财务管理 习题答案 （施永霞） 项目1-8 财务的认知- 财务分析与评价

A练习题

一、单项选择题

1.

【答案】A

【解析】股东财富最大化目标强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够，

所以选择选项A。企业价值最大化和股东财富最大化目标都考虑了风险因素和货币时间价值,

都能在一定程度上避免企业的短期行为。

2.

【答案】B

【解析】“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有（1）考虑了资金的时间价值和投资

的风险价值；（2）反映了资产保值增值的要求；（3）克服管理上的片面性和短期行为；（4）

有利于社会资源的合理配置。但不易确定非股票上市公司的企业价值。

3.

【答案】B

【解析】本选项考虑了投入与产出关系，但没有考虑利润的获得和所承担风险大小的关系。

4

【答案】A

【解析】协调所有者与债稼人之间矛盾的方式有：限制性借债、收I可借款或停止借款。所以

选项Ao

5.（

【答案】D

【解析】经济环境内容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策

以及通货膨胀水平等。

6.

【答案】C

【解析】企业财务管理的目标是企业价值最大化。对于上市公司而言，市价是反映其价值大

小的最佳指标。

二、多项选择题

1.【答案】B、C

【解析】本题考点是财务管理目标各种表述的优缺点。利润是企业在一定期间全部收入和全

部成本费用的差额。它不仅直接反映企业创造剩余产品的多少，而且从一定程度上反映出企

业经济效益的高低和对社会贡献的大小。

2.

【答案】A、B、C

【解析】金融工具分为两种：基本金融工具和衍生金融工具。常见的基本金融工具有货币、

票据、债券、股票等。

三、判断题

1.【答案】V

【解析】社会资源通常流向企业价值最大化的企业或者行业，从而可以促进社会资源的合理

配置。

2.

【答案】V

【解析】在协调所有者与经营者矛盾的方法中，“解聘”是一种通过所有者来约束经营者的

方法；“接收”是通过市场来约束经营者的方法。

四、简答题

L【答案提示】资金运动是企业再生产过程中实物商品的，’介值从一种形态转换成另一种形态,

且这种转换是周而复始、不断循环的。可以说，企业再生产过程表现为资金运动的过程。

财务活动则是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为，主要包括：筹资活动、

投资活动、资金营运活动、分配活动。

这两者之间的联系主要表现在：资金运动过程的各阶段是与一定的财务活动相对应的，资金

运动形式是通过一定的财务活动来实现的。

2.【答案提示】“企业价值最大化”是财务管理的目标，这个目标并不等同于“股票价格最

大化工

首先要注意区分价格和价值这两个词。价格是用以交换物品或劳务付出的东西（通常是

货币），它会受供求关系的影响，随时发生变动，背离价值。股票价格是现时市场价值，在

市场供求关系影响下，有时候可能是不公平的。企业价值是指企业的内在价值或称经济价值,

是企业的公平市场价值，一般用预期未来现金流量折现来计算。

另外，非上市公司的企业价值不能用股票价格来表示。

因此，将“企业价值最大化”等同于“股票价格最大化”是不正确的。

3.【答案提示】通货膨胀对债务利息的影响可以分为以下几种情况：

（1）在通货膨胀之前借入款项，通货膨胀时归还，可以把货币贬值的风险转嫁给债权人：

（2）在通货膨胀时期借入款项，通货膨胀时期归还，则没有影响，因为利率中已经包含了

通货膨胀率；

（3）在通货膨胀时期借入款项，如果通货膨胀加剧，致使实际利率下降，则可以把通货膨

胀加剧造成货币持续贬值的风险转嫁给债权人；

（4）在通货膨胀时期借入款项，通货膨胀之后归还，企业无疑要增加利息负担。

综上所述，在通货膨张前或通货膨胀加剧时期企业应该多借款。当然，从股东立场看,

借多少债、何时借债，还必须考虑全部资本报酬率。

项目二财务的基本观念练习题答案

一、单项选择题

1.

【答案】C

【解析】第5年年末的本利和=1000000义(F/P,6%,10)=1790800(元)

2.

【答案】B

【解析】普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数，普通年金现值系数与资金

回收系数互为倒数，所以选项B正确。

3.

[答案]c

【0析】本题考查的是预付年金现值系数与普通年金现值系数的关系。即预付年

金现值系数等于普通年金现值系数期数减1系数加1或用同期的普通年金系数乘

以(1+i)=4.6229XL08=4.9927或者[(P/A,8%,5)+1]=4.9927o

4.

【答案】C

【解析】A=P/(P/A,i,n)=20000000/(P/A,12%,5)=554.82万元。

5.

【答案】A

【解析】先付租金=500/[(P/A,12%,4)+11=500/(3.0373+1)=123.845(万元)或

=500/[(P/A,12%,5)X(1+12%)]=500/4.0373=123.845(万元)。

6.

【答案】B

【解析】预付年金终值二年金额X预付年金终值系数(普通年金终值系数表期数加1系数减

1)或(1+i)普通年金的终值。

7.

【答案】A

【解析】即付年金终值系数=普通年金终值系数x(l+i)o所以，10年、10%的即付年金终

值系数=(F/A,10%,10)X(1+10%)。

由(1+10%)—1=]3.579,故(1+10%)9=2.3579

10%

(1+10%)10=2.3579X(1+10%)=2.5937

(F/A,10%,10)=(2.5937-1)/10%=15.937

(F/A,10%,10)X(1+10%)=15.937X(1+10%)=17.531

二、多项选择题

1.

【答案】B、C、D

【解析】根据普通年金的定义可以得到BCD是答案。选项A属于求普通年金终值。

2.

【答案】B、D

【解析】根据资本资产定价模型口=1^+6(Rm-Rf).如果市场风险溢酬提高，则所有的资产的

风险收益率都会提高，并且提高的数值相不同。因为各资产的B系数不一样，故A错;对风险

的平均容忍程度越低，市场风险溢酬越小，故C错.

3.【答案】A、B、D

【解析】从财务管理的角度而言,风险是指企业在各项财务活动过程中，使企业的实际收益与

预计收益背离,从而有蒙受经济损失的可能性。

4.[答案]B、D

【解能值测度系统风险，标准差测度整体风险，选项A和C错误，选项B

正确。市场风险就是系统风险，标准差反映的是总体风险，选项D是正确的。

三、判断题

1.

【答案】X

【解析】市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险

溢酬的数值就越大。

2.【答案】V

【解析】设名义利率为r,每年复利次数为则一年内多次复利时，每期的利率为r/M。每

期的利率与年内复利次数的乘积为r(r=r/MX\1),即为名义利率。例如年利率为魄每年复利

4次,则每期利率为2%(8%/4),乘以年内复利次数(4次)，其乘积为8%(2%X4)即为名义利率。

3.【答案】X

【解析】普通年金现值和年资本回收额计算互为逆运算；年金终值和年偿债基金计算互为逆

运算。

4.【答案】X

【解析】在折现期间不变的情况下，折现率越高，折现系数则越小，因此，未来某•款项的

现值越小。

5.【答案】V

【解析】根据各系数之间的关系，可以很容易地推导出上述四个系数之间的关系。

四、计算题

1.【答案及解析】

F=PX(1+2%)10

或：

F=PX(F/P,2%,10)

=100X(F/P,2%,10)=121.90(万元)

2.【答案及解析】己知：m=9；n=5；(m+n)=14

P=10000[(P/A,10%,14)-(P/A,10%,9)]=16077(元)

=10000(P/A,10%,5)(P/F,10%,9)=16077(元)

=10000(F/A,10%,5)(P/F,10%14)=16258(元)

=10000[(P/A,10%,4)+1](P/F,10%,10)=16077(元)

3.【答案与解析】该题属于普通复利问题：15000=10000X(F/P,i,5),(F/P,i,5)

=1.5。查复利终值系数表没有与1.5相对应的利率。

设复利终值系数1.5对应的利率为8附滞，则查表:戈出期数为5,复:利终值系数最

接近1.5的一大一小两个系数。

利率复利终值系数

8%1.4693

-8%+X%1.5

9%1.5386

利率差分别为X%、1%,对应的系数差分别为0.0307、0.0693,根据口诀：X%/1%=

0.0307/0.0693,计算结果X=0.443,则要求银行利率应为8.443%。

4.【答案与解析】

(1)F=AX(F/A,i,n)

=2400X(F/A,8%,25)

=2400X73.106=175454.40(元)

(2)F=AX[(F/A,i,n+l)-1]

=2400X((F/A,8%,25+1)-1]

=2400X(79.954-1)=189489.60(%)

5.【答案与解析】

(1)P=400000X(P/A,14%,8)=400000X4.6389=1855560(元)

(2)P=400000X(P/A,14%,8)+250000X(P/F,14%,8)=400000X4.6389+250000X0.3506

=1943210(元)

(3)P=400000X[(P/A,14%,10)-(P/A,14%,2)]

=400000X(5.2161-1.6467)=1427760(元)

(4)P=400000X[(P/A,14%,10)-(P/A,14%,2)]+250000X(P/F,14%,10)

=400000X(5.2161-i.6467)+250000X0.2697=1495185(元)

6.【答案与解析】

(1)计算两个公司的期望值：

EBIT.,.=2000X0.2+1000X0.5+500X0.3=1050(万元)

EBIT^=3000X0.2+1000X0.5+(-500)X0.3=950(万元)

(2)计算两个公司的标准离差：

222

oT=7(2000-105O)x0.2+(100()-105O)x0.5+(500-1050)x0.3=522.02(万元)

o乙二7(3000-950)2x0.2+(]000-950)2x0.5+(-500-950)2x0.3=1213.47(万元)

(3)计算两个公司的标准离差率：

甲公司标准离差率=522.02/1050=0.50

乙公司标准离差率=1213.47/950=1.28

(4)计算得出甲公司期望收益(1050万元)大于乙公司(950万元)，且甲的标准离差率

(0.50)小于乙公司的标准离差率(1.28),说明甲的期望收益高且风险低，因此LC公司应

收购甲公司。

五、简答题

L【答案提示】资金时间价值这部分内容中涉及的系数有单利终值系数、单利现

值系数、复利终值系数、复利现值系数、普通年金终值系数、普通年金现值系数、

资本回收系数、偿债基金系数、即付年金终值系数、即付年金现值系数等。

这些系数之间主要存在两种关系：互为倒数关系、计算相关关系。

(1)互为倒数关系的年金系数有四组，分别是单利终值系数与单利现值系数、

复利终值系数与复利现值系数、偿债基金系数与普通年金终值系数、资本回收系

数与普通年金现值系数。

(2)计算相关关系的年金系数则有两组，分别是普通年金终值系数和即付年金

终值系数、普通年金现值系数和即付年金现值系数。前者的计算关系是：即付年

金终值系数在普通年金终值系数的基础上，期数加1,系数值减1;后者的计算

关系为：即付年金现值系数在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数值加

Io

注意，年金终还有两种特殊形式，为递延年金和永续年金。这两种年金形式均无

相应的系数。

递延年金终值的计算与普通年金终值类似，尽管存在递延期，其计算并不将递延

期纳入考虑；其现值则可以普通年金现值和复利现值结合起来计算。

永续年金无终值，其现值计算非常简单。

2.【答案提示】这句话不正确。不论各种方案的期望值是否相等，都可以比较风

险的大小。一般来讲，在期望值相等的情况下，可以使用标准差、方差比较各方

案风险的大小，标准差或方差越大，说明随机变量的离散程度就越大，风险也就

越大。如果期望值不相等，则使用标准离差率这个指标比较各方案风险的大小,

标准离差率越大，方案的风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。

项目三预算管理练习题答案

一、单项选择题

1.

【答案】c

【解析】零基预算方法的优点是：（1）不受已有费用开支水平的限制；（2）能够调动各方面

降低费用的积极性；（3）有助于企业未来发展。零基预算方法的优点正好是增量预算方法的

缺点。

2.

【答案】C

【解析】增量预算是指以基期成本费用水平的基础，结合预算期业务量水平及有关降低成本

的措施，通过调整有关原有费用项目而编制预算的方法。

3.

【答案】D

【解析】销售预算属于日常业务预算的内容。

4.

【答案】A

【解析】笫一季度期末存货=1600X10%=160件，第一季度预计生产量=1500+160-120=1540

件。

5.

【答案】A

【解析】弹性预算是为克服固定预算缺点而设计的，由于它能规定不同业务量条件下的预算

收支，适用面宽，机动性强，具有弹性，故称为弹性预算。另外稳定性强是固定预算特点，

连续性强和远期指导性强是滚动预算的特点。

6.

【答案】C

【解析】产品成本预算.主要内容是产品的单位成本和总成本，不直接涉及现金收支。

7.

【答案】C

【解析】关键是正确理解固定预算的定义。以预算期内正常的、可实现的某•业务量水平为

惟一基础来编制预算的方法称为固定预算，它又称静态预算。

8.

【答案】B

【解析】本题为公式法下弹性预算的编制。半变动成本的计算式为y=a+bx,则有250=a+b

X100；300=a+bX150,联立方程解之得，a=150（元），b=l（元），则运行80小时的维修

费=150+1X80=230（元）。

9.

【答案】A

【解析】滚动预算方法的滚动方式包括：逐季滚动方式、逐月滚动方式和混合滚动方式。

二、多项选择题

1。

【答案】A、B、D

【解析】滚动预算有一个最大的缺点，就是工作量大，选项C不符合题意。

2.【答案】A、B、C

【解析】增量预算比较简单，选项D不正确。

3.【答案】ABCD

【解析】现金预算主要反映现金收支差额和现金筹措使月情况。该预算中现金收入主要指经

营活动的现金收入；现金支出除了涉及有关直接材料、直接人工、制造费用和销售与管理费

用方面的经营性现金支出外，还包括用于缴纳税金、股利分配等支出，另外还包括购买设备

等资本性支出。

4.【答案】ABC

【解析】8月份期初存货实际上就是7月份的期末存货，即8月份预计销售量的20%：

1200x20%=240（件）,选项A正确;8月份采购量=120C+1100x20%-240=1180（件）,选项B

正确；8月份期末存货=U00x20%=220（件），选项C正确；因为无法预计第三季度末产品

存量，所以无法计算第三季度的采购量，选项D错误。

三、判断题

1.

【答案】X

【解析】产品成小预算，是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造贽用

预算的汇总。不考虑销售与管理费用的预算。

2.

【答案】X

【解析】生产预算是业务预算中唯一仅以数后形式反映预算期内各季有关产品生产数品及品

种构成的一种预算。它不涉及产品的产值和品种结构。

3.

【答案】X

【解析】增量预算的缺点是可能导致无效费用开支项H无法得到有效控制，使得不必要开支

合理化，造成预算上的浪费，所以不利于促使各基层单位合理使用资金。

4.

【答案】V

【解析】编制弹性预算，要选用一个最能代表生产经营活动水平的业务量计量单位。所以自

动化生产车间以机器工时作为业务量的计量单位是较为合理的。

5.

【答案】X

【解析】企业编制零基预算，既不能以现有的费用项目为依据，也不得以现有的费用水平为

基础，所有的预算支出均以零为出发点，一切从实际需要与可能出发，逐项审议预算期内各

项费用的内容及开支标准是否合理，在综合平衡的基础上编制费用预算。

四、简答题

【答案提示】现金是企业正常经营运转的“血液利润表揭示了企业一定时期内

的经营成果，资产负债表反映了企业在某个时点上的财务状况，但是，有些企业

常常出现有高额的账面利润却不能按时支付到期的应付款项、账面上存在大额的

资产却不能及时将公司正常运转下去；相反地，有些企业即使出现了个别年份的

亏损，却依然能够度过难关持续经营。所以，能够立即为企业所用的是现金，经

营者及时了解经营期内企业的现金周转状况并且编制现金预算就显得尤为重要。

在编制日常经营预算、专门决策预算后；在编制利润表预算、资产负债表预算之

前，进行资金预算表的编制起到了在全面预算中承上启下的作用。

五、计算题

L【答案及解析】

（1）A=16500

D=12G00

C=19050

D=5850

（2）2X17年年末预计应收账款余额=21000X30%=6300（万元）

【解析】

（1）

A=15000X70%+6000=16500（万元）

B=18000X70%=12600（万元）

C=19500X70%+18000X30%=19050（万元）

D=19500X30%=5850（万元）

（2）2X17年末预计应收账款余额=21000X30%=6300（万元）。

2【答案及解析】

（1）填列表格如下:

项目第1季度第2季度第3季度第4季度

期初现金余额1000150020002500

本期现金收入3100033500E3800036500

本期现金支出30000C340003700040000

现金余缺A200010003000G-1000

-5001000F-500I3000

资金筹措与运用

取得流动资金借款10003000

归还流动资金借款

-500-500

期末现金余额B1500D20002500H2000

（2）各项目计算如下：

A=1000+31000-30000=2000（万元）

B=A+（-500）=2000-500=1500（万元）

C=B+33500-1000=1500+33500-1000=34000（ZJJE）

D=1000+1000=2000（万元）

E=37000+3000-D=37000+3000-2000=38000（万元）

F=2500-3000=-500（万元）

G=2500+36500-40000=-1000（万7C）

H=4000x50%=2000（万元）

l=H-G=2000-（-1000）=3000（万元）

【解析】填制资金预算的关键是正确把握各项目之间的勾稽关系。

筹资管理练习题答案

一、单项选择题

1.

【答案】D

【解析】吸收直接投资的筹资特点包括：（1）能够尽快形成生产能力；（2）容易进行信息沟

通；（3）资本成本较高；14）公司控制权集中，不利于公司治理：（5）不易进行产权交易。

留存收益的筹资特点包括：（1）不用发生筹资费用；（2）维持公司控制权分布；（3）筹资数

额有限。所以选项D正确。

2.

【答案】D

【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜

率相同,发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180万元）高于发行长期债券与发

行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股

的每股收益线上，即本题按每股收益判断始终债券筹资优于优先股筹资。因此当预期的息税

前利润高于120万元时，LC公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于120万

元时，LC公司应当选择发行股票。

3.

【答案】D

【解析】公司债券属于长期资金来源，一般假定不随销售收入的变动而变动。

4.

A.定性预测法B.比率预测法

C.资金习性预测法D.成本习性预测法

【答案】C

【解析】将资金划分为变动资金与不变资金，划分依据是资金习性。在此基础上，进行资金

预测，就是资金习性预测法。

5.【答案】B

【解析】采用高低点法来计算现金占用项目中不变资金和变动资金的数额，应该采用营业收

入的最大值和最小值作为最高点和最低点，故应该选择(760,19)和(1100,21),选项B

正确。

6.【答案】A

【解析】经营风险是由企业的经营活动形成的，只要企业存在经营活动，就有经营风险；而

财务风险是由借债形成的，所以，选项A的说法正确。

7.

【答案】B

【解析】甲公司的财务杠杆=[10X(6-4)-5]/[10X(6-4)-5—3]=1.25

8.

【答案】C

【解析】根据资本资产定价模型，普通股成本=6%+1.2X(10%-6%)=10.8%,根据股利

增K模型，10.8%=0.8/10十臼解得g=2.8%。

9.

【答案】A

【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能

抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只

不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。

优先股股东投资风险小要求的I可报低，普通股股东投资风险大要求的I口I报高，因此发行普通

股的资本成本通常是最高为。

二、多项选择题

1.【答案】A、B、D

【解析】总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，

A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，从而降低总杠杆系数；选项C会导致财务杠杆系数

增加，从而提高总杠杆系数。

2.

【答案】A、B

【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献:销售量X(销

售单价-单位变动成本)，息税前利润二边际贡献-固定性经营成本。所以选项A、

B是正确的。

3.

【答案】A、B

【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权资本的股利分配是从

税后利润分配的，不能抵税。

三、判断题

1.

【答案】x

【解析】所谓最佳资本结构，是指在一定条件卜.使企业平均资本成本率最低，企业价值最大

的资本结构。

2.

【答案】x

【解析】现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结

构，不适用未来的筹资决策。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价

值是有益的，所以采用目标价值权数计算的平均资本成本更适用于未来的筹资决策。

三、计算题

1.【答案及解析】

筹资分界点资本种类个别资本成本％目标资本结构％边际资本成本％

（万元）

0-40银行借款42518.5

普通股10757.5

40-75银行借款82529.5

普通股10757.5

75以上银行借款825211

普通股12759

合计-100--

2.【答案及解析】

(1)

项目方案1方案2

息税前利润200200

目前利息4040

新增利息60

税前利润100160

税后利润75120

普通股数100（万股）125（万股）

每股利润0.75元0.96元

方案1每股利润=(200-40-60)(1-25%)/100=0.75元

方案2每股利润=(200-40)(1-25%)/125=0.96元

(2)(EBIT-40-60)X(1-25%)/100=(EBTT-40)X(1-25%)/125

EBIT=340(万元)

(3)方案1:财务杠杆系数=200/(200-40-60)=2

方案2:财务杠杆系数=200/(200-40)=1.25

(4)由于方案2每股盈余大于方案1每股盈余,且其财务杠杆系数小于方案1,

即方案2收益高且风险低，所以方案2优于方案1。

3.

【答案及解析】

(1)银行借款成本=7%X(1-25%)=5.25%

(2)设债券半年的税前成本为K,

980=1000X4%义(P/A,K,10)+1000X(P/F,K,10)

980=40X(P/A,K,10)+1000X(P/F,K,10)

设利率为5%:

40X(P/A,5%,10)+1()00X(P/F,5%,10)=40X7.7217+1000X0.6139=922.77

设利率为4%：

40X(P/A,4%,10)-100X(P/F,4%,10)=1000

7T-4%_980-1000

5%-4%~922.77-1000

K=4.26%

税前年有效资本成本=(山4.26%)21=8.7%

税后年债务成本城.7%X(1-25%)=6.53%

(3)股权成本

股利增长模型=(D/Po)+g=[0.27X(1+7.79%)/10]+7.79%=10.7%

(4)资本资产定价模型：

股票的预期报酬率=4%+l.IX7%

普通股平均资本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%

(5)加权平均的资本成本=5.25%X30%+6.53%X25%+11.2%X45%=8.25%

五、开放题

略

项目五练习题答案

一、单项选择题

1.【答案】C

【解析】设投产后每年现金流量为A,则有：100=A/IRR=A/20%,A=20(万元)

净现值=20/10%—100=1()0(万元)。

2.

【答案】B

【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小

于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

3.

【答案】D

【解析】设定的折现率只影响净现值，不会影响内部收益率，这也是内部收益率与净现值法

的重要区别。

4.

【答案】B

【解析】该公司每股股票的价值=3.30X(1+3%)/(8%-3%)=67.98(元)。

5.

【答案】B

【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2X(7.5%-4%)=11%,股票的内在价值=0.6/11%=5.45

(元/股)。

6.

【答案】B

【解析】根据年金现值系数=回收期的原理可知，该项目内含报酬率法确定的年金现值系数

是5.5,则预计该项目回收期就是5.5年。

7.

【答案】1)

【解析】选项D是项目本身的投资报酬率，所以不符合题意。

8.

【答案】A

【解析】当净现值法与内含报酬I率法的结论矛盾时，必须判断该决策到底是互斥决策，还是

独立决策。题目中很明确，更新生产线的决策属于互斥决策，所以应该用净现值法。同时，

净现值法在理论上比其他方法更完善，是长期投资决策的最重要的方法。

9.

【答案】B

【解析】企业需要的垫支的流动资金，应该是增加的营运资金净额，即增加的流动资产减增

加的流动负债。

10.

【答案】D

【解析】本题要从静态投资回收期的定义去理解。由于静态投资回收期指标不考虑资金时间

价值，故选项A、选项C应立即排除；至于选项B,“净现金流量为零”是一个不准碓的表

述，是某个年度的净现金流量为零，还是累计的净现金流量为零，不清楚。所以，相比之下，

选项D最准确。

11.

【答案】D

【解析】本题中，选项C和选项B明显不正确；至于选项A,指的是原始总投资与建设期资

本化利息之和；只有选项D,是为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全

部现实资金。

12.

【答案】D

【解析】第二年新增的流动资金投资额=第二年的营运资金-第一年的营运资金=(3000-1500)

■(2000-1000)=500(万元)，选项D正确。

13.

【答案】A

【解析】内含报酬率是使净现值等于。的折现率，由于该项目按1饯折现率计算的净现值大

于零，按16%折现率计算的净现值小于零，可以肯定，该项目的内含报酬率大于14%,小于

16%,故选项A正确。

14.

【答案】D

【解析】间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产，的企业投资。

15.【答案】B

【分析提示】本题采用在资本总量受到限制时的分析思路，首先按现值指数进行排序，但由于A与D

是互斥项目，所以二者不能同时存在，所以选项A和C先排除。又因为选项D投资组合的原

始投资额合计数大于60万元，所以选项D不正确。

二、多项选择题

1.

【答案】BCD

【解析】债券市价=利息的现值合计+本金的现值（面值的现值），该债券还有三年到期，

一年付息一次，所以折现期是3,因此选项A正确，选项B、C、I）不正确。

2.【答案】BD

【解析】动态投资回收期其指标大小与折现率同向变动；内含报酬率指标是方案本身的报酬

率，其指标大小不受折现率高低的影响。

3.【答案】BCD

【解析】根据债券的估值模型：P=I（P/A,r,n）+M（P/F,r,n）（分期付息，每年付一次息）

或P=M（l+iXn）X（P/F,r,n）（一次还本付息，单利计息）可知,能够影响债券内在价值

的因素有；票面利率、债券的计息方式（单利还是复利）、债券的付息方式（一次还是分期）、

票面面值、折现率、期限六个因素。

4.

【答案】ABCD

【解析】现值指数是相对数，反映的是投资的效率，净现值是绝对数，所以，选项A正确。

计算现值指数的时候需要事先给定一个折现率，折现率的大小会直接影响现值指数的大小，

而内含报酬率是未来现金流入的现值等于未来现金流出现值的折现率，它不受给定折现率的

影响，所以，选项BC正确。内含报酬率是净现值为0时的折现率，当它大于项目的资本成

本时，说明投资项目是可以获得收益的，可■以增加股东财富，所以方案是可行的。选项D

正确。

5.

【答案】ABC

【解析】资本成本是进行投资决策时需要考虑的，可视为折现率，但在计算内含报酬率的时

候是不需要考虑，因为它是一个未知变量。

6【答案】AD

【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的

优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以B、C不正确。

三、判断题

1.【答案】X

【解析】项目投资包括固定资产投资，无形资产投资以及流动资金投资等，不能将项目投资

简单地等同固定资产投资，

2.【答案】V

【解析】债券的内在价值也称为债券的理论价格，是将在债券投资上未来收取的利息和收回

的本金折为现值。而市场利率作为折现率，市场利率上升债券价格是下降的。

3.

【答案】X

【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动：间接筹资，是企业

借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能

力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权

益性资产上的企业投资。

四、计算题

1.【答案及解析】

(1)该设备各年净现金流量测算：

NCF(0)=700(万元)

NCF(1-4)=20+(100-5)/5=39(万元)

NCF(5)=20+(100-5)/5+5=44(万元)

(2)静态投资回收期=100/39=2.56(年)

(3)该设备投资利润率=20/100乂100舟=20%

(4)该投资项目的净现值=39X3.7908+100X5%X0.6209-100

=147.8412+3.1045-100

=50.95(万元)

【提示】本题计算经营期现金流量时，应该使用“税后利润+折旧”。由于不考虑所得

税，故直接用利润计算即可。另外，必须注意，计算投资利润率时，分子应该使用利润额，

而不是现金流量。

2.【答案及解析】

(1)计算项目计算期内各年净现金流量

NCFD=-200(万元)；

NCR=0(万元)；

NCF2-fi=60+[(200-0)/5]=100(万元)

(2)计算项目净现值，并评价其财务可行性

净现值(NPV)=-200+10DX[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,1)]

=-200+100X(4.3553-0.9091)=144.62(万元)>0

结论：该项目具备财务可行性。

3.【答案及解析】

(1)

第0年的现金净流量NCFo=-925000+125000=-800000(元)

年折旧=925000/5=185000(元)

第1一4年的现金净流量NCF14=360000X(1-35%)+185000X351=29875()(元)

设备变现的现金流量=90000-(90000-0)X35%=58500(元)

第5年的现金净流量流Fs=298750+58500-125000=232250(元)

(2)净现值NPV

=-800000+298750X(P/A,10%,4)+232250X(P/F,10%,5)

=-800000+298750X3.1699+232250X0.6209

=291211.65(元)

由于净现值NPV大于()，表明可以增加股东财富，故该项目可行。

4.

【答案及解析】

(1)计算表中用英文字母表示的项目：

(A)=-1900+1000=-900

(B)=900-(-900)=1800

(2)计算或确定下列指标:

①静态回收期：

1-9001

静态回收期=3+%/=3.5（年）

1800

2900/5…

②会计收益率=-----------=29%

2000

③动态回收期

建设期经营期

合计

0123456

折现净现金

1863.

流量(资本-1000-943.489839.61425.8747.3705

3

成本率6%)

累计折现净-1854.-1014.1158.1863.

-1000-1943.4411—

现金流量4833

动态回收期=3+1014.8/1425.8=3.71（年）

④净现值为1863.3万元

/（=、工门八・也.89+839.6+1425.8+747.3+705.

⑤现值指数=--------------------------------X1.96

1943.4

⑥内含报酬率

设利率28%

年限01234..6合计

净现金流

-1000-100010010001800100010002900

量

折现系数

10.78130.61040.47680.37250.2910.2274

(28%)

折现净现

-1000-781.361.04476.8670.5291227.4-54.56

金流量

设利率26与

年限0123456合计

净现金流

-1000-100010010001800100010002900

量

折现系数

10.79370.62990.49990.39680.31490.2499

(26%)

折现净现

-1000-793.762.99499.9714.24314.9249.948.23

金流量

i-26%0-48.23

28%-26%-54.56-48.23

i=26.94%

项目六营运资金管理练习题答案

一、单项选择题

1.【答案】C

【解析】机会成本=交易成本=200()元=(最佳现金持有量/2)X8%所以，最佳现金持有

量=50000(元)。

2.

【答案】D

【解析】折扣百分比、折扣期和放弃现金折扣成本同方向变化，信用期和放弃现金折扣成本

反方向变化，D选项的说法正确。A、B选项会导致放弃现金折扣成木降低。坏账率与放弃现

金折扣成本没有关系。

3.

【答案】C

【解析】(150-140)/20=50%

4.

【答案】A

【解析】企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据是信用标准。

5.

【答案】1)

【解析】应收账款占用资金额=2000/360X45X60%=150(万元)，应收账款机会成本=150

X8%=12(万元)。

6.

【答案】A

【解析】应收账款逾期金额占应收账款逾期金额总额的比重大的客户属于A类客户，这类

客户作为催款的重点对象，

7.

【答案】B

【解析】存货ABC分类的标准主要有两个：一是金额标准，二是品种数量标准。

其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考，一般而言，三类存货的金

额比重大致为A：B：C=0.7：0.2：0.1,而品种数量比重大致为A：B：C=0.i：

0.2：0.7,因此B选项正确。

根据ABC分类管理，三类存货的品种比重大致为0.1：0.2：0.7,而金额比重大致为0.7：0.2：

O.lo

8.

【答案】D

【解析】信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求。主要包括

信用期限、折扣期限及现金折扣等；商业折扣一般与商品销售的数量直接佳钩，

不是信用条件的构成内容。

9.【答案】D

【解析】(600X6%+400X0.5%)/[600X(1-10%)]X100%=7.04%

10.

【答案】A

【解析】商业信用是指在商品购销活动中因延期付款或预收贷款而形成的借贷关系。应付工

资是企业与职工之间的结算。

11.

【答案】A

【解析】现金管理成本一般认为与现金的数量无关，系现金管理的固定成本。

二、多项选择题

1.

【答案】A、C

【解析】成本分析模式管理现金中，机会成本、管理成本和短缺成本之和最低时的现金持有

量或机会成本;短缺成本时的现金持有量是最佳现金持有量。

2.【答案】A、B、D

【解析】信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。缩短信用期限可能增加

当期现金流量，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，增加应收账款的机会成本；

而降低信用标准，应该意味着将缩短信用期限，而不是延长。

3.【答案】B、C、D

【解析】企业销售水平的高低，影响交易动机持有的现金数量。

4.【答案】A、C、D

【解析】存货经济进货批最基本模型不允许缺货，选项B不符合题意。

5.【答案】B、C

【解析】存货模式的着眼点也是现金有关成本最低。在这些成本中，现金管理费用是固定费

用，因其相对稳定，同现金持有量的多少关系不大，因此在存货模式中将其视为决策无关成

本而不予以考虑。由于现金是否会发生短缺、短缺多少、概率多大以及各种短缺情形发生时

可能的损失如何，都存在很大的不确定性和无法计量性。因此，在利用存货模式计算现金最

佳持有量时，对短缺成本也不予以考虑。在存货模式中，只对机会成本和转换成本予以考虑。

三、判断题

1.【答案】x

【解析】商业折扣是企业为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠，每次购买的数量越多，

价格也就越便宜。

2.【答案】X

【解析】营运资金是流动资产与流动负债的差额。营运资金越多，流动性越大，偿债能力越

强，风险越小，但收益越低。

3.【答案】V

【解析】现金是一种流动性最强的资产，现金过多，再投资收益降低，持有现金的机会成本

增多，自然会降低企业的收益水平。

四、计算题

1.【答案及解析】

(1)LC企业在营业高峰的易变现率

=(3400-1875)/(1250+650)=80%

LC企业在营业低谷的易变现率=(3400-1875)/1250=122%

该方案采用的是保守型营运资本筹资策略

(2)LC企业在营业高峰的易变现率

=(3000-1875)/(1250+650)=59%

LC企业在营业低谷的易变现率=(3000-1875)/1250=90%

该方案采用的是激进型营运资本筹资策略。

(3)方案1的风险低、收益低。；方案2的风险高、收益高。

2.

【答案及解析】

（1）A材料的经济进货批量=2X45000X18020=900（件）

（2）A材料年度最佳进货批数=45000900=50（次）

（3）A材料的相关进货成本=50X180=9000（元）

（4）A材料的相关存储成本=9002X20=9000（元）

（5）A材料经济进货批量平均占用资金=240X9002=108000（元）

3.

【答案及解析】

①放弃现金折扣的信用成木率=1%/（1-1%）X360/（30-10）=18.18%

②戊公司不应该放弃现金折扣。理由：因为放弃现金折?口的信用成本率18.18%＞银行借款

利息率8%,所以不应该放弃现金折扣。

③计算银行借款的资本成本=8%X（1-25%）=6%。

4.【答案及解析】

（1）放弃第10天付款折扣的信用成本率为：

折扣-3603%360

放弃折扣的信用成本率」折扣率X信用期-折扣期一赠乂8-吗?.92%

（2）放弃第30天付款折扣的信用成本率为；

折扣-3602.5%360

放弃折扣的信用成本率1-折扣率X信用折*叫口-2.5佻乂9。-3也15.38%

（3）放弃第50天付款折扣的信用成本率为：

折扪辜3601.8%360

放弃折扣的信用成本率扣率x信用期-折扣期=，TW%X9O-5O=]6.5%

初步结论：由于各种方案放弃折扣的信用成本率均高于借款利息率，因此是要取得现金折扣，

借入银行借款以偿还货款，

5.

【答案及解析】

（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息：

平均收现期

=60%X15+40%X80%X30+40%X20%X40=21.8（天）

应收账款应计利息

=（4X100）/360X21.8X60/100X12%+（2X300）/360X21.8X240/300X12%=5.2320

（万元）

（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：

平均收现期

=70%X10+30%X50%X20+30%X50%X40=16（天）

甲产品销售额占总销售额的比重

=4X100/（4X100+2X300）=40%

乙产品销售额占总销售额的比重=1-40%=60%

应收账款应计利息=（1200X40%）/360X16X60/100X12%+（1200X60%）/36CX16

X240/300X12%=4.6080（万元）

（3）每年损益变动额：

增加的收入=1200-(4X100+2X300)=200(万元)

增加的变动成本=(1200X40%X60/100-4X60)+(1200X60%X240/300-2X240)

=144(万元)

增加的收益=200—144=56(万元)

增加的现金折扣=12D0X70%><5%—(4X1004-2X300)X60%X2%=30(万元)

增加的应收账款应计利息=4.608()—5.2320=-0.6240(万元)

增加的收账费用=1200X30%X50%X10%-(4X100+2X300)X40%X20%X10%=10

(万元)

增加的税前损益=56—30—(-0.6240)-10=16.6240(万元)

由于信用政策改变后增加的税前损益大于零，所以，公司应该改变信用政策。

项目七收益分配管理练习题答案

一、单项选择题

1.【答案】D

【解析】如果存在年初累计亏损1()0万元，则本年计提的法定公积金=(1000-100)X1O%

=90(万元)，选项A正确。如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金=1QOOX

10%=100(万元)，选项B正确。如果存在年初累计亏损120()万元，净利润还不够抵减年初

累计亏损，所以计提的法定公积金为0,选项C正确。补亏是按账面数字进行的，与所得税

法的亏损后转无关，所以选项D不正确。

2.

【答案】A

【解析】股票分割在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量，股东权益总额及其内部结

构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。所以，选项A正确。

3.

【答案】C

【解析】财产股利是指以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司

的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。

4.

【答案】D

【解析】股权登记口的在册股东有权分取股利。其股票价格包含着股利，会高于除息日的股

票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利41.2X(1+10%)/

(12%-10%)]+1.2=67.2(元)。

二、多项选择题

1.

【答案】AC

【解析】增发普通股会增加普通股股数，但也会改变资本结构;股票网购会减少普通股股数。

所以选项A、C正确。

2.【答案】BC

【解析】按照我国《公司法》的规定，利润分配的项目包括法定公积金和股利。

3.

【答案】ABCD

【解析】股利宣告日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付

情况予以公告的日期。股利支付日即向股东发放股利的日期。股权登记日是有权领取股利的

股东有资格登记的截止日期。除息日一般是股权登记日的下一个交易日。

4.【答案】AD

【解析】股票分割只增加股数，对于股本、资本公积、未分配利润和股东权益总额不产生影

响。

5.【答案】ABC

【解析】股票股利的意义主要表现在；（1）使股票的交易价格保持在合理的范围之内；（2）

以较低的成木向市场传达利好信号：（3）有利于保持公司的流动性。

6.【答案】ABCD

【解析】发放股票股利后，股数增加，每股账面价值（每股净资产）和每股收益会降低，因

此，选项A、C、D正确。由于发放股票股