【《物流行业资本结构影响因素的理论分析综述》7300字】

物流行业资本结构影响因素的理论分析综述目录TOC\o"1-3"\h\u5266物流行业资本结构影响因素的理论分析综述 196281.1物流行业发展背景及现状 173761.2物流行业特征 3471.2.1多元性 3254221.2.2规模性 365741.2.3依附性 42591.3物流行业资本结构特点 4283121.1.1物流行业资本结构整体情况 4128761.1.2物流上市公司资本构成情况 672381.4物流行业资本结构影响因素分析 7286191.4.1微观层面 7283711.4.2宏观层面 91.1物流行业发展背景及现状“物流”一词在《中华人民共和国国家标准物流术语》中定义为：“物品从供应地向接收地的实物流动过程中，根据实际需要，将运输、储存、装卸搬运、包装、物流加工、配送、信息处理等功能有机结合起来实现用户要求的过程。”物流这一概念最早起源于20世纪30年代，发达国家的物流业发展普遍在20世纪60年代，而中国在90年代才真正意义上开始发展，中国物流业发展起步较晚，但发展速度却十分迅猛。物流行业是我国基础性、先导性行业，为经济社会的发展提供了重要支撑，物流的高效运转是创造价值、提高生产生活效率的必要前提。据国家统计局数据显示，2019年我国GDP达到99.09万亿元，是2010年的1.4倍，而2019年，快递业务收入达到7498亿元，是2010年的13倍有余，营业网点2019年共有373600处，而2010年仅有75739处，可见，短短的十年间，快递业实现了跨越式发展，最为物流行业机器重要的一个组成部分，也反映出物流行业整体发展势头。如今，物流业已经成为促进国家发展的支柱产业之一，也是极其重要的服务业之一。2017年，我国社会物流总额达到252.8万亿元。铁路货物发送量、铁路货物周转量、快递量等均成为世界第一。从早期的“邮递”模式到现在自动化、机械化、一体化规模建设，物流不再是原本单纯的的配合企业销售货物和商品交换，而是形成了复杂有序的物流服务体系，以规模化的运作模式，实现较低成本的物流，不仅包括货物的传递，而且延伸到运输、储存、打包、运送等功能，不仅扩大了商品交易的空间范围，更加优化了资源配置，提高了整个社会的经济运作效率。相比于传统物流，现代物流在货物运输的基础上，提供了很多增值服务，两者之间的不同特点如图3-1所示。表3-1传统物流与现代物流比较Table3-1Comparisonbetweentraditionallogisticsandmodernlogistics特点传统物流现代物流功能货物的位置移动货物从“生”到“死”的全过程主动性被动服务主动服务管理人工控制信息管理标准无统一标准标准化管理范围两点一线物流网络复杂性运输这一单一环节物流体系表3-2近十年物流总费用占GDP比重Table3-2ProportionoftotallogisticscostinGDPinrecenttenyears年份物流总费用占GDP比重（%）200817.91200917.60201017.36201117.80201217.54201318.00201416.60201516.00201614.90201714.60201814.80注：数据来自windNote:thedataisfromwind图3-1近十年物流总费用占GDP比重趋势图Figure3-1TrendoftheproportionoftotallogisticscostinGDPinrecenttenyears表3-2和图3-1可见，根据国家统计局数据显示，我国社会物流总费用占GDP比重逐年下降，可以看出近十年来，物流业降本增效成果显著，对物流企业发展十分有利。随着大数据、5G和AI技术的发展，随着全球一体化的演进，物流行业正朝着国际化、现代化、智慧化、绿色化的趋势发展，战略调整、技术创新、资源整合、结构优化的要求和标准更高，这些既是对我国物流行业的挑战，也同时带来了机遇。1.2物流行业特征1.2.1多元性随着物流也的发展，现代物流呈现出多元化的特点。第一，经营模式多元化。整个物流链包含众多的环节，有些公司主营业务是仓储，有些是运输，有的则是供应链管理。有的企业只提供海运服务，有的主要这对空运，有的海陆空多种运输方式均有涉及。有的企业承接国际物流，有的则只为国内客户服务。有的是对某些特定货物运输，比如冷链物流，对储存温度、运输时效有极高的要求。虽然它们都属于物流行业，但经营模式却大不相同，比如主营仓储服务的物流公司是对物流货物进行保管和存储，而货运代理则是受他人委托，代为办理物流相关的业务，其收入主要是委托方所附的佣金。第二，服务对象多元化。有些公司拥有自己的物流，比如京东、苏宁，这些公司建立了自己的仓库，只服务于公司本身。有些物流公司只针对于某类特定的货物，而有些公司则承接综合物流业务，面向所有公司。1.2.2规模性物流业属于资金、人员密集性产业，第一，物流行业进入和退出成本较高。物流投入需要大量仓储厂房、分拣机器和运输车辆，固定资产投入较大。对于大多数物流企业来说，限制企业发展的关键因素即物流业务的覆盖范围和物流时效，这些一方面取决于管理效率和运营模式，另一方面取决于固定资产投入，物流网点多、运输车辆充足、管理高效的企业方能占据更多的市场。第二，物流行业对信息技术要求高。信息技术贯穿于货物包装、仓储、分拣、运输、配送的全过程，货物位置的实时跟踪，不同货物的分拣，单个包裹的查找，对信息技术都要求极高，可以说，物流行业的数字化、信息化降低了丢件率、提高了运输效率。第三，物流行业需要大量的人力。即便如今科技化、自动化水平已经有了突破，但在很多的物流环节，仍然离不开人工，比如在快递配送环节，仍需要大量的快递员挨家挨户的配送。1.2.3依附性物流业属于服务业，必须依附于贸易、商品销售等业务，无法单独存在，而贸易、销售也对物流具有极大的依赖，这也决定了物流也在社会的重要地位，物流业缩小了商品贸易圈，打破了时间和空间的限制，使得市场上的货物可以自由交换。1.3物流行业资本结构特点1.1.1物流行业资本结构整体情况（1）各行业间资本结构情况。按照证监会行业划分，选取资产负债率作为资本结构的衡量指标，2015-2020年各行业间资本结构情况如表3-3所示。表3-3行业间平均资产负债率比较Table3-3Comparisonofaverageassetliabilityratioamongindustries行业201520162017201820192020金融业91.9592.0691.6291.2490.9790.31房地产业76.5577.1778.9380.0979.3262.02建筑业78.2377.9677.0976.1675.22批发和零售业65.161.5462.3261.5364.279.81电力、热力、燃气及水生产和供应业61.9661.5565.0964.6661.0249.86租赁和商务服务业67.865.8669.2364.762.46291.18水利、环境和公共设施管理业51.2758.3561.1258.3461.1819.91教育51.3164.6360.8968.1955.68交通运输、仓储和邮政业54.8456.3451.2854.2154.9244.29住宿和餐饮业61.1362.159.7757.6854.82制造业54.5755.1852.7151.1851.2139.5综合54.2946.1646.3949.1549.7415.38采矿业48.1147.1847.7146.9149.27科学研究和技术服务业48.8345.2841.4545.8748.71卫生和社会工作32.4746.2846.7744.7747.55信息传输、软件和信息技术服务业50.3347.241.7940.8441.51107.03农、林、牧、渔业40.9341.4745.6346.2638.1431.43文化、体育和娱乐业32.531.8331.9336.4837.311.25居民服务、修理和其他服务业14.521.91注：数据来自windNote:thedataisfromwind如表3-3所示，行业间资产负债率差异较大，其中金融业最高，各年均达到90%以上。房地产业、建筑业仅次于金融业，居民服务、修理和其他服务也最低，但是数据完整性不强，文化、体育和娱乐业和农、林、牧、渔业业资产负债率较低，各年基本处于30-40%之间。相比之下，交通运输、仓储和邮政业处于各行业平均位置，其中包含物流了行业。（2）物流行业样本公司资产负债率情况。本文所选取的物流行业样本公司资产负债率数据统计，结果如表3-4所示。表3-4物流行业样本公司资产负债率Table3-4Assetliabilityratioofsamplecompaniesinlogisticsindustry年份均值方差最大值最小值201548.9625.83154.8311.97201648.5719.3692.2021.33201748.2519.7898.2015.53201849.9719.9397.3416.55201951.1025.52169.8111.10表3-4显示，近五年来，物流业上市公司资本结构较为稳定，但各年资产负债率明显低于交通运输、仓储和邮政业均值。第一，无论是各行业横向比较还是大行业内部纵向比较都处于较低水平，而且与国际标准资产负债率60%的相比，还有一定的差距，这也说明了我国物流行业尚处于成长阶段，不够有调整优化的趋势，尤其是近三年，资产负债率呈现出上升趋势。第二，行业内企业间的资本结构差异较大，2019年，样本公司中最大的资产负债率为169.81%，说明该公司有大量的借款，偿还债务的压力极大，企业如果没有持续的盈利和资金来源，随时都有可能面临财务困境。与此同时，有的公司资产负债率仅有11.1%，几乎没有负债，资金的使用效率不高，发展潜力很小，与此同时，在缺乏外债的情况下，企业发展智能依靠自有资金，导致自有资金的大量占用，限制了企业发展。物流业行业内部的的资本结构差异，反映出一些公司对资本结构重要性和合理性的认识不足，或者资本结构优化的意识和能力还有欠缺。（3）物流行业不同分类企业资产负债率情况。根据wind行业分类对物流业进行细分，物流业不同分类企业资产负债率描述性统计如表3-5所示。表3-5物流业不同分类企业资产负债率描述性统计表Table3-5descriptivestatisticsofassetliabilityratioofenterprisesindifferentcategoriesoflogisticsindustry分类样本公司均值方差最大值最小值仓储334.9211.6356.6919.48供应链管理1256.7022.7096.5211.10其他851.6621.60154.8320.67快递436.9011.1654.0811.97货运代理342.8311.0258.5521.28运输1949.821.23169.8115.53表3-5可见，仓储和快递资产负债率较低，2015-2019年均值仅有34.92%和36.90%，供应链管理和运输资产负债率最高，2015-2019年均值为56.70%和49.8%。由于对行业细分后样本公司数量较少，有的仅有3家，但一定程度上可以反映出仓储和快递尚处于成长期，在公司战略和市场份额上还要较大的上升空间。1.1.2物流上市公司资本构成情况对物流业上市样本公司资本构成情况进行整理，结果如表3-6所示。表3-6物流行业样本公司资本构成情况表Table3-6capitalstructureoflogisticsindustry20152016201720182019流动负债/总负债82.5379.4681.6180.4780.34非流动负债/总负债17.4720.5418.3919.5319.66产权比率（负债/所有者权益）1.971.612.492.171.33权益乘数（资产/所有者权益）2.952.611.491.172.31留存收益比率2.291.781.272.67.22长期资本负债率10.9817.4517.7319.9614.66表3-6可见，从负债结构来看，负债主要是流动负债，而且但各年均占八成以上，反映出物流行业整体对短期负债以来程度较高，公司偿还债务的压力较大，破产风险较大，甚至有的公司完全依赖短期负债。一般来说，企业通过合理的长短期负债搭配，能够在资金的使用成本和期限上实现较好的统筹，在满足资金需求的同时，提高负债的使用效益。过高的流动负债对公司偿债能力提出更高的要求，企业如果在债务到期之前无法将足够的货币资金变现，将直接加剧企业的破产风险，因此，拥有过高的流动负债的公司在投入资金扩大生产时，会更加谨慎，这将给企业的长期稳定发展带来很大的压力。从长期资本结构来看，非流动负债占长期资本的比例为10%-20%，公司大部分为股东权益，说明相比于长期负债，企业更加依赖股权融资，这是对公司资源的浪费，并不利于企业价值的提升。1.4物流行业资本结构影响因素分析1.4.1微观层面微观因素主要是企业内部的财务特征，根据以往文献，微观因素主要有以下几个：（1）公司规模。物流行业上市公司虽然数量较少，但是其资金和营业规模差异很大，公司规模能够反映企业实力，根据权衡理论，规模大的企业风险抵抗能力较强，更倾向于债务融资，一是因为大企业相对于小企业更容易从银行获得贷款，其债务代理成本相对较低。二是大企业发展及较为成熟，现金流相对稳定，应对财务困境的能力也相对较强，因此更愿意使用财务杠杆。而基于信息不对称理论，大公司由于信息披露比较规范，其信息不对称问题相对较小，筹资方式更加多元化，其证券流动性强，在不减少股东权益的情况下，倾向于通过股权融资方式获得资金，帮助公司分散风险，（2）股权结构。股权集中度越高，大股东个人承担的风险越是集中，为了分散风险，大股东会趋于保守，选择减少负债融资，增加股权融资来规避他所承担的投资风险。股权分散导致经理人对公司控制权的增强和股东对公司控制权的减弱，管理者利益和股东利益难以形成一致，导致管理成本增加。此外，股权分散情况下，股东们对管理者的监督行为可能会出现“搭便车”情况，从而减弱对公司管理者的监督。因此，股权结构对资本结构决策也会产生一定影响。（3）盈利能力。盈利能力强的企业利润高，留存收益就相应的多，根据优序融资理论，在融资需求一定的条件下，外部融资的比例就会减少，导致资产负债率降低。而根据静态权衡理论，盈利能力强的企业破产风险和财务危机成本下降，企业会增加财务杠杆的运用比重，同时，考虑到负债抵税效应，盈利能力强的企业更加重视抵税效应，故会从主观上提高负债比重。（4）成长能力。电商和国际贸易的发展给物流业带来的巨大的机遇，使得一批物流企业在短时间内迅速成长，而成长能力强的企业发展较快，需要大量的营运资金，但是根据代理理论，债务融资需要支付固定的利息费用，而且还款期限对企业对要求让成长期企业容易陷入财务困境。因此，成长期公司债务融资风险大，债务的代理成本高，因此会优先选择股权融资。而根据融资优序理论，当企业内部融资不能满足企业发展时，考虑股权融资条件较高，且会对股权造成稀释，因此会优先选择债务融资。（5）偿债能力。物流企业资产多为厂房、仓库等固定资产，流动资产较为有限，这也限制了企业短期偿债能力，同时，物流企业若要扩大生产经营，需要投入大量资金用于扩大物流网点、购置运输车辆、聘用员工等，这对物流企业的偿债能力提出了很高的要求。一些企业为了降低风险，可能会选择相对保守的杠杆水平和资本结构，这将直接影响企业的扩张和进一步发展。偿债能力强弱代表公司财务状况好坏，偿债能力越强，越容易以较低的成本获得外部债务融资，公司则会适当增加负债比例。企业短期负债能力强代表公司用于生产经营的营运资金充足，融资需求小。但是另一方面，资产流动性强也可能是因为现金利用率不高，企业为了进一步扩大生产，会将多余对现金投入到新的项目，对资本结构进行调整，从而造成资本结构对下降。（6）股利政策。股利政策主要是确定留存收益和股利政策比例。根据融资忧序理论，公司留存收益比重高，则内部融资规模增加，外部融资的比重就会减少，同时分给股东的股利会相应减少，相当于把股东投资的报酬作为对公司的再投资。（7）非债务税盾。具有税盾作用的除了负债的利息，还包括折旧和摊销，因为他们在税前列支，能够减少利润额。物流企业固定资产较多，对于具有一定规模的物流企业来说，其折旧和摊销可以减少一定的税负，因为其融融资成本和破产风险小，因此当非债务税盾大于债务税盾时，企业便会放弃债务融资，从而减少负债，根据该说法，非债务税盾和资本结构呈现负相关关系。也有国外学者认为，非债务税盾-多代表者企业可担保资产多，而可担保资产可以用来获取债务，通过担保方式获得债务比非担保方式获得债务的风险小，因此，担保资产多的企业贷款积极性会更高，故非债务税盾的增加也可能会促进资本结构提高。综上，企业层面不同因素对资本结构的影响机理如表3-7所示。表3-7企业微观层面资本结构影响因素作用机理Table3-7mechanismofinfluencingfactorsofcapitalstructureatmicrolevel影响因素理论基础正相关负相关公司规模权衡理论大公司风险抗击能力强，愿意选择高负债进行抵税，且容易取得贷款，债务筹资能力强。大公司信息不对称问题小，证券流动性强，对证券市场反映敏感，股权融资规模较大。偿债能力权衡理论偿债能力强，财务状况好，公司愿意增加负债比例。企业短期负债能力强，说明营运资金充足，企业为了进一步扩大生产，会将多余对现金投入到新的项目，造成资本结构下降。非债务税盾权衡理论非债务税盾多说明可担保资产多，通过担保方式获得债务风险较小，贷款积极性会更高。非债务税盾融资成本和破产风险小，当非债务税盾大于债务税盾时，企业便会放弃债务融资。盈利能力权衡理论优序融资理论盈利能力强的公司更愿意承担风险，使用财务杠杆。盈利能力强则内部盈余多，对外部资金需求减少。成长能力优序融资理论代理成本理论成长能力强的企业投资需求大，当内部盈余无法满足需求时，会优先进行债务融资。处在成长期当企业会考虑高额的债务代理成本，为了规避风险和成本，会优先选择股权融资。股权结构权衡理论股权集中度越高，股东个人承担的风险大，为了分散风险，股东会选择减少负债融资来规避风险。股利政策优序融资理论利润留存多能够有更多多内部融资，减少外部融资需求。1.4.2宏观层面宏观层面的影响因素主要考虑不能由单个企业左右，却能对企业发展产生直接影响的经济社会因素。结合前人的研究，因为法律环境和社会文化环境难以用具体的指标进行衡量，故主要考虑以下几个方面。经济水平。当整体经济环境较好，经济周期处于繁荣时期时，整个行业盈利能力向好，根据优序融资理论，企业因为内部融资充分，会减少外部融资需求，所以经济环境和资本结构可能会呈现反向变动的关系。根据静态权衡理论，经济繁荣期企业盈利能力提高，获取资金能力增强，能够更好的应对财务风险，因此也更有意愿利用负债抵税效应、提高财务杠杆水平，与此同时，一般经济上升期，对物流业的需求多，促使企业扩大业务规模，加大投资，导致融资需求量增加；根据委托代理理论，经济繁荣期时，企业的可以支配的现金多，经理人处于自身利益考虑，会加大投资，扩大自身权力，比如即便投资项目的净现值为负，但是只要能获得当前利益，但愿意投资，虽然这样会影响企业长期发展，损害股东权益