航空机场行业10月数据点评：行业供需关系整体向好客座率继续提升

行业总览：行业供需关系整体向好，客座率继续提升国内航线：103.6%95.6%87天A3202%-5%1098%6%101.8pct91.8pct10月89%90%10810102%6961%图1：旺季期间民航保障航班数（国内+国际）增速维持在较低水平（架次）140000202320242025同比（右轴）20.0%13000015.0%12000010.0%1100005.0%1000000.0%90000-5.0%80000-10.0%国际航线：1014.3%96.7%4.0pct90.1pct。15%25%，主10141231行业政策方面，8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》的发布，为行业反内卷大环境的形成奠定了基础，后续的供给管控和客座率回升也说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为，提振收益水平上具有一定作用。但我们认为反内卷是长期工程，贵在坚持。行业未来的表现值得持续关注。国内航线运力投放：运力投放同比维持较低增长10月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比9月提升约5.6%。考虑到8天的国庆假期（去年7天图2：南航10月国内运力投放同比提升4.8% 图3：国航10月国内运力投放同比提升3.2%运力投放(2023) 运力投放(2024) 运力投放(2023) 运力投放(2024)22,000万里18,00016,000里

运力投放(2025) 同比(右轴)4.8%4.8%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%

28,00026,00024,00022,000百万客公里16,00014,00012,00010,000

运力投放(2025) 同比(右轴)3.2%3.2%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%A3202%-5%1098%6%图4：东航10月国内运力投放同比提升2.6% 图5：海航10月国内运力投放同比提升2.2%22,00020,000百18,000万

运力投放(2023) 运力投放(2024)6.0%运力投放(2025)同比(运力投放(2025)同比(右轴)2.6%2.0%

13,00012,00011,000百10,000

运力投放(2023) 运力投放2.2%运力投放(2025) 同比(右轴)2.2%

12.0%10.0%8.0%6.0%客16,000公里14,000

0.0%-2.0%

客公9,000里

4.0%12,00010,000

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

-4.0%-6.0%

8,0007,0006,000

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

2.0%0.0%-2.0%考虑到飞机的日利用率等因素，我们认为当前航司在供给端的约束已经较强，行业供需再平衡除了要继续维持对供给的约束外，更多还要看需求端是否回暖。我们预计后续国内航线运力投放增速都会维持低增长的状态，行业反内卷的大环境则会强化供给端的约束，这有助于航司经营压力的缓解。图6：10月上市航司国内航线运力投放同比提升3.6% 月上市航司国内航线运力投放环比9月提升5.6%6.0%5.6%5.0%6.0%5.6%5.0%4.7%3.0%2.3%4.8%4.8%3.6%3.2%2.6% 2.2%-6.9%春秋 南航 合计 国航 东航 海航 吉祥

国航 东航 合计 南航 吉祥 海航 春秋图8：春秋10月国内运力投放同比提升16.3% 图9：吉祥10月国内运力投放同比下降6.9%5,0004,500百万客公里2,5002,000

运力投放(2023) 运力投放运力投放(2025) 同比(右轴)16.3%16.3%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

4,5004,000万客里2,5002,000

运力投放(2023) 运力投放(2024)运力投放(2025) -6.9%-6.9%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%-16.0%图10：10月大航国内运力投放环比提升（百万客公里） 图11：10月春秋吉祥运力投放环比提升（百万客公里）30,000国内ASK：东航国内ASK：海航25,00020,00015,00010,0005,0005,0004,5004,0003,5003,0002,50030,000国内ASK：东航国内ASK：海航25,00020,00015,00010,0005,0005,0004,5004,0003,5003,0002,500国内航线客座率：节假日叠加反内卷，客座率进一步提升101.8pct91.8pct10月的图12：南航国内航线客座率同比提升1.7个百分点 图13：国航国内航线客座率同比提升2.0个百分点95%90%85%80%

客座率(2023) 客座率(2024)

95%90%85%80%

客座率(2023) 客座率(2024) 客座率(2025)87.3%75% 75%70% 70%65% 65%60%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

60%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec94.4%90.1%10810月图14：东航国内航线客座率同比提升2.5个百分点 图15：海航国内航线客座率同比提升0.8个百分点95%90%85%80%75%70%65%

客座率(2023) 客座率(2024) 客座率(2025)89.5%

95%90%85%80%75%

客座率(2023) 客座率(2024) 客座率(2025)89.5%60%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

70%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec图16：10月国内航线客座率同比提升1.8pct 图17：10月国内航线客座率较9月环比提升约1.8pct2.0%1.8%1.7% 2.0%1.8%1.7% 1.7%0.8%0.7%2.6%2.3%1.8%1.3%1.1%1.0% 1.0%东航 国航 合计 春秋 南航 海航 吉祥

国航 南航 合计 春秋 吉祥 海航 东航图18：春秋国内航线客座率同比提升1.7个百分点 图19：吉祥国内航线客座率同比提升0.7个百分点100%

客座率(2023) 客座率(2024) 客座率(2025)94.4%

100%90%

客座率(2023) 客座率(2024) 客座率(2025)90.1%90%80%80%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

70%

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec10106961%图20：10月大航国内客座率环比提升（） 图21：10月春秋与吉祥客座率环比提升（）国内客座率：南航 国内客座率：国航89878583818987858381797775东航 国内座率：海航

96 国内客座率：春秋 国内客座率：吉祥949492908886848280国际航线：供给端增长较明显，客座率环比基本持平96.7%4.0pct90.1pct。图22：10月国际航线运力投放同比增长约14.3% 图23：国际航线客座率同比提升4.0%18.3%16.9%16.2%18.3%16.9%16.2%15.1%14.3%7.6%7.6%7.1%6.7%4.6%4.0%1.0%0.1%海航 吉祥 春秋 东航 南航 合计 国航

吉祥 国航 春秋 东航 合计 海航 南航15%25%，主10图24：10月国际航线运力投放环比9月提升约6.7% 图25：国际航线客座率环比9月提升约0.1pct6.9%6.7%6.7%6.9%6.7%6.7%5.6%2.8%2.0%1.8%1.8%0.9%0.9%0.1%-0.2%东航 春秋 合计 南航 国航 海航 吉祥

-2.0%海航 春秋 国航 吉祥 合计 南航 东航14日外交1231图26：国航10月国际运力投放环比提升（百万客公里） 图27：东航10月客座率环比下降，国航客座率提升（）国际ASK：东航国际ASK国际ASK：东航国际ASK：海航

国际ASK：南航 国际ASK：国航

国际客座率：南航 国际客座率：国航国际客座率：东航 国际客率：海航90国际客座率：东航 国际客率：海航10,00010,00008580757065图28：春秋国际运力投放环比略增，吉祥持平（百万客公里）图29：春秋与吉祥国际客座率环比提升（）国际客座率：春秋国际客座率：吉祥9085807570国际ASK：春秋 国际国际客座率：春秋国际客座率：吉祥90858075701,800 958006004002000机场吞吐量：10月机场国际吞吐量增速略有回升1018%、17%、15%22%1919年同期的108%65%100%10图30：上海机场国际旅客吞吐量同比增长18% 图31：首都机场国际旅客吞吐量同比增长17%0

国际吞吐量(2023) 国际吞吐量国际吞吐量国际吞吐量(2025)同比(右轴)17.5%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

1200

国际吞吐量(2023) 国际吞吐量国际吞吐量(2025) 同比(右轴)16.6%16.6%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%图32：白云机场国际旅客吞吐量同比增长15% 图33：深圳机场国际旅客吞吐量同比增长22%国际吞吐量(2023) 国际吞吐量(2024)0

国际吞吐量(2025) 同比(右轴)15.2%15.2%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

国际吞吐量(2023) 国际吞吐量(2024)国际吞吐量(2025)同比(国际吞吐量(2025)同比(右轴)22.4%50403020100JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%风险提示宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。汇总报告类型 标题 日期报告类型 标题 日期航空业三季报综述：客座率维持较高水平，燃油成本下降利好航司业绩 2025-11-06快递9月数据点评：通达系单票收入继续回升 2025-10-24航空机场9月数据点评：客座率整体维持较高水平，国际线同比提升明显 2025-10-17高速公路：高股息个股超跌或带来配置机会 2025-09-24快递8月数据点评：反内卷遏制以价换量，通达系单票收入明显回升 2025-09-22航空机场8月数据点评：供给低增长，客座率环比改善 2025-09-17快递7月数据点评：反内卷力度超预期，助力价格战逐步缓和 2025-08-21航空机场7月数据点评：客座率环比略降，静待反内卷政策推进 2025-08-19港口 ：从财务指标出发看港口分红提升潜力 2025-08-02快递6月数据点评：业务量增速分化明显，关注反内卷后续影响 2025-07-22皖通高速（0002.SH：宣广全线贯通带动收入高增，三季度业绩略超预期 2025-104中通快递W（207.HK：价格竞争导致2盈利承压，下半年有望逐