策略深度报告：风格的巨轮继续滚动-2026年A股投资策略展望

内容目录924以来行情回顾重要报告观点回顾 6924以来行情回顾 6重要观点回顾 9当我们在谈论风格的时候，我们在谈论什么？ 成长/价值风格，何时切换？ 产业趋势拐点与流动性拐点是“成长→价值”风格切换的核心 关于流动性的两大认知陷阱 12估值高低本身不是判断顶部和底部的关键 18明年6月前后可能是“成长→价值”风格新一轮转换的节点 20流动性：美元先强后弱，年中为分水岭 20产业趋势：AI爆款应用若上半年仍未出现，科技主线可能面临中期调整 22国内政策“十五五”开局之年，以科技为核心的政策主线将进一步强化 23国内基本面/流动性：下半年若PPI转正周期拉长，红利风格将占优 24大/小盘风格，怎么看？ 252026年A股盈利分析 292026年A股行业和产业趋势配置：科技与安全，改革与增长 31科技与安全：AI能力闭环，资源能源安全与前沿产业创新发展 31AI产业趋势：看好国产算力及芯片制造产业链，关注AI电力建设、AI眼镜新品、人形机器人和端AI应用 资源安全与能源安全：关注战略资源品重估与新型能源体系建设 33前沿产业创新发展：围绕十五五计划提名细分，关注潜在政策催化及产业进展.364.2.改革与增长：供给侧反内卷与需求侧促消费 反内卷：明年将从政策驱动走向景气驱动 36内需：重视消费，更重视服务及非耐用品消费 374.3.总结“以我为主”的突围与生长 39总结：2026年把握大类风格切换才是全年超额收益的关键 40风险提示 42图表目录图1：2024年9月以来上证指数表现及重要事件（单位：点） 7图2：主要指数区间涨跌幅情况 8图3：2024年9月24日至2025年月7日主要申万行业涨跌幅（单位：%） 9图4：近年10Y美债收益率波动率显著大于国债（单位：%） 12图5：将成长股定价要素作为决策锚点，是把握风格轮动节奏的关键（单位：倍；%） 12图6：在美元基金中，杠杆收购基金占据接近一半（单位：%） 13图7：流动性紧缩会对产业趋势存在压制 13图8：创业板指在2010年下半年录得累计涨幅超20%（单位：点；%） 14图9：2019-2021年5G手机渗透率显著提升（单位：万部；%） 15图10：2020年前后TWS耳机出货量大增（单位：百万部；%） 15图资金面三方博弈模型 16图12：2016年以来险资、公募重仓股中金融行业占比（单位：%） 17图13：2016-2018年1月期间累计资金流（单位：亿元） 17图14：前两年套利思维主导下企业结汇意愿疲弱，出口商结汇比例下调 18图15：自2023年第二季度起，陆股通资金整体呈净流出态势（单位：亿元） 181650PE-TTM160倍，处于历史高位（单位：点；倍）19图17：斯蒂芬·米兰《重构全球贸易体系用户指南》的主要内容 20图18：美元呈现4-5年一轮的完整周期，其中宽松/弱美元阶段约占2-2.5年（单位：%；点） 21图19：美国实际GDP同比、工业产值同比、失业率彭博一致预测（单位：%） 22图20：2009-2015年互联网行情复盘 22图21：“十二五”到“十四五”规划的开局之年，上半年涨幅前10的申万一级行业（单位：%） 24图22：回溯2016年供给侧改革时期，PPI同比在2015年四季度触底、2016年9月回正，ROE拐点亦于9月同步得到确认（单位：%） 25图23：剩余流动性抬升，小盘风格将会相对占优（单位：倍；%） 26图24：场内流动性总体走弱时，量化资金偏好的微盘股成交占比提升，量化资金占据相对主导，微盘指数相对中证2000指数跑出超额 图25：2025年总量层面量价均有修复（单位：%） 29图26：全A营收、利润反弹（单位：%） 29图27：ROE（TTM）走势（单位：%） 30图28：全A（非金融石油石化）ROE拆解（单位：%） 30图29：资本开支在经历3年的错位消化后，逐步与收入匹配（单位：%） 30图30：全A两非地产逐步进入补库阶段（单位：%） 30图31：2025年4月以来铜、铝价格震荡上行 34图32：年内钨矿价格持续上涨 34图33：镨钕氧化物价格 34图34：氧化镝、氧化镧价格 34图35：我国原油、天然气对外依存度偏高 35表1：特斯拉给马斯克开出万亿天价薪酬的里程碑中包含100万台Optimus交付 33表2：十五五规划《建议》中相关表述 36表3：2023年末以来中央层面关于反内卷的表述整理 38表4：部分出现“内卷”现象的行业资产周转率、毛利率及净利润率变化 38924以来行情回顾重要报告观点回顾924以来行情回顾2024924日是A2025104000A&H为代表的优质资产受益；三是AI分阶段来看，2024年9月24日以来，A股市场的运行主要可以分为五个阶段。2024年9月24日-2025年1月13日：政策转向后牛市启动。9月18日美联储开启92492630002025年1月14日-2025年3月18外部DeepSeek-R1AIA2025年3月19日-2025年6月19日：AV反弹。4A57512BD2025年6月20日-2025年8月25日：流动性与景气共振下，趋势方向出现加速。67AI2025年8月26日至今：多重利好催化下沪指再创十年新高。进入9月后，大盘上104000图1：2024年9月以来上证指数表现及重要事件（单位：点）4100 上证指数2025.11.6，特朗普

2025.9.393阅兵式

2025.10.30中美元首会晤，达成多项共识3800

再度胜选美国总统2024.10.18

2024.11.8，人大发布会，十万亿化债方案出炉2025.1.20，

2025.8.26国务院印发《人工智能+行动意见》2025.7.1中央财经委员

2025.10.20-23二十届四中全会胜利召开3500要打头阵”

R1发布，推动中国科技资产重估

会第六次会议召开，反内卷顶层设计明确

2025.9.17美联储重启降息320029002600

2024.9.26，政治局会议召开，于非常规月份讨论经济2024.9.24，金融口召开会议、推出系

2025.1.13，美元指数见顶回落，东升西落行情开启

2025.6.25美元跌破前低，沪指三根走出三根大阳线向上突破2025年4月初，美对等关税出炉，中方反制，全球股市遭遇冲击2025.4.7，汇金以国家队身份公告将入市增持从市场表现来看，全A量价齐升。万得全A区间涨幅达62.88%（2024年9月24202571.7350、万得微盘领涨A150%924AI大小盘风格方面，巨潮小盘指数相对巨潮大盘指数优胜。小盘占优的核心逻辑源于924AAI图2：主要指数区间涨跌幅情况全A指数区间涨跌幅及日均成交额情况（%，亿元）万得全A62.88全A日均成交额17310.38全A等权指数85.08主股票上证指数45.42沪深30045.63深证成指65.82上证5035.46创业板指109.62中证50063.03科创50120.15中证100068.75北证50153.89国证200075.25中证A50050.90万得微盘股指数145.57中证A5038.51中证红利19.59市风格指数指数区间涨跌幅（%）场成长价值大盘小盘64.3128.9945.2062.79全球主要市场指数区间涨跌幅（%）纳斯达克指数27.99恒生指数43.81道琼斯工业指数11.54恒生科技57.84标普50017.67日经22533.27英国富时10017.23韩国综合指数51.95法国CAC405.89越南胡志明指数26.06德国DAX25.06印度SENSEX-2.02注：成长/价值风格选用国证成长/国证价值指数，大小盘选用巨潮大盘/巨潮小盘指数，区间选用2024年9月24日至2025年11月7日94A2025AI图3：2024年9月24日至2025年11月7日主要申万行业涨跌幅（单位：%）140979497947979746362585757545351474746444242413932312925201918171580604020

122119计算机传媒万得全A沪深300房地产银行煤炭重要观点回顾我们在2023年末以来的系列报告中逐步完善了以美元为核心的风格轮动框架，提出的前瞻性观点如科技成长风格崛起，红利风格在2025年难有超额收益得到印证。2023年12月我们发布了《牛市起点——A股2024年投资策略展望》以及《A股202420242024年9A2024年32024年6自2024年9月以来，我们也观察到成长风格相对价值风格有明显跑赢。2024年2025年A股202520252025年56随着美元跌破97A2025年9PPIPPIPPI近期公布的10当我们在谈论风格的时候，我们在谈论什么？（成长/价值风格，何时切换？DCFDCF证的业绩预期，主要由企业自身经营能力决定；分母端则与流动性相关，核心是利率，主要受宏观流动性环境影响。成长与价值风格轮动的本质，源于二者定价因子的不同：AIDCF图4：近年10Y美债收益率波动率显著大于国债（单位：%）

图5：将成长股定价要素作为决策锚点，是把握风格轮动节奏的关键（单位：倍；%）6 2 65 1.8 541.644 1.43 1.2 32 1 21 0.8 10.6 02009-012010-012011-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01美国:国债收益率:10年中国:国债到期收益率:10年

国证成长/价值美国:国债收益率:10年（右轴）在此前交流过程中，我们发现部分投资者对流动性的认知，容易陷入两大误区。一是，风格定价中流动性和产业趋势是否完全独立？45%20232024Q4VC图6：在美元基金中，杠杆收购基金占据接近一半（单位：%）数据来源:Preqin 。注:数据为资本模于5千美元混合闭式金统计至2023年12月7日图7：流动性紧缩会对产业趋势存在压制单位：美国单位：美国:国债收益率:10年科创50（右轴）单位：点5

180016004 14003 12002 10001 800-120181614121086420科技领域风投交易额($B) 科技领域风投交易数量（右轴），PitchBook

60050045040035030025020015010050回顾历史，这样的逻辑多次得到印证：2009-2010年是强劲产业趋势对冲流动性压力的典型范例。全球金融危机后，美联20093GIOSA201020%。图8：创业板指在2010年下半年录得累计涨幅超20%（单位：点；%）1400 创业板指 累计涨幅0注：累计涨幅起始日为2010年5月31日

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2019-2021年科技行情则是产业趋势与流动性双重利好的情况。这一时期，美联储20195G5nm图9：2019-2021年5G手机渗透率显著提升（单位：万部；%）

图10：2020年前后TWS耳机出货量大增（单位：百万部；%）90007000500030001000-1000

出货量（万部）国内市场5G手机占比（右轴）全球市场5G手机占比（右轴）

100%80%60%40%20%19Q319Q419Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2

500

全球TWS耳机出货量AirPods出货量全球右轴2018 2019 2020 2021

100%80%60%40%20%0%中国信息通信研究院 Counterpoint，IDC二是关于存款搬家的逻辑谬误。A伪逻辑共同推动了资金配置意愿的转变。A（在这样的条件下，我们可以把市场简化为三方博弈模型——：内资资金（：内资资金（；C：全球资金（。在以上三方参与者的环境下，两个简单的博弈过程如下：第一种情形，如果C（走强等AB构调整（第二种情形，如果C（24CarryCB的占优均衡的博弈结果3季度2025图11：资金面三方博弈模型绘制再例如2016-2017年，市场博弈的焦点是外资入场；2022-2024年，保险资金成为图12：2016年以来险资、公募重仓股中金融行业占比（单位：%）

16%14%12%10%8%6%4%2%2016Q12016Q22016Q32016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1险资 公募（右轴）以2016-2018129570001.2图13：2016-2018年1月期间累计资金流（单位：亿元）14000120001000080006000400020000回到本轮行情，市场博弈的核心边际资金或将再度指向海外。流动性拐点是本轮行2018-202156%2022超500020233000图14：前两年套利思维主导下企业结汇意愿疲弱，出口商结汇比例下调

图15：自2023年第二季度起，陆股通资金整体呈净流出态势（单位：亿元）76

USDCNH:即期汇率:月平均值出口贸易商结汇率（%）（右轴）

0.70.650.60.550.52012-012012-122012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-012023-122024-11

50002018-012018-082018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092023-042023-112024-062025-012025-08

陆股通累计资金净流入(人民币)（亿元）展望未来，随着弱美元逻辑继续演绎以及美联储的降息进程，利差扩大压力下资金50日其PE-TTM160图16：截至11月11日，科创50PE-TTM仍高达160倍，处于历史高位（单位：点；倍）0市盈率TTM（右轴） 科创50

250200150100500（DCF行外推来定价。2020DCF总而言之，估值高低本身并非判断顶底的标志，真正关键的是驱动估值逻辑的拐点——明年6月前后可能是“成长→价值”风格新一轮转换的节点基于流动性和产业趋势两大要素，展望2026年，我们预计6月前后可能成为“成长→价值”风格新一轮转换的关键窗口。6图17：斯蒂芬·米兰《重构全球贸易体系用户指南》的主要内容斯蒂芬·米兰：《重构全球贸易体系用户指南》核心问题美元作为全球储备货币导致其长期高估，削弱了美国出口竞争力，加剧贸易逆差与制造业空心化政策目标扭转经常账户赤字，减少贸易逆差；重振美国制造业；提高美国企业的国际竞争力；让其他国家分担美元作为安全储备货币的“成本”。政策工具关税：这是特朗普政府最熟悉的工具，可以用来增加财政收入、保护国内产业、并作为与其他国家谈判的筹码。汇率政策：特朗普政府可能会寻求让美元贬值，以提高美国产品的出口竞争力。这可以通过多种方式实现，包括与其他国家达成协议、或者单方面采取行动。安全工具：特朗普政府通过将“安全保障”与贸易、金融挂钩，可能试图迫使其他国家做出让步，确保汇率政策工具的有效实施，重构对美国有利的全球贸易和金融体系。PIIE弱美元周期通常持续2-2.5年，以2024Q3元周期大概率延续至2026Q24-52-2.52026Q2。图18：美元呈现4-5年一轮的完整周期，其中宽松/弱美元阶段约占2-2.5年（单位：%；点）25 11520 11015 10510010955900 85-5 80-102013 2014

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

752025全球流动性指数 美元指数（右轴），BGeometrics另一方面，上半年我们预计美联储降息20252026从具体时间节点来看：1）今年12月前后2）2026年1月3）2月，122-3月515职。下半年56月的FOMC月左图19：美国实际GDP同比、工业产值同比、失业率彭博一致预测（单位：%）3210

4.624Q425Q124Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q326Q427Q14.44.34.24.14-0.5

实际GDP同比 工业产值同比 失业率（右轴）

3.9Bloomberg产业趋势：AII回顾前几轮I行情，2009-20122013年AI图20：2009-2015年互联网行情复盘2014年为互联网金融元年，2014年为互联网金融元年，2015年“互联网+”首次提出，O2O互联网+行情成为2015年流动性牛市主线2013年后微信支付、游戏等爆款应用相继此阶段行情主线转向传媒板块伴随IPhone4发布及全球智能手机放量，2009-2012年TMT板块以电子板块为代表的硬件端表现更好1000%800%600%400%200%2009/012009/042009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/10-200%

电子 通信 传媒 计算机进入当前阶段后，AI基础设施建设（预期）AI关键在于20262009-20103G+智能2012-20144G+2026012016H124%图21：“十二五”到“十四五”规划的开局之年，上半年涨幅前10的申万一级行业（单位：%）9.339.33医药生物-16.09电力设备-0.25纺织服饰10.8211电子-15.26基础化工-0.08基础化工9.4912有色金属-13.57农林牧渔0.45煤炭8.8313石油石化.92-11汽车2.21银行74417.煤炭.28-11煤炭663.综合67617.综合.75-10家用电器284.国防军工521.46基础化工80-8.电子984.房地产423.62钢铁53-8.银行8.74钢铁323.83电力设备-5.14有色金属10.54家用电器237.85美容护理0.74食品饮料13.15建筑材料12021H12016H12011H1十四五十三五十二五序号国内基本面PPI核心逻辑在于：+展望后续，反内卷政策需要3-420162015201693-4ROE拐9202572026季度间逐步显现，参考上一轮经验，能否转正的验证窗口期主要在2026年2季度。20257若至2026年二季度PPI图22：回溯2016年供给侧改革时期，PPI同比在2015年四季度触底、2016年9月回正，ROE拐点亦于9月同步得到确认（单位：%）PPI当月同比 全非金融ROE（TTM） 全非金融归母净利润同比增速（右轴15 2016年9月至2018年1月，

200市场进行空间交易2016年市场进行空间交易2016年2月至2016810055000-5 -502012-012012-062012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-05总结而言，我们预计6月前后可能成为“成长→价值”风格新一轮转换的关键窗口。6续2-2.52024Q3AI反内卷政策需要3-4个季度左右的效果验证，若至2026年二季度PPI大/小盘风格，怎么看？宏观视角下，剩余流动性与大小盘风格轮动相关，表现为剩余流动性抬升，小盘风随之减弱。图23：剩余流动性抬升，小盘风格将会相对占优（单位：倍；%）3 42.5 22 01.5 -21 -40.5 -60 -8国证2000/沪深300 剩余流动性（右轴）2000图24：场内流动性总体走弱时，量化资金偏好的微盘股成交占比提升，量化资金占据相对主导，微盘指数相对中证2000指数跑出超额24%40,00022%35,00020%30,00018%25,00020,00016%15,00014%10,00012%5,00010%02025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11微盘成交占比（%） 全日成交额（亿元）（右轴）5%0%

22%20%18%16%14%12%-10%2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-1130个交易日收益差：万得微盘股日频等权指数-中证2000 微盘成交占比（右轴）

10%然而展望未来，小微盘持续获取显著超额收益的难度正在加大：续。—价值”相互轮动的风格周期更为关键。2026年A股盈利分析全A20252025年三季度实际GDP5%的经济目标料将实现。受益于供需政策的推进，物价水平低位回升，CPIPPIA20214图25：2025年总量层面量价均有修复（单位：%） 图26：全A营收、利润反弹（单位：%）2520151050-5

中国:GDP:不变价:当季同比中国:PPI:当月同比（右轴）

151050-5-10

60504030201002015-062016-032015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-092024-062025-03

全A归母净利润累计同比增速全A营收累计同比增速（右轴）

403020100-102015/032015/112015/032015/112016/072017/032017/112018/072019/032019/112020/072021/032021/112022/072023/032023/112024/072025/03从盈利能力来看，当前全A两非ROEA两非ROE2021Q2以A两非ROE142024Q420252025Q3全AROE2025Q2ROE2022ROEROE图27：ROE（TTM）走势（单位：%） 图28：全A（非金融石油石化）ROE拆（单位：%）17%

全部股 全部股（非金融石油石化）

净利率（TTM）*10 资产周转率（TTM）15%80%资产负债率（右轴）63%75%13%70%62%65%11%60%61%9% 50%7% 2009/92010/92011/92012/92009/92010/92011/92012/92013/92014/92015/92016/92017/92018/92019/92020/92021/92022/92023/92024/92025/9

60%59%2009/92010/92009/92010/92011/92012/92013/92014/92015/92016/92017/92018/92019/92020/92021/92022/92023/92024/92025/9图29：资本开支在经历3年的错位消化后，逐步与收入匹配（单位：%）

图30：全A两非地产逐步进入补库阶段（单位：%）60%50%40%30%20%10%0%-10%2011/032012/022013/012011/032012/022013/012013/122014/112015/102016/092017/082018/072019/062020/052021/042022/032023/022024/012024/122006/032007/062008/092009/122011/032012/062013/092014/122016/032017/062018/092019/122021/032022/062023/092024/12

全A两非资本开支累计同比增速全A两非营收累计同比增速

0%

全A两非地产存货同比增速全A两非地产购买商品、接受劳务支付的现金同比增速展望2026APPI2016PPI1PPI3当下PPIPPI固。总结而言，随着反内卷政策的推进和需求政策的配合，经济供需格局有望走向再平衡，全A利润增速、盈利能力将温和复苏。2026年A股行业和产业趋势配置：科技与安全，改革与增长作为十五五开局之年，2026年在行业选择上需要高度重视“世界百年未有之大变扩大内需和建设统一大市场存在战略必要性。总结上述分析，我们建议2026年从“科技与安全”、“改革与增长”两大视角寻找行业投资线索。科技与安全：AI能力闭环，资源能源安全与前沿产业创新发展AIAIAI端AI应用AI（算法、广义端侧（）AIAI2023-2024A股AIEPS8AI展望2026AI，BIS50%EPSASICEDA软件等实现AI。对于海外算力链AIAIEPSAIAI电力正成为海外AIQ4而在电力系统建设方面，我国企业的技术和成本具备全球竞争力、有望填补海外空缺，SSTAIHBM和DDR52026端侧是AIAI0-1AIAI22AIMeta、RokidAI2520222232242025展望2026商旗下的人形机器人在汽车工厂等少数工业试验场景下的使用效率能否超预期从而提IPO，在技。表1：特斯拉给马斯克开出万亿天价薪酬的里程碑中包含100万台Optimus交付批次市值目标（万亿美元）需达成的运营/财务目标12交付2000万辆特斯拉汽车22.5实现1000万FSD订阅33交付100万台擎天柱（Optimus）人形机器人43.5商业化运营100万辆Robotaxi54利润达到500亿美元64.5利润达到800亿美元75利润达到1300亿美元85.5利润达到2100亿美元96利润达到3000亿美元106.5利润达到4000亿美元117连续四个季度利润均达到4000亿美元127.5连续四个季度利润均达到4000亿美元36氪软件层面AIAIAI软PalantirAppLovinAIAIAIAI+布（考虑到端最有望HA股2026年的AI应用端（相较C医疗客服营销/B2B。20252026β而弹性空间更多来AI。图31：2025年4月以来铜、铝价格震荡上行 图32：年内钨矿价格持续上涨1200011000100009000800070002024/012024/032024/052024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09

2900 352800 302527002526002500 202400 151023001022002100 52023/012023/032023/052023/072023/092023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09LME铜（美元） LME铝（美元，右轴）

钨精矿（万元/吨）图33：镨钕氧化物价格 图34：氧化镝、氧化镧价格80 7,00070 6,00060 5,00050 4,0003040 3,0003020 2,00010 1,0002023/012023/032023/052023/072023/092023/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/10镨钕氧化物（万元/吨） 氧化镝（元/千克） 氧化镧（元/吨）40%强的技术和产业主导权，也就不难理解上层坚持双碳政策的出发点，不仅是环保诉求，更核心的是重塑能源主权、增强能源体系内循环韧性。十五五是双碳行动承前启后的关到统筹协调、集成融合发展阶段，为储能、绿色氢氨醇等带来重要发展机会，尤其是前者在独立储能崛起（经济性增强、商业模式改善）以及全球AI数据中心配储等，固态电池、钙钛矿、核能需要高度重视：2026年全固态电池进入上车路试阶段，2027。图35：我国原油、天然气对外依存度偏高70.870.872.673.571.971.272.965.468.456.457.259.360.880706053.880706053.855.250403020.8100

25.928.930.029.7

33.9

37.8

42.842.140.944.140.040.920102011201220132014201520162017201820192020202120222023我国原油对外依存度（%） 我国天然气对外依存度（%）国家统计局，海关总署，中国矿业杂志（计文件的出台。表2：十五五规划《建议》中相关表述十五五《建议》中的表述建设现代化产业体系加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国新兴产业加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展未来产业推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点，中国政府网改革与增长：供给侧反内卷与需求侧促消费2026““”3-4（决定龙头联合减产的经济效益、盈亏状态（长期亏现金倒逼尾部厂商推出、约束行业扩产、是否有技术迭代（出清老旧低效产能）以及需求端景气度（决定了上游价格提涨能否传导至下游7610环节亦有希望在2026（农药磷肥尿素、有机硅、聚酯瓶片、纯碱、制冷剂，以及钢铁、动力煤等。（端0综合以上分析，2026表3：2023年末以来中央层面关于反内卷的表述整理时间主体文件/事件内容2025年10月中共中央中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。统一市场基础制度规则，完善产权保护、市场准入、信息披露、社会信用、兼并重组、市场退出等制度，消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割。综合整治“内卷式”竞争。225年7月中共中央中共中央政治局会议纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。2025年7月中央财经委员会中央财经委员会第六次会议纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升