农林牧渔行业2025年三季报总结：养殖周期底部开启分化宠物食品内销维持高景气

内容目录生猪养殖：猪价跌跌不休，去化之路坎坷 4行业：三季度猪价加速下跌，产能去化缓慢进行中 4业绩概览：Q3猪价环比下降背景下，优质猪企头均盈利优势突出 52025Q3末生猪养殖板块公募重仓市值及其占总市值比例环比提升 7宠物食品：国内维持高增，海外受关税影响有分化 7行业：竞争加剧不改龙头维持强势增速，境外业务逐步恢复常态化 7业绩概览：增收不增利，高营销持续投入 82025Q3末宠物板块公募重仓市值及其占总市值的比例环比下降 10种子：去产能低于预期，迭代大幕开启 10行业：制种面积下滑低于预期，转基因扩张加快 10业绩概览：利润整体低迷，存货压力不减 122025Q3末种业公募重仓市值及其占总市值的比例环比持续下降 14风险提示 14图表目录生猪及仔猪价格（元/公斤） 4肥标价差（元/公斤） 4能繁母猪存栏（万头） 4商品猪存栏（万头） 4行业利润（元/头） 52022Q3-2025Q3生猪企业营业收入情况（亿元） 52022Q3-2025Q3生猪企业归母净利情况（亿元） 52022-2025生猪企业Q3单季度营业收入（亿元） 52022-2025生猪企业Q3单季度归母净利（亿元） 52022Q3-2025Q3生猪企业毛利率（%） 62022Q3-2025Q3生猪企业负债率（%） 6主要上市猪企出栏量（万头） 62025Q3末生猪养殖板块公募重仓市值及其占总市值、自由流通市值的比例环比提升 2025Q3宠物食品重点品牌线上GMV 7宠物食品月度出口额（亿美元） 82018至今中国直接出口美国占比变化 8Q3业绩汇总 82022Q3-2025Q3宠物食品企业营业收入（亿元） 92022Q3-2025Q3宠物食品企业归母净利情况（亿元） 92022-2025宠物食品企业Q3单季度营业收入（亿元） 92023-2025宠物食品企业Q3单季度归母净利（亿元） 92022Q1-2025Q3宠物食品企业毛利率 92022Q3-2025Q3宠物食品企业销售费用率 92025Q3末宠物板块公募重仓市值及其占总市值、自由流通市值的比例环比下降 三大主粮价格走势（元/吨） 主要粮食作物种子通过审定数量（个） 主要粮食作物制种面积（万亩） 需种量及有效库存（亿公斤） 转基因玉米推广面积（万亩） 2024年推广面积前十品种（玉米、杂交水稻、常规稻、小麦） 122025年前三季度重要国家政策 122022Q3-2025Q3种子企业营收情况（万元） 122022Q3-2025Q3种子企业归母净利情况（万元） 122022-2025种子企业单三季度营收情况（万元） 132022-2025种子企业单三季度归母净利情况（万元） 132022Q3-2025Q3种子企业期间费用（%） 132022Q3-2025Q3种子企业毛利率（%） 132022Q3-2025Q3种子企业合同负债（万元）及变化趋势（%） 132022Q3-2025Q3种子企业存货（万元）及变化趋势（%） 142025Q3末种业板块公募重仓市值及其占总市值、自由流通市值的比例环比持续下降 生猪养殖：猪价跌跌不休，去化之路坎坷行业：三季度猪价加速下跌，产能去化缓慢进行中940356月末下827345万头的合理保有量目标。尽管前期会议在产能缩减、出栏体重控制、（但当下存栏量依旧较高） ）钢联） ）钢联）博亚和讯业绩概览：Q3猪价环比下降背景下，优质猪企头均盈利优势突出20257%，归母净利润同比下滑68%，业绩下滑主要系去年同期行业价格水平较高，同期盈利处于周13.96元/kg28%年三58.6%，较去年同期下降2.5pct。Q3上市猪企在出栏增速、成本差异上延续分化，资金储备、扩张进度多方面展示各企业在行业中的市场地位。图表6：2022Q3-2025Q3生猪企业营业收入情况）

图表7：2022Q3-2025Q3生猪企业归母净利情况） 注：图中“前3”特指“前三季度”，下同图表8：2022-2025生猪企业Q3单季度营业收入）

图表9：2022-2025生猪企业Q3单季度归母净利））2025Q3末生猪养殖板块公募重仓市值及其占总市值比例环比提升2025Q32025Q3189.56亿元，环43亿元，占生猪养殖板块总市值和自由流通市值的比例分别为3.36%0.33%0.67%2.7%4个季度重新进入图表13：2025Q3末生猪养殖板块公募重仓市值及其占总市值、自由流通市值的比宠物食品：国内维持高增，海外受关税影响有分化行业：竞争加剧不改龙头维持强势增速，境外业务逐步恢复常态化根据久谦咨、74.9%、30.0%、47.5%、29.1%，均高于行业增速。境外端：境外订单量增价减，非美地区出口部分弥补对美出口下滑影响。5年-983（57亿美元，同比-2.9%（-3.8%）26.1万吨，同比+7.5%。单三季度来看，中国宠物食品累计出口金额为8（2亿美元同比-（-%，9.3万吨，同比+11.1%3889美元/吨，同比-18.1%。其0.42亿美元，同比-42%。GMV久谦咨询） 化海关总署 海关总署业绩概览：增收不增利，高营销持续投入25+19.6%；+4.7%图表17：Q3业绩汇总图表18：2022Q3-2025Q3宠物食品企业营业收入）

） Q3）

Q3） 率 用率2025Q3末宠物板块公募重仓市值及其占总市值的比例环比下降2025Q314.3亿元，占1.52%4.53%，环比分别1.63%5.02%2025Q2创历史最高水平。宠Q3减仓也主要集中于此。Q3依依股份公募持仓环比提升最大（0.001%1.38%），源飞宠物连续三个季度获公募基增仓。图表24：2025Q3末宠物板块公募重仓市值及其占总市值、自由流通市值的比例环比下降注：这里宠物板块包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物。种子：去产能低于预期，迭代大幕开启行业：制种面积下滑低于预期，转基因扩张加快)，市场认为本轮周期2018-2019年。行业进入新一轮品种迭代，近两年推广十）） ）全国农业技术推广服务中心 全国农业技术推广服务中心） ）全国农业技术推广服务中心 智种网）全国农业技术推广服务中心图表31：2025年前三季度重要国家政策农业农村部业绩概览：利润整体低迷，存货压力不减25亿元，同比+1.93%;实现归母净利润-7.78亿元，同比-72.92%,营收微增，但利润大幅承压；种企84.1-8.71%,123.02亿元，仍处较高水平，同比+10.31%,与行业高供给、15%,符合行业高研发浓度的需求；种企毛利有升有降，呈现分化态势，一方面行业制种成本下降，万）

图表33：2022Q3-2025Q3种子企业归母净利情况）图表34：2022-2025种子企业单三季度营收情况）

） 图表38：2022Q3-2025Q3种子企业合同负债（万元）及变化趋势（%）图表39：2022Q3-2025Q3种子企业存货（万元）及变化趋势（%）2025Q3末种业公募重仓市值及其占总市值的比例环比持续下降2025Q3末种业公募重仓市值及其占总市值和流通市值的比例环比持续下2025Q33