煤炭开采行业10月数据全面解读：10月供需缺口显著煤价大幅上涨

内容目录事件： 8评论： 81、供应：供给进一步收缩，10月原煤生产与煤炭进口同比降幅均较9月扩大 82、需求：10月需求显著改善，主要由火电、化工用煤较旺贡献，而建材冶金景气较9月有所下行 10、火电：10月规上工业火电同比+7.3%，相较9月（同比-5.4%）由降转增 10、钢铁：焦炭、生铁产量表现分化，10月生铁与焦炭产量同比-7.9%/+1.5%，景气较9月略有下降 、建材及化工：水泥、化工景气分化 133、库存：10月动力煤、焦煤上游库存去化，下游内地电厂、焦化厂库存有所提升 13、动力煤库存：生产企业库存去化，北方港口库存仍低于去年同期 13、炼焦煤库存：焦煤生产企业库存处于低位 154、投资建议 165、风险提示 18图表目录图1：历年全国原煤产量（截至2025年10月） 8图2：全国煤炭日均产量（截至2025年10月） 8图3：主要煤企月度产量（万吨） 9图4：历年煤炭进口量（截至2025年10月） 10图5：历年规上发电量（截至2025年10月） 图6：2025年1-10月规上发电量结构（亿千瓦时） 图7：历年火电发电量（截至2025年10月） 图8：生铁产量（截至2025年10月） 12图9：焦炭产量（截至2025年10月） 12图10：基础设施建设投资完成额累计同比增速（截至2025年10月） 12图采矿业固定资产投资完成额累计同比增速（截至2025年10月） 12图12：汽车产量（截至2025年10月） 12图13：钢材出口量（截至2025年10月） 12图14：水泥产量（截至2025年10月） 13图15：化工行业合计耗煤（甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇）（万吨） 13图16：动力煤生产企业库存情况 14图17：北方港口库存情况 14图18：南方港口库存情况 14图19：沿海八省电厂库存情况 14图20：内陆十七省电厂库存情况 14图21：炼焦煤生产企业库存情况 15图22：北方港口炼焦煤库存情况 15图23：焦化厂炼焦煤库存情况 15图24：钢厂炼焦煤库存情况 15事件：2025年11月14日，国家统计局发布2025年10月能源生产情况：煤炭：原煤生产保持较高水平。104.1亿吨，同比下131259.6万吨/16.3万吨/天。1-10月份，规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%。电力：规上工业电力生产增速加快。108002亿千瓦时，96.4258.11—10806252.3%。分品种看，1093.74.2%，92.69月份扩大4.35.9%915.2个百分点。评论：1月原煤生产与煤炭进9月扩大10月原煤生产同比-2.3%90.5pct。202510月，规上工业4.079101,31259.6万吨/16.3万吨/1-1039.73+1.5%，累计同比增速相较1-9月降低0.5pct。图1：历年全国原煤产量（截至2025年10月） 图2：全国煤炭日均产量（截至2025年10月）、国家统计局 、国家统计局样本大型煤企10月煤炭生产分化。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能、广汇能源为样本。2025年10月，中国神华商品煤产量为2640万吨，同比-7.4%；陕西煤业煤炭产量为1499万吨，同比+9.0%；中煤能源商品煤产量为1144万吨，同比+0.9%；潞安环能原煤产量为451万吨，同比-3.8%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化。图3：主要煤企月度产量（万吨）中国神华 陕西煤业 中煤能源 潞安环能 广汇能源时间商品煤产量同比煤炭产量同比商品煤产量同比原煤产量同比煤炭销量同比2023/012690130917.510994.24962.325451.12023/0225902.8138416.2106051524822.72023/03273013982.41171459-14.734861.22023/04261014239.1111251533381.62023/0526907.6145910.3111148330262.42023/06276014409.311594862.5125-39.92023/07268013737.311407.04751.5197-15.42023/0827307.51345-1.611747.55033.92464.62023/0927207.91303-2.41091530234-10.72023/1027509.114514.511094937.4234-7.22023/1127305.01263-10.7111553829015.22023/1227703.41232-7.1108154731815.62024/0127201.113916.211484.545334535.72024/0226502.31230-11.11042417-19.031828.02024/0328203.315259.61083454255-26.82024/0428408.814501.91048475195-41.62024/0527401.915335.111685.1453226-25.12024/06270015135.111610.25156.023587.72024/0726800.013961.712106.14933.830655.32024/0827801.813591.111810.649247994.92024/09266013826.011909.1495530125.92024/1027600.41375-5.211342.3469595153.82024/112700140611.312068.2509614111.92024/1228101.4149021.011869.750362095.02024年累计328601.3170504.1137572.55728471650.72025/01249014282.711480.042760776.22025/0227001.9143917.0102446036916.42025/0329401.715270.211637.44703.549494.12025/0427301424-1.811055.44954.2484148.62025/0528001487-3.011901.94611.843692.72025/062760-1.41436-5.11104-4.95527.233743.12025/0729306.514111.11105-8.7448-9.136017.82025/082860-0.314305.31160-1.8417-15.2413-13.72025/0927600.714565.31159-2.65256.1428-19.12025/102640-7.414999.011440.9451-3.8508-14.62025年累计27730-1.1145382.711302-0.64706-0.2443727.4各公司公告10月煤炭进口同比-9.76%96.46pct。202510月，我国进4,173.702025910全范围内，对于进口煤以刚需采购为主。20251-103.88亿吨，同比。图4：历年煤炭进口量（截至2025年10月）、海关总署按照2025年10月国内产量同比增速-2.3%以及进口量同比增速-9.76%来计算，05年0月国内煤炭供应同比增速为-.（供应增速测算未考虑热值变化，91.0pct。29月有所下行2.1、火电：10月规上工业火电同比+7.3%，相较9月（同比-5.4%）由降转增规上工业电力生产增速加快。108002亿千瓦时，同比7.9%96.4258.1亿千瓦时。1—10806252.3%。分品种看，10月28.2%93.74.2%，92.69月份扩大4.35.9%915.2个百分点。1-100.4%1-90.8个百分1.6%1-92.7个百分点；规上1-91.0累计同比增长7.6%，增速比1-9月放缓2.5个百分点；规上工业太阳能发电累计同比增长8.7%，增速比1-9月放缓0.5个百分点。图5：历年规上发电量（截至2025年10月） 图6：2025年1-10月规上发电量结构（亿千瓦时）、国家统计局 、国家统计局图7：历年火电发电量（截至2025年10月）、国家统计局、钢铁：焦炭、生铁产量表现分化，10月生铁与焦炭产量同比-7.9%/+1.5%9月略有下降2025106,555.00万吨，同比-7.9%，降幅较上月扩4,190.006.5pct20251-10月，我国实现生铁累计产量71,137.00万吨，同比-1.8%；焦炭产量41,905.00万吨，同比+3.3%。图8：生铁产量（截至2025年10月） 图9：焦炭产量（截至2025年10月）、国家统计局 、国家统计局从下游来看，1-101-9月，钢材出口、基建、制造业投资均略有放缓，地产依然低迷。20251-10月基建投资完成额同比+1.51%1-9月放缓83ct-10-47-9月扩大8ct，1-10月同比-19.8%1-90.9pct。此外，20251-10月，制造业投资同比+2.7%1-91.3pct1-10月同比+6.6%，增速较1-9月放缓2.6pct。图10：基础设施建设投资完成额累计同比增速（截至2025年10月）

图11：采矿业固定资产投资完成额累计同比增速（截至2025年10月）、国家统计局 、国家统计局图12：汽车产量（截至2025年10月） 图13：钢材出口量（截至2025年10月）、国家统计局 、海关总署、建材及化工：水泥、化工景气分化2025年10月，全国水泥产量1.48亿吨，同比-15.8%，同比降幅相较9月扩大10（PVC）3540.40万吨，同比+35.38%，同比增速较9月扩大25.98pct。图14：水泥产量（截至2025年10月） 图15：化工行业合计耗煤（甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇）（万吨）、国家统计局 、隆众资讯按照煤炭工业协会数据，若按照2024年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需62%、15%、8%、8%202510月四大行业带动煤炭消费同比+6.4%98.5pct。3低于去年同期202510（下同13.5407.3043.202,316.90272.9万吨；54.83,338.90万吨；内陆十七省电厂库存提升394.4万吨至9,592.20万吨。图16：动力煤生产企业库存情况煤炭资源网图17：北方港口库存情况 图18：南方港口库存情况、秦皇岛煤炭网 、煤炭市场网图19：沿海八省电厂库存情况 图20：内陆十七省电厂库存情况、炼焦煤库存：焦煤生产企业库存处于低位20251023.31133.08万6.79265.44煤库存下降7.76万吨至514.61万吨。图21：炼焦煤生产企业库存情况 图22：北方港口炼焦煤库存情况 煤炭资源网 煤炭资源网图23：焦化厂炼焦煤库存情况 图24：钢厂炼焦煤库存情况煤炭资源网 煤炭资源网4、投资建议总结：1056元/吨。供给端，1010月原煤产量同比-2.3%，90.5pct，主要系月内部分煤矿停产检修或搬家倒面、产地降雨、安全检查收紧以及超产核查影响导致；10月煤炭进口同比-9.76%9月6.46pct，电厂对于进口煤以刚需采购为主。整体看供给同比仍低于去年同9月扩大。需求端，10月火电、化工用煤较旺，使得整体煤炭需求9月规上火电发电同比月份为同比-5.4%，同比由降转增主要系整体用电需求较佳叠加可再生能源发电挤压减弱（10月规上工业发电量同比9-11.9%94.3pct，规上工业太阳能发电同比+5.9%915.2pct）10月同比+35.38%，925.98pct。库存端，内地电厂库存补库，上游煤矿库存去10月末较月初动力煤生产企业库存-13.5万吨，北港库存+43.2万吨，沿海八厂、17省电厂动力煤库存分别-54.8+394.4月供需（同比-273万吨月煤价环比大幅上涨，105500747元/9月+56元/吨。展望后续，供给端，年底前安全、环保监管趋严，且年末部分煤矿生产任务即将完成，供应有趋紧预期。需求端，当前沿海电厂库存较低，后续步入冬季、随气温下降，预计将释放一定刚需补库需求，供需改善下港口煤价有望稳中上涨。30动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2025/11/14股价2024AEPS2025E2026E2024APE2025E2026E投资评级601088.SH中国神华42.092.952.612.7514.316.115.3买入601225.SH陕西煤业23.622.311.741.8910.213.612.5买入600188.SH兖矿能源14.651.461.071.2610.013.611.6买入601898.SH中煤能源14.271.461.271.379.811.310.