2026年度展望：中国外贸关税风险缓释、出口韧性延续

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u2025年出口回顾：与2018年求同存异 42026年出口展望：风险缓释、韧性延续 7关税对出口的扰动料将缓解 7欧美主要经济体财政货币双宽松，海外需求保持较强韧性 8对非洲和东盟出口持续增长的中长期逻辑 2.4.2026年全年出口增速或录得3%-4% 15风险提示 16图表目录图1：去年以来净出口对经济增长的拉动明显提升（%） 4图2：2018年对美份额的下滑主要由东盟填补（pct） 5图3：今年对美份额的下滑难以用转口解释（pct） 5图4：2018年-2019年我国分国别出口同比增速（%） 5图5：2025年我国分国别出口同比增速（%） 5图6：今年前三季度出口结构继续优化（%） 6图7：劳动密集型产品出口比重延续下行（%） 6图8：中间品和资本品出口比重持续提升（%） 6图9：今年以来对美出口下行拖累我国整体出口增长（%） 7图10：对美贸易顺差有所收窄（亿美元） 8图对美出口份额进一步下行（%） 8图12：美国贸易政策不确定性明显下行 8图13：今年以来主要经济体降息幅度（BP） 9图14：德国财政宽松带动经济景气上行（%） 9图15：下半年东盟PMI逐月回暖（%） 9图16：美国AI相关进口需求在近几年有所上行（%） 10图17：美国五大厂商的资本开支趋势（十亿美元） 10图18：美国AI相关进口呈现去中国化趋势（%） 图19：我国AI相关产业链出口占全球比重较高（%） 图20：中非经贸关系持续改善（%） 12图21：我国对非出口中工程机械比重明显上升（%） 13图22：对南非出口结构（%） 13图23：非洲基础设施建设仍较落后（占总人口比重，%） 13图24：我国对非消费品出口保持较强韧性（%） 14图25：非洲国家城镇化率仍偏低（%） 14图26：非洲国家人口结构较为年轻（%） 14图27：对东盟直接投资流量比重持续上行（%） 15图28：对越南直接投资带动出口同步增长（%） 152025年出口回顾：与2018年求同存异10GDP1.5%0.4图1：去年以来净出口对经济增长的拉动明显提升（%）中国:对GDP累计同比的拉动:资本形成总额:支出法中国:对GDP累计同比的拉动:货物和服务净出口:支出法中国:对GDP累计同比的拉动:最终消费支出:支出法5432102024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 2025-093.314.4%15.0%如果将今年与2018年中美贸易摩擦下我国出口份额的变化相对比，我们可以看到两轮贸易摩擦背后的同与异。不同点在于，2018（201720192.22.00.32018图2：2018年对美份额的下滑主要由东盟填补（pct） 图3：今年对美份额的下滑难以用转口解释（pct）2018年贸易摩擦出口份额变化3210-1-2-3东盟 欧盟 非洲 拉美 日本 美国

2025年贸易摩擦出口份额变化210-1-2-3-4 注：份额变化为2019年与2017年差值 注：份额变化为2025年前三季度与2024年差值图4：2018年-2019年我国分国别出口同比增速（%） 图5：2025年我国分国别出口同比增速（%）我国对美国、东盟、拉美合计出口增速我国对其他国家和地区出口增速20

我国对美国、东盟、拉美合计出口增速我国对其他国家和地区出口增速2010 100 0-10 -10外经济体转移，出口结构的转型升级仍在继续。图6：今年前三季度出口结构继续优化（%） 图7：劳动密集型产品出口比重延续下行（%）前三季度累计出口增速2520151050

服装及衣着附件 玩具 家具及其零件12840注：2025年数据截至10月份图8：中间品和资本品出口比重持续提升（%）消费品（含其他商品） 中间品 资本品1008060402002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024UNComtradeDatebase2026年出口展望：风险缓释、韧性延续关税对出口的扰动料将缓解10-17.8%为2.1个百分点。而展望明年，在我国出口多元化进一步提速以及美国关税不确定性降低的预期下，关税对我国出口的扰动料将有所缓解。图9：今年以来对美出口下行拖累我国整体出口增长（%）出口:美国:累计同比 对出口累计影响（右20

0.5010-0.50 -1-10

-1.5-2-20 -2.510图10：对美贸易顺差有所收窄（亿美元） 图11：对美出口份额进一步下行（%）500

中国:贸易差额:美国

对美出口份额201510 图12：美国贸易政策不确定性明显下行美国:贸易政策不确定性指数 美国:经济政策不确定性指数10,0008,0006,0004,0002,0000欧美主要经济体财政货币双宽松，海外需求保持较强韧性2025PMI图13：今年以来主要经济体降息幅度（BP）降息幅度1251007550250美国 英国 南非 澳大利亚欧元区 加拿大 印度 印尼图14：德国财政宽松带动经济景气上行（%） 图15：下半年东盟PMI逐月回暖（%）制造业PMI：欧元区 制造业PMI：德国51

制造业PMI：东盟 制造业PMI：越南5553495149474745 45 20264126122026美国财政政策方面，7月4日特朗普的《大美丽法案》正式立法落地，将在明年对/2026两院，美国可能在2026年落地更多宽财政的政策。另一个值得关注的点在于美国AI投资扩张下对于电力设备和半导体等相关产业链需求的增长。25Q3美股财报季期间，以亚马逊、微软为代表的科技巨头大幅提升未来的资本开支指引、全面押注AI产业浪潮，进一步拓展了市场对人工智能及其增长外溢效应的想象空间。图16：美国AI相关进口需求在近几年有所上行（%） 图17：美国五大厂商的资本开支趋势（十亿美元）集成电路 变压器40

亚马逊 微软 Meta 谷歌 甲骨文1201208060402000-20ITC注：数据为美国年度进口同比增速，20257月累计同比增速

彭博 整理注：虚线为今年四季度及明年一季度预测数据从美国进口情况来看，AIAIAIAIAI高出口份额，本轮美国AI图18：美国AI相关进口呈现去中国化趋势（%） 图19：我国AI相关产业链出口占全球比重较高（%）美国变压器从我国进口比重美国集成电路从我国进口比重（右）60 10840 620 420 0

占全球出口份额403020100半导体器件 变压器 集成电路ITC注：20257个月

ITC注：数据为2024年对非洲和东盟出口持续增长的中长期逻辑9月份的305312月133个非洲100%62053建交国100%图20：中非经贸关系持续改善（%）对中国出口比重 从中国进口比重2520151050注：数据为非洲地区对我国出口及从我国进口比重202420632024-202621003600图21：我国对非出口中工程机械比重明显上升（%）2019年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年前9个月21.510.50起重机

推土机、压路机、挖掘机等

电线、电缆、光缆海关总署图22：对南非出口结构（%） 图23：非洲基础设施建设仍较落（占总人口比重

资本品 中间品 消费品（包括其他商品）

100

撒哈拉以南非洲地区 世界80 80604020020102012201420162018202020222024

6040200通电率

使用网络人数UNComtradeDatebase 世界银行2019913.5%、10.4%图24：我国对非消费品出口保持较强韧性（%）今年前9个月对非洲出口增速 2019年以来对非出口年均复合增速家具纺织服装家具玩具0 2 4 6 8 10 12 14 16海关总署注：家电包含洗衣机、空调、冰箱、电视机和电热水器图25：非洲国家城镇化率仍偏低（%） 图26：非洲国家人口结构较为年轻（%）城镇化率806040200

0-14岁人口占比50403020100 世界银行注：数据为2024年 注：数据为2024年2024343.636.8%17.9%的逐步转移使得东盟对我国产业链上游相关中间品和资本品的需求同步提升，形成了--图27：对东盟直接投资流量比重持续上行（%） 图28：对越南直接投资带动出口同步增长（%）对东盟直接投资流量比重2015105

806040200-20

对外直接投资流量:越南:同比出口金额:越南:累计同比（右302010002