阜博集团AI驱动创意产业发展新范式内容生态持续繁荣

正文目录全球领先数字内容资产保护与交易SAAS提供商，AI赋能数字文化产业 5北美业务起家，收并购业务逐渐拓展 5“内容保护+内容变现”为核心的商业模式 5管理层经验丰富、专业技术背景雄厚 71.4营业收入持续增长，2024年扭亏为盈进入利润释放期 9从阜博初期布局美国市场看业务演进 12VDNA技术构建版权保护业务核心技术壁垒 122019年收购ZEFR公司RIGHTSID和CHANNELID业务 16电影及视频行业DTC模式转变契机下，阜博成为优质版权管理供应商 17从收购粒子科技看阜博在中国市场业务布局 19管理团队华数传媒出身，粒子科技成为国内领先综合视频解决方案SAAS供应商 19收购粒子科技拓展中国市场变现渠道，与聚合创作者及内容平台合作提供专门服务 20边际变化：收购PEX布局音乐版权领域、加速布局微短剧与音乐等领域 21收购音频内容识别技术提供商PEX，布局音乐版权领域 21签约江西赣江新区，布局微短剧领域 22发布MAX数字内容资产贸易平台、DREAMMAKER新产品 22盈利预测与估值 23盈利预测 23可比公司估值 24风险提示： 25财务报表与盈利预测 26图表目录图表1阜博集团发展历程 5图表2阜博集团核心业务——内容保护业务模式 6图表3阜博集团核心业务——内容变现业务模式 6图表4阜博集团“保护+变现”的核心商业模式 7图表5阜博集团管理层履历 7图表6阜博集团股权结构（2025中期报告） 8图表7阜博集团2021-2025H1营业收入及同比增长情况 9图表8阜博集团2021-2025H1归母净利润及归母净利率 9图表9阜博集团2021-2025H1收入结构 10图表10阜博集团2021-2025H1订阅服务及同比增长情况 10图表阜博集团2021-2025H1增值服务及同比增长情况 10图表12阜博集团2021-2025H1研发费用及研发费用率 图表13阜博集团2021-2025H1销售费用及销售费用率 图表14阜博集团2021-2025H1管理费用及管理费用率 12图表15阜博集团2021-2025H1毛利率情况 12图表16VIDEOTRACKER具体工作流程 13图表17VIDEOTRACKER特点 14图表18传统PPT平台工作流程 15图表19线上PPT平台工作流程 15图表20阜博集团2014-2019年认购型SAAS业务和交易型SAAS业务收入及同比增长 15图表21阜博集团2014-2019年收入结构 15图表22RIGHTSID和CHANNELID业务介绍及主要特点 16图表23RIGHTSID版权管理服务业务特点 16图表24CHANNELID频道变现服务业务特点 17图表25迪士尼+上线时内容来自的平台：迪士尼、皮克斯、漫威影业、21世纪福克斯公司 18图表26迪士尼+原创内容举例：星球大战”衍生剧《曼达洛人》完成版片段 18图表27与阜博达成合作的主流内容客户及平台客户（截至2025年9月） 18图表28粒子科技主要业务、商业模式、主要合作伙伴举例 19图表29粒子科技主要客户及合作伙伴 19图表30粒子科技2018-2021.8.31营业收入及同比增长 20图表31粒子科技2018-2021.8.31毛利、毛利率、归母净利润、归母净利率 20图表32阜博集团中国市场业务：平台客户API订阅服务、IPTV平台内容发行服务 21图表33阜博集团收购PEX布局音乐版权领域 21图表34阜博集团布局微短剧领域 22图表35VOBILEMAX——数字内容资产贸易平台 23图表36DREAMMAKER主要功能 23图表37阜博集团收入拆分及预测、费用及归母净利润预测（单位：百万港元） 24图表38阜博集团可比公司估值（日期：2025年月14日） 25图表1阜博集团发展历程

SaaS商，AI赋能数字文化产业北美业务起家，收并购业务逐渐拓展2005VDNA2007SaaS体平台如20182021合指数等成分股；2024年发布数字内容资产贸易平台MAX2025年发布DreamMakerAI招股说明书，公司官网公司收并购及业务拓展历程如下：（1）2015年收购Rentrak传统PPT业务；（2）2019ZEFRRightsID（ChannelID（ID）（3）2020年收购Verance公司数字水印技术与解决方案；（5）2025年收购领先音频内容识别技术提供商PEX“内容保护+内容变现”为核心的商业模式AIVDNA技术找（MRR图表2阜博集团核心业务——内容保护业务模式图表3阜博集团核心业务——内容变现业务模式VDNAIPIP如图表4阜博集团“保护+变现”的核心商业模式管理层经验丰富、专业技术背景雄厚公司管理层工作经验丰富，在数字版权市场专业技术背景雄厚。先生2005年创立公司，20余年带领阜博成为全球领先数字内容资产保护与交易SaaS30Corporation被阜WoodrowHALLPaulWITTE图表5阜博集团管理层履历姓名职务个人履历王扬斌董事会主席、行政总裁、创始人199319912005SaaS全球领先的上市公司，2018年在香港联合交易所主板上市。王伟军执行董事2009199220176630赵健首席技术官UniversityDarmstadt202132021Corporation2005年至2009年担任汤姆逊软件与技术解决方案首席技术官。MarkWoodrowHALL产品及创新高级副总裁1989199220203月加入阜博集团，目前负责监督产品及创新职能。MichaelPaulWITTE业务发展及销售行政副总裁1982年获得加利福尼亚大学圣塔芭芭拉分校文学学士学位。2017年62021620081何世康财务总监兼公司秘书200852016年2008920159财报王扬斌先生为公司第一大股东及实际控制人，蚂蚁链参股公司。0.12%4.99%PolyPlatinumEnterprisesLimited6.96%。图表6阜博集团股权结构（2025中期报告）2025中期报告、披露易官网1.4营业收入持续增长，2024年扭亏为盈进入利润释放期2021年6.87202424.01达14.5623.35%202483471.71亿港图表7阜博集团2021-2025H1营业收入及同比增长情况 图表8阜博集团2021-2025H1归母净利润及归母净利率0

2021 2022 2023 2024

120%100%80%60%40%20%0%

0

14%2021 2022 2023 2024 2025H112%2021 2022 2023 2024 2025H110%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%营业收入千港）(左轴） YoY（%）（右轴）

归母净利润（千港元）（左轴） 归母净利率（%）（右轴）财报 财报在强化订阅服务的基础上，进一步提供多样化的增值服务。公司以IP为核心，为客户提供全面的数字内容确权和交易解决方案。根据公司财报披露口径，公司业务可分订阅业务和增值业务。2025年上半年订阅服务和增值服务分别占比45.96%和54.04%。订阅业务方面：20212024202129.97%2024202427.09%，20212024年CAGR75.04%图表9阜博集团2021-2025H1收入结构100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021

2022

2023订阅服务 增值服

2024

2025H1财报48。2021202439.23%202419MAX图表10阜博集团2021-2025H1订阅服务及同比增长情况 图表阜博集团2021-2025H1增值服务及同比增长情况0

2021 2022 2023 2024

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%

0

2021 2022 2023 2024

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%订阅服（千元）（左轴） YoY（%）（右轴） 增值服（千元）（左轴） YoY（%）（右轴）财报 财报20211.12.734.31%202120256（1。2024年技术研发进展：AI增强AI算4）MAX以Web32025中期技术研发进展：1）AI3）AIMedia2权技术和AI图表12阜博集团2021-2025H1研发费用及研发费用率 图表13阜博集团2021-2025H1销售费用及销售费用率0

2021 2022 2023 2024

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

0

2021 2022 2023 2024

16%14%12%10%8%6%4%2%0%研发费用（千港元）（左轴） 研发费用率（%）（右轴）

销售费用（千港元）（左轴） 销售费用率（%）（右轴）财报 财报1年97864年22CAR达。20211.2920232.0320241.831年管理费用率为2年下降至，20247.63%，20257.74%2022年由于收购粒子科技毛利率短暂下滑，2023-2025H1毛利率逐渐上升。202150.8%，202240.9%2023-2025H144.1%。图表14阜博集团2021-2025H1管理费用及管理费用率 图表15阜博集团2021-2025H1毛利率情况0

2021 2022 2023 2024

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

2021 2022 2023 2024 2025H1管理费用（千港元）（左轴） 管理费用率（%）（右轴）

毛利率（%）财报 财报从阜博初期布局美国市场看业务演进VDNA技术构建版权保护业务核心技术壁垒视频内容保护服务全球领先，电影、电视网络公司、其他内容拥有者为主要客户。阜博集团是领先的线上视频内容保护服务供应商，协助内容拥有者客户识别潜在侵权内容并降低因侵权导致的收入损失，初期阶段主要客户包括全球著名电影公司、电视网络公司及其他内容拥有者。SaaSSaaS业务。SaaS业务（VideoMediaVideoVDNA技VDNAVDNA200000VDNA技术公司已建立VDNA以下是VideoTracker内容保护平台基于VDNA工具具体工作流程：图表16VideoTracker具体工作流程招股说明书VideoTracker构建公司版权监测服务。VideoTracker1）生成内容指纹并使用VDNAVDNA4）Video3）网络取图表17VideoTracker特点MediaWiseVDNA数料，以此决定是否发布或封锁内容。MediaWise为内容生成指纹并将内容加入至VDNA数据库，让可使用MediaWiseSaaS业务PPTPPTPPTTVODPPT平台PPT内容变现平台：2015RentrakPPTPPT业务。传统PPTPPTPPT（ReClaim）DailymotionVDNA2017TVODPPT7协议，并与4个中国线上视频网站签订内容分销协议。图表18传统PPT平台工作流程 图表19线上PPT平台工作流程招股说明书 招股说明书图表20阜博集团2014-2019年认购型SaaS业务和交易型SaaS业务收入及同比增长

图表212014-2019年收入结构8,0006,0004,0002,0000

2014 2015 2016 2017 2018

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

2014 2015 2016 2017 2018 2019认购型SaaS业务（千美元）（左轴） 交易型SaaS业务（千美元）（左轴）yoy（%）（右轴） yoy（%）（右轴）

认购型SaaS业务 交易型SaaS业务招股说明书，公司财报 招股说明书，公司财报20142019SaaS主要包括内容保护和内容计量业务）和交易型SaaS业务（内容变现业务SaaS2014101320191248CAGR为4.26%，交易型SaaS业务2015年大幅增加至791万美元，实现收入占比45.0%，2019年交易型SaaS业务收入630万美元，占比33.5%趋于平稳。2019ZEFRRightsIDChannelID业务2019ZEFR,IncRightsIDChannelID业IP-EchelonRightsIDChannelIDFacebookIP资产在Facebook、InstagramSoundCloud图表22RightsID和ChannelID业务介绍及主要特点业务介绍主要特点RightsID版权管理服务、Facebook5）维护品牌安全；6）数字资产管理。收入。ChannelID频道变现服务Facebook告与优化策略等服务，帮助频道扩大覆盖范1）视频优化；2）定制缩略图；成模式两种。财报，公司官网图表23RightsID版权管理服务业务特点图表24ChannelID频道变现服务业务特点DTC权管理供应商何为“DTC”模式？/over-the-top（OTT）DTCDTC内容聚合：DTCDTCNetflix2019121000万人。Netflix201915060TV+及亚马逊PrimeVideo60DTC10主要电影公司战略性推出DTC服务，电影窗口转变加快，5G网络部署及消费者采用超高清电视将开创数码同步电影分销的新纪元。25迪士尼+漫威影业、21世纪福克斯公司

图表26迪士尼+原创内容举例：星球大战”衍生剧《曼达洛人》完成版片段极客电影 极客电影阜博在电影及视频行业DTCDTCIP（Facebook）IP及内容阜博为全球优质内容拥有者及版权持有者提供服务，客户包括电影公司、电视DTCIPDTC图表27与阜博达成合作的主流内容客户及平台客户（截至2025年9月）从收购粒子科技看阜博在中国市场业务布局SaaS供应商2014超20年管理经验，是华数传媒主要创始成员SaaS和内容变现服务，与国内外顶尖内容提供方、电信及有限电视运营商合作紧密。图表28粒子科技主要业务、商业模式、主要合作伙伴举例主要业务商业模式主要合作伙伴举例视频分发及边缘计算SaaS：提供综合视频技术服务、视频分发、边订阅服务模式：通过与优酷、腾讯、B站等内容平台进行平台能力对接，形成独立产品包，通过电缘计算服务及混合云解决方案，客户包信运营商、广电新媒体、互联网平台等渠括顶级内容平台、电信及有线电视营运道实现用户订阅；提供智能运营、智能审商、新媒体及互联网服务供应商。核、内容理解等融合视频云服务，向客户收取订阅服务费。内容变现服务：中国及海外影视公司及顶级内容平台开影视付费平台变现分账模式：以单点、融合包形式在电信运营、广电新等优质内容，并通过电视端及移动端装媒体、互联网平台等影视付费平台进行变置向电信营运商、新媒体及有线电视营现，根据内容资产活跃程度和消费情况获运商提供基于视频的产品、营运及变现取内容变现分账收入。服务。粒子科技官网，阜博收购粒子科技公告图表29粒子科技主要客户及合作伙伴粒子科技官网20181.5020202.792019/202030.5%/42.4%2021.8.312.00亿元，同比增长19.2%，营业收入保持较高增速且稳定增长；2）毛利：2018/2019/20200.62/0.94/1.142021.8.31785339.3%2022-0.17/0.18/0.40亿元，20192021.8.310.23。图表30粒子科技2018-2021.8.31营业收入及同比增长 图表31粒子科技2018-2021.8.31毛利、毛利率、归母净利润、归母净利率200,0000

2018 2019 2020

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

0

60%20201920201920202021.8.311840%30%20%10%0%-10%-20%营业收入（千元人民币）（左轴） yoy（%）（右轴

毛利（千元人民币）（左轴） 归母净利润（千元人民币）（左轴）毛利率（%）（右轴） 归母净利率（%）（右轴）容平台合作提供专门服务阜博集团收购粒子科技主要原因包括：20面对中国创作者经济市场更加分散的情形，阜博通过与聚合创作者及其内容平（130）APICCTVIPTVIPTV图表32阜博集团中国市场业务：平台客户API订阅服务、IPTV平台内容发行服务PEX速布局微短剧与音乐等领域PEX，布局音乐版权领域从整体音乐市场来看：4000和84%、Instagram、Facebook。图表33PEX布局音乐版权领域PEX（UGC）PEXPEXPEX1.2230AI签约江西赣江新区，布局微短剧领域242025API保护。34阜博集团布局微短剧领域MAX数字内容资产贸易平台、DreamMaker新产品20241218MAX数字内容资产贸易平台：1）驱动为核心AIARlldAset，X为A图表35VobileMAX——数字内容资产贸易平台2025328DreamMaker新产品AIDreamMaker基Medi