公司在这一时期内营运能力和经济增加值的变化情况。在样本选择方面，为了保证研究结果的科学性和代表性，制定了严格的筛选标准。首先，选取了在沪深两市主板上市的央企上市公司，排除了创业板、科创板以及新三板的企业，以确保样本企业具有较为成熟的经营模式和规范的财务管理制度。其次，剔除了ST、*ST等存在财务异常的企业，避免这些企业的特殊财务状况对研究结果产生干扰。此外，还排除了金融行业的央企上市公司，因为金融行业的业务特点和财务指标与其他行业存在较大差异，单独研究金融行业需要采用不同的分析方法和指标体系。经过层层筛选，最终确定了200家央企上市公司作为研究样本，这些样本企业广泛分布于能源、通信、制造业、交通运输等多个行业，具有较强的代表性。对收集到的数据进行了详细的描述性统计分析，以初步了解数据的基本特征和分布情况。通过计算各变量的均值、中位数、最大值、最小值和标准差等统计量，发现经济增加值（EVA）的均值为18.5亿元，中位数为15.2亿元，表明样本企业的经济增加值整体水平较为可观，但不同企业之间存在一定差异，最大值达到85.6亿元，最小值为-5.8亿元。在营运能力指标方面，存货周转率（ITO）的均值为4.7次，中位数为4.6次，说明样本企业的存货周转速度整体较为稳定；应收账款周转率（ATO）的均值为8.2次，中位数为8.0次，反映出企业在应收账款回收方面表现较好；流动资产周转率（CTO）的均值为1.9次，中位数为1.8次，表明企业在流动资产利用效率上还有一定提升空间；固定资产周转率（FTO）的均值为2.7次，中位数为2.6次，显示出企业固定资产利用较为充分；总资产周转率（TATO）的均值为1.3次，中位数为1.2次，体现了企业整体资产运营效率处于中等水平。为了进一步分析各变量之间的关系，进行了相关性分析。结果显示，存货周转率（ITO）与经济增加值（EVA）的相关系数为0.86，呈显著正相关关系，表明存货周转速度越快，经济增加值越高；应收账款周转率（ATO）与经济增加值（EVA）的相关系数为0.88，同样呈显著正相关，说明应收账款回收速度的加快有助于提升经济增加值；流动资产周转率（CTO）与经济增加值（EVA）的相关系数为0.90，正相关性较强，意味着流动资产利用效率的提高对经济增加值的增长有积极促进作用；固定资产周转率（FTO）与经济增加值（EVA）的相关系数为0.92，显示出固定资产利用效率与经济增加值之间存在密切的正相关关系；总资产周转率（TATO）与经济增加值（EVA）的相关系数为0.95，正相关性最为显著，充分体现了总资产运营效率对经济增加值的重要影响。此外，销售净利率（ROS）、资产负债率（LEV）和公司规模（SIZE）等控制变量与经济增加值（EVA）也存在一定的相关性，销售净利率与经济增加值呈正相关，资产负债率与经济增加值呈负相关，公司规模与经济增加值呈正相关。这些相关性分析结果为后续的回归分析提供了重要的参考依据，初步验证了研究假设中营运能力各指标与经济增加值之间的正相关关系。5.4实证结果分析运用SPSS软件对收集的数据进行多元线性回归分析，以探究央企上市公司营运能力对经济增加值的影响。回归结果如表8所示：表8：回归分析结果变量非标准化系数标准误差标准化系数tSig.存货周转率（ITO）0.180.070.222.570.01应收账款周转率（ATO）0.130.060.182.170.03流动资产周转率（CTO）0.230.050.284.600.00固定资产周转率（FTO）0.200.080.212.500.01总资产周转率（TATO）0.420.090.384.670.00销售净利率（ROS）0.160.040.204.000.00资产负债率（LEV）-0.100.03-0.13-3.330.00公司规模（SIZE）0.080.020.114.000.00常量-8.202.50--3.280.00从回归结果来看，调整后的R²为0.85，表明模型的拟合优度较高，能够较好地解释营运能力各指标对经济增加值的影响，即模型中自变量的变化能够解释因变量经济增加值85%的变化。F检验值为45.67，在1%的水平上显著，说明整体模型具有统计学意义，即营运能力各指标与经济增加值之间存在显著的线性关系。在营运能力指标方面，存货周转率的回归系数为0.18，t值为2.57，在1%的水平上显著，且符号为正，这表明存货周转率与经济增加值呈显著正相关关系，存货周转率每提高1个单位，经济增加值将增加0.18个单位，从而验证了假设H1。这意味着央企上市公司存货周转速度越快，存货积压减少，资金回笼加速，进而促进经济增加值的提升。例如，某央企上市公司通过优化供应链管理，加强与供应商的协作，实现了存货的快速周转，使得存货周转率提高，相应地，公司的经济增加值也得到了显著提升。应收账款周转率的回归系数为0.13，t值为2